Operator
女士们、先生们，下午好，欢迎参加逸仙控股有限公司2025年第三季度业绩电话会议。今天的会议正在录音中。现在，我将会议转交给逸仙控股有限公司副总裁、战略投资与资本市场负责人刘艾琳女士。请开始。
Irene Lyu
谢谢主持人。请注意，今天的讨论将包含有关公司未来业绩的前瞻性陈述，我们旨在符合美国《私人证券诉讼改革法案》确立的安全港责任豁免条款。此类陈述并非对未来业绩的保证，并受制于某些风险、不确定性、假设和其他因素。其中一些风险超出公司控制范围，可能导致实际结果与今天新闻稿和本次讨论中提及的内容存在重大差异。关于可能影响逸仙控股有限公司业务和财务业绩的风险因素的一般性讨论，包含在公司向美国证券交易委员会提交的某些文件中。除非法律要求，公司不承担更新其前瞻性信息的义务。在今天的电话会议中，管理层还将讨论某些非公认会计准则财务指标以供比较。请参阅今天早些时候发布的业绩公告，了解非公认会计准则财务指标的定义以及公认会计准则与非公认会计准则财务业绩的调节表。今天参加电话会议的逸仙控股有限公司高级管理层包括创始人、董事长兼首席执行官黄锦峰先生，以及首席财务官兼董事杨东浩先生。管理层将首先进行准备好的发言，会议将以问答环节结束。提醒一下，本次会议正在录音中。此外，本次电话会议的网播重播将在逸仙控股有限公司投资者关系网站ir.yatsenglobal.com上提供。现在，我将电话转交给黄锦峰先生。请开始，先生。
Jinfeng Huang
大家好。感谢各位参加我们2025年第三季度财报电话会议。中国美妆市场在第三季度继续呈现复苏迹象，特别是护肤品类保持强劲，支撑了整体行业增长。在这一改善的背景下，我们继续专注于执行长期战略，打造以研发和创新为核心的具有竞争力、韧性的品牌组合。通过严格的执行，我们实现了连续第四个季度的营收增长，总净营收同比增长47.5%，超出我们指引的高端区间。我们的增长势头继续由护肤品的强劲增长和明星产品引擎的持续表现驱动，而非短期促销活动。我们的护肤品牌同比增长83.2%，占总营收的49.2%，这标志着我们在品类升级战略上又迈进一步，并强化了我们向更可持续、利润率更高的产品组合转型。同时，由于毛利率改善、运营效率优化以及更严格的资源配置，我们的净亏损显著收窄。净亏损率从去年同期的17.9%大幅改善至本季度的7%，显示出我们在盈利轨迹上取得的持续进展。这些业绩反映了我们品牌的实力以及我们对差异化执行的承诺。展望未来，我们的重点是以严格且可持续的方式继续向盈利迈进。我们预计进一步的改善将来自更高的护肤品占比、持续的毛利率优化以及更高的营销效率。虽然我们将继续投资于创新和明星产品，但我们仍将在增长与盈利之间保持平衡。现在让我分享本季度的一些品牌和产品亮点。Galani保持了强劲的增长势头，仍然是增长最快的高端护肤品牌之一。该品牌的PO系列继续表现良好，其排名第一的VC精华和排名第二的AVA精华在主要电商平台的精华类目中位列前茅。9月中旬新推出的排名第三的VB7，旨在进一步构建品牌的ABC细胞级护肤框架，迅速成为该品牌在抖音上的畅销单品之一。我们还看到了令人鼓舞的系列产品采用迹象，更多消费者购买该系列中的多个产品，这支持了更强的客户终身价值。Doctor Wu在本季度实现了健康增长，其核心品类表现强劲。9月，Doctor Wu在英国推出了其首款抗衰老产品，利用了数十年的皮肤更新临床专业知识。新推出的TDI N精华凭借其高浓度活性成分和创新专利渗透技术的配方，在电商平台上获得了强劲的吸引力，凸显了该品牌通过临床验证的创新建立信任的能力。在中国，Doctor Wu继续在各大在线平台引领杏仁酸品类。此外，Doctor Wu在第九届中国非公立医疗机构协会皮肤科专业委员会学术年会上展示了其研究成果，进一步证明了该品牌对临床基础创新的承诺，并加强了其在专注于更新的护肤领域的领导地位。我们的旗舰品牌Fabulare在成功推出Translucent Blurring Setting Powder和BioPhase Essence Foundation后也继续取得进展。该品牌专注于精简其核心产品组合，在彩妆统一概念下提升明星产品质量，并改善整体产品体验。其中几款明星产品的表现超出预期，推动Perfect Diary的底妆品类销售额占比超过40%，支持了更可持续和差异化的复苏。在第三季度，COVID-19在新渠道表现上也表现出色，并在微信视频号上位列彩妆品牌第一，反映了该品牌竞争力的增强和消费者...创新一直是我们产品开发和品牌建设的基石。我们致力于推进科学研究，以增强我们的长期竞争力。本季度，我们连续第四年参加了IFCC大会。这次，我们有11篇论文被IFCC收录，涵盖从分子机制、临床转化到AI算法和情绪护肤等主题。这项工作凸显了我们从基础科学到技术转化和临床验证的全链条能力，并直接支持我们各品牌未来的明星产品亮点。随着第三季度的结束，我们很高兴看到在增长和运营改善方面都取得了持续进展。我们仍然相信，我们对研发的战略关注，加上严格的执行和更精准的资源配置，将使我们能够实现可持续的长期增长。同时，我们将在资本配置上保持高度自律，优先投资于能够增强我们核心品牌和创新能力的项目，同时为股东创造长期价值。谢谢。现在我将把电话交给杨东浩。
Donghao Yang
谢谢金峰，大家好。在开始之前，我想说明今天呈现的所有财务数据均为人民币金额，所有百分比变化均为同比变化，除非另有说明。2025年总净收入同比增长47.5%，从去年同期的6.77亿元增至9.984亿元。这一增长主要得益于护肤品牌净收入同比增长83.2%，以及彩妆品牌收入同比增长25.2%。2025年毛利润同比增长51.9%，从去年同期的5.138亿元增至7.805亿元。2025年毛利率从去年同期的75.9%提升至78.2%。这一增长主要得益于高毛利率产品销售的增加。2025年总运营费用同比增长31.9%，从去年同期的6.552亿元增至8.641亿元。占总净收入的比例来看，2025年总运营费用为86.5%，而去年同期为96.8%。2025年履约费用为6180万元，去年同期为5040万元。占总净收入的比例来看，2025年履约费用从去年同期的7%下降至6.2%。这一下降主要得益于履约成本优化以及2025年更高总净收入的杠杆效应。2025年销售与营销费用为6.823亿元，去年同期为4.944亿元。占总净收入的比例来看，2025年销售与营销费用从去年同期的73%下降至68.3%。第三季度包含了我们为双十一购物季计划的部分前期投资。这些投资通常在短期内会推高销售与营销比率，但会在第四季度及以后支持收入加速增长和更强的品牌资产。排除这些季节性影响，我们继续看到营销效率的改善，这得益于更高的护肤产品占比以及跨渠道更严格的支出控制。2025年一般及行政费用为8020万元，去年同期为8500万元。占总净收入的比例来看，2025年一般及行政费用从去年同期的12.6%下降至8%。这一下降主要得益于较低的股权激励费用以及2025年更高总净收入的去杠杆效应。2025年研发费用为3980万元，去年同期为2500万元。占总净收入的比例来看，2025年研发费用从去年同期的3.7%增至4%。这一增长主要得益于研发人员增加导致的薪酬费用上升。2025年运营亏损为8300万元，去年同期为1.413亿元。运营亏损率为8.4%，而去年同期为20.9%。2025年非GAAP运营亏损为6060万元，去年同期为9850万元。非GAAP运营亏损率为6.1%，而去年同期为14.5%。2025年净亏损为7040万元，去年同期为1.211亿元。净亏损率为7%，而去年同期为17.9%。2025年归属于逸仙控股有限公司普通股东的每份稀释ADS净亏损为0.7元，去年同期为2.2元。2025年非GAAP净亏损为5150万元，去年同期为7600万元。非GAAP净亏损率为5.2%，而去年同期为11.3%。2025年归属于逸仙控股有限公司普通股东的每份稀释ADS非GAAP净亏损为0.5元，去年同期为0.77元。截至2025年9月30日，公司拥有现金、受限现金和短期投资11亿元，而截至2024年12月31日为10亿元。2025年经营活动所用净现金为1.268亿元，去年同期为1.759亿元。经营现金流主要受营运资金变动影响，包括双十一前的库存定位和应收账款时间安排。这些都是季节性和计划性影响。我们预计随着这些改进的投资在第四季度转化为收入，以及我们继续优化库存效率和营销投资回报率，经营现金流将得到改善。展望2025年业务前景，我们预计总净收入将在13.2亿元至14.9亿元之间，同比增长约15%至30%。这些预测反映了我们对市场和运营条件的当前初步看法，可能会发生变化。现在，我想将电话会议开放给问答环节。主持人，
Operator
谢谢。我们现在开始问答环节。如需提问，请开始提问环节。如果您想撤回问题，请按星号键然后按2。为了今天电话会议所有参与者的利益，如果您想提问，请立即用英语重复您的问题。我们的第一个问题来自中金公司的Maggie Huang。请开始。
Maggie Huang
谢谢您回答我的问题。我是中金公司的Maggie Huang。首先，祝贺公司超出我们的营收指引。我有两个问题。我的第一个问题是关于我们在双十一期间的表现。这符合我们的预期吗？我们是否观察到来自国外高端品牌的竞争有任何变化？我的第二个问题是，我们对第四季度和明年的盈利能力有何预期？这就是我的问题。谢谢。
Donghao Yang
嗯，我认为首先，整个公司在双十一期间的表现总体符合我们的预期。当然，一些品牌超出了我们的预期。话虽如此，我们很高兴地看到，不仅现有的明星SKU表现良好，一些新推出的产品在双十一购物节期间也获得了非常强劲的增长势头，这将为未来几个季度的进一步增长潜力做出贡献。这些产品我们已经在财报电话会议中提到过。回到您关于挑战以及来自国外高端品牌竞争的问题，我们确实观察到了非常大的挑战和竞争。在过去的双十一购物节期间，一些高端品牌在明星产品的线上线下价格方面遇到了很大困难。我们看到，凭借我们的研发支持，我们的一些新产品发布仍然获得了非常强劲的增长势头。展望未来，我认为双十一购物节期间的竞争将消耗一些国外高端品牌的库存，这意味着这会损害它们的长期增长。话虽如此，我很高兴看到我们的高端品牌通过平衡价格促销仍然保持着非常强劲的增长势头。此外，我们正专注于推广一些新的SKU。回到第四季度的问题，我认为我们正走在实现盈利的正确轨道上。这是我们的长期目标。我们看到增长与盈利的正确轨道之间的平衡。
Maggie Huang
好的，明白了。非常清楚。非常感谢。我没有其他问题了。
Donghao Yang
谢谢。
Operator
下一个问题来自CP Securities的Lucia Zhang。请开始。
Lucia Zhang
感谢您回答我的问题。我是CP证券的Lucia Zhang。我有两个问题。第一个是我们可以看到公司今年护肤品业务实现了快速增长。那么我们应该从哪些方面努力来维持第四季度和明年的增长？第二个问题是关于盈利能力。公司将在哪些方面努力持续提升盈利能力？谢谢。
Jinfeng Huang
那么回到我们护肤品业务的基本驱动力，我认为首要的是研发。美容市场一直由更好更强的创新驱动。所以我们很高兴看到，是的，凭借我们的研发增长引擎，我们今年以及未来几年都能推出非常强大的产品线。第二点我们可以考虑的是随着我们护肤品组合的扩展，包括功效扩展和产品线扩展，我们看到产品组合的连带销售进一步提升，这有助于我们提高营销投资回报率。第三点是我们的护肤品牌。总体而言，对于三大护肤品牌，我们距离达到其优化收入水平还有相当大的潜力。因此在这个过程中，随着我们持续提升品牌知名度并不断扩大客户基础，我们现有的护肤品牌仍有增长潜力。最后但同样重要的是，我们专注于在关键渠道推出一些新产品。未来我们将扩展到其他渠道，并优化渠道组合。通过这些举措，我认为这将为可持续增长提供驱动力。回到您关于如何持续提升盈利能力的问题，正如我们之前多次提到的，我认为产品组合优化和渠道组合优化有助于提升毛利率和营销费用的投资回报率。第二点是随着我们更加关注客户生命周期管理和产品连带销售，这将帮助我们进一步提高营销费用的投资回报率。第三点非常重要。对于我们的一些品牌，这些品牌正在达到我们所谓的优化阈值。未来，随着品牌收入规模的扩大，我们将在品牌营销费用投资回报率上看到进一步的杠杆效应。这些都是我们认为对持续提升盈利能力非常重要的方面。
Lucia Zhang
谢谢。这些信息非常有帮助且清晰。
Operator
下一个问题来自Hightower Securities的Jennifer Wong。请提问。
Jennifer Wong
您好。我是Hightower Securities的Jennifer Wong。首先祝贺公司取得的优异业绩。能否请您介绍一下公司未来预期的费用情况？另外，您如何看待线上渠道日益激烈的竞争？感谢您的回答。
Donghao Yang
Bob，你能帮我澄清一下你所说的费用具体指什么吗？
Jennifer Wong
比如，一般费用、运营费用等等，就是一般意义上的费用。
Donghao Yang
好的。嗯，如果你看我们的财务报表，我看到过去几个季度我们的G&A费用相当稳定。但话虽如此，我认为随着我们总营收规模的扩大，未来我们将在一般及行政费用方面看到一些运营杠杆效应。我们会继续投资一些我们认为短期来看会被归类为费用的项目，但我们更将其视为投资，包括研发，以及用于品牌建设的资金，以真正建立品牌资产。这些是我们关注的一些领域。抱歉，你第二个问题是什么？
Jennifer Wong
哦，第二个问题是：你如何看待线上渠道持续的销售竞争？你认为我们公司将如何应对这种情况？谢谢你的回答。
Donghao Yang
我认为正如我们之前所说，当我们审视美妆市场时，有很多参与者，而我们能够持续并加速增长的主要原因之一，是我们过去几年在研发方面的投入，以及我们对品牌建设的持续承诺。所以我们之前做对了某些事情，才有了今天的增长。因此，如果看竞争，只要我们继续专注于我们做对的事情，我们将看到更强大的产品阵容和更好的创新不断涌现。我们将看到品牌知名度提高，从而获得更多运营和品牌建设的优化。此外，通过产品组合和渠道组合优化，我们将看到一些运营效率的提升。我们也会看到组织成长，但我们专注于产品创新、客户关注、CIM等基石。因此，只要我们专注于做正确的事情，我们认为未来将实现长期可持续的增长成果。谢谢。
Jennifer Wong
感谢你的友好回应。我们非常期待看到公司的快速增长。
Donghao Yang
非常感谢。谢谢。
Operator
问答环节到此结束。现在请管理层进行补充或结束发言。请继续。
Irene Lyu
再次感谢大家今天参加我们的会议。如果您有任何进一步的问题，请随时直接联系逸仙控股有限公司。我们在中国和美国的投资者关系联系方式可以在今天的新闻稿中找到。谢谢，祝您有美好的一天。
Operator
会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接了。