Operator
大家早上好，欢迎参加MFC Industrial 2012年第一季度业绩电话会议。[接线员指示]请注意，本次会议正在录音。现在我将会议转交给Allen & Caron投资者关系部的Michael Mason。请开始。
Michael Mason
谢谢，Emily。大家早上好，欢迎参加MFC Industrial Ltd.投资者电话会议，讨论2012年第一季度的业绩。我是Allen & Caron投资者关系部的Mike Mason。 许多人都收到了新闻稿的副本。新闻稿于今天东部时间5月15日上午7:30发布。如果您没有收到新闻稿副本，可以在MFC网站以及我们网站的客户专区www.allencaron.com上找到。您可以致电我们在纽约的办公室(212) 691-8087，我们会立即通过电子邮件发送给您。新闻稿也发布在雅虎财经和其他互联网网站上。 本次电话会议的重播将在5月23日前提供，北美地区可拨打(877) 344-7529并输入会议号码10013875收听。国际来电者请拨打(412) 317-0088。本次会议也通过互联网进行现场直播，可在公司网站mfcindustrial.com上访问。网络直播的重播将在会议结束后立即提供，并持续7天。 本次电话会议中的某些陈述将是前瞻性陈述，反映了管理层对未来增长、经营业绩、表现以及业务前景和机遇的预期。有关可能导致实际结果与明示或暗示结果存在重大差异的风险和不确定性的详细信息，请参阅今天新闻稿中以及向美国证券交易委员会和加拿大证券监管机构提交的前瞻性信息免责声明。 公司将就今天上午公布的业绩做简要介绍，然后开放电话会议进行提问。现在我将电话会议转交给MFC Industrial首席执行官Michael Smith先生。你好，Michael。
Michael Smith
谢谢，Mike。首先，我想回顾一下第一季度的业绩，然后——也许谈谈资产负债表，第一季度发生的情况的影响，提及主要项目以及我对2012年展望的看法。接着我会稍微谈谈股票市场。 但首先让我谈谈第一季度的损益情况。收入增长良好。利润上升。一般及行政费用下降。我认为该季度有2个令人失望的地方是塑料业务。该行业——利润率大幅下降，该行业正经历更困难的时期。因此在该特定业务事件中，塑料业务对本季度没有重大贡献。 真正令人失望、极其失望的是Wabush特许权使用费。这是我们第二个季度未能达到预期目标。第一次是在2011年第四季度，Wabush出现了很多机械故障。今年第一季度，他们也因天气和其他原因延迟了按时交付。对我们来说，这令人失望。 Cliffs是非常优秀的运营商，但我们确实没有在正常情况下达到预期。这对我们来说是一项重要的长期资产。它还有19年的寿命。所以我们对此既关注又珍视。积极的一面是，我们从Cliffs获得的使用费率略有上升。但是——这并未抵消产量不足的影响。我们仍然希望第二季度能看到改善，因为他们目前向我们表示没有发现重大问题。 关于资产负债表，我认为最重要的是销售成本略有上升，需要看到一些调整。库存略有增加，但这主要是因为收购Kasese Cobalt约占增长的40%。厂房财产和设备增加了2900万美元，这直接归因于Kasese Cobalt。银行债务减少了2300万美元。同时，我们手头现金减少了5800万美元。所以如果——考虑到偿还银行债务和收购Kasese Cobalt，这使我们回到了之前的水平。营运资本为3.43亿美元。比率仍然良好或令人满意。我们的每股账面价值为8.92美元。所以公司仍然相当健康。 现在让我谈谈项目。Pea Ridge项目是一个重大项目，目前才刚刚真正启动，按计划进行。我们已经完成了历史储量报告，你们都可以查阅。我们现在正在准备铁矿石资产的当前历史储量报告，预计在9月份发布，希望更早。与此同时，我们已开始进行场地修复工作。我们在现场进行了3D地震勘探，并对尾矿进行了一些新的钻探，就我们而言这实际上是一个独立的业务。我们正在分析这些结果。 此外，我们正在分析旧的岩心样本，这也将有助于我们当前的储量报告。我们已经订购了排水泵，这将在今年晚些时候开始。我认为最重要的事情，你们想看到且必须看到并理解的是矿山的经济性。我认为我们都需要了解的是——当MFC投入生产时，这个矿山对MFC的影响。 下一个我们应该讨论的项目是Kasese Cobalt。Kasese是我们一直参与的公司，因为我们交易钴。Kasese的寿命是无限的。其管理层现在需要从运营管理转变为能够清算或合理化剩余资产的管理。这需要不同类型的管理层，一个不那么涉及人员、在处理不同政治局势时能更谨慎的管理层。你们必须记住——Kasese是这个城镇唯一的主要雇主。它距离刚果边境45英里，是个困难的地方。因此最好由MFC的人员来处理最后阶段，他们在这类公司方面有很多经验，按预算、按时完成。 MFC希望从中实现的是获得长期资产。有一个长期资产是水力发电厂，如果我们成功且处理得当，这将为MFC提供未来的持续收入来源。但我们还有很长的路要走，需要时间。在逐步淘汰期间有17个月的生产期，然后通过适当的谈判，发电厂应该能使公司延续到未来。 在印度，我们非常高兴现在已经签署了协议，将在一个全新的地点重新开采铁矿石。这不是过去曾经开采过的现有地点。这是一个我们知道有铁矿石存在的地点。我们知道质量。我们看过钻探结果，并且自己对该资产进行了钻探。但我们需要获得全新的常规许可证，我们将这样做。我们在现有的两个设施上过去已经这样做过。这大约需要——他们说18个月，但现实地说，我认为需要大约2年。 我们还在运营和开展其他一些项目，我现在不能详细说明，但我们正在朝着目标努力。我们的目标是获得自有业务来源来满足全球供应业务，使我们所做的一切中有40%、50%、60%来自自有来源，这就是我们看到对利润率增加价值的地方。这就是我们非常非常努力工作的方向。 我们本期的税收符合预期。我们的[听不清]回购计划仍在进行中，注册股东反应良好。我们不知道散户股东会如何反应，但他们有到本月21日的时间让我们决定是否希望延长。 我要说一件事。我对2012年展望的态度更好了。2011年，我不认为——我知道我过得不好。我认为很多人都不喜欢那一年。2012年，我们似乎有更多的积极因素。我们看到我们的大多数业务，甚至我们拥有的一个小型锌精炼厂，都在做出积极贡献。所以我们看到了订单。所以我们看到人们在做事。如果这种积极态度持续下去，即使不追求其他重大、重大项目，我们也应该有一个好年景。我认为股票市场本身在某个时候会更欣赏我们，当我们能够用数学方式展示这些新项目的影响时。但对我们来说最重要的事情是拥有经过认证的报告，这些报告将展示Pea Ridge项目和其他项目将产生的影响，然后人们可以看到对公司的影响。 这就是我的回顾内容，现在我想把问题——转向任何人可能有的问题。
Operator
[操作员说明] 我们的第一个问题来自田中资本管理的Graham Tanaka。
Graham Yoshio Tanaka
只是想确认一下，我想了解一下Blue Earth的总成本是多少？为了让股东有效获得收益，你们拿出了5200万美元，对吧？总成本是多少？
Michael Smith
0。
Graham Yoshio Tanaka
0。好的。很好。没有意见。
Michael Smith
是的，这是结束那部电影的好方式，Graham。
Graham Yoshio Tanaka
关于果阿的新矿区，那个矿区的规模有多大？也许你可以与现有矿区进行比较。可能需要什么样的资本投入？最终的收入流可能会是多少？
Michael Smith
我不能透露收入流的具体情况，但我可以给你一些大致轮廓。它大约是我们现有矿区的70%，我认为现实地说，需要大约2年时间才能投产，实际上是一个提取设施。所以资本成本非常低。主要是机械设备费用和矿山组织成本，我认为果阿运营的原始成本只有200万美元。所以这是一个风险很低、回报很高但铁矿石质量很低、很低、很低的项目。
Graham Yoshio Tanaka
那么——当前果阿矿区的收入流大致是多少？
Michael Smith
我们不按细分市场报告，Graham，所以我不能评论。3月31日我们在果阿的运营季节已经过半。我们已经发了4船货，在季风或大风季节结束前，我们正努力再发4到5船货。
Graham Yoshio Tanaka
那些船货是运往澳大利亚、中国还是...
Michael Smith
一切都流向中国。恐怕今天中国拿走了一切。我不该说恐怕。实际上我很高兴。
Graham Yoshio Tanaka
好的。关于Pea Ridge，这当然是一笔重大收购，也许您可以帮我们了解一下您目前对其价值的估计，资产评估结果如何，以及在资产价值重估方面可能需要采取什么措施？
Michael Smith
嗯，如您所知，根据加拿大证券法规，我能透露的信息有限。但关于Pea Ridge的进展，我们与该合作伙伴制定了相当全面的开发计划，并且正在按计划推进。在开发计划期间，很多事情正在发生，从岩心取样到钻探，实际上还包括场地的修复工作。我的意思是，那里正在发生的事情令人惊叹。但最终我们必须完成一份符合加拿大法规的经济报告。基于这份报告，才能真正支撑我们相信的经济数据，并允许我们将其用于银行融资（如果需要的话），也可以提供给你们。所以我们每个月都在朝着这个目标努力，但在完成之前无法提供给你们。很抱歉这确实是个棘手的问题，但我可以告诉你们的是，我们正在按计划进行，目标是在年底前将报告提供给你们。
Graham Yoshio Tanaka
只是对交易业务的运营情况有些好奇，这块业务规模也相当大，但有时您不太提及。这部分业务进展如何，对今年剩余时间的展望怎样？
Michael Smith
目前情况相当不错。Graham，我不知道为什么。如果您去年11月坐在这里，您可能会说情况不妙，接下来会怎样？那时根本没人做任何事。但从1月份开始，情况发生了变化——人们开始行动了。业务不差，收入在增长，事情正在推进。融资活动也在发生，这真的很有趣。虽然方式不同，但资金正在系统中流动。从这个角度来看相当积极。Graham，让我惊讶的是，即使是我们最小的公司也表现不错。第一季度我没有任何抱怨。而且我看不到第二季度会有任何变化。通常，我们在不同地区的公司中，总会有一家表现不佳，对吧？或者某家公司遇到小问题，某家稍有下滑。但这次好像大家都去工作了，而去年第四季度他们根本没怎么努力。
Graham Yoshio Tanaka
您提到市场正在企稳、改善——我只是在想，您说这对MFC是好事。但有时，我知道您曾谈到这些地区和资本市场面临压力，或者可能处于为MFC创造更多机会的环境中。所以我想知道，现在的情况是否是因为压力已经动摇了大树，机会可能更接近成熟，您现在可以寻找一些果实了？就时机而言，现在是这样吗？
Michael Smith
是的，您说得完全正确。我们做的任何交易都不是常规交易，对吧？我们很乐意为交易创造增值，但我们一直是这样做的。我们现在看到银行在信贷方面也变得更加现实，对吧？我应该说，他们正在面对现实，承认自己有问题。我认为这对我们是好机会。而且我看到更多这样的机会。
Graham Yoshio Tanaka
那么有多少大型项目——您总共在处理多少个项目？其中有多少是大型项目？
Michael Smith
规模相当大的，也就是非常非常大的项目，会有2个。
Graham Yoshio Tanaka
那么这些项目中有新的吗？还是您一直在处理的那几个？
Michael Smith
其中一个我已经处理了1.5年。但应该快完成了，Graham。我们经历了很多次生死关头，我们说必须经历10次死亡才能加入这个家族。
Graham Yoshio Tanaka
另一个呢？那是相对较新的项目吗？还是您一直在处理的？
Michael Smith
有一段时间了。有一段时间了。
Graham Yoshio Tanaka
我们只能——我知道我们无法真正了解具体细节，但就您的交易渠道或积压交易而言，现在是否达到了您满意的程度，有足够多的交易，还是在继续增加？或者您是否在告诉团队：'嘿，我们已经有这么多交易了，那只是...'
Michael Smith
我们绝对没有面临任何产能限制，Graham。
Graham Yoshio Tanaka
所以...
Michael Smith
我们总是需要更多项目。
Operator
[操作员说明] 下一个问题来自密尔沃基私人财富管理公司的Jeff Geygan。
Jeff Geygan
您提到您的损益表收入受到塑料业务的一定影响，特别是该业务的利润率收缩。您能告诉我们塑料业务占该业务的百分比是多少吗？以及您预计利润率何时会恢复到更正常的水平？
Michael Smith
很遗憾，我不能。我们有一个习惯，当利润率消失时，我们会退出该行业，只是进行监控。我知道塑料业务截至今年5月仍未恢复。所以我们正在做一些塑料业务，这些是我们合同约定的，利润率还可以。但我们肯定不会去寻找新业务，因为利润率已经完全消失了。我认为在我们的业务中，您必须像在其他业务中一样做出反应。可能对我们来说反应起来稍微容易一些。
Jeff Geygan
好的。关于您接近结束时的评论，您提到目标是拥有40%到60%的自有资源，我记得您说的是40%到50%的范围？
Michael Smith
是的。
Jeff Geygan
我想了解您距离这个目标有多近。您能告诉我们您认为目前处于什么水平吗？
Michael Smith
是的。我认为今天我们是——当然，这取决于具体情况。但我们今天肯定是30%。
Jeff Geygan
好的。现在谈谈Pea Ridge，您提到有一些与尾矿相关的新钻探，并且您将其视为一项独立业务。这项业务对MFC的潜力如何？您是如何在Pea Ridge发现这一点的，而前所有者却没有？
Michael Smith
嗯，我认为前业主一直认同这一点。但我们始终同意他的看法，即这将是一个独立的业务。他说铁矿石是矿山的主要产品，对于尾矿来说，可能是一种不同的矿物组合。这就是为什么我们在那里进行钻探，以确定这一点。开采尾矿更容易，资本投入更少，而且可能速度更快。因此，我们将其视为完全不同的业务。工艺流程也会不同。根据我们已知或希望提取的矿物种类，成本也会有所不同。所以将其作为优先事项处理很有意思。是应该将其视为最高优先级还是次要事项？嗯，我认为我们还没有到做出这个决定的阶段。
Jeff Geygan
好的，好的。我很想了解更多关于这方面的信息。暂时转到瓦布什矿一分钟，我必须相信圣劳伦斯海道时不时会有冰封。所以如果这是影响产量或预期产量变化的唯一因素，会让人有些意外。那里还有其他影响产出的因素吗？
Michael Smith
有的。他们有一份订单从三月推迟到了五月。
Jeff Geygan
那么，如果我们从过去12个月的滚动数据来看，情况会正常化或趋于稳定吗？
Michael Smith
应该会的，因为他们仍然预计全年发货量在370万吨左右。您需要理解，对于瓦布什矿，我们正在要求更高的特许权使用费率。因此，与克利夫斯公司本身，在最高层面上存在一些敌意，或者可以说是分歧。但瓦布什矿区的当地管理人员非常合作，告诉我们所有情况。他们真的很好。所以当我们抱怨发货规模时，他们给出了这些答案。因此，我们对此能做的不多，而且——在我们继续争取更高特许权使用费率的过程中也是如此。
Jeff Geygan
好的。最后一个问题，这对电话会议上的其他人来说可能很明显，但我对乌干达不太熟悉。然而，全球范围内存在资产国有化的趋势。那里的水电站是否存在任何风险？
Michael Smith
我们没有看到。我们不认为这是风险。
Operator
下一个问题来自第一天使资本的比尔·霍恩。
William Horn
我想就Blue Earth提一个后续问题。您能否更详细地说明这笔交易的会计处理？您向格雷厄姆提到MFC的成本为0。他说了一些关于股东获得5200万美元的话，我不确定这个数字从何而来。您能否为我们详细说明这笔交易的会计处理？我的意思是，您将交易估值定为2800万美元。股东似乎获得每股0.44美元。流通股为1500万股。如果可以的话，请为我们详细解释一下会计处理。
Michael Smith
是的。Bill，Blue Earth的股东在2006年（我记得是那一年）从MFC分拆出来时获得了股份，当时是无成本基础，没有预扣税，零成本。然后Blue Earth在2006年至今的这些年间，支付了5200万美元的股息。所以我刚才和Graham讨论的个体股东，将以零成本基础获得股息。我想他每股获得了3.69美元。所以从——如果我是Blue Earth股东的角度来看，我会认为这是相当不错的回报。现在MFC收购了该资产，进入Blue Earth生命周期的下一阶段，即真正的回收和发电站建设，并期待它成为一个真正长寿命的资产，同时钴元素将被移除。
William Horn
是的。我的意思是，Blue Earth的股东在这里有点盲目，因为Blue Earth自2007年以来就没有提交过财务报表。那么这2800万美元去了哪里？资产负债表上是否有债务？
Michael Smith
是的，有财务报表可供查阅。如果您记得，Blue Earth不是美国的报告公司，它只在其母国司法管辖区报告。如果您想要财务报表，只需给他们发电子邮件，然后他们会发送给您一份。
William Horn
好的。再看一下Pea Ridge和3月30日发布的技术报告，其中描述了合资企业目前如何专注于沉淀池，并且你们与报告中称为SalvageCo的公司签订了合同。SalvageCo是MFC和Alberici之间的合资企业吗？还是这是一家独立公司？
Michael Smith
Bill，我们完全没有专注于沉淀池。这个沉淀池非常非常小。它不是——它是溢流物。是溢流物，所以在这些溢流物中，铁含量有一些价值。Alberici和我们拥有一家正在开采这些溢流物的公司。但我们甚至不认为这有什么重要性——我不期望这会——也许它能教我们一点东西，也许能赚一点钱，但这绝不是优先事项。铁矿是头号优先事项，因为那里才有大回报。然后——但短期内，尾矿中可能也有价值，这就是为什么我们投入了时间和精力。这也是开发计划的一部分，但不是溢流物。
William Horn
那么，我的意思是，这个合资企业是你们两家各占50%吗？还是这个SalvageCo的所有权结构是怎样的？
Michael Smith
关于那家正在回收溢流物的公司，我想我们拥有1/8，他们拥有7/8。我可能记错几个百分点，但这并不重要——这很有趣，但并非...
William Horn
明白了。再看一下Goa，现在已经是五月了。采矿季节是否因天气原因暂停了？还是你们仍在生产？
Michael Smith
肯定在生产。如您所知，天气问题主要不在生产方面，而是在港口风力影响下的运输方面。
William Horn
那么运输已经暂停了吗？
Michael Smith
我不这么认为。
William Horn
哦，还没有吗？
Michael Smith
没有。
William Horn
我记得你在上次电话会议上表示，预计今年将发运，我想你说的是70万到80万吨。我们是否仍在按计划进行？你能告诉我们第一季度在吨位方面完成了多少吗？
Michael Smith
我只能告诉你我们完成了4艘船的装运。所以我无法告诉你具体的吨位。但我本周晚些时候会在香港与[indiscernible]会面。我会看看他在这方面做得如何。我知道他的预算目标，但他已经超出了预算。不过他总是超出预算。我发现他们——印度人总是想让我高兴。
William Horn
关于股票回购，你能告诉我们到目前为止已经承诺回购了多少股份吗？
Michael Smith
是的。我无法提供街名股票的具体数据，因为那要到最后一刻系统才会整理出来。不过，我认为注册股票的响应很好，超过了40%。这个数字也确实不错。所以我对此感到满意。我们会很快通知你们。如果我们决定延长，如果值得延长的话，我们会公布一些数字。但我——我们……
William Horn
你说40%，是指什么的40%？
Michael Smith
注册股票的40%。有两类股票，对吧？注册股票和街名股票。我们想处理掉这两类，但肯定想先处理掉注册股票。
William Horn
你们持有的零股注册股票数量是多少？
Michael Smith
我不知道具体数字。我也不知道迄今为止的百分比。
Operator
[接线员指示] 下一个问题来自JP Turner and Company的George Berman。
George Berman
有几个问题。您在Pea Ridge项目中的确切所有权是多少？您是与Alberici的50-50合作伙伴还是更多？
Michael Smith
50-50。
George Berman
50-50。好的。那么这意味着您承担部分成本，他们也承担部分成本？
Michael Smith
是的。这非常好。
George Berman
好的。从全球角度来看，既然您在奥地利维也纳有大型业务，而维也纳正好位于欧洲中心，您能否评论并分享您对欧洲未来3个月和6个月形势的看法，以及您认为这将如何为MFC带来机会？
Michael Smith
在这个变化多端的时代，很难做一个宏观预测者。我只能告诉您的是，市场问题越多，我们就会加速并确实加速我们的增长。我不应该这么消极，但情况越糟，对我们来说就越好。目前，我们看到ECAs或政府支持的美国进出口银行。他们的担保非常积极。我们看到每个人都在做正确的事情以确保信贷流动。而信贷目前正在流动。所以我们相当乐观。情况越糟，机会就越多。
George Berman
好的。然后是一个一般性问题。关于贵公司的信息可获得性似乎总体上非常不明确。您很少透露信息，以至于很难评估公司的价值。您是否计划采取任何措施使信息流对投资者更加透明？
Michael Smith
我认为这种批评存在是因为我们参与的项目。我们参与项目，有时是重大项目，我可以给您举个例子。去年，我们试图做一个重大项目，这是一个价值数十亿美元的项目，我们有一些银行愿意帮助我们。这些银行愿意给我们大约1.3亿美元来接管这组公司。我们为此投入了大量工作、精力和努力。突然，有人泄露给媒体，其他人冒出来说：'不，不，我们愿意用1亿美元来做。'另一个人说：'我们愿意用5000万美元来做。'我的意思是，在这种情况下——是的，我们应该——我们只想在事情完成时才说。而且确实，是的，当我们处于项目中期时，我们非常谨慎。我们总是处于某些项目中，这个过程竞争激烈，多年来一直是我们面临的大问题。
George Berman
好的。我最后一个问题是关于Wabush的情况，如果您与Cliffs的关系不是那么友好，您是否考虑过兑现特许权协议并将其卖回给Cliffs？
Michael Smith
我们已经研究了Wabush的所有机会，Wabush最大的问题是我们拥有0税基。它似乎是一项资源资产，所以无论我们今天以什么价格出售，都必须在加拿大支付全额所得税率，这不会令人愉快。所以我认为除了Cliffs之外还有其他买家，但我只是认为现在不是时候。直到两件事发生，实际上，Wabush价值最重要的一点是，我们需要在它成为一篮子费率之前确定一种计算特许权费率的方法。然后你取这一篮子费率的平均值，而这一篮子费率会随着铁矿石价格变动而变动。现在这一篮子费率实际上已经消散，所以篮子里只有一个数字或一种方法，因此我们——我们正在与Cliffs努力达成的一件事是让他们同意一个固定的Wabush百分比作为我们的特许权。在我们看来，这将创造更大价值，因为它消除了试图评估Wabush价值的人对于实际能获得多少的不确定性。我认为这是一个关键因素。如果我们能做到这一点，那么在我看来，我们会以完全不同的方式看待Wabush。我可以将其视为一个贴现的收入流。
George Berman
好的。最后一个快速问题，如果可以的话。您经常在亚洲市场，香港、中国，您如何看待当前的中国及其整体增长率？公开报道谈论那里的崩溃和燃烧情景。而您，例如提到他们购买每一批能买到的铁矿石。我们MFC Industrial在那里有什么？在中国境内的业务前景如何？
Michael Smith
我认为中国很棒，我们在那里从事医疗业务。业务进展顺利，并且持续增长。我们正在积累当地货币而不将其带回国。我们希望在华开展更多业务，但竞争非常激烈。你必须非常小心，因为中国商人如今非常精明。我没有看到任何放缓。我看到中国经历起伏，但他们似乎总能应对。我非常看好中国。我住在香港，我很享受这里。我在岛上拥有的钱支付7%到16%的税。我的意思是，我有多么好的激励啊。如果我们都能有这样的激励，我相信我们都会更努力工作。
Operator
下一个问题来自M22 Capital的Mark Phelan。
Mark Phelan
能否请您大致介绍一下您的交易客户或合作伙伴（无论您如何称呼他们），在欧洲的占比情况？如果可以的话，能否按国家或欧洲区域进行细分？显然，南欧地区如意大利、西班牙似乎存在非常严重的信贷问题，信贷似乎完全无法流动？而且这与贵公司的业务模式似乎存在某种脱节。我只是好奇您对此有何看法。
Michael Smith
您有像德国这样完美的国家，那里的信贷状况是我们所能期望的最难以置信的理想状态。然后您还有一些问题国家，比如波斯尼亚。我们喜欢波斯尼亚，因为我们在那里与政府有关系，可以获得一些政府担保。其他国家也是如此。我的意思是，我们会寻找那些我们无法进入的、没有问题的国家中的异常情况。所以我们在那里寻找，我们必须问自己：'我们如何最小化这种信用风险？如何将其降低到我们所说的文件风险层面？'我认为这部分业务中只有10%在北美，其余都在问题更多的市场。
Mark Phelan
我想在您之前的一次电话会议中，您提到您实际上不与所谓的南欧地区进行交易。这样说准确吗？我的意思是，您不去那里是因为那里存在问题，而那里存在机会吗？
Michael Smith
是的，我们去那里是为了寻找机会。但您说的南欧，是指意大利吗？
Mark Phelan
是的，主要是西班牙、意大利。
Michael Smith
是的。我认为意大利对我来说欺诈行为太多了。西班牙，我认为那只是一个令人遗憾的地方，但这没关系。我的意思是，那个地方可能是一个机会。
Mark Phelan
明白了。那么，就头条风险和信贷流出而言，a) 您在自己的市场中并没有真正看到这种情况？b) 如果您确实看到了，那对您来说更多是机会，这是您看待事物的方式吗？
Michael Smith
是的。但真正的问题是——如果它们只是冻结了，对吧，如果银行市场冻结了，那就非常严重了，对吧？但如果信贷只是变得更紧，那对我们来说就是机会。而且信贷是可获得的，虽然紧张，但可获得，所以这是好事。
Mark Phelan
好的。当您说信贷可获得时，主要是因为贵公司相对而言——是的，贵公司是奥地利公司，那里的信贷流动似乎比其他欧洲地区更为稳健。这样说准确吗？还是不准确？
Michael Smith
我认为这样说很准确。
Mark Phelan
好的。继续刚才的话题——你们公司，至少Mass Financial似乎在2008、2009年信贷非常紧张时相对于其他机构表现非常出色。您认为这种情况会在欧洲甚至全球经济中重新出现吗？还是您认为会朝其他方向发展？
Michael Smith
这很难说。信贷问题越严重，机会就越多。但我认为在目前这个财政时点，一切都还好。人们正在做事。我的意思是，业务仍在进行。我们并不是在凭空创造什么。
Mark Phelan
这不会让您想起2008、2009年发生的情况吗？
Michael Smith
不会。完全不会。完全不会。
Mark Phelan
抱歉。最后一个问题，更具体地关于Kasese Cobalt。MFC是支付了2800万美元的现金流出吗？还是某种非现金会计处理？
Michael Smith
不，是现金。是现金支付。
Mark Phelan
所以我们支付了2800万美元用于——我们是否也获得了75%的股权，并且债务也在上面？还是说...
Michael Smith
实际上，我们拥有100%的经济利益，因为我们既有债务，也有股份。在这笔交易中这一点非常重要，因为这是我们获得优先偿付的一种方式。
Mark Phelan
明白了。显然，在接下来的17个月内，您认为您能收回那笔现金并获得合理的回报吗？
Michael Smith
我认为我们在这个资产上会处于良好状态。
Mark Phelan
明白了。迈克尔，我想说的最后一点是，另一位提问者提到了透明度的问题。你们是一家非常有趣的公司，业绩记录也很出色。如果能提高透明度会更好——我理解你们对正在谈判的交易有所顾虑，但一旦你们拥有了资产，如果能更透明地展示这些资产的收益情况会很有帮助，因为我认为这样会有更多人觉得你们的股票有吸引力，显然他们也会有[听不清]。
Operator
下一个问题来自田中资本管理公司的格雷厄姆·田中。
Sam Morrow
迈克尔，我是萨姆。我想问一下，你能提醒我MFC是否持有Blue Earth的股份吗？
Michael Smith
是的，他们持有。
Sam Morrow
能说一下你们持有多少吗？
Michael Smith
9.9%。
Sam Morrow
9.9%？
Michael Smith
是的。
Sam Morrow
好的。快速切换到Pea Ridge，你能说一下——你们预计2012年从尾矿或其他方面会有任何收入吗？
Michael Smith
萨姆，我不应该回答这个问题。
Sam Morrow
这很公平。在技术报告中，我认为它提到SalvageCo将与2个客户签订一定数量短吨的承诺。你能稍微谈谈这个吗？我想这甚至不是MFC。
Michael Smith
SalvageCo目前表现尚可。但这是溢出的业务，对吧？所以它没什么——我不会从SalvageCo获得每股收益或需要担心的现金流要素。所以如果我无法获得这两项，我应该把它当作投资吗？也许应该，也许不应该。如果它是Pea Ridge整体的一部分，也许会被整合进去。但坦白说，这还没有成为优先事项。
Sam Morrow
好的。那么听起来——我记得上次我们交谈时，你说过你会在某个时候按比例合并Pea Ridge。这最早要到第三季度才会发生吗？也许是第四季度？
Michael Smith
明年一月。
Sam Morrow
你能多谈谈Blue Earth资产吗？我的意思是，这个水力发电厂是什么？它现在能赚多少钱？那里有什么——或者目前的收入情况如何？
Michael Smith
目前，它虽然是独立的，但属于炼油厂的一部分。所以从损益表的角度来看，你无法真正将其分开处理。我可以告诉你，这是一个9.9兆瓦/小时的发电厂，实际上应该能产生6.5兆瓦/小时的电力。差异的原因是有时河流缺水。总共有3个这样的发电厂，这是其中之一。它的寿命很长，对我们来说，它就是能源、电力。这是我们喜欢的业务类型。但我们需要做很多工作才能达到目标。我们必须确保Kasese项目以适当的方式、在预算内、技术上完善地完成其生命周期。这不是世界上那种——不像曼哈顿那样的地方。它有点不同，距离刚果边境约45英里。
Sam Morrow
你们是否已经为尾矿签订了远期合约——我想大概是17个月的数量？
Michael Smith
不，还没有。
Sam Morrow
但你们计划在某个时候这样做吗？
Michael Smith
我认为我们会考虑这个，或者我们会评估风险。这在很大程度上与需求和其他人的工作有关。
Sam Morrow
上个季度，您提到正在关注一项非洲资产。我猜那是指KCCL吧？还是另有其他？
Michael Smith
不，就是它。
Sam Morrow
我想大家对欧洲有很多担忧。已经有好几个相关问题了。你们是否在减少其他地区的风险敞口？或者目前是否正在积极进入任何新市场？还是说仍在观望，等待机会出现？
Michael Smith
目前仍是观望状态。说实话，我并没有像本周大多数人那样对欧洲感到担忧。
Operator
下一个问题来自Merrion Investment的David Erb。
David Erb
我本来有3-4个问题，但大部分已经被回答了。还剩一个关于Wabush的问题。您过去提到合同中的定价机制已经过时。当您说正在就此进行讨论时，是指正在进行诉讼吗？协议中难道没有要求通过仲裁或其他方式解决此问题吗？
Michael Smith
当我提到诉讼时，实际上指的是仲裁。我们正在与Cliffs就此事进行仲裁——准确地说，是关于多个事项的仲裁，目的是获取额外的特许权使用费。碰巧的是，我们需要与Cliffs解决的一个问题（他们也理解这一点）是，我们需要建立一个稳定的特许权使用费估值方法，而不是采用一个时有时无的变量。这对他们和我们都不利。
David Erb
您是否对解决方案有比较明确的想法？
Michael Smith
是的。就像他们在其他支付特许权使用费的铁矿所做的那样，采用收入的一定比例。当然，问题在于这个比例是多少。这就是我们目前讨论的焦点。
David Erb
仲裁是否有特定的时间表要求？
Michael Smith
当然，我们今年就会开始。我们与Cliffs的最后一次仲裁，我想，花了2.5年。他们似乎总是安排在冬天，那里真的很冷。我想他们——我告诉他们这次我们要在夏天进行。
Operator
我们的下一个问题来自密尔沃基私人财富管理公司的Jeff Geygan。
Jeff Geygan
只是想澄清一下，在你们的零股要约中，提交要约的登记持有人数量，是指持有99股或更少股份的持有人中的40%吗？
Michael Smith
是的。
Jeff Geygan
好的。更一般地说，您如何评价贵公司——在过去，比如说3到12个月里，在运用您为我们持有的资本方面的表现？
Michael Smith
我认为可以做得更好，肯定可以做得更好。我认为我们正在进步。但我们还有改进的空间。
Operator
我们的下一个问题来自——是First Angel Capital的Bill Horn的后续问题。
William Horn
关于Blue Earth的一个后续问题。最近有报道称，一家中国公司Gingko正寻求投资Kilembe铜矿并试图重新开放它。该矿是Kasese获得其尾矿原料的地方。这里是否存在机会？或者说，是否存在潜力，能够让Blue Earth在您提供的17个月时间框架之后继续运营？
Michael Smith
我们不相信。我们已经研究了所有这些数据。Bill，归根结底是铜——钴含量为0.17。而我们需要0.22才能达到盈亏平衡，或者——实际上要达到0.13才能赚些钱。而且，中国人也没有——没有表现出任何诚意，所以这真的——这实在是太离谱了。
William Horn
非常不成熟？
Michael Smith
是的。
William Horn
好的。关于Wabush，您对另一位来电者提到了出售Wabush特许权使用费给Cliffs可能涉及的资本利得税影响。MFC去年出于税务目的将该资产转移至一家加拿大编号公司，特别是为了利用运营税务亏损来抵消特许权使用费收入。但该公司不是有4亿到4.5亿加元的资本亏损吗？这些亏损难道不能用来抵消任何资本利得税影响吗？
Michael Smith
Bill，如果您记得的话，我说过Wabush资产没有税基，不被视为资本资产。它被视为普通收入。所以无论我们做什么，我们都会支付——如果我们今天处置该资产，通过任何直接或间接子公司，我们都必须按普通收入纳税，这是最高税率。我们没有任何减免。所以这是个令人遗憾的情况。这是一项资源资产，加拿大在这方面不提供税收优惠。
William Horn
好的。这有助于澄清。另外，在那家加拿大编号公司内部，有公告称该公司刚刚在乌干达获得了矿产勘探许可证。您能对此发表评论吗？
Michael Smith
是的。我知道他们在那里收购了另一处矿产资产进行勘探工作，他们认为该资产具有一定价值。
William Horn
或者是什么资源，您有了解吗？
Michael Smith
我想是铜、金。
William Horn
好的。听起来您有些犹豫。但MFC拥有99.4%的经济利益。我认为这应该与MFC的利益非常一致。
Michael Smith
不幸的是，Bill，总资本支出成本和预算仅为27,000加元。所以我让当地人员自行处理——如果他们有什么令人兴奋的发现，他们应该打电话汇报。但我让他们用这27,000加元去开展工作。
Operator
如果没有其他问题，我们的问答环节到此结束。现在请Michael Smith做结束发言。
Michael Smith
感谢各位今天参加本次会议，期待未来与大家交流。非常感谢。
Operator
本次电话会议到此结束。感谢您参加今天的业绩说明会。您现在可以断开连接。