Operator
大家早上好，欢迎参加MFC Industrial Ltd第二季度财报电话会议。[接线员提示]请注意，本次会议正在录音。现在我将会议转交给Allen & Caron投资者关系部的Michael Mason。请开始。
Michael Mason
谢谢。大家早上好，欢迎参加MFC Industrial Ltd投资者电话会议，讨论2012年第二季度业绩。我是Allen & Caron投资者关系部的Mike Mason。许多人已经收到了今天早上7:30发布的新闻稿副本。如果您没有收到新闻稿，可以在MFC网站以及我们网站allencaron.com的客户专区找到。您可以拨打我们在纽约的办公室电话(212) 691-8087，我们会立即通过电子邮件发送给您。新闻稿也发布在雅虎财经和众多其他互联网网站上。本次电话会议的重播将在8月22日前提供，北美地区可拨打(877) 344-7529并输入会议号码10017028收听。国际来电者请拨打(412) 317-0088。本次会议也通过互联网进行直播，可在公司网站mfcindustrial.com上访问。网络直播的重播将在会议结束后立即提供，并持续7天。本次会议中的某些陈述将是前瞻性陈述，反映了管理层对未来增长、经营业绩、表现以及业务前景和机遇的预期。有关可能导致实际结果与明示或暗示结果存在重大差异的风险和不确定性的详细信息，请参阅今天新闻稿中包含的前瞻性信息免责声明，该声明已提交给加拿大证券监管机构以及美国证券交易委员会的6-K表格。公司将对今天早上公布的业绩进行简要介绍，然后开放会议进行提问。现在我将会议转交给MFC Industrial董事长兼首席执行官Michael Smith先生。你好，Michael。
Michael J. Smith
早上好，迈克尔。非常感谢。首先，我想带大家过一遍我们的财务业绩，然后可能会做一些评论并提及我们参与的一些项目。那么，如果让我——让我从公司的资产负债表开始。截至6月30日，我们的现金及现金等价物约为3.64亿美元。资产负债表上的主要变化是我们的库存从8100万美元增加到1.14亿美元。增加的主要原因是由于我们增加了额外的产品，主要是钢卷，以及本季度剩余的一些铁矿石。应收账款从2100万美元增加到3300万美元，但这属于正常情况，没有异常，只是时间问题。存款和预付款从900万美元增加到1600万美元，这是由于我们在上个季度收购的炼油厂所致。现在让我带大家看看非流动资产，如果看厂房、财产和设备，你会看到它从300万美元增加到3000万美元，这完全是由于我们在上个季度收购炼油厂所致。现在请大家注意负债部分，如果看长期债务，你会看到我们的长期债务从2000万美元增加到4500万美元。在这个季度，我们借入了2800万美元的8年期长期贷款，利率相当不错，为3.9%。我们这样做实际上是——这是我们的政策，如果我们购买长期资产，就必须进行长期融资。我们这样做是为了支付炼油厂的费用，并确保我们的资产负债表得到妥善管理。我们的营运资本为3.8亿美元。我们的比率还可以，流动比率为3.20，资产测试为2.38。长期债务与权益比率确实增加到0.08，这是因为我提到的债务所致。权益为5.61亿美元，每股账面价值略低于9美元。前6个月的收入为2.53亿美元。每股净利润为0.41美元。在这6个月期间，特别是最近3个月发生的一些事情，欧元下跌了约12%，超过12%——这影响了我们的销售。不过，在净利润方面，我们确实获得了一些额外收入，这主要来自特许权使用费和我们的商业银行业务的净收入。但我要举一个例子说明本季度行业内发生的情况，特别是在塑料领域。有一种非常基础的塑料叫做PET，你们都知道，用于瓶装，这实际上是一个夏季型项目，你会看到夏季有很多这种特定订单。但今年夏天这种产品的价格下跌了，从4月到7月下跌了17%。所以突然间，基础塑料产品PET就没有订单了。有趣的是为什么会发生这种情况。我们看到现在这种产品的价格有所回升。但我们认为这只是因为人们必须重新订购，我们认为这主要是由于维护和生产停工造成的。所以所有你认为稳定且应该可用的产品，实际上并非如此，特别是世界各地的行业都处于有趣时期，我们不期望这种情况不会改变。因此我们必须适应它，必须为此做好准备，所以我们总是在考虑可能放弃某个产品，稍后再回来，或者增加其他新产品，我们在本季度在一定程度上做到了这一点。我们有4.12亿美元的信贷额度。在这4.12亿美元中，1.56亿美元是我们所谓的Blanco或无担保信贷额度。我们还有一条5600万美元的特殊信贷额度，用于外汇，这是在对冲我们进行交易时的头寸所需要的。现在让我谈谈我们参与的几个项目，其中一个我认为是——已经获得了一些公众关注，叫做康普顿石油公司。我们感兴趣并且已经对康普顿发出了收购要约。我不能说太多，收购要约尚未结束。但我可以给大家一个简短的概述，说明我们为什么这样做，但我不能深入探讨所有细节。但吸引我们投资这家公司的真正有四点。第一，它拥有大量的土地储备——所有这些都是公开信息——35万英亩。对我们来说，这些土地储备是用于开发型物业，而不是勘探。第二，它有税务池。税务池对我们来说不是一家有税务亏损的公司。这是一个可以抵消税务的池子——就像一个游泳池。你跳进去，可以一对一地抵消3.3亿美元的税款。这对我们很有吸引力，因为它允许我们在加拿大进行更好的规划，并变得更加财政负责。它的储量是长期的，而且商品价格多年来波动很大，我想你们都知道。我举一个我前几天刚看到的例子——天然气价格从每千立方英尺1.84美元，但我看到4年前的高点是每千立方英尺8.77美元。现在是2.78美元，远期价格实际上已经对冲上涨。所以现在两年期看跌期权略低于4美元。所以我们从事这项业务不是为了致富，我们从事这项业务——我们是否看到足够的能力来最小化风险并享受一些上涨空间。康普顿是一家我们已经合作了几年的公司。我们有几个这样的公司。他们所做的就是大多数这类公司所做的。他们为长期资产借入短期贷款，并且有巨大的G&A费用，他们无法——也不愿意减少这些G&A费用，这就是他们陷入困境的原因。所以这对我们来说是一个机会。但随着情况的发展，我们会及时向大家通报，并在未来告知大家。接下来我想谈谈Pea Ridge。Pea Ridge是我们与Alberici家族合作的一个项目，那个项目进展顺利。我们比计划稍微落后一点，但不多。迄今为止，我们已经按照加拿大的规则和规定提交了当前的历史报告。大家可以在接下来的几天里在SEDAR或我们公司网站上的资料中阅读这份报告。这份报告，你们会收到并在新闻稿中总结，显示我们现在知道该物业当前拥有什么。我认为对我们来说积极的一点是，我们看到铁含量比以前更高了。这对我们是积极的，因为我们对该物业的计划之一不仅是销售铁矿石，还要以溢价销售给过滤业务和其他行业，而不仅仅是销售给汽车或钢铁行业。这很令人鼓舞。但我们还有很长的路要走，我的意思是这个项目需要更多的工作，接下来是完成可行性报告，这将确认我们的规划是否正确，并允许我们回来告诉大家我们可以生产多少吨，我们将生产什么以及何时生产。但在报告完成之前，我们无法做到这一点。我要说一件事，铁矿石价格，63点铁含量的铁矿石价格维持在每吨118美元，这还可以。我们看到的许多商品价格都大幅下跌。但这仍然不错。我们看到我们从印度生产的所有铁矿石从需求角度来看都立即售出——买家比我们看到的要多。所以我们觉得需求存在，项目进展顺利，我们正在花费大量时间和精力来实现这一目标。最后我想告诉大家的是，我们的公司税一直是我们公司的一个问题，我们努力做到财政负责。我们在今年或前6个月支付的税款为140万美元。我想这就是我要说的全部内容，现在非常欢迎并鼓励大家提出任何问题。
Operator
[操作员说明] 看起来我们的第一个问题来自田中资本的Graham Tanaka。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
是的。首先关于康普顿项目，时间框架是怎样的？您对该项目的时间安排有什么看法？
Michael J. Smith
收购要约将于8月16日到期，除非延期，也就是几天后。所以时间相当紧迫。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
根据那里的情况，[音频中断]的时间安排会是怎样的？
Michael J. Smith
如果我们能完成所有计划事项，那将在几天后完成[ph]。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
所以几天内，在获得批准的前提下，您就可以完成交易？
Michael J. Smith
不。批准——有几个方面的批准。正常的监管批准、加拿大投资审查，我们还需要与一些贷款方进行谈判。当然，还有股份的获取。但您知道，我们在开始前已经锁定了54%的股份，并且我们安排了另一项20%的私募配售，前提是我们完成交易。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
您基本上将拥有74%的股份，然后对剩余股份进行要约收购？
Michael J. Smith
正确。除了监管和与相关方的业务问题外，基本上可以确定，如果我们愿意，就能完成这个项目。所以我很高兴。我讨厌花费软成本却一无所获。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
您至少拥有74%的股份？然后您需要与贷款方谈判——我猜这对于资产负债表上的剩余债务来说是一个相当重要的谈判。如果现在有市场价格的话，这笔债务的价格是多少？目前账面上有多少债务？如果市场按市场价格结算，这笔债务会变成多少？
Michael J. Smith
我恐怕得暂时回避那个问题，Graham。与银行谈判总是既有趣又充满挑战，我们最好在事情发生前不要讨论，好吗？抱歉。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
明白了。我好奇的另一件事是——我听到你说当前的天然气合约对冲到了——是四月吗？我有没有听错？还是我误解了？
Michael J. Smith
不。我的意思是这家公司——康普顿完全没有对冲。我们非常相信对冲策略。我们不是想通过康普顿发财。我们首先要做的是保护资本，然后享受超额收益。但我们会进行对冲——如果我们今天完成交易，我们将进行大规模对冲。这只是政策问题。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
我不知道他们的开采和生产成本是多少。如果按今天的价格、对冲价格，会是盈亏平衡还是正向现金流？或者大致处于什么水平？只是粗略估计，非常粗略。
Michael J. Smith
很遗憾，我无法深入讨论。我只能说它对我们来说足够有吸引力。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
好的。那么关于Pea Ridge，时间安排是怎样的？
Michael J. Smith
嗯，我们需要按照规则完成，即40-101[ph]类规则下的初步经济评估报告。我们认为这份报告将在第四季度初的合理时间内完成。我们在新闻稿中说过是第四季度。但我们正在积极推进。这些报告实际上是基于我们内部地质学家和专业人员完成的工作进行推断。这时工程师会介入，独立的外部工程师会验证工作，确保我们所做的是正确的。这是一个很好的系统，因为它检查了我们的发现，我们对此充满期待。当然，这是未来的关键报告。然后我们就能知道我们将生产什么。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
然后为了帮助大家理解，如果你能给我们一个视角，说明旧报告的建议是什么，并评论一下潜在修订的可能范围，只是潜在的可能性。
Michael J. Smith
我恐怕完全无法评论那个问题，Graham。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
嗯，你确实提到矿石品位更高了。
Michael J. Smith
我可以提供矿石品位数据，以及历史储量和当前储量，是的，但无法透露我们计划生产多少吨或生产何种矿石产品的潜力。不过可以举个例子，我之前提到的指标，按历史基准计算的铁矿石含量为58%。现在我们按当前基准重新计算，他们取了岩芯样本并做了更多工作，结果是61.4%。这相当令人鼓舞。整体铁矿石情况表明，我们有机会不仅将钢铁行业视为市场。我们还可以在其他领域寻找市场——这正是该矿区的传统优势所在。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
这是一种相当纯净的品位，因此能扩大终端市场。
Michael J. Smith
是的。所以这是一个规模较小但价格较高的市场。过滤、洗煤等应用领域。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
那么高品位矿石在每吨价格方面的收益可能处于什么区间？相对于——再次帮助大家理解这个问题，高品位矿石相对于被视为大宗商品价格的普通矿石？
Michael J. Smith
很难说具体百分比——假设你生产了100吨，其中有多少百分比会专门为过滤行业生产，又有多少百分比会供应给钢铁行业？这些都需要通过研究来确定。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
当然，另一个值得关注的方面是尾矿池。
Michael J. Smith
是的。但那是独立的业务。在我看来，这是两个独立的业务。尾矿处理当然会更快上线，相关研究仍在进行中，对吧？我们在本季度给你们的报告中已经提到，我们现在已经完成了所有尾矿的钻探工作，正在等待报告结果。这样我们现在就能妥善规划如何剥离尾矿。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
这方面预计何时可以启动？需要多少资本投入？
Michael J. Smith
我无法具体说明。但资本需求并不——我可以告诉你们，资本需求完全在我们的预算范围内。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
那么——品位是否符合你们的预期？
Michael J. Smith
我们必须等到实验室报告出来，格雷厄姆。
Operator
好的。我们的下一个问题来自First Angel Capital的比尔·霍恩。
William Horn
关于康普顿交易，您提到已有54%的股份被锁定。您购买了特殊认股权证，又增加了20%。您能否就剩余要约收购的进展情况给我们一些提示？
Michael J. Smith
不。我们不会知道，直到我们——关于要约收购，比尔，通常是在最后24小时人们才会提交股份，对吧？
William Horn
好的。看看康普顿前几天刚发布的财务报表，他们显示约有2.31亿美元的权益。是否可以安全地假设，当交易完成时，MFC将为账面价值增加约3.70美元左右？
Michael J. Smith
我今天宁愿不参与讨论购买会计处理。我更愿意先完成这个项目，然后与所有股东单独讨论它会是什么样子。
William Horn
很公平。康普顿的石油和天然气似乎是MFC正在进入的新资源领域。您的商品交易业务是否会开始包括石油和天然气交易？您将如何将康普顿的资源整合到您的商品交易业务中？
Michael J. Smith
我们不会整合它。我们对石油真的没什么兴趣，尽管它也是钱，对吧？所以我们真正感兴趣的是天然气。是的，我们会整合它。我们的人员现在将获得更多知识，他们也能够提供关于天然气的知识，特别是从欧洲内部的角度。这在很多方面都是很自然的。
William Horn
好的。我注意到关于瓦布什，看起来第二季度的特许权使用费达到了约820万美元。您能否告诉我们该季度从瓦布什交付的吨位是多少？
Michael J. Smith
雷内在这里，他现在会告诉您。
Rene Randall
是的，大约是9.11亿吨。
William Horn
91.1万吨？
Rene Randall
是的，千吨。好消息是价格继续维持在每吨9.50美元左右，这对我们来说非常积极。这是个非常好的价格。Cliffs基本上一直在说，他们仍然认为今年球团矿的发货量将达到3.7到3.9之间，具体是3.9。所以希望我们能看到强劲的第三季度。
William Horn
好的。没有更多——或者说Wabush的运营问题已经缓解了吗？
Rene Randall
是的。他们基本上已经解决了这些问题。我的意思是，第一季度部分原因是河流结冰，他们的一些机械设备也出现了问题。但他们已经解决了所有这些问题。所以我们祈祷着，我们应该会有一个好的第三季度。
William Horn
好的。Michael，接下来谈谈果阿，我记得你过去曾表示，果阿产出的低品位矿石价格约为每吨100美元。在你的评论中，你提到这种矿石的需求相当高。你现在是否仍然看到价格在这个范围内，大约每吨100美元？
Michael J. Smith
不，我认为现在价格更低了，Bill。首先，果阿因季风季节而关闭。所以铁矿石价格在很短的时间内，比如3周，从130美元降到了118美元。所以……
William Horn
这不是果阿产出的低品位矿石吗？
Michael J. Smith
不，但他们以此作为基准，对吧？我告诉你的118美元是63%铁品位的价格。然后他们以此基准价格进行上下浮动交易。大多数贸易商都是这样做的。价格方面，我们要等到季节恢复后才能告诉你。但我不期望——目前我不期望——除非价格进一步大幅下跌，否则我认为我们应该肯定能在90美元左右的范围内成交。
William Horn
好的。在之前的电话会议中，你曾表示天气一直持续到季风季节，而且季风季节开始得较晚。第二季度你们发出了多少船——或者说多少批货物？
Michael J. Smith
我不太清楚。这个我得回头再告诉你。我们现在用的是更大的船只。所以他设法使用了巴拿马型12万吨级的船只——14万吨级的船只，这差别很大。但我知道我们现在有库存积压在地面，没能运出去，所以这是我们库存的一部分。正如你所见，我们6月份的库存增加了，这就是部分原因。
William Horn
是的。相当多，是的。其中有多少你会归因于果阿的库存，那些正等待运输恢复的库存？
Michael J. Smith
10%。
William Horn
抱歉，大约10%？
Michael J. Smith
是的。实际上，不是10%，大约是8%。我们鼓励他们大量生产，不管——即使不能运输，我们还是希望他们生产，对吧？这样当季节开始时他们就可以运输了。
William Horn
哦，当然，是的。我的意思是，当我在那边的时候，你——我想你们有32.5万吨货物只是等待运输重新开始。
Rene Randall
即使在季风季节，他们所做的也只是覆盖好料堆，等待能够重新开始运输。
William Horn
好的。迈克尔，在2012年前6个月期间，我的意思是你们确实收购了，或者即将收购一些非常有趣的资产，特别是在Pea Ridge，以及我们在Compton看到即将到来的项目。对我来说，这两个资产似乎都有很多未释放的潜力，而MFC历史上一直基于账面价值或股本回报率来衡量业绩。你们刚刚在本季度公布每股账面价值为8.98美元。但当我们看这些资产时，我的意思是Pea Ridge在账面上大约是1200万美元。但如果我们看这个基础资产的真实价值，只是做一个快速的折现，按年产量400万吨的现金流计算——这个数字我来自前所有者的估计以及他认为可以实现的产量。我的意思是，这个资产的价值可能在3.5亿到5亿美元之间，这可能为每股账面价值增加5.50美元到近8美元。然后我想当我们看Compton时，独立评估师在财年末报告其净现值，将其储量价值和未开发土地价值定为约3.6亿美元，这相当于MFC每股约5.75美元。所以我们现在每股账面价值是8.98美元，但当你真正根据这些收购的有趣资产调整账面价值时，我可以有把握地假设账面价值超过20美元。我的意思是，这是否是对你们最近收购的这些资产真实价值的公平评估？
Michael J. Smith
比尔，我得回避这个问题。我不能对此发表评论，对吧？我们将开发这些资产，这些资产需要得到开发。而且Compton还没有完成，对吧？所以如果我认可你的说法或——那将是不谨慎和不公平的。所以如果你能尊重我，让我回避这个问题，我将不胜感激。
William Horn
我会让你回避一会儿。
Michael J. Smith
再次感谢。我理解。我理解，只是短暂时间。在你们的新闻稿中，你们提到一直在交易一些新产品。我想在你的评论中，你提到了钢卷。这主要是你所指的吗？还是说在你们的商品交易业务中，还有其他新产品即将上线？
Michael J. Smith
我们在钢卷等产品上看到了更好的利润率。比尔，这主要是由信贷驱动的。一些小型工厂获得信贷，所以我们很容易操作。因此，钢卷、木屑颗粒再次——同样，我们预计木屑颗粒也会有非常好的一年。这些都是绿色产品——但我们能够为其融资并进行交易，我们将这些颗粒销售给主要公用事业公司，如E.ON等。所以[听不清]新产品。
Operator
[接线员指示]下一个问题来自Abbey Capital的Rich Rogers。
Richard Rogers
有一个问题。我确实——我刚刚注意到你关于康普顿交易的评论，你提到可能会有高达3亿美元的税收池。这是否——我的意思是，根据你所说的，我理解这可能为Wabush提供更多灵活性，也许未来会有更多选择。因为支付资本利得税——如果你们未来对该资产采取行动——对你们来说会非常痛苦。所以我这样理解对吗？或者只是为该资产提供更多选择？
Michael J. Smith
这绝对为我们提供了更多选择。购买这些净经营亏损（NOLs），公司[听不清]亏损，正确利用它们确实很困难。但拥有一个税收池，这个池是100%可抵扣的，就像游泳池一样，你可以使用它，每个人都可以跳进去。所以你是对的，这确实为我们提供了一个非常强大的工具，未来在处理Wabush资产时可以有更多选择。你是对的。
Richard Rogers
然后你说这会是一对一的等式关系？
Michael J. Smith
是的，1美元对1美元。所以这——这更有价值。
Richard Rogers
好的，很好。有一件事我一直很关心：你和董事会是否考虑过将CFO职位与CEO职位分开？
Michael J. Smith
是的。
Richard Rogers
好的，你们考虑过。在未来一年左右，这方面会有任何进展吗？
Michael J. Smith
我估计大概在一年之内吧。
Richard Rogers
一年之内，好的，明白了。然后关于其他方面，您做得非常出色，但如果万一，但愿不会发生，您出了什么事，能否请您说明一下业务连续性计划——第二天或下一周会发生什么，让我们了解公司如何继续运营？
Michael J. Smith
我们与董事会合作，已经就我的继任计划达成一致，该计划将在必要时生效。所以这项规划已经完成，如果我发生什么意外，随时可以启动。不过我永远不会出事的。
Richard Rogers
我理解。我们是否知道下一任CEO可能是谁？或者...
Michael J. Smith
不，尚未公布，但已经达成一致。
Richard Rogers
好的。那么已经有确定人选了吗？
Michael J. Smith
是的。有人在那里——有人在这里，并且非常熟悉业务。
Richard Rogers
好的。最后一件事是，我注意到——在季度末，我看到欧元——因为我密切关注欧元兑美元的汇率，我看到下跌了大约12%——我记得是10%。这里面有对冲吗？还是没有对冲？这对季度收益实际造成了多少损失？我没有完全看到这一点，没有机会深入研究那里的数字。
Michael J. Smith
12%是当季度的跌幅，这是一个相当大的跌幅。超过了12%。我们只在有美元兑欧元交易时才进行对冲。其他情况下我们不进行对冲。我们对每个公司都有货币政策。大宗商品部门的现行政策是，他们在欧洲的所有业务都用欧元，我们在加拿大的所有业务都用加元，中国也是如此。我们发现，当我们试图对冲资产负债表项目时，我们会损失惨重。在2008年危机之前，货币汇率变得极其疯狂。我们在几种货币上损失惨重，尤其是澳元。于是我们说："好吧，让每个业务单元自行处理自己的货币风险。"这种做法一直有效到现在，目前仍然有效。我认为他们有一定的灵活性，但不会进行投机。我的意思是，通过对冲资产负债表，实际上更像是进行投机。
Richard Rogers
好的。不过我们是否知道上个季度这给我们造成了多少损失？我只是想——我知道是12%，所以从美元金额来看，我们有没有——大概的损失数字是多少？
Michael J. Smith
不，恐怕我们没有。
Richard Rogers
好的。最后一个问题，当你从公司中剔除现金时，你实际上看的是——如果剔除现金，股价——基于2012年每股收益可能达到0.75美元以上——这些股票可能以2美元左右交易，而收益接近1美元。你们是否曾与董事会或其他人士讨论过直接将这家公司私有化？这是个棘手的问题，但……
Michael J. Smith
20年来，这些讨论一直有人提出。每年，我也会在心里思考我们能以什么价格清算？我认为这是个非常有趣的问题。有序地进行清算。当然，这是我们必须考虑的另一个价值。所以现在，我说我们甚至不应该有这些想法，因为我们有几个项目，你现在看到的Pea Ridge和Compton。但还有其他一些正在改变公司的项目。Compton是我们已经进行了两年半多的项目。这些项目需要——你必须非常有耐心，对吧，需要慢慢来。Pea Ridge是一个项目——我们曾经拥有它，获得了回报，然后又重新追求它，那花了几年时间。所以我们不会改变这一点。如果我们获得更多项目，那么将来就会有现金利用或额外资金需求。而且我们——任何时候我们收购业务，比如Compton，我们都会为这些长期资产安排长期债务。我们不会愚蠢地坐视不管，为这类资产借入短期资金。
Richard Rogers
当然。既然你可能——如你所说，20年来公司内部一直有这种讨论。也许一年前，当你做那种计算时，你是否得出过类似每股16美元我们可以合理清算这家公司的结论？或者只是一个大概数字？不是当前数字，而是一年前。
Michael J. Smith
我可以告诉你的是超过我们当时的交易价格。所以……
Richard Rogers
超过账面价值还是超过市场价格？
Michael J. Smith
超过账面价值是我看待它的方式，对吧？所以——我认为这是最重要的。我宁愿不与你分享那个数字，除非与所有人分享。
Operator
下一个问题来自Cordero基金的James Andrew[ph]。[ph]
Unknown Analyst
那么关于Compton这里有几个问题，大家似乎对此非常感兴趣。我们进行大量的天然气和石油投资，你提到了35万英亩的土地储备。这些持有的性质是什么？主要是政府授予的特许权还是租赁权池？
Michael J. Smith
一般来说，它们是农民的[听不清]租赁权组合，除了少数是政府的，但非常少。
Unknown Analyst
好的。当然，在大多数租赁权和特许经营权中都有产量要求。如果你们现在有经济性不佳的天然气，我很好奇你们是否预计会维持一定的消耗率，直到天然气具备经济性，能够继续履行这些合同下的任何产量要求。这是你们分析的一部分吗？
Michael J. Smith
是的，这是分析的一部分。我们认为这个数字在整体规划中非常微小。
Unknown Analyst
那么在这些区块中都没有大量的钻井要求吗？
Michael J. Smith
没有。
Unknown Analyst
好的。刚才你提到为什么对康普顿交易感兴趣，可能我漏听了，但你说有4个关键点，我只听懂了2个。第一是土地储备，第二是税务池。如果不介意的话，能再告诉我第三和第四点是什么吗？
Michael J. Smith
第三点是长寿命资产。我喜欢具有长寿命的资产，如果我能正确地为这些资产融资，最坏的情况是地下的分子不会消失。我能否以最低成本关闭这些分子？能否维持它们？我认为我可以。所以我认为这是最重要的。最后一点关于天然气，我认为天然气有需求，如果我不贪婪，不试图通过天然气发大财——我只想获得回报。这就是为什么我们会考虑通过套期保值来对冲大部分成本。我们认为，如果结合套期保值，也许能消除一些下行风险，当然也会消除上行潜力。但我宁愿这样做，然后仍然保留一些盈利潜力。
Unknown Analyst
好的。关于康普顿之前的投资者，我研究过——在我看来你们有一些非常精明的投资者。其中一些就在我所在的地区，他们在过去12到18个月内以高得多的估值投资了康普顿。你们能够以这个价格收购该公司，或者至少预期收购该公司，似乎非同寻常。你能解释一下那些其他主要投资者在刚刚完成收购后不久就出售的视角吗？或者你对此没有了解？你和那些人有过对话吗？你可能有过。
Michael J. Smith
哦，是的。我们经历了太多、太多、太多——才降到这个价格。真正发生的是，那些持有54%股份的成熟投资者——除了一位之外——都是公司的票据持有人，并且对公司有融资安排。当我们最初看到这家公司时，公司的情况就是这样。我们向公司提出了几个想法，其中一部分包括进行配股等。但当时的票据持有人决定自己来做，所以他们不需要我们。于是他们自己动手，成为了股东。一旦成为股东，他们意识到当有很多人时，要在公司推动变革是非常困难的，而且这家公司的销售、一般及行政费用一直高得惊人。他们支付给高级管理层的费用和薪酬比我长期以来见过的都要多。这个群体突然开始恶化，他们感到沮丧，我认为这是票据持有人心态持有普通股的情况——那时我们最终与他们达成了一项交易，我们将完全收购他们的股份。我想我们可以说他们感到厌倦了。
Unknown Analyst
好的。投资者疲劳？
Michael J. Smith
投资者疲劳。我认为这很好，当有人感到疲倦时，你希望自己还有很多精力，对吧？
Unknown Analyst
对，对。现在关于被要约收购的股份，是否包括你们购买的特别认股权证，即MFC购买的？
Michael J. Smith
是的，我们购买了一份特别认股权证，这赋予我们选择权——完全由我们决定——购买公司已发行股份的20%。我们已经锁定了55%的疲倦股东，他们必须接受要约。我们在开始要约收购之前就完成了这个安排。
Unknown Analyst
明白了，好的。让我——我这里有一个关于Pea Ridge的问题，如果可以稍微转换一下话题——也许我理解错了，你们是否已经获得了43-101报告，你们有机会审查了它，然后打算在未来几天内发布？我理解得对吗？
Michael J. Smith
我认为今天就会发布。
Rene Randall
今天会发布。
Michael J. Smith
我们已经有了。已经签署并准备好了——Rene，我们会把它放在网站上吗？
Rene Randall
是的。
Michael J. Smith
所以这是可用的。如果您找不到，请直接联系我们。我们会给您发送一份。
Unknown Analyst
好的。那么Deco [ph] Metals，这仍然是你们考虑要做的事情，还是已经不在考虑范围内了？
Michael J. Smith
就像我们常说的，"你得和所有女孩都保持联系"，然后才能结婚。Deco [ph] Metals是我会一直谈论的事情，下个月我还会继续谈。但价格必须合适。这是最重要的因素。不过这只是我们众多项目中的一个。Deco [ph] Metals有一些有趣的东西，但他们必须在价格上理解我们的立场。
Operator
[接线员指示] 我们的下一个问题来自JP Turner & Company的George Berman。
George Berman
您关于油气收购的论述，我感觉您可能将其视为在该领域进一步投资的垫脚石。我恰好同意您的观点，当前价格的天然气具有巨大潜力，特别是考虑到欧洲和亚洲与美国之间的价格差异。您的计划中是否包括利用这些价格差异获取优势？
Michael J. Smith
我认为从交易角度来看，确实有一些能力可以做到这一点。但我们认为，在油气领域开展更多项目的催化剂是银行一直在为长期资产提供短期贷款。这在商品价格下跌之前是很好的，但价格下跌会使公司陷入巨大困境。我们看到很多这样的情况。如果我们能正确处理，我们可以增加我们的天然气投资组合。我认为天然气领域是他们受影响最严重的，这很有趣。
George Berman
是的。您不会反对在美国进行交易，对吧？
Michael J. Smith
哦，不，完全不会。
George Berman
因为美国有很多公司也以同样的方式陷入了困境。
Michael J. Smith
是的。如果他们陷入困境，我们想要看看。如果他们状况良好，我们就买不起。
George Berman
是的。那么我有个问题，您在新闻稿中提到现在完全接管了非洲的发电站。您能向我们稍微描述一下那个项目吗？
Michael J. Smith
是的。所以这是一个长寿命资产，将持续很多很多年。一旦炼油厂停止运营，它将能够发电并出售给国家电网。当然，我们正在考虑重新定价所生产的电力。所以目前我无法给您提供定价或产量信息，直到那家炼油厂停止运营，这将在一年多一点后发生。
George Berman
好的。那么我了解到，恭喜您。您最近再次成为德国KHD Humboldt的董事长了吗？
Michael J. Smith
不，我没有。那仍然是——外面有一个提案，目前正处于待定状态。
George Berman
我们应该期待您可能重新加入集团吗？
Michael J. Smith
我不会。不，我不会。
Operator
我们的下一个问题来自M22 Capital的Mark Phelan。
Mark Phelan
您能否分析一下商品交易收入下降的原因？其中有多少是由于普遍需求不足和/或商品价格下跌，又有多少是由于欧元兑美元汇率变化造成的？
Michael J. Smith
这么说吧，塑料方面是主要下降的部分。但塑料业务本月已经有所回升。所以——但下降幅度确实很大。如果您看我们的预算，会发现塑料业务下降了40%。该季度的汇率也对我们造成了影响。但我们设法增加了钢卷业务，对吧？所以如果不是钢卷业务，我们的销售额会更低。所以——但您必须明白——我的意思是，在这个行业，您必须能够灵活应对。当我谈到塑料时，我不仅指PET，还包括一系列PP和其他类型的塑料。但这些塑料业务现在在一定程度上已经恢复，所以我们必须保持灵活性向前发展。
Mark Phelan
好的。当您提到塑料业务时，你们是否拥有底层资产，这些资产是否在塑料供应链的某些环节中发挥作用？还是你们只是作为经纪商？或者您能为我解释一下吗？
Michael J. Smith
是的。关于塑料业务，我们通常通过与中国或韩国供应商签订的非定价长期合同进行采购，然后进行分拆，主要销往土耳其地区或类似市场——保加利亚等较为困难的市场，这些市场供应商通常不愿直接进入。
Mark Phelan
那么是否可以这样说，就您的风险敞口而言，您的整体收入将取决于大宗商品交易量或价格的涨跌。但就资产负债表上的实际风险敞口而言，由于您拥有底层资产，主要是通过您的矿山持有的铁矿石吗？我的意思是，就您实际拥有的资产而言，这基本上就是您在大宗商品方面的风险敞口吗？
Michael J. Smith
是的。我们可能在途中有一些库存。我们可能持有来自其他方的库存。但这些库存都会投保，因此风险相当低。而且我们购买库存不是为了投机或试图从中获利。这通常不是我们的经营方式。
Mark Phelan
好的。您能否谈谈您的看法——考虑到欧元可能存在争议，或者至少对其能否成为长期货币存在争议？首先，您的大部分现金是否——如果我没理解错的话，大部分存放在维也纳的银行。如果欧元出现问题——比如德国决定退出欧元区之类的情况——您如何为此做规划？或者您不做规划，因为您认为这种情况极不可能发生？您能就此谈谈您的看法吗？
Michael J. Smith
首先，奥地利政府对我们在银行的资金提供担保。但我们也不仅仅将资金存放在那里，我们还使用加拿大皇家银行。不过您说得对，我们持有欧元，但也持有包括人民币在内的所有货币，我们在中国赚的钱就留在中国。我不想把它转出来。所以基本上资金都存放在业务所在地。我唯一会立即转出的资金是印度的资金——越快越好。这是出于控制原因。
Mark Phelan
那么——您能否——您对欧元问题相当有经验且了解。您能否谈谈您的看法——所以您对欧元任何形式中断的自然对冲就是您的货币分散化。也就是说，您的现金分散在多种货币中，这基本上就是您的对冲策略，对吗？
Michael J. Smith
这就是对冲策略。
Mark Phelan
好的。那么展望未来，您的一般贸易业务对欧洲有显著敞口。您认为这是——您在欧洲整体经济中看到任何亮点吗？您希望分散这种敞口吗？我想您通过这些新资产的分散布局已经在这样做了？您如何看待未来的发展？
Michael J. Smith
我认为我们必须增加在其他市场的平台业务，这正是我们在大宗商品方面正在尝试做的。并且要在中国方面投入更多时间进行采购和开拓其他市场。还有一些我们可以开展业务但尚未进入的市场。但这需要人才，我们正考虑在该特定领域进行一些收购，非常重视这一点。
Mark Phelan
好的。最后一个问题，这更多是关于你们会计处理的具体问题。你们有超过2亿美元的暂时性差异，我认为这与美国会计准则有所不同。你们是否担心能否利用这些差异来抵减利润并规避所得税？这是你们对收购这个天然气资产感兴趣的部分原因吗？还是说这不是问题，你们觉得[听不清]？
Michael J. Smith
在加拿大，税收抵免池可以用于加拿大的收购。是的，这对康普顿项目来说是一个额外优势，但不是驱动因素，不是唯一的驱动因素。
Operator
我们还有来自第一天使资本的比尔·霍恩的另一个问题。
William Horn
我想这个问题可能已经部分得到了回答。在您的评论中，您提到账面上增加的2800万美元长期债务与购买卡塞塞钴精炼厂的8年期贷款有关，并表示您正试图将长期资产与长期债务相匹配。卡塞塞精炼厂的尾矿大约在1年内即将耗尽。您这里指的长期资产是发电厂吗？还是精炼厂有什么其他变化可能延长其使用寿命？
Michael J. Smith
不。比尔，您说得对，就是发电厂本身。
William Horn
好的。精炼厂多年来一直在使用的尾矿都来自基伦贝铜矿。如果该矿山重新开放，你们是否有权获得额外的尾矿？还是说这需要与新所有者重新谈判？
Michael J. Smith
这需要与新所有者谈判。我们不认为这种情况会发生。
William Horn
你们不认为这是一种可能性吗？
Michael J. Smith
是的，不认为。
William Horn
好的。我想再澄清一点。关于Pea Ridge和这份NI 43-101报告的发布，已经有很多讨论了。你们上个季度已经确认了历史资源量，现在又把历史数据更新到了当前状态。作为股东，我们还能期待MFC发布哪些与完成这份NI 43-101相关的报告？我知道有可行性研究，但随着时间的推移，我们还能期待看到其他报告吗？时间框架是怎样的？
Michael J. Smith
可行性研究确实是主要报告——这是你们需要看到的。但还有一些初步经济研究，我们正在考虑是否可以向你们发布，这些研究目前正在准备中，它们很重要。
William Horn
那么你提到的初步经济分析——就是你希望能在第四季度初发布的那份报告吗？
Michael J. Smith
对。当然，尾矿是完全不同的，Bill，但流程是一样的，不过确实是完全不同的。
William Horn
好的。那么整体可行性研究，它的发布时间框架是怎样的？
Michael J. Smith
嗯，我认为我们还没有最终可行性研究的时间框架，但预可行性研究——我不确定我们是否有预可行性的具体日期。我们有吗，Rene？
Rene Randall
第四季度。
Michael J. Smith
第四季度？
Rene Randall
是的。
Michael J. Smith
所以——Rene的想法是第四季度，但我更关注的是——我正在做的是，我们以及我们现场专业人员所做的假设现在需要得到外部工程公司的认可。我更感兴趣的是，他们是否同意并认可我们的经济评估？基于这一点，你就知道自己拥有什么，并且真正知道在合理的未来可以规划和预见什么。在我看来，从商业角度来说，这是关键，Bill。从股东的角度来看，我认为这肯定是你们想看到的。
William Horn
好的。关于尾矿的实验室检测结果，你们有预计的时间框架吗？
Michael J. Smith
我认为我们会在第四季度初获得所有结果。
William Horn
第四季度可能会很忙。
Michael J. Smith
是的，比尔，每个季度都很忙。
Operator
问答环节到此结束。现在请迈克尔·史密斯先生做闭幕致辞。
Michael J. Smith
我们衷心感谢各位的提问，如有任何关于公司的其他问题，请随时联系雷内·兰德尔或我本人。感谢您的关注。再见。
Operator
本次电话会议到此结束。感谢您参加今天的业绩说明会。您现在可以断开连接。