Operator
各位女士们、先生们，早上好，晚上好。欢迎参加东方纸业2012年第三季度财报电话会议。在此提醒各位，本次会议正在录音，所有参会者均处于只听模式。今天出席会议的有东方纸业董事长兼首席执行官刘振勇先生；以及公司首席财务官严文森先生。东方纸业已于昨日交易时段后通过新闻稿公布了2012年第三季度财务业绩，相关内容可在公司网站orientpaperinc.com查阅。刘先生将简要介绍公司本季度的主要亮点和业务发展情况，严先生将带您审阅公司的财务和业务回顾，以及公司展望和业绩指引。之后将进行问答环节。在开始之前，我想提请您注意我们的安全港声明。本公告包含根据1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款定义的前瞻性陈述。除历史事实陈述外，本公告中的所有陈述均为前瞻性陈述，包括但不限于：数码相纸业务板块的预期收入；当前及潜在竞争对手的行动和举措；公司推出新产品的能力；公司实施瓦楞芯纸产能扩张计划的能力；新产品的市场接受度；一般经济和商业状况；吸引或留住合格的高级管理人员及研发人员的能力；以及公司在证券交易委员会备案文件中详述的其他风险。这些前瞻性陈述涉及已知和未知的风险及不确定性，并基于对公司及行业的当前预期、假设、估计和预测。公司无义务更新前瞻性陈述以反映后续发生的事件或情况，或预期的变化，除非法律可能要求。尽管公司相信这些前瞻性陈述中表达的预期是合理的，但不能保证其预期最终正确，投资者应注意实际结果可能与预期结果存在重大差异。有一份包含管理层准备发言的演示文稿现已可从公司网站主页的公司演示页面下载，位于公司投资者关系网站orientpaperinc.com。请注意，会议将讨论非公认会计准则财务指标EBITDA（即息税折旧摊销前利润）。请参阅我们的新闻稿了解EBITDA与净收入的完整调节表。温馨提示，演示文稿中的所有数字均以美元报价，比较数据均为同比比较，除非另有说明。现在我将电话会议交给刘先生。他将用中文发表开场致辞，随后口译员将用英文宣读其详细内容。请开始。
Zhenyong Liu
[[外语] 各位投资者，早上好。今天我想讨论我们2012年第三季度的业绩，并向大家汇报公司的最新动态。首先，请看第5页幻灯片，我们将快速浏览本季度的关键亮点。第三季度，造纸行业继续受到疲软定价环境的影响，这影响了我们所有产品的利润率。再加上第二季度和第三季度发生的生产中断，也对我们的收入造成了影响。因此，我们的收入和利润均有所下降。鉴于此，我们已下调了全年业绩指引。然而，我们很高兴地看到，之前运营中的问题已完全解决，成为过去。事实上，我们已成功将新生产线产能提升至9月份超过72.5%的利用率，10月份达到73.7%。第三季度，我们从这条新生产线生产了更多的瓦楞芯纸。展望未来，我们计划升级旧的遗留生产线，并寻求未来扩张，以抓住高增长生活用纸业务中的更高价值。我们也很高兴地告诉大家，董事会将在今年9月宣布的季度现金股息基础上，实施定期股息支付。现在，我将请我们的首席财务官温斯顿·严（Winston Yen）带大家回顾财务和业务情况，之后我将回来为大家提供更详细的运营更新，以及公司未来的发展方向。
Winston C. Yen
好的。谢谢刘先生。现在我们来仔细看一下第7页的财务业绩，这张幻灯片可以从我们公司网站下载。请大家翻到第7页，可以看到我们第三季度总收入为3770万美元。收入增长受到影响，因为我们继续经历8月份锅炉安装和检查导致的生产中断。可以看到，毛利率18.1%和营业利润率16.4%都面临压力，部分原因是产品价格下跌。但也要注意到它们正在回归正常趋势，我们的运营已恢复全面功能。现在转到第8页的损益表摘要，这里可以看到季度数据以及九个月业绩。销售成本增长6%至3100万美元，毛利润700万美元下降15%，主要原因是平均销售价格（ASP）下降。总体毛利率为18%，低于去年的22%。销售及管理费用为70万美元增长53%，主要原因是公司间交易的汇兑损益、房地产和土地使用权折旧摊销增加，以及今年第三季度工资薪金增加。营业利润为600万美元，下降18%。尽管经营环境困难，我们仍实现了16.4%的可观营业利润率，继续领先行业，巩固了我们在该领域的成本比较优势。EBITDA为800万美元，下降4%；净利润为400万美元，下降19%。因此，基本和稀释每股收益为0.24美元，低于去年的0.30美元。现在转到第9页，我很高兴地报告我们的财务状况健康。公司现在资本更充足，流动性高，经营活动现金流强劲。与2011年底的财务状况相比，新生产线建设完成后，我们的现金已恢复正常水平。2012年前九个月，经营活动净现金流超过2000万美元，同比下降10%。公司为员工宿舍、新生产线配套设施、新锅炉设施和变电站设备增加支出了1100万美元现金。截至2012年9月30日，现金及现金等价物为1300万美元，而去年底仅为400万美元。营运资本为1400万美元，短期债务400万美元，长期债务160万美元。股东权益总计1.41亿美元，而2011年底为1.28亿美元。接下来我们将转向业务回顾。请参考第11页。按产品细分来看，我们有瓦楞芯纸（简称CMP），创造了2400万美元收入，增长126%，占总收入的65%。销售量达到6.7万吨，增长168%，但仍未达到我们的预期，因为运营（听不清）正常生产水平。收入增长是新36万吨/年生产线投产的直接结果，这条生产线贡献了第三季度CMP销售量的70%。运营恢复正常后，新生产线的利用率从31%提高到73%。在所有产品细分中，我们的产品继续面临下行压力。特别是CMP的ASP下降了12%至每吨360美元。ASP下降主要由于中国制造业整体收缩以及政府为冷却国内建筑活动所做的努力。这影响了该细分市场的毛利率，第三季度同比从27.6%降至18.9%。来到第12页，我们有胶版印刷纸。胶版印刷纸的ASP下降14%至每吨706美元，由于低ASP，公司自今年第一季度起已停止该产品细分的交易活动。因此我们的销售量下降45%，收入也下降53%至第三季度的1200万美元。最后在第13页是我们的数码相纸业务业绩。ASP下降3%。销售量微降3%至480吨，产生收入200万美元，下降6%。在下一页，可以看到按产品细分的收入构成。与去年同期相比，CMP现已成为我们收入的最大贡献者，第三季度占64%，而一年前仅为29%。相比之下，胶版印刷纸从66%降至31%，因为自今年第一季度起已暂停交易活动。随着新生产线的加速投产，我们可以预期CMP将成为公司的主要收入驱动力。现在，我将交还给刘先生，他的翻译将与我们分享运营更新和发展计划。
Zhenyong Liu
谢谢，Winston。现在，让我们看第16页幻灯片。我将带您了解我们的运营更新。我们很高兴已经解决了之前影响生产的所有运营问题。我们已于8月完成了锅炉的安装和正式检查，以及我们租赁的新CMP生产线。随着问题得到解决，我们在9月和10月成功实现了接近生产里程碑的目标，分别达到了72.5%和73.7%的新过渡率。事实上，我们正在进一步扩大新生产线的产能，预计今年年产量将达到约16万至18万吨。 转到第17页幻灯片，我们将启动设施更新计划，自愿淘汰旧的年产15万吨生产线，并在2013年第一季度在同一基础上重建一条新的年产25万吨生产线。我们正在计划向政府提交这些改造方案。我们估计改造成本约为2000万至2500万美元，将通过贷款或租赁、运营现金流和政府补贴的组合方式提供资金。我们预计升级后的设施可将能源成本降低高达40%，预计CMP收入将增加7000万美元。我们采取这一措施是为了应对日益增长的能效监管关注，并进一步提升我们CMP的强度和质量，从而保持我们在华北纸业市场的成本领先地位。 现在我想在第18页幻灯片中分享公司的其他更新。公司的目标是提供长期股东价值，为此，董事会很高兴批准定期向股东支付股息，并从中产生现金流。我们理解投资者对许多中国公司的情绪一直（听不清），我们致力于进一步加强东方纸业的投资者沟通和公司治理，以服务我们所有股东。在此刻，我想提请各位注意我在新闻稿中的声明，并澄清董事会目前没有将东方纸业私有化的计划。我们相信，我们的中期和长期增长将为投资者恢复估值，而不是在此时进行私有化。 在第三季度，我们还聘请了福莱国际传播咨询公司作为我们的顾问，以加强我们的投资者沟通。与福莱一起，公司将在未来六个月内对其所有沟通工具进行改造，如投资者关系网站、演示文稿、常见问题解答和概况介绍，以进一步增强投资者对我们公司和业务的了解。 展望未来，我想与您分享我们希望如何推动公司前进。请参见第20页幻灯片。首先，我们希望巩固我们的市场地位，成为华北地区的领先企业。我们将通过识别未开发的机会来满足该地区不断增长的需求，并利用持续的行业整合来扩大我们的市场份额。同时，我们将继续专注于CMP作为我们的关键收入驱动力，并保持强劲的现金流以支持投资，建立可持续的长期业务。 其次，我们将通过保持成本纪律、提高运营效率和提升生产力来增强我们的成本领先地位。第三，我们的目标是建立一个可持续的长期业务，一个可扩展的业务，以在华北地区建立强大的市场领导地位。我们将努力实现盈利，拥有行业领先的运营指标，并采取有纪律和战略性的扩张来深化我们对市场的渗透。我们还将采取审慎的多元化计划，以满足未满足的市场需求，同时确保我们保持强劲的现金流以支持我们的投资。 现在我想在下一张幻灯片中进一步解释我们的新业务扩张计划。中国人均生活用纸消费量在过去几年中大幅上升，2011年达到3.9公斤。然而，与世界其他地区相比，渗透率仍然非常低。例如，香港、台湾和澳门为10公斤，日本和西欧为15公斤，北美为25公斤。随着中国消费水平的提高，我们预计目前华北农村地区生活用纸的低渗透率将随着渗透率的提高为我们提供很大的上升空间。[音频中断] 在未来几年内，在新地点建设年产1.5万吨的生活用纸生产线，总估计成本高达4350万美元。我们认为这是公司未来的关键增长驱动力，我们将通过运营现金流和债务融资来为这项投资提供资金。 现在，我将让Winston与您分享我们的展望和指引。
Winston C. Yen
好的。这部分内容在幻灯片第23页。随着中国经济放缓，中国造纸行业的前景依然疲软。在华北地区，我们预计建筑和房地产市场的调整将持续，特别是对纸制品的需求仍然疲弱。我们相信CMP（听不清）的平均售价将在2013年第一季度略有回升。在中国政府宣布任何有利的新政策之前，公司将采取保守策略，我们预计业绩将受到低产品价格的拖累。他们原本预期销售和收入会增加。我们还认为，由于需求疲软和产能过剩，未来12个月内行业将经历更多整合。鉴于此，我们正在修订全年指引。现在预计收入将在1.46亿至1.48亿美元之间，毛利润在2600万至2800万美元之间，净利润在1500万至1700万美元之间，基本和稀释后每股收益将在0.90至0.92美元之间。管理层准备好的发言到此结束。现在我们将开放提问环节。
Unidentified Analyst
你好。
Winston C. Yen
你好。
Unidentified Analyst
嗨，能听到我说话吗？
Winston C. Yen
是的，我们能听到你。
Unidentified Analyst
好的。抱歉，我刚才好像遇到了一些技术问题。首先我想说的是，我确实认为公司最近采取了一些积极举措，比如让新生产线达到满负荷运转，这解决了一些生产问题，继续定期支付股息，以及聘请新的投资者关系公司，这些都是非常积极的事情。我认为那些长期投资东方纸业的投资者会欣赏这些举措。从最近的股价和成交量来看，很明显目前市场对该股票的兴趣不大，日均成交量大约在12,000股左右，而且正如你们所知，股价被严重低估。所以我的问题是，鉴于目前这个行业似乎既缺乏信任也缺乏兴趣，尽管估值如此之好，东方纸业能够或将会采取哪些尚未采取的措施来重振市场兴趣？
Winston C. Yen
在我回答您的问题之前，让我先把您的问题翻译给刘振勇听。[外语]
Winston C. Yen
Steve，非常感谢您长期以来对东方纸业的支持。我们当然理解我们的股价仍然被严重低估，但我们实际上希望从长期角度来处理股价和整体价值的问题。
Operator
发言人的线路已断开。请保持在线，我们正在重新连接发言人的线路。严先生已重新加入。
Winston C. Yen
您好，很抱歉，我刚才修复了电话线路，所以通话中断了。为了完整回答刚才的问题，我们需要从长期视角来看待我们的股价，我认为实现区域股价目标的最佳方式可能是保持持续扩张，持续增长，并能够证明我们能够兑现承诺。我们相信，目前我们只考虑这些股价因素，并提升公司的估值。
Unidentified Analyst
我还在线吗？
Winston C. Yen
是的，Steve，我能听到您。
Unidentified Analyst
好的。那么这是我的后续问题。刘先生提到目前没有私有化的意向，这是否意味着对来自私募股权或私人投资者的任何投资也没有兴趣，除了公开市场的交易之外？
Winston C. Yen
我们仍然看到与一些不同群体的私募股权投资者和战略投资者保持联系的兴趣，但我相信目前我们欢迎新投资者的任何投资，但不是以实现公司私有化为目标。
Unidentified Analyst
好的，非常感谢。
Operator
下一个问题来自Flinker & Co.的Howard Flinker。 Howard Flinker – Flinker & Co. LLC：我有一个关于关联方贷款的问题。Winston，这些关联方是谁？你们是借公司资金给他们吗？
Winston C. Yen
情况比较复杂；很多年前就与我们的公司有管理关系。 Howard Flinker – Flinker & Co. LLC：好的，我的意思是你们收取常规利率，没有认股权证或其他类似的东西吗？
Winston C. Yen
我相信我们支付大约5.8%的利息。 Howard Flinker – Flinker & Co. LLC：好的。就是5.8%吗？
Winston C. Yen
是的。 Howard Flinker – Flinker & Co. LLC：好的。就这样。我想说，与您的长期观点相比，[从未]同意过，如果考虑到您业务的规模，您每年大约有1.5亿美元的收入。与中国经济相比，这相当小。所以如果您展望五年或十年后，您应该能够大幅增长，耐心的投资者应该会得到回报，我必须说。
Winston C. Yen
我们希望如此，非常感谢您…… Howard Flinker – Flinker & Co. LLC: 好的。……支持，是的。谢谢。
Operator
请稍等下一个问题。您的下一个问题来自Bean Miller。
Unidentified Analyst
感谢接听我的电话。在这个淘汰阶段，我想你们的销售额会下降，而且由于安装新生产线需要超过三个月时间，因为15万吨生产线的改造，我们将面临多少个季度的销售额下降？
Winston C. Yen
当然，在这个改造项目的准备期间不会有收入和利润损失。但我们看待这个问题的方式是，如果你看看目前这条15万吨产能生产线的实际产量，它为我们实际产量贡献了约8万至9万吨的CMP。而在2013年，我们实际上预计新的36万吨生产线相比2012年，大约有8万至9万吨的（听不清）来补偿旧CMP生产线的损失。所以我们希望，到2013年底，新的36万吨生产线产能将能够弥补在此期间旧生产线的损失。因此我们希望，尽管现在淘汰那条旧生产线，你们不会有显著的（听不清）。
Unidentified Analyst
好的。那么新生产线将在2013年底前投产吗？
Winston C. Yen
我们官方目标可能是在2014年中左右。所以我认为我们目前严格保守是因为我们在2011年建设6万吨产能时有过不太好的经验。所以为了安全起见，我们希望安排在2013年第二季度，但最好能尽早完成验证项目。
Unidentified Analyst
好的。谢谢。第二个问题是，目前作为瓦楞纸生产商，这是一种匿名商品，以工业商业方式销售。而卫生纸是销售给零售买家并带有品牌名称的。这是一个完全不同的市场，完全不同。在你们没有经验的营销领域，你们推出新的卫生纸产品，是会卖给现有的品牌生产商，还是基本上作为其他人的分包供应商，或者你们会尝试建立自己的品牌名称？
Winston C. Yen
是的，您完全正确。我们正在为纸巾产品寻找不同的市场接受者和完全不同的分销渠道。我们当前的策略是打造自有品牌。实际上，我们正在中国注册商标，将以此品牌销售自有纸巾产品。初期我们有足够资金包装超过50%的纸巾产量，因此我们计划将高达50%的纸巾通过OEM安排为其他公司生产。随着我们在纸巾市场建立实力和渗透率，我们将逐步增加包装产能，并希望最终能够将所有纸巾以自有品牌销售。我们目前瞄准的市场策略是中国北方农村地区，我们不会与那些在大城市或大都市地区已有稳固地位和更大压力的公司竞争。我认为我们将从自有产品在农村地区起步，然后逐步扩展到中国邻近省份，一旦获得可观的市场份额，我们将向更多地区或供应商扩展。
Unidentified Analyst
您是否有计划在2014财年或左右开始生产纸巾？
Winston C. Yen
是的，当然我们希望——如果一切顺利的话，可能在2014年第一季度，但再次强调，我们目前的目标是在2014年第二季度推出我们的纸巾产品。
Unidentified Analyst
好的，非常感谢。
Operator
下一个问题来自First Associates。
Unidentified Analyst
考虑到极端的股价表现以及您在恶劣环境下所做的出色工作，如果进行小规模股票回购，肯定会增加股东信心。您为什么不宣布用少量资金回购股票，以增强投资者信心，并表明公司对自身股票的信心？
Winston C. Yen
非常感谢。股票回购实际上与公司的流动性有很大关系。目前，我认为如果我们关注股票的流动性，更重要的是，我们的董事会认为实施定期股息政策是培养投资者对公司信心的更长期解决方案。因此，如果我们有可用的现金，我们会倾向于通过股息来使用这些现金，以实现长期目标。我认为，如果我们能够执行我们的商业计划，一旦我们证明实现了承诺，股价将会回升。
Unidentified Analyst
好的。谢谢。
Winston C. Yen
谢谢。
Operator
下一个问题来自（听不清）。
Unidentified Analyst
你好，能听到我说话吗？
Winston C. Yen
是的。
Unidentified Analyst
我想了解纸张价格的情况，日历纸价格是低于还是高于上季度的平均售价，以及未来几个月纸张价格再下跌10%的可能性有多大。
Winston C. Yen
当然。这是个很好的问题。如果你看2012年第三季度的大部分时间，平均售价似乎仍在下降，但至少现在行业共识是，中国造纸行业已经看到了多种不同类型纸产品的平均售价模式。事实上，包装纸行业的一些龙头企业已经宣布在第四季度提高了售价，但基本上是在上个月才开始，我相信他们试图在年底前再次提高总价。我们也尝试在9月底提高销售价格。我们有效地做到了这一点，没有引起客户的明显抵制。所以我想说，尽管我们不能排除任何可能性，但我们现在对第四季度和明年第一季度平均售价的适度复苏更加乐观一些，而不是预期今年最后两个月平均售价会有更多上涨空间。
Unidentified Analyst
这确实很正确。非常感谢。
Winston C. Yen
没问题，谢谢。谢谢。
Operator
您还有最后两个问题。下一个问题来自（听不清）。
Unidentified Analyst
我想了解两件事，一是政府在关闭那些在节能等方面不达标的企业方面做了什么？第二个问题是关于锅炉是什么时候安装的，检查过程中是否遇到问题，还是一切都相当顺利，您能回答这两个问题吗？谢谢。
Winston C. Yen
谢谢你的问题，Gary。中国政府正在推行淘汰行业落后产能的政策，我们已经看到了统计数据（听不清），我相信到目前为止——计划淘汰的大部分产能已经被政府关闭了。从这个意义上说，我认为这项政策以及整个行业是真实的，希望这也能帮助解决中国造纸行业的一些问题，即采购产能过剩的问题。抱歉，你的第二个问题是什么？
Unidentified Analyst
锅炉...
Winston C. Yen
是的，锅炉。
Unidentified Analyst
进展顺利吗？
Winston C. Yen
是的，锅炉在8月份没有安装完成，政府——在我们正式启动之前，政府必须来进行检查并颁发锅炉许可证。所以检查直到9月初才完成。但不同的是，政府的检查将需要更多时间来检查所有生产线，因为第一，其他三条旧生产线已接近10年使用寿命。此时政府认为有必要对所有生产线进行全面检查。第二，因为我们有这条36万吨的新生产线，实际上给了政府更多时间来检查为这条36万吨生产线配备的安全设施。这确实花了很多时间，因为他们两者（听不清）例如，这实际上需要更多空间来推进。所以市场检查对我们生产的影响，或者说这次检查的引入，比我们往年进行的常规检查影响更大。
Unidentified Analyst
我认为在当前情况下，公司今年做得非常好。我知道有很多问题很棘手，但我想大部分问题已经解决了，最后一个关于卫生纸的评论，你们现有的锅炉是否足够，还是需要为这个增加锅炉？
Winston C. Yen
新的卫生纸生产线和所有未来的生产线将在不同的地点建设。我们目前的工厂空间已经全部用完，所以任何新建设都将在不同的县（听不清）问题。我们正处于租赁谈判的最后阶段，一切都在与当地政府协商。所以显然我们需要在新地点建造新的锅炉。
Unidentified Analyst
谢谢。
Operator
下一个问题来自Camilla Humberston。
Unidentified Analyst
你好，我是Winston。
Winston C. Yen
你好。
Unidentified Analyst
我有几个快速问题。在信心低迷、股价低迷、估值低迷的情况下，关于可能增加股息的可能性，如果可能的话，这可能在什么时候实施？换句话说，告诉投资者要等待公司增加这些新生产线的产能。另外，关于[RTO和BIE]结构，公司是否有可能调整IE（听不清）结构，使公司对潜在新股东更具吸引力？
Winston C. Yen
好的。谢谢Camilla。这些都是很好的问题。关于提高股息支付率的决定，情况有所不同。主要是因为未来12个月内公司将承担大量资本支出，所以我认为在当前年度股息政策下，我们还有两个季度的股息需要支付。因此，希望到明年第二季度末，董事会将根据现金流状况进行评估，并在那时做出决定，看看是否能够负担得起提高股息支付率。关于公司结构的问题，过去几个月我们确实研究了很多不同的方案，但情况是所有这些方案都受到中国监管或税务方面的限制或担忧。所以目前无法给出具体答案，但我现在可以透露的是，我们将尽一切努力降低这种新IT结构对示例的影响。从今天起，我们的政策是所有新的资本支出项目都将由我们在中国的子公司——我们称之为[bobbin swinger]纸业（听不清）公司来实施，这是东方纸业在中国的全资子公司。因此，如果我们继续将所有新的生产线建设在bobbin swinger的所有权下，那么随着时间的推移，我们将看到越来越多的收入和利润来自东方纸业直接控制的这一投资实体，而在未来几年，我们可能会看到来自我们文件中称为HTOP的实体所产生的收入比例逐渐减少。所以我认为，确保东方纸业在中国拥有更多、更大的控制权或更直接的收入来源，是我们在未来几年肯定可以做到的事情。从理论上讲，在未来可能5到10年内，我们现有的15条生产线中的许多可能会在HTOP（听不清）上完全折旧，所以我认为到那时，我们将能够开始将更重要的业务转移到我们在中国的子公司。因此，我认为这肯定有助于提高投资者对东方纸业在中国控制权的信心。
Unidentified Analyst
谢谢。
Winston C. Yen
非常感谢。
Operator
目前队列中没有更多问题了。现在我想把电话转回给首席财务官Winston Yen先生做结束语。
Winston C. Yen
非常感谢大家参加我们第三季度的财报电话会议。最后我想补充的是，如果有投资者希望安排一对一的电话会议，请联系我们的投资者关系邮箱，我们一定会安排时间进行单独的电话会议，回答您可能有的任何问题。本次财报电话会议到此结束。非常感谢。
Operator
女士们、先生们，我们的演示到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。