Operator
各位女士、先生，早上好，欢迎参加MFC Industrial Ltd. 2012年第四季度及年度业绩电话会议。我是Gwen，今天的会议主持人。[操作员说明]现在请将会议转交给今天的主持人，Cameron Associates的Kevin McGrath先生。请开始。
Kevin McGrath
谢谢，大家早上好。感谢各位参加MFC的业绩电话会议和网络直播，讨论截至2012年12月31日的12个月期间的财务业绩。今天与我一同参加会议的有董事长兼首席执行官Michael Smith先生，以及副总裁Rene Randall女士。公司将对今早公布的业绩进行简要介绍，然后开放问答环节。今天的电话会议正在我们的网站mfcindustrial.com上进行网络直播。只需点击网络直播部分的标签即可访问。网络直播回放将在本次会议结束后约2小时内在www.mfcindustrial.com上发布，回放将在网站上保留7天供点播回顾。本次电话会议中的某些陈述将是前瞻性陈述，反映了管理层对未来增长、经营业绩、表现以及业务前景和机遇的预期。有关可能导致我们实际结果与这些陈述明示或暗示内容存在重大差异的风险和不确定性的详细信息，请参阅今天新闻稿中包含的前瞻性信息免责声明，该声明已提交给加拿大证券监管机构，并以6-K表格形式提交给美国证券交易委员会。现在请Michael开始讨论。
Michael J. Smith
谢谢大家。我是MFC董事长Michael Smith。首先，我想先走个流程，回顾一下我们的运营情况，同时审视我们的资产负债表，当然还有我们现在和未来看到的重要事项。我们首先要谈的是今天对印度资产计提的减值。这给我们带来了每股0.68美元的损失。这是我们不得不做的事情，因为我们无法预见未来在那里恢复运营的可能性。这令人非常失望。我们原本希望看到一些秩序恢复的迹象，但印度就是印度。我们的律师以及基于对情况的评估认为，在所有目前悬而未决的诉讼中（超过8起案件），我们无法预测这些矿山是否还能重新开放。所以这是明智而审慎的决定，现在正是时候。从积极的一面来看，我们在天然气方面获得了不错的收益。但尽管如此，现在是面对现实、保持保守的时候了。不幸的是，这给我们的所有股东带来了每股0.68美元的损失。 从积极的一面看，我们的账面价值从8.74美元上升到了12.11美元。我们获得了每股3.30美元的增值。所以从净值角度来看是好的，但由于果阿邦的意外最终确定，这仍然是不好的。但让我们继续看看并谈谈新的机会、新项目。 看看今年的损益表，如您所知，最终实现了每股3.62美元的利润。我们的收入下降了。我们的收入下降有多种原因。这些原因包括货币因素，也包括产品因素。去年新收购的业务几乎没有给我们带来任何帮助。我们确实从天然气业务中获得了一些收入支持，这是一个积极因素。稍后我会详细说明，您可以看到这方面的发展情况，我认为进展相当不错。 本期的折耗相当大，大约2000万美元，可以说是正常水平的两倍。但折耗主要来自天然气业务，不过我们仍然对其持积极看法。我们有点像是注重收入的公司。我们能做得更好吗？我认为可以。我认为我们需要完成新收购的交易业务的整合，这项工作正在进行中，进展不算太差。所以从这个角度来看，我们对2013年相当乐观。 现在让我稍微谈谈资产负债表，我认为资产负债表发生了一些重大变化。如果您看一下我们12月31日的流动资产部分，我想指出两点：一是应收账款；二是存货。如果您对比9月30日期间（在我们收购其他大宗商品公司之前），您会发现应收账款和存货实际增加了7000万美元。这是一个相当大的数字，但都与交易公司的收购有关，也有一部分与天然气业务有关。现在的工作有些棘手，因为您看到这些存货跃升至142，我们需要从中获取利润率。所以拥有这么多存货既是积极的，同时也是消极的。您必须确保监控和控制，并获取这些利润率。我认为这项工作正在适当进行，这对我们未来使用来说是好库存。 流动资产中还有什么？您会看到一个项目，叫做持有待售资产，1.28亿美元。这实际上是1亿美元的净值。所以我们另一侧有负债。但我们仍在合理化这些资产的过程中，我认为目前进展相当顺利。我猜测随着我们对该特定资产组的计划推进，情况会更好。 如果我们看非流动部分，我认为会不错。我将简要介绍主要变化。如果我看一下不动产、厂房和设备，您会发现从370万美元变成了8000万美元。另外两个增加的项目是：一是我们年初的炼油厂董事会，二是加工厂，这是我们未来天然气业务的主要部分。这是一个加工厂，我们计划将其用于更大的中游类型业务，稍后我们会进一步讨论。但这就是该加工厂的所在地。 然后，我们的资源资产从2.19亿美元增加到3.83亿美元。这3.83亿美元包括我们的储量，P1或探明储量，其中康普顿或我们的天然气为2.16亿美元，特许权使用费为1.68亿美元。下一个真正相关的项目是，我们从0增加到9900万美元，这被称为概算储量。这些概算储量在业内我们称之为P2，或者是我们计划开发并了解其碳氢化合物含量的储量。 第三个项目是从0增加到4800万美元，这4800万美元就是我们所说的土地储备，具有商业利益和商业价值的资产，我们将在未来利用，但基本上不急于这样做。我们希望等到天然气价格上涨时再进行。今天早上我们有点乐观，但不是非常乐观，但显然我们持有这些资产的成本很低，我们不认为它会贬值，而且分子都在地下。所以我们对此仍然相当满意。 如果我能带您看一下负债部分。在负债中，我认为最重要的是与持有待售资产相关的负债，为3000万美元，这是我在流动资产部分提到的抵消数字。短期银行借款从2011年12月31日的140万美元增加到现在的水平。这只是与流动资产相关的业务的正常情况。 一个有趣且我认为对您来说重要的是，在长期负债中有一个递延所得税负债。在12月31日，它是6100万美元。这是截至2011年12月31日的数据。现在是330万美元。重要的是您要了解这些税务资产和负债发生了什么变化。2011年，我们大约有6100万美元的负债，主要是由于采用IFRS时确认的Wabush特许权使用费的价值。在康普顿交易及其税务池确认之后，我们有足够的新收益来抵消5000万美元，现在未来有1860万美元的净资产。所以这是资产负债表上的一个重大变化。 我们有大约4.4亿美元的信贷额度，现金及等价物2.74亿美元，营运资本3.45亿美元。所以从财务角度来看，我们仍然有非常坚实的基础。比率是可以接受的，我认为这为我们未来的发展奠定了良好基础。 本期的现金流主要用于存货，当然，现在我们的工作是确保这些存货按照计划在新的商品业务和我们现有的...中产生回报。 谈到我们的新业务和商品。我们现在在墨西哥、美国、阿根廷、委内瑞拉，当然还有中国和奥地利都有业务。它们正在整合中。整合尚未完成。有些已经完成，但我感觉即将完成。我认为我们需要让所有这些人员一起工作，交流产品、想法和协助。但这不会一夜之间发生，但我看到了积极的因素。我没有看到整合过程中可能经常出现的负面问题。所以我认为这很好。 让我谈谈Wabush矿，这总是让我感兴趣。Wabush矿，Cliffs，我在Cliffs的朋友们决定关闭Sept-Iles的球团厂。他们现在也给出了指导，但他们将从Wabush矿生产300万吨铁精矿球团，这对我们来说非常好。这给了我们与以前相同的收入基础。不幸的是，我们再次与Cliffs进行仲裁，仲裁实际上是关于付款不足的问题。但这是与Cliffs合作的正常方式。我们还在要求运营商确定一个固定的方法，确定未来每吨应该支付给我们多少。我希望在纽芬兰下太多雪之前能听到消息，并做出决定，我总认为这将在明年年初的4、5个月后。 Wabush对我们来说是需要监控的事情。过去，我们已经告诉Cliffs我们对该资产非常感兴趣，他们知道这一点。所以如果需要，我们将变得非常积极。但目前还不需要担心。 Pea Ridge矿正在开发中并向前推进。我们现在已经为此工作了14个月。我知道我们的一些股东希望我们能更快地取得进展。不幸的是，这是一个非常严肃的项目。无论我们怎么看，这个项目将耗资超过1亿美元。而这1亿美元必须由我们、Alberici或可能的亚洲合作伙伴来承担。所以我们必须做对，我们必须有耐心，我们还没有到那一步。我们有内部数字，我们正在继续推进。但我们并不担心这个项目。我们积极参与这个项目，但我们需要确定化学工艺。我们需要以认证的方式完成适当的经济报告，然后才能与您分享，或者才能确定谁应该是这里的合作伙伴以及我们应该如何前进。但情况仍然相同，这里有一个非常有吸引力的尾矿区，然后有一个矿山。所以我们想先处理尾矿，但我们想整合这两个运营的成本。但在我们只处理尾矿并等待矿山之前，我们会看到这些成本。所以我能告诉您的是，它正在进行中，我们还没有以任何方式完成。 我们来看看天然气。天然气业务实际上是通过收购康普顿实现的。我们对此非常满意。完整的康普顿工厂已经获得批准，现在正以不同的方式执行。考虑到我们只在9月初收购了康普顿，进展相当迅速。我们已经搬迁了它的办公室，您可能不觉得这有什么，但这是他们以前支付的一大笔费用。我们已经为其债务进行了再融资。我们在12月31日确实进行了再融资并借入了大约1.05亿美元。因为我们希望真正将康普顿的长期资产与长期债务匹配起来，而这1.05亿美元是以良好条件借入的，2.54%，无担保，期限7年。所以我们的资产负债表没问题，我们现在有足够的长期债务，然后我们对这次康普顿收购相当满意。 资产出售正在进行中，开发中游资产的业务计划也在推进中。对我们来说，中游资产实际上围绕着一个主要工厂和一些较小的工厂，但主要工厂叫做Mazeppa工厂，我们已经同意并正在那里建设一个联合发电厂。我们将对该地区的酸性气体进行完全整合，我们将投资基础设施来实现这一目标。此外，我们还将建设一个深冷或跨接工厂，用于回收乙烷、丁烷和丙烷。 此外，我认为这个工厂的关键是我们有铁路。没有铁路，这行不通，铁路非常重要。我们有一个活跃的铁路系统连接到那个特定的工厂。我们将建设一个每天1万桶的天然气液体分馏设施。所有这些都处于不同的阶段，但都在进行中。这将花费刚刚超过3亿美元。有几个人已经联系我们成为这个项目的合作伙伴。我们感兴趣，但为了钱引入合作伙伴是一回事，为了经济利益引入合作伙伴才是真正增加价值的地方。当然，这才是我们真正感兴趣的。 我们的意图是尝试从地下开采天然气（它有报价），为其创造附加值，并在利润避税环境中为这些特定的中游运营创造常规收入。这就是我们目前的目标。我们不打算进行任何钻探。我们相信购买地下已开发的天然气仍然更便宜，并承担钻探方面的风险。 现在让我与您分享一些我们的天然气生产成本。我们的开采成本是每股1.32美元。特许权使用费和运输成本将其提高到每股1.92美元。从9月7日到12月31日期间，我们的平均销售价格是每股3.12美元。所以这相当不错，相比之下——当我们首次宣布对康普顿进行要约收购时，天然气价格是每股2.88美元。在我们完成康普顿收购后，是每股3.02美元。所以我们有点幸运。我不知道您是否知道天然气5年来的最高价是13.31美元，5年来的最低价是在2012年4月，为1.82美元。周五天然气收盘价为每股4.02美元——我是说每千立方英尺。所以康普顿本身在目前这个特定时间点对我们来说相当不错且相当积极，我们确实期待这些发展，因为我们认为这些发展是保守的。我们也认为这些发展为我们的产品增加了价值，也为集团增加了价值，并以财政负责的方式适当且高效地征税。 在我进入问答环节之前，让我也谈谈人员问题。我们已经增加了人员，并将在未来一年继续增加，不仅是在高级层面，也包括我所说的初级层面。我认为我们非常努力地将此视为我们自身的弱点，并试图加速执行领域的人员发展。我们仍在与一个人进行谈判。我们与公司CEO的关系非常好。我认为这将在下个季度取得进展。 如果您问我们要去哪里？我们实际上是要执行中游业务，短期来看，我们要执行和整合商品业务，并以财务稳健的方式进行。这是我们的短期目标。Kevin，如果我能转向问答环节，我认为会很好。
Operator
[操作员说明] 我们的第一个问题来自富国银行顾问的Joe Pratt。
Joseph Pratt
我在网上看到独立公司Sayer Associates正在拍卖你们的一处康普顿资产。您能告诉我们一些关于这个流程的情况吗？——这笔资产在账面上是多少价值？我相信你们之前已经做过类似交易，所以这是重复操作。但能否请您再重复一遍，告诉我们这个流程进展如何？
Michael J. Smith
是的，涉及的资产主要是P1、P2和液体资产，主要是天然气相关，账面净值为1亿美元。Sayer已经联系了许多买家。他们更像是一家投资银行，如果你想这么称呼的话，专门从事天然气业务领域。我们已经收到了很多很多询价，来自不同的人提出了不同的处理方案。我们正处于谈判阶段，试图了解什么对我们最有利。所以这很好。我们所做的是捅了一个马蜂窝，现在我们有了更大的——哪只马蜂不会蜇人，哪只是我能最快存入银行的那只。所以我对这个情况相当满意。Joe，那里还有一个中游设施，我们希望在任何销售中都保留它。当然，这让一些人感到头疼。
Joseph Pratt
但你们账面价值是1亿美元。简单来说，您对投标价格满意吗？——我指的是投标金额，而不是投标数量？因为我知道你们不希望从1亿美元的价值上减记。
Michael J. Smith
Joe，我们肯定不会减记。我很确定不会发生减记。
Joseph Pratt
您确定不会发生减记，假设有交易发生的话？
Michael J. Smith
是的。假设有交易发生，不会有减记，我对这个账面价值很满意。
Operator
我们的下一个问题来自First Angel Capital的Bill Horn。
William Horn
我想简单谈谈果阿的情况。你们当然已经向我们概述了那里的情况。但在今天早上的发布中，你们表示该权益已以名义对价出售。你们把它卖给了谁？
Michael J. Smith
出售给了一个集团——我无法透露该集团的具体信息，但当然不是内部人士。这是一个集团——如果矿山将来恢复运营，他们将负责保护任何资产或运营任何资产，他们会给我们一部分现金流。
William Horn
这个集团是印度背景的吗？
Michael J. Smith
我无法就此进一步展开。
William Horn
您不能。您能否给我们一些提示，说明如果这些资产确实恢复运营，MFC可能归属于或被归属于MFC的考虑因素是什么？
Michael J. Smith
我想我可以。地面上大约有1800万美元按市价计价的库存。这些库存在地面上无法移动，被冻结了。而且在某些方面，它正在贬值。所以如果你问我们首先希望恢复的资产是什么，那就是希望有一天他们能允许这价值1800万美元的库存被移动和出售。目前这个时间点，没有人能移动任何东西。当然，你还有地下的实际储量，但要到达那里需要经历巨大的混乱，并且需要多年的诉讼。但那就是你将寻求的数量。你的重点——你总是关注现金，而这1800万美元，比尔，就是现金。
William Horn
好的。我认为过去你们对果阿采取的策略是，你们预计它会在某个时间点恢复运营，但不一定知道具体时间。现在看来，你们对整个果阿环境的印象似乎已经改变了。是否有某些具体的事情改变了你们对那里正在发生的情况的感受和评估？
Michael J. Smith
是的，我认为有两件事。第一，我们受会计原则驱动。你无法确定你能否获得这个资产，而且它被冻结了。我们的律师说，可以说，在诉讼得到裁决之前，它将被冻结多年。这是驱动因素，因为你无法将其辩护为一项资产。第二个驱动因素当然是，我认为现在这些案件中有8名原告，而且有一些强有力的论点朝着相反方向发展。以前，果阿的论点是每个人都在受苦，这只是经济的25%。现在论点朝着相反方向发展，在这些论点得到澄清之前——这些论点主张，让我们保持果阿的绿色，发展更多农业，发展更多旅游业，这是我们现在发展这些而不受所有这些采矿活动以及每天2000辆卡车在这些小路上行驶的伤害的方式。所以存在一个相反的论点，但当你回来与律师沟通并花钱调查时，实际上，这进入了一个既不是你的也不是我的法律体系。这是在印度的法律体系中，将永远永远持续下去。乔，我还有一个——我仍然有一个在法国的诉讼已经进行了13年。我仍然在那个诉讼中。律师们非常高兴。但我可以看到果阿的诉讼在7、8、9、10年后仍然存在。这就是现状。考虑到这样的节奏，你应该进行减值处理并继续前进。
William Horn
好的。谈谈你们最近收购ACC Resources和Possehl的情况。显然，你们给人的印象是这确实是未来的重点，即在商品业务方面的执行。能否让我们了解一下，预计ACC和Possehl在2013年能为营收做出多少贡献？
Michael J. Smith
在营收方面，我认为我们已经披露过，我们预期的租赁收入是3亿美元。
William Horn
好的，太棒了。这些都是利润率更高的增值交易，或者说利润率高于我们在MFC传统商品交易业务中看到的水平，对吗？
Michael J. Smith
完全正确。
William Horn
好的，很好。再问一个简短的问题，然后我就回到队列中。能否介绍一下Compton第四季度的营收情况？考虑到第四季度是他们被合并后的第一个完整季度，他们为MFC贡献了多少？
Michael J. Smith
实际上，Joe，如果你看一下新闻稿，我想你可以推算出来。因为你有从9月7日开始的产量数据，也有成本数据。唯一没有的是GA（一般及行政费用）。我可以告诉你，我不想给你具体数字，但我可以说，它是正向的。我的意思是，我对Compton的表现感到满意——而且Bill，实际情况是，天然气价格对我们有帮助，对吧？
Operator
[接线员指示] 目前没有更多问题。我现在将电话交还给Rene Randall进行总结。
Rene Randall
实际上，我们接听一个来自——Joe Pratt的问题，请讲？
Operator
Wells Fargo Advisors的Pratt先生。
Joseph Pratt
是的，Michael，再回到关于2013年营收和盈利展望的问题，你愿意提供任何指引吗？
Michael J. Smith
不，乔，我们不提供业绩指引。我们不提供业绩指引。
Operator
我们收到来自田中公司的Graham Tanaka的提问。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
迈克尔，抱歉，我无法接入刚刚开始的问答环节。我也无法访问网站。我只是想知道，假设你们进行一些资产出售等操作，鉴于第四季度资产负债表杠杆率的增加，您能否评论一下对未来12个月现金头寸的预期？我知道你们有可以变现的资产，所以如果您能在这方面帮助我们，那就太好了。
Michael J. Smith
格雷厄姆，我们的意图是让每个长期资产都获得长期融资。是的，对于天然气中游业务，我们将使用一些股权融资。但这不会很重大，因为现有的加工厂已经包含了股权。所以我不预期与目前情况相比会有太大变化。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
那么，你们将要出售资产，对吧？所以，假设没有额外的...，到今年年底现金头寸可能会达到什么水平？
Michael J. Smith
我认为，保守地说，保持相同水平。但我们的目标是增加现金，而且我认为我们很有机会实现这一目标。未来主要的资金承诺是中游资产，对吧？对于中游资产，我们做什么？有很多人想成为我们的合作伙伴。工厂的内置股权价值，我们姑且说是5000万美元。我们有能力通过政府系统获得长期融资，这在过去我们已经成功操作过很多次。所以我不认为现金会减少。我预计通过资产处置和期间收益，现金会有所积累。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
好的，我想了解你们今年现金预期的一个原因是想了解你们进行额外收购的能力。
Michael J. Smith
是的，我很放心，我们正在寻找和谈判。而且——我们很积极——我们没有停止，格雷厄姆，如果这是你的问题的话。我们和过去一样积极，但很谨慎。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
我只是想知道，你们最近的收购是否已经消耗了足够的现金缓冲，以至于你们因此会更加谨慎行事，还是仅仅因为经济或其他原因而变得谨慎？
Michael J. Smith
谨慎，仅仅因为我是一个谨慎的人。我想把钱留在口袋里。
Rene Randall
是的。没错。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
好的，针对Joe的问题，我想您不愿意给出盈利指引。那么关于收入呢？您提到可能从新业务中获得3亿美元...
Rene Randall
Graham，我们的目标确实是——这是一项以收入为导向的业务，所以我们的目标一直是努力达到10亿美元这个里程碑。我认为可能再进行一次收购，我们就能在2013年达到这个目标。
Operator
[接线员指示] 我们还有来自富国银行顾问公司Joe Pratt的另一个后续问题。
Joseph Pratt
Michael，关于Mazeppa，如果与合作伙伴达成交易，是否需要您投入现金？
Michael J. Smith
是的——这取决于我们如何操作，Joe。问题在于我们的合作伙伴，如果是美国人，通常喜欢使用杠杆。如果是外国或离岸投资者，他们不直接使用杠杆，而是通过离岸银行进行杠杆操作。这完全取决于——他们对杠杆的承受能力完全不同。我认为我们不需要使用太多现金，因为我们也有能力通过离岸银行以比国内更具吸引力的利率进行杠杆融资。
Joseph Pratt
好的。那么关于Tanaka先生关于现金积累的问题，如果您以资产负债表上的价值出售Niton，我想这会增加1亿美元。如果以1亿美元出售，是否享受税收保护？
Michael J. Smith
我们会将全部1亿美元收入囊中。所以在Graham的问题上，我们处于有利地位。
Joseph Pratt
还有其他大的现金流出吗？比如，在收购方面？
Michael J. Smith
是的。我们正在处理一些，但现金流出越少总是越好，对吧？
Operator
没有——我们还有来自Graham Tanaka的后续问题，请继续。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
是的，我只是想知道您能否谈谈圣路易斯矿的情况，以及您在合资企业估值方面的进展？
Michael J. Smith
Graham，合资企业进展顺利。我们与Alberici是优秀的合作伙伴。我们双方都怀着相同的目标和决心，致力于使这个项目取得成功。我们聘请了最优秀的团队。我们有两家采矿工程公司，还有MFC的内部顾问。我们正在努力完成的是在监管环境下可接受的经济研究。这项经济研究在一定程度上受到尾矿和矿山所需不同工艺流程的驱动。这是一个非常专业的方法。我们现在已经进行了13、14个月。但这个项目肯定会花费超过1亿美元。我们希望把它做好。我认为我们现在正在花时间，希望在几个月内完成一项真正的经济研究，以便确定我们未来的合作伙伴应该是谁。是否应该邀请亚洲的任何公司加入我们，或者我们真正应该做什么，以及我们对尾矿和矿山本身分别有什么期望。所以这个项目正在全力推进，但还没有完成。我们还没有结束。
Graham Yoshio Tanaka - Tanaka Capital Management, Inc.
那么您对未来的时间安排有什么预期？我们是在谈论尾矿生产和尾矿处理明年开始，可能今年晚些时候吗？矿山本身呢？开发矿山需要多长时间？
Michael J. Smith
Graham，我们还是在每次季度电话会议上向您更新进展吧。我认为这样最稳妥。我们在这个采矿项目上必须遵守很多规则和法规。我认为在下次电话会议后的几个月里，我可能更容易给您一个时间表，说明我们离目标有多近。
Operator
我们的下一个问题来自Merrion Investment Management的David Erb。
David Erb
我想知道您能否提供关于Kasese钴矿情况和电站的最新情况，能否详细说明您的净投资是多少，近期您看到什么现金影响，以及您在这方面的最终目标是什么？您期望最终在账面上保留一个改造后的电站作为长期资产，还是会退出？
Michael J. Smith
我想说几点。随着炼油厂停产不再生产，其中一件事就是库存（已经建立起来的）会降低产品成本。所以当炼油厂接近尾声时，我们确实会有库存积累。当然，基于我们所谓的重大复垦成本，我认为我们知道如何应对。我们当然打算遵守所有规定，并承担这些复垦成本。但我们那里有大量资产需要处置，我们也有相应的计划。这正在按计划进行。我们没有看到现金需求。实际上，随着接近尾声，我们看到的只是现金正流入，比运营期间的情况更好。水力发电厂的情况是——将没有债务。所以积极的一面是，水力发电厂将在不同电价下向电网发电和销售。然后就是决定如何处理它：出售还是保留。但无论如何，非常有利的是，一家公司或一组公司欠我们一笔旧股东贷款的钱，我们是以1美元购买的。这笔钱将从该国流出，免税，没有预扣税，将以正数形式流向我们。所以如果我们出售，会有一定税额需要考虑。如果我们保留，我们需要查看现金流，因为那对我们来说都是税前收入。所以这不容易回答，但值得研究。可能要到11月才能更清楚。
David Erb
你是说11月才能最终看到结局吗？
Michael J. Smith
是的。
David Erb
那么你希望并预期中间过程实际上会有助于净减少你对剩余水电站的投资？
Michael J. Smith
绝对如此。
Operator
[接线员指示] 目前没有提问。我现在将电话交回给Randall先生做结束发言。
Rene Randall
我想感谢今天所有参加电话会议的人，祝大家晚上愉快。