Operator
大家好，女士们、先生们。感谢各位参加格林豪泰2019年第一季度财务业绩发布电话会议和网络直播。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。提醒一下，今天的电话会议正在录音。现在请将会议交给今天的主持人，公司投资者关系公司Christensen的Rene Vanguestaine先生。Rene，请开始。
Rene Vanguestaine
谢谢，Vanessa。大家好，感谢各位今天参加我们的电话会议。格林酒店的财报已于早些时候发布，可在我们的投资者关系网站 ir.998.com 以及 PR Newswire 服务上查阅。提醒一下，我们还将在同一投资者关系网站上发布一份配合今天评论的 PowerPoint 演示文稿。今天代表格林酒店出席电话会议的有：董事长兼首席执行官徐先生；首席财务官杨女士；IT部门总监黄女士；以及投资者关系经理郑先生。徐先生将介绍公司2019年第一季度的业绩概览，随后黄女士将讨论业务运营情况，杨女士将讨论财务数据和业绩指引。在接下来的问答环节中，他们将共同回答各位的问题。在开始之前，我想提醒各位，本次电话会议包含根据修订后的1934年《证券交易法》第21E条以及1995年美国《私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述可通过诸如可能、将、预期、预计、旨在、未来、打算、计划、相信、估计、继续、目标、可能或很可能、展望、有信心、前景以及类似表述等术语来识别。任何非历史事实的陈述，包括关于公司及其行业的陈述，均属前瞻性陈述。此类陈述基于管理层当前的预期以及当前的市场和运营状况，涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，所有这些都难以预测，且许多超出公司的控制范围，可能导致公司的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述中的内容存在重大差异。各位不应过分依赖这些前瞻性陈述。有关这些及其他风险、不确定性或因素的进一步信息包含在公司向美国证券交易委员会提交的文件中。所提供的所有信息，包括本次电话会议中作出的前瞻性陈述，均截至今日。除非适用法律要求，公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务。现在，我很荣幸地介绍我们的董事长兼首席执行官徐先生。徐先生，请开始。
Alex Xu
感谢Rene，也感谢各位参加我们今天的业绩电话会议。我很高兴向大家报告2019年第一季度的业绩。请翻到幻灯片第5页。本季度，我们继续扩大地理覆盖范围，截至3月底已覆盖中国292个城市，较去年年底的290个城市有所增加。目前我们运营着2,829家酒店，涵盖10个不同品牌，拓展了从经济型、中端到中高端有限服务细分市场，包括我们的公寓业务。我们新开了102家酒店，并持续扩大储备项目。最后，我们继续探索合适的增值收购机会，以加强我们的酒店平台。总收入同比增长20.1%至2.353亿元人民币。毛利润增长17.5%至1.553亿元人民币。非GAAP调整后EBITDA增长20%至1.339亿元人民币。净利润增长58.5%至1.34亿元人民币。我们的非GAAP核心净利润同比增长18%至9,230万元人民币。毛利率和调整后EBITDA利润率分别从67.5%下降至66%，从57%下降至56.9%。Selina Yang稍后将为您解释利润率下降的原因，但净利率从43.1%跃升至56.9%。核心净利率从一年前的39.9%下降至39.2%。这些业绩得益于我们酒店网络的持续增长以及现有酒店运营表现的提升。在102家新开酒店中，13.8%属于我们的中高端品牌，经济型和中端品牌各占43.1%。同时，我们的新酒店储备项目从去年12月31日的430家增加至3月31日的481家。其中约四分之一为中高端酒店，包括我们的Gme、Gya和VX品牌。2019年第一季度，我们在这三个品牌下新开了9家酒店。在运营表现方面，我们看到了全面的稳步进展。平均每日房价同比增长3.9%至162元人民币。入住率下降1.1%至78.1%，每间可用客房收入同比增长2.5%至127元人民币。现在让我谈谈您可以在幻灯片第6页上看到的近期发展。今年，我们计划在无眠和格林公寓品牌下开发更多酒店，以满足年轻商务旅客的需求。第一季度，我们还与逸柏酒店整合了忠诚度计划。逸柏是中国专注于经济型酒店细分市场的酒店运营商，也是我们的增值投资对象之一。通过将逸柏的中央预订系统和物业管理系统与我们的系统整合，逸柏的客户能够加入我们的付费会员计划，并享受与格林会员相同的权益。因此，在第一季度，我们的格林忠诚会员计划新增了100万付费会员。我们计划与雅阁酒店集团进行会员计划扩展和系统整合。这个扩大的企业和个人会员网络将使我们都受益。并购和战略投资是格林的重要增长驱动力。2019年5月1日，我们宣布了一项协议，收购都市酒店集团70%的股权。都市酒店集团是中国领先的特许经营酒店运营商，拥有强大的品牌组合和广泛的地理覆盖。它在华东和华北地区拥有600多家经济型至中端酒店。我们计划在满足惯常交割条件后完成交易。总之，我们对团队在第一季度的表现感到满意。我们对我们的商业模式、战略定位和长期增长战略充满信心。我们将继续投资于我们的人员、计划、系统和技术，以更好地服务我们的客户和特许经营商，并确保我们酒店网络的长期健康发展。接下来，我将把电话交给Megan，她将向您介绍我们的业务运营情况。
Megan Huang
谢谢Alex。如果您在跟我们的幻灯片，我将跳过第5页的概述，直接进入第7页。再次强调，特许经营与管理模式仍是我们主要的战略重点。我们98.9%的酒店属于这一类别。如右侧图表所示，我们的特许经营与管理酒店现在贡献了近77.7%的总收入。现在请看第8页。我们业务的另一个关键领域是忠诚度计划。我们的计划是付费项目，会员可享受各种高级特权和福利。更重要的是，通过这一计划，我们能与客人建立更紧密的关系。会员可以直接通过我们预订，这帮助我们及特许经营伙伴降低了销售和营销费用，而且我们的格林豪泰忠诚会员是粘性很高的客户。总体而言，我们忠诚度计划目前拥有约3300万个人会员，以及132万企业会员，较2018年12月31日的约2900万和127万有所增长。第一季度，约94.2%的客房夜数是通过我们自有直销渠道售出的，这主要归功于个人和企业会员。第9页展示了我们的每间可售房收入趋势。第一季度通常是全年中较弱的季度之一。但如本页底部两个图表所示，按年同比，直营酒店的每间可售房收入增长2.1%至119元人民币，特许经营与管理酒店的每间可售房收入增长2.5%至127元人民币。两个细分市场均较去年第一季度呈现健康增长，主要得益于更高的平均每日房价。第10页显示了我们新酒店管道的增长情况。我们新开了102家酒店，同时管道酒店数量增至481家。与此同时，我们正通过增加更多高端和经济型细分市场的酒店来多元化我们的投资组合。目前，我们77.7%的酒店——我们业务的核心——服务于中端有限服务市场。根据这一战略，本季度我们新增了5家格林豪泰东方酒店、4家Gme、3家Gya和2家VX酒店，这些酒店主要服务于中端至中高端细分市场的商务旅客。因此，该细分市场的酒店数量增至总组合的4.3%。第11页显示，截至2019年3月31日，我们有27家Gme、28家Gya和22家VX酒店在管道中。接下来，我将把电话交给Selina Yang，她将回顾我们的财务数据。
Selina Yang
谢谢，Megan。我们实现了第五个稳健的运营和财务业绩季度。转到第13页幻灯片。我们现在共有2,829家酒店，225,757间客房。按年计算，我们的酒店数量增长了20.2%。我们新开了102家酒店，而2018年第一季度新开了18家酒店。其中14家属于中高端细分市场，44家属于中端细分市场，44家属于经济型细分市场。6家酒店位于一线城市，20家位于二线城市，其余76家位于中国的小城市。我们关闭了30家酒店，其中16家因其不符合我们的品牌和运营标准，14家因物业相关问题，包括重新规划、政府所有物业归还和租约到期。因此净增72家酒店加入我们的投资组合。第14页幻灯片总结了我们的一些关键运营指标。本季度，我们继续看到整体运营业绩的改善。这里需要关注的关键数字是代表我们F&M酒店业绩的橙色柱状图。这些酒店构成了我们业务的最大部分。我们的F&M酒店平均每日房价(ADR)提高了3.9%至人民币162元，每间可售房收入(RevPAR)增长了2.5%至人民币127元，而入住率略微下降了1.1%至78.4%，这是由于本季度新酒店开业加速所致。我们的L&O酒店业绩也保持稳定，除了因七家L&O酒店翻新导致入住率略有波动。在第15页幻灯片上，您可以看到总收入同比增长20.1%至人民币2.353亿元。同比增长主要归因于四个因素：第一，101家F&M酒店的开业；第二，自去年第三季度以来新增一家L&O酒店以及三家F&M转为L&O酒店，即格林豪泰徐州高铁站前广场酒店、格林东方盐城行政中心酒店和格林东方佛山顺德区汇聪电子店酒店，因其战略位置且加盟商希望释放资本以开发更多酒店。第三，F&M和L&O酒店的RevPAR均有所改善；第四，我们的忠诚度和会员计划增长。增长部分被本季度七家L&O酒店的翻新以及去年第四季度一家酒店从L&O转为F&M所抵消。我们F&M酒店的总收入增长了22%至人民币1.835亿元，而我们L&O酒店的总收入增长了13.6%至人民币5,180万元。转到损益表的费用部分。请看第16页幻灯片右侧的三个图表。酒店运营成本为人民币8,000万元，同比增长25.5%，主要归因于员工薪资增加、年终奖金和我们的费用。与F&M酒店扩张相关的成本、与七家L&O酒店翻新相关的一次性装修成本、更高的租金成本、消耗品、折旧和摊销，这些与自2018年第三季度以来加入我们投资组合的四家新L&O酒店以及本季度开业的一家新L&O酒店相关。销售和营销费用为人民币2,470万元。同比增长135.7%，主要归因于庆祝上市一周年年度会议的一次性费用和其他管理费用，如增加的广告和促销费用，包括我们的品牌代言人成本增加、人员薪酬和其他成本，例如因酒店开业加速而增加的商务开发人员的差旅费用。排除庆祝上市一周年年度会议和感谢新加盟商的一次性费用，销售和营销费用较2018年第一季度增长了35%。一般及行政费用为人民币2,570万元。同比增长26.1%主要归因于增加的股权激励薪酬和增加的研发成本。总体而言，总运营成本和费用同比增长37.7%至人民币13.85亿元。排除年度会议一次性费用的影响，我们发现总运营成本和费用仅同比增长36.5%。转到第17页幻灯片。毛利润同比增长17.5%至人民币1.553亿元，毛利率下降了1.5%至66%。下降主要由于运营成本增加，主要由员工人数和奖金费用上升以及七家上市和运营酒店翻新相关的一次性成本导致。调整后EBITDA同比增长20%至人民币1.339亿元，调整后EBITDA利润率下降了0.1%至56.9%。加回年度会议的一次性费用，调整后EBITDA较去年第一季度增长了29.4%，调整后EBITDA利润率较一年前提高至61.4%。净利润增长了58.8%至人民币1.34亿元，净利率改善了13.9%至56.9%。核心净利润增长了18%至人民币9,230万元，核心净利率下降了0.7%至39.2%。如果我们加回一次性费用，核心净利润增长了31.5%，利润率从一年前的39.9%提高至43.7%。基本和稀释后每份ADS收益改善了44.6%至人民币1.33元，相当于0.20美元，而我们在2019年第一季度的基本和稀释后核心净利润每份ADS改善了7.1%至人民币0.91元，相当于0.14美元。转到第18页幻灯片。运营净现金流入为人民币1.222亿元。截至3月31日，我们的现金及现金等价物余额接近人民币22亿元。这为我们完成和评估额外资本投资及潜在收购提供了充足的资源。最后，在指引方面，我们重申2019年全年总收入同比增长20%至25%的预期。我们的准备发言到此结束。接线员，我们现在可以开始问答环节了。谢谢。
Operator
谢谢。我们现在开始问答环节。[接线员指示] 今天第一个问题来自瑞银的陈欣。请提问。
Xin Chen
大家好，Alex、Selina和Nicky，我是瑞银的陈欣。感谢给我提问的机会。我有一个关于每间可售房收入（RevPAR）的问题。可能关于两个季度的RevPAR增长以及按城市级别（如一线、二线和低线城市）的RevPAR细分。第二个问题是，能否谈谈今年RevPAR的走势展望？就这两个问题，谢谢。
Alex Xu
好的。陈先生，您的问题是希望了解一线、二线、三线城市RevPAR增长的细分数据，对吗？还有未来RevPAR增长率？我的理解是，我们同店RevPAR大约增长了3.5%左右，在2.5%-3.5%之间。由于我们的投资组合结构略有下调，更多经济型酒店，所以第一季度混合总RevPAR增长2.5%，与我们现有酒店同店RevPAR增长3%-5%的总体目标基本一致。这是第一季度的细分情况。我们在各品类中都没有出现同店RevPAR下降的情况。关于第二季度，我们认为RevPAR增长情况会比第一季度有所改善，这是我们观察到的趋势。我认为我们受益于在二线、三线及更小城市的布局。其中一些城市的经济发展由国内消费驱动，受当前经济变化的影响较小。所以我们观察到这些城市的表现更为稳定。我让Selina补充一下，您还有什么要补充的吗？
Selina Yang
谢谢Alex，也谢谢您的提问。实际上，2019年第一季度，我们观察到一线城市在RevPAR方面仍然表现最佳。我们继续观察到三线及以下城市的RevPAR表现优于二线城市，RevPAR增长超过3%。我们想强调的是，您可能注意到本季度我们的入住率略有下降1.1%，这主要是由于新酒店开业加速所致。如果排除新酒店开业的影响，我们发现同店入住率几乎稳定，仅下降0.3%。因此，如果排除这一因素，我们同店RevPAR同比增长3.5%。另一个因素是本季度我们有更多股东开业。如果排除高比例的股东因素，我们的RevPAR增长将接近4%。谢谢。
Xin Chen
谢谢Alex和Selina。我还有一个关于收入增长的问题。第一季度收入增长超过20%，公司全年指引仍维持在20%-25%，这是否意味着我们在今年剩余时间能看到收入加速增长？谢谢。
Alex Xu
抱歉，您能重复一下问题吗？
Xin Chen
好的，好的。第一季度营收增长20%。公司全年指引仍维持在20%至25%，我们能否看到今年剩余时间的营收加速增长？
Alex Xu
是的。这正是我们预期的更高增长——第二、第三、第四季度将有更高增长，基于中高端有限服务和中等规模服务酒店的管道项目，这些酒店有更多开业计划。尽管我们已开业酒店数量约占酒店客房总数的28%，我认为实际增长低于这个比例。所以如果你将客房数量增长加上每间可售房收入，就能得出总营收增长率。第一季度我们仅开业了102家酒店。而在接下来的季度，我们计划并预算开业更多酒店，以实现更高的加速增长。而且那20%至25%的增长，我认为，还没有计入我们收购的那些酒店可能带来的合并效应。所以这将是年底业绩的额外助推因素。
Xin Chen
明白了。谢谢，Alex。
Operator
我们今天的下一个问题来自高盛(Goldman Sachs)的Colin Yao。请提问。
Colin Yao
管理层好。首先，我想了解第二季度当前每间可售房收入(RevPAR)的运行情况。我们是否看到4月和5月的RevPAR呈现类似的增长趋势？
Alex Xu
是的。我认为，我们确实看到——我们没有注意到重大的——我认为，我们没有看到任何重大的向上增长，但我们在过去1.5个月里确实看到了稳定的、我认为是轻微的改善。
Colin Yao
1.5个月，与第一季度相比，但我们是否看到5月的RevPAR相比4月有显著改善？
Alex Xu
没有。我们主要是与去年第二季度相比，抱歉，因为与第一季度相比，我们——当然我们有改善，我们谈论的是季度同比增幅，我们仍然看到了轻微改善。
Colin Yao
另外——因为，我认为，我们之前给出的全年同店每间可售房收入(RevPAR)指引是3%至5%。这个指引目前是否保持不变？
Alex Xu
是的，保持不变。
Colin Yao
关于全年情况。好的，各位。谢谢。我还有另一个问题。正如我们现在看到的，公司拥有接近22亿元人民币的现金，但我想知道在这22亿元中，大约有多少可以立即用于部署？
Alex Xu
大部分都是可以立即部署的自由现金。正如您从我们的报告中看到的，我们产生了——我们观察到——我们公司一直专注于经营活动现金流，因为自由现金流是衡量我们公司绩效的极其重要的指标。因此我们产生了经营活动现金流。我们还投资了一些已宣布的投资项目，并且为部分收购支付了预付款。即便如此，我们仍然拥有约22亿元人民币的现金。其中大部分以人民币计价，随时可以用于即时投资。在我们工作和探索这些机会的同时，我们也负责任地将这些资金投资于某些高流动性的复杂存款产品中。所以问题的答案是：随时准备就绪。
Colin Yao
好的。我的最后一个问题是关于投资的。那么，你们可能会投资一些租赁和自有的酒店，使其成为——这有两个部分。第一，我们如何考虑投资那些租赁和自有的高端酒店，使其成为更具旗舰性质的酒店？这个问题的第二部分是，正如我们在市场上看到的，你们的一些竞争对手拥有一些非标准化的酒店类型，比如有些形式类似于OTA（在线旅行社）——像一些互联网公司，例如OYO或主要竞争对手正在做的类似事情。你们会考虑采用类似的酒店运营模式吗？
Alex Xu
很好的问题。首先，如果我们确实拥有合适的地点、战略位置，并且能够协助品牌营销，我们会自行投资这些旗舰店。然而，在某些情况下，如果我们的加盟商投资建造了酒店，他们希望释放资金来开发新项目，我们可能会像上个季度和前几个季度那样，通过收购这些酒店的大部分股权来协助他们。第二个问题，请告诉我是否已回答正确。第二个问题是关于我们产品的非标准化服务。我们在这方面非常谨慎，因为我们有自豪感。我们观察到行业内许多参与者，包括过去的OTA，都尝试过这个概念。到目前为止，整个行业还没有出现成功的酒店品牌集团商业模式。因此，格林联盟是我们唯一进行的实验。我们必须投入更多时间和管理精力来确保这些酒店表现良好，因为格林联盟实现可持续增长的驱动力是确保每个加盟商，无论加入哪个品牌，都能获得健康且高于行业平均水平的利润。因此，在做非品牌化业务时，我们必须真正弄清楚能为这些加盟商带来哪些增值活动。否则，我认为这会对酒店集团造成更多伤害而非益处。就像OTA过去尝试软品牌但未能证明这一概念能够持续一样，我认为情况类似。所以我们非常非常——我们已经尝试过。我们非常谨慎，确保我们做的所有品牌都能为加盟商带来独特的增值活动。
Colin Yao
好的，各位。非常感谢。
Operator
我们今天的下一个问题来自CLSA的Jisheng Liu。请提问。
Jisheng Liu
嗨，Alex Xu和Nicky，感谢回答问题。我是CLSA的Jisheng。我想在收入方面澄清一点。关于20%到25%的收入增长指引，其基准是什么？由于我们观察到2019年第一季度有重述，实际上收入已经发生了变化。所以我很好奇，2019年25%的顶线增长是基于什么基准？是基于已报告的2018财年收入，还是应该基于重述后的2018财年收入？
Selina Yang
你好，Jisheng。感谢提问。是的，这是主要原因，因为我们的公司在本年度第一季度采用了最新的会计准则。因此，与公司合同相关的收入在简明合并财务报表中采用完全追溯调整基础。采用这些准则的最重要影响已在我们的新闻稿中进行了审查和报告。
Jisheng Liu
是的。需要澄清一下，因为我知道我们已经修订了初始特许经营费的会计准则，正如Megan所说，由于我们三年前一直在加速酒店开业，这意味着如果我们改变会计准则，那么分配给2018年的初始特许经营费可能会低于之前报告的水平，因此2018年的收入基数可能低于之前报告的预期。所以我的问题是，今年20%到25%的收入增长指引将基于哪个基数？
Alex Xu
我没有——抱歉，我没有理解那个问题。所以目前，我假设我们使用的是相同的基数，遵循相同的规则。因此我们调整后的20%、25%增长将更好地匹配那个比较基准——按照那个标准，这是我的理解。通常，当我们内部与审计师进行这类比较时，我们会遵循这个原则。
Jisheng Liu
好的。谢谢。下一个问题是关于不同品牌之间RevPAR增长表现的差异。我特别感兴趣的是，格林豪泰东部的RevPAR增长与低端产品如Shell和Vatica在2019年第一季度相比如何？RevPAR增长是否存在差异？
Alex Xu
我们格林豪泰东部的RevPAR增长是7.7%，对吗？所以——我关于RevPAR的数据正确吗？好的。所以是7.7%的增长。比其他细分市场略高一些。
Jisheng Liu
好的。我只是好奇。那么哪个酒店品牌的表现低于平均水平？如果我们说同店平均增长是3.5%，而东部的实际增长高于这个水平。那么是什么拉低了平均水平？这会是主要品牌的情况吗？
Alex Xu
我认为那是我们的Vatica——抱歉。我们的——让我看看——我们的格林豪泰增长是2.6%。而Shell，我们的Shell增长会更低。目前我们的Shell大致持平。
Selina Yang
是的。这是因为本季度我们开了大约38%的Shell酒店。
Alex Xu
所以我们的——所有这些，目前我们的Shell酒店有着最低的RevPAR增长。
Jisheng Liu
好的。那么如果我们讨论同店基础，仅就Shell而言，现有酒店，比如18个月前的酒店，它们当时的业绩如何？我们不计算去年新开的Shell酒店。
Alex Xu
是的。谢谢，Jisheng。是的，对于同店酒店，Shell的RevPAR增长接近3.5%。
Jisheng Liu
好的。非常感谢。我的最后一个问题是关于你们的并购交易，我们很高兴看到这一点。你们已经分别获得了之前披露的两个目标公司约60%和70%的股权。我想知道这些交易是否会完全以现金完成？还是会有一些股权置换或其他相关交易？
Alex Xu
很好。好问题。通常，我们倾向于在所有交易中使用现金，但同时也因为我们在努力协商一个有竞争力的价格，我们投资的公司不仅要能带来收益，还要对每股收益有增厚效应。因此，我们的目标公司发现我们的原则。我们——他们也对合并后公司有非常、非常高的期望。所以通常，那时他们会要求大约一半（给个大概数字）看看我们可以转换成格林酒店股份所有权的部分。所以——我们通常会尊重这个要求，实现双赢局面。这样他们将成为格林酒店的股东。这就是我们最终通常会达成的妥协结构，我们认为这是双赢的。这样他们可以分享上涨收益，我们在交易过程中也不必进行零和谈判。所以希望我刚才的描述对您有所帮助。
Jisheng Liu
好的。关于这一点，如果我们进行股权置换，让其他公司获得我们的股份，我实际上有两个问题。第一，如果他们确实获得我们的股份，这些股份是否有锁定期，比如未来两三年内不能出售？第二，如果确实进行股份置换，这是否包括我们之前宣布的潜在股份配售和股东出售股份？还是完全独立的？
Alex Xu
不。首先，它们是完全独立的。其次，通常会有锁定期。但我们的锁定期没有那么长。第二，我们还有双方同意的业绩保证作为业绩条件，我们正在努力构建一个双赢的交易结构。
Jisheng Liu
好的。非常感谢。我现在退出队列了。谢谢。
Alex Xu
当然。
Operator
我们的下一个问题来自美国银行美林证券的Ron Leung。请讲。
Ron Leung
我只有一个关于Urban Hotel Group收购的问题。能否提供更多关于此次收购的细节，比如收购对价、收益贡献以及该公司的每间可售房收入等？非常感谢。
Alex Xu
好的。我想确认一下，您能重复一下问题吗？Ron，您能重复一下问题吗——刚才是什么——我没听清楚。
Ron Leung
好的。我想问关于Urban Hotel Group收购的问题。能否提供更多细节，比如收购对价、收购带来的收益贡献等？谢谢。
Alex Xu
好的。我为此表示歉意。我们之前有保密协议，但概念已经向您描述过。当我们收购公司时，我们通常会在市盈率和每股收益方面进行增值收购。因此我们目前没有提供细分数据，因为我们仍在完成交割条件的进程中。所以我们正在将所有数据汇总在一起。这是一个动态变化的过程。
Ron Leung
好的。谢谢。那么公司是否仍预计在今年年底前完成更多并购交易？还是您认为公司可能会在并购方面稍微放缓一些？
Alex Xu
我们将继续寻找适合公司的互补品牌和资源。我们确实认为，目前我们的会员网络、我们的系统非常有利于帮助一些合作伙伴更好地开展业务并实现协同效应。因此，格林豪泰的文化在我们进行投资时一直运作良好。所以，我们将继续寻找合作伙伴和这些公司，我们会有更多，我认为我们正努力以本金进行投资，并始终以收益增值和每股收益增值为关键考量，从而为现有股东创造利益。同时，在此过程中努力为被收购方、我们的投资对象创造更多价值。所以，我们将继续保持稳定的并购速度。我们希望到年底时，每个季度都会有更多进展，我们希望能够产生一些新的活动，我认为这对我们公司和我们的合作伙伴都是令人振奋的。
Ron Leung
好的。非常感谢。我没有更多问题了。
Operator
我们的下一个问题来自Lizard Investors的David Li。请讲。
David Li
各位，感谢回答我的问题。我有几个问题。Alex，您能否谈谈宏观需求环境对您所有品牌、对您需求的影响？你们在不同层级城市的表现如何？你们受到的影响如何？为什么你们没有看到与一些竞争对手相同的影响？
Alex Xu
这是个很好的问题。David，关于宏观经济状况，我认为某种程度上只是略有溢出效应。在中国，我们始终坚持的战略是成为最能抵御经济周期波动的企业。我在美国经商已近32年，经历过两到三个周期。酒店业被归类为消费周期性行业，这类行业总是对经济衰退有所担忧。因此，我们的商业模式设计具有抗周期性。我们观察到在每个周期中，高性价比的产品和服务在那一时期总是需求更大。此外，拥有像回头客基础这样的忠诚会员基础也是维持业务的关键。这就是为什么我们设计了我们的产品，以及我们的选址规模，我们相信这对日常商务旅客具有价值驱动作用，即使在某种经济调整时期也是如此。 我们在中国观察到，针对国内消费的业务，如教育行业、医疗保健行业，以及许多为本地提供服务的中小企业。特别是在河南省，正如我所说，当前的宏观经济工具——宏观经济对当地商务旅客的影响并不大。因此，我们并未观察到那种负面影响。我相信来自高价位的休闲旅客可能会受到较大影响，因为公司会减少差旅预算。我认为，我们网络内的商务旅客比例比以前更高了。所有这些都表明，我们的商业模式、我们的战略，以及更加保守、更加自律的做法，在这个时期将会取得成效。 如果你看我们的经营自由现金流，我们实际上完全没有受到影响——我们不是在谈论投资收益业务，只是谈论经营现金流。你会看到这些数字，我们完全没有受到影响。所以，正如Selina指出的，在一线城市，我们的RevPAR有良好增长。我认为这是由于需求端保持稳定，同时开设更多酒店的门槛较高。不一定是供应端受限，而是因为安全审查的门槛更高。所以不一定来自需求的非常快速增长。但在三、四线城市，需求稳定，从我们的角度来看，供需确实平衡。因此，我们享受到了与去年相似的增长方式。
David Li
好的。关于收购方面，你们在过去几个月完成了四笔收购，对吧？新世纪、Argyle、Gingko和Urban，我理解其中一些可能不便多谈，因为Urban的交易仍在进行中。能否谈谈这些收购的时间安排？看起来它们都发生得非常迅速。我们了解部分战略考量，但Gingko涉及教育领域。或许可以简单谈谈——为什么这些收购现在突然集中发生？整体时间安排是怎样的？
Alex Xu
好的。所以，这其中部分收购和投资花费了很长时间，需要工具来理解你们尝试过的——那些是优势和劣势，而且需要一个月的时间让双方了解彼此的哲学、文化，理解那个团队。greenTree在做出这类投资时从未真正达到过50的水平。所以，对于休斯顿的argyle，我们——创始人和我本来就是朋友，我知道我们——所有行业参与者都说我们彼此了解。然后我们开始谈判和讨论这个合资企业，几乎持续了九个月。同样地，理解Gingko和fair大学的优势也花费了我们数月时间。那个fair——我们能为他们做什么，他们能为我们做什么。所以，实际上如何——但它们都在2019年第一季度通过共同投资成熟起来。我认为，新世纪的时间较短，大约三个月，这是由我们摩根士丹利的银行介绍的，我们讨论了那里的协同效应，我们认为存在潜在的协同效应，因为他们是——他们是前五大星级酒店之一。这是非常罕见的，中国最大的本土品牌。我们认为存在许多潜在的协同效应，两个团队目前正在忠诚度计划、会员计划、系统等方面进行合作。所以希望，David，我回答了你的问题。像那样的投资，他们说我们的投资者问，为什么你甚至想投资像Gingko这样的大学？你可以直接去那里招聘。但现在存在人才争夺战，不一定我们去招聘人们就会来，我认为还需要建立关系来理解那里的教职员工、教育项目，看看我们GreenTree方面能做什么，这样我们就能在学生大一、整个大学期间让他们参与进来。所以我们已经开展了几个项目，我们已经完成的项目已经到位，并受到毕业生的好评。他们目前仅在校园内就有2000名注册学生，都在攻读四年制认证的酒店管理学士学位，他们排名第一。所以我们有这种合资企业。我们也享受到了股票增值的盈利，我们认为他们还有更多潜力，所以我们既获得人才，也为股东获得最大回报。所以我们认为这些都是难以找到的双赢局面，我们希望我们的投资者也能理解。所以——对于urban，我们也在讨论，也持续了数月，几乎接近一年，因为需要时间来理解真正能坚持并一起工作的团队，因为我们收购的每个企业，我们都希望实现共同成功。好的。所以David，希望我回答了你的问题。
David Li
好的，我还有几个问题。我知道时间不多了，但关于EBITDA利润率方面，对于下一季度和今年，考虑到EBITDA利润率略有下降，未来是否还有空间和机会继续实现EBITDA利润率的逐年增长？推动因素是什么？显然，装修和一次性费用，您能否谈谈——未来几个季度是否仍有机会实现EBITDA利润率的逐年改善？
Alex Xu
谢谢David，这是个很好的问题。我让——我先说一点，然后还是让Selina来回答。我们认为第一季度非常特殊，因为我们有品牌大使项目。还有一次性的加盟商答谢庆典，这是年度庆祝活动，所以产生了大量一次性成本，但从持续经营的角度看，我们的EBITDA利润率可以维持不变甚至更高。所以我让Selina来回答这个问题。
Selina Yang
我完全同意Alex的观点。是的，我们认为仍然有能力提高EBITDA利润率。如果排除一次性费用和年度会议费用，我们的EBITDA利润率仍然超过60%。随着我们预期的IT系统效率提升，我们的EBITDA利润率将继续增长。
Alex Xu
Selina说得很好。David，我们的IT系统，我们认为这是公司的核心竞争力之一，因为我们使用的大部分系统不仅服务于我们的加盟商——不仅服务于我们的客户，更重要的是让我们的员工能够更好地工作，减少他们的工作量，提高效率。因此，这些综合性的技术工具，我们认为将进一步增加我们的生产力，随着某些机器人技术和人工智能在我们网络中的进一步部署。
David Li
好的。还有一个问题，关于最近的储架发行，就在最近，1170万股，您能否谈谈这个？显然，在储架发行中，内部人士计划出售约300万股，而你们允许发行800万股新股。考虑到目前股价被严重低估，当我们看到这样的情况时，作为投资者我们不确定该如何看待？您能否评论一下储架发行的理由和背后的考虑？
Alex Xu
David，这是一个非常——这是一个很好的问题。我们一直在观察，因为90%的股份在IPO计划中是区域性的。我们原本希望发行20%的新股，但在IPO那一周，市场波动很大。所以，我们实际上只发行了10%。因此，我们的流动性确实很低。而且，我们集团的公司持有90%的股份，我们不想出售。这进一步造成了限制。所以，一个可能增加流动性的方法是让我们集团释放一些股份，将10%转让给其他投资者，但我们集团认为股价也还没有达到最高——还没有实现其潜力。所以，我们没有——我们的集团投资者不想出售。因此，我们提交了这个申请，因为这个股份申请将有效期为三年。所以，在接下来——当市场条件合适时，我们实际上希望释放更多一些股份，以增加我们的流动性。许多机构买家由于流动性问题无法购买，无法投资我们公司。我认为这是原因之一，我想我们看到的一份报告将我们的PEG比率排名，我认为我们在股市中排名前列。所以，这基本上也结束了新股发行的问题，我们希望这将为公司提供一些额外的流动性资源，以防我们在这个市场中系统地筛选并购候选对象。所以，我们认为这将解决问题，但作为一家公司，我们将负责任地做出决定。我们希望我们公司的每一位投资者、每一位股东都能盈利。我们正在盈利。所以，我们将对如何、何时以及如何使所有股东受益保持敏感。最终，我认为这一举措将带来更高的流动性，然后希望有更多的机构、更多的投资者来到我们公司。
David Li
好的。好的，很好。谢谢大家。
Alex Xu
好的。
Operator
我们的下一个问题来自花旗集团的Aras Poon。请提问。
Aras Poon
大家好，我是花旗的Aras。感谢回答我的问题。我只有一个问题。我了解到你们一直在推出更多格林豪泰公寓，并且今年剩余时间的目标是30套公寓？所以，我想了解一下，也许你们可以给我们更多关于这种公寓商业模式的信息。在你们如何与加盟商合作的经济模式方面，或者与客户签订的合同一般有多长时间，因为我在演示文稿中看到价格是按月收取的。所以，我假设这种经济模式与你们运营的酒店有所不同。也许，你们可以帮助我们理解这将如何影响你们未来的财务状况？
Alex Xu
这是一个很好的问题，因为在市场上，很多公寓运营商并没有在经营盈利业务。我们观察到了这一点。所以，我们的格林豪泰公寓商业模式非常不同。首先，至少我们开设一家就能实现盈利。我们只是想用这个作为测试模型。但公寓的商业模式要么是重资产模式，要么是轻资产模式，比如比特币领域的租赁模式，你作为二房东再转租给客户，这些模式风险较高但运作良好。所以我们的商业模式将分为两个层级：第一，主要利用我们的技术帮助房东更好地管理他们的公寓。我们不承担物业风险，只提供技术系统、预订和服务处理，目前签约的九家公寓中，大部分都属于这一类。典型的合同期限大约是10年。第二，如果我们有机会以更低的成本基础获得某些物业，比如能够产生7%到8%投资回报率的物业，那么我们会考虑是否能够直接投资这些位于战略位置的物业，这些物业有更高的增值潜力，能够产生中双位数的内部收益率。但我觉得在主要城市很难找到符合这一类的物业。所以，格林豪泰公寓的商业模式主要是为第三方（主要是物业所有者、房地产开发商）提供长期延长住宿管理服务，这就是我们的商业模式。这将为格林豪泰集团带来收益增长。
Aras Poon
您提到大部分公寓将以更轻资产的模式运营，即帮助房东管理。能否分享一下管理费是如何计算的？是基于总收入还是更像固定基础费用？
Alex Xu
通常我们按总收入计算，我们总是按总收入计算。在某些情况下，如果房东希望采用固定费用，我们也会考虑。
Aras Poon
好的，非常感谢。
Alex Xu
好的，明白了。
Operator
我们的问答环节到此结束。现在请将会议交还给Selina Yang进行结束致辞。
Selina Yang
谢谢主持人。最后，我代表格林豪泰整个管理团队，感谢大家对今天电话会议的关注和参与。如果您需要进一步信息或有兴趣访问中国，请随时联系我们。今天的电话会议到此结束。谢谢大家。
Alex Xu
谢谢。
Operator
会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。