Operator
大家好，女士们、先生们。感谢各位参加RLX Technology, Inc. 2025年第二季度财报电话会议。[接线员提示]管理层发言结束后，将进行问答环节。今天的电话会议正在录音，预计持续约40分钟。现在我将电话转交给公司资本市场主管曾先生。请开始。
Sam Tsang
非常感谢。大家好，欢迎参加RLX Technology 2025年第二季度财报电话会议。公司财务和运营业绩已于今日早些时候通过PR News Wire发布，并已在网上公布。您也可以通过访问我们的投资者关系网站ir.relxtech.com查看财报新闻稿。今天电话会议的参与者包括我们的首席执行官；我们的首席财务官陆超先生和我本人。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性信息。这些陈述通常包含诸如可能、将、预期、目标、估计、打算、相信、潜力、继续或其他类似表述。前瞻性信息涉及固有风险和不确定性。这些陈述的准确性可能受到许多业务风险和不确定性的影响，这些因素可能导致实际结果与预测或预期存在重大差异，其中许多因素超出我们的控制范围。公司、其关联公司、顾问和代表不承担更新此前瞻性信息的义务，除非适用法律要求。请注意，RLX Technology的财报新闻稿和本次电话会议包含对未经审计的GAAP财务指标以及未经审计的非GAAP财务指标的讨论。我们的新闻稿包含未经审计的非GAAP指标与未经审计的GAAP指标的对账表。现在我将电话转交给王女士。请开始。
Wang Ying
感谢Sam，也感谢各位今天抽空参加我们的财报电话会议。首先，我们很高兴在消费者趋势变化以及快速演变的宏观和监管环境下，交出了令人印象深刻的第二季度业绩，净收入同比增长40%至8.8亿元人民币，非GAAP营业利润为1.16亿元人民币。这一强劲表现凸显了我们在国际扩张方面的有效战略执行，以及在快速适应监管和消费者需求变化方面的卓越能力。凭借我们无与伦比的创新能力和市场推广能力，我们有信心引领行业重组并持续推动可持续增长。 接下来让我们概述全球无烟替代品市场的最新情况，以及电子雾化领域的消费者行为和监管动态，以及我们相应的战略举措。向无烟尼古丁产品的转型在全球范围内持续获得关注，而电子雾化仍然是这一转变的关键驱动力，势头强劲。其他类别如加热不燃烧设备和现代口服尼古丁产品也在共同重塑烟草替代品格局。大多数消费者通过远离传统卷烟而非在无烟产品之间切换进入小烟市场。由于每个无烟细分市场满足不同的消费者需求，这三个类别更多是互补而非直接竞争，创造了一个多个无烟细分市场可以同时蓬勃发展的生态系统。 电子雾化产品受到那些重视设备性能、便携性并经常参与户外活动的人群青睐。加热不燃烧产品吸引寻求更接近传统吸烟体验的长期吸烟者。同时，现代口服尼古丁产品无缝融入办公室职员和频繁旅行者的生活方式。总体而言，预计这些类别将在未来5到10年内占据尼古丁市场的更大份额，其中口服尼古丁目前是增长最快的细分市场。 在此背景下，我们看到行业正从单一品类向多品类组合的明显转变。历史上领先品牌专注于单一产品类型，但如今多元化正成为行业领导者的潜在标准。RLX已在电子雾化领域确立了市场领导地位和高度品牌认知度。去年，我们通过现代口服尼古丁产品的试点计划扩展了核心业务范围，并已完成2B原型开发。尽管该原型尚未在2C市场正式推出，但来自分销商的反馈非常积极，有望扩大我们的产品组合以降低风险并获取更大市场份额。我们仍致力于拓展符合我们能力和不断变化的消费者需求的其他品类。凭借我们强大的执行记录、深刻的消费者洞察和经过验证的创新能力，我们完全有能力引领无烟替代品行业的这一变革性转变。 对于我们的核心电子雾化业务，我们有明确的战略和执行计划来应对不断变化的全球趋势和本地市场动态。今年全球发展的一个趋势是我们称之为'大烟雾量效应'的现象，消费者越来越倾向于每单位烟雾量更高的设备。这一趋势推动了产品容量的大幅提升，同时也降低了每毫升电子雾化消费成本。我们通过推出一系列针对本地偏好定制的高容量产品，迅速应对了这一变化。同时，我们继续专注于超越短期趋势的创新，确保我们有能够提供卓越性能、更高可持续性和更强消费者价值的长期产品管线。 虽然大烟雾量效应在最近几个季度产生了巨大影响，但我们预计随着物理限制（如设备握持舒适度和尺寸增大的可能性）的影响，市场将在今年年底逐渐趋于稳定。这种稳定将为行业在2026年及以后恢复健康、可持续增长建立新的基准。 关于一次性产品对环境的影响，这是我们在全球许多主要市场看到的另一个重要趋势。虽然一次性产品历来是我们产品组合的重要组成部分，但我们认识到未来在于更可持续的解决方案。这一转变直接契合了RLX的核心优势之一——弹仓式技术。在封闭系统和开放系统产品中，我们都在通过投资新产品开发、优化烟油和弹仓集成来推进弹仓式技术，以实现卓越性能，同时为消费者提供更大价值。通过加倍发挥我们的优势，我们旨在引领行业向可持续解决方案转型，同时抓住这一转变带来的新市场机遇。 在运营方面，我们继续优化和定制海外区域运营以提高灵活性，增强我们有效且高效地适应本地变化的能力。我们投资了本地零售支持，这为我们提供了这些市场的第一手零售和用户洞察。这使我们能够完善市场推广策略，优化每个市场的产品组合，同时帮助我们的分销商做出更好的日常运营决策。 除了运营改进外，我们一直在积极寻求与关键地区有能力的分销商和零售商建立合作伙伴关系，以扩大我们的覆盖范围并确保进入全球关键增长市场。2025年3月，我们与一家领先的合规欧洲电子雾化公司签订了投资协议，该公司在当地市场拥有完整的能力和服务。这一合作伙伴关系为我们带来了欧洲市场丰富的新能力，同时扩大了我们的运营足迹并提升了我们的本地市场份额。 总之，无烟替代品市场在监管明确性、不断变化的消费者偏好和技术创新的推动下持续快速发展。通过实施多品类战略、加强全球分销网络、强调可持续产品创新，同时保持我们对合规的坚定承诺，我们正在将RLX定位为抓住当前机遇并塑造行业未来的领导者。我们仍致力于为当前客户和未来世代建设一个更健康、更可持续的世界。 现在让我们进入2025年第二季度的财务业绩。Chao，请开始。
Chao Lu
谢谢Kate，大家好。在我开始详细讨论我们的财务数据之前，请注意，除非另有说明，我今天将要呈现的所有财务数据均以人民币计值。首先，从营收说起。我们再次交出了强劲的季度业绩，净营收达到8.8亿元人民币，同比增长40%，环比增长9%。这一令人印象深刻的表现凸显了我们成功的国际化战略，以及我们把握全球加速向减害型无烟替代品转型所带来的机遇的能力。我们于6月收购的欧洲电子雾化公司的并表，也为我们的强劲增长数据做出了贡献。与此同时，得益于旨在打击非法产品的更严格管控，以及我们在去年下半年成功推出的一次性产品系列，我们的中国业务也实现了显著的同比增长。接下来谈谈盈利能力。我们的毛利率同比扩大了2.3个百分点，达到27.5%，这反映了来自国际市场的有利收入结构以及我们持续的成本优化努力。环比来看，剔除2025年第二季度因企业收购中公允价值调升所产生的资产摊销和折旧对营收成本的影响后，我们的毛利率保持稳定，这展示了我们在国际市场竞争激烈和监管变化的情况下维持稳定盈利能力的能力。2025年第二季度是我们连续第七个季度实现非GAAP营业利润为正，达到1.16亿元人民币，非GAAP营业利润率同比扩大了超过5个百分点，达到13.2%。这一改善得益于我们快速增长的国际业务的贡献以及运营杠杆的提升。展望未来，随着我们在全球范围内扩大规模，通过保持对效率的关注和维持精简的组织架构，我们有望进一步提升盈利能力。接下来，关于现金流。在现金流方面，我们在2025年第二季度实现了2.3亿元人民币的经营现金流入，较去年同期的1.97亿元人民币有显著增长，这既体现了我们规模的增长，也体现了我们严格的营运资本管理。我们负的现金转换周期仍然是一项竞争优势，存货周转天数为31天，应收账款周转天数为16天，应付账款周转天数为67天。我们的现金状况依然稳健。截至2025年6月30日，我们的总金融资产（包括现金及等价物、受限现金、各类短期和长期存款及投资）达到155亿元人民币，约合22亿美元，这为我们提供了灵活性，以便在应对监管变化的同时，继续投资于战略性增长和创新。最后，我们很高兴地宣布自首次公开募股以来的第三次现金分红，这重申了我们为股东创造价值的承诺。我们始终致力于创造可持续且不断增长的利润，并为股东提升回报。总而言之，我们2025年第二季度的出色业绩展现了卓越的执行力以及我们商业模式的韧性。随着行业不断发展，我们正利用我们的市场领导地位、创新的产品组合和本地化战略来发掘新的增长机遇。凭借多元化的市场布局、严谨的财务管理和清晰的战略路线图，我们有信心即使在行业转型之年，也能继续为利益相关方带来可持续的增长和显著的价值。今天的预先准备好的发言到此结束。我们现在将开放电话会议进行提问。主持人，请继续。
Operator
[操作员说明] 为方便所有电话会议参与者，如果您要用中文向管理层提问，请立即用英文重复您的问题。今天的第一个问题来自花旗银行的Lydia Ling。
Wei Ling
我是花旗银行的Lydia。我有两个问题。首先，关于监管方面。看起来一些海外市场已经开始收紧监管。您是否觉得不合规产品的管理变得更加规范？您是否预期或已经看到这对您的合规产品以及业务发展产生了积极影响？我的第二个问题是关于海外业务。贵集团收入在第二季度环比有所改善。第二季度海外业务的有机增长情况如何？您能否也给我们更新一下海外扩张的进展，以及您对下半年及以后的展望？
Sam Tsang
非常感谢，Lydia。关于第一个问题，全球RLX产品的监管环境正变得越来越明确和直接，为合规要求（如产品标准和消费税）带来了更大的清晰度。对于我们这样领先且合规的公司而言，这种转变正在带来切实的好处。我们预计，随着监管机构继续加强执法，特别是通过实施更严格的海关管控和测试抽检措施，以及取缔非法经营和店铺，当前灰色和黑市的市场份额和分销份额将会下降。这种向合规的过渡也为我们提供了获取市场份额的机会。今年许多市场正在实施更严格的产品标准。随着明确的规则和强有力的执法，我们看到竞争对手的非法产品正在向我们的合规产品过渡，包括我们的弹匣式封闭系统和开放系统产品。最后，信誉良好的零售渠道，特别是便利店和加油站等关键客户，正在远离灰色市场产品。相反，他们优先考虑与拥有领先市场份额的合规企业建立合作伙伴关系。这一趋势不仅创造了更稳定的运营环境，也为公司开辟了显著的增长机会。关于您提到的我们海外业务有机增长的问题，尽管中国出口数据显示今年上半年同比下降了低双位数，但我们公司在海外业务上实现了适度的有机同比增长，这展示了我们的韧性和从各类竞争对手手中获取更多市场份额的能力。在2025年上半年，我们在许多亚洲市场逐步获得了市场份额。本季度我们成功拓展欧洲市场，标志着海外业务向前迈出了重要一步，并对本季度的收入增长做出了有意义的贡献。对于2025年下半年，我们的重点将是加强在亚洲和欧洲的分销和零售能力，同时优化产品组合以提升竞争力。展望未来，我们计划在2026年初之前扩展到更多的欧洲国家和选定的亚洲国家，或许还会增加一个大洲。然而，该计划仍处于早期阶段，将取决于进一步的进展。谢谢您的问题。
Operator
下一个问题来自华兴资本的Charlie Chen。
Y. Chen
管理层，我有一个关于国内市场的问题。除了监管方面，您能否就当前中国市场的现状给我们更多信息？另外，RLX在中国市场的业务表现如何？
Sam Tsang
非常感谢，Charlie。今年我们观察到国内合规市场出现温和复苏，这主要得益于中国边境海关管控趋严，限制了海外业务产品回流至国内市场。这无疑是令人鼓舞的消息，尽管仍有巨大的改善空间。目前，国内市场上仍有80%至90%的产品属于非法产品，其中大部分由本地小型作坊生产。这些产品质量低劣，未为社会贡献任何税收收入，且可能涉及犯罪活动。作为国内合法市场中最大的合规品牌，我们一直积极与监管机构合作，今年已提供超过4,000条关于非法零售商和生产商的线索与证据。我们相信，随着对这些本地生产商和零售商的监管力度加大，合规产品在国内整体市场中的份额将稳步提升。从业绩表现来看，2025年上半年我们的国内收入与行业整体增长保持一致，在合规细分市场的份额持续保持强劲。这体现在我们利润表中产品线消费税的增长上。从产品角度看，烟弹的增长速度快于设备，反映出既有用户日益采用合规产品且留存率不断提高的趋势。此外，在打击非合规产品的同时，我们于2024年下半年推出的Fadio一次性产品，在推动国内业务增量复苏方面发挥了关键作用。谢谢你的问题。
Operator
下一个问题来自CICC的徐卓楠。
Unidentified Analyst
我是CICC的分析师[ Dolly ]。我的第一个问题是关于股息。我们注意到公司以往通常在11月宣布股息，但今年是在8月宣布的。今年是否还会有额外的股息？另外，我们也注意到公司的股份回购计划将于今年年底到期。是否有计划延长或启动新的股份回购计划？
Sam Tsang
感谢您的提问。首先关于强制决策和批准，我们预计今年不会有额外的股息公告。与过去两年相同，我们2025年的计划是每股普通股或ADS派发现金股息0.01美元。关于股份购买计划，我们自2021年12月以来一直在购买公司股份。截至2024年底，我们已回购超过3亿美元的公司股份或ADS。我们在2025年也通过公开市场购买和私下协商交易进行了额外的股份回购。展望未来，我们计划继续保持渐进式的股东回报计划。过去三年我们的规模和盈利能力持续增长，最近季度的业绩表现令人鼓舞。一如既往，我们将审慎评估财务状况，努力实现稳健的股东回报和盈利增长。我们也在探索更有效的方式为未来股东回报提供支持。感谢您的提问。
Operator
下一个问题来自中信证券的郭云。请提问。
Yun Guo
感谢管理层。我是中信证券的郭云。我的问题是关于投资协议。我们注意到公司在2025年上半年与一家位于欧洲的[EVA]公司签订了投资协议，并在年报中提及。管理层能否提供更多关于该协议的详细信息？
Sam Tsang
非常感谢您的提问。2025年3月，我们与欧洲一家领先的合规电子雾化公司签订了投资协议，该公司已于6月起并入我们的财务报表。被收购公司拥有17年的运营历史，采用全产业链商业模式，涵盖研发、制造、仓储配送、零售和电子商务。我们高度重视该公司的品牌、业务和运营能力。收购后，我们在该公司运营的地区采取了新的策略。我们现在定位为零售商、分销合作伙伴和品牌运营商，而不仅仅是在这些地区销售RLX品牌产品。在被收购公司的渠道内，RLX产品将与其他品牌公平竞争。展望未来，我们计划利用该公司的分销和零售能力，获取欧洲市场趋势的第一手洞察。这一明智的合作也使我们能够在欧洲建立此前缺失的环节，扩大运营足迹并提高当地市场份额。这些进展将有助于我们增强零售能力，实现本地化运营，并在业务战略中实现更大的多样性和可见性。感谢您的提问。
Operator
现在我想将电话会议交还给公司进行结束语。
Sam Tsang
再次感谢各位今天参与我们的会议。如果您有进一步的问题，请随时通过我们网站上提供的联系信息或Piacente Financial Communications联系RLX Technologies投资者关系团队。
Operator
本次电话会议到此结束。感谢您参加今天的业绩说明会。您现在可以断开连接。