Operator
大家好，感谢各位参加趣店集团2018年第四季度及全年业绩电话会议。[接线员提示] 今天的电话会议正在录音。现在我将会议交给公司资本市场总监黄安妮女士。安妮，请开始。
Annie Huang
大家好，欢迎参加趣店2018年第四季度及全年业绩电话会议。公司业绩已于今日早些时候通过新闻专线发布并已在线公布。您可以通过访问我们的网站ir.qudian.com下载业绩新闻稿并注册公司分发列表。我们的创始人兼首席执行官罗敏先生，以及首席财务官杨永康先生将首先发表准备好的讲话。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，公司的实际业绩可能与今天表达的观点存在重大差异。有关这些及其他风险和不确定性的进一步信息包含在公司提交给美国证券交易委员会的20-F文件中。除非适用法律要求，公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。另请注意，趣店的业绩新闻稿和本次电话会议包含对未经审计的GAAP财务信息以及未经审计的非GAAP财务指标的讨论。趣店的新闻稿包含将未经审计的非GAAP指标与未经审计的最直接可比的GAAP指标进行调节的内容。我们还在投资者关系网站上发布了一份幻灯片演示文稿，详细介绍了我们2018年第四季度及全年的业绩。我们将在准备好的讲话中参考这些结果，但在讨论过程中不会提及具体幻灯片。现在我将会议交给我们的首席执行官罗敏。请开始。
Min Luo
谢谢Annie。我想继续感谢所有投资者、分析师和媒体朋友抽出时间参加今天的电话会议。我有令人振奋的业绩要分享，随后Carl和Annie将为大家提供更多细节。我们以又一个创纪录的季度结束了2018年，非GAAP净利润达到7.788亿元人民币，实现了我们在2018年初设定的盈利目标。如果排除外汇损失和大白汽车业务一次性规模调整成本，我们本季度的基础利润为8.502亿元人民币，创下了我们的季度盈利纪录。整个2018年，市场对我们存在各种担忧，涉及监管、用户资产质量和合作伙伴关系等方面。得益于我们扎实的执行力、机构资金和用户战略，以及我们在监管合规方面的早期努力，我很欣慰我们在法定年利率上限下运营的同时，取得了四项稳健的经营和财务成果，并持续消除了这些担忧。对于2018年，我们给出了指引并实现了承诺。我们说到做到。首先，我们庞大的用户基础持续增长，风险得到妥善管理。尽管有悲观言论，但我们的注册用户增长至7180万，未偿还借款人增长至530万。通过支付宝分配的在线第三方服务提供商渠道的用户参与已于2018年8月正式结束。因此，第四季度是完全没有这一流量来源的第一个完整季度，但我们的注册用户和活跃未偿还借款人仍从第三季度持续增长。这证明，独特实惠且具有吸引力的服务并不需要昂贵的营销或特殊渠道就能成功增长。全年来看，由于我们致力于提供风险调整后的回报并采取保守的风险管理方法，我们的资产质量保持在目标水平内。2018年期间，我们做出了几项审慎的管理决策，以确保资产质量可持续。首先，鉴于2018年初行业逾期率上升和信用风险加剧，我们在服务新用户方面保持选择性。其次，我们延长了有良好记录的高质量借款人的贷款期限，根据其收入增长增加贷款额度，并确保月还款额保持可负担。例如，第四季度平均每月偿还的本金和费用约为600元人民币，借款人违约的可能性以及失去实惠信贷额度和获得不良信用记录的风险较低。第三，我们不提供常青贷款。借款人逾期的第一天，整个信贷额度就会被取消。最后，得益于我们完全持牌的机构资金结构，大多数贷款关系很可能发生在持牌银行和借款人之间。因此，这些借款人的逾期情况会首次上报至央行征信系统，这为按时还款提供了强有力的激励。在监管风险方面，2018年针对互联网金融出台了各种新规和指引。然而，我们是行业内首个从直接贷款人转变为纯粹平台的机构，协助借款人与持牌机构资金合作伙伴之间的贷款，并将年利率保持在法定上限以下。因此，我们不存在重大的监管不确定性。我们成功深化了与现有资金合作伙伴在资金规模和范围上的合作，并比一年前新增了19个资金来源。展望2019年，我们通过激活现有用户基础和可用资金，对盈利前景充满信心。除了与风险承担相关的收入外，我们对我们资产负债表不再成为增长限制的前景感到兴奋。大家可能还记得，我们在第三季度推出了流量推荐渠道，将多余的借款人流量推荐给其他贷款机构和合规的互联网金融服务提供商。第四季度在收入贡献方面取得了令人鼓舞的进展，达到3000万元人民币。除了流量推荐，作为我们开放平台计划的一部分，我们最近开始将我们无法提供资金的交易推荐给我们的持牌机构贷款合作伙伴，在这些交易中我们不承担任何风险，但能获得比流量推荐更高的利润率。最后，在明确聚焦核心消费金融业务的同时，我们将继续探索新兴机会，让我们的团队保持挑战性，并将成本控制在目标范围内。我相信我们已为股东实现长期增长做好了充分准备。接下来，我将把电话会议交给我们的首席财务官Carl Yeung，他将详细讨论我们的运营情况。
Carl Yeung
谢谢Min，大家好。首先，我想简要谈谈2018年第四季度及全年的几个亮点。2018年对我们来说是又一个里程碑，我们实现了在监管合规的年化利率上限下运营的指引目标。在投资新机会并稳健执行3亿美元回购计划后，我们实现了非GAAP净利润25.5亿元人民币，完美兑现了年初的指引。此外，如果排除一些非经营性费用，我们2018年的基础利润达到26.8亿元人民币，大幅超过我们25亿元人民币的指引目标。我们稳健的业绩归功于不断增长的用户基础、低运营成本、合规的运营结构以及优质的资产质量。2018年，我们的贷款余额同比增长69.9%，这进一步证明了用户对我们可靠资金服务的强劲需求。此外，我们的资产质量在整个2018年保持健康，验证了管理层在2018年初行业逾期率上升和信用风险加剧的情况下降低贷款组合风险敞口的决策。随着高质量用户的贷款期限从2017年的2.5个月延长至2018年的8.1个月，我们的历史逾期率略有上升。我们很高兴看到在终止支付宝付费营销后，我们的优质借款用户基数达到530万，而核心消费金融业务的销售和营销费用同比下降49.4%。这再次证明了我们在不依赖昂贵营销的情况下维持用户增长的能力。展望2019年，截至2019年3月15日，我们的未偿贷款余额已增长至220亿元人民币。因此，我们完全有望实现全年非GAAP净利润35亿元人民币的指引目标（不包括非经营性成本和费用）。趣店致力于为股东创造价值。因此，公司将继续承担新的挑战和投资，我们认为这些领域可能带来新的增长机会，同时也有助于保持我们的人才团队充满挑战、敏锐并持续成长。我们将负责任地推进这些工作，优先确保核心消费金融业务不受干扰并实现目标。例如，在2018年，以实现盈利指引为首要任务，当宏观汽车销售放缓时，我们迅速缩减了大白汽车业务规模，以降低管理费用并避免资产残值的潜在风险敞口。另一个例子是我们开放平台计划的成功推出。在2018年第四季度的首次运营中，开放平台贡献了3000万元人民币的收入，而对我们休眠用户基础几乎没有产生实质性运营成本。我们计划通过推出各种服务来进一步投资这一方向，为合作伙伴激活或吸引高质量的潜在借款人。这些举措展示了我们公司的执行力和专注度。展望未来，任何无法用于创造价值的超额资本将通过回购或其他方式返还给股东。现在让我分享一些关键的财务亮点。为了节省时间，我不会逐项详细说明。关于我们2018年第四季度及全年业绩的更详细讨论，请随时参考我们刚刚简要介绍的新闻稿。2018年全年总收入增长61.1%至76.923亿元人民币，主要得益于表外交易贷款促成收入的强劲增长以及大白汽车业务的扩张。2018年全年非GAAP净利润同比增长14.4%至25.5亿元人民币，或每稀释ADS 7.92元人民币。特别值得一提的是，如果排除9080万元人民币的外汇损失和因缩减大白汽车业务而产生的3700万元人民币特定费用，我们2018年全年的基础利润达到26.8亿元人民币。我们的资产质量保持稳定，2018年应收账款拨备增长94.8%至11.8亿元人民币。这主要是由于2018年加权贷款期限从2.5个月延长至8.1个月所致。我们将继续通过提供更好、更实惠的产品来受益于口碑营销。在终止与支付宝第三方服务提供商专用渠道的用户合作后，我们很高兴看到与核心消费金融业务相关的销售和营销费用进一步下降，同时我们继续成功吸引和留住用户。2018年全年，排除与大白汽车相关的费用后，销售和营销费用实际上从2017年的水平下降了49.4%至2.016亿元人民币。最后，我们继续保持低杠杆。截至2018年底，我们的权益为108亿元人民币，未偿贷款余额仅为190亿元人民币。此外，我们拥有25亿元人民币的现金及现金等价物和3.398亿元人民币的限制性现金。我们相信，我们的低杠杆模式、强劲的资产负债表和充足的现金储备将继续有助于维持长期增长。现在再次谈谈指引。我们对增长前景充满信心。鉴于我们的未偿贷款余额现已增长至220亿元人民币，我们重申之前的指引，预计2019年全年非GAAP净利润（不包括非经营性成本和费用）将超过35亿元人民币，这比我们2018年实现的业绩增长37.3%。上述展望基于特定的市场条件，反映了公司对市场状况、监管和运营环境以及客户需求的初步预期，这些都可能发生变化。至此，我们的准备发言结束。我们现在开放提问环节。主持人，请开始。
Operator
女士们、先生们，我们现在开始问答环节。[接线员指示] 第一个问题来自摩根士丹利的John Cai。请提问。
John Cai
首先，祝贺公司成功实现2018年盈利指引，我认为很高兴看到公司致力于为股东创造价值。我的第一个问题是关于资本管理，或者说现金支出计划。首先，我想知道，厦门新总部是否有相关的资本支出？我认为我们有一个可能需要一些开发的贷款方。其次，我看到资产负债表上其他流动资产在第四季度经历了非常高的增长，能否对这些项目提供更多解释？这些是否与贷款余额相关，相关度达到多少个百分点？最后是关于股票回购。新闻稿中提到超额资本将返还给股东。我只是想了解是否有任何数据可以帮助我们评估资本何时被超额使用。是的，我想这就是我的问题。
Carl Yeung
谢谢，John。再次表示感谢。我们非常专注于为股东创造价值。正如我们提到的，首要任务是达到并实际超越指引。考虑到我们非常强劲的资产负债表以及非常高的现金水平，关于资本管理的问题提得很好。关于资本支出，相对于我们的资产负债表，我们不预期会有非常非常大的资本支出。您提到了我们目前在厦门正在进行的新的办公楼建设。仅2018年的额外支出非常有限，只有大约1亿元人民币，相对于100多亿元的资产负债表来说，这不算多。而且大部分建筑成本将通过低息银行贷款融资。因此，这不会对实际的资产负债表或现金基础造成压力。关于您提到的其他流动资产问题，这些主要是汽车库存等项目，随着我们逐步缩减大白汽车业务，这部分将随着时间的推移而减少。关于第三个问题，即股票回购，我们非常专注于股东价值。正如您去年看到的，过去12个月，我们推出了3亿美元的回购计划。我们花费了2.7亿美元回购股票。展望未来12至24个月，我们将继续寻找合适的时机进入市场进行回购。作为首要任务，我们致力于实现35亿元人民币的净利润指引。鉴于我们目前的监管合规性和稳定的运营结构，我们计划将更多现金投入到与资金合作伙伴共同开发的产品设计中。我们进行了自查——我们内部检查了这些投资的回报率。部署这些现金的回报率大约在20%以上。这是增强我们强劲资产负债表和净利润的绝佳机会。因此，如果您要问我现金流的优先顺序，我们尽可能将现金投入到我们与合作伙伴共同开发的高收益产品中，即我们通过合作伙伴进行的贷款业务。然后，我们寻找能够使公司进一步增长的投资机会。最后，当然，如果有任何超额资本，我们将通过正常途径处理，例如回购，也许未来某个时候还可能考虑分红。
John Cai
好的。那么我可以就股票回购问题快速跟进一下吗？我认为——显然，在可能要到今年下半年之前，我们对2019年指引的实现情况还不够清晰。这是否意味着我们在上半年不会进行任何股票回购？基本上，是的，情况就是这样。
Carl Yeung
好的。感谢您跟进这个问题。我们对实现35亿元人民币的利润目标有相当充分的信心。对我们来说，计算相当简单。基于平均贷款余额，我们保守地采用自有资金和外部资金混合的方式，净收益率大约在13%到15%之间。如果我们仅使用自有资金通过银行向这些借款人放贷，回报率将超过20%。如果您看一下我们——我们提供了一些关于当前状况的背景信息。2018年底我们的未偿还贷款余额为190亿元人民币。截至3月15日，贷款余额已达到220亿元人民币。要实现35亿元的目标，简单计算一下，我们只需要全年保持平均250亿元的贷款余额。因此，我们对实现这个数字相当有信心。但目前我们的首要任务是确保尽可能多的利润得到保障。所以我们现在正在将这些现金投入使用。
Operator
您的下一个问题来自瑞士信贷的Charles Zhou。请提问。
Charles Zhou
我们也看到市场对业绩反应积极。我有两个问题。第一个问题是，我们看到去年8月，趣店的战略合作伙伴支付宝的专属在线渠道已经到期，并且在12月初，我认为蚂蚁金服的董事朱超先生也从趣店董事会辞职。鉴于这些事实，蚂蚁金服是否仍然是公司的财务投资者？这是第一个问题。其次，根据我的记忆，我认为您还有三家私募股权投资者有意出售他们在趣店的股份，我认为这也是目前股价上涨的一个潜在阻力。您能否给我们一些最新信息，比如他们现在持有多少股份？以及你们的沟通情况如何，目前的进展如何？
Carl Yeung
谢谢，Charles。您说得一针见血。首先，支付宝仍然是我们良好的合作伙伴。我们一如既往地致力于支付宝生态系统，用于支付和用户互动，就像与其他任何合作伙伴一样。实际上，从一开始，我们与支付宝的关系就是保持距离的，所以我们之间并没有什么特别之处。他们在2018年8月之前确实给了我们那个渠道，但正如您所见，这是一个非常好的季度——这是我们完全没有该渠道的完整季度，而我们的在贷借款人数量仍在持续增长。我认为这证明了我们产品的强大吸引力和竞争力。鉴于该渠道已到期且朱超已离开董事会，据我们所知，蚂蚁金服仍然是公司的财务投资者。至于他们将如何处理这些股份，这取决于他们。无论这些股份是否存在，都不会对我们的运营产生实质性影响，因为从一开始所有交易都在持续进行。现在有一个实际问题，如果他们真的退出，会对我们的股价产生影响吗？我相信蚂蚁金服是由非常聪明的人运营的成熟机构。从我们进行的对话中，我们理解他们会做出正确的决定。我不能说他们何时会做出正确决定，但希望影响会非常小。第二个问题，关于其他私募股权投资者，他们在过去12个月可能已经减持并产生了[听不清]影响，我无法实际披露具体情况。我们只能参考他们之前的申报文件，因为这些对话是保密的。据我们所知，大部分抛售应该已经完成。可能还有其他积极因素，有或没有。但这取决于投资者决定他们的行动，但据我们所知，[听不清]一直保持稳定。
Operator
您的下一个问题来自德意志银行的Jacky Zuo。请提问。
Jacky Zuo
我有3个问题，基本上都与数字相关。第一个问题，您能否提供第四季度的贷款发放量数据，并分解为表内和表外贷款量？这将非常有帮助。第二个问题是关于现金贷。平均贷款金额是多少？贷款期限是多少？第四季度重复借款人的比例是多少？另外，我们的现金贷产品是否有任何产品变化，因为我们实际上一直在延长现金贷产品的贷款期限。第三个问题是关于资金结构。我想这是一个常规问题，比如如何分解为我们自有资金和机构资金，以及来自信托、消费金融公司和其他机构的百分比是多少？
Carl Yeung
好的。非常感谢，Jacky。感谢你的提问。在信息披露后，我会尽可能提供帮助。第一点是第四季度的交易量。交易量约为13,020笔，其中约57%为表外业务，43%为表内业务。就现金贷款期限而言，第四季度为10.4个月。平均单笔金额为人民币1,491元，与上一季度（第三季度）基本持平。重复借款比率保持稳定，约为90.4%。基本上在2018年第一、第二和第三季度都保持稳定。在资金结构方面，表外资金占比进一步增加。如果看大约人民币190亿元的未偿还贷款余额，目前接近50%是表外业务。剩余部分为表内业务，包括我们自有资金通过适当渠道——抱歉——是的，委托资金约占10%左右。所以大约是40%和50%左右的比例。我们认为这是一种非常好的混合运营结构。有一些[听不清]。
Operator
下一个问题来自中金公司的Victor Wang。请提问。
Victor Wang
感谢再次呈现非常强劲的业绩数据，Carl。我的问题主要关于监管和资金方面。不是关于具体数字，而是关于方向。如果看监管环境，考虑到你们的业务不是P2P结构业务，似乎监管机构对面向零售家庭的贷款业务态度相比6-12个月前更加温和。而且管理环境也变得更加宽松。这对你们未来的资金可获得性和定价会产生积极影响吗？也就是说，现在与资金合作伙伴谈判时，获取资金是否会相对更容易？在资金成本方面，这是否也意味着未来的资金成本会更低？
Carl Yeung
好的，Victor，感谢这个问题。这是让所有这些运作起来的基础。再次说明，目前我们实际上在2017年底已经冻结了自己的贷款牌照，所以我们不再依赖所谓的微金融价格。我们已经完全转向机构贷款方关系，在这种关系中，我们同样没有直接的借款方-贷款方关系。交易是在持牌贷款方和消费银行的信托之间完成的，因此已经受到监管，与过去相比几乎没有影响。这是一种很好的监管约束方式。关于所谓的最大流动性，我想指出这更多是面向消费的贷款。我们认为这对整个行业、对我们来说都是非常积极的趋势，因为我们的工作就是帮助银行、帮助金融机构检查他们的贷款，在人们指出影响之前。仅在去年，我们就增加了19家持牌机构加入我们的平台。关于成本规模，我会非常现实。我认为当前的[预算]非常低，或者[难以辨认]混合年化利率约为7%。我们将确保筹集更多资金，但我怀疑还有更多空间。但关于整个资金问题，我想补充一点，我们的CEO闵先生提到，我们对开放平台感到非常兴奋。如您所知，我们目前处理的190亿元人民币和220亿元人民币交易，我们都有承销，对吧？我们承担某种形式的风险。但我们更兴奋的是，我们已经开始为资金合作伙伴提供有吸引力的交易推荐，他们完全不承担这种风险。因此，我们可以进一步增长的方面——我们会回归资产负债表。我们会进行更大的切换并进一步扩张，因为我们正在成长为一家成熟的公司。我认为这会在某些时点很好地反映在多个指标上。
Operator
您的下一个问题来自Bernstein的Linda Sun-Mattison。请提问。
Linda Sun
Carl，感谢您的好业绩。我想回到2019年35亿元人民币盈利的指引。您能否就其中有多少来自贷款促成费和其他收入给出指导？我了解到，从1月份开始，政府已经收紧了对欧元和11家商业银行、小型银行的跨境[外语]限制。所以我想知道这是否会对您产生影响，特别是对贷款认证业务。在此基础上，我可以理解贷款余额乘以收取率或行业费率，无论您怎么称呼。但考虑到2018年第二季度，您的M1+逾期率有所上升，您预期的信贷成本是多少？
Carl Yeung
谢谢，Linda。很高兴听到您的提问，这是一个敏锐的观察。关于350亿元人民币，我们在实现这一目标方面处于非常良好的状态。如果您要我帮助确认资产并理解市场对此的接受程度，我认为平均贷款余额上大约50%的接受率非常不错。无论表内还是表外，这对接受率都没有实质性影响。无论是由我们自有资金还是由我们的资金合作伙伴提供资金，这都有很大影响。进一步来说，在股权支持下，接受率超过20%。这反映了我们资金合作伙伴自那时以来的表态。所以目前基本上是各占一半，但您看到的接受率大约在15%左右。因此，如果您将350亿元人民币的净利润按15%回推，这意味着我们需要在2019年维持约2500亿元人民币的平均贷款余额。而截至3月15日，我们已经达到2200亿元人民币，所以在这方面我们确实处于非常良好的状态。关于表外安排，您预计我们非常接近监管要求。中国监管机构限制了我们在这些交易中的角色，即作为商业银行和区域性商业银行，在没有分支机构或牌照的地区参与交易。很高兴报告，我们的大多数资金合作伙伴都持有全国性牌照，形式有两种：要么是互联网持牌银行，要么是全国性股份制银行，他们在我们协助开展贷款业务的每个省份都有分支机构。因此在这方面我们没有受到影响。从实际数据来看，我们目前的未偿还贷款余额为2200亿元人民币，其中一半来自这些机构资金合作伙伴，大约1100亿元人民币。对于任何一家全国性股份制银行来说，1100亿元人民币简直是九牛一毛。因此，将2200亿元人民币的贷款余额提升到3000亿、4000亿对我们来说应该没有任何障碍。我们对此非常有信心。关于信用卡方面，是的，这是一个很好的观察。关于我们M1+ vintage的增加，有一个非常简单的数学原因。M1+逾期率的计算基本上是逾期金额除以交易量。随着我们延长贷款期限，用户持有的贷款余额随时间增加，而我们最高质量借款人的交易量可能会下降。因此，这不是简单的苹果对苹果比较，因为分母会缩小，百分比数字会增加。粗略计算，我们的年化损失率如果与传统金融机构相比，大约在略低于6%的水平。这个6%在2017年和2018年都非常稳定。
Linda Sun
卡尔，如果我理解正确的话，你们的M1+ Vintage逾期率，分母是交易量。由于你们现在延长了期限，同比交易量实际上缩小了。这导致了2018年第二季度逾期率的突然上升，对吗？但如果——如果我们使用贷款余额作为分母，就不应该看到这种突然上升。目前这个理解是否正确？
Carl Yeung
是的，正确。所以如果你——如果我——如果你看实际的交易量，2017年我们有——2017年我们有889亿元人民币的交易量，但2018年只有579亿元的交易量。而我们的净利润持续增长，因为我们的未偿还贷款余额增加了，对吧？所以这就是——是的，就是这样。
Operator
下一个问题来自野村证券的马丁·马。请提问。
Martin Ma
我——这里我有两个问题。第一个问题是，上周五，关于高息现金贷平台如[714]平台的信息在3月15日上周五晚间被披露。监管机构可能进行新一轮的整顿。你们对此有什么解读或看法吗？第二个——我的第二个问题是关于新会计准则的采用。我注意到2018财年采用了新的会计准则。那么，在比较2018年和2017年数据时，2017年的数据是否也按照新会计准则计算？
Carl Yeung
谢谢，Martin。对中国的情况非常了解。关于3月15日上周五，央视的年度315晚会曝光了一些广告运营商，提到了很多高息贷款平台、非法平台。他们最终点名了大约100多家公司。我们不在那个名单上，因为我们运营的是符合监管要求的年化利率。事实上，我们非常合规，所以不在那个名单上。对于行业前景的看法？我认为监管机构和媒体曝光这些平台是件好事，因为趣店也在致力于打击这些家伙。我们提供更低利率的产品、更友好的服务，帮助传统金融机构开展所谓的普惠金融，帮助中国消费经济在适当监管下健康发展。我预计会发生的情况，我认为已经有一些分析师发布了报告，我非常同意，就是监管机构已经在2017年12月发布了141号规定。它具体提到了平台应该如何与金融机构合作，利率应该是多少。现在他们需要做的——法律规定综合年化利率是36%。我认为监管机构不需要再提高标准了。直接派警察逮捕这些家伙就行了。我认为他们会这么做。已经有2个在3月15日被曝光的公司案例，警方已经突袭了这些公司。这很好。清除这些家伙。所以行业会越来越健康。这些高利率平台会消失，我认为消费者会少受伤害。总体上，对每个人来说都会是更好的明天。希望这回答了问题。我无法进一步预测监管机构会怎么做，但我认为这是一个非常合理的安排——直接派警察逮捕这些家伙。第二，关于ASC 606会计准则的采用，我们在2016年1月就为表外交易采用了ASC 606。我们是美国上市互联网金融公司中最早采用这一会计准则的公司之一。这对我们2018年的收入和最终净利润有很好的贡献。但这不会影响——我们在2017年没有采用，因为那是在2017年底宣布的会计准则，所以我们在2018年才采用。不用担心收入提前确认。我可以帮你理解，我们为这些表外交易安排的所有资金都是基于贷款余额与资金合作伙伴协商的。所以在交易层面，它是流动的。我们的资金合作伙伴会重建它。但我们将继续能够以贷款余额的方式确认这些收入。所以与其他所谓的交易量驱动平台非常不同，我们在这方面要稳定得多。这就是为什么我们有信心在2019年实现350亿元人民币的目标。这回答了你的问题吗，Martin？
Martin Ma
是的，是的。他们非常明确。
Operator
您的下一个问题来自花旗银行的Daphne Poon。请提问。
Daphne Poon
我想进一步了解您之前提到的新贷款推荐模式，就是针对那些您不承担信用风险的金融机构。我想知道这种模式的经济效益或收费率是多少。与现有您承担信用担保的模式相比如何？另外，就目前进展而言，这种模式下已经促成了多少贷款？还有，您正在合作的主要金融机构有哪些？
Carl Yeung
谢谢，Daphne。是的。至少可以说，我们对这个开放平台机会感到非常兴奋。您知道，即使在我们承担承销的220亿元人民币贷款余额中，我们已经有约110亿元人民币的权益，这使我们成为行业内杠杆率最低的公司之一。这充分说明了我们的风险偏好——我们确实喜欢低风险。那么如何在不增加更多杠杆的情况下扩大这个机会或业务规模呢？如果我们看看我们的用户基础，我们有7000多万——现在是7100万注册用户。我们正在为[500万]用户提供承销服务。这意味着500多万用户[听不清]。所以我们正在做的一件事是[限制]其他互联网[公司]，确保合作伙伴也是[行业客户]合作伙伴。但巨大的机会在于我们[扩展、交易]我们的资金合作伙伴。所以如果您实际上不仅仅是[扩展]流量和[听不清]您的合作伙伴，他们愿意在收入分成方面给您非常可观的报酬。效果相当不错。目前，贷款余额下没有风险。我们在贷款余额上获得接近15%的净收费。我们的看法是，当目标[听不清]通过这些流量推荐执行时，我们可以获得实际贷款余额[那里]的10%到12%左右，但我们完全不承担任何风险，也不进行承销。所以这实际上是我们扩大规模的一种方式，从7100万总用户中扩展到500万——他们拥有的1000万用户。这就是我们——是的，机会，我们很兴奋。所以，您有一个数字，我还不能披露具体数字。我们将在第一季度公布确切的贷款余额。这将非常不错。
Operator
您的下一个问题来自摩根士丹利的John Cai。请提问。
John Cai
我有两个后续问题。第一个是关于客户推荐业务。能否提供更多关于合作机构的详细信息？以及年化利率(APRs)是多少？我们是否有相关跟踪记录？因为显然，在上周五之后，我认为监管机构对这项业务，特别是对我们推荐给哪些机构，有了更高的监管预期。 第二个问题是关于业绩指引。我认为我们需要在2019年平均达到约250亿元人民币的贷款余额，才能实现2019年的盈利指引。但根据我的计算，每位借款人的平均未偿贷款余额已经增长到约2600元人民币。那么，管理层能否分享更多关于我们如何增长贷款余额的细节，包括新借款人和每位借款人未偿贷款的细分情况，以及我们从哪里获取新客户？
Carl Yeung
非常感谢John的两个后续问题。我先回答简单的那一个。关于客户增长业务，我们在2018年第四季度再次产生了3000万元人民币的风险费用收入，这基本上就是利润。所以这是一个我们迎头赶上的优秀季度。我还不能与您分享这对我们财务状况的重大影响。我们目前每月——每天大约有20万元的运行率，基于个案进行这些推荐。所以这对我们来说是一个稳定——无风险的收入来源。我们非常保守。我们对参与的每一个合作伙伴都进行背景调查。我们清楚3月15日被点名的那些平台实际发生了什么，所以我们非常、非常谨慎——实际上，[删减]了很多合作伙伴，因为我们[听不清]太高。所以主要——我们合作的这些公司是消费金融公司，你们的银行信用卡以及某些[听不清]平台，利率非常合理。所以这个模式是有效的。这将成为信用参与方一个稳定——良好的收入来源。我们的交易——利润推荐只是小事一桩。现在关于指引，[如果我们在上半年花费]如果我们按照计划推进，再次，这需要——我们需要在年内维持平均250亿元人民币的贷款余额，所以基本上我们试图在2019年达到大约，我认为，300亿元人民币的期末余额。以[30亿元]的多种方式，我们可以服务1000万用户，每人1万元。显然，这是一种可能的结果。而这个结果伴随着——我们认为——正如您从2018年第三季度看到的，我们以[490万]活跃借款人退出，并在[第四季度]增长到[530万]。我们继续[听不清]数字[听不清]，所以我们希望这个数字增长。但我们也为借款人增加更多贷款余额，因为我们之前过于保守了。您的计算大致正确，目前每位借款人的平均贷款余额大约在3000元人民币。我们认为可以安全地将这个数字增加到大约5000元人民币，而不会看到我们的逾期率发生重大变化。所以我们认为这种资金配置将使我们很好地达到年底300亿元人民币的贷款余额目标。
Operator
[接线员指示]下一个问题来自National Securities的Matthew Larson。请提问。
Matthew Lewton
我加入得有点晚，所以这个问题可能已经讨论过了。但祝贺本季度业绩，你们的增长相当吸引人。不过你们的股价却徘徊在低位附近。我——我不确定你们是否评论过任何新的股票回购计划。你们在12月授权了3亿元人民币的回购，这是在前一个未完成的回购计划之上的。看起来你们到目前为止还没有回购任何股票。如果是这样，为什么不呢？因为有很多机会，因为股票交易量很大，价格确实接近低点。能否请您就此发表评论？
Carl Yeung
好的，Matthew。谢谢。我们大致调整了——我想就您的问题提供更多细节，我们很乐意这样做。如果您看我们第一轮3亿美元的股票回购计划，我们花费了其中的2.7亿美元。这基本上是在2018年。原因是我们在2018年初设定了25亿元人民币的盈利指引。我们非常有信心，即使不将大量资本部署在我们与合作伙伴合作的高吸引力、高收益产品中，我们仍然能够实现这25亿元的目标。所以我们花费了2.7亿美元回购了一些股票——2.7亿美元回购股票。2018年就是这种情况。2019年，我们实现了更大的数字，35亿元人民币。这大约多了10亿元。我们认为，至少目前来说，将更多现金部署在年化收益率20%以上的产品中使用这些现金会更合适。所以，我现在的首要任务是确保我们的盈利指引得以实现。其次，我们会考虑可能的投资，这些投资将使公司在其他用户或合规运营方面走得更远，然后我们才会考虑回购更多股票。这样说得通吗，Matt？
Matthew Lewton
是的。我的意思是，当然，你们在一个非常困难的环境中增长非常迅速。坦率地说，我不知道为什么股价交易得如此之低，除了整个行业因监管环境而承压之外。你们似乎是那些能够坚持下来并成为赢家的公司之一，这有其优势。市场份额将会增加。你们现在流动性很好，而且交易——如果按汇率换算35亿元人民币，那大约是——嗯，不到3倍的市盈率。我的意思是，这是一个——然而你们的净利润增长40%，所以这里存在脱节。看起来你们有一些卖家可能是公司的原始投资者，每次你们预先公布强劲的前瞻盈利指引时，似乎都给股价带来了一些压力，股价看起来想要上涨却又回落，对吧？所以我是长期投资者，我是大股东。但是，如果以2.5倍市盈率回购你们的股票都不具有吸引力，那么你们什么时候才能获得这样的机会呢？我的意思是，在我看来，你们能够这样做是因为你们有流动性，这简直是一份礼物。所以这一定是你们每天都在考虑的事情，因为即使按照你们公司每天的交易量，你们也可以轻松地回购一些股票而不会影响市场。所以我想，对于那些认为你们公司不值得更高价格的人来说，你们甚至还没有回购任何股票，这实际上是个积极信号，对吧？我的意思是——但我想，在IPO时以24美元卖出股票，然后以5美元回购，这是个不错的机会。我的意思是，多么棒的交易啊。这难道不也是你们资金的一个有价值用途吗？
Carl Yeung
是的。Matt，感谢您这些非常敏锐的观察。我们与您同在。我们专注于为股东创造价值。我认为目前存在很多——仍然存在将我们与P2P平台混为一谈的误解。关于支付宝之后发生的事情等等。此外，我们的股东也没有给予太多帮助。所有这些因素混合在一起——对于这只估值相对有吸引力的股票来说并不利。我们——我们将长期在这里。我们的重点是实现盈利，以资产的方式增长我们的资产负债表，也许两年后，如果需要，我们的现金就足以将公司私有化。不，但我们将长期在这里。我们喜欢成为上市公司，我们喜欢接受挑战。我们喜欢从投资者那里获得的反馈，帮助我们成长。所以是的，您的担忧——您的评论都是正确的。我们理解。请交给我们处理。请交给我们计划交付的季度业绩。那些一直在抛售的股东是短期问题。在某个时候，他们会完成抛售。在某个时候，会有理性、聪明的投资者理解我们的运营是可持续的、强大的、低杠杆的，并且有很好的回报。这就是资本市场的奇妙之处，对吧，我们相信这一点。
Matthew Lewton
好的。我要说的是，你们的市值对许多机构投资者来说很有吸引力，因此你们可能可以通过不缩减流通股数量来吸引新投资者。所以，保持你们这样规模的公司而不是缩小它，是有额外好处的。但您说得对，按照你们目前的发展方式，如果没有人给予你们合理的估值，几年后你们完全可以私有化。所以，继续努力吧。
Operator
目前没有更多问题了。我将把会议交还给今天的演讲者。请继续。
Annie Huang
再次感谢大家今天参加我们的会议。如果您有进一步的问题，请随时通过我们网站上提供的联系方式联系趣店的投资者关系部门。
Operator
女士们、先生们，今天的会议到此结束。感谢大家的参与。现在可以全部断开连接。