Operator
各位女士、先生，早上好，欢迎参加MFC Industrial Ltd. 2013年第二季度业绩电话会议。我是Deborah，今天担任本次会议的操作员。[操作员说明] 提醒一下，本次通话将被录音以供回放。现在请将会议转交给Cameron Associates的Kevin McGrath先生。请开始，先生。
Kevin McGrath
谢谢，大家早上好。感谢各位对MFC业绩电话会议和网络直播的关注，我们将讨论截至2013年6月30日的3个月和6个月期间的财务业绩。今天与我一同参加电话会议的有董事长兼首席执行官Michael Smith先生和副总裁Rene Randall女士。公司将就今天上午公布的业绩进行介绍，然后开放问答环节。今天的电话会议正在我们网站mfcindustrial.com上进行网络直播。只需点击网络直播部分的标签即可访问直播。网络直播将在本次通话结束后约2小时内在mfcindustrial.com上发布回放。回放将在网站上保留7天，供按需查看。本次电话会议中的某些陈述将是前瞻性陈述，反映了管理层对未来增长、经营业绩、表现以及业务前景和机遇的预期。有关可能导致我们实际结果与这些陈述明示或暗示结果存在重大差异的风险和不确定性的详细信息，请参阅今天新闻稿中包含的前瞻性信息免责声明，该新闻稿已提交给加拿大证券监管机构，并以6-K表格形式提交给美国证券交易委员会。现在，请Michael开始讨论。
Michael J. Smith
非常感谢Kevin，大家早上好。首先让我概述一下前6个月的业绩情况。然后在我介绍完一些项目及其现状以及我们预计它们何时上线之后，我们可以谈谈未来的发展方向。截至12月的6个月期间，收入大幅增长，从2.53亿美元增至3.76亿美元。我认为这里有两点很重要。一是利润率有所提高，这很重要，从上一期的5100万美元增至6000万美元。但我觉得更重要的是行政管理费用。在这方面，第一，我们必须尊重资金；第二，当我们花钱时，当然希望获得回报。但如果我们不这样做，就无法快速建立我们正在努力构建的这个平台。2012年我们的G&A费用为2070万美元。今年3个月期间为1740万美元，6个月期间为3330万美元。正如您所见，我们在G&A领域投入了大量资金，这确实是我们业务的关键。因为如果我们不花钱，就无法获得回报，也无法建立平台。所以我认为这是您未来需要关注的关键参数，也是我们需要控制和批准该领域支出的关键。影响6个月业绩的几个因素：第一是Wabush矿山的特许权使用费。我稍后会单独讨论Wabush。但从净利润角度看，我们在那里损失了400万美元。此外，去年印度业务的最后部分给我们带来了1230万美元，与同期相比，我们还有大约600万美元的杂项廉价收购收益。这不是我说业绩未达标的充分理由。我们必须克服这些问题，我们会的，并提高利润率。正如我之前所说，最积极的事情是我们看到毛利率在增长。6个月的EBITDA为3700万美元。对我们来说很重要的消耗（涉及现金）为1340万美元，即每股0.21美元。截至6月30日的3个月期间，与可比期间相比，利润率也从2600万美元增至3300万美元。谈到资产负债表，这对我来说当然非常重要，我们在12月有2.81亿美元现金，6月有3.3亿美元现金。所以公司流动性仍然相当充足。我们12月的应收账款为7200万美元，6月为1亿美元。流动资产在12月为6.84亿美元，6月为7.02亿美元。营运资本略有增加，从12月的3.45亿美元增至6月的3.73亿美元；流动比率从12月的2.02增至2.13。速动比率在12月为1.2，6月为1.43。长期负债与权益比率为0.20。所以公司是健康的。但我们仍有其他项目可以改善资产负债表，我想向您指出其中几个。当您查看6月30日的库存时，您会发现从12月的1.42亿美元降至1.07亿美元。这在会计上是正确的，但实际上并非如此。但我们确实有一项流动负债，称为递延销售负债2600万美元，由于相关项目已关闭，这在这6个月期间消失了。我们与嘉能可有一项金融回购协议，在此期间已到期。所以实际上库存并没有减少。它们基本上是一样的，而且在这个阶段确实不应该减少。当然，库存是我们获取利润和销售所需要的。我认为另一个重要问题是持有待售资产。12月的金额为1.28亿美元作为流动资产，6月的流动资产为1.06亿美元。这两个差异项目基本上是印度业务的尾部和一些退役义务。我稍后会进一步解释。如果我可以请您看一下长期负债，审视这些退役义务非常重要。这些确实是长期义务。我们的一个主要项目是将这一金额减少到更可接受的水平。正如您所见，ARO或退役费用在此期间减少了1400万美元。减少的原因是其分类方式不同，部分也来自流动资产金额。但退役费用减少时并不是损益表的收益。这是资源权益的减少。所以如果您回到资产负债表的正面，您会看到资源权益从12月的3.48亿美元增至3.83亿美元。当然，我提请关注权益部分，您会看到累计亏损，这是旧的折算调整1490万美元，这也是因为资源权益，因为我们的资源权益主要是加元，而我们向您报告的是美元。所以资产负债表没问题，可以继续前进。我们确实有需要改进的领域，我们会努力改进。在讨论项目本身之前，有一件事非常相关，那就是我们增加了信贷额度。随着我们向前发展，随着收入应该增加和利润率应该跟随，我们看到了需求，我们将信贷额度从4.05亿美元增加到4.63亿美元。现在让我谈谈我们参与的各种项目。第一个是我称之为我们的天然气和中游业务。我们现在更明确地定义了中游业务，并看到了最高2.2亿美元的资本支出计划。我们也做出了决定，决定已经确定。我们将为其中一小部分引入合作伙伴，战略合作伙伴。我认为我们一直在来回讨论，试图理解是为整个项目还是仅为部分项目引入合作伙伴更好。我们现在已经决定为部分项目引入合作伙伴，这正在进行中。随着签约和进展，我可以给您更清晰的说明。我们拥有的天然气井运行良好，我们在该特定领域做了一些事情。我们在新闻稿和6-K报告中向您展示了我们的销售价格明细，您可以计算出我们的实际成本。但我们在6个月期间实现的天然气价格为3.57美元。我们正在研究一些非常小的气井，这些是这组气井的一部分。我们正在考虑可能作为一个独立的业务单元，进行边际井类型的运营。但我会在未来向您提供更多发展和信息。我们已经建立了井循环政策。我认为这很有意义。我们现在的态度是，如果一口井不经济，或者天然气价格不足以让我们从该井获利，我们将关闭该井并稍后重启。没有必要浪费资产，将分子留在地下。只要我们做得对，我们会在合适的时间、以合适的价格重新开采。我们的土地储备很好。我们拥有不到30万英亩土地。我们的态度是将其作为储备保留。我们没有获得任何利息。但如果我们在天然气价格上运气好，它将给我们带来丰厚的回报。我认为成本非常低，所以我认为土地储备的风险非常非常小。现在让我谈谈Wabush。Wabush过去几年起伏不定。产量一直不稳定，我们与矿主的关系也不总是最好的。但矿主现在所做的，是从生产球团矿转向精矿。这是实际发生转变的季度，他将在本季度开始生产精矿。所以您看到的产量，我们认为您不应该以任何方式看待它，除了这是一个过渡期。我们认为这对矿山来说是一个好的举措。铁矿石价格本身今年只下降了约5%、6%。目前，铁矿石价格约为每吨138美元。所以我们的特许权使用费率应该保持相当稳定，实际上应该上升。所以我认为这对我们来说是积极的。此外，Cliffs表示他们现在将生产300万吨精矿，而不是球团矿，他们还有一些库存球团矿将发货。不幸的是，他们要发货后我们才能获得付款。所以那里的地面库存，我们应该在本季度从中受益。Pea Ridge。Pea Ridge的进展没有我们希望的那么快，这是美国的铁矿石开发项目。所以我认为我们做了两件事。第一，我们现在已经明确了我们正在经历的过程和方向，并对此感到满意。我们对正在发生的事情并不不满意。我们只是对时间安排不满意。所以我们最近调派了一位在非洲与我们共事11年的资深人员全职负责这个项目。他是一个非常强有力的人，我想是南非突击队的前中校。他现在将担任我称之为这个项目的将军，他将承担日常责任，此外，除了日常事务，他将做出决策。我想我们都知道目标是什么。我们只需要加快进度。非洲的实际项目，水电项目，那里的转换（他之前职责的一部分），以及那里的精炼厂，都按时、按预算进行，进展相当顺利。我们预计该项目将在年底前作为独立的电力生产商投入运营。在6-K报告中，您会看到Steinbauer先生和Peter Leibold先生的照片。有人告诉我永远不要在材料中放照片，因为您浪费了展示更多公司业绩的空间，我认为他们说得对。但在这种情况下，我认为是合适的。我们在这里想要表达的是，2005年，我们开始与Peter Leibold及其公司German Pellets开展业务。当时他们在德国只有1个设施。现在，他们在德国和奥地利有14个站点，是世界上最大的球团生产商。此外，他们今年将在美国投产2个全新的设施。我认为这是一个例子，这是一家曾经非常非常小的中小企业，需要财务帮助。我们也将其视为潜在客户。这些年来我们合作得很好，我们预计未来会继续合作。我认为我们想把Leibold先生的照片放在这里，第一是为了祝贺他取得的巨大成功，也是为了感谢他、他的股东和他的团队这些年来与MFC的合作。从大宗商品业务来看，我们看到了增长。我们只需要看到利润率进一步提高并继续增长。我们会为此努力。所以我的开场白到此结束，如果可以的话，现在请提问，我将不胜感激。
Operator
[接线员提示] 第一个问题来自富国银行顾问的Joe Pratt。
Joseph Pratt
能否请您谈谈，关于您在去年12月或去年期间收购的商品交易业务，当时您预计到今年这个时候，比如六月季度，利润率会是多少？实际利润率又是多少？这些业务与您原有的商品交易业务整合后，利润率表现如何？
Michael J. Smith
Joe，这很难单独区分，因为这些业务完全不同。我们现在将过去从新泽西销售的微工厂产品，现在销往阿根廷和欧洲。那个特定行业的利润率已经下降，因为它们是钢铁相关的。在某些情况下，利润率下降了30%。在其他情况下，他们现在进入的其他产品利润率有所提高。所以你看到的是产品组合的变化。我认为这非常重要，而且我对这些利润率并不失望。实际上我很满意，因为它为我们提供了更全球化的布局，也带来了更多产品。真正的关键是中国，我们一直在中国有业务。我们现在已经整合了在中国的运营。这就是一个词的关键：以合理价格采购。只要我们能够以合理价格采购并以非常合理的价格融资，那么我们在各地都应该有更强的利润率。这正是我们正在努力实现的目标。
Joseph Pratt
好的。第二个问题，当您提到G&A（一般及行政费用）大幅上升时，这些G&A投资于哪些业务？
Michael J. Smith
嗯，举例来说，Joe，我们正在引进很多年轻人。我们早就应该大量招聘年轻人，并将他们调配到整个系统中。我们现在正在这样做，主要涉及天然气业务的合理化，也包括商品交易和采购。所以这是全面的。我们鼓励在所有地方招聘。而且，Joe，我们也在进行人员调配；我们让阿根廷的员工去新泽西；让中国的员工调往维也纳。我们正在努力整合、沟通，以获得更好的利润率。我对其中几位刚刚崭露头角的明星员工印象非常深刻，我认为这是我们过去的一个薄弱环节。
Joseph Pratt
好的。第三个问题，关于德国颗粒公司，您过去是否曾向他们提供过财务援助？您是否拥有该公司的任何股份？
Michael J. Smith
我们从2005年就开始协助他们。我们预计未来几年将继续协助他们，包括他们在美国的新业务。他们目前正在调试两个新的卓越设施。他们一直是个好客户，我们预计会有更多这样的合作。
Joseph Pratt
但您是否拥有该公司的任何股份？
Michael J. Smith
哦，抱歉，乔。我们不拥有那部分的任何权益，没有。
Operator
您的下一个问题来自密尔沃基私人财富管理公司的埃米特·赖特。
Emmett Wright
只是想澄清一下，当您谈到可比项目以及需要2.2亿美元资本支出时，在同一句话中提到了战略合作伙伴占小部分比例，这2.2亿美元会全部计入MFC吗？还是说——您会把其中一部分转嫁给合作伙伴？
Michael J. Smith
我们会将合理且公平的一部分转嫁给我们的合作伙伴。
Emmett Wright
那么这2.2亿美元是总额？
Michael J. Smith
总额。是的，总额。抱歉。
Emmett Wright
好的。我们可以假设您会转嫁多少——您将如何在这2.2亿美元中分配合作伙伴和您自己的份额？
Michael J. Smith
我们宁愿不深入讨论这个问题，但我可以告诉您原因以便您理解。我们目前拥有的中游资产将出售给一个架构。出售给该架构的价格将有助于确定我们的最终出资额。当然，这将是谈判的问题。我只能说，这将是公平的，而且各方都必须从中获利。但目前我无法给出最终数字。未来随着价值更加明确，我们可以提供更多透明度。
Emmett Wright
我理解这一点。关于这个问题的后续是，考虑到经济性，您可能会闲置一些油井，这会影响您追溯性的廉价购买会计处理吗？
Michael J. Smith
完全不会，因为分子仍然在地下。我只是不喜欢当分子从地下开采出来并以不合理的价格出售时的情况，对吧？如果卖不出合适的价格，为什么要生产呢？关掉它们，对吧？
Emmett Wright
是的，是的，绝对如此。回到乔之前的问题，我最后在这里评论一下。关于年底发生的交易，你稍微谈了一下这些交易是如何运作的，但这些运作与你当时进行交易时的预期相比如何？
Michael J. Smith
没有达到我的预期。我相信我们可以做得更快，但是你们有——我们有文化差异，对吧。打破文化和障碍需要一段时间。我认为将人员调动和整合在一起有助于打破这些障碍，但本可以更快完成的。
Emmett Wright
从轶事角度来看，在阅读你们的新闻稿并了解到有墨西哥员工要调到新泽西或类似情况时，我想到，要让墨西哥、阿根廷或其他地方的员工搬到另一个地区，这需要相当不错的说服工作。实际情况是否如此？未来你们如何缓解这种情况？
Michael J. Smith
实际情况确实如此，我发现你不能说'永远搬到美国去'。应该说'搬到美国待一年'。至少要去一年，或者说'搬到上海待一年'。这种做法得到了很好的接受和鼓励。这些人都是大学毕业生，拥有CFA资格。他们可能已经在销售岗位工作了5、6、7年，你可以看到一些互补的项目。所以他们不仅仅是搬到那里成为美国人，而是搬到那里协助墨西哥和新泽西之间的沟通。这两家公司都从中国采购产品。他们应该以尽可能合理的价格购买这些产品，特别是从运费角度来看最合理的价格。运费是一个重要因素。所以这可能看起来有点傻，但沟通非常重要。通过让这些知道如何完成任务、会说多种语言、知道昨天是假期的人参与进来，这一点很重要，现在效果很好。我对此感到满意。
Operator
下一个问题来自Tanaka Capital的Graham Tanaka。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
是的。如果你能在时间安排上给我们一些帮助，也许能更具体地谈谈康普顿、豌豆岭、非洲发电设施的时间安排。然后我还有一些关于交易的问题。但就康普顿而言，你们什么时候可能完成交易？你们会提取现金，还是基本上转移资产并持有一个资金更充足机会的较小份额？
Michael J. Smith
是的。关于康普顿项目，简单来说，我们首先看重的是它拥有大量的税务亏损结转。因此我们建立了一个合伙企业，将我们的一些其他资产整合进去，以帮助我们在税务方面更加负责任。第二，我们正在开发中游运营业务，目前处于工程设计和采购阶段，并且已经同意引入合作伙伴参与部分业务。这个项目的时间安排是分阶段进行的。第一阶段大约在明年年中开始，最终阶段需要3年时间。这是一个规划得很好的计划。该天然气项目的下一部分是开发低产井，我认为很快就会开始。我说的'很快'指的是2到3个月。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
抱歉，'很快'具体是什么时候？
Michael J. Smith
2到3个月。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
好的。所以2到3个月后，你们将开始开发，钻探开发井，还是低产井...
Michael J. Smith
不，不，不。只是将我们的销售井和其他低产井，包括我们自己的和其他公司的，以更高效的方式运营。你可以称之为——其实不应该这么叫。我们不应该称之为业务的垃圾部分。但大多数人不喜欢这部分业务。对我来说，如果你以非石油公司或天然气公司的方式来运营，这是可以的。这只是一家试图创造现金流和赚钱的公司。我发现当你拥有大量资产时，有办法可以削减成本。我们看到一些公司也有同样的需求，将他们的一些浅层井、低产井和我们的井整合起来，我们承诺建立一个比康普顿项目更庞大的公司。这只是一个帮助我们合理化这些资产业务机会...
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
我们讨论的是开发更高效的低产井后可能获得的现金流、收入或利润吗？
Michael J. Smith
格雷厄姆，目前我们不应该透露这些具体信息。但我能告诉你的是，市场上有很多这样的井，其中很多都需要并且能够以更高效的方式运营。我们看到这一点，对我们来说这些数字足够有吸引力。从资本角度来看，这些数字并不算很大。因此，对我们来说，这是一个必须迅速推进的项目。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
所以你们将与其他公司合作，将他们的低产井整合到这个池中？
Michael J. Smith
是的。我们的人员不介意做更多基础性工作。所以我们说，把你们经济效益较低的井交给我们，让我们把它们整合到一个不同的单元中。我认为目前这个想法得到了很好的反响。关于乌干达的水电站项目，我认为在10月份获得适当电价后就能投入运营。我们进度超前，所以进展相当顺利。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
那么这可能产生多少收入和/或现金流利润？
Michael J. Smith
我宁愿等到我们拿到许可证再说。我们现在有许可证了，但在我对你或乌干达的任何人说任何话之前，它还没有生效。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
那应该从10月或之后开始产生收入吗？
Michael J. Smith
我认为在目前这个特定时间点，10月份我们没问题。我们那里最近确实发生了自然灾害，但我们的人员做得很好，很快就解决了问题。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
那么这应该对第四季度有帮助吧？
Michael J. Smith
是的。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
那么，关于Pea Ridge的情况如何？时间安排上一直比较慢。我不知道这是因为脱水问题还是管理问题？
Michael J. Smith
我不确定是不是管理问题。我认为这实际上是——也许工作推进得不够积极，我们——这确实是确保流程正确完成的问题。所以，通过安排一位我们现有的强力经理全职负责，我认为这是我们几个月前就应该采取的措施。他现在的工作就是快速推进项目。我认为他肯定能为我们节省时间。至于结束日期Graham，我无法给你一个确切的结束日期。那样做不合适。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
好的。那么关于特许权使用费的情况，能否说得更具体一些。我的意思是，我想那里存在一个问题，你称之为过渡期。现在，这个过渡期什么时候结束？他们什么时候会开始生产精矿？
Michael J. Smith
过渡期已经结束了。他们已经开始了生产，并且已经在生产了。我们相信他们今天就在销售精矿。所以他们还在...
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
好的。那么他们是什么时候开始的？
Michael J. Smith
本季度初。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
好的。所以他们是在7月份开始的？
Michael J. Smith
我猜是7月，是的。但无论如何，他们告诉我们是在本季度。但我们确实知道他们已经停止了球团生产。他们公开宣布了这一点。他们向我们解释了发生的情况。所以我们对这一举措相当满意。我大概有一年没说过Cliffs的好话了，因为我们一直和他们有诉讼纠纷。现在仍然有，但这次的做法很有道理。我们可以看到他们现在可以直接销售精矿，而无需支付造球成本。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
好的。那么MFC收取特许权使用费的价格基础是多少——每磅还是每吨？会是更高的价格还是更低的价格？
Rene Randall
不，差不多是一样的。
Michael J. Smith
是的，真的没什么区别。不应该销售球团的原因是铁矿石价格——嗯，精矿价格——即使有差异，也不大。
Rene Randall
我们平均每吨获得约9.34美元，无论是球团还是精矿都一样。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
好的。那么，我们关心是精矿还是球团的原因是什么？
Rene Randall
我们不关心。
Michael J. Smith
我们不关心。但我们只在销售时获得报酬，Graham。当产品售出时，我们获得特许权使用费。我们只是希望他们能成功。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
所以这只是一个——对他们来说，这基本上是一个过渡性的停产期，让他们改变铁矿石的交付方式。而这只是——他们只花了，大概几个月时间？
Michael J. Smith
我甚至认为不需要几个月时间。我认为他们还囤积了球团矿。而且别忘了——我们只有在他们卖出那些球团矿后才能收到款项。
Rene Randall
而且——他们已经在生产精矿了，因为无论如何你都需要精矿才能送到造球机。所以这不像是在切换什么流程。他们只是从生产链中减少了一个环节。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
那么，我想直接切入正题，特许权使用费可能会恢复到什么水平，回到每季度正常化的水平？或者你认为应该达到什么水平？
Rene Randall
嗯，你是指价格还是产量？
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
只是美元，每季度的特许权使用费美元金额。
Rene Randall
嗯，它们基本保持稳定。我的意思是，如果你看第一季度和第二季度，每吨只相差约0.02美元。所以它们保持在9.30美元到9.35美元的范围内。
Michael J. Smith
而且，Graham，今年使用310万吨的数字，300万到310万吨。这是他们告诉我们的。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
是的。我只是——我试图了解第三和第四季度的特许权使用费或吨数可能达到什么水平。
Michael J. Smith
我们认为可能会相当可观，因为他们正在运输之前未售出的球团矿，对吧，这些是我们所说的库存堆场上的存货。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
所以特许权使用费——我正在这里查看。我以为我季度报表里有这个数据。第一季度的特许权使用费是多少？你给的是上半年的数字。
Rene Randall
每吨9.35美元。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
不，我指的是我们收到的美元金额？
Rene Randall
按总额算？按总额算，大约是370万美元。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
那是第二季度，对吧？
Rene Randall
不，是第一季度。第二季度大约是430万美元。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
好的。那么第三和第四季度可能相对于这个数字是多少；更接近430万美元？
Rene Randall
我们希望如此。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
好的。这很好。另一件事——我们没怎么听说，我想你提到了中国的重要性。现在整体规模有多大？我知道你们有医疗业务。你们有几项业务在进行。这是我们应该作为一个细分市场来关注的吗？
Rene Randall
嗯，不，不是作为一个细分市场。但中国正在增长，因为——我们越来越多地在中国采购大宗商品原材料。所以现在，我们的办公室，特别是上海办事处，正在扮演更重要的角色。
Michael J. Smith
所以你知道的，尤金，格雷厄姆？尤金的团队和我们收购的北京团队现在正作为一个团队合作，在中国采购他们现有的产品以及新产品。同时，通过整合所有货运，以更高效的方式——当然是通过海运——进行运输...
Rene Randall
将货运整合为一次装运。
Michael J. Smith
这能非常、非常显著地降低成本。所以这就是为什么中国很重要，就是因为这种整合，正如雷内所说的那样。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
那么你们是否估算过，一旦完成整合并实现这些效率提升和交易优化后，每季度或每年可能节省多少成本？
Michael J. Smith
我们有一个计划和预算，但是——我——我们目前还没有公开这些具体数字，格雷厄姆。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
我只是——好吧。我想对我们来说困难的是，我们正在尝试做出预测，对吧？这有点困难，因为现在很多事情都处于过渡期。同时进行多项收购就会面临这种情况。但是——所以有没有什么方式，如果你们不想告诉我们具体的节省金额，那么也许我们可以讨论一下1-2年内交易业务的规模、收入，以及不考虑节省因素的情况下，正常化的利润率可能是多少？我的意思是，你们说利润率在上升。那么，是从什么水平上升到什么水平呢？
Michael J. Smith
嗯，格雷厄姆，这很困难。我们相信我们的收入正在持续增长，并将继续增长。如果我们保持目前的运营状况，利润率必然会随之提升。如果没有，那就是我们需要调整的时候，我们正在努力。但目前很难向你们透露我们预计的利润率具体是多少。我可以告诉你们的是，我们有一个平台。我们有团队。我们正在寻找更多人才。我们有信贷支持。所以，如果有了这些工具，你们应该能够建造一座相当不错的房子。这就是我们正在努力做的事情。很抱歉我无法更具体地说明，因为产品和产品组合会随着全球不同地区的需求变化而改变。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
我想，迈克尔，请原谅我在这点上可能显得有些执着。但这确实是一个相当大的窗口期——今年上半年的商品和资源业务利润率是13.88%，而去年同期上半年是9.05%，这个差距很大。我只是不太确定。也许你可以评论一下，那个9%是否异常高？当时的印象是，我认为并不算异常高。但今年的3.8%或3.9%有多少是你们正在进行的临时性措施（如培训成本等）所导致的结果呢？
Michael J. Smith
嗯，Graham，你也不能把这看作是非周期性业务。商品在不同时期销售。我认为这是你在试图逐季分析时没有看到的问题之一。我们可以看看是否在特定时间完成了特定产品的销售，以及当时的利润率如何。我认为这非常困难。我们已经取得了很大进展，但还有很长的路要走。哦，是的，当然，我们还没有达到目标。很抱歉，但我就是不能。我只能告诉你，如果我们继续做现在在做的事情，那就没问题。我们是否有工具来实现它？是的，但是我……
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
也许换个方式。我知道你很难做出预测，但也许可以通过不同的方式来让大家理解，就是你们在世界不同地区收购了不同商品的大型贸易业务，这本身就符合多元化战略。我们——我们正在这里尝试预测你们在1-2年内可能实现的目标，好吗？那么这些新商品和新业务的利润率会比维也纳业务更低还是更高？
Michael J. Smith
更高的利润率。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
它们应该有更高的利润率。所以我们有——你看，这告诉我，你们有很大概率应该将利润率提升到接近9%，我相信这是收购前的运营利润率，对吗？去年2012年的前6个月，你们有2100万美元的净收入，2150万美元，而去年上半年的收入是2.38亿美元，或者这个数字是否已经重述以包含CL和ACC？
Michael J. Smith
不，没有重述，Graham。我只是不熟悉那个特定时期。我只能告诉你，Graham，利润率应该会提高。只要你们整合货运，利润率就会大幅提高。而且仅仅因为不同的产品，利润率也会提高。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
所以相对于上半年，你们的利润率应该会提高，这既是因为新产品组合更丰富、价值更高，也是因为运输共享等方面的效率提升，是这样吗……
Michael J. Smith
而真正对你们利润率有利的，如果你愿意这么说的话，是运输环节。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
好的。那么运输——我之前没有分析过这个业务，不太确定——你指的是货机半载或满载，或者集装箱船、集装箱装载更满这类情况吗？
Michael J. Smith
是的，Graham，如果我租一艘从上海出发、经停3站到墨西哥的船，对吧，我租用这艘船80%的运力，或者我只租用10%的运力，那么当我控制船只并且也控制停靠点时，我的货运成本会有巨大差异，对吧？
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
哦，我明白了。好的。没问题。
Michael J. Smith
这些止损点很大，对吧。因为...
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
是的，我不想占用太多时间。但我对此感觉比之前好多了——这里有一个巨大的机会，因为听起来正在发生的情况是，整合成本掩盖了利润率潜力。此外，你们还没有实现预期的效率提升，你们预计在接下来12个月内会获得这些效率提升，对吗？
Michael J. Smith
是的，这就是为什么我对利润率上升感到高兴，但对我们来说，上升幅度还不够。
Operator
下一个问题来自First Angel Capital的William Horn。
William Horn
我只是想澄清一下Graham关于Wabush的问题。你们提到Cliffs今年指导产量为300万吨。他们目前完成了略低于90万吨，这意味着接下来6个月还有超过200万吨的产量。这将使季度产量达到约100万吨。因此，只要Cliffs维持或达到他们的指导产量，你们在接下来几个季度的特许权使用费应该会大幅提高，对吗？我的意思是...
Michael J. Smith
是的。
William Horn
我以为我听到Rene说你们应该预期——或者说4.2是一个合理的预期。但基于Cliffs满足他们的生产计划，预期应该显著高于这个数字。
Michael J. Smith
Bill，我们认为会大幅提高，这由两个因素驱动：第一，截至6月30日的地面库存，我们只在销售时获得付款，明白吗？所以，在这个特定季度我们会有所收获。此外，他们现在正在生产精矿。这些精矿的销售将直接出货，不会进行球团化。我们感觉——我感觉相当有信心他们会提高产量，他们已经订购了...
William Horn
好的。但我的澄清更多是针对Rene的评论，即预期应该与我们第二季度看到的一致。但实际上，基于Cliffs的产量，应该是一个更高的数字。
Rene Randall
我不——我不认为我那样说过。我当时谈论的是价格。我没有谈论任何产量问题。
Michael J. Smith
但是，比尔，你说得对。第二季度，这没什么关系——如果第二季度继续这样下去，我会非常失望。你说得对，你说得对。这完全正确。
William Horn
感谢澄清这一点。我当然不想过多地纠缠不休。但回到整个利润率的问题上，你在财报中表示利润率正在改善，但尚未达到可接受的水平。抛开一切，什么是——我知道你不能——你告诉格雷厄姆你无法预测利润率会走向何方或达到什么水平。但对你来说什么是可接受的水平？你说它还没有达到那个可接受的水平。那么那个可接受的水平是什么？
Michael J. Smith
我应该说，实际上永远不会有可接受的水平，对吧。而我们的竞争对手所拥有的——我不认为他们——他们也处于可接受的水平。我们肯定有改进的空间。我们知道在货运方面我们有巨大的改进空间。我们正在租船，但我们没有像应该做的那样充分利用船只。所以，比尔，货运方面的节省金额是惊人的。这对我们来说是巨大的。我可以告诉你我们可以改进，这是我们重点关注的方向。
William Horn
所以你给物流部门施加了很大压力，是吗？
Michael J. Smith
是的，当然。是的，对，对，对。比尔，你为什么不买几艘船，我们会成为你最好的客户？
William Horn
我们可以私下讨论这个问题。在财报中，你谈到了大宗商品交易，并对德国颗粒公司及其与MFC的关联给出了很好的概述。你的木材大宗商品业务占收入的百分比是多少？
Michael J. Smith
我不能给你百分比，但我可以告诉你，它已经大幅增长——多年来它已经大幅增长，莱博尔德先生已经成为我们非常好的客户。我们预计——我们希望在美洲开展他的业务，他将成为更大的客户，我们祝贺他。
William Horn
他是主要的木材客户吗？我的意思是，你的木材业务是否比德国颗粒公司更广泛？
Michael J. Smith
它比德国颗粒公司更广泛。
William Horn
好的。你能具体谈谈其他大宗商品吗？我的意思是，如果你们不能真正——你能告诉我们哪些大宗商品占收入的最大百分比，并告诉我们目前大宗商品业务的焦点在哪里吗？
Michael J. Smith
我们为全球一些主要公司提供准时制交付服务。所以收入是相关的，但利润率才是关键。这是盈利的业务。我认为更相关的是，也许我们应该做的是，比尔，尝试提供不同产品的利润率信息。我认为这可能会有帮助。我想我们可以……
William Horn
我认为股东们肯定会欢迎按商品类别提供的透明度。所以，我当然会很高兴看到每个商品产品层面有更多的透明度。
Michael J. Smith
不，我认为这是个好主意。我想我们可以做——我们会在这方面努力。
William Horn
好的。再回到Mazeppa项目一会儿。在你们的新闻稿中，你们提到这个中游项目需要2.2亿美元的投资。你们列出了这个扩建项目的不同组成部分和不同举措。上个季度——抱歉，第一季度，你们报告说这项投资将是3.6亿美元。能否告诉我们那里发生了什么变化？我的意思是，如果我看这些举措，每个财报发布中的内容都是相同的，但你们却将投资减少了1.4亿美元。我只是想了解差异在哪里。
Michael J. Smith
比尔，这有点讽刺。涡轮机和一些成本已经大幅下降。我认为成本下降是因为他们没有订单。人们找到了为其他人降低天然气收集成本的方法，这为我们节省了大量资金。但这主要是在设备方面和基础设施方面，除此之外，真的没有什么变化。我想你可能会问，'为什么你们的数字差异如此之大？' 我很高兴看到这种情况。但我认为这是个不错的数字。
William Horn
好的。好的。好的。不，这有帮助。你们还谈到了这个合资伙伴——或者说合资伙伴，Mazeppa只占一小部分。我想你告诉格雷厄姆关于时间安排时，Mazeppa有第一阶段可能在明年年中，第二阶段大约在3年后。你们希望合资伙伴参与项目的哪一部分，第一阶段还是长期的第二阶段？
Michael J. Smith
长期阶段。
William Horn
好的。能否说明一下这将是扩建项目中的哪个方面？
Michael J. Smith
在他签署协议之前，我不想谈论这个。
William Horn
好的。这个项目是否仍在按照上次电话会议前刚刚签署的意向书推进？
Michael J. Smith
不，因为情况已经改变了，对吧。当时我们考虑的是平等合作关系，但我们并不需要这种合作。Mazeppa的一个美妙之处在于，那里已经具备了基础设施，拥有高质量的工厂。如果我们通过过去获得的一些援助来进行融资，人们必须为此付费。我不会免费赠送。我认为，在我们经历决策曲线的过程中，最初我们觉得这些人或其他合作伙伴可能会在项目推进方面给我们带来一些帮助。
William Horn
但这个合作伙伴，将持有较小份额的，是否就是你们之前签署意向书的那家合作伙伴？
Michael J. Smith
不，是另一家合作伙伴。
William Horn
好的。关于康普顿，我只有一个简短的问题。从你们的油气生产指标来看，第一季度运营成本为9.86美元。第二季度上升至12.81美元，增幅显著。能否说明一下导致这一增长的具体原因或因素？
Michael J. Smith
让我看看。比尔，关于这个问题我们需要稍后回复你，因为我没有看到这些数字。让我稍后给你答复。
William Horn
好的。明白了。还有一个问题，然后我就回到队列中。在上次电话会议中，你们提到已经在内部确定了首席运营官人选，并将在本季度宣布这一任命。目前进展如何？我们看到你们宣布新增了一位董事会成员，但确实没有看到关于首席运营官职位的任何公告。
Michael J. Smith
我们本可以宣布首席运营官的任命，但我们没有。我们将在下一次公告中宣布。现在这个人已经就位了。
William Horn
这个人已经就职并担任首席运营官职位了吗？
Michael J. Smith
是的。
Operator
下一个问题来自JP Turner的George Berman。
George Berman
有几个快速问题。看起来你们在非洲国家卡塞塞钴业公司和水电站项目上取得了重大成就，根据你们的化验报告，现在一切都重回正轨了，对吗？
Michael J. Smith
是的。是的，我们非常高兴。我的意思是，我们很幸运，乔治，我们在那里有非常出色的管理团队。
George Berman
很好，那将——"我们100%拥有那个电站"，现在通过售电将增加收入，对吗？
Michael J. Smith
嗯，实际上，乔治，我们拥有拥有该电站的公司75%的股份。但该公司欠我们大约5000万美元。所以从商业角度来看，我们实际上拥有100%的控制权。
George Berman
明白了。加拿大资产的总体产量，包括石油、天然气和天然气液体，是每天1871桶油当量，对吗？
Michael J. Smith
是的。
George Berman
其中是否有进行对冲？
Michael J. Smith
我们有对冲计划。截至6月30日，我们没有进行对冲。在6月份期间，我们进行了对冲。我们有具体的对冲政策。如您所知，天然气价格目前处于低位，我们不会在这些价格水平上进行对冲。
George Berman
是的。而与此同时，所有石油价格都处于历史高位。
Michael J. Smith
对，对。
George Berman
接近历史高点。在您的流动资产中，您还显示了待售资产1.06亿美元。关于这些销售何时可能发生，有任何更新吗？您上个季度曾暗示可能会出售一些资产？
Michael J. Smith
是的。我们目前正在讨论中，我仍然相当乐观地认为我们将在年底前达成一些成果。所以可以说，这个过程正在进行中，乔治。
George Berman
好的。那么谈谈您的公司和股票，在我看来，贵公司作为一家上市公司，出于某种原因，对所有正在发生的事情都异常保密。而许多许多上市公司有时会大肆展示他们的成就，即使背后没有太多实质内容，您们却几乎故意保持非常低调的姿态。账面价值为11.90美元，而股票交易价格略低于该价值，几乎低了2-3美元，您是否考虑过使用您们充足的可用现金来启动股票回购计划以减少流通股数量？
Michael J. Smith
我们已经讨论过很多次了。我想我们想说的是，我们希望先完成目前正在进行的这个项目。我们坚信，凭借我们拥有的工具，我们可以完成这个平台的构建。在现阶段考虑重组资本结构是不明智的。在某个时候我们应该这样做，但不是在这个特定时期。但我也应该说一点，乔治。如果今天确实是重组资本的日子，我坚信通过大规模重组，而不是小规模回购，而是通过购买大量股票并以这种方式进行资本重组，才能为所有股东创造价值。
George Berman
同意。同意。那么，MFC Industrial的管理团队中也没有人拥有德国颗粒公司的所有权，对吧？
Michael J. Smith
正确。
George Berman
这是一个完全独立的第三方实体。有机会与这些公司合作吗？我刚从德国回来。我知道颗粒在欧洲作为热能生产非常重要。这看起来是一个非常强大的业务。
Michael J. Smith
这是一个强大的业务，我们正在与他们进行商业合作，而不是所有权层面的合作。
George Berman
我的意思是，根据您的描述，您们的关系非常好。据我所知，甚至有可能与他们合资建设他们计划在美国建造的制造设施。
Michael J. Smith
我们已经讨论了业务的各个方面，乔治。随着我们向前发展，我们不排除任何可能性。这些公司正在快速增长。而且世界上还有其他地区，我们也在与他们探讨合作机会。
George Berman
是的，是的。最后但同样重要的是，这次电话会议上讨论了很多关于你们的航运、航运成本等问题。我恰好知道远洋船舶、OBO船等的价格目前正处于多年来的低点。你们有没有考虑过自己拥有一两艘货船？
Michael J. Smith
不，我只是租用它们，让别人去享受那些折旧或滞期费。因为这需要完全不同的专业能力，不是吗？而且我知道你在航运业已经很久了，乔治。
Operator
下一个问题来自富国银行顾问公司的乔·普拉特。
Joseph Pratt
嗯，我的问题已经得到解答了。
Operator
下一个问题来自田中资本的格雷厄姆·田中。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
是的，迈克尔，我真的很想重申刚才关于信息披露的讨论。我们过去讨论过这个问题。你已经进行了相当多元化的投资。我认为如果能获得商品分类的明细、各类商品的占比，那会很有帮助。我知道利润率需要更多时间来计算。但回到康普顿，康普顿在第一季度和第二季度的收入和利润是多少？一旦你们完成Mazeppa项目的第一阶段和第二阶段等，这些数字可能会变成什么样？
Michael J. Smith
格雷厄姆，我们不单独披露这些收入数据。但我可以告诉你损耗数字，这样你就能有个概念。我认为如果你查看表格，你可以了解总收入和支出的情况。所以我认为你可以自己推算，但我们自己不会进行这样的计算。展望未来，格雷厄姆，目前很难给你具体数字，因为我们无法——这完全取决于商品价格，对吧？天然气价格会如何变化？目前我们正处于天然气的低谷期，这取决于你如何看待它。我可以告诉你的是，中游运营完全是另一项业务。它虽然与天然气相关，但实际上是加工业务，那里的回报相当可观。该业务的回报目标是20%。当然，这完全取决于产量，但这是一个目标。所以这是一项相当不错的业务。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
好的。那么为了衡量中游业务的规模，你提到的那2.2亿美元数字，是指全部用于中游业务的投资吗？这样我们就可以说：'好吧，如果你们投资2.2亿美元，应该能获得4000多万美元的回报。'？
Michael J. Smith
格雷厄姆，我认为，如果你说——你还应该知道，这2.2亿美元是用于新设施的投资，不包括我们现有的设施。让我们暂时四舍五入一下数字。你应该再加上现有设施的价值，大约5000万到6000万美元。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
好的。那么现有设施的价值可能在5000万到6000万美元的资产规模？
Michael J. Smith
正确。这些设施目前正在运营，处理甜气和酸气。现在的态度是让我们增加产能来发电，并开始升级这些设施，生产其他产品，通过加工创造持续的收入。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
那么从规模来看，这按比例显示这是一个相当大的——它实际上是现有资产的4倍大小。或者您是说历史资产现在价值更高了？那5000万到6000万美元是重置成本，还是历史成本？
Michael J. Smith
历史成本。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
那么今天，这可能值多少钱？
Michael J. Smith
这很难说，Graham，但——实际上，它的价值取决于我们能从中获得多少收入，对吧？目前，这个行业——这些产品在这个时间点在这个行业通常是有市场的。所以我们想利用这个机会。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
好的。我只是想了解——也许，我试图用一种反向的方式，了解这2.2亿美元新投资的收入贡献。如果你投资2.2亿美元，可能会获得什么样的收入？由于这是加工业务，受价格波动的影响较小。我们说的是收入等于投资资产，还是2倍或1.5倍？是什么样的范围？
Michael J. Smith
Graham，我——我们想一次性向公众公布所有信息，但目前我们还没有公开披露这些具体数据。我能告诉你的是我们的目标，我们已经公开表示过，是20%的资本回报率。这就是我们希望达到的目标。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
这是税后收入还是税前收入？
Michael J. Smith
那将是税前。
Operator
今天电话会议的最后一个问题来自First Angel Capital的William Horn。
William Horn
我只有一个快速的后续问题。您在新闻稿中提到盈利受到三个主要原因影响。我们还没讨论的一个是外汇损失；看起来第二季度大约有320万美元的外汇损失。您能详细说明一下发生了什么情况，以及涉及哪些货币吗？
Michael J. Smith
嗯，美国肯定涉及其中，但我不清楚那个外汇——具体是哪个货币？
Rene Randall
欧元和[听不清]。
Michael J. Smith
好的。美元走强了，比尔，所以——但显然，是卖出了某种以欧元计价的资产？
Rene Randall
金融工具。
Michael J. Smith
金融工具。这完全是金融工具，不是产品，但主要是欧元？主要是欧元？主要是欧元。
Rene Randall
欧元和美元。
Michael J. Smith
是的。欧元-美元是罪魁祸首。
Rene Randall
当我们处理特许权使用费时，我想汇率是……
Michael J. Smith
对。还有加元，程度较轻，比尔。
Operator
现在我想请迈克尔·史密斯先生致闭幕词。
Michael J. Smith
我们衷心感谢各位今天参加电话会议，如有任何问题，请随时向雷内或我本人提问。请通过电话或电子邮件联系我们。我们非常欢迎。非常感谢。
Operator
感谢您参加今天的电话会议。本次演示到此结束。您现在可以断开连接，祝您有美好的一天。