Operator
女士们、先生们，感谢各位的耐心等待。欢迎参加嘉楠科技2025年第三季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，我们将进行问答环节。请注意本次会议正在录音。现在，我将会议交给今天的主持人——公司投资者关系负责人Gwyn Lauber。请开始，Gwyn。
Gwyn Lauber
谢谢主持人。大家好，欢迎参加我们的财报电话会议。今天出席会议的有董事长兼首席执行官张楠赓先生，以及我们的首席财务官James Jin Cheng。资本市场与企业发展副总裁Leo Wang和高级投资者关系经理Kevin Darryl Dede也将在问答环节参与讨论。我们的首席执行官将首先概述公司情况和本季度业绩亮点。随后，我们的首席财务官将详细介绍公司本期的运营和财务业绩，之后我们将开放问答环节。在开始之前，我想提醒各位参考我们财报新闻稿中的安全港声明。今天的电话会议将包含前瞻性陈述。这些陈述包括但不限于我们对公司的展望，以及估计或预测未来运营业绩和公司表现的陈述。这些陈述仅代表截至今日的观点，除非法律要求，公司没有义务修订可能在今日新闻稿、电话会议或网络广播中做出的任何前瞻性陈述。这些陈述不保证未来业绩，并受风险、不确定性和假设的影响。请参考新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中的风险因素，包括我们最近的20-F表格年度报告，了解可能导致实际结果与这些陈述中所述结果存在重大差异的风险、不确定性和假设信息。此外，在今天的电话会议中，我们将讨论GAAP财务指标和某些非GAAP财务指标，我们认为这些非GAAP指标作为公司业绩的补充衡量标准是有用的。这些非GAAP指标应被视为对GAAP结果的补充，而不是替代或孤立使用。您可以在我们发布在公司网站上的财报新闻稿中找到关于这些非GAAP指标的额外披露，包括与可比GAAP结果的对账信息。现在，我将会议交给我们的董事长兼首席执行官张楠赓先生。请开始。
Nangeng Zhang
谢谢，Gwyn。大家好，我是嘉楠科技首席执行官张楠赓。欢迎参加我们的业绩电话会议。与我们的首席财务官James Jin Cheng一起，我们从新加坡总部致电，讨论我们2025年第三季度的业务成果。让我先做一个概述。在第三季度，全球宏观环境仍然高度不确定。特别是，美国储备的互惠关税政策增加了北美地区的挖矿成本。然而，我们也看到了北美市场的韧性。一旦有了一些更清晰的信息，需求在本季度明显开始复苏。比特币价格从6月底的大约107,000美元上涨到9月底的约114,000美元。这表明全球总算力快速增长，从第二季度末的846 exahash每秒上升到第三季度末的1,041 exahash每秒。伴随着挖矿难度显著上升，以及全球能源竞争加剧，挖矿行业正面临更高的运营挑战。尽管外部环境复杂，我们交付了超出预期的业绩。本季度总收入超过1.5亿美元，环比增长50.2%，同比增长104.4%，并超过了我们1.25亿至1.45亿美元的指引区间。毛利润达到1,660万美元，远高于第二季度报告的930万美元。收入和毛利润的改善反映了我们对市场需求的快速响应以及全球挖矿业务的持续优化。在强劲销售和收入势头的支持下，我们季度末的现金余额增加到1.19亿美元，环比增长80.9%。
Nangeng Zhang
在矿机销售方面，我们在第三季度交付了创纪录的10 exahash/秒算力，环比增长55.6%，同比增长37.7%。我们的平均售价同比增长33.8%，达到每terahash 11.8美元。尽管本季度因国际贸易政策变化导致每terahash成本略有上升，但我们实现了约17%的产品毛利率。我们继续满足亚洲强劲的算力需求，同时也抓住了北美市场的持续需求。值得注意的是，本季度我们获得了该地区知名客户的大额订单，包括Bitfury、Cipher、CleanSpark和Luxor。10月初，我们与一家美国矿工客户签署了超过50,000台A15 Pro型号的采购协议。这突显了北美机构客户对我们产品性能、质量和服务的日益认可。 在消费级矿机市场，我们的Avalon Home系列继续在这个新兴领域保持领先地位。除了常规的营销推广活动外，我们还将家庭系列纳入了开源代码计划。我们正在积极发展用户和开发者社区，扩大品牌影响力。同时，我们正在探索家庭系列在智能家居场景中的新应用。目前，我们正在开发软件，使我们的产品兼容智能家居设备的主流协议标准Matter。 在消费级产品销售方面，我们在第三季度交付了14,000台Avalon Home系列产品，创造了超过1200万美元的收入，环比增长115.3%。AvalonQ型号是本季度的表现最佳产品。通过渠道合作伙伴支持规模化销售，家庭系列实现了近400万美元的毛利润，毛利率稳定在33%左右。 总体而言，我们的产品总收入在第三季度达到1.186亿美元，毛利润接近2000万美元。Avalon Home系列贡献了产品总收入的10.3%，约占产品毛利润的20%。根据我们的观察，消费级挖矿市场的竞争仍然相对健康。我们计划通过推出新产品和扩大渠道覆盖来保持稳定的毛利率并推动规模增长。 转向挖矿运营方面，尽管本季度挖矿难度显著增加，但我们严格的执行使我们能够稳步提升算力开发、利用率和整体挖矿效率。因此，我们在保持有竞争力的电力成本的同时，创造了另一个季度纪录——3055万美元的挖矿收入。 在第三季度，我们在北美新增部署了约1 exahash/秒的新产能，使我们的总部署算力在本季度末达到9.3 exahash/秒，其中约7.8 exahash/秒已通电运行。本季度我们挖出了267个BTC，进一步增加了我们的加密资产余额。我们的比特币持有量在本季度末达到历史新高1,582个BTC，为我们的资产负债表提供了坚实支撑。 我们也在积极探索创新的挖矿项目。本季度，我们与Solana合作，在德克萨斯州一个20兆瓦的风力发电挖矿设施部署了机器。在加拿大，我们与当地能源基础设施合作伙伴开展了一个试点项目，将闲置天然气转化为算力。我们还为旨在支持当地电网稳定性的项目提供了挖矿设备。这些项目标志着我们迈入能源基础设施领域的第一步，带来了闲置能源的利用。 我们的长期愿景是将高密度、可互操作的比特币挖矿负载与能源密集型的AI和HPC工作负载相结合，构建一个计算和能源基础设施共同发展的未来。我们正在进入一个AI软件和数据中心将深刻塑造日常生活的时代。同时，我们相信公众对可持续能源的认知和需求将继续增长。 在嘉楠的历史中，我们一直秉持一个一致的信念：技术应该让社会更高效。今天，我们看到这一愿景正在实现。我们在这场转型中拥有独特优势，拥有十多年开发使芯片和系统更节能的技术经验。我们现在正在将这些能力扩展到家庭使用和传统能源领域。能源运营商可以使用我们的计算系统来平衡电网、提高传输效率并创造新收入。在消费者方面，利用家庭挖矿的余热只是一个开始。随着时间的推移，我们设想这一概念将扩展到更广泛的家用计算应用。 在研发方面，我们继续创新和升级产品。10月，我们正式推出了下一代Avalon A16系列。Avalon A16 XP型号每台提供300 terahash/秒的算力，每terahash 12.8美元的行业领先能效。这标志着我们的Avalon矿机首次达到300 terahash级别，清晰展示了我们在比特币ASIC设计方面的强大领导地位。 我们看到生产和供应链的改进。我们的全球交付系统现在更加灵活和有弹性。如今，我们在中国大陆、马来西亚和美国都拥有制造能力，无缝协作支持全球消费者的交付和售后服务。 在增强产品和供应链能力的同时，我们也更加专注于核心运营。从本季度开始，我们围绕具有明确收入可见性和战略价值的项目重新调整了研发团队。我们还精简了人员以支持这一重点。除了组织和成本优化外，我们还在分配额外资源以扩大业务版图。我们建立了一个专门的消费产品团队，以优化产品质量并加速产品迭代。此外，我们还在分配更多资源给算力金融和能源基础设施计划。 我们在许多地区看到了新的电力相关机会，从家庭用户和小型企业到电力公司。在欧洲和亚洲，客户正在探索基于ASIC的电网平衡应用。在北美，闲置能源机会持续增长，类似项目在全球范围内涌现，包括中东地区。 在我们的数字资产资金管理方面，我们继续执行灵活的策略。在第三季度末，我们持有1,582个比特币和2,830个以太坊。11月初，在市场回调期间，我们战略性地额外收购了100个比特币，作为我们加密资产管理策略的一部分，进一步增强了我们的资产配置和潜在流动性。 总而言之，第三季度是嘉楠发展历程中极具战略意义的一个季度。我们实现了强劲的收入增长和改善的毛利润，同时优化了业务结构和组织。与此同时，我们在几个新领域取得了令人鼓舞的进展。展望未来，我们完全专注于推动第四季度销售，履行大客户订单，并转化新A16系列的预订单。同时，我们正在加速新签署挖矿项目的部署，以进一步扩大我们的挖矿算力。 我们正在密切关注美国关税政策、宏观流动性状况以及全球挖矿和能源法规潜在变化的影响。综合考虑所有这些因素，我们对第四季度保持谨慎乐观，预计总收入将在1.75亿美元至2.05亿美元之间。这一展望基于当前市场和运营条件，实际结果可能因政策不确定性和市场波动而有所不同。 我的准备发言到此结束。谢谢大家。现在我将交给我们的首席财务官James Jin Cheng。James，请。
James Jin Cheng
感谢南庚。大家好，我是嘉楠科技首席财务官金建。很高兴与大家分享我们第三季度的财务业绩。即使在今天，我们仍目睹比特币价格面临巨大压力。正如南庚在电话会议开始时所说，第三季度的宏观经济环境高度不确定。美国的互惠关税政策增加了北美地区的挖矿成本。全球网络算力增长持续超过比特币价格升值。这些都导致挖矿难度增加，加剧了整个行业的运营挑战。尽管市场波动，我们本季度仍取得了强劲业绩。我们的收入超出了我们自身的预期。我们的毛利润持续增长，平均售价再次攀升，截至9月末的资产负债表显示，我们的现金和数字资产储备显著增加。让我快速总结一下我们的财务表现。首先，我们实现了总收入1.505亿美元，超出我们的指引，同比增长104%。这主要得益于产品销售额1.186亿美元的增长，这是过去三年来首次突破1亿美元大关。这一增长是在我们创下季度销售算力10艾哈希新纪录的同时实现的，平均售价继续上升至每太哈希每秒11.8美元，创下过去两年新高。在非常平静的第二季度之后，我们的美国客户开始积极下大额重复订单购买A15系列。北美客户销售额占我们第三季度总收入的31%。我们很高兴看到北美市场的强劲需求复苏。此外，我们的Avalon Home系列产品本季度创造了1220万美元的收入，环比增长115%。这是自一年多前推出以来，Avalon Home产品首次贡献超过产品总收入的10%。正如南庚所说，我们正在培育消费市场，并在新定义的家庭挖矿类别中确立我们的领导地位。其次，我们的挖矿业务本季度也创下了另一项纪录。挖矿收入达到3060万美元，创历史新高，同比增长241%。本季度我们挖出了267个比特币，同比增长82%。本季度，我们在美国和其他国家的项目中部署了超过8000台矿机，将我们的总部署算力从第二季度末的8.15艾哈希每秒扩大14%至第三季度末的9.3艾哈希每秒。我们在美国的安装算力也增长了20%，从第二季度末的3.66艾哈希每秒增至第三季度末的4.4艾哈希每秒。我们还战略性地关闭了在哈萨克斯坦的挖矿业务，并在马来西亚启动了一个小规模项目。
James Jin Cheng
接下来，本季度我们的盈利能力持续改善。毛利润达到1660万美元，环比增长78.6%，较去年同期2150万美元的毛亏损实现了显著逆转。本季度产品毛利率达到17%。毛利润和毛利率在第三季度均延续增长态势，延续上升轨迹并强化了积极趋势。我们的Avalon Home系列创造了近400万美元的毛利润，毛利率约为33%。Avalon Home系列约占产品收入的10.3%，并贡献了产品毛利润的20%。该家居系列已成为稳定的收入支柱和公认的毛利润贡献者。最后但同样重要的是，截至第三季度末，我们的加密货币总储备达到约1,582枚比特币和2,830枚以太坊，估计市值约为1.89亿美元。我们的未实现总收益约为8700万美元，反映了从挖矿和其他运营中积累的数字资产的价值增值。截至10月31日，我们的比特币总储备增加至1,610枚，正如我们月度报告先前披露的那样。11月初，我们通过购买另外100枚比特币进一步增强了数字资产组合。转向费用方面，我们的运营费用总计约4050万美元。我们记录了150万美元与运营效率计划相关的一次性费用，包括组织优化、差旅控制措施及其他相关项目。此外，我们记录了120万美元与部署在哈萨克斯坦的矿机相关的减值。截至第三季度末，比特币价格上涨至约113,000美元，而第二季度末约为107,000美元。以太坊价格在第三季度末上涨至约4,100美元，而第二季度末约为2,500美元。这种价格上涨导致我们数字资产持仓的未实现公允价值总收益为570万美元。优先股公允价值的非现金变动对我们第三季度净利润产生了950万美元的影响。这包括A-1系列优先股带来的540万美元影响（该系列优先股在本季度内已全部转换），以及A系列优先股带来的另外400万美元影响（该系列优先股在10月初已全部转换）。为了更清晰地展示我们的基本运营表现，我们已从非GAAP指标中排除了这种会计处理的影响。随着所有优先股现已全部转换，我们预计第四季度将包含与这些工具公允价值变动相关的最终影响。受益于强劲的营收增长、改善的利润率以及严格的成本控制，我们在第三季度实现了280万美元的调整后EBITDA。我们的每ADS净亏损收窄至仅5美分，而去年同期为27美分，显示出持续向盈利迈进的势头。转向我们的资产负债表和现金流，我们在第三季度产生了5300万美元的净现金流入。这得益于1.89亿美元的销售回款（过去两年中最高的季度水平），以及约1000万美元的出口增值税退税补充。这些流入完全覆盖了本季度的主要现金流出，包括5600万美元的晶圆预付款和9000万美元的生产运营支出。因此，我们的现金余额在季度末增加至1.19亿美元。现在来看我们的合同负债，截至本季度末，合同预付款余额达到近8700万美元，其中超过85%由北美客户贡献。截至第三季度末，我们记录了700万美元的应收账款，全部来自使用比特币作为分期付款抵押品的客户。我们将持续评估市场需求并谨慎采取相应的信贷政策。现在转向我们最近的融资活动，11月初，我们完成了与三家顶级机构投资者（Brevan Howard、Galaxy Digital和Wace Asset Management）总计7200万美元的战略投资。所得款项计划用于资助北美数据中心站点的收购和部署，以及扩大我们的比特币矿机生产能力。10月下旬，我们更新了ATM计划以拓宽银行关系，并为未来的增长计划增强财务灵活性。更新后，我们出售了约480万份ADS，筹集了约780万美元的总收益。正如月度报告先前报告的那样，我们已决定在2025年剩余时间内暂停ATM下的进一步销售。截至财报发布日，我们已根据股票回购计划累计回购了约510万份ADS，总金额约340万美元。未来，我们计划在市场条件允许的情况下执行回购计划。展望未来，正如我们CEO刚才提到的，在战略上，我们将继续以技术驱动的努力，目标是提高社会效率。这些努力包括开发节能芯片，类似于我们过去十年所做的。这包括扩展我们的能源运营，该运营利用了计算技术。此外，在消费者方面，这些努力包括比特币计算和余热再利用。为了更好地利用我们的资源，我们设立了额外的内部控制来监督业务运营。这些优先事项具有战略重要性，并将有助于为我们提供额外的收入可见性。我们将增加消费者产品和能源运营的扩张，但同时精简现有的研发和行政管理成本结构。在现金流管理方面，我们将继续投资于新产品和供应链中晶圆的研发，并且我们还将寻求机会，以增加我们在全球的能源运营，并帮助我们的数字资产储备在资产负债表上积累更多数字资产。所有这些都将在非常动态的环境中发生。我们在执行战略的同时保持谨慎乐观，并专注于保护和增加股东价值。我们预计第四季度收入将在1.75亿美元至2.05亿美元之间。这一预测反映了当前的市场状况，考虑到政策不确定性和市场波动，实际结果可能有所不同。我们的准备发言到此结束。我们现在开放提问。
Operator
谢谢。我们现在开始问答环节。出于对其他希望提问的投资者和分析师的礼貌，请每人只提一个问题和一个后续问题。如果在问答环节后还有额外问题，投资者关系团队将在电话会议结束后为您解答。为了今天所有参会者的便利，如果您希望用中文向管理层提问，请立即用英文重复您的问题。要提问，请按11并等待您的名字被叫到。稍等第一个问题。您的第一个问题来自Northland的Mike Grondahl。请讲。
Mike Grondahl
大家好。关于A15 Pro的50,000台机器订单，能否谈谈交付时间安排以及这些销售的毛利率？
Nangeng Zhang
早上好。是的，您知道，这笔超过50,000台A15 Pro的订单是我们今年最重要的交易之一。根据合同，我们预计在2025年底前完成所有交付。到目前为止，我们已经发货了一部分订单，并在之后的生产和物流方面继续推进。是的，考虑到这个订单的规模和紧迫的时间表，以及第四季度通常是供应链物流、成本链的高峰期，我们的生产和运营团队正在全力工作，确保按时交付的同时保持产品质量。同时，您知道，我们也在并行处理其他客户的交付，以避免对我们其他长期合作伙伴造成任何影响。这是我们交付管理能力的关键考验。这确实是一项艰巨的工作。是的。关于毛利率，是的，我们有正的毛利率。但我可能无法提供具体数字。是的，我们有一个接近的数字。
Mike Grondahl
好的，明白了。那么也许再问一个后续问题。你们的家用挖矿设备销售最近表现非常好。这条业务线的利润率与工业挖矿设备相比如何？
Nangeng Zhang
我认为，您知道，对于我们的家用系列，在第三季度，我们获得了33%的毛利率。到今年年底，我认为我们应该能维持30%以上的毛利率。这显著高于工业矿机。是的，是的，绝对是。我认为是竞争。是的，是的，没错。所以，对于家用矿机的路线图，我们计划在未来12个月内推出几款新产品。而且，您知道，进一步竞争2C市场，您知道，2C产品组合总是需要每年更新的消费品。所以我们需要在未来一年内更新几乎所有现有型号。但是，对于2026年，我们家用系列最重要的KPI仍然是进入主流市场并突破加密货币的小众领域。所以请给我们更多时间。是的，谢谢。
Mike Grondahl
明白了。好的，谢谢。
Nangeng Zhang
谢谢，Mike。
Operator
谢谢提问。稍等下一个问题。下一个问题来自B. Riley的Nick Giles。请讲。
Henry Hurl
谢谢主持人，大家早上好或晚上好。我是Henry Hurl，代表Nick Giles发言。我的第一个问题是，你们最早什么时候可以发货新的A16型号，规模如何？你们对价格和利润率分别有什么预期？谢谢。
Nangeng Zhang
是的。A16系列已于10月正式发布。目前我们正处于首批样品生产阶段，是的，我们已经完成了测试阶段。根据我们的计划，我们将在本月底开始向选定客户发货样品，供他们测试和评估。是的，这与我们的发布策略一致。我们预计将在2026年开始批量发货。是的，然后我们将根据预售情况和客户反馈动态调整生产和交付节奏。关于定价，您知道，我们将遵循市场驱动原则，考虑供需关系、竞争动态和客户结构。首先，我认为我们的新旗舰产品A16提供了显著的性能提升。Avalon A16 XP能够以每哈希12.8美元的价格提供超过300 terahash的算力，这确实是行业领先的。所以我认为它将提供更高的单位回报。而且，我们也可以与客户分享这些收益。是的。关于利润率，基于当前的晶圆材料和制造成本？A16的每terahash成本是可控的。我们已经看到了我们的预期，而且良率也是可接受的。所以我认为产品的定价能力将帮助我们抵消一些成本压力。当然，您知道，A16的每测试成本高于A15。是的。让我们拭目以待。谢谢。
Henry Hurl
是的。接下来是我的后续问题，我想了解你们对以下情况的看法：几家公开上市的比特币矿商一直非常明确地表示将在中期内逐步缩减挖矿业务，而与此同时ASIC的供应似乎正在增加。你们认为这会对市场产生什么影响？嘉楠科技如何应对这一趋势？
Nangeng Zhang
是的。对于这个问题，我认为是的，我们观察到一些上市矿企可能面临资产负债表压力、股价表现问题，以及向AI HPC转型的愿望，已公开表示有意在中短期内减少比特币挖矿。但从我的角度来看，首先，我认为放缓...我不认为全球算力会在今年短期内放缓。而且，HPC AI HPC部署仍需要一些时间。根据我们对美国能源市场的调查，AI HPC应用需要高质量的能源电力。高质量通常意味着更高的成本。所以我认为从根本上说，在未来一到两年内，挖矿电力适合用于挖矿。它与用于AI HPC的能源并不竞争，不是同一种电力。我知道我们的客户，包括我们自己，都在考虑如何为未来建设AI就绪的挖矿设施。但在现阶段，部署更多ASIC比特币矿机仍然是今天分配能源并从中产生收入的最佳方式，而不是再等待一两年或三年。所以我认为长期来看事情仍然难以预测。因此我们专注于...因为对于三五年后没有答案，所以现在我们专注于与合作伙伴合作以满足他们的需求。同时，我们正在努力在美国寻找更多能源资源，并建设我们自己的挖矿站点。也许未来我们可能有潜力转向AI基础设施。这是我在过去大约六个月里个人观察到的情况。谢谢。
Henry Hurl
很好。谢谢，并祝继续好运。
Nangeng Zhang
谢谢您的问题。
Operator
谢谢。我们的下一个问题来自Rosenblatt Securities的Kevin Cassidy。请讲。
Kevin Cassidy
谢谢，并对强劲的业绩表示祝贺。你们对第四季度1.9亿美元的指引令人印象深刻。你们是否也有订单安排到第一季度？我想知道，你们的客户给了你们什么样的可见度？
James Jin Cheng
谢谢，Kevin。我认为第四季度是季节性高峰季度。我们以非常乐观的方式提供了指引。而且，我们已经收集到部分订单。我们会尽力在第四季度完成交付。在我看来，第一季度传统上是淡季，因为有新年和春节叠加。在西方世界和东方世界，都有各种节假日，全球物流供应链尚未恢复正常状态。所以，我个人不认为第一季度会出现另一个高峰。我认为收入可能会略有下降。但我们会先尽力完成第四季度的交付，然后在明确了解需求后再预测第一季度。此外，近期比特币价格走势不佳，正处于动荡期。部分客户变得更加谨慎，不愿立即做出决策。这也会对第一季度订单产生一定影响。因此，我们将尝试灵活供应。无论如何，目前我认为需求仍然高于供应。我们首先专注于第四季度的交付，然后再看第一季度的情况。也许我们可以在销售需求和自营挖矿之间进行平衡。如果我们确实有库存，可以分配给美国的自营挖矿业务。这也将是我们的长期战略目标。是的，这就是我的看法，Kevin。
Kevin Cassidy
谢谢，James。非常详细的说明。谢谢。也许你注意到了美国需求有所反弹。美国市场是否对比特币价格不那么敏感？
James Jin Cheng
抱歉，请再说一遍。你的意思是...哦，好的。是的，你刚才提到随着比特币价格在最近几天下跌，这将对矿机需求产生影响。我只是想知道，我们看到的美国市场反弹——我记得你说第三季度美国市场占收入的31%——是否会持续下去，即使...我想问的是，北美市场对比特币价格的敏感度是否低于世界其他地区？
James Jin Cheng
是的。凯文，在我看来，根据我的观察，北美目前已成为全球矿业的主导区域。北美地区的总算力约占全球的35%至40%。而且，北美大约有20家上市公司从事挖矿业务。它们属于机构型参与者，在建设矿场、电力设施以及最终建成矿场方面更为专业。因此，它们有自己的规划安排。即使比特币价格出现短期波动，它们也不容易停止自己的计划。对它们而言，关注的是长期目标。这就是为什么它们在短期内对价格并不十分敏感。但我们观察到，关税确实对它们的成本结构产生了一定影响，增加了挖矿成本。这意味着一些矿工，尤其是规模较小的矿工，即使身处美国，拥有持续的政策优势，仍可能退出比特币挖矿，转向其他活动。它们可能会考虑在第四季度调整矿机采购计划。所以，我认为美国客户是我们最重要的客户，我们也观察到它们在短期的担忧。但同时，我们尊重它们的长期战略目标，并尽力支持这些战略目标的实现。这是我们与它们共同努力的方向。
Nangeng Zhang
是的。是的。另外，我认为回顾今年，尤其是全年来看，市场最初预期需求会迅速流向北美。然而，关税政策的变化导致从第一季度末到第二季度，北美需求显著收缩。当时，我想大家都非常非常紧张。但总算力需求迅速上升，部分抵消了北美的疲软。而在第三和第四季度，北美客户展现出非常强的韧性。我们共同适应了新的贸易环境，自第三季度末以来，那里的需求已快速恢复。实际上，就第四季度已实现的潜力而言，北美再次占据了50%以上的份额。所以，比特币价格波动是常态。几天或几周内的剧烈波动确实会导致一些客户，尤其是小客户，暂停并重新评估。但在多年的时间框架内，我认为对基础需求趋势的影响是有限的。我非常不赞同按国家逐日经营业务的做法。这是我个人的观点。谢谢。
Kevin Cassidy
好的。非常感谢。谢谢您的提问。
Operator
谢谢。下一个问题来自Compass Point的Michael Donovan。请讲。
Michael Donovan
谢谢，主持人。您好，Nangeng和James。请问A15系列还有多少库存？另外，对于第四季度指引，您预计A15订单和A16预订单之间的比例如何？
James Jin Cheng
谢谢你的问题，Michael。我认为我们第三季度的库存大约是2亿美元，包括一些原材料，比如晶圆，以及其他组件。这主要反映了第四季度的强劲需求，你已经知道我们获得了大约5万台设备的大订单发往美国。所以我们必须准备库存。除此之外，如果我们在第四季度消化库存，我认为我们的库存水平不会那么高。第一季度，我们将看到A15的库存水平降低。这是因为我们预计第一季度市场需求存在不确定性。至于A16，我认为主要是在第三季度开始大规模交付。早期交付可能在第二季度末。但在过渡期间，我们将继续生产A15并使其越来越好。我认为这就是计划。我回答你的问题了吗，Michael？
Michael Donovan
不，你回答了，James。我很感激。那么我的下一个问题是，你能详细介绍一下你们在加拿大阿尔伯塔省的2.5兆瓦和日本的4.5兆瓦试点项目吗？这两个国家的增长机会有哪些？
James Jin Cheng
是的。
Nangeng Zhang
我认为我们在全球范围内正在运行几个类似的试点项目。实际上，这包括日本、加拿大、美国，以及欧洲和其他亚洲国家正在进行的一些小型项目。由于这些是试点项目，我们的主要目标是验证技术和商业模式，而不是最大化早期财务回报。是的，得益于利用闲置天然气和能源，这些试点项目的电力成本相对较低，项目层面的毛利率也不错。但是，你知道，像大多数采矿业务一样，有意义的经济效益最终需要规模。但基于目前的结果，我们相信这些试点项目都有扩大规模的潜力。非常重要的一点是，电力和天然气基础设施是非常传统、长周期的行业。建立信任并验证新模式需要时间和耐心。我们的策略是以稳定的方式运行试点项目，巩固合作伙伴关系，然后在适当时机过渡到更大的兆瓦级别。例如，加拿大闲置天然气项目很有可能在明年年中扩大到20兆瓦。而且，正如我刚才提到的，我们还可以与合作伙伴Luxor在美国建设更多AI就绪的矿场。所以，我认为还需要给我们一些时间。是的。
Michael Donovan
谢谢。
James Jin Cheng
谢谢。
Operator
谢谢你的问题。请稍等最后一个问题。我们的最后一个问题来自HCW的Kevin Dede。请讲。
Kevin Dede
先生们，非常感谢让我参加这次电话会议。很感激。Nangeng，我想了解一下你们的自营挖矿目标。你能重新介绍一下你们计划如何发展自营挖矿吗？特别是埃塞俄比亚，它仍然是你们算力的最大贡献者。我们听说那里的电价有所上涨，我们想知道你们可能会如何重新考虑算力部署。
Nangeng Zhang
谢谢。关于我们的战略，我认为短期内比特币价格有所回调，很多人都在询问我们的挖矿策略。是的，我认为在近期，可能几个月内，我们的重点将放在交付大型矿机订单上，这确实会减缓我们增加自营算力的速度。请记住我们还有其他客户，我们不能在这个时候失去长期合作伙伴。由于设备短缺，同时我们正在积极开发更多电力资源，包括潜在的绿地项目。这些项目的建设周期较长，但现金支出相对可控，并且提供更好的长期价值和运营灵活性。加拿大的天然气转算力试点项目和德克萨斯州与Solana合作的20兆瓦数据中心项目只是例子。从市场来看，我认为现在确实有更多价格更具吸引力的挖矿资产。比特币价格回调让我们有机会获得更多能源资源，尤其是在美国。是的，我认为我们的安全项目拥有坚实的资源基础，但面临短期资金压力。这为我们提供了更好的进入时机。我们持续筛选特殊实体及其严格的回报和风险控制要求。我们的目标是以更审慎、更具价值吸引力的方式扩大自营挖矿规模。简而言之，我认为我们仍在保持在美国的扩张，并且正在转向更基础的站点，如能源基础设施。长期来看，是的。大额订单和比特币价格回调给了我们时间重新调整方向，寻找在美国扩张的更好方式。
Kevin Dede
James，我想请你详细说明一下5600万美元的晶圆采购和9000万美元的加工费用。这是否基本上涵盖了A15和A16 XP所需的一切，至少根据你目前看到的订单情况？你认为其中有多少会转化为Avalon Home系列产品？
James Jin Cheng
嗯，Kevin，我认为5600万美元并不是我们第一季度能获得的所有晶圆供应。实际上，这些款项恰好是在第三季度支付的阶段。所以这5600万美元包括一些预付款，以及之前合同的一些尾款。我认为在第四季度，我们会支付更多。这只是一种支付节奏的差异。对于家用系列产品，目前是冬季。我们观察到北美地区的需求实际上比第三季度和第二季度更加强劲。看起来我们会为家用系列分配更多芯片。当然，我们不想产生大量库存。我们仍然会根据订单来生产。但说实话，目前我们已经注意到家用系列在第四季度将占据更高的比例。而总收入如此庞大，因此我们预计家用系列在第四季度的销售额会很好。实际上，很多买家和消费者在社交媒体上发布关于Avalon Q的内容。他们喜欢它，因为它安静，而且可以生成比特币。你知道，使用同样的能源，他们过去只能买一个取暖器。所以，我们确实能感受到消费者对供应端更多需求的热情。这就是为什么我们在分配芯片时，内部会有一些讨论，有时甚至消费部门和其他部门之间会有激烈的竞争。当然，Nangeng会尽力平衡不同的产品线和不同类别，以满足大多数客户和消费者的需求。
Nangeng Zhang
是的。而且，你知道，目前宏观环境确实非常复杂且变化迅速。特别是对于半导体行业。比如，DRAM价格在过去几个月可能翻了一番。这仅仅表明了全球半导体行业产能的紧张程度。所以，我认为目前我们面临需求增长，因为对各种芯片的需求增长，特别是AI相关应用和其他许多领域的需求。目前代工厂产能非常紧张，价格也显著上涨。我认为这可能会影响我们的制造成本和挖矿资本支出。但这是整个行业的情况，不仅仅是我们。话虽如此，我们无法分享具体数字。但我们已经为明年获得了有意义的晶圆分配，价格和付款条件都很有利。得益于我们与关键供应商的牢固关系，这个数量是基于非常谨慎的数字，但我认为这肯定会让我们在进入2026年时拥有良好的成本地位。是的，这是我的看法。谢谢。
Kevin Dede
James，如果你没有提到9000万美元的处理费用。能否简单谈谈这个情况，以及这对未来现金使用的影响？
James Jin Cheng
9000万美元。我觉得这个数字说得太多了。是的。我想你指的是我们从战略投资者那里筹集的7200万美元，以及从ATM计划中获得的780万美元。把这些加起来，大概是8000万美元。是的。是的。
Kevin Dede
好的。不。我以为你在讨论第三季度现金使用时提到了9000万美元。抱歉，我可能记错了数字，但是
James Jin Cheng
哦，是的。你指的是运营和供应链加在一起吗？那些支出。好的。我认为那些现金流出是用于支付供应链的一些款项，比如零部件。包括各种生产和物流，将零部件从这里运到那里。你知道，很多事情都涉及其中，包括一些相关的费用。我认为这是供应链支出的主要部分。而且，我认为这里面还包括研发、一般及行政费用，以及销售和营销费用。我认为运营费用率仍然在2800万到2900万美元左右。即使损益表显示大约4000万美元，但那里面包含了很多非现金项目，比如与股票相关的薪酬。但其余部分用于正常运营，大约是2800万到2900万美元。而且，我们还有与运营相关的费用，比如差旅、营销，特别是针对消费产品的营销。我们在第三季度开始尝试一些营销活动。但费用不多。不过，这是我们尝试从纯粹的机器公司转型为一家兼具能源和消费产品的运营型公司的一部分。未来我们也会增加营销费用。不知道我是否回答了你的问题。
Kevin Dede
是的。是的。只是再问一个小细节。我想知道这些付款是否包括供应链的预付款，你知道，为了确保供应链零部件供应到12月，然后到3月？
James Jin Cheng
这个问题很好，Kevin。通常，我们只对晶圆进行预付款。大多数零部件，我们通常是先拿到零部件。然后根据不同的付款条件稍后支付，比如15天、30天之类的。通常不是按月付款。
Kevin Dede
嗯，祝贺你们获得5万台的订单。祝贺营收和毛利率大幅增长。非常感谢回答我的问题。
James Jin Cheng
谢谢你，Kevin。
Nangeng Zhang
谢谢。
Operator
由于现在没有更多问题了，我想把电话交回给公司做任何结束发言。
Nangeng Zhang
再次感谢大家今天参加我们的电话会议。如果您有进一步的问题，请随时联系我们，我们期待在本季度与您交流。谢谢。
Operator
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。您现在可以断开连接了。