Operator
女士们、先生们，感谢各位的耐心等待，欢迎参加奇富科技2025年第一季度业绩电话会议。所有参会者目前处于只听模式。[接线员指示]。请注意今天的活动正在录音。现在，我将电话会议转交给资本市场高级总监季凯伦女士。请开始，凯伦。
Karen Ji
谢谢，黛西。大家好，欢迎参加奇富科技2025年第一季度业绩电话会议。我们的业绩公告已于今天早些时候发布，可在我们的投资者关系网站上查阅。今天与我一同参会的有我们的首席执行官吴海生先生、首席财务官徐祎立先生以及首席风险官郑彦先生。在开始之前，我想提醒大家参考我们业绩新闻稿中的安全港声明，该声明适用于本次电话会议，因为我们将做出某些前瞻性陈述。此外，本次电话会议包含对某些非公认会计准则财务指标的讨论。请参考我们的业绩公告，其中包含非公认会计准则财务指标与公认会计准则财务指标的调节表。另外请注意，除非另有说明，本次电话会议中提及的所有数字均以人民币计值。在开始之前，我们想告知各位，今天我们首席执行官准备好的发言将使用AI生成的声音以英语进行。现在我将电话会议转交给吴海生先生。请开始。
Haisheng Wu
大家好。感谢各位今天参加我们的电话会议。2025年第一季度，在稳增长、优结构、防风险的指导原则下，中国经济显现出温和复苏的早期迹象。与此同时，全球经济正经历深刻的技术变革和结构性调整。在日益复杂多变的环境中，我们秉持审慎经营，运用人工智能重塑信贷价值链，实现了高质量增长，取得了超出预期的业绩。截至季度末，我们的人工智能信贷决策引擎和资产分发平台已赋能总计163家金融机构，累计为超过5800万用户提供了授信额度。我们平台上的总贷款促成和发放量同比增长15.8%。随着运营效率持续提升，本季度我们的撮合费率（take rate）达到5.7%，同比上升2.2个百分点。非GAAP净利润同比增长59.9%至人民币19.3亿元，而按完全稀释基准计算的非GAAP每股ADS收益增长78.5%至人民币13.5元。尽管面临宏观经济逆风，我们通过业务的持续演进和优化，不断超越过往业绩并兑现市场承诺。今年初，我们开始大规模推行'AI+信贷'战略，旨在打造行业首个赋能核心信贷流程的AI智能体平台。我们计划到年底前再招募100名算法工程师，加速向AI原生组织转型。我们还成立了深度银行事业部，推动'AI+银行智能体'产品的研发，以支持金融机构的智能化升级。四月，我们推出了内部AI智能体平台，到五月已在数据分析、运营、合规、风险管理策略及财务对账等关键职能部署了五名数字员工。我们的AI智能体ChatBI现已深度融入智能决策和业务分析工作流。该智能体提供实时数据洞察和归因分析，使我们能够动态优化策略并提升决策效率。风险管理始终是我们业务的基石。本季度，我们分配了小部分流量来试点由大语言模型驱动的端到端风险管理框架。通过使用Deepseek训练我们的历史决策日志，我们在衡量风险分层能力的AUC（曲线下面积）指标上取得了显著提升，达到0.64。我们还通过整合视频和其他多模态输入，升级了数据挖掘能力，实现了更丰富、更多样化的特征表征。此外，我们开发了用户画像智能体，对用户特征进行一致性检查，准确率超过95%，支持基于用户画像的差异化授信额度和定价。在风险策略方面，我们在用户运营中保持差异化方法，推动贷款适度增长的同时保留充足的风险缓冲。本季度贷款量同比增长15.8%，而衡量30天催收后逾期率的C2M2指标基本稳定在0.6%。第一季度，我们进一步升级了智能资产分发平台，以提高资金资产匹配的精准度。这有助于我们提升承销效率，并在贷款组合的风险与回报之间取得更好的平衡。得益于我们稳健的资产质量，我们在资金端保持了议价能力，导致资金成本持续下降。第一季度，我们发行了人民币66亿元的资产支持证券（ABS），同比增长约25%。随着ABS在我们融资结构中的占比进一步提高，我们的整体资金成本环比再下降30个基点。我们预计未来几个季度的资金成本将较第一季度水平略有下降。在用户获取方面，我们适度增加了支出，并积极探索更广泛的渠道。第一季度，我们新增了154万授信用户，同比增长6%，新增借款人同比增长约41%至113万。我们专注于营销的AI智能体利用多模态识别技术实时分析用户意图，整合多渠道的营销活动管理，并实现实时策略调整。这显著提升了我们跨渠道的用户画像准确性，新增授信用户转化为新增借款人的转化率较去年同期提高了33%。我们的嵌入式金融业务仍然是关键的战略重点，我们持续扩大渠道覆盖的广度和深度。第一季度，我们新增了七个渠道，涵盖领先的互联网平台、各类中小型平台以及多个地区的银行。我们目前还在接入另外两个战略平台，这标志着与领先互联网流量平台的合作范围扩大，并为未来释放了有意义且可观的增长潜力。本季度，来自嵌入式金融渠道的新增授信用户同比增长36%，而贷款量激增约106%。这些渠道的整体资产回报率（ROA）环比提升了20%。关于我们的技术解决方案业务，第一季度我们与另外三家大中型城商行建立了合作关系，推动该业务板块的贷款量同比增长约144%。依托我们专为小微企业贷款打造的'Focus Pro'信贷科技平台，该基于三层信用评估体系的专有解决方案在贷款促成量上取得了显著规模，并在第一季度实现了优于预期的风险表现。这一成功为我们在2025年的市场拓展和增长创造了新机遇。我们已经收到多家银行关于我们'AI+银行智能体'产品的广泛咨询，并最近与其中几家达成了战略合作伙伴关系。作为这些合作的关键组成部分，我们将帮助银行在广泛的场景中部署AI智能体，包括营销获客、风险管理与贷款审批、决策分析、增长运营、合规审查、多模态识别、远程银行和数字员工，助力其数字化和智能化转型。四月，中国国家金融监督管理总局发布了关于加强商业银行互联网贷款促成业务管理的通知，旨在提升金融服务质效。该通知为基于互联网的贷款实践提供了更清晰的指引，强调商业银行应与平台运营方和增信提供方建立平等、互利的合作关系，共担风险责任，并着眼长远。我们认为这些指引是对贷款促成模式所提供价值的强有力的监管认可。通过设定更清晰的行业标准，该通知有望改善行业的整体健康和可持续性。我们将继续与监管机构进行积极、建设性的沟通，定期审视我们的实践，并在运营中坚持审慎合规。日益复杂的国际形势给中国经济复苏的步伐增添了不确定性。尽管如此，我们相信，在科技创新、供应链升级以及政府提振内需措施的支撑下，中国经济长期来看将保持基本韧性。在今年5月7日举行的新闻发布会上，国务院新闻办公室宣布了一系列旨在稳定市场、管理预期的金融政策，包括引导金融机构加大对重点消费领域的支持力度。最近，我们看到中美贸易谈判取得了令人鼓舞的进展。总体而言，宏观经济和政策环境正显现出企稳迹象，这将为消费信贷行业的稳步发展提供有利环境。随着2025年的推进，我们保持审慎乐观。短期内，我们的重点将是提升运营效率、优化资本配置和增强股东回报。长期来看，我们将继续执行'一个核心、两翼齐飞'的战略。我们预计核心贷款促成业务将保持高质量增长，而技术解决方案业务将通过我们的'AI+'战略，继续赋能金融机构加速其智能化转型。在国际业务方面，我们将聚焦于监管环境相对稳定的市场中的准优质客群，利用我们领先的金融科技能力构建强大的竞争优势。第一季度，我们发行了6.9亿美元的可转换优先票据，进一步拓宽了国际融资渠道，提升了资本配置效率。此次发行的全部所得款项将用于股份回购。采用现金平价结算结构使我们能够显著减少对现有股东的潜在稀释。在3月25日定价日，我们同时完成了2.27亿美元的股份回购，导致股份总数立即减少了3.6%，结合1月1日生效的4.5亿美元股份回购计划，我们预计今年的总回购金额将不低于6.8亿美元。基于当前股价，我们估计与年初相比，总股份数将减少约11%。我们对公司的未来充满信心，并始终致力于为股东创造长期价值。展望未来，我们将继续通过持续的股份回购和股息派发，优先考虑高效的资本配置和股东价值创造。接下来，我将把电话会议交给Alex。
Alex Xu
感谢海生。大家早上好、晚上好。欢迎参加我们第一季度财报电话会议。2025年我们以稳健的第一季度开局，整体用户活动强于正常季节性水平。虽然年初微观环境似乎趋于稳定，但近期贸易战的影响增加了不确定性。我们将继续专注于优化运营和管理不确定市场中的风险敞口。第一季度总收入为46.9亿元人民币，而第四季度为44.8亿元人民币，去年同期为41.5亿元人民币。第一季度资本密集型信贷驱动服务收入为31.1亿元人民币，而第四季度为28.9亿元人民币，去年同期为30.2亿元人民币。环比增长主要得益于表内贷款增加以及提前还款折扣减少。随着ABS在第一季度总融资中占比扩大，整体融资成本环比进一步小幅下降。第一季度资本轻量平台服务收入为15.8亿元人民币，而第四季度为15.9亿元人民币，去年同期为11.4亿元人民币。同比增长主要得益于ICE和其他增值服务的强劲贡献，完全抵消了资本化贷款促成业务的下降，平台服务约占季度末贷款余额的56%。我们预计该比例在近期将大致保持稳定。本季度，我们发起和/或促成的贷款平均内部收益率为21.4%，而上一季度为21.3%。展望未来，我们预计未来几个季度的定价将围绕这一水平波动。销售和营销费用环比增长13%，同比增长42%。环比和同比增长主要由于API渠道在新用户和现有用户中的贡献量增加。第一季度我们新增了约154万信用额度用户，而第四季度为169万。鉴于波动的宏观环境，我们将在未来几个月及时调整新用户获取节奏，并进一步优化用户获取渠道，提高用户参与度和留存率。第一季度90天逾期率为2.02%，而第四季度为2.09%。首日逾期率为5.0%，而第四季度为4.8%。第一季度30天回收率为88.1%，环比基本持平。另一个关键风险指标C-M2（代表30天回收后的未偿逾期率）环比小幅上升至0.6%，仍处于我们舒适的范围内。鉴于最新的宏观不确定性，我们将保持警惕以管理整体风险敞口，并努力在未来几个季度保持相对稳定的风险指标。同时，我们继续采取保守方法计提拨备以应对潜在的信用损失。第一季度风险承担贷款的新增拨备总额约为22.3亿元人民币，而第四季度为20.7亿元人民币。新增拨备增加主要由于风险承担贷款量环比增加以及拨备计提比率提高。第一季度前期拨备转回约为11.4亿元人民币，而第四季度为10.2亿元人民币。拨备覆盖率（定义为总未偿拨备除以90至180天未偿风险承担贷款余额）在第一季度为666%，创历史新高，而第四季度为617%。第一季度非GAAP净利润为19.3亿元人民币，而第四季度为19.7亿元人民币。第一季度非GAAP每ADS摊薄净收益为13.53元人民币，而第四季度为13.66元人民币，去年同期为7.58元人民币，强劲的盈利增长和积极的股票回购创造了显著的每股ADS增值。第一季度末，总流通ADS数量约为1.345亿股，而第四季度末为1.42亿股，去年同期为1.55亿股。第一季度实际税率为18%，而我们典型的年度实际税率约为15%。高于正常的实际税率主要由于与境内向境外现金分配相关的预提税拨备。随着资本密集型模式贡献增加，我们的杠杆比率（定义为风险承担贷款余额除以股东权益）在第一季度为2.7倍，仍接近历史区间的低端。我们预计杠杆比率在近期将围绕这一水平波动。第一季度我们从运营中产生了约28.1亿元人民币现金，而第四季度为30.5亿元人民币。第一季度现金及现金等价物和短期投资总额为140.3亿元人民币，而第四季度为103.6亿元人民币。现金增加主要得益于我们6.9亿美元可转债发行的净收益。随着我们继续从运营中产生强劲现金流，我们将进一步优化资本配置以支持业务计划并回报股东。我们于1月1日开始执行4.5亿元人民币的股票回购计划。截至2025年5月19日，我们已在公开市场累计回购约440万股ADS，总金额约1.78亿美元（含佣金），平均价格为每股ADS 40.2美元，进度超前。此外，3月25日，我们成功定价了6.9亿美元的可转债发行，并同时回购了约510万股ADS，总价值约2.27亿美元。同步回购和净股结算机制使得可转债在发行时立即对每股ADS产生增值。总之，截至2025年目前，我们已回购约960万股ADS，总金额4.05亿美元（含佣金），平均价格为每股ADS 42.3美元。加速的股票回购步伐进一步彰显了管理层对公司未来的信心和承诺，管理层打算进一步利用股票回购实现实际的每股ADS增值。最后，关于我们的业务展望，虽然我们观察到年初用户活动出现一些边际改善的初步迹象，但微观不确定性依然存在。我们将继续对2025年业务规划采取审慎态度，并专注于提高运营效率。对于2025年第二季度，公司预计非GAAP净利润将在17.5亿元人民币至18.5亿元人民币之间，同比增长24%至31%。该展望反映了公司当前和初步的看法，可能会有重大变化。至此，我想结束我们的准备好的发言。主持人，我们现在可以回答一些问题。
Operator
谢谢。[操作员说明] 第一个问题来自摩根士丹利的Richard Xu。请讲。
Richard Xu
[外语] 我来翻译一下。有两个问题。第一，一旦新的贷款促成规则于2025年10月生效，我们预计会带来什么样的影响和变化？第二，QFIN目前看到的信贷质量最新趋势如何？与2022年下半年和2023年QFIN开始收紧信贷风险时相比如何？这会影响今年的总预期贷款增长吗？谢谢。
Alex Xu
好的，Richard，谢谢。我先回答你的第一个问题，然后郑岩会回答你的第二个问题。关于监管方面，在我们看来，4月份发布的新规是一个积极信号，表明监管机构认可了贷款促成平台的价值。监管机构的意图是促进行业更加有序和健康发展，设定原则并逐步淘汰那些合规能力较弱、无法满足监管要求的长尾平台。同时，新规认可了领先贷款促成平台的价值，鼓励银行采取审慎方法，设定明确的准入标准，并基于风险共担建立平等、长期、互利的合作伙伴关系。总之，随着新规的实施，行业将变得更加有序，这将增强贷款促成行业的整体健康和可持续性。作为行业领先者，我们相信我们将从竞争减少的市场环境中受益。我们将继续与监管机构进行积极和建设性的讨论，审视我们的做法，并以审慎和合规的方式运营。关于你的第二个问题，郑岩，你能回答一下吗？
Yan Zheng
[外语] 好的，郑先生，我来翻译一下。首先，我想说的是，到目前为止我们的资产质量基本保持稳定。我们的C2M2比率（衡量30天催收后逾期率的指标）在窄幅区间内波动，这符合我们的预期。首先，我们认为当前情况与2022年下半年和2023年下半年的情况完全不可比。2022年下半年我们的平均C2M2比率为0.64%，2023年下半年为0.69%。2023年下半年的波动部分是由于宏观不确定性以及中国电信运营商的一些额度控制。第一季度，我们的C2M2比率为0.6%，显著优于2022年下半年和2023年下半年，我们预计这一指标在未来将基本保持稳定。目前，我们的风险水平仍处于良好控制之下，我们认为没有必要对风险政策进行重大调整。因此，就全年贷款量增长而言，这主要取决于消费者的信贷需求。第一季度我们看到信贷需求出现温和复苏的早期迹象，整体趋势也似乎趋于稳定。然而，不断变化的全球贸易环境增加了宏观不确定性。尽管最近的中美会谈显示出一些令人鼓舞的进展，但我们仍需密切关注事态发展及其对中国经济的影响。因此，目前我们将保持审慎经营。最后，我想说的是，我们的商业模式相当多元化，这意味着我们可以在重资产和轻资产之间轻松切换。这为我们调整资产配置、平衡增长与风险提供了灵活性。基于目前我们看到的情况，我们对全年贷款量增长的展望与年初预期基本保持一致。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自瑞银的Alex Ye。请提问。
Alex Ye
[外语] 我来翻译一下。我的第一个问题是关于资产质量指标，具体来说我们看到首日逾期率连续两个季度上升，本季度达到5.0%[ph]，同时将C2M2比率推高至0.60%。能否分享更多关于背后原因的信息，以及您预计这一指标未来将如何变化？第二个问题是关于过去两个月的信贷需求趋势，因为我们看到外部环境出现更多噪音。所以想了解一下信贷需求的环比趋势如何？谢谢。
Haisheng Wu
[外语] 好的，首先我想说的是，我们C2M2比率的轻微波动符合我们的预期，并且完全在我们设定的整体风险表现目标范围内。总体而言，与历史趋势相比，我们的资产质量处于健康水平。至于首日逾期率的上升，主要是由我们贷款组合结构的变化所驱动。第一季度，来自嵌入式金融渠道的贷款量占比环比增长了31%，而这条业务线通常比我们基于APP或H5的业务具有更高的首日逾期率。此外，我们的整体贷款量环比大致持平，导致早期阶段贷款（通常具有较低的首日逾期率）占比较小。这两个结构变化导致了我们首日逾期率的轻微上升，而我们的催收率非常稳定。正如我们CFO刚才在准备好的发言中提到的，在四月份，考虑到关税影响的不确定性，我们略微收紧了信贷标准。自那时起，我们的风险指标在整个四月和五月都保持稳定。展望未来，我们将继续动态调整我们的风险策略。基于宏观经济环境不会发生剧烈变化的假设，我们预计全年C2M2比率将基本稳定在0.6左右的水平。谢谢。
Alex Xu
关于信贷需求方面，Alex，就日均贷款量而言，四月份与三月份大致持平。我们确实看到由于中美贸易紧张局势的影响，借款人活动出现了一些波动，但我们积极扩大了客户触达范围。通过与多元化渠道的合作，我们应该能够缓解信贷需求可能出现的下降。五月份，信贷需求环比略有下降，部分原因是五一假期的影响，但这只是正常的季节性因素。根据我们目前观察到的情况，我们预计第二季度的贷款量将基本按照我们年初的计划进行。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自美国银行证券的Emma Xu。请提问。
Emma Xu
[外语] 那么，随着近期中美贸易紧张局势升级，您如何评估未来关税紧张局势的潜在影响？您是否会收紧贷款标准？我的第二个问题是，管理层目前针对潜在的ADR退市风险采取什么策略？您会考虑在香港双重主要上市吗？您会采取措施改善香港股票代码的流动性吗？
Alex Xu
好的。你好，Emma。关于关税问题，我们认为关税对我们业务的直接影响相当有限。首先，我们绝大部分贷款量集中在消费贷款领域。其次，我们审查了用户所从事的行业。第一季度，与出口相关的行业仅占我们总贷款量的约4%。其中，只有约1%处于可能受美国关税显著影响的行业。对于这些用户，我们已经调整了交易和资产配置策略，以减轻关税可能带来的影响。在政策方面，中美关税谈判已取得一些令人鼓舞的进展，我们认为这对信贷需求和资产质量都是积极的。然而，今年全球贸易格局发生了相当大的变化，这给中国的宏观环境增加了不确定性，并可能影响人们的消费情绪。出口下滑可能对资本支出和家庭消费等领域造成压力。因此，出于谨慎考虑，我们在4月份略微收紧了风险策略。到目前为止，整体风险水平基本保持稳定。我们将继续监测关税情况如何影响风险表现，并根据需要动态调整策略。此外，我们多元化的业务模式也使我们能够更灵活地应对潜在挑战。关于你的第二个问题，因此，你可以回答它。
Yan Zheng
好的，Emma。如您所知，ADR退市这个话题基本上每隔几年就会重新浮现，取决于美国方面的政治需求。考虑到五月初美中两国至少在关税问题上达成了某种初步协议，因此与四月初相比，我认为退市风险显然已经大幅降低。但话虽如此，我们一直在仔细评估潜在的退市风险。我认为我们已经做好了充分准备，并且有非常清晰的应对预案。如您所知，2022年11月，我们完成了在香港的二次上市。这基本上为我们的股东提供了更大的灵活性。他们可以选择继续在美国交易，或者转移到香港市场。因此，即使在最坏的情况下，即我们的ADR被迫退市，投资者仍然能够在香港无缝交易我们的股票。至于流动性，目前我们约99%的交易量是在美国市场，香港的交易量显然非常、非常清淡。这主要是因为美国交易为投资者提供了更大的灵活性和相对较低的交易成本。然而，如果真的发生退市，所有交易很可能会自然地从美国转移到香港。相应地，香港的流动性肯定会显著改善。届时，根据香港交易所的规定，我们的香港上市将自动从二次上市转换为主要上市。我们只需要在该转换后提交一些额外的文件，或者说，二次转主要上市在提供文件支持后就会发生。因此，我们相信我们已经拥有的二次上市已经为股东提供了足够的保护。我们将继续密切关注事态发展，并根据我们对此事的持续评估采取适当措施。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自华兴资本的Cindy Wang。请讲。
Cindy Wang
[外语] 谢谢接受我的提问。第一季度，有先前信贷记录的新用户数量环比下降9%，但客户获取成本上升23%。这背后的原因是什么？另外，自四月以来，贸易战可能导致贷款需求潜在放缓。这是否影响了新借款人的质量？你们是否调整了客户获取策略？那么，你们对第二季度的客户获取成本有何预期？谢谢。
Alex Xu
好的，Cindy首先，第一季度单位客户获取成本的上升主要是由业务结构变化驱动的。本季度约30%的销售费用来自API渠道。与其他渠道不同，我们对API渠道的新借款人和复借借款人都支付渠道费用。但在计算单位用户成本时，我们只计算新用户，不包括复借用户。因此当API渠道贡献更高比例的贷款量时，就会推高我们的单位获客成本。然而，API渠道为公司带来了增量贷款量，且通过API渠道的每笔贷款获客成本远低于信息流营销。我们仅通过首笔贷款保险就能收回成本。此外，本季度我们增加了信息流营销的支出，以触达更高质量的用户。虽然这些渠道的获客成本通常高于其他渠道（如应用商店或数据驱动营销），但这些渠道的用户往往在中长期能带来更强、更健康的价值。我们也在这一领域尝试了新策略，针对不同定价细分市场定制方法，并在四年周期中应用不同的运营策略。此外，我想说的是，我们更关注客户获取的效率而非成本。随着我们优化整个获客旅程，端到端的方法使我们在用户质量和意图方面的定位更加精准。这反过来提升了我们新用户的整体贷款效率。本季度，新授信用户转化为新借款人的转化率达到74%，高于去年同期的约55%。也就是说，我们的端到端客户获取效率仍然非常健康。自第二季度开始以来，用户的信贷需求受到持续贸易紧张局势的影响，这反过来也会对我们的客户获取效率产生一定影响。展望未来，我们将继续密切关注宏观环境和竞争格局的变化，并相应调整获客节奏。我们还将仔细评估获客成本与新用户生命周期价值的关系，并进一步优化渠道以提高效率。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自中金公司的Yada Li。请提问。
Yada Li
[外语] 我来翻译一下。我的问题是，考虑到促进国内消费的政策刺激，展望未来，如何看待贷款需求趋势、银行合作伙伴的资金流动性以及公司在这种复苏环境下的贷款策略？我们能否预期公司能够长期维持较低的资金成本，并在未来采取更积极的贷款策略？就这些，谢谢。
Alex Xu
好的，Yada。自年初以来，中国已推出一系列旨在促进消费的支持性政策，例如以旧换新补贴和加强消费信贷支持的政策指引。正如我们在本季度所看到的，这些措施已产生积极影响。第一季度宏观数据显示，社会消费品零售总额同比增长4.6%，超出市场预期。我们平台上的信贷需求也略好于典型的季节性趋势。在资金方面，政府于5月宣布下调利率和存款准备金率。因此，我们预计今年的融资环境将保持相对支持性，融资成本仍有进一步下降空间。此外，我们计划进一步扩大资产支持证券发行规模并优化融资结构。总体而言，我们预计2025年的融资成本将较第一季度水平略有下降。最后，关于我们的贷款策略，我认为这实际上取决于风险前景和客户需求。尽管目前我们的风险指标保持大体稳定，但整体宏观环境仍存在一些不确定性。因此，我们将继续坚持审慎策略，追求高质量和可持续增长。就这些。谢谢。
Yan Zheng
是的，Yada，我想在这里补充一点。正如您所知，我们非常关注投资组合的费率水平。正如我们之前与市场沟通时所述，我们预计从全年来看，2025年相对于2024年，净费率将继续改善，前提是从现在到年底没有出现剧烈的微观变化。我认为这仍然是我们当前的预期，并且这一目标仍在正轨上。谢谢。
Operator
谢谢。目前没有更多问题。现在我将交还给管理层进行结束语。
Haisheng Wu
好的，再次感谢各位参加本次电话会议。如果您有任何其他问题，请随时通过线下方式联系我们。谢谢。
Operator
谢谢。今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接了。