Operator
各位女士、先生，大家下午好。感谢您的耐心等待，欢迎参加小牛电动2025年第一季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。稍后我们将进行问答环节，届时将提供相关说明。提醒一下，本次电话会议正在录音。如有异议，您现在可以断开连接。现在我将电话转交给小牛电动投资者关系经理李晶女士。李女士，请开始。
Kristal Li
谢谢主持人。大家好，欢迎参加今天讨论小牛电动2025年第一季度业绩的电话会议。早前发布的新闻稿、公司演示文稿和财务数据表已发布在我们的投资者关系网站上。本次电话会议也在公司IR网站上进行网络直播，会议录音将很快提供。请注意，今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及风险、不确定性、假设和其他因素。公司的实际结果可能与今天表达的结果存在重大差异。有关风险因素的更多信息包含在公司向美国证券交易委员会提交的公开文件中。除非法律要求，公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。我们的财报新闻稿和本次电话会议包含对某些非GAAP财务指标的讨论。新闻稿包含非GAAP财务指标的定义以及GAAP与非GAAP财务结果的调节表。今天与我一同参加电话会议的有我们的首席执行官李彦博士和首席财务官周菲女士。现在让我将电话转交给首席执行官李彦。
Yan Li
谢谢，Kristal。大家好，感谢大家今天参加我们的电话会议。在2025年第一季度，我们实现了总销量203,000台，同比增长57.4%。这一强劲表现背后是中国市场销量同比增长66%，以及海外市场同比增长6.4%。第一季度总收入达到6.82亿元人民币，较去年同期增长35%。毛利率回升至17.3%，同比增长4.9个百分点，主要得益于产品泵成本降低、平台化、零部件标准化以及采购成本改善。2025年第一季度的业绩为全年定下了基调，体现了我们对高销量、收入增长以及盈利能力提升的追求。 仔细审视我们在中国市场的表现，本季度销量达到183,000台。我们全面的产品组合战略强调技术创新、拓展销售渠道以及精准营销策略，这些都是国内强劲表现的关键驱动力。在2025年第一季度，我们继续专注于N、M、U和F系列的核心产品战略。我们通过升级和完善产品组合来增强现有产品，从而优化产品结构，为客户提供更愉悦的骑行体验。此外，我们加强了摩托车产品线，推出了NX、NL和FX等车型。这一扩展丰富了我们的电动摩托车产品线，有助于拓宽销售渠道。 首先，我们成功推出了全面的电动摩托车系列，包括NX、NL和FX系列，价格区间从4,000多元人民币到超过10,000元人民币。每款车型在功能和智能技术方面都有显著提升，符合我们新的性能和安全标准。这些新增产品极大地扩展了我们的电动摩托车产品组合，为消费者提供了更多样化的选择，同时巩固了我们在电动两轮车领域作为高端品牌的地位。 接下来详细介绍一下每款产品。3月21日，我们首先推出了售价9,999元人民币的NX Pro摩托车，定位为万元以下电动摩托车中的速度冠军。它配备了72伏42安时高能量锂电池，单次充电续航超过90公里。搭载峰值功率6千瓦的电机（在加速模式下），最高时速可达80公里/小时，0到50公里/小时加速仅需5.4秒。8安培功率智能快充系统仅需5小时即可充满电。NX Pro获得了约2,000份预订单，并在抖音、京东和天猫等平台上市当天创下销售记录。这款车型已成为高端两轮摩托车市场的先驱，强化了其高性能的声誉，并吸引了重视速度和创新的年轻消费群体。它显著提升了我们在高端电动摩托车细分市场的存在感。 我们还推出了入门级智能电动摩托车NL。关键升级包括更大的脚踏板、加长座椅和扩展的储物空间。它配备了先进的智能功能，如全彩显示屏、带导航功能的TFT显示屏，以及OKGO和GoCC技术。搭载峰值功率2,000瓦的电机，NL最高时速可达55公里/小时，并将TCS作为标准配置。售价4,799元人民币的NL提供了性能、智能技术和价格吸引力的完美结合。 我们还扩展了F系列，推出了FX Pro、FX Force和FX CD，完善了F系列产品线。凭借其激进的设计，这些车型现在配备了增强功能，如全彩TFT显示屏、扩展的电池仓，提供72伏42安时锂电池或72伏35安时铅酸电池选项。这些车型的最高时速提升了45%，峰值输入功率提升了72%。F系列还配备双通道ABS和魔术轮，显著增强了可玩性和操作便利性，确立了F系列作为性能强者的地位。我们于5月13日在天猫、京东和抖音等平台推出了F系列，该系列预计在第二季度开始销售。 除了电动摩托车，我们还将这些技术整合到我们的电动自行车产品线中，通过创新技术提升该品类。我们从受欢迎的标志性电动自行车车型开始，如NXT、NLT、MT和MMT。这种方法将高端电动摩托车的体验带入了电动自行车品类。3月21日推出的NXT脱颖而出，成为首款配备双通道ABS、12英寸全盘电机和标准加速启动模式的电动自行车。NXT无缝融合了顶级电动摩托车的功能。这些进步使其成为消费者的热门选择，为电动自行车市场树立了新标杆。 我们还推出了针对女性用户的M系列下的两款新车型：MT和MMT。MT以其超紧凑设计、鲜艳的色彩选择和用户友好功能（如KoPiGo系统）脱颖而出，特别适合追求便利和风格的女性用户。MMT是一款较小的车型，秉承了标志性的M系列设计，采用清新的多彩美学和舒适的骑行体验，迎合了Z世代女性用户的多样化偏好。作为针对这些人群的产品线，M系列在第一季度实现了令人印象深刻的32%的销售增长，强化了其吸引力和市场成功。 在第一季度，我们对标准化关键产品平台的战略重点已显示出进展迹象。我们改进了研发流程，并降低了[债券成本]，为中国市场的毛利率带来了显著改善。积极影响在2025年第一季度已显而易见。 除了产品，我们还推出了一系列智能技术功能，如全功能5英寸TFT显示屏、魔术轮等，所有这些都专注于无缝驾驶体验、AI智能控制辅助和AI智能生态系统功能。在驾驶安全方面，我们与谷歌地图合作，开发了行业领先的数据驱动动态安全预警系统。该系统的先进功能包括盲点警告、实时车辆接近警告和AI引导的交通灯导航。这已经在我们新的NX、NXT车型中实施，更多高级功能将于今年第二和第三季度发布。我们的目标是显著提升骑行安全性，改善客户的整体骑行体验。 在上个季度，我们还继续增强了产品在目标客户群体中的品牌影响力，特别是高端消费者和Z世代骑手。3月21日，我们MX Pro的发布以与知名游戏《和平精英》的战略合作为标志。这次合作在游戏中引入了新的杯赛锦标赛，迅速登上了微博、抖音和小红书等平台的热搜榜。广告活动在16个主要城市投放了超过115,000个广告位，覆盖了著名地标、主要商业区、地铁系统和办公楼电梯，获得了超过24亿次浏览。 此外，在5月13日，我们推出了针对高端用户和Z世代用户的电动摩托车矩阵产品，包括NX和FX系列。这次发布成为2025年的一个里程碑，仅前五小时销售额就超过1亿元人民币，销量超过10,000台。 最后，在渠道拓展方面，我们延续了之前的战略，重点深入中国此前代表性不足的市场，战略性扩大零售网络，确保我们的产品触达更广泛的消费者基础。我们在第一季度新开了约384家门店，重点放在三线和四线城市，占新开门店的50%。这一战略性扩张完善了我们的分销网络，也为第三季度即将推出的电动摩托车产品铺平了道路。 此外，我们的在线影响力也得到了加强，多个在线渠道的销售有所改善，例如我们的官方品牌账号、本地化账号、区域本地化账号以及400多家门店账号。多层次策略进行了约10,000场直播，产生了4.3亿次观看，较2024年第一季度增长了6倍。这显著提升了我们的在线可见度和客户互动，贡献了约100,000台的销量，占总销量的60%。 现在让我转向海外市场。在2025年第一季度的海外市场，销量达到20,000台。在海外市场，我们专注于电动两轮车市场，即电动两轮轻便摩托车和电动摩托车。电动两轮车市场实现了超过3倍的增长，得益于我们在德国、意大利和法国等关键国家建立的直销运营准备。这些直销运营贡献了第一季度超过50%的销售额。 通过物流、融资、CRM系统以及地面团队，我们确实在这些关键国家建立了运营体系，并加速了网络扩张。到2025年第一季度末，这些直销区域的经销商数量已从120家增加到180家，预计到2025年中将达到约250家，超出了我们最初的预测。 我们还推出了完整的电动两轮车产品线，涵盖从50cc等效的LL、LYE车型到125cc等效的Ultra E车型，以及越野摩托车。这些产品价格在2,000欧元到4,600欧元之间，满足多样化的消费者需求。第一批新产品已于2025年第一季度发货，现已存放在当地仓库，为第二季度的旺季销售做好准备。 凭借这些完整的电动两轮车产品线，特别是电动摩托车、轻便摩托车和[光学摩托车]，以及已到位的直销运营，我们预计2025年将实现指数级销售增长，目标是3到5倍的增长，第一季度就是这种增长的早期指标。电动两轮车领域的快速增长，加上直销区域销售额预计将占销售额的60%到80%，将显著促进我们在国际市场的盈利能力好转。 对于国际市场的微型出行市场，如电动滑板车和电动自行车，2025年第一季度表现不佳，销量增长几乎持平，盈利能力好转因美国的关税情况和欧洲的库存清理而延迟。在欧洲，我们第一季度的销售重点是清理这些库存，因此对毛利率和盈利能力产生了影响。这些[其他库存]影响将持续到第二季度，但我们预计到今年下半年将最小化。 在美国，由于关税情况的不确定性，我们在第一季度有意控制了现有库存的销售，以等待更明确的信息。我们已在第一季度实施了在线渠道的涨价，并与线下渠道协商，涨价将在第二季度末和第三季度初生效。对于供应美国市场，我们在东南亚的制造工厂已于2025年第一季度末发出了第一批货物，利用了10%的关税捆绑优势。已发货的产品尚未反映在销售额中。我们正在密切关注关税情况。然而，通过协商涨价和关税上调前的库存，我们预计美国微型出行市场将在2025年下半年恢复盈利能力。 总体而言，我们对2025年第二季度的中国市场保持乐观，建立在产品渠道发展和品牌势头的坚实基础上。这已经在第一季度产生了积极的初步成果。在产品方面，我们将继续专注于围绕核心N、M、U和F系列的产品组合。第二季度新升级的N和F系列的推出预计将提升我们在高端消费者和Z世代客户中的品牌吸引力和认知度。同时，摩托车产品的推出丰富了我们的产品组合，为消费者提供了广泛的选择。此外，我们已将新产品的发布时间提前到5月13日，正好赶在中国6月18日的销售旺季之前，以利用这一时机。 我们将继续扩大销售渠道，预计在第二季度再增加300到400家门店。渠道扩张将推动销售增长，同时也显示出今年渠道势头好转的迹象。最后，我们将通过第一季度产品优化继续提高毛利率。最后，我们一直在努力修改当前的产品线，创造新的设计风格，以应对将于9月实施的新的中国电动自行车标准。我们已开发出坚实的产品线，届时将准备上市。 展望国际市场，根据我们在第一季度和第二季度初观察到的趋势，我们预计海外市场将稳步增长，并在今年实现扭亏为盈。在电动滑板车市场，凭借完整的产品组合和已建立的直销运营，我们预计收入和利润贡献将实现超高速增长。我们在第一季度看到的销售增长证明了我们已建立的基础。在接下来的几个季度，我们的重点将是扩大直销运营，因为它能带来更高的贡献利润。 对于微型出行市场，尽管关税方面存在动荡，但从盈利能力角度来看，我们已经开始看到好转的迹象。随着欧洲过时库存的清理，以及美国关税情况的明朗化，我们预计将实现温和增长，盈利能力将显著改善。现在，我将把时间交给我们的首席财务官Fion Zhou，来谈谈财务方面的情况。
Fion Zhou
谢谢，Yan，大家好。请注意，我们的新闻稿包含了您需要的所有数据和对比信息，同时我们已将Excel格式的数据上传至投资者关系网站，供您方便参考。在我回顾财务业绩时，除非特别说明，我指的是第一季度数据。所有货币数据均以人民币计，未特别说明。正如Yan刚才提到的，我们第一季度总销量为203,000辆，较去年同期增长57%。其中183,000辆在中国销售，其余20,000辆在海外销售。第一季度总收入为6.82亿元人民币，较去年同期增加1.77亿元，增长35%。中国区收入为6.08亿元，占总收入的89%。其中，电动滑板车收入为5.46亿元，同比增长39%。这一增长主要得益于销量增加，但部分被每辆电动滑板车收入下降所抵消。中国区电动滑板车平均售价（ASP）降至近3,000元。ASP下降主要归因于产品组合的变化。正如去年几个季度所提到的，高端[lead-asset]（注：此处为音译）车型销量的显著增长，导致零售价格区间更加集中在3,000元至7,000元之间。海外收入为7,400万元，占总收入的11%。包括电动摩托车、轻便摩托车、电动滑板车和电动自行车在内的滑板车收入为6,000万元，高于去年同期的4,900万元。这一增长得益于国际市场对电动摩托车和轻便摩托车的强劲需求，这些产品零售价格更高，其溢价也推动了海外滑板车ASP同比增长，从2,577元上升至2,962元。配件、备件和服务收入为7,600万元，较去年同期增长20%，这得益于中国和海外市场备件销售的增加。第一季度毛利润超过1.18亿元，较去年同期的9,600万元有显著改善。毛利率为17.3%，较去年同期下降1.6个百分点，但较上一季度提高4.9个百分点。由于成功的成本削减举措，国内市场毛利率有所改善，使整体毛利率提高了1.2个百分点。然而，海外电动滑板车利润率拖累了总毛利率2.8个百分点，这主要归因于三个因素：去年6月实施的25%美国关税的影响、运费成本上升以及陈旧库存减值。第一季度运营费用为1.65亿元，与去年同期持平。然而，运营费用率从32.7%显著下降至24.2%。销售和营销费用同比增长9亿元至[1.15亿元]（注：此处为音译），主要受员工成本、广告促销活动和租金费用增加驱动。销售和营销费用占收入的16.8%，低于2024年第一季度的20.9%。研发费用同比增长100万元至3,000万元，主要原因是员工成本和股权激励增加。研发费用占收入的4.4%，而2024年第一季度为5.7%。一般及行政费用同比减少1,000万元至2,100万元，主要归因于外汇汇兑收益。一般及行政费用占收入的3%，较2024年第一季度的6.1%显著下降。第一季度，我们净亏损3,900万元，净亏损率为5.7%（按GAAP会计准则），而去年同期净亏损为5,500万元，净亏损率为10.9%。调整后净亏损为3,100万元，调整后净亏损率为4.6%。接下来看我们的资产负债表和现金流，季度末现金、受限现金、定期存款和短期投资总额为9.63亿元，而去年为11亿元。运营现金流出为1.54亿元。第一季度资本支出为2,400万元，较去年同期增加300万元。这主要归因于在中国新开门店的增加。现在来看业绩指引。我们预计第二季度收入将在13亿元至14亿元之间，同比增长40%至50%。请注意，此展望基于截至目前的可用信息，反映了公司当前和初步的预期，可能因各种因素的不确定性而发生变化。至此，我们现在开放问答环节。主持人，请开始。
Operator
谢谢。[操作员指示] 我们将回答第一个问题。第一个问题来自花旗研究的Kyle Wu。请提问。您的线路已接通。
Kyle Wu
谢谢，操作员。您好，我是花旗的Kyle。感谢回答我的问题。我有两个问题。首先是关于销量指引。年初时，我们指引2025年全年销量同比增长30%至50%。我们是否仍然维持这一销量指引？第二是关于利润率。我们对今年接下来几个季度的利润率展望如何？另外，我们是否仍然预期第二季度实现净利润扭亏为盈？谢谢。
Yan Li
我来回答第一个问题。关于年度销量指引，我们尚未达到，但我们没有改变指引。我认为我们正在正确的轨道上。
Fion Zhou
好的。关于年度毛利率，实际上去年我们的整体毛利率仅为15.2%。当然，今年年度毛利率将从15%的水平恢复。对于今年第二季度，我们仍然预期将实现净利润盈利。因此我们对净利润持积极预期。
Kyle Wu
好的。谢谢。
Operator
谢谢。[操作员指示] 我们将回答下一个问题。下一个问题来自中金公司的Yating Chen。请提问。您的线路已接通。
Yating Chen
您好。我有一个问题。我注意到第一季度平均售价环比下降，但毛利率却显著环比改善。所以我想了解主要原因是什么？以及后续几个季度平均售价的展望如何？这是我的问题。谢谢。
Fion Zhou
好的，我来回答这个问题。实际上，本季度平均售价（ASP），尤其是中国市场的ASP有所下降，这是因为我们推出了新车型。从去年开始，我们新车型特别是旗舰车型的发布时间每年都有所不同。例如，MT 2025车型的零售价——这是本季度最畅销的车型——价格区间在人民币4,000元到5,000元左右。而去年我们在第一季度推出了NXT车型，这是去年的畅销车型，价格在人民币6,000元到12,000元之间。因此，新车型的发布时间确实会影响我们每个季度的ASP。但如果我们展望未来几个季度，特别是[Any ASP]（电话中），正如我们刚刚向市场解释的那样，ASP将与去年基本持平或仅有单位数的微小变化。对于今年第二季度，我们预计ASP，尤其是国内市场的ASP，将比今年第一季度有所恢复。但我们会集中精力。实际上，车型零售价主要集中在人民币3,000元到7,000元的区间。因此，ASP将从本季度的人民币3,000元左右反弹至国内市场的约人民币3,500元。这是我们对于第二季度ASP的预期。至于毛利率的恢复，正如我刚才解释的，本季度毛利率有所恢复，特别是得益于我们国内电动滑板车的成本降低。自去年第四季度以来，由于我们的轻资产摩托车和电动助力车在国内市场贡献了超过40%的销量，而这些产品的毛利率比近年同期低3%到5%，导致毛利率大幅下降。我们开始改变智能功能平台和研发平台，并从原材料方面降低成本。本季度，我们看到了国内市场成本降低带来的效益。在第二季度，我们认为毛利率将维持在当前水平，但由于国内市场的产品组合变化，可能会有小幅波动。但我们不会再回到低于15%的水平，就像去年数据显示的那样。这就是关于今年毛利率和ASP的解释。
Yating Chen
非常感谢。我的问题就这些。
Operator
谢谢。[接线员指示] 我们将接听下一个问题。问题来自[Global View FA]（电话中）的Michael Simmons。请讲，您的线路已接通。
Unidentified Analyst
谢谢。是的，我是Michael，Michael Simmons。嘿，李博士，或许我可以问您一些关于资产负债表的问题。我认为现金状况有所下降。考虑到您刚才谈到的内容，而且第二季度看起来相当不错，您认为年底的现金状况和净现金状况会是什么样子？
Fion Zhou
实际上，每年第一季度现金头寸都是最低的。因为春节需要结清给供应商的预付款、应付账款以及银行的应付票据。回顾2024年和2023年，每年第四季度的现金余额都是全年最低的。但在2025年底，我们预计现金头寸将从第二季度开始增长，因为国内和海外市场的旺季即将到来。我们将实现与收入增长相匹配的高速销量增长，这将从第二季度开始为我们带来经营性现金流入。我们预计在家具设备和新开门店方面不会有大规模资本支出。总体而言，我们认为今年年底的现金头寸将高于2024年12月31日的水平。
Unidentified Analyst
很好。谢谢。
Operator
谢谢。我们将接听下一个问题。下一个问题来自[Seville Capital的Zayan Wanyan]（电话）。请讲。您的线路已接通。
Unidentified Analyst
好的。我是Seville Capital的Daniel，我只有一个问题。关于海外业务。我们知道滑板车收入受到关税的负面影响，而电动摩托车销售却强劲增长。在这种情况下，我们应该如何解读海外业务的增长率目标？谢谢。
Yan Li
我认为对于海外增长率，我们仍然保持，您知道，我们今年全年的预测实际上没有改变。我认为即使在上个季度，我们讨论去年业绩时，对今年的预测中，我们知道我们的电动工具或电动摩托车市场增长率会相当高，因为它们实际上是从去年开始，您知道，去年他们做了大约3000多辆电动摩托车。而在我们的高峰期，我们实际上做到了接近甚至超过2万辆。所以我们看，您知道，从去年3000辆起步，今年将实现真正的超高速增长，预计电动摩托车方面至少会有5到6倍的增长。第一季度，您看到的是3倍增长。在微型出行方面，主要是电动滑板车，美国关税实际上从去年开始影响我们，当时我们的关税在去年5月30日之后增加到25%。这已经对我们的滑板车业务产生了影响。所以我们实际上开始将制造基地从中国转移到东南亚，以应对25%的关税，而当时东南亚是0%关税。所以我的意思是，今年第一季度，您知道，我们看到，您知道基本上，这个关税——甚至东南亚的关税也上升到了10%，但中国的关税实际上大幅上升。所以我们有意识地做出调整，暂停对美国市场的销售。但您看全年，我认为随着我们在东南亚制造基地的建立，以及我们如何与Best Buy、Walmart等主要美国零售商协商价格上涨，我们应该能够看到这项业务按照年初预期正常发展。但总体而言，我认为我们的微型出行业务在美国和欧洲，我们的三个主要市场足迹是美国市场——实际上是整个北美市场，包括美国和加拿大，以及欧洲市场，还有一些次要市场，如澳大利亚市场、新西兰市场。我们预计会有适度增长，我们不期望这项业务增长2倍或类似水平，我们真正期望的是简单的两位数增长，关键目标是实现盈利能力的扭转。我认为如果您看这两个国际市场细分领域，电动摩托车方面是超高速增长，具有高盈利能力贡献，而在电动滑板车微型出行市场，您应该真正期望适度增长，但关键重点是从亏损转向盈利的业务单元。谢谢。
Unidentified Analyst
很好。谢谢。
Operator
似乎没有更多问题了。我将交回给管理层进行结束发言。
Yan Li
感谢接线员，也感谢各位参与今天的电话会议以及一直以来的支持。我们感谢您的关注，并期待下个季度再次向您汇报我们的进展。谢谢。
Operator
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接了。