Hanyu Liu
欢迎参加虎牙2025年第一季度业绩电话会议。我是虎牙投资者关系部的刘瀚宇。目前所有参会者均处于只听模式。请注意，今天的电话会议正在录音。公司今日早些时候已发布财务和运营业绩，并已在线公布。您也可以通过访问投资者关系网站ir.HUYA.com查看业绩新闻稿。电话会议的回放将很快在投资者关系网站上提供。今天电话会议的管理层参与者包括：我们的代理联席CEO兼高级副总裁黄俊宏先生；以及我们的代理联席CEO兼CFO彭磊先生。管理层将首先进行准备好的发言，随后会议将以问答环节结束。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，公司的实际结果可能与今天表达的观点存在重大差异。有关此风险及其他风险和不确定性的进一步信息包含在公司提交给美国证券交易委员会的招股说明书及其他公开文件中。除非适用法律要求，公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。另请注意，虎牙的业绩新闻稿和本次电话会议包含对未经审计的GAAP财务信息以及未经审计的非GAAP财务指标的讨论。虎牙的新闻稿包含未经审计的非GAAP指标与最直接可比的未经审计GAAP指标之间的调节表。现在，我很高兴将会议交给我们的联席CEO兼高级副总裁黄先生。请开始。
Junhong Huang
好的，大家好。感谢各位参加我们今天的财报电话会议。2025年第一季度，我们的总净收入同比保持稳定，环比增长至人民币15.1亿元。这得益于我们稳步推进的战略业务转型，推动游戏相关服务、广告及其他收入同比增长52.1%，达到人民币3.7亿元。该业务板块占总净收入的比例从去年同期的16.2%上升至24.6%。我们也很高兴本季度实现了净利润。同时，我们持续加强直播内容生态系统，深化与游戏公司和内容平台的合作，并探索将AI能力融入我们的电竞体验，为未来发展奠定了坚实基础。现在，让我分享我们近期业务进展的细节，从我们的业务转型开始。正如我刚才提到的，本季度我们的游戏相关服务、广告及其他收入达到人民币3.7亿元。值得注意的是，游戏分发和游戏内道具销售的收入主要是在与游戏公司进行收入分成后按净额确认的。因此，我们游戏相关服务的总交易价值主要由通过我们游戏分发渠道产生的总流水和我们游戏内道具销售的GMV构成，实际上远高于我们报告的收入。让我们首先更深入地了解我们的国内游戏相关服务和广告业务。在游戏分发方面，尽管本季度缺乏重大的新游戏发布，我们仍积极深化与现有游戏的合作。通过与游戏工作室合作、优化运营策略，并释放那些自然聚集在我们游戏直播生态系统中的高商业价值用户群体的消费潜力，我们实现了稳健且更均衡的游戏分发表现。第一季度通过虎牙游戏分发渠道产生的总流水同比增长超过一倍，并实现环比增长。特别是，得益于春节期间的各种游戏活动，包括QQ飞车手游、和平精英、三角洲行动和英雄联盟手游在内的多款游戏在虎牙渠道的流水录得显著增长，较去年第一季度增长超过50%。我们与新合作伙伴分发的几款游戏也表现良好，因为我们持续与更多游戏公司合作。这些成果凸显了我们在运营和游戏推广方面的广泛能力，因为我们持续扩大作为游戏分发和推广渠道的角色。我们计划深化对分发服务的探索，例如包容性分发模式，以推进我们的进展。对于游戏内道具销售，我们持续扩展游戏内道具SKU供应，同时增强平台销售渠道和购买体验，推动第一季度游戏内道具销售GMV创下新高。随着游戏内道具销售规模的扩大，包括英雄联盟LPL等热门赛事在内的75场活动，哦，抱歉。好的。我们正受益于我们的主播生态系统，游戏主播除了直播频道和更多板块外，还能从游戏内道具销售中获得更多收入。我们的社区板块已成为游戏内道具销售的接入点。四月初，我们成功为王者荣耀的知名电竞选手推出了包容性游戏皮肤，该皮肤在直播板块的首次发布产生了可观的收入。该选手在社区内的持续参与，让用户能够通过此渠道购买皮肤，使其成为我们平台上该皮肤的第二大销售渠道，购买者数量比其他类似的包容性皮肤活动高出60%以上。由于活跃在我们社区板块的用户往往是更核心的玩家，我们相信该板块在扩大游戏内道具购买客户群和提高复购率方面具有巨大潜力。在广告方面，由于赛事和促销活动减少，以及去年第一季度一些大型新游戏的高基数影响，品牌广告收入下降，导致我们的广告收入同比和环比均有所下滑。另一方面，去年年底，我们升级了VR直播应用中直播频道的呈现格式，创建了更高效的基于效果的广告场景，以加强我们的广告业务。在保持对国内市场高度关注的同时，我们已开始积极探索和增强我们在海外市场的游戏相关商业化能力，特别是通过我们的全球移动应用服务平台，以更好地利用我们内容和用户流量的商业价值。除了现有的应用推广和直播服务外，我们正在开发针对海外市场的多样化商业模式，包括游戏分发、游戏内道具销售、区域包容性分发和游戏广告服务。我们正在加强与正在拓展海外业务的中国游戏公司以及本地公司的合作关系。截至第一季度，我们已与多家游戏公司合作，为约50款游戏进行分发或销售游戏内道具，包括PUBG Mobile、王者荣耀、暗区突围、三角洲行动和鬼泣。我们还针对每款游戏的特点和关键事件推出了定制化的运营活动，例如好友挑战功能，并通过与我们海外游戏直播平台上的本地主播合作，加强本地化游戏推广。这些举措正在展示我们海外游戏相关服务的良好增长势头，第一季度实现了数倍的环比收入增长。鉴于当前的发展和市场机遇，我们相信它们将继续帮助我们扩大海外用户群并扩大业务规模。我们相信海外游戏相关商业化举措具有巨大潜力，将成为我们公司未来的关键增长引擎。接下来，我们的专业内容和团队努力。第一季度，我们继续巩固在授权电竞赛事中的领先地位。我们转播了约75场赛事，包括英雄联盟LPL春季赛、王者荣耀KPL春季赛、穿越火线CFPL、反恐精英EPL Season 21、无畏契约VCT Bangkok大师赛和和平精英PEL等热门赛事。这些多样化的阵容满足了广泛电竞观众的观看需求。我们的内部数据显示，本季度我们在电竞转播的市场份额持续提升，巩固了我们作为观看电竞赛事的顶级游戏直播平台的地位。我们还持续创新多样化的自制内容，上季度转播了约25场自办电竞赛事和娱乐PGC节目。我们备受期待的虎牙英雄联盟传奇杯第三季于三月底启动，目前仍在进行中。在前两季成功的基础上，我们升级了本次赛事，设立了中韩双赛区，提升了竞技节奏和比赛观赏性。传奇杯第三季还与综合性国际电竞赛事合作，作为亚洲冠军联赛的LOL2赛事，这一重要合作突显了我们在电竞领域的专业影响力。第一季度春节期间，我们推出了与知名电视台合作开发的《猪鸡大作战》，将线下活动与线上互动相结合，融合了农产品、传统习俗、购物和娱乐场景。这档娱乐节目的收视率堪比一些顶级电竞内容。此外，我们推出了竞技真人秀歌手《自然》，这是一档融合电竞和音乐元素的节目，邀请了专业歌手和人气主播参与，获得了观众积极反馈，扩大了我们的内容覆盖范围。进入第二季度，我们在五月初启动了自办的Dota 2赛事——不朽杯。这项赛事邀请了顶级职业Dota 2选手参加，已引起广泛关注。我们还将在未来几个月推出几场大型自制活动，包括线下电竞音乐节和顶级老兵赛事。转向我们'AI+直播'战略下的产品升级，我们正在探索将AI能力融入我们的电竞体验。在传奇杯第三季中，我们利用端到端AI解决方案改变了观看体验，并推出了虎小弈，这是一个开创性的电竞观看场景AI智能体，作为用户的智能观赛伴侣。虎小弈在赛前BP阶段扮演策略分析师的角色，通过数据驱动的洞察分析战队的英雄池能力，将战队队长的决策从基于经验转变为基于可视化策略模拟；在比赛中后期和团战阶段，虎小弈成为技术分析师，生成实时反制策略热点图，让观众深入了解职业选手的技术决策；在赛后分析和互动环节，虎小弈扮演专业电竞教练的角色，快速生成精彩集锦，并通过梗式MVP回顾为赛后分析注入幽默感，提升电竞内容的娱乐价值。虎小弈能够理解游戏和电竞动态，并在整个赛事期间提供实时解说，为用户提供一个兼具战术性和娱乐性的观赛伴侣。我们的统计数据显示，截至五月初，传奇杯第三季期间产生了超过30万条弹幕，其中约17%与虎小弈发起的互动讨论相关。这标志着观看体验的显著飞跃，粉丝们以更沉浸和互动的方式积极参与内容。我们对这些初步成果感到鼓舞，并将继续推进我们在'AI+直播'战略下的AI驱动举措。通过在直播内容制作、分发和消费的整个周期中应用AI模型，我们旨在为我们在直播、电竞和其他领域创造长期价值。总之，我们相信第一季度在各个业务板块取得的针对性进展为全年的发展奠定了坚实基础。我们将继续增强和扩展我们的游戏内容和服务平台，探索新的商业机会，朝着更加多元化和可持续的商业模式迈进，为我们的用户和利益相关者创造价值。接下来，我将把电话会议交给我们的代理联席CEO兼CFO雷总。他将分享更多关于我们业绩的细节。雷总，请。
Raymond Peng Lei
感谢Vincent，大家好。我将从财务业绩概览开始。今年第一季度，在游戏相关服务、广告及其他业务同比增长的推动下，我们的总净收入在经历前期下滑后同比趋于稳定。值得注意的是，本季度直播收入环比略有增长，为总净收入的环比小幅改善做出了贡献。第一季度付费用户数同比持平，为440万，不包括通过我们的游戏分发业务进行游戏内购买但未通过我们的平台或相关服务付费的用户。在成本方面，我们继续优化内容成本，特别是与电竞赛事相关的成本，但增加了对广泛客户参与直播并提供游戏相关服务的激励，这主要是由于春节期间直播行业的季节性因素，导致本季度毛利率为12.5%。此外，尽管利息收入较前期大幅下降（主要由于我们的股息支付），我们本季度仍实现了净利润为正，非GAAP净利润为2400万元人民币。接下来让我们详细了解第一季度财务业绩。第一季度总净收入为15.1亿元人民币，去年同期为15.0亿元人民币。第一季度直播收入为11.4亿元人民币，去年同期为12.6亿元人民币，主要由于宏观经济和行业环境的持续影响。游戏相关服务、广告及其他收入为3.7亿元人民币，去年同期为2.44亿元人民币。增长主要来自游戏相关服务收入的增加，这主要归因于我们与腾讯及其他游戏公司的深度合作，部分被广告收入下降所抵消。第一季度收入成本增长3%至13.2亿元人民币，主要由于收入分成费用和内容成本增加，部分被带宽和服务器托管费用下降所抵消。收入分成费用和内容成本是收入成本的关键组成部分，第一季度增长4%至11.7亿元人民币，主要由于主播相关成本增加，部分被授权电竞赛事内容和自制内容成本降低所抵消。第一季度毛利润为1.88亿元人民币，去年同期为2.21亿元人民币。第一季度毛利率为12.5%，去年同期为14.7%，主要由于收入分成费用和内容成本占总净收入的比例上升。剔除股权激励费用，非GAAP毛利润为1.92亿元人民币，非GAAP毛利率为12.7%。第一季度研发费用同比下降4%至1.3亿元人民币，主要由于人员相关费用和股权激励费用减少。第一季度销售与营销费用同比下降20%至6100万元人民币，主要由于营销推广费用和人员相关费用减少。第一季度一般及行政费用同比增长2%至6100万元人民币，主要由于股权激励费用增加。第一季度其他收入为400万元人民币，去年同期为1200万元人民币，主要由于政府补贴减少。因此，第一季度运营亏损为6000万元人民币，去年同期亏损为3900万元人民币。剔除股权激励费用和业务收购产生的无形资产摊销，第一季度非GAAP运营亏损为3600万元人民币，去年同期亏损为1600万元人民币。第一季度非GAAP运营利润率为负2.4%。第一季度利息收入为6500万元人民币，去年同期为1.17亿元人民币，主要由于定期存款余额较低，这主要归因于2024年5月和10月支付的特别现金股息。第一季度归属于虎牙公司的净利润为100万元人民币，去年同期为7100万元人民币。剔除股权激励费用和业务收购产生的无形资产摊销（已扣除所得税），第一季度归属于虎牙公司的非GAAP净利润为2400万元人民币，去年同期为9200万元人民币。第一季度非GAAP净利润率为1.6%。第一季度每ADS摊薄净亏损约为0元人民币。第一季度非GAAP每ADS摊薄净收益为0.10元人民币。截至2025年3月31日，公司拥有现金及现金等价物、短期存款和长期存款共计62.5亿元人民币，而截至2024年12月31日为67.3亿元人民币。最后，让我更新一下股东回报情况。通过我们最高1亿美元的股票回购计划，截至2025年3月底，我们已回购2100万股虎牙股票，总对价为6980万美元。展望未来，我们将继续致力于加强业务和运营基础，并通过股息和股票回购为股东创造价值。接下来，我开放问答环节。
A
谢谢Raymond，大家好。[操作员说明]。今天的第一个问题来自花旗银行的Nelson Cheung。Nelson，您的线路已接通。请开始提问。
Nelson Cheung
让我用英语翻译一下。感谢管理层回答我的问题，并祝贺虎牙在第一季度取得了稳健的业绩，游戏相关收入在第一季度实现了坚实的同比增长。想请问管理层能否详细阐述一下当前的业务展望和前景？谢谢。
Junhong Huang
第一季度，虎牙的游戏相关服务、广告及其他收入达到3.7亿元，同比增长52.1%。这一增长主要得益于游戏相关服务收入的增加，部分被品牌广告收入的同比下降所抵消。品牌广告收入的下降主要是由于今年第一季度赛事和推广活动较少，以及去年同期主要新游戏上线带来的高基数效应。值得注意的是，由于我们的游戏分发和游戏内道具销售收入主要在与游戏公司进行收入分成后按净额确认，因此我们游戏相关服务的总交易价值显著高于报告收入。具体而言，在国内游戏分发方面，尽管今年市场新游戏上线有限，但我们积极深化与现有游戏的合作。通过与游戏工作室的合作和精细化运营策略，我们持续挖掘自然聚集在游戏直播生态系统中的高商业价值用户群体的消费潜力，为游戏分发业务形成了更稳定、更均衡的基础。第一季度，通过虎牙游戏分发渠道产生的总收入同比增长超过一倍，环比也有所增长。特别是得益于春节期间的各种游戏活动，包括QQ飞车手游、和平精英、三角洲行动和英雄联盟手游在内的多款游戏通过虎牙渠道的总收入显著增长，每款游戏相比去年第四季度均增长超过50%。此外，我们与新合作伙伴合作的游戏也表现良好。这些成果凸显了我们在运营和游戏推广方面的广泛能力。随着我们继续巩固作为游戏分发和营销渠道的地位，我们计划加强对游戏代理发行（包括独家分发模式）的探索，以进一步拓展业务。我们也期待在更多新游戏上市时抓住机遇。在游戏内道具销售方面，我们持续扩大游戏内道具SKU供应，同时增强平台销售渠道和购买体验，使得第一季度游戏内道具销售的GMV创下历史新高。随着游戏内道具销售规模的扩大，它们也惠及了我们的主播生态系统，更多游戏主播从游戏内道具销售中获得更好的商业收入。除了直播频道和商城板块外，我们的社区板块已成为游戏内道具销售的有效入口。4月初，我们成功销售了一款知名王者荣耀电竞选手的专属游戏皮肤。除了皮肤首发活动带来的热度外，该选手在社区内持续保持有效互动。这也吸引了许多用户通过此渠道购买，使其成为我们平台上该皮肤的第二大销售渠道，购买数量比之前类似的专属皮肤活动高出60%以上。由于活跃在我们社区板块的用户往往是更核心的玩家，我们认为在扩大游戏内道具购买客户群和提高复购率方面具有巨大潜力。在保持对国内市场高度关注的同时，我们已开始积极探索和增强海外市场的游戏相关商业化能力，特别是通过我们的全球移动应用服务平台，以更好地利用内容和用户流量的商业价值。除了在海外市场现有的应用推广和直播服务外，我们正在开发多样化的商业模式，包括游戏分发、游戏内道具销售、区域独家分发和游戏广告服务。我们正在加强与正在拓展海外业务的中国游戏公司以及本地公司的合作关系。同时，我们针对每款游戏的特点和关键事件推出了定制化的运营活动。此外，我们通过与海外游戏直播平台上的本地主播合作，加强本地化游戏推广。这些新兴举措展现出良好的增长势头，第一季度我们的海外游戏相关服务实现了数倍收入增长。鉴于当前的业务轨迹和市场前景，我们相信通过扩大海外用户覆盖和业务规模，我们的海外游戏相关商业化业务有潜力成为公司重要的增长引擎之一。
Hanyu Liu
谢谢。下一个问题来自汇丰银行的Ritchie Sun。你好，Richie。请提问。
Ritchie Sun
谢谢管理层回答我的问题。我有两个问题。首先，管理层能否评论一下第二季度和全年的收入展望？其次，考虑到地缘政治紧张局势以及存在的一些风险——管理层能否评论我们计划如何应对这些风险？
Junhong Huang
感谢您的提问。关于第一个问题，在第一季度，虎牙的总净收入环比小幅增长至约15.1亿元。得益于游戏相关服务、广告和其他业务的同比增长，我们的总净收入在之前的下降后已实现同比稳定。这也反映了我们战略业务转型的稳步进展和公司的执行能力。基于我们目前看到的情况，我们预计我们的总收入已基本触底。一方面，随着经济和行业状况的边际同比影响减弱，以及我们持续优化直播运营和增强用户互动功能，直播收入有望稳定。另一方面，我们预计游戏相关服务、广告和其他业务收入今年将实现相对较快的同比增长。特别是在国内游戏相关服务和广告业务持续增长的基础上，海外游戏商业化的增强也有望成为未来的另一个增长引擎。因此，基于当前的业务状况，我们预计虎牙的总收入今年将实现增长。公司持续关注美国上市法规和监管要求，并致力于履行上市公司的责任和义务。面对不断变化的国际形势和全球经济趋势，我们密切关注外部环境变化可能对资本市场产生的潜在影响。就公司所知，关于近期媒体报道的美国上市中国公司首次数据上市风险，美国政府尚未发布新的正式法规。我们将继续关注这一情况。同时，公司也在审慎评估潜在风险，并积极探索相应情况，包括评估其他资本市场的机会。正如我们一直强调的，虎牙始终重视并致力于保护投资者的利益。如有任何重大信息，公司将严格按照相关要求及时公告，并履行披露义务。
Hanyu Liu
谢谢。现在我们将接受来自中金公司Yanyan Xiao的下一个问题。你好Yanyan，请提问。
Yanyan Xiao
我将自行翻译。感谢管理层回答我的问题。我的问题是，我们应该如何评估公司未来的盈利趋势？谢谢。
Junhong Huang
本季度，我们继续优化与电子竞技内容相关的成本，但增加了对广播公司的激励措施，以鼓励在春节淡季期间提供游戏相关服务的流媒体播放和参与。此外，由于季节性疲软以及去年高基数效应的影响，我们的高利润率品牌广告收入同比和环比均出现下降。因此，本季度我们的毛利率较去年同期略有下降，但环比上升至12.5%。尽管由于股息支付导致利息收入显著降低，我们本季度仍实现了正净利润，非GAAP净利润达到2400万美元。关于未来盈利趋势，考虑到我们的股东回报措施将导致资产负债表上的现金盈余减少，加上市场利率下降等因素，今年的利息收入，特别是下半年，将显著低于2024年同期。因此，今年的底线业绩将更多地依赖于公司运营结果的改善。具体而言，在成本和费用方面，我们将适度增加对自制内容的投资，这也有利于游戏相关服务、广告和其他业务的商业化发展。同时，我们预计未来版权内容成本将进一步改善。盈利表现也会在一定程度上受到整体收入规模和结构变化的影响。总体而言，我们预计公司今年的非GAAP运营结果将显著改善。
Hanyu Liu
谢谢。今天的问答环节到此结束。再次感谢大家今天的参与。如果您有进一步的问题，请随时通过我们网站上提供的联系信息或PS&T金融通讯联系虎牙投资者关系部。今天的电话会议到此结束，我们期待下个季度再次与您交流。谢谢。