Operator
大家好，女士们、先生们。感谢各位参加蔚来公司2025年第三季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。今天的电话会议正在录音中。现在我将会议交给主持人，公司投资者关系与企业财务负责人陈睿。请开始，陈睿。
Rui Chen
大家早上好，晚上好。欢迎参加蔚来2025年第三季度财报电话会议。公司今天早些时候发布的新闻稿中已公布了在公司投资者关系网站上发布的财务和运营业绩。今天参加会议的有创始人、董事长兼首席执行官李斌先生，以及首席财务官曲先生。在继续之前，请各位注意，今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，公司的实际业绩可能与今天表达的观点存在重大差异。有关风险和不确定性的进一步信息包含在公司向美国证券交易委员会、香港联合交易所有限公司及新加坡交易所证券交易有限公司提交的某些文件中。除非适用法律要求，公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。另请注意，蔚来的财报新闻稿和本次电话会议可能包含对未经审计的GAAP财务信息以及未经审计的非GAAP财务指标的讨论。请参阅蔚来的新闻稿，其中包含未经审计的非GAAP指标与可比GAAP指标的调节表。现在，我将会议交给我们的首席执行官李斌先生。李斌，请开始。
William Li
大家好，感谢参加蔚来2025年第三季度财报电话会议。2025年第三季度，公司交付了87,071辆智能电动汽车，同比增长40.8%。本季度，我们推出了两款大型零电池电动SUV——Omo L90和全新Omo ES8。两款车型凭借全面的竞争力获得了用户的强烈推荐，并持续保持强劲需求。与此同时，Firefly品牌持续实现稳定的市场增长，通过覆盖更广泛的价格区间满足更多样化的需求。全新Envo和Firefly品牌能够推动交付量显著增长。10月份，公司交付了40,397辆智能电动汽车，同比增长92.6%，连续三个月创下交付新高。对于第四季度，我们预计总交付量将在120,000至125,000辆之间，同比增长60.1%至72%，实现新的季度高点。在财务方面，得益于持续的成本优化，第三季度车辆毛利率提升至14.7%，其他销售毛利率为7.8%，整体毛利率达到13.9%，为近三年来的最高水平。这反映了公司产品和服务盈利能力的增强。研发、销售和一般行政管理方面的运营效率持续改善。非GAAP运营亏损环比收窄30%。第三季度，公司的经营现金流和自由现金流均转为正值。蔚来始终坚持可充、可换、可升级电池的纯电动汽车路线图。依托公司在12个关键技术领域的全栈研发能力，第三品牌能够精准满足用户在不同细分市场的需求。我们所有品牌下新产品的竞争力都获得了良好反响。新品牌近期为ET9 Horizon版推出了三种配色主题。Horizon版是专为蔚来最杰出的旗舰车型保留的特殊系列。独特的设计、先进的技术、卓越的执行力和专属服务使ET9 Horizon版在市场中脱颖而出。全新ES8作为全能科技旗舰SUV，在9月的蔚来日发布并开始交付。凭借纯电技术带来的无与伦比的空间和驾驶体验，全新ES8在高端大型零SUV细分市场中保持热销，仅用41天就实现了超过10,000辆的交付，成为40万元人民币以上价位段交付最快的车型。11月，蔚来产品线中的另一款全能SUV ES6庆祝了其300,000辆交付里程碑，两次登顶中国30万元人民币以上fabs车型销量榜。在Amo品牌内，L90自7月下旬上市以来三个月内交付超过33,000辆，连续三个月领跑大型电池电动SUV细分市场。L60同样表现强劲，在上市前三个月保持20万元人民币以上MSRP的电池电动SUV细分市场前两名位置。凭借卓越的产品、体验和口碑，Amo品牌日益成为家庭用户的首选。自开始交付以来，Firefly在高端小型电动汽车市场销量领先，确立了市场标杆地位。通过创意推出特别版车型，持续增强其在注重品质和个性的用户中的吸引力。这款充满活力的小型车已开始进入全球市场，并将扩展到欧洲和亚洲的更多国家和地区。在智能驾驶方面，新世界模型NWM是首个不仅能够理解和预测真实世界，还采用闭环训练系统运行的世界模型。实际上，行业趋势正日益向工作模型路线图发展。接下来，我们将逐步为搭载蔚来NX90 31和Amelia's O ring X智能驾驶芯片的车辆推出NWM升级，进一步提升城市和高速公路NOP plus、泊车和智能安全性能。此次升级还将支持执行开放集指令。对于在途智能驾驶，计划年底发布的Coconut 210将升级其基于模型的端到端解决方案，用于城市和高速公路NOA以及泊车，提供更无缝的驾驶体验。我们的销售和服务网络目前包括172个蔚来中心、395个蔚来空间、422个Amo门店，以及405个服务中心和70个交付中心。我们的全球充换电网络目前运营着3,641座换电站，为用户提供了超过9,200万次换电服务。此外，蔚来已建设超过27,000个充电桩和目的地充电桩。9月17日，蔚来在美股和港股市场完成了总计11.6亿美元的股权融资，进一步强化了资产负债表，为其长期投入研发和用户服务提供了充足资源。11月23日，2025蔚来杯中国大学生电动方程式大赛A组比赛圆满落幕。蔚来自2015年起一直支持这项赛事，帮助行业培养了数万名年轻专业人才。今天也是公司成立十一周年纪念日。过去十一年间，我们始终坚持智能电动汽车核心技术的自主研发，持续投入充换电基础设施建设，构建了多品牌销售服务体系，并为超过90万用户创建了一个充满活力的社区，共同分享喜悦、共同成长。这些优势日益获得用户的认可。今年，我们三个品牌的新产品在各自细分市场表现强劲，标志着快速增长新阶段的开始。同时，通过细胞业务单元机制，我们全面优化了组织架构，提升了运营效率，持续深化业务根基并实现超越性增长。展望未来，我们将继续提供更具竞争力的技术产品和服务，为用户带来更好的体验和更大的价值。随着公司发展成为一家以用户为中心、技术和体验领先的企业，我们期待与更多用户共同塑造可持续、更美好的未来。感谢大家的支持。接下来，我将把电话交给Stanley，请他介绍第三季度的财务详情。Stanley，请。
Stanley Qu
谢谢，William。现在让我们回顾一下关键财务业绩。2025年，平均总收入达到218亿元人民币，同比增长60.7%，环比增长14.7%。车辆销售额为192亿元人民币，同比增长15%，环比增长19%。同比增长主要得益于交付量增加，但部分被产品组合变化导致的平均售价下降所抵消。环比增长主要来自交付量增加。其他销售额为62.26亿元人民币，同比增长31.2%，环比下降9.8%。同比增长主要由二手车销售、技术研发服务、汽车配件销售以及售后车辆服务的增长推动。而环比下降主要由于二手车技术研发服务收入减少，部分被零部件配件、售后车辆服务及电力解决方案提供的增长所抵消。从利润率来看，车辆毛利率为14.7%，而去年第三季度为13.1%，上季度为10.3%。同比和环比增长主要得益于单位材料成本下降，这主要源于我们全面的成本降低努力。总体毛利率为13.9%，而去年第三季度为10.7%，上季度为10%。同比增长主要反映了车辆毛利率提高以及零部件、配件和售后车辆销售盈利能力改善，这得益于成本降低和效率提升。环比增长主要归因于车辆毛利率提高。转向运营费用，研发费用为24亿元人民币，同比下降28%，环比下降20.5%。同比和环比下降主要由于研发职能人员成本降低（源于组织优化）以及不同开发阶段设计和开发成本减少。销售、一般及行政费用为42亿元人民币，同比增长1.8%，环比增长5.5%。同比来看，销售、一般及行政费用保持稳定。环比增长主要由于与新产品发布相关的销售和营销活动增加。运营亏损为35亿元人民币，同比下降32.8%，环比下降28.3%。剔除股权激励费用和组织优化费用后，调整后运营亏损为28.3亿元人民币，同比下降39.5%，环比下降31.3%。净亏损为35亿元人民币，同比下降31.2%，环比下降30.3%。剔除股权激励费用和组织优化费用后，调整后净亏损为27亿元人民币，同比下降38%，环比下降33.7%。此外，本季度我们实现了正向经营现金流和正向自由现金流，加上9月份完成的11.6亿美元股权融资，我们季度末拥有367亿元人民币的总现金及现金等价物、受限现金、短期投资和长期定期存款，为未来增长奠定了坚实基础。我们的准备发言到此结束。有关我们未经审计的2025年第三季度财务业绩的更多信息和详情，请参阅我们的财报新闻稿。现在我将把电话转交给接线员开始问答环节。接线员？
Operator
谢谢。如果您想提问，请在电话上按1并等待您的名字被叫到。如果您想取消请求，请按2。如果您使用的是免提电话，请拿起听筒提问。为了今天电话会议所有参与者的利益，请将您的问题限制在两个以内。如果您有额外的问题，可以重新进入队列。我们的第一个问题来自摩根士丹利的Tim Hsiao。请开始提问。
Tim Hsiao
你好。感谢回答我的问题。我是摩根士丹利的Tim。我有两个问题。第一个问题是关于盈亏平衡目标，因为我们注意到蔚来更新的第四季度交付指引为120,000至125,000辆，比我们之前150,000辆的目标低了约20%。我想知道是否存在交付量不足对公司在第四季度实现盈亏平衡目标产生不利影响。考虑到季节性需求疲软和积极的不确定性，公司何时能够实现之前每月50,000辆的ROE目标？这是我的第一个问题。
William Li
感谢您的提问。实际上，对于公司而言，我们仍然有信心在第四季度实现季度盈亏平衡，这仍然是我们年底的财务目标。但与此同时，我们确实看到了自10月以来以旧换新和置换补贴逐步取消和终止带来的影响。但这实际上是整个行业面临的挑战。在这种情况下，对于整个行业来说，第四季度可能不会出现我们通常在年底预期的销售高峰。正如您密切关注市场和所有数据，您可能也已经预见到了年底的这种潜在变化。与此同时，明年新能源汽车的购置税减免政策将进一步缩减，对于像ES8这样有订单积压的新产品，这些订单将持续到明年。包括蔚来在内的汽车公司为用户提供了明年提车时仍享受购置税减免的保障。但没有汽车公司会为以旧换新和置换补贴提供保障。在这种情况下，由于以旧换新补贴的取消，整体市场需求受到了影响。特别是对于我们公司，我们的Amo L60和L90受到这一取消的影响较大，因为它们也属于相对低价位段，对此类变化更为敏感。然而，我们仍然有信心实现第四季度盈亏平衡目标。这主要是因为我们确实看到了对我们高利润产品（如全新ES8）的强劲需求。我们仍有充足的订单积压，并且该产品也有新的订单流入。因此总体而言，Amo的订单流入受到了以旧换新补贴取消的影响，但对整体毛利率的影响有限。在这种情况下，我们对财务目标确实有信心。与此同时，在车辆毛利率方面，第三季度我们实现了14.7%的车辆毛利率，好于我们的预期。同时，我们也在与供应链合作伙伴就持续的成本降低和第四季度的商业谈判进行合作。基于此，我们预计第四季度的车辆毛利率将在18%左右。对于第四季度的ES8，我们也预期销售和交付量将显著增长，利润率非常可观，超过20%，那么整个公司的整体毛利润将较第三季度显著改善。同时，我们也看到了非汽车销售业务的良好财务表现，并预期这种势头将持续到第四季度。因此，我们看到非汽车业务贡献的销售收入以及该部分毛利率都有所改善。基于此，毛利润、车辆毛利润或非车辆毛利润也将从第三季度到第四季度有所改善。在费用和成本控制方面，自今年起，我们一直在采取一系列行动来提高运营效率和费用利用率。我们已经从第三季度的财务数据中看到了一些良好成果。我们将在第四季度继续努力改善销售、一般及行政费用以及研发费用及其效率。特别是在第四季度，我们不预期有任何重大或高调的营销活动或宣传活动。在这种情况下，我们将在第四季度控制我们的销售、一般及行政费用以及研发费用。总而言之，我们的销量受到了以旧换新和置换补贴逐步取消的影响，但毛利润并未受到重大影响。同时，我们将继续努力提高投资和费用的效率和利用率。在这种情况下，我们预期第四季度的业务成果也将有所改善，并且有信心实现季度盈亏平衡目标。
Tim Hsiao
感谢William提供的所有细节。我的第二个问题是关于我们的销量目标以及新车型发布计划。回顾之前的季度，管理层曾提到我们目标是在第四季度实现每月5万辆的交付量。如果我们无法实现这一目标，那么何时能够达到每月5万辆的销售水平？考虑到所有的宏观不确定性，蔚来是否需要考虑将新车型的发布时间提前到第一季度或更早，以提振明年的销售势头？这是我的第二个问题。谢谢。
William Li
感谢您的提问。正如我之前在发言中提到的，我们为第四季度提供的指引是12万至12.5万辆。关于指引调整的原因，正如解释过的，主要是受到以旧换新补贴政策退出的影响。因此，我们将无法看到往年年底季节性因素推动的销售高峰，特别是这将影响那些已经度过新车热度期的车型销售。但这也是整个行业面临的挑战。基于我们当前的产品阵容和发布节奏，我们确实预计明年某个时候能够实现每月5万辆的交付量。这一预期是基于我们明年将推出三款大型车型，以及电池产能持续提升和销售营销效率不断改善的考虑。因此，我们确实看到了在明年上半年某个时间点实现每月超过5万辆交付的机会。同时，我们也不会仅仅因为短期或临时的政策变化或影响而随意改变新车发布节奏或计划。我们仍将保持原有的发布节奏，即在明年第二季度推出两款新车型，在第三季度推出一款新车型。
Tim Hsiao
谢谢。感谢William和Stanley。期待第一个盈亏平衡季度的到来以及更多好消息。
Operator
谢谢。下一个问题来自瑞银的Paul Gong。请提问。
Paul Gong
你好，William。感谢回答我的问题。我的第一个问题是关于2026年的展望。考虑到电动汽车将征收5%的购置税，我们应该如何看待公司对此政策变化的准备？我们是会补偿客户这部分金额，还是通过供应链调整和内部成本控制来消化？或者我们预期让消费者承担大部分影响？这是我的第一个问题。
William Li
感谢您的提问。关于明年新能源汽车购置税减半的政策，实际上对我们公司的影响相比其他新能源车型和公司来说相对较小。因为我们80-90%的用户选择购车时同时订阅电池服务。在这种情况下，电池价格不计入计税基础。因此，我们的税收减免优势仍然比其他公司以及非换电车型更为明显。同时，对于像蔚来ES8这样交付等待时间较长的热门产品，我们也是首家宣布为明年提车用户提供购置税保障的汽车公司。我们在ES8上市时就已经推出了这项购置税保障政策。对于其他产品和车型，由于它们的等待时间不像ES8那么长，目前我们还没有为其他车型推出保障政策。至于面对明年购置税政策变化我们将采取的具体措施，这很大程度上取决于市场动态、竞争格局以及同行的做法。因此我们将在措施和政策上保持灵活性。但目前我们还没有非常具体的计划。同时，我们也看到整个行业，包括公众和用户，正在逐渐消化新能源汽车购置税政策退出的影响。特别是目前，如果我们看中国智能电动汽车行业，现在政策驱动的影响已经减弱。因为纯电动汽车的实际用户体验和成本优势更加明显，对用户也更具吸引力。今年前10个月，我们的销量增长实际上显著提升。这也给了我们继续保持这种势头的信心。所以购置税退出会有影响，但影响将非常有限。
Paul Gong
我的第二个问题是关于费用控制。我们已经看到相当程度的成本降低，特别是在第三季度的研发费用方面。根据你们的指引，第四季度应该会看到进一步的效率提升。展望2026年，我们是否应该预期费用方面的较低成本结构将成为常态和新常态？我们是否应该预期，比如每季度研发费用保持在20亿左右？每季度销售及管理费用在40亿甚至低于40亿的水平？
William Li
感谢您的提问。正如之前提到的，第三季度我们的研发费用在非GAAP基础上约为20亿元人民币。对于第四季度及明年，我们预计季度研发费用将保持平稳，同样约为每季度20亿元。目前我们没有任何削减研发费用的计划。但同时，我们将更加注重提高研发活动的效率，特别是利用我们的自营业务单元机制。我们将充分利用每季度这20亿元研发投入的产出，用于公司内部的项目立项和审批。我们已经建立了投资回报率评估机制，并建立了项目评审和改进的闭环流程。通过持续这些努力，我们相信每季度20亿元的研发投入将能够维持现有产品开发以及关键技术研发，同时不损害整个公司的竞争力。关于销售及管理费用及其占销售收入的比例，在第四季度，基于销量指引，我们已经将月度销量目标从5万辆下调。在这种情况下，我们原本的目标是实现销售及管理费用占销售收入的10%，现在约为12%。在第四季度，我们将保持这一水平，但这是在实现第四季度季度盈亏平衡的整体背景下。就绝对金额而言，正如您提到的，约为每季度40亿元。明年，我们将专注于提高销售及整体活动的效率。总体而言，我们相信销售及管理费用占总销售收入的10%应该是我们可以实现的可达成目标。
Paul Gong
谢谢William和Stanley。期待未来更高效的运营。
Operator
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Nick Lai。请提问。
Nick Lai
是的，我是摩根大通的Nick。感谢回答我的问题。第一个问题实际上是关于2026年的可能性。根据William之前的评论，从明年第二季度开始，我们将有三款新车型，月销量达到5万辆。William还提到应该比较费用比率。基于所有这些评论，是否可以公平地说，2025年第二季度实现盈亏平衡，然后明年全年或至少下半年，盈利能力也应该非常强劲？这是我的第一个问题。我们应该如何看待2026年的盈利能力？
William Li
感谢您的提问。实际上，对于全年而言，我们的业务目标是在2026年全年实现非GAAP基础上的盈利。我们对明年实现这一盈利目标充满信心。从非GAAP角度来看，我们主要基于市场趋势以及我们产品和服务的相对竞争力来评估。以下是对过去一年左右趋势的一些洞察。我们将重点关注电池电动汽车在高端细分市场的渗透率，特别是大型豪华SUV市场。第三季度，fab的销量环比增长26%，而RIV和TEAHIVE的销量仅增长127%。实际上，环比下降了127%。如果我们观察整个新能源汽车市场，第三季度渗透率已达到55%，这主要得益于电池电动汽车的增长。前三季度，bypass的销量增长33%，而rib仅增长3%。更具体地看10月份，BAV销量增长13%，而rib下降13%。这也显示了BAV车型受到市场的良好接受和采用。更具体地说，在价格30万元人民币以上的高端细分市场，这正是我们新品牌和产品所在的领域。过去，这一细分市场的渗透率仍然相对较低，但我们确实看到了渗透率改善的趋势。这也为我们扩大在该细分市场的渗透率和市场份额提供了巨大机会。特别是今年，我们看到高端电池电动汽车产品越来越受到用户的认可。我们已经看到了对此类产品的认知度和需求。这也推动了该产品渗透率的提升。去年全年，电池电动汽车在高端细分市场的渗透率仅为12%。但在318%，前三季度，fab的渗透率增长了33%。然而增程式电动汽车实际上下降了10%。更具体地说，在大型豪华SUV细分市场，bus的销量在9月份首次位居第一，并在10月份继续保持这一势头。10月份，我们看到fab注册总量约为39,000辆。而RIB仅为24,000辆。关于销量以及明年情况，对于OA L90以及明年的新款OA ES8，我们仍将继续围绕这两款相对较新的产品进行bus。此外，我们还将推出另外三款新的大型车型。因此，明年我们将有五款新的大型车型从新品牌和Amo品牌推向市场。如果我们观察我们的新车型将瞄准的中大型和大型SUV细分市场，第三季度，fab车型的销量增长了140%。而WIP仅为19%。但如前所述，在高端大型汽车车型中，bath的整体渗透率仍然相对较低，这意味着我们在这一细分市场确实拥有巨大的机会和潜力。因此总体而言，我们的产品推出节奏与市场转变和趋势保持一致，特别是考虑到我们的大型车型在产品本身以及充电换电体验方面都具有竞争力。而且，这五款大型车型也将贡献我们所有产品中的主要销量。由于它们是高利润率产品，它们也将对车辆毛利率做出更显著的贡献。基于此，我们预计明年车辆毛利率将达到20%左右。这是在我们第三季度现有毛利率以及第四季度展望基础上的进一步改善。但是，这一结果也将取决于我们与供应链合作伙伴持续的成本优化努力。在费用方面，随着我们推出细胞业务单元机制，我们加强了对费用的控制。我们已经看到了一些良好成果，明年我们将继续在控制研发费用以及销售、一般及管理费用方面做出努力。此外，对于我们的大型车型，基于其强劲的市场表现和需求，已经证明通过正确的产品定义以及我们在电池交换方面的独特优势，我们确实能够在该细分市场获得可观的市场份额。同时，我们也看到了电池电动汽车在大型车型和高端车型中占据更高市场份额和渗透率的积极趋势和巨大潜力。第三，我们有信心实现20%以上的产品毛利率，加上我们在成本和费用控制方面的持续努力。综合所有这些因素，我们认为在2026年实现全年非GAAP基础上的盈利对团队来说是一个合理的目标。
Nick Lai
清晰且无疑，我认为这是明年一个令人兴奋的结果。我的第二个问题更多是关于内部链与媒体之间的选择。您能否提醒我们，在内部自研与外包之间的长期战略是什么？这两种策略各自的优缺点是什么？
William Li
感谢您的提问。我们的NX1931是首款采用五纳米工艺制造的智能驾驶芯片，其流片量产、车载应用以及全栈运营都比行业内性能相当的竞争对手更早。我们也看到这款内部自研芯片如何同时贡献于性能提升和成本结构优化。因此，从长期来看，我们将继续在芯片相关技术上进行投资和努力。同时，您可能也注意到了，在媒体方面，我们宣布了一项合作伙伴关系，我们将与更多行业参与者分享我们的芯片解决方案和技术，既包括汽车行业也包括非汽车行业，因为我们确实看到了将这种高计算能力谐振芯片应用于不同类型设备（例如机器人）的良好潜力。因此，我们将与技术合作伙伴一起，探索我们芯片的更多用例和应用场景。
Operator
谢谢。您的下一个问题来自德意志银行的Bin Wang。请讲。
Bin Wang
谢谢。第一个问题是关于第三季度的利润率。根据解释，利润率明显大幅下降了4.4%，原因是成本降低。既然刚刚足够。您认为这是因为产品组合的原因吗？因为在我们的IT业务中，销量贡献已超过20,000台。您能否分解一下利润率的驱动因素？有多少来自车载激光雷达的利润率？有多少来自成本降低？真正的建设是您在第三季度实际获得成本降低的关键项目。谢谢。
William Li
感谢您的提问。正如您所提到的，我们第三季度车辆毛利率的提升以及环比改善，主要由两个因素驱动。首先是供应链带来的成本降低，这得益于我们销量的增长。第二个因素是L90的销售和交付，这是一款高毛利产品，我们从第三季度开始交付，而第二季度尚未开始。我们已经交付了超过20,000辆L90，相比前几个季度的L60，这为毛利率表现做出了更好的贡献。这是第三季度毛利率改善的两个主要驱动因素。至于具体的细分数据，我也会在线下与您分享更多信息。但在这里，我可以与您分享部分车型的车辆毛利率表现。对于新款ES8，正如William提到的，车辆毛利率为20%。当然，由于ES8直到第三季度末才开始交付，其在销量方面的实际贡献相对较小。对于ET5和ET5T，它们的车辆毛利率在15%到20%之间。对于ES6和EC6，它们的车辆毛利率超过20%，甚至达到25%，因为这些产品已经在市场上销售了一段时间，我们已经摊销了新车上市初期的相关成本。对于L90，车辆毛利率大约在15%到20%之间。总体而言，对于新车型加上已上市的L90，它们确实有着相当不错的车辆毛利率表现。
Bin Wang
我的第二个问题是关于你们与Xcela最新的芯片合资企业。这或许不是针对持有公司36.4%股份的股东。我的问题是：第一，为什么选择重庆的Xcela作为合作伙伴？而不是其他公司？第二，关于这家合资企业的最佳模式是什么？它仅仅是一家销售公司吗？实际上你们是否真的成立了一家合资企业来独立生产芯片？同时，你们是否已经从门店管理方获得了任何许可费收入？因为这关系到你们芯片的销售。谢谢。
William Li
感谢您的提问。是的，一些媒体报道了这家芯片合资企业的成立。同时，我们也在利用这家合资企业的合作伙伴来销售我们的芯片以及我们的IC设计能力给其他客户和潜在用户。但这并非与您的独家合作关系。我们有可能也有机会从我们这边向其他合作伙伴和公司销售我们的芯片解决方案和产品。这是销售该解决方案的一种方式。我们也可以利用合作伙伴的资源向其他汽车公司或其他客户提供我们的芯片解决方案，他们将作为一级供应商提供此类解决方案。与此同时，正如前面提到的，我们也看到了将此类芯片应用于非汽车行业的机遇。因此，汽车公司将其技术跨行业共享也是相当普遍的做法。对于我们的合作伙伴来说，他们在设计行业确实拥有成熟的经验和技能。他们也有自己的客户和网络关系。而且，他们有一些芯片产品可以在不同场景下与我们的芯片形成互补。所以总体而言，我们认为这是一个双赢的合作关系。
Operator
谢谢。下一个问题来自花旗银行的Jeff。请提问。
Jeff
您好。我是花旗银行的Jeff。我的第一个问题是关于第四季度ASP。看起来340亿的收入指引应该与车辆ASP相匹配。环比增长12%达到246,000元人民币。那么如果毛利率达到18%，那大约是60亿的毛利润。对吗？这是我的第一个问题。我的第二个问题是关于第一季度。因为我们确认了第四季度的指引，比如收入环比增长56%。对吗？毛利率达到18%。但话虽如此，进入明年第一季度，我们的销量不会回落到第三季度的水平。对吗？其次，看起来我们高利润率产品的环比销量在第一季度将保持稳定。因此，产品组合应该会在第一季度进一步改善。在环比基础上。所以我的第二个问题是，第一季度的车辆毛利率是否也会保持在接近18%的水平，因为高利润率产品在组合中的贡献更大。
William Li
感谢您的提问。关于平均售价，第四季度将会上升。这主要是由高利润率产品ES8的销售推动的。至于全年，我们今年的销量指引约为40,000辆，其中大部分将在第四季度实现。因此这也对改善做出了贡献。关于您第二个问题关于明年第一季度毛利率展望的问题，通常第一季度是汽车行业的淡季。所以总体而言，第一季度的销量不会像往年第三和第四季度那样好或高。但正如之前提到的，今年第四季度我们可能看不到季节性因素推动的常见销售高峰。在这种情况下，即使明年第一季度我们将遇到淡季，从今年第四季度到明年第一季度的降幅或减少也不会像往年那样显著。更不用说我们还有ES8的订单积压将持续到明年。这也有助于抵消明年第一季度的季节性影响。所以总体而言，我们明年第一季度的运营和销量预测不会像今年第四季度那样好，但也不会像今年第一季度那样低。因此总体而言，车辆毛利率也遵循同样的趋势。它将低于我们对今年第四季度的毛利率展望，但会好于去年第一季度。
Operator
谢谢，Jeff。下一个问题来自美国银行的Ming-Hsun Lee。请提问。
Ming
你好，William。我是Ming。我的第一个问题是关于你们的海外计划，因为我认为过去几年你们在欧洲建立了多个销售渠道。能否详细介绍一下未来几年海外扩张的战略？谢谢。这是我的第一个问题。
William Li
感谢您的提问。我们于2021年进入欧洲市场。从2021年到2024年，在过去几年中，我们一直在欧洲市场采用直销模式，直接面向客户或用户。然而与此同时，考虑到所有外部因素，例如欧盟的关税政策，我们也开始意识到，为了更广泛的市场进入，我们需要更多地依赖和利用合作伙伴的支持与资源。这就是为什么从今年开始，我们开始为市场进入寻找本地合作伙伴。目前，我们已经在10多个国家和地区确定了高质量的合作伙伴，而Firefly将成为我们利用合作伙伴资源和网络引入海外市场的首个品牌。该产品不仅将在欧洲、亚洲上市，还将进入中东和南美市场。总体而言，对于全球市场扩张，我们正在将业务模式从直销模式转向更加基于合作伙伴、并由本地合作伙伴支持的业务模式。此外，Firefly及其产品实际上是一款非常适合更广泛市场的优秀产品，其欧洲版本和右舵版本已经开发完成，为全球市场进入做好了准备。因此，我们对Firefly产品的全球扩张充满信心。同时，我们也在为全球市场开发Onward产品。这也是一个具有合理价格区间和产品组合的品牌，适合全球市场扩张。至于新品牌，由于它针对高端细分市场，建立新产品品牌知名度确实需要耐心和时间。在这种情况下，我们对新品牌的全球市场扩张也更有耐心，更着眼于长远发展。总体而言，在中国市场，我们从新的高端品牌开始，然后是Amo品牌和Firefly。但对于全球市场扩张，它们将采取相反的方式：我们将从Firefly开始，然后当Amo准备好适合全球市场的产品时，我们将推出Amo，然后是NIO。
Ming
谢谢，William。我的第二个问题是关于拓展更多大众市场机会。既然Amo在L90以及最近的L60上非常成功，销量也在持续增长。那么未来，您是否期望在Amo品牌下推出更多产品，并为20万元人民币甚至更低价格区间的细分市场创造更多商业机会？是的。谢谢。
William Li
感谢您的提问。对于Amo品牌，它被定位为面向大众市场的家庭导向品牌。就像丰田和大众一样，从长远来看，我们确实需要创建广泛的产品带宽，以满足更多需求，并覆盖更多价格和市场细分。因此，从长远来看，Amo品牌的价格带宽将在100,000到300,000元人民币之间。在这个范围内，我们将为用户提供更多样化的产品和选择。我们从定价约200,000元人民币的L60开始。而对于L90，顶配版的价格点大约接近300,000元人民币。明年推出的L80，价格也将在200,000到300,000元人民币之间。所以，现有三款产品已经覆盖了加价细分市场。同时，我们也在开发一个新的产品平台，目标价格区间在200,000元人民币以下。我们相信，凭借这种多样化的产品和价格阵容，加上更成熟的换电网络，我们能够在100,000到300,000元人民币的价格区间内获得合理的市场份额。这也是中国乘用车市场中最大的单一价格细分市场，总规模达1500万辆。在如此庞大的市场中，我们没有理由不推出足够的产品来获取充足的市场份额。
Operator
谢谢。下一个问题来自中金公司的邢畅。请提问。
Xing Chang
您好。感谢接受我的提问。我只有一个后续问题。关于研发费用。我们已经看到第三季度的研发费用大幅下降至我们先前指引的水平。但行业内正在增加对智能化和AI相关其他领域的投资。我们如何分配有限的研发费用？如何平衡短期研发效率和长期研发成本？
William Li
感谢您的提问。实际上，今年我们在研发活动中的主要重点是提高效率，并确定不同研发活动和项目的优先级。在这方面，CPU机制在帮助有效利用研发投资和支出方面发挥了非常重要的作用。同时，我们也会确保不会失去长期竞争力，因为这是我们不会跨越的底线。通过CPU机制，我们很高兴看到，即使最近几个季度我们减少了研发支出，但我们仍然保持了智能电视12项全栈能力的研发能力和竞争力。因此，我们也有信心继续保持这种竞争力。此外，在过去几年中，我们在开发核心电动汽车产品的基础技术方面进行了重大投资，包括我们的芯片、操作系统、智能底盘以及900伏高压架构。随着未来产品和技术平台的基础已经奠定，后续迭代不会像开发基础那样成本高昂，而且未来迭代在利用有限研发资源方面也会更加高效。关于人工智能技术及其应用，如智能驾驶和我们的AI伴侣Nomi，以及内部管理和效率工具，我们将继续保持研发强度和努力，但我们会以更高效的方式实现这一目标。在算法和数据使用方面，我们实际上已经确定了一些比单纯为了获得高计算能力或数据性能而投入投资或资源更有效的好做法和方法。因此，我们已经确定了一些投资回报率更高的方法。实际上，在人工智能行业，DeepSeek的成功也证明，您不需要投入昂贵的投资来开发良好的大语言模型性能。对我们来说也是如此。更不用说，我们还可以利用我们所有车辆上配备的集体人工智能以及我们的数据闭环来实现相同水平的计算性能，实际上我们不需要像竞争对手或其他同行那样使用那么多的计算能力。总的来说，在研发方面，我们更加注重投资回报评估，并为我们的研发活动设定更好的优先级。
Xing Chang
是的。谢谢。我明白了。谢谢。
Operator
谢谢。您的下一个问题来自汇丰银行的丁雨倩。请提问。
Yuqian Ding
谢谢团队。我有两个问题。第一个问题是，当我们达到产量阈值时，能否分享成本效益？目前的运行率是50万辆，明年只会更高。比如说，在所有在BOM结构中权重较高的关键组件方面，我们能获得什么好处？
William Li
感谢您的提问。正如之前提到的，当源销量达到一定规模水平时，我们实际上会看到规模经济如何促进财务表现的改善，这主要来自两个方面。第一是关于供应链上更强的议价能力。正如您在我们第三季度和第四季度的车辆毛利率指引中已经看到的，这也有助于改善车辆成本结构。至于未来，我们对于供应侧规模经济将贡献多少还没有清晰的图景。然而，正如William提到的，我们明年的毛利率目标是20%。这实际上将部分由供应侧的规模经济驱动。第二是关于制造效率和成本优化的改善。随着我们销量的提升，每辆车的摊销制造成本将逐步优化。这也将有助于改善我们产品的成本结构。
Yuqian Ding
谢谢，Stanley。第二个问题是关于明年的新车型。您能否帮助我们理解潜在的高规模以及产品组合影响？我们讨论过更大的车型有更好的利润率。但我们也谈到Amo L90仍然是15%到20%。那么L80，在定价方面将低于90。大概如此。这会产生稀释效应，还是规模效应会超过这些影响？
William Li
感谢您的提问。正如提到的，我们明年将推出的三款大型SUV新车型，它们都定位在各自细分市场的高端价格区间。我们尚未最终确定这些新车型的价格。然而，我们已经预期这三款车型将带来更显著的利润率贡献。更不用说这三款大型车型在成本结构上与当前的audio ES8和L90完全协同。因此，今年和明年我们在ES8和L90上确定的成本结构优化和成本节约机会，也可以延续到这三款新车型上。所以，五款大型车型结合起来，我们预期它们将在产品性能和利润率水平上都有良好表现。总体而言，实现20%的毛利率目标。
Yuqian Ding
谢谢。
Operator
谢谢。由于没有更多问题，现在我将把电话交还给公司进行结束语。
Rui Chen
再次感谢您今天参加我们的会议。如果您有任何进一步的问题，请随时通过网站上的联系信息联系我们的投资者关系团队。本次电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。谢谢。