Operator
大家好，女士们、先生们。感谢各位参加RLX Technology, Inc. 2025年第三季度业绩电话会议。[接线员提示] 今天的电话会议将被录音，预计持续约40分钟。现在我将会议交给公司资本市场主管曾先生。请开始，Sam。
Sam Tsang
非常感谢。大家好，欢迎参加RLX Technology 2025年第四季度业绩电话会议。公司的财务和运营结果已于今天早些时候通过PR News Wire服务发布，并已在网上公布。您也可以通过访问我们的投资者关系网站ir.relxtech.com查看业绩新闻稿。今天参加会议的有首席执行官王女士；我们的首席财务官陆超先生；以及我，资本市场主管曾先生。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性信息。这些陈述可能包含诸如可能、将、预期、预计、目标、估计、打算、计划、相信、潜力、继续或其他类似表述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。这些陈述的准确性可能受到许多业务风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性可能导致实际结果与预期或预测存在重大差异，其中许多因素超出我们的控制范围。公司及其关联方、顾问和代表不承担更新其前瞻性信息的义务，除非适用法律要求。请注意，RLX Technology的业绩新闻稿和本次电话会议将讨论未经审计的GAAP财务指标以及未经审计的非GAAP财务指标。RLX新闻稿包含未经审计的非GAAP财务指标与未经审计的GAAP财务指标的调节表。对于今天的电话会议，管理层将使用英语作为主要语言。我们还将提供中文线路的同步翻译。请注意，中文线路仅限收听模式，中文翻译仅为方便目的。如有任何差异，以管理层原始语言的陈述为准。现在我将会议交给王女士。请开始。
Wang Ying
感谢Sam，也感谢各位参加今天的电话会议。本季度，在全球环境充满挑战的情况下，我们再次取得了稳健的业绩。我们的净收入同比增长49%至人民币11.29亿元，非GAAP营业利润达到人民币1.88亿元。这一表现凸显了我们行业领先产品组合的实力，以及我们在国际市场上卓越的执行力，这得益于中国大陆市场的逐步复苏。这也验证了我们全球化战略的可扩展性以及确保我们在电子雾化领域领导地位的杰出技术创新。 转向中国大陆市场。监管执法力度显著加强，对市场动态产生了积极转变。例如，加强的客户检查遏制了出口产品的非法回流，在本季度中国大陆收入小幅复苏期间，将客户从不合规的替代品引导回合法品牌。尽管如此，不受监管的上市电子雾化市场的持续存在仍然是一个重大阻力，扭曲了竞争并抑制了销量复苏。本季度我们来自中国大陆的收入为人民币3.2亿元，约为2021年第二季度水平的13%，这说明了当前挑战的规模。真正的市场秩序只能通过持续的执法行动来实现，特别是针对非法在线销售。作为领先的合规参与者，我们继续倡导严格执法，并致力于为中国成年吸烟者提供优质、多样化的烟草替代品组合。 我们还在倡导围绕烟草口味配方的监管调整。这可以使公共政策与消费者偏好保持一致，有助于培育一个更加透明有序的市场。在国际方面，我们的战略继续获得动力，现在70%至80%的收入来自国际市场。在各种阻力（包括大烟雾效应）中，严格的执行、优质产品和电子雾化法律洞察力继续推动成功。我们新的亚太特许零售模式体现了战略和执行方面的卓越性。通过将独立的电子雾化店联合在一个统一的品牌下，以增强零售执行力、扩大可见度并提升用户体验，我们实现了显著的同店销售增长。 此外，我们强大的研发能力仍然是国际市场的核心差异化优势，能够实现快速创新和本地市场采用。值得注意的是，我们最近在东亚推出的产品在一次性电子雾化产品的设计卓越性方面树立了行业标杆，刺激了品类增长和异常需求。我们通过推出现代口服产品进入相邻品类，进一步增强了我们的产品组合和管线，释放了增长潜力，因为我们捕捉到了以前未开发的用户群体的需求。 除了亚太地区，欧洲仍然是一个关键的增长市场，以其监管成熟度和成熟的用户基础而著称。我们对一家领先的欧洲电子雾化公司的战略股权投资增强了我们的市场情报，并使我们能够有效利用未来的机会。在英国，政府于2025年6月实施了便携式电子雾化产品禁令，我们展示了强大的业务适应性。通过我们积极主动的战略，将消费者迁移到可重复使用和可持续的产品形式，并辅以强大的零售执行力和战略品类管理，我们不仅保护了我们的市场地位，而且在行业急剧收缩的情况下保持了顶线实力。 总之，本季度的业绩反映了我们在复杂宏观环境下的借力优势、韧性和领先创新。我们正在构建的不仅仅是财务价值。我们正在培育一个具有质量和可持续领导力的全球品牌。展望未来，我们仍然有信心能够塑造无烟行业并为我们的利益相关者创造持久价值。现在，我将交给Chao详细回顾我们的财务表现。
Chao Lu
谢谢Kate，大家好。在我们深入探讨财务细节之前，请注意到我今天报告的所有数字均以人民币计价，除非另有说明。我们很高兴报告又一个强劲的季度，营收增长稳健，盈利能力持续改善。在2025年第三季度，我们对国际市场的战略重点继续推动卓越业绩。净营收达到110亿元人民币，同比增长49%，环比增长28%，增幅显著。重要的是，我们在核心区域巩固了市场领导地位，同时积极把握有机增长和战略投资机会。部分亚洲市场通过成功的产品创新与推出，以及有效的本地执行，实现了强劲的有机增长。此外，我们对一家欧洲顶级电子雾化行业公司的投资在本季度贡献显著。自6月起合并该实体的财务报表后，其完整的3个月业绩现已反映在我们的结果中。与此同时，中国大陆市场的温和复苏也为这一时期提供了积极背景。 现在来看盈利能力。本季度我们进一步增强了盈利能力，这证明了我们严格的执行力和卓越的运营能力。我们的毛利率同比扩大了4个百分点，环比扩大了3.7个百分点。这一改善得益于我们在欧洲市场的股权投资合并、地域收入结构的有利转变以及所有关键国际区域的利润率提升。此外，我们实现了连续第八个季度的非GAAP营业利润为正，达到1.88亿元人民币。我们的非GAAP营业利润率同比扩大了6个百分点，这反映了运营杠杆的增强和严格的成本管理。展望未来，我们仍致力于通过持续优先考虑运营效率和保持精简的组织结构，在全球扩张过程中推动进一步的盈利能力提升。 接下来谈谈财务灵活性。我们保持了强劲的现金状况，这得益于坚实的财务基础和审慎的资本配置。第三季度经营活动产生的现金流大幅增长，从去年同期的1.57亿元人民币增至3.58亿元人民币。这一表现反映了我们高效的营运资本管理，其特点是健康的负现金转换周期：存货周转天数为25天，应收账款周转天数为11天，应付账款周转天数为53天。截至2025年9月30日，我们的总金融资产（包括现金及现金等价物、受限制现金、短期银行存款净额、短期投资净额、长期银行存款净额和长期投资证券净额）为154亿元人民币，约合22亿美元。这一强大的流动性状况为我们提供了充足的灵活性，以寻求能够加速全球扩张和推动创新的战略投资，同时也使我们能够通过审慎的资本配置和可持续的回报来提升股东价值。 这就引出了股东回报，我相信这是大家关注的重点。通过一贯审慎的资本配置方法，在过去4年中，我们已通过战略股票回购和股息将几乎全部非GAAP净利润返还给了股东。截至2025年9月30日，我们已回购了约3.3亿美元的普通股（以ADS代表）。本季度，我们宣布每股普通股或ADS派发现金股息0.1美元。此外，自首次公开募股以来，包括今天宣布的现金股息，我们已通过回购和股息向股东返还了超过5亿美元。我们的资本框架旨在支持持久的利润增长，同时为股东实现长期回报最大化，平衡对战略增长的再投资与负责任的财务管理。 最后，本季度的业绩清楚地证明了我们在全球市场出色的执行力和独特的竞争优势。我们不仅是在应对挑战，更是通过创新和量身定制的本地战略将挑战转化为机遇。在开辟新的增长途径的同时，我们仍专注于为所有利益相关者创造可持续的价值，无论是现在还是未来。感谢大家的关注。现在欢迎提问。主持人，请继续。
Operator
[操作员说明] 为方便所有电话会议参与者，如果您要用中文向管理层提问，请立即用英文重复您的问题。今天的第一个问题来自花旗银行的Lydia Ping。
Lydia Ling
祝贺取得的业绩。我有两个问题。第一个问题是，随着我们接近年底，基于当前国际扩张的进展，您能否分享公司2026年的收入展望以及行业展望？另外，能否提供国际业务的一些细分数据，比如第三季度有机增长情况如何？对于您投资的欧洲电子烟业务，第三季度表现如何？这是我的第一个问题。第二个问题是，鉴于电子烟行业已经成熟，研发方面优先考虑哪些领域来维持增长和差异化？
Sam Tsang
谢谢Lydia的问题。对于第一个问题，我分三部分回答。关于2026年收入展望，我们致力于在国际市场选择性扩大品牌影响力，这取决于监管明确性和市场准备情况。虽然时间仍不确定，但我们将保持有纪律的战略方法。我们将在未来几个季度确定详细计划后分享。关于2025年第三季度国际增长，我们的国际收入稳步增长，超过行业平均水平，这得益于亚太地区强劲的有机增长。这反映了我们定制化产品创新和市场进入策略的优势，使我们能够深化市场渗透和消费者忠诚度。最后，关于欧洲投资表现，尽管面临近期监管挑战（包括英国一次性产品禁令），我们在欧洲投资的电子烟公司保持了运营稳定性。我们对协同效应持乐观态度，并预计随着市场整合推进，将扩大该公司规模。关于您第二个关于产品创新和差异化的问题，在行业成熟背景下，我们更加专注于提供价值的有意义产品演进。我们的研发计划强调增强核心用户体验，特别是在风味真实性、设备人体工程学和美学设计方面。我们通过技术改进优化了产品性能，并通过本地化风味组合加强了区域市场响应能力。这一策略在本季度在东亚推出的突破性产品中达到顶峰，该产品以创新设计和用户吸引力著称。我们相信这种研发方法是持续差异化和长期成功的基础。谢谢您的问题。
Operator
下一个问题来自中信证券的郭云。
Yun Guo
谢谢管理层。我是中信证券的郭云，祝贺取得的业绩。我的问题是关于特定亚洲市场的渠道创新。管理层能否详细阐述？
Sam Tsang
当然，确实如此。我们的渠道创新聚焦于改造电子烟门店体验。独立电子烟店在品类销售中占据主导地位，但面临品牌效率低下的问题。通过特许经营模式，我们提供装修补贴，在统一品牌下升级门店形象。这些举措今年已在某个东亚国家吸引了超过450家合作伙伴，推动收入显著增长，同时增强了我们的品牌影响力和运营控制。感谢您的提问。
Operator
下一个问题来自中金公司的徐卓楠。
Zhuonan Xu
我是中金公司的卓。我的问题是关于我们在欧洲的业务。首先，能否更新一下英国公司整合的情况？以及欧洲进一步扩张的战略是什么？
Sam Tsang
非常感谢。继6月整合后，我们正处于整合的早期阶段，目前优先考虑保护品牌价值和运营实力。我们的战略是将英国业务转变为多品牌零售分销平台，利用供应链和资本优势提高效率。我们正在积极利用本地专业知识，在欧洲扩大渠道开发和产品本地化，同时对能够加速地理和产品组合多元化的战略投资保持开放态度。感谢您的提问。
Operator
下一个问题来自瑞银的周玲。
Unknown Analyst
祝贺管理层在第三季度取得的强劲业绩。我的问题是，现代口服业务的当前扩张状况如何？以及RLX后续的推广策略是什么？
Sam Tsang
当然。非常感谢您的提问。现代口服是无烟行业中增长最快的细分市场，反映了明确的市场机遇。我们在德国INTERTEC展会上推出的超薄快速吸收产品获得了行业的高度认可。我们计划从本季度开始分阶段推出这一品类。现阶段，我们在建立市场数据和消费者接受度的过程中，对近期收入预期保持谨慎。非常感谢您的提问。
Operator
由于时间限制，现在我想将电话会议交还给公司进行结束语。
Sam Tsang
再次感谢大家今天参加我们的会议。如果您有进一步的问题，请随时通过网站上提供的联系方式或Piacente Financial Communications联系RLX Technologies投资者关系团队。
Operator
电话会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。