Operator
下午好。我是希拉，今天担任您的电话会议接线员。此时，我谨欢迎各位参加CNET Networks 2005年第四季度及全年财务业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。发言人讲话结束后，将进行问答环节。如果您想在此期间提问，只需按电话键盘上的"*"键，然后按"1"键；如果您想撤回问题，请按"#"键。谢谢。麦克劳克林女士，您可以开始会议了。
Cammeron McLaughlin, Director, Investor Relations
谢谢，下午好。在我们开始正式评论之前，我想提醒各位，在今天发布的财务新闻公告以及本次电话会议中，CNET Networks将提供具体的前瞻性陈述，包括与我们未来财务业绩预期相关的指引。我们今天新闻中做出的任何前瞻性陈述都受到可能导致实际或预测结果存在重大差异的风险和不确定性的影响。这些风险在我们2005年第四季度及全年新闻公告以及公司向美国证券交易委员会提交的文件中均有概述，包括其2004年度的10-K表格，这些文件可从SEC网站或直接从我们的投资者关系网站获取。本次电话会议讨论的所有信息均截至今天，即2006年2月6日，CNET Networks没有义务更新此信息。最后但同样重要的是，您可以在今天新闻公告的最后一页以及本次电话会议随附的幻灯片演示文稿中找到我们新闻稿和本次电话会议中使用的非GAAP财务指标与GAAP财务数据的调节表，这些资料位于我们的投资者关系网站www.ir.cnetnetworks.com。主持今天电话会议的是CNET Networks董事长兼首席执行官谢尔比·邦尼；以及我们的首席财务官乔治·马佐塔。执行副总裁尼尔·阿什也将在问答环节参与。现在让我把电话交给谢尔比。 Tucows Inc.（AMEX：TCX）是面向托管公司和ISP的最大互联网服务提供商。通过全球7,000家合作伙伴，我们提供数百万个电子邮箱并管理超过500万个域名。Tucows仍然是互联网上最受欢迎的下载网站之一。： Tucows Inc.通过为我们的B2B和B2C客户在获取并向全球数百万互联网用户提供服务时降低业务复杂性，使互联网变得更加简单和高效。：
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Shelby W. Bonnie, Chairman and Chief Executive Officer
谢谢Cammeron，也感谢各位参与我们的电话会议。我们2005年第四季度及全年业绩表明，我们持续具备提供稳定、坚实财务表现的能力，同时在我们的整体产品供应、客户基础和受众方面实现了显著增长和扩张。2005年对CNET Networks来说是丰收的一年。我们实现了互动收入26%的增长，EBITDA利润率接近20%，并增加了现金流产生。与此同时，我们通过新产品、合作伙伴关系和收购，继续在国内外扩展我们的产品供应。我们以出色的第四季度结束了这一年，这展示了我们通过以下综合努力继续推动收入增长的能力：深化与行业广告商的关系，以及从消费者广告商那里获得更多预算份额。我们对所取得的成就感到满意。我们在2005年专注于增长和卓越，这体现在我们的产品、客户增长、用户指标以及最终的财务表现中。除了财务业绩外，2005年还有三个优势领域。首先，我们显著扩大了受众规模及其对我们平台的使用。其次，我们继续扩展内容类别并向网络添加更多品牌，进一步实现了我们作为多类别、多品牌媒体组织的战略。第三，我们在整个网络中扩大了行业内外广告商基础。让我快速回顾一下第四季度坚实财务表现的一些亮点。第四季度总收入为1.074亿美元，较2004年第四季度增长20%。互动收入较2004年第四季度增长25%，达到1.002亿美元。我们强劲的营收增长和最小的运营费用增长推动了优于预期的利润趋势。折旧、摊销和资产减值前的营业利润为3220万美元，EBITDA利润率在本季度增至近30%。排除商誉减值及投资出售收益，净利润为2450万美元，合每股0.15美元。在我将电话交给George详细讨论财务亮点之前，请允许我花点时间回顾一下《Computer Shopper》的出售情况。正如我们过去所说，我们的重点是成为互动内容领域的领导者。我们过去已经并将继续利用各种线下媒体资产来战略性地扩展我们的地位，如果这有帮助的话。《Computer Shopper》曾发挥重要作用，但随着时间的推移，它已变得不那么具有战略意义。鉴于此，我们认为该资产在不同所有权下能更好地实现其增长潜力。交易立即生效，财务条款不予披露。George稍后将更详细地讨论财务影响。我们仍然相信，我们在中国印刷业务十年的存在对我们来说仍然是一项战略资产，因为我们在该地区加速在线增长和存在。我们可以利用广告关系和资源来帮助建立我们在该市场的在线存在。《Computer Shopper》的出售不会影响我们的国际印刷业务。那么，现在让我把电话交给George，让他更详细地介绍财务亮点，之后我将提供更多关于前景和运营结果的见解。
George E. Mazzotta, Chief Financial Officer
谢谢，Shelby。我们非常高兴地报告第四季度在所有关键财务和运营指标上都实现了持续增长。第四季度我们创造了1.074亿美元的总收入，较去年同期增长20%。总收入增长主要得益于互动收入的强劲增长，部分被出版收入的同比下降所抵消。支撑我们总收入增长的是一个稳定且不断扩大的广告客户基础。在整个网络中，我们最大的100家客户占总收入的55%，这与前几个季度相似。我们继续从顶级广告商那里获得非常高的续约率。事实上，第三季度我们前100名广告商中有100%在第四季度与我们续约。我们第四季度的互动收入为1.002亿美元，较去年同期增长25%。互动收入的增长反映了营销服务收入增长28%，以及许可费和用户收入增长5%。营销服务收入的增长反映了我们在现有和新类别中获得市场份额并扩大客户基础的能力。我们的营销服务收入增长由所有业务推动，包括游戏与娱乐、个人技术、商业和Webshots。随着我们在客户营销预算中获得更多份额，我们继续从现有广告客户那里获得增长。虽然仍占总收入的一小部分，但我们对自己成功将广告客户基础扩展到更多面向消费者的类别感到鼓舞，因为我们进入了2006年。许可费和用户收入5%的增长主要由我们的CNET Channel数据许可业务推动。支撑第四季度和整个2005年互动收入表现的是用户和使用指标的强劲增长。第四季度月度独立用户同比增长13%，超过1.16亿。第四季度平均每日页面浏览量增长22%，达到近1.04亿页/天。我们的游戏与娱乐和Webshots资产是这一增长的最大贡献者。出版收入720万美元同比下降20%。这一下降是预期的，并且与媒体消费和广告支出向互动媒体转移的长期趋势一致，无论是在美国还是国际市场。按全年计算，总收入达到3.53亿美元，较2004年增长21%。互动收入全年增长26%至3.24亿美元，而出版收入下降17%至2880万美元。我们对第四季度实现的运营杠杆水平也感到满意，特别是考虑到整个网络为推出新产品和功能、进一步改善用户体验并在年内将品牌扩展到新类别所做的努力。第四季度总现金运营费用为7520万美元，较去年增长9%。这一增长主要由对我们增长最快的类别（如游戏与娱乐和Webshots）增加人员投资推动。我们有效管理增长并将现金运营费用控制在显著低于收入增长水平的能力，推动了本季度非常强劲的利润率改善。我们第四季度折旧、摊销和资产减值前的运营收入为3220万美元，较去年的2050万美元增长57%。利润率达到收入的30%，而去年为23%，因此我们本季度实现了64%的增量利润率。按全年计算，2005年折旧、摊销和资产减值前的运营收入增至6830万美元，而2004年为3550万美元。全年利润率在2005年增至收入的19%，而2004年为12%。这代表了全年53%的增量利润率。这一利润率扩张转化为2005年季度和全年的强劲盈利能力指标。排除2005年和2004年结果中的资产减值和投资收益，我们今年第四季度的净收入为2450万美元或稀释后每股收益0.15美元，而2004年为1460万美元或稀释后每股收益0.09美元。这代表了近68%的净收入增长。按报告基准计算，反映所有资产减值和投资收益，我们第四季度的净收入为2290万美元或稀释后每股收益0.14美元，而2004年为920万美元或稀释后每股收益0.06美元。在2005年第四季度，我们报告了约160万美元或稀释后每股收益0.01美元的非经常性费用，其中包括因出售《Computer Shopper》杂志而产生的290万美元资产减值费用和130万美元的投资出售收益。在2004年第四季度，我们报告了约540万美元或稀释后每股收益0.03美元的非经常性费用，其详细信息在我们的新闻稿财务报告中提供。对于2005年全年，排除2005年和2004年结果中的所有非经常性费用，我们的净收入为3980万美元或稀释后每股收益0.26美元，而2004年为1060万美元或稀释后每股收益0.08美元。按报告基准计算，反映所有非经常性费用，我们全年的净收入为2770万美元或稀释后每股收益0.18美元，而2004年为1170万美元或稀释后每股收益0.08美元。在2005年全年，我们报告了约1200万美元或稀释后每股收益0.08美元的非经常性费用，其中包括与《Computer Shopper》杂志相关的1030万美元资产减值费用、我们瑞士办公楼的160万美元资产减值以及17万美元的投资损失，这是对私人持有投资的减值和收益的净结果。在2004年全年，我们报告了约110万美元的非经常性项目净收益，其详细信息在我们的新闻稿财务报告中提供。现在转向现金流和资产负债表。在第四季度，我们从运营活动中产生了980万美元的现金，并投资了810万美元于资本项目，从而产生了160万美元的自由现金流。鉴于我们收入的季节性以及第四季度71天的应收账款周转天数，我们看到第四季度应收账款显著增加，这影响了自由现金流的产生。然而，我们预计第一季度应收账款将相应减少，届时我们第四季度的大部分收入将被收回。应收账款与现金流之间的这种季节性关系与我们去年经历的情况一致。按全年计算，我们从运营活动中产生了4500万美元的现金，并投资了2510万美元于资本支出，产生了约1990万美元的自由现金流。我们有效将利润转化为现金流的能力也加强了今年的资产负债表。2005年底我们的现金头寸较去年增加了1850万美元，达到1.122亿美元。正如Shelby之前讨论的，我们今天下午宣布已出售《Computer Shopper》杂志。让我花几分钟讨论这次出售如何影响我们第四季度的结果以及今年的财务报告。《Computer Shopper》杂志在2月的出售要求我们截至2005年12月31日进行商誉减值分析。因此，在第四季度，290万美元的非现金费用作为运营费用（标记为资产减值）反映在我们的损益表上，同等金额反映为我们资产负债表上商誉的减少。在2006年第一季度，我们将完成此交易的会计处理。因此，我们有可能在第一季度结果中确认出售的收益或损失，反映在运营收入线以下。我们还预计，《Computer Shopper》杂志的出售将在会计上被视为一项终止经营业务。这意味着从2006年1月1日起，直到该业务过渡给新所有者，我们将把《Computer Shopper》杂志的净运营结果作为单独一行报告在我们的损益表上，位于税前收入以下，标记为终止经营业务。这也意味着该业务的运营结果将从我们所有可比期间的历史财务报表中移除。对于2005年全年，《Computer Shopper》杂志创造了约1600万美元的收入，并对折旧和摊销前的运营收入贡献了180万美元。随着《Computer Shopper》杂志的出售，我们的出版收入预计将远低于总收入的5%。因此，我们将不再在损益表上单独报告出版收入。现在我想为您提供CNET Networks对2006年第一季度和全年的指引。我们预计以下结果：总收入将在8300万至8700万美元的范围内，这代表了排除《Computer Shopper》杂志后较2005年第一季度结果增长17-22%。第一季度折旧和摊销前的运营收入估计在800万至1100万美元之间。这排除了我们预计在第一季度将在500万至550万美元范围内的股票薪酬费用。第一季度每股收益预计在亏损0.01美元至盈利0.01美元的范围内，此估计也排除了约0.03美元每股收益的股票薪酬费用。对于2006年全年，我们预计以下结果：总收入将在3.95亿至4.07亿美元的范围内，这代表了排除《Computer Shopper》杂志后较2005年全年结果增长17%至21%。虽然我们不会提供我们印刷业务的进一步指引或实际结果，但在此过渡期间，了解我们预计剩余出版业务全年将产生约1100万美元的收入可能对您有帮助。这一估计转化为我们预计互动收入将在3.85亿至3.95亿美元的范围内，代表年增长率19%至22%。我们预计2006年折旧和摊销前的运营收入在9100万至1.01亿美元之间，这排除了约2200万至2400万美元的估计股票薪酬费用。2006年全年每股收益将在0.32美元至0.39美元每股收益之间（排除股票期权费用），包括约0.14美元每股收益的股票薪酬费用。我们全年每股收益将在0.18美元至0.25美元的范围内。最后，我们预计2006年的资本投资将在3500万至3800万美元之间。重要的是要知道，此指引不包括《Computer Shopper》杂志在2006年2月2日出售前期间的财务结果，我们再次预计这将被视为终止经营业务，以及任何因我们对此交易的会计处理最终确定而产生的出售收益或损失。总之，我们对2005年实现的盈利增长感到非常满意，并相信我们已为在2006年实现财务目标做好了充分准备。我现在想把电话交还给Shelby。
Shelby W. Bonnie, Chairman and Chief Executive Officer
翻译中...
Operator
谢谢。此时我想提醒大家，如需提问请按电话键盘上的"*"键，然后按数字"1"。我们要求每位来电者将问题限制在一个。我们将稍作停顿以整理问答名单。谢谢。第一个问题来自Safa Rashtchy。
Q
下午好，感谢您提供收入组成部分的详细信息和细节。在这方面，您能否澄清一下，我有点错过了您给出的互动收入部分预期增长数字。我记得是低于20%，考虑到您今年的增长以及新增资产、网络电视和其他领域的贡献，我们应该如何看待这个数字？我原本预期可能会看到一些加速。我不太确定在您给出的数字中是否看到了这一点？谢谢。
A
嗯，回顾一下准备好的发言中提到的内容，我们预计今年剩余的出版业务将产生约1100万美元的收入。因此，我们整体收入预期将转化为对互动收入的预期，即今年增长19%至22%，或在3.85亿美元至3.95亿美元范围内。
A
我认为从市场前景来看，我们仍然认为市场非常有吸引力。正如我们在第二季度财报电话会议结束时所说，当时我们考虑2006年时，我们大致预期整体收入增长率约为20%，而我们提供的指引与此一致。我认为我们仍然看到年初的机会，但当我们将其与其他媒体所面临的情况以及我们业务中印刷方面的情况相比较时，我们仍然非常受鼓舞。我认为整体在线领域的机会仍然非常有吸引力，我们继续专注于如何确保我们既建立资产，又建立组织销售团队关系，以便未来能够实现长期可持续的、有吸引力的增长率。
Operator
谢谢。下一个问题来自高盛的Anthony Noto。
Q
您好，我是Jennifer Connelly，代替Anthony参加。他为未能参加电话会议表示歉意，我们今天有两个会议所以……
A
我们非常想念他。
Q
我会转告他的。关于RPM的问题，我们看到RPM在连续几个季度后首次增长，第四季度同比增长6%。您认为这主要是由于Webshots收购的同比基数效应，还是有其他因素在起作用？主要是，您预计RPM未来会继续同比增长吗？
A
正如我们所说，我认为我们实际上并不以RPM为目标进行管理，我们真正的管理重点在于：第一，如何持续增长使用量；第二，如何持续增长收入。而RPM实际上是这两者的函数。我认为，如果你观察页面增长以及Webshots数据在完整季度基础上的纳入情况，你会发现整体而言，本季度我们的收入增长速度实际上略快于页面增长速度，因此RPM有所提升。但总体而言，随着我们持续增加页面数量、进行我们认为明智的收购，或者像推出TV.com那样推出新资产，这些举措显然会对RPM产生影响。但我们真正关注的是如何最大限度地扩大我们业务的长期收入能力。
Q
好的。关于这一点，能否进一步谈谈您认为哪些具体品牌可能成为CNET当前服务的延伸？
A
我认为我们在正式评论中已经提到，本季度一个有趣的现象是CNET品牌资产占收入比例已低于50%。这表明随着我们不断添加品牌和新资产，我们的业务正在发生显著转型。特别是在游戏和娱乐领域，你看到了显著增长。我还想指出，今年我们在很多电话会议上都会讨论业务领域，以及该领域如何一直拖累整体表现。我认为我们看到了一些更强劲的增长，虽然还达不到我们其他业务的水平，但业务类别确实出现了更强劲的增长。我们对这些整体资产的表现感到非常鼓舞，认为该类别存在一些机会。因此，我认为我们最终拥有了一系列极具吸引力且真实的品牌。我们将继续寻找机会，在适当时机增加更多此类品牌。
Operator
谢谢。下一个问题来自Thomas Weisel Partners的Gordon Hodge。
Q
是的，下午好。您提到，我认为在2006年可能会减少对广告网络的依赖，转而更专注于直销。我想了解一下，2005年贵公司通过广告网络销售与直接销售的库存比例大概是多少，以便我们有个概念？
A
那只是针对Webshots的情况，如果您还记得我们进行收购时，其主要收入来源确实来自广告网络。我认为，如果回顾2005年，我们可能已经意识到确实需要专门的销售团队。我们在2005年内已经为该团队配备了人员。我认为，随着他们巩固了定位和围绕该产品讲述的故事，出现了一些非常积极的迹象。我认为有一些好的迹象，所以它仍然主要通过广告网络销售。但我们认为，随着我们重新设计网站，使其从用户和营销人员的角度来看都更具吸引力，我们将有机会做更多有趣的事情。
Operator
谢谢。下一个问题来自花旗集团的Mark Mahaney。
Q
很好，谢谢。关于优质广告库存需求强劲的报道已经有好几份了。显然，CNET属于这一阵营。你们处理这种过剩需求或优质广告库存强劲需求的策略是如何随时间变化的？谢谢。
A
嗯，我认为这绝对是事实。我的意思是，我们做得很好并且众所周知的一点是，我们拥有非常强大优秀的品牌，这些品牌都是作为高端产品销售的。我认为我们能够为用户和营销人员构建非常有吸引力的环境，一个营销人员可以参与的地方。因此，我认为主要关注领域之一是，正如您所知，我们继续研究如何增加整体使用量并持续扩展。正如我们在之前的电话会议中讨论过的，目前我们并没有将价格作为提取更多美元的实际杠杆。我认为，对我们来说重要的是营销人员能够进入，营销人员有良好的体验。我们能够以我们认为真正给予他们尊重和重视的方式为他们服务，确保他们有良好的体验，因为我认为这是您希望长期追求的战略，当您查看我们的续约率时。我的意思是，我们前100名客户的续约率是100%。这是一个非常有吸引力的数字，我认为当您查看跨类别数据、AdAge 100数字以及我们在该方面的续约量时。所以我认为我们在服务方面做得非常好。我们继续专注于如何围绕金字塔顶端的三分之一构建更多机会，在那里我们可以更多地接触到影响者。我们将继续寻找方法，既创造更多库存，又使现有库存更具吸引力，我认为这是我们在长期构建这项业务过程中应该做的正确事情。
Operator
谢谢。下一个问题来自Jefferies & Company的Youssef Squali。
Q
是的，我是代表Youssef的Haqit Reindel。我想请问您能否谈谈国际收入的情况？本季度国际收入同比增长似乎放缓至约9%，您能谈谈发生了什么吗？谢谢。
A
是的，当然。您知道，我们在电话会议中谈到，我们真正关注的是如何转型我们的业务。所以我认为您看到了像《计算机购物者》这样的举措，我们审视业务的战略层面。具体到国际业务，我认为这些主题也在我们的国际资产中延续，我们正在关注这些方面。我认为我们现在有能力专注于如何确保获得更高质量、更高盈利能力的收入。因此，我们在重新思考资产组合等方面所做的许多工作，您会看到我们也在国际业务中实施，我认为这反映在第四季度的数字中，因为我们调整了一些业务。实际上，我们放弃了一些我们认为盈利能力较低、增长特征不如其他业务的收入。
Operator
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Brian Fitzgerald。
Q
您好。第一个问题，然后我有一个后续问题，具体关于游戏和娱乐领域。随着新平台Xbox 360的发布和即将推出的Playstation3，您是否看到任何新的增长迹象？
A
我想说总体而言，我们目前正处于一个过渡期，所以您看到了Xbox 360的发布，您也将看到Playstation3的发布。我们正处于游戏平台的过渡期。我认为如果您看看大多数主要游戏发行商，您会看到这反映在他们第四季度和第一季度的数字中。所以我认为如果这些因素总体反映在我们的游戏资产中，也不会令人意外。但我认为我们仍然非常受鼓舞。我认为就整个类别的健康状况而言，未来没有任何乌云。我们只是处于这种过渡期之一。因此，我们对该领域仍然非常兴奋和鼓舞。我认为我们将度过这个过渡期。我认为好消息是，当过渡完全展开时，我认为您将看到游戏发行商进行大量营销，因为他们基本上是在向新平台的新装机用户进行营销。我想您还有第二个问题。
Operator
谢谢。下一个问题来自Stifel Nicolaus的Kit Spring。
Q
您可能无法透露这一点，但剔除收购因素后，2006年第一季度的费用同比增长情况如何？看起来比我预期的要略高一些。另外，能否请您评论一下，雅虎是否仍计划推出科技与数码产品类垂直频道？最后，能否谈谈您对2006年行业库存供应的看法？您的业绩指引是否预测随着大型媒体公司将视频内容上线，市场上将出现大量供应？谢谢。
A
关于你的第一个问题，我们不会单独披露不含收购的支出增长数字。但我想，如果你看看我们业务的整体季节性特征，你会发现在去年下半年，我们经历了一个投资期，因为我们推出了新的资产和新的领域。然后进入季节性较弱的第一季度，你不可能解雇所有那些人或减少投资。所以我认为，在整体指引方面你会看到这种情况的体现。但总的来说，我们对业务建设能力所处的位置感到非常满意。关于雅虎科技频道的推出，我的假设是，我认为工作假设是，是的，他们会推出一些东西。这在我的职业生涯中，蒂娜，可能是他们第四次或第五次推出产品了。所以，你知道，我对这个问题有点麻木了。我确实认为，当我们思考业务机会时，我们做的事情非常不同，我们真正专注于受众的前三分之一，那些对话题最热情的人。我们认为这是通过真实的品牌、真实的外观和感觉以及所有这些来实现的。所以，我们的观点一直是，门户网站在服务科技类别方面确实有机会，就像他们在游戏和其他垂直领域所做的那样。但他们将更多地关注大众受众。事实上，我们将在这方面与他们合作。所以当你查看雅虎的科技领域时，你会看到规格、照片、描述和各种信息，这些都来自我们，我们授权给他们。我们在游戏领域也做同样的事情。所以我确实认为会有产品推出。我猜它会很好地服务市场的较低三分之二部分。关于第三个问题，我认为在整体库存可用性方面一个非常有趣的问题，也是我们多次讨论过的是，例如，看看我们上次电话会议中讨论的福特XMOS研究，以及福特将支出水平提高到15%的事实。然后看看他们可能投入到搜索中的金额，考虑到只有3%的福特F-150买家实际上输入了任何关键词。我认为一个持续存在的问题将是，福特到底如何花费这15%。我认为这将面临挑战。我认为供应将更加受限。我认为这将成为行业未来的库存问题。这也是为什么你看到我们继续将用户参与度、增加使用量、增加视频和音频等方面的使用量作为非常重要的重点领域。因为我们认为这些确实是高质量、高价值的库存领域，希望随着我们不断建设，能够继续获取越来越多的可用资金。
Operator
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Imran Khan。
Q
是的，你好，谢谢。Shelby和George你们好。你们谈到要超越CNET.com网站，创建更多真实品牌。我想知道，你们能否谈谈，你们正在采取哪些措施来促进CNET核心网站用户与其他新网站之间的交叉引流？其次，能否谈谈网站重新设计后获得了怎样的用户反馈？第三，最后一个问题，关于资本支出方面，看起来资本支出增长略高于我们的预期。所以能否给我们一些关于你们资本支出投向的信息，谢谢。
A
首先，当我们谈论CNET品牌资产时，请记住不仅仅是cnet.com，还包括cnetnews.com和cnetdownload.com。所以我们内部称之为CNET，也就是我们所说的CNET品牌，内部大家都称之为'红球'。我们在交叉推广方面有很多机会。你们会看到我们利用广告库存，使用智能链接，并在网络内部搜索功能方面做很多事情。我认为在某种程度上你不能强迫用户。所以我认为重要的是，本着为用户提供他们想要的内容的精神和理念，你不能把圆钉钉进方孔。所以我们需要找到相关且有用的内容。我们需要找到方法来创造非常可行且独特的品牌体验。你们还会看到我们交叉传播内容。例如，在CNET品牌和GameSpot品牌之间，你们已经看到我们将GameSpot的游戏内容放到CNET环境中，也将CNET品牌的个人技术内容放到GameSpot中。我认为我们正在以一种非常好的方式，在共同的品牌、共同的外观和感觉中，增强一些真正高价值的领域。关于重新设计，总的来说我们非常满意。这是一个持续更新的过程。我认为如果你看看一些游戏和娱乐网站，它们确实在流量增长方面取得了成功。我认为它们获得了更多的用户参与度。我认为我们建立的方式为用户提供了更好地参与社区的机会。所以总的来说这是成功的。我认为我们对此相对满意。但这是一个动态的持续过程，而且从好的方面来说，标准每天都在提高，重要的是我们要继续创新、学习并利用这一点。那么让我...你想快速谈谈...
A
好的。关于您对我们资本投资的问题，我们认为2006年的资本投资符合我们的增长计划。从战略角度来看，这与我们的增长预期相辅相成。我们预计会增加对美国媒体资产的投入，以支持其增长并放大我们预期的增长潜力，同时我们也预计对美国设施的投入会略有增加。
Operator
谢谢。下一个问题来自Needham & Company的Mark May。
Q
感谢回答我的问题。我正试图理解您在准备好的发言中提到的某些评论，您谈到业务整体增长的很大一部分来自受众增长和资产使用率的提升。但看起来过去几个季度独立用户数量增长放缓，即二阶增长率。而每个独立用户的平均页面浏览量在过去四个季度相对持平。Shelby，我认为您早些时候在回答一个问题时说过，不会过多依赖价格调整。我正在尝试理解所有这些因素。是否有某些网络部分拖累了整体增长率，无论是独立用户增长放缓还是每个独立用户的页面浏览量？我是否可能没有正确看待这些汇总数据？第二个问题涉及许可和用户费用。看起来第四季度这一项目环比和同比均出现下降，我认为这是自我开始跟踪以来首次出现环比和同比双降。想知道原因是什么？以及今年我们应该期待什么？谢谢。
A
好的，关于第一个问题，正如你们在我们的准备发言中听到的那样。展望2006年，我们正将重点更多地转向用户参与度，而非单纯的用户增长。因此我认为，回顾2005年，我们没有看到整体独立用户增长出现相同程度的总体增长，这一说法是正确的。这部分是出于设计考虑。我认为我们关注的是如何吸引最高质量的用户群体，如何确保我们满足最热情、参与度最高的那三分之一受众的需求，我相信随着时间的推移你们会看到这一点。从面向营销人员的价值主张来看，我认为我们今天已经拥有广泛的覆盖范围。因此，我们将继续专注于如何确保提高每个独立用户的页面浏览量、整体参与度、视频使用率以及其他方面。另一个有趣的方面是，我们认为页面浏览量正变得不再那么重要。那么，我们如何看待页面浏览量、视频流和音频流的组合，以及你们在RSS订阅等方面看到的情况。接触用户的方式构成了一个更为庞大的生态系统。因此，随着我们也转向更多地使用其他类型的媒介，我希望你们会看到，我们期待从中产生更多成果。总的来说，我们对整体库存水平感到非常满意。我的意思是，回顾过去三年，我们在页面浏览量和其他类型可售库存方面都实现了大幅增长，表现非常出色。真正的重点是，我们需要在机会到来之前提前建设。因此，你们在某些方面已经看到这一点，比如有人询问关于降低RPM（每千次展示收入）等问题，我认为我们能够很好地建设高质量库存，这为我们未来两到五年奠定了非常有利的地位。关于许可费和用户收入，按季度来看，本季度较上年第四季度增长了约5%。因此，我想指出的是，我们没有看到萎缩。但需要说明的是，随着我们在Webshots上投入更多资源，并关注Webshots的媒体机会，我们实际上减少了对Webshots付费服务部分的重视。因此，这一直不是重点关注的领域。我认为，你们看到的GameSpot Complete会员服务等情况也反映了我们的思路。随着我们在广告方面看到更多机会，我们正在积极寻找持续增加整体库存的方法。
Operator
谢谢。下一个问题来自标准普尔的Scott Kessler。
Q
非常感谢，我有两个问题。第一个问题涉及《Computer Shopper》，如果您能提供更多细节，特别是关于2006年您预期的收入情况。我还想知道您预计交易何时完成，以及为什么没有披露具体对价细节。我的第二个问题涉及股票薪酬费用；您的指引显示2006年大约为2300万美元。我想知道2005年这个数字是多少，以及您是否认为这项费用的趋势会随着时间的推移而下降。谢谢。
A
我们在提供2006年指引时没有单独披露《Computer Shopper》杂志的数据。我们提供的是2005年的数字，所以2005年收入约为1600万美元，EBITDA约为180万美元。我认为，从大局来看，这对我们来说并不是特别重大的交易。我认为这是我们战略考量的一部分，即如何继续拥有更高质量的资产，这些资产真正符合我们成为领先互动内容公司的目标。因此，《Computer Shopper》在一段时间内确实是一个很好的资产，有助于在整体互动领域获得杠杆效应并开展更多业务。但正如我们反复强调的，当我们认为它不再具有战略意义时，就是我们应该剥离它的时候。所以我认为，从大局来看，这并不重大。事实上交易已经完成，于2月2日结束。关于股票薪酬问题，我将请George来回答。
A
我们提供的股票期权费用指引与今年大约2000万美元的费用相当。但需要理解的是，2005年股票期权费用的估值方法与2006年不同，因为我们将使用不同的估值模型。我们与Duff & Phelps合作开发的估值模型将采用Black-Scholes模型，但会进行修改，使用由Duff & Phelps的Binomial Lattice模型计算的期限。该模型尚未经过我们审计师的验证，但我们预计在2月中旬前会完成验证。因此，虽然估值方法不同，但我们2006年的指引与2005年及往年的股票期权授予情况保持一致。
Operator
谢谢。下一个问题来自JMP Securities的Bill Morrison。
Q
你好。我希望你能多谈谈资本支出。乔治，你提到这与公司今年的增长计划相符。我想知道，这个数字比我预期的要高得多，至少从占收入比例来看比去年高。我很好奇，我们应该如何看待未来几年这个数字？它是否会随着收入比例增长，还是这个数字会有一些杠杆效应？另外，沿着同样的思路，我希望你能谈谈公司未来几年自由现金流增长的目标？谢谢。
A
首先从背景角度来看，这有点像那种好坏参半的消息，因为我们一直专注于用户和使用的增长，同时也在考虑如何提高服务的冗余性等方面。在推进过程中，我们往往会采取阶梯式的发展方式。今年是重要的一年，我们正在考虑如何扩展我们物业的冗余性等方面，这不仅能降低风险，还能创造更高性能的物业。所以我认为，整体而言今年是一个阶梯式发展的年份，这与我们目前所处的业务增长阶段非常一致。
A
我想重申一下我之前关于2006年资本支出的说法。我们不会提供具体的指引，但我想强调，从战略角度来看，这与我们的增长计划是一致的。相对于收入投资而言，这是个位数比例，可能你还需要考虑基数效应——去年的2500万美元是基于较小的收入基数，而我们的2006年指引将基于2006年的收入。
Operator
谢谢，我们的最后一个问题来自CIBC的Paul Keung。
Q
下午好，Shelby、George和Cammeron。关于你们最近在多元化收入和改善资产组合方面取得的成功，我有一个问题。我想你提到CNET的利润首次低于总收入的50%。对于2006年，你认为这种组合将如何发展？具体来说，游戏与娱乐以及商业类别在2006年能增长到多大规模？第二个问题是给Shelby的。我想在最近几次电话会议中，Shelby你使用了福特的例子，听起来对你和福特来说，关键挑战在于如何分配这种在线支出的显著增长。我记得你多次提到，支出是基于跨媒体平台的一些良好工作成果，即如何分配资金。所以我的问题实际上是，就福特和你自己而言，你认为他们的策略和研究现在能否确定如何分配这笔资金？还是说挑战依然存在，以至于你的指引实际上就在长期目标（约20%左右）附近？
A
首先，关于您的第一个问题，我们不会单独披露各个业务部门的具体数据。我想说的是，正如我们在之前的电话会议中提到过的，游戏与娱乐部门一直是我们各业务单元中增长最快的。我认为，我们在这个领域继续看到了很多吸引力。我认为TV.com可以成为我们非常有价值的资产。我们还认为在整个娱乐类别中我们可以做一些额外的事情。所以，我认为这是一个令人鼓舞的领域。但此外，我认为BNET可以变得更加重要。我还要补充一点，正如我们在准备好的发言中所说，我们认为在新类别拓展方面有显著的能力。如果我要把这个比作有线电视行业，我会说，类似于1988年的有线电视行业，你们经历了第一阶段，当时认为一批主流的基础有线电视频道已经推出。但事实证明，从大约88年开始的接下来10年里，出现了一些最有价值的资产、一些真正有价值的资产以及一些资产扩展的极大繁荣。所以我们的计划不仅是发展我们现有的业务，还应该关注我们如何重新投资于我们的业务，以确保我们既能增加新品牌。这种投资可以通过更加关注新业务启动来实现，也可以通过关注收购来实现，我认为我们将寻找最有效的方式来使用我们的资本，无论是通过损益表还是资产负债表，来构建我们认为未来回报最佳的资产组合。我认为，当您回顾福特的例子时；有很多因素。我的意思是，福特面临的问题与我们面临的问题不同，而且正如我们所讨论的，我们仍处于早期阶段。去年对我们来说是重要的一年，我们投入了大量精力去接触那些原本不在我们核心目标范围内的营销人员，提升我们的知名度，让人们更好地了解我们整体的品牌组合。我认为我们做了很多重要的工作，正如我们所说，虽然收入规模还较小，但我们认为未来可能会有更大的规模。所以我们目前仍处于一个我认为我们相对投入不足的阶段。我认为部分原因是我们需要继续确保从销售团队布局和营销角度来看，我们正在采取正确的措施，以确保我们能够进入人们的媒体计划。他们知道我们是谁，并且真正能够理解我们的价值，因为我们学到的经验是：一旦我们获得了客户，我们就能留住他们。我认为这非常重要，我认为这是我们组织的证明，是我们为营销人员提供价值的证明，也是我们整体服务水平的证明。所以我认为这很好地说明了机会所在。我认为当您看福特的情况时，福特目前仍处于这样的位置：他们在考虑可以在搜索上投入多少，可以在像Edmunds或Cars.com这样的垂直领域投入多少。我认为整个行业还有很多事情需要发生。他们需要接触更多像我们这样的公司，花更多时间了解我们资产的价值和我们受众的价值。所以我希望，无论是他们的发展方向还是我们的发展方向，我们都能在今年某个时候在一个良好的位置相遇，这样我们就能成为更有意义的合作伙伴。
Operator
谢谢。我们的提问时间已经到了。McLaughlin女士，您有什么结束语吗？
Cammeron McLaughlin, Director of Investor Relations
没有，我想我们已经都准备好了。
Shelby W. Bonnie, Chairman and Chief Executive Officer
好的。那么，我们要感谢大家，并期待下个季度与您再次交流。请多保重。
Operator
感谢各位。今天的电话会议到此结束。您现在可以断开连接。 Tucows Inc. (AMEX: TCX) 是面向托管公司和互联网服务提供商的最大互联网服务提供商。通过全球7,000家合作伙伴，我们提供数百万个电子邮箱并管理超过500万个域名。Tucows仍然是互联网上最受欢迎的下载站点之一。: Tucows Inc. (AMEX: TCX) 是面向托管公司和互联网服务提供商的最大互联网服务提供商。通过全球7,000家合作伙伴，我们提供数百万个电子邮箱并管理超过500万个域名。Tucows仍然是互联网上最受欢迎的下载站点之一。: Tucows Inc. 通过为我们的B2B和B2C客户减少业务复杂性，使互联网变得更加便捷高效，帮助他们为全球数百万互联网用户获取和提供服务。: Tucows Inc. 通过为我们的B2B和B2C客户减少业务复杂性，使互联网变得更加便捷高效，帮助他们为全球数百万互联网用户获取和提供服务。:
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