Operator
各位女士们、先生们，早上好，晚上好。感谢各位的耐心等待，欢迎参加万物新生集团（ATRenew Inc.）2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，我们将安排问答环节。请注意，今天的电话会议正在录音。现在，我将会议交给今天的第一位发言人，企业发展部负责人Jeremy Ji先生。请开始，先生。
Jeremy Ji
谢谢。大家好，欢迎参加万物新生集团（ATRenew Inc.）2025年第三季度业绩电话会议。首先发言的是我们的创始人、董事长兼首席执行官陈雪峰（Kerry Chen），随后将由我们的首席财务官陈曦（Rex Chen）发言。之后，我们将向分析师开放提问环节。2025年第三季度财务业绩已于今天早些时候发布。本次电话会议的业绩新闻稿和投资者演示文稿现已可在我们的投资者关系网站ir.atrenew.com上获取。为方便起见，本次电话会议后还将提供文字记录。关于今天的议程，陈雪峰将分享他对我们季度业绩和业务战略的看法，随后陈曦将介绍财务亮点。陈雪峰和陈曦都将参与问答环节。请注意我们的安全港声明。今天讨论中您将听到的部分信息将包含前瞻性陈述。请参阅我们业绩新闻稿中的安全港声明。管理层在本次电话会议上所作的前瞻性陈述基于截至今日的假设，万物新生集团不承担更新这些陈述假设的义务。此外，本次电话会议包含对某些非公认会计准则财务指标的讨论。请参阅我们的业绩新闻稿，其中包含非公认会计准则指标与公认会计准则指标的调节表。最后请注意，除非另有说明，我在本次电话会议中提及的所有数字均以人民币计，所有比较均为同比。现在，我将电话会议交给陈雪峰进行业务和战略更新。
Kerry Chen
大家好，感谢参加万物新生集团（ATRenew Inc.）2025年第三季度业绩电话会议。我们很高兴向大家汇报我们强劲的经营业绩，分享我们三阶段发展战略的进展，并回应大家关注的重点话题。第三季度，我们在多项运营指标上再次实现新突破。总净收入达到创纪录的51.5亿元人民币，同比增长27.1%。我们的1P产品收入保持强劲增长势头，同比增长28.7%至47.3亿元人民币，而3P平台服务收入同比增长11.6%至4.2亿元人民币，显示出持续健康的增长态势。非GAAP营业利润达到创纪录的1.4亿元人民币，同比增长34.9%，非GAAP营业利润率达到2.7%，同比和环比均呈现稳步改善。在每个第三季度，我们都会战略性地为9月中下旬主要厂商旗舰设备的发布做准备，同时构建运营能力以支持10月份新设备出货量的增长，为用户提供更好的以旧换新体验。进一步审视我们第三季度的表现，在1P业务方面，我们通过以旧换新计划和爱回收品牌成功扩大了产品获取渠道。我们有效利用自有的综合翻新能力，通过零售渠道（包括爱回收精选和拍拍）向消费者提供优质的精选产品。这一策略取得了显著成效，第三季度合规翻新产品收入同比增长102%。1P2C收入保持强劲增长，同比增长超过70%，1P2C占比扩大至36.4%。我们相信，加强零售能力将增强我们在回收端的定价能力，并有效强化整个行业供应链的端到端价值。在供应端，我们专注于建立爱回收品牌更强的客户认知和认可度。通过爱回收官网的订单保持稳健的30%增长，而京东的以旧换新计划继续是用户回收和升级设备的首选。我们还显著扩展了线下履约能力，通过提供便捷且具有竞争力的价格、个性化的面对面服务来建立客户信任。我们的爱回收门店网络已扩展至2,195个地点，包括自营和联营门店，并辅以1,962名团队成员提供全职或兼职的上门服务。这种全面的方法确保客户能够轻松获得回收和以旧换新服务。在一线城市，我们正将爱回收定位为中国领先的回收品牌，通过自营门店推广爱回收。我们已将轻资产平台扩展到奢侈品、黄金和高端酒类等高价值品类，在改善门店单位经济效益的同时创造更多用户价值。在中低线城市，我们与了解当地市场的商户合作，帮助他们从单店加盟商发展成为拥有多家爱回收门店的城市合作伙伴。我们为这些合作伙伴提供标准化的质检和定价工具、官方流量以及社交媒体指导，以建立本地客户群。这种合作推动了共同成功。更强的门店表现使加盟商能够在当地扩张并扩大业务规模，创造互利共赢的效果。我们与商户共赢合作的承诺在我们的平台业务表现中显而易见。第三季度，服务收入保持强劲的两位数增长，整体佣金率为4.89%。这可以分解为三个关键平台细分领域。
Kerry Chen
首先，在B2B业务方面，PJT Marketplace继续为中小型商家提供包容性的交易环境。截至本季度末，平台签约商家数量迅速突破137万家。这主要受到两个因素的推动。一方面，得益于PJT Marketplace强大的基础设施和商家服务能力，代表产品供应的卖家数量持续快速增长。另一方面，随着小型商家（如利用win特色买家模式的商家）的快速入驻，加速了这些商家的供应链优化。为确保在此扩张期间买家获得良好体验，我们暂时允许更灵活的售后权益，并对PJT Marketplace的佣金率进行了战略性调整。我们对PJT Marketplace的长期变现潜力仍充满信心，这不仅因为其日益成熟的交易基础设施，还因为其灵活的创新能力、扩大用户覆盖范围、优化服务以及随时间推移创造更多价值的能力。 其次，在B2C业务方面，Pipai的用户服务和变现能力实现了同比进一步提升。在保持POP开放平台功能的同时，进一步强化了中小型商家的寄售服务。在此模式下，商家无需再担心产品管理、店铺运营、流量或售后问题，因为Pipai提供标准化的端到端运营解决方案。第三季度，寄售业务的GMV同比增长180%，佣金率继续在高个位数范围内呈上升趋势，反映出商家对我们服务价值的强烈认可。 第三，我们轻资产的多现金流回收服务平台保持快速增长，交易量同比增长95%，用户体验持续改善。截至9月，878家自营店和131家加盟店已激活多品类能力，扩大了地理覆盖范围。新启用的店铺通常在分配前端和履约成本后的两到三个月内稳定业绩。多品类服务为每家店铺平均每月贡献利润7,000元人民币，优化了AHS店铺的单位经济效益。这种模式支持客户获取、重复订单以及有纪律地推出更多高质量店铺。 我们继续战略性地采用自动化和AI技术，以推动运营和体验的卓越表现。随着业务规模的扩大，回收中心和运营中心的自动化检测系统产生了显著的规模经济效应，并有助于优化我们的履约费用率。除了上季度讨论的用于二手奢侈品回收的AI驱动自动化检测能力外，我们还在客户服务咨询处理和培训中部署了AI应用。这些举措正在提升用户体验，并建立强大的能力来处理高峰需求区域，如大型促销活动。 以上就是我们对第三季度运营业绩的回顾。接下来，我想借此机会继续分享我们未来两到三年的三阶段发展战略。
Kerry Chen
第一阶段是继续转化二手消费电子产品的核心能力。爱回收集团已成为中国最大的二手消费电子产品交易和服务平台。我们已经构建了覆盖C2B、B2B和B2C的全产业链，具备行业领先的端到端能力，并为用户和行业最大化价值。未来，我们将从四个方面巩固这一基础：第一，通过增强场景能力，深化与京东、苹果等合作伙伴在新设备销售渠道的以旧换新合作，实现低成本、高效率获取一手供应；第二，通过全国爱回收门店网络和服务团队强化履约能力，确保卓越用户体验；第三，提升零售销售、联合翻新和高比例零售销售的能力，实现端到端闭环并提升供应链价值；第四，推进技术能力，利用自动化和AI技术，长期释放规模效率。 第二阶段是加速爱回收作为中国领先回收品牌的增长。通过将门店履约能力与轻资产平台模式相结合，实现多品类回收，我们旨在提高用户参与度和服务使用频率。同时，爱回收品牌的生态系统正在扩展到各大城市的广泛社区场景。爱回收品牌将与更多消费品牌合作，基于高频场景推广REVIVE倡议，利用品牌激励鼓励更广泛参与中国的回收和循环经济，让每个人都能从我们倡导的可持续消费模式中受益。通过这种方式，我们加强了消费者对我们回收能力的认知，通过高频日常电子产品处置活动改善消费电子产品的活跃用户基础，并促进电子产品回收和消费的闭环。我们致力于为爱回收建立差异化的竞争优势。 第三阶段是为分享中国绿色故事的国际化战略做准备。过去十五年，我们在二手消费电子产品的标准化、自动化和平台能力方面积累了深厚专业知识。国内回收渗透率的快速提升正推动越来越多的二手智能手机流向海外市场，这是一个明显的趋势。一方面，我们积极参与中国市场产品的出口标准和国际互认制定，例如参与中国质量认证中心与国际标准化组织联合发起的二手商品跨境出口标准专家委员会。另一方面，我们正在将高质量的中国早期设备引入国际市场。香港作为全球二手电子产品的重要贸易枢纽，促进了这一流动，使我们能够成功满足海外需求。最近，中国设备的月出口量已超过10,000台。展望未来，随着国内回收渗透率提高和标准进一步明确，我们相信会有更多出口。我们也期待在海外复制我们高效的平台能力，创建国际版PJT Marketplace，连接全球优质消费电子产品的来源与全球商家。同时，我们将在适当时机与战略合作伙伴的国际布局整合，提供解决方案，共同探索全球市场更广泛的零售机会。 展望2026年，我们对二手行业的健康发展和公司的强劲增长轨迹保持信心。我们也自豪地分享国际认可。今年，爱回收集团入围了由威廉王子殿下创立的全球环境奖项——地球卫士奖的决赛。该奖项旨在表彰在修复地球五个类别中的杰出贡献。爱回收集团因其通过二手产品交易和服务推进循环经济的实践，在"构建无废世界"类别中受到委员会的高度推荐。展望未来，我们仍将坚持让闲置物品重获新生的创始使命，并继续为中国和全球的循环经济做出贡献。现在，我想请首席财务官Rex Chen进行财务更新。
Rex Chen
大家好。我们很高兴报告2025年出色的财务表现。我们持续从目标交易场景、增强的履约和供应链能力以及提升的AHS Recycle品牌影响力中捕捉机遇。第三季度总收入达到我们指引的高端，增长27.1%至人民币51.5亿元。调整后营业利润增长34.9%至超过人民币1.4亿元。在详细查看财务数据之前，请注意所有金额均以人民币计，所有比较均为同比数据，除非另有说明。第三季度总收入增长主要由持续的产品净收入增长驱动。产品净收入增长28.7%至人民币47.3亿元，主要归因于二手消费电子产品在线销售的增长。第三季度服务净收入为人民币4.2亿元，增长11.6%。这一增长主要由拍拍市场和多品类回收业务驱动。2025年我们市场的整体佣金率为4.89%。本季度，我们的多品类回收业务贡献了近人民币5300万元的收入，占服务收入的12.5%。现在让我们讨论运营费用。为了更清晰地展示实际运营费用的趋势，我们将主要讨论非GAAP运营费用，这更能反映管理层如何看待我们的运营结果。GAAP和非GAAP结果的调节表可在我们的财报新闻稿和提交给美国SEC的相应6-K表格中找到。商品成本增长26.3%至人民币41亿元，与产品销售增长保持一致。我们1P业务的毛利率为13.4%，去年同期为11.7%。1P业务毛利率的提升主要得益于高效的C2B回收场景、供应链中整合的合规翻新能力以及日益多元化的零售渠道组合。这使我们能够提高高利润率零售销售的比例。2025年1P2C收入占产品收入的36.4%，高于去年同期的26.4%。同时，我们的国际业务运营效率随着规模和毛利率的持续改善而提升。履约费用增长25.9%至人民币4.4亿元。非GAAP履约费用增长25.6%至人民币4.3亿元。在非GAAP指标下，增长主要由更高的人员和物流费用驱动，反映了与2024年同期相比回收和交易活动量的增加。此外，随着我们在2025年扩大门店网络和提升运营中心能力，运营相关成本也有所上升。非GAAP履约费用占总收入的比例从8.5%下降至8.4%。
Rex Chen
销售和营销费用增长15.4%至3.6亿元人民币。非GAAP销售和营销费用增长40.6%至3.6亿元人民币。这一增长主要受广告和促销活动相关支出增加以及渠道服务费相关的佣金费用上升所驱动。因此，非GAAP销售和营销费用占总收入的比例从6.3%上升至7%。一般及行政费用增长6.9%至7410万元人民币。非GAAP一般及行政费用也增长17.7%至520万元人民币，主要由于税费及附加增加以及咨询费用上升所致。非GAAP一般及行政费用占总收入的比例从1.4%下降至1.3%。技术和内容费用增长19.5%至6110万元人民币。非GAAP技术和内容费用同样增长23.2%至6110万元人民币。这一增长主要受人员费用增加所驱动。非GAAP技术和内容费用占总收入的比例保持稳定在1.2%。因此，我们2025年的非GAAP营业利润超过1.4亿元人民币，而2024年的非GAAP营业利润为1亿元人民币。本季度非GAAP营业利润率为2.7%，而2024年为2.6%，增加了16个基点。2025年期间，我们共回购了450万份ADS，总金额约为210万美元。我们将继续评估整体盈利能力，并在适当时候更新股东回报计划。截至2025年9月30日，现金及现金等价物、受限现金、短期投资以及第三方支付服务提供商应收款项总计25.4亿元人民币。我们的财务储备足以支持业务发展的再投资和股东回报。现在转向业务展望。对于2025年，我们预计总收入将在60亿至61.8亿元人民币之间，同比增长25.4%至27.4%。对于2025年全年，我们预计总收入将在208.7亿至209.7亿元人民币之间，同比增长27.8%至28.5%。请注意，此预测仅反映我们对市场和运营状况的当前初步看法，可能会发生变化。我们的准备发言到此结束。接线员，我们现在可以开始提问了。
Operator
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您使用的是免提电话，请在按键前拿起听筒。如需撤回问题，请按星号键然后按2。提问时，请先用中文陈述您的问题，然后为方便电话会议上的所有人，再用英文重复您的问题。第一个问题来自中金公司的万娇。请开始。
Wan Jiao
感谢您回答我的问题。我的第一个问题是，我们知道最近国家补贴政策发生了一些变化。能否请您分享一下这对贵公司业务的影响？第二个问题是，能否请您详细谈谈第四季度及明年的展望？谢谢。
Kerry Chen
感谢您的提问。第一个问题是关于国家补贴。这是一个非常好的问题。让我通过分析我们1P业务在国家补贴背景下的增长驱动力来回答这个问题。国家以旧换新补贴直接促进了新设备的销售。然而，这些补贴仅适用于价格在6000元人民币以下的新设备。因此，购买高端型号的消费者中有相当一部分并未使用这些补贴。鉴于我们的1P业务主要专注于高端品牌，今年实际使用国家以旧换新补贴的交易订单比例实际上相当有限。尽管如此，国家补贴有效刺激了二手消费电子行业的升级换代。受益于今年我们成熟的以旧换新供应链，我们与京东合作打造了行业领先的交易用户体验。我们还与苹果、华为、小米等品牌合作，通过以旧换新抵扣帮助更多用户实现设备升级。这种方法结合电商平台和制造商在交易场景中提供的特定补贴，帮助用户以更低的成本升级设备。我们估计今年爱回收在京东平台的以旧换新渗透率超过了10%。渗透率持续提升，推动了京东核心人电业务的精准转化。此外，我们看到这一渗透率还有巨大的进一步增长潜力。随着品牌制造商新设备零售价格持续上涨，以旧换新计划作为更具成本效益的升级路径越来越受到用户青睐。同时，这些计划有助于制造商保护其新设备的零售定价，创造了双赢局面。新设备零售场景是我们重要的业务来源。我们将继续与电商和制造合作伙伴紧密合作，优化交易定价算法、运营流程、供应链和用户体验，长期提升以旧换新服务的渗透率。关于第二个问题，我们预计第四季度总收入增长将在25.4%至27.4%之间。我们服务的主要电子品牌今年推出了更具吸引力的产品并取得了可观的销量，刺激了消费者对设备升级的更强需求。基于第四季度展望，我们预测2025年全年总收入将在208.7亿元至209.7亿元人民币之间，同比增长27.8%至28.5%。这表明我们有可能比今年年初的内部预算增长更快。我们预计今年收入增长将比去年加速，主要受三个因素驱动。首先，国家以旧换新倡议促进了电商平台和品牌制造商积极建设或提升其以旧换新服务能力。一体化的以旧换新供应链能够高效为用户提供最佳运营体验。其次，我们正在快速扩展履约网络，已在中国近300个城市建立了更细化的布局，确保卓越的用户体验。第三，我们正在积极建设爱回收品牌，认识到品牌影响力能带来长期价值。对于2026年，我们正在积极准备内部年度预算。我们预计将保持相对较快的同比增长率，这得益于以旧换新计划渗透率的提高、爱回收品牌影响力和履约能力的增强，以及我们整体供应链效率的提升。感谢您的提问。
Operator
下一个问题来自DBS的Wei Fadi。请提问。
Wei Fadi
我用英语总结一下。晚上好管理层，祝贺你们取得惊人的第三季度业绩。我们这边有两个问题。第一个问题是，ATRenew Inc.第四季度和全年的门店开设节奏如何？谢谢。
Kerry Chen
我来回答第一个问题。对于2025年全年，我们保持了加速门店开设的目标。正如我们的门店结构和能力所示，一线和二线城市的自营AHS Recycle门店数量稳步增长。对于自营门店，我们优先考虑高质量发展，专注于通过增强履约能力提供卓越的用户体验。近88%的自营门店现已配备多因素服务。关于联营标准门店，为了共同建设能力，我们积极与当地市场合作伙伴合作。基于向他们赋能我们的能力和流量支持，我们与城市合作伙伴一起服务本地用户，并快速推进我们的门店开设目标。在一些特许经营门店场景中，我们正在审慎探索高价值品类的服务能力，黄金回收已初具规模。展望未来，新店开设节奏将与我们的两门服务团队扩张动态平衡，以确保实体门店和人员的效率。
Wei Fadi
那么我的第二个问题是，未来多品类业务的计划和目标是什么？谢谢。
Kerry Chen
在多品类业务方面，今年保持了创纪录的发展轨迹，这得益于我们在多个指标上的快速改进，包括服务覆盖范围、各类别的基础定价能力以及用户体验。我们的多品类回收业务采用轻资产平台模式运营，受政策变化影响较小，并强调合规运营。它专注于核心用户体验指标，如C2B模式下的交易效率和定价。在第三季度，在黄金价格快速上涨的背景下，我们通过降低抽成率优先考虑用户交易体验。这种方法为用户提供了切实的价值和利益，同时也确保了交易量的快速增长。展望未来，利用我们AHS Recycle品牌和门店网络的优势，我们将优先发展用户方便带到门店交易的高价值品类。我们旨在整合用户人口统计资料，包括年龄和性别，以巩固AHS Recycle作为首选目的地的消费者心智定位。
Wei Fadi
谢谢。
Operator
下一个问题将来自Zacks Small Cap Research的Michael Kim。请提问。Kim先生，您的线路已接通。
Michael Kim
你好。能听到我说话吗？
Kerry Chen
是的。我们能听到您。
Michael Kim
好的。我想了解您对市场平台业务中增值服务采用情况的看法，以及更有利的服务组合可能会如何影响平台佣金率？另外与此相关的是，近期多品类交易的组合趋势如何？谢谢。
Kerry Chen
PJT市场平台的佣金率保持稳定，超过6%。第三季度平台佣金率的轻微波动主要是由于我们商家服务政策的阶段性调整，我们为买家提供了更灵活的退换货选项。PJT积极推出了创新的交易模式，如专业买家模式，并扩展了平台与抖音的供应链连接。这为更多影响者和小企业主提供了接触行业供应源的途径，简化了二手交易，并为消费者提供了更好的产品和更大价值。在Pipai市场平台内，寄售模式已显示出初步成功，将其佣金率推高至9%的高个位数范围。寄售模式在销售品类和佣金率结构方面仍有优化空间。这种标准化模式通过提供更简单的店铺设置体验、更高的交易效率以及更好的定价和销售渠道，有效解决了小商家的运营挑战。随着寄售业务规模的扩大，Pipai市场平台的收入结构和佣金率都有进一步优化的潜力。我们的报告量来自黄金回收业务，该业务更加标准化，并以低个位数的佣金率运营。二手奢侈品类别的服务佣金率超过10%。对于未来的品类扩展，我们将优先考虑提供更高服务价值和更高佣金率潜力的高价值品类。
Michael Kim
明白了。谢谢您回答我的问题。
Operator
由于目前没有更多问题，我想将会议交还给管理层进行结束发言。
Jeremy Ji
谢谢。再次感谢大家参加我们的会议。今天电话会议的回放将很快在我们的投资者关系网站上提供，准备好的文字记录也会一并发布。如果您有任何其他问题，请随时通过ir@atrenew.com给我们发送电子邮件。祝您有美好的一天。
Operator
会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。