Operator
女士们、先生们，感谢各位的耐心等待，欢迎参加拼多多2018年第二季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。会议将先进行演示，随后是问答环节。[接线员说明] 我必须提醒您，本次会议正在录音，时间为2018年8月31日星期五。现在，我将会议交给今天的第一位发言人，Christian Arnell先生。谢谢。请开始。
Christian Arnell
谢谢，Rachel。大家好，感谢各位今天参加我们的电话会议。拼多多的财报新闻稿已于今天早些时候发布，可在我们的投资者关系网站investor.pinduoduo.com以及Globe Newswire服务上查阅。今天代表拼多多参加电话会议的有：董事长兼首席执行官黄峥先生；以及财务副总裁徐天先生。黄峥将回顾业务运营和公司亮点，随后徐天将讨论财务业绩。两人都将在随后的问答环节中回答各位的问题。现在请允许我说明安全港声明。今天的讨论将包含前瞻性陈述。这些前瞻性陈述涉及固有的风险和不确定性，可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。潜在风险和不确定性包括但不限于我们在美国证券交易委员会公开文件中概述的风险。我们在本次电话会议上做出的任何前瞻性陈述均基于截至今日的假设，除适用法律要求外，我们没有义务更新这些陈述。我们的财报新闻稿和本次电话会议包含对某些未经审计的非公认会计准则财务指标的讨论，例如非公认会计准则营业利润和非公认会计准则归属于普通股股东的净利润。我们的公认会计准则结果以及非公认会计准则指标与最直接可比的公认会计准则指标的对账可在我们的财报新闻稿中找到。现在，我很荣幸地介绍我们的董事长兼首席执行官黄峥。黄峥，请开始。
Colin Huang
感谢Christian，也感谢各位参加我们第二季度业绩讨论会以及作为上市公司首次财报电话会议。我很高兴地报告，我们在所有关键运营指标上都实现了强劲增长，这推动了本季度的出色财务表现。过去12个月GMV同比增长583%至2620亿元人民币，这得益于年度活跃买家增长超过三倍以及每位活跃买家年度支出翻倍。过去12个月中，约有3.44亿用户在我们的平台上至少完成一次购买，2018年第二季度我们平均月活跃用户数为1.95亿。这些数字展示了我们开创的新电商模式持续的增长势头和日益增长的受欢迎程度。 我们2018年第二季度的收入较2017年同期增长近25倍，较2018年第一季度增长96%至27亿元人民币，这主要得益于我们于2017年4月推出的在线营销服务。我们的收入增长超过了GMV增长，这证明了我们在保持GMV强劲增长的同时推动货币化的能力。 由于这是我们上市后的首次财报电话会议，我想借此机会更详细地阐述我们商业模式背后的理念。我们相信物有所值的产品对每个人都有价值。我们致力于通过聚合每个SKU的需求，为每个人提供这样的产品，从而使我们平台上的商家能够以更具吸引力的价格提供每个SKU。 为了有效聚合需求，我们的平台采用了一些创新功能。一方面，我们将平台设计为基于浏览和发现的体验。这一功能有效吸引了流量，因为不仅具有明确购买意向的人会来到我们平台，更多是那些只有零散时间、喜欢浏览有趣内容的人。另一方面，我们开创了团购模式；同时，利用流行的社交网络鼓励用户与他们的社交联系人或陌生人分享和一起购买。这些综合努力帮助我们实现了前面提到的需求聚合。 此外，集体浏览、分享购买行为也让我们有机会更好地了解用户，不仅从他们自身的行为，还从他们的社交联系人以及他们与一起购买和浏览的人之间的相互影响。因此，我们能够向用户推荐更合适的产品，更好地协调和聚合用户的相似需求，并帮助他们实现更多成本节约，考虑到我们商家可以享受的批量规模。 与全球当前主要专注于独立高效购物的玩家相比，我们希望为用户带来快乐和连接感。随着他们在拼多多上互动和连接，更多物有所值的产品通过良性循环自然变得可用。我们距离最终目标还很远，但整个管理团队正在为此不懈努力。 接下来，我将谈谈我们计划如何实现这一目标，至少是前几步。如果没有中国制造业基地今天的借贷能力和产能，我们不可能实现这种增长水平。过去几十年来，中国已发展成为全球销售的大多数消费品最大且最好的制造基地之一。许多商家和工厂如果有潜在订单的可见性，就能有效安排定制产品的生产。然而，他们缺乏的是对消费者的理解，以及品牌建设和营销的专业知识和资金，以吸引足够的消费者。没有有效的渠道与消费者互动，许多商家和制造商难以生存。 另一方面，消费者实际上渴望获得比这些商家和制造商所能提供的更多物有所值的产品。我们平台的作用是利用数据分析帮助商家更好地了解用户需求，并利用我们独特的模式快速聚合他们产品的大订单量。这样，那些以前负担不起开设线下门店或无法花费巨额营销费用在其他地方吸引足够流量开设网店的商家，就有机会直接接触大量消费者，并为热门SKU安排有效的生产。 我们希望这种机制在长期内能够催生许多区域性品牌；即由商家和制造商在我们平台上自行开发、并由我们平台赋能的品牌。此外，随着我们帮助这些商家和制造商，将创造更多就业机会。目前我们平台上有超过170万活跃商家，我们看到帮助打造下一代中国年轻品牌的巨大机会。希望有一天我们也能将这些品牌带到全球市场。中国将不仅仅是一个制造基地，也将成为许多根据用户需求定制的世界知名原创品牌的所在地。这是我们的希望。 自公司成立以来，包括我自己在内，我们一直拥有强大的工程文化。许多核心管理人员都有工程背景，包括运营部门的关键管理人员。我们努力保持这种创新文化。我们计划利用我们的工程专业知识开发分布式AI能力，成为电商生态系统中不同垂直参与者的赋能者，包括制造商、商家、物流提供商、金融产品提供商等。 本季度我们投入了更多资金，并计划未来投入更多资金持续升级基础设施以满足日益增长的流量和功能需求，继续提高算法识别问题产品的准确性以及产品推荐的准确性，同时推进分布式AI代理网络模型的发展。 农业是我们商业模式早期成功的一个例子，我们很高兴看到我们为消费者和农民创造的价值。我在早些时候给股东的信中讨论过，中国的农业产业是独特的，与美国的情况非常不同。中国的可耕地分散；因此，大规模工业化生产更加困难。利用我们独特的团购拼单模式，我们能够聚合终端用户需求，并将他们直接与许多农民联系起来，绕过层层中间商。特别是，我们平台上的信息可以帮助中小型农场调整他们的产品选择、收获和包装以适应用户需求。我们的平台可以快速为农产品聚集大量订单，这样农民就不需要依赖分销商并承受低议价能力。 因此，农民的收入显著增加，而我们平台上的消费者也享受到更便宜、更新鲜的产品。我们很自豪在2017年支持和赋能了位于中国330个国家级贫困县的约48,000家商家在我们的平台上销售农产品。我们已经是中国最大的农产品平台之一，并计划做得更多。 农业只是我们商业模式可以变革的众多行业之一。类似的方法可以应用于中小型制造商，无论是服装、家居、3C还是其他品类，使C2M更快实现，孵化新品牌，创造更多就业机会，最终目标是更好地服务我们的用户。 现在，让我谈谈我们IPO的最新进展。许多投资者对我们平台上最近关于侵权和假冒产品的报道感兴趣。我想借此机会重申，我们对假冒产品一直并将始终持零容忍态度。我们是中国第一个也是少数几个坚持对假冒产品实施10倍罚款的平台之一，我们不会在这方面妥协。 然而，我们承认在消除平台上的侵权行为方面还有很多工作要做。尽管如此，我们正在有意识地、积极地采取措施改进。例如，2017年，我们主动移除了总计1070万个问题产品，并屏蔽了4000万个涉及侵权问题的链接。我们主动移除的问题产品数量是我们收到投诉数量的125倍。我们还与超过400个品牌合作打击假冒产品，同时继续加大力度消除侵权行为。仅从8月2日到8月9日，我们就关闭了1,128家店铺，移除了近430万个问题产品，并屏蔽了超过45万个涉及侵权问题的链接。 我们正在与市场监管部门密切合作打击假冒和侵权行为。我们最近已向当地市场监管部门报告了36起案件，未来还会有更多。每一次危机都可能是一个机会。发生的事情提醒我们要加快努力，帮助更多商家在我们平台数据的支持下建立自己的品牌。凭借订单量和供应链能力，许多商家和制造商不需要侵权。 此外，我们还计划更积极地投资技术以更好地打击假冒和侵权行为。我们升级了搜索算法，将搜索结果导向官方品牌，远离问题产品，从而减少商家进行侵权行为的动机。我们还将投资于关键词净化过滤和图像标签识别技术的技术能力。此外，我们正在全面升级商家入驻系统，并将我们的系统与相关公安部门整合，确保商家身份的真实性。 我们希望通过我们的持续努力，越来越多的商家很快会意识到，拼多多是一个能够通过我们有效的商业模式为他们提供巨大订单量的平台，使他们能够发展到下一个水平，一个所有商家公平竞争的平台，以及一个将能力较弱的商家转变为我们所追求目标的良性循环。我们期待看到更多商家在拼多多上谱写自己的新篇章。 我们非常感谢过去的增长，这得益于中国强大的国内消费能力，并不断提醒自己作为平台的社会责任。我们的快速扩张展示了中国最广泛消费基础的强劲国内消费需求，这代表了中国经济增长潜力的有力案例。我们致力于利用我们的专业知识、数据以及服务用户的不懈愿望，提高行业的生产力和服务标准。 未来几个季度的目标将是增强用户对我们平台的参与度和信任度，以及扩大活跃用户基础。因此，我们决定继续投入大量资源建设品牌认知度和用户参与度，包括销售和营销以及研发投入。我们将此视为对我们长期前景的战略投资而非费用，因为我们持续增长。一个很好的例子是我们在2018年FIFA世界杯期间成功的品牌宣传活动。 最后但同样重要的是，让我们谈谈一些有趣的事情。为了给拼多多的体验增添更多趣味元素，我们在第二季度推出了一款名为'多多果园'的游戏，你可以在游戏中实际种植自己的果树。最有趣的部分是，当你在游戏中收获水果时，我们实际上会给你寄送一盒真实的水果。我们还融入了社交元素，允许用户从朋友那里取水并邀请朋友进入果园。用户还可以完成某些任务以获得更多水和营养，让果树更快生长。 尽管看起来简单，但这款游戏实际上吸引了大量用户。我们于2018年4月推出这款游戏，在2018年6月的高峰期，每天有超过200万棵新果树被种植。在现实世界中，每天有超过300吨水果从真实农场发送给我们的用户，每天300吨。农民因来自多多果园的大量稳定订单而受益于收入增加。 当然，多多果园仍然是一个非常简单的游戏，这只是我们为新的电商体验带来更多趣味元素的初步尝试。尽管如此，我们对多多果园看到的结果感到鼓舞，我们有信心为我们的平台带来更多创新和有趣的功能，逐步接近'Costco加迪士尼'的长期愿景。 我们相信，我们提供全面物有所值商品选择的独特价值主张，加上有趣、社交和动态的购物体验，满足了所有消费者的基本需求。我们当前的活跃买家基数仍不到中国移动互联网用户基数的一半，这代表了我们继续增长的巨大机会。此外，由于我们只有三岁，许多用户对我们的平台仍然很新，他们自然从选择购买小票面价值的产品开始。我们相信，随着我们继续投资于品牌认知度并改善拼多多体验，用户将更愿意在我们的平台上购买更多产品，因为我们继续添加合适的SKU。 我们对我们抓住中国巨大且不断增长机会的信念和能力充满信心。接下来，我将把电话交给我们的财务副总裁Tian，他将详细介绍本季度的财务业绩。
Tian Xu
谢谢，Colin。大家好。让我为大家介绍财务亮点。我们第二季度总收入为27亿元人民币。总收入的87.5%即24亿元来自在线营销服务收入，较去年同期的3200万元大幅增长。这一增长归因于我们GMV和订单量的增加、流量增长（如MAU增长所示）以及用户参与度的提升。总收入的12.5%即3.38亿元来自佣金收入，较去年同期的7200万元有所增长。这一增长主要归因于GMV的增加。总体而言，总收入同比增长2,489%，环比增长96%。我想重申，我们去年推出的在线营销服务仍处于早期阶段。我们持续优化在线营销产品及货币化节奏。所有努力都专注于提供最佳用户体验并持续提升用户参与度。我们始终将货币化视为我们为消费者和商家提供强大价值主张的自然结果。总收入成本同比增长260%至3.88亿元，去年同期为1.08亿元。这一增长方向与GMV和收入的增长一致。扩大的毛利率也反映了我们运营效率的提升。总运营费用为90亿元，去年同期为1.2亿元。其中，销售和营销费用增至近30亿元，主要由于我们持续投资加强品牌认知和促进更高用户参与度，品牌宣传活动及线上线下广告促销增加所致。一般及行政费用为58亿元。这一增长主要由于员工人数增加以及本季度一次性股权激励费用（已在招股书中披露）所致。研发费用增至1.86亿元，主要由于员工人数增加、招聘经验丰富的研发人员以及研发相关云服务费用增加所致。我们持续专注于为平台长期前景投资技术。运营亏损为66亿元，去年同期为1.23亿元。非GAAP运营亏损为8.16亿元，较去年同期的1.2亿元有所增加。第二季度，归属于普通股股东的净亏损为65亿元，去年同期为1.1亿元。基本和稀释后每ADS净亏损为13.40元，去年同期为0.24元。非GAAP归属于普通股股东的净亏损增至6.73亿元，去年同期为1.07亿元。非GAAP基本和稀释后每ADS净亏损为1.40元，2017年同期为0.24元。非GAAP调整旨在排除第二季度58亿元的股权激励费用。以上为本季度损益表内容。经营活动产生的净现金流为3.61亿元，去年同期为13亿元，主要由于销售和营销支出中现金流出增加所致。截至2018年6月30日，公司资产负债表稳健，现金及现金等价物为90亿元，较2017年12月31日的31亿元有所增加。除现金余额外，我们还有13亿元的短期投资。我也想借此机会回应一些关于业绩指引的请求。我们理解投资者需要更多业务可见性。我们希望资本市场能够理解，我们仍处于发展早期阶段，无法提供指引。此外，我们更倾向于更专注于平台的长期潜力而非短期财务目标。最后但同样重要的是，我们计划未来在这方面与投资者进行更好的沟通。我们的准备发言到此结束。接线员，我们现在可以开始问答环节了。谢谢。
Operator
女士们、先生们，我们现在开始问答环节。[接线员指示] 第一个问题来自瑞信银行的Thomas Chong。请提问。
Thomas Chong
大家好，早上好。感谢管理层回答我的问题。我有三个问题。第一个问题是关于我们未来几年GMV增长的前景，包括机遇和挑战。第二个问题是关于我们2018年和2019年的战略重点，即重点是加强品牌建设还是货币化？第三个问题是关于我们货币化机会的长期前景。谢谢。
Colin Huang
好的。谢谢，Thomas。让我逐一回答你的问题。关于GMV，我认为我们有信心GMV增长将继续保持强劲的同比势头，我们预计截至2018年6月用户基数将继续增长。我们已经在过去12个月期间实现了3.4亿活跃买家，月活跃用户接近2亿，这远低于移动互联网人口规模。此外，用户支出还有很大的增长空间。上个季度，用户支出相比去年同期几乎翻了一番。这就是关于GMV的情况。你的第二个问题是2018年和2019年的优先事项是什么？你问这是关于品牌认知还是货币化。目前货币化不是我们的高度优先事项。目前，我认为进行更多品牌建设，努力在用户中建立对我们平台的信任，并稳步增长高质量用户基数仍然是我们的首要任务。你的第三个问题涉及货币化。正如我刚才提到的，货币化不是我们的近期目标，而是我们为用户和商家创造价值的结果和副产品。我们在2017年中开始货币化，货币化增长非常迅速。然而，我们采取保守的方法来发展货币化。我们努力不断满足用户需求，并成为我们生态系统（包括商家、制造商、物流服务提供商等）的赋能者。例如，我们的一项努力是帮助有能力的商家和制造商发展自己的品牌，为商家提供培训课程，帮助他们更好地管理在线店铺，并为他们更新用户人口统计、季节性趋势和消费者偏好等信息。话虽如此，尽管最近的发展对我们的流量和GMV影响不大，但它确实促使管理层重新审视我们的战略。为了创造一个良性循环，吸引更多有能力和负责任的商家加入平台，同时淘汰一些有问题的商家，我们决定在下一阶段系统性地向前推进，为经过验证的优秀商家提供一些免费流量，这可能在短期内稍微影响货币化速度，但我们相信这是正确的做法，有助于以更积极的方式推动生态系统发展。当然，最终这将使用户和商家都受益，因此从长远来看也将有利于货币化。
Thomas Chong
谢谢。
Tian Xu
谢谢。
Operator
下一个问题来自高盛的Piyush Mubayi。请提问。
Piyush Mubayi
Colin、Tian，祝贺你们成为上市公司。Colin你一开始提到你们离理想状态还很远。能否提醒我们，在中期内你们希望达到什么目标？延伸这个问题，商业模式将如何演变以达到你们中长期的理想状态？另外，能否谈谈你们希望在未来几个季度或几年内实现什么样的多元化发展（如果有的话）？第二，我知道现在谈论变现水平或销售营销支出的合适水平还为时过早，但你们希望市场和我们应该如何看待你们所追求的变现水平，同时你们希望在商业模式中投入多少销售营销支出？谢谢。
Colin Huang
好的。您的第一个问题是——关于中期目标以及业务将如何变化？是的，目前仍处于早期阶段，正如我在致股东信中所写，我设想拼多多可以成为Costco加迪士尼乐园的结合体，而且是按这个顺序。所以我们仍处于第一阶段，即尝试建立一个Costco，但不仅仅是一个Costco，而是一系列Costco的集合。也就是说，我们正试图通过用户关系、购买行为和用户画像将用户分成不同的群体。在中国这样的大市场中，会有不同类型的中产阶级，我们将其分为比如100或1000个群体，每个群体都有一组专门为他们服务的制造商，这些制造商不断改进，努力为这个特定人群打造质量更好、性价比更高的产品。这是我们正在采取的第一步，我们仍处于这个阶段。在构建一系列Costco的过程中，我们实际上需要在两个领域投入大量时间。一个领域是增加用户信任，建立品牌，并努力加强用户参与度。第二件我们必须做的事情是加强供应链端。我们应该利用我们的数据能力、我们拥有的信息以及拼团模式的优势，这种模式能够在短时间内聚合大量订单。我们希望将我们掌握的信息向上游推送，让商家和制造商能够提前几天甚至几周了解他们面临的订单量以及可以做的规划。在最近的发展和媒体关注中，我们还推出了一个项目来帮助商家启动或开始建立自己的品牌。虽然建立自己的品牌并非易事。但凭借我们拥有的订单量和数据，以及中国强大的制造业基础，我坚信在不久的将来，许多品牌——甚至是全球品牌——都将起源于中国。所以这可能是现阶段的主要任务和重点。当然，我们也在迪士尼乐园的世界里进行一些尝试和小规模试验，比如我们刚刚推出的多多果园。但我必须诚实地说，现阶段，Costco部分是我们的主要重点。您的第二个问题涉及我们的支出和货币化。目前，虽然我们看到货币化率快速增长，但我认为不需要增长太快，我们应该更专注于用户体验。谈到货币化水平，我认为我们仍处于早期阶段。展望未来，我认为我们的货币化水平应该或很可能达到与同行相同的水平，达到行业标准。关于支出，因为我们认为现阶段用户基数的增长、商家基数的增长以及用户参与度的增长，仍然是长期成功的关键。因此，我们确实计划将大部分收入投入到我们认为值得长期投资的领域。例如，一些投资回报率高的电视广告，我们认为这是增加品牌知名度的良好投资领域。虽然在财务报表中，它属于成本部分，确实会削减我们的利润或增加赤字。但在我们看来，许多这样的投资应被视为长期投资和虚拟资产。因此，至少在接下来的几个季度，当机会出现时，我们将继续以相当积极的方式进行投资。当然，我们不会盲目花钱，尽管我们有充足的预算机会，但我们在看待投资回报率时有非常严格的标准。如果投资回报率不好，我们就不会花钱。
Tian Xu
是的，Piyush，我是天。让我补充一些关于货币化的细节。截至本季度的12个月期间，我们的货币化率为2.2%，较三个月前的1.6%有所提升——这一增长非常迅速。然而，我们仍处于早期阶段。我认为这一增长显示了我们在推动GMV增长的同时实现货币化的能力。我们的模式与传统的基于搜索的库存索引模式有根本性不同，后者拥有非常长的SKU长尾。我们不需要如此长的SKU长尾，因此每个SKU平均能获得更高的流量。因此，我们相信商家会更愿意在我们的平台上付费，并且从长期来看，我们的货币化率可能高于其他一些电商平台。谢谢。
Piyush Mubayi
谢谢。再次祝贺。
Colin Huang
谢谢。
Operator
下一个问题来自中金公司的Natalie Wu。请提问。
Unidentified Analyst
大家好。管理层早上好，非常感谢接受我的提问。我是代表Natalie发言的[indiscernible]。我有两个问题。第一个问题是关于管理层刚才提到的近期涉及侵权或假冒产品的公关事件。管理层能否分享一些看法，您认为这些影响是暂时的还是长期存在的风险？尽管我们正在付出很多努力，但一次性解决所有这类问题是否很困难？这是我的第一个问题。第二个问题是关于竞争。我们看到一些竞争对手如淘宝和京东都推出了类似的拼购形式。最近京东也报告了其拼购业务的良好数据，而淘宝也有媒体报道称其希望在[indiscernible]中嵌入类似功能。那么，管理层是否看到了竞争方面的任何影响或变化？我们应该如何看待未来的竞争格局？非常感谢。
Colin Huang
好的。第一个问题是关于打击假冒伪劣商品。我认为我们对待假冒伪劣商品的立场一直是非常坚定和明确的。拼多多成立不久后，我们就采取了非常严格的10倍罚款政策，这在整个行业中是首次，尽管打击假冒伪劣商品和问题商家是一场非常艰难的战斗，我们也确实遭到了强烈的反击，但我们从未放弃或妥协。最近的发展和媒体关注说实话对业务本身影响不大，但它确实帮助我们反思和重新审视我们的许多政策。我们深刻理解，无论行业存在什么问题，都不能成为我们不直接面对问题、不全力以赴解决问题的借口。相反，作为行业的新进入者，我们将其视为一个机会，通过创新方式解决难题，就像我们创新了拼团模式、创新了新的用户互动形式一样，为社会创造和建立独特的价值。我认为虽然这是一场持久战，但我们有信心能够获胜。更具体地说，在2017年，我们主动下架了超过1000万个问题商品，并屏蔽了4000万个涉及侵权问题的链接。我们还与超过400个品牌合作，共同打击假冒伪劣商品。最近几周，我们关闭了1000多家店铺，并向市场监管部门报告了一批案件。同时，我们还计划加快帮助更多商家建立自己的品牌。我们可以为商家提供直接接触大量消费者的机会。此外，我们还将与政府合作，为商家提供加快商标注册流程的渠道。同时，我们还在升级技术以更好地打击假冒伪劣和侵权行为，包括改进搜索算法、图像和情感识别技术，将我们的系统与公安部门整合等。所以所有这些既是一场短期战役，也是一项长期努力。这是一场艰苦的战斗，但我认为我们的立场非常坚定和明确。短期的媒体关注确实给我们带来了一些压力，但也为我们创造了独特价值、解决这个对社会有益的难题提供了机会。这就是第一个问题。您的第二个问题是关于竞争。您提到其他平台也推出了类似功能。但我想指出的是，这种尝试并不是他们的第一次尝试，类似的产品、类似的活动早在一年前就已经推出过。主要同行已经进行了多次尝试。我们相信我们差异化的商业模式和价值主张将为用户提供更具性价比的产品和有趣的体验。这与单一的、实用驱动的、基于社交的体验非常不同。最近许多玩家使用团购形式的趋势实际上验证了我们的商业模式，我们一直欢迎这种友好的竞争。
Unidentified Analyst
非常感谢。
Colin Huang
谢谢。
Operator
下一个问题来自麦格理的Wendy Huang。请提问。
Wendy Huang
谢谢管理层。祝贺你们取得稳健的首份财报业绩，我既作为卖方分析师，也是拼多多的重度用户。我有几个关于运营方面的问题和几个财务方面的问题。首先，能否给我们分析一下你们170万商户的构成？品牌商和所有制造商的数量分别是多少？另外你们提到了很多关于不同品类的内容，比如农业。能否分享一些关于不同品类GMV构成的信息？还有你们在之前的评论中提到了SKU，能否提供一些关于SKU数量的数据？在财务方面，我注意到毛利率扩大了9个百分点至86%。能否解释一下扩张背后的原因，以及我们应如何预期未来的走势？另外关于股权激励，本季度有58亿元人民币，这是一个非常大的金额。我们应该将其视为一次性项目吗？未来应如何看待股权激励？谢谢。
Colin Huang
好的。您的第一个问题是关于SKU的构成以及我们是否有平台独特的SKU。这对我们来说相当难以统计，因为并非所有商户都会告诉我们，而且统计这个数字并不是我们时间的最佳利用方式。然而，我们可以看到我们平台上列出的一些SKU在其他地方是找不到的。例如，一些纸巾和农产品并非来自商店——实际上直接来自生产商，在其他平台上很难找到。我们仍处于帮助商户根据用户需求定制小批量产品的早期阶段，但这些是我们能够实现的一些早期迹象。我们经常为商户提供支持，帮助他们在我们的平台上取得更好的表现。例如，我们为商户提供培训课程，帮助他们更好地管理财务。我们定期提供消费者行为报告，以改进他们的营销工作。此外，我们还在与政府合作，通过我们加快商户的商标注册流程。我们的最终目标是满足用户需求。我们相信，我们平台的目标是为商户创造一个公平健康的环境，让他们能够很好地服务用户。我们尽最大努力赋能生态系统参与者，并调整我们的目标来实现这一愿景。话虽如此，我们并没有特别强调这个品类或那个品类，也没有试图专门将流量引导到特定品类或特定SKU集合。但我们确实有一些最近推出的计划，打算为优质商户提供流量或补贴，以便我们能够更快地改善生态系统和商户质量基础。您的第二个问题是关于五——是关于GMV构成吗？
Wendy Huang
是的，关于商家分类中品牌与非品牌的细分，以及不同行业（如农业、电子等）的GMV细分情况。
Colin Huang
好的，实际上我们并不太区分品牌和非品牌商家。我们相信很多非品牌商家在不久的将来会成为源自中国的品牌。我们会平等对待品牌和非品牌商家。我们的目标始终是更好地服务用户，打造一个公平的平台，只要商家能服务好用户，他们就会发展得很好。所以，我们不做这种划分，而且很多时候也很难区分。有些品牌很知名，可以说是著名品牌，但一些新品牌可能不那么知名，但它们也有自己的标签。未来，它们也可能成为非常著名的品牌。关于品类细分，我们目前不披露具体数字。但我可以告诉你的是，农业品类是我们的特色，与同行相比，这个品类在我们平台上扮演着更重要的角色。但目前在3C领域，我们做得还不够好。你的第三个问题是关于股权激励的吧？我会让Tian来回答关于薪酬的问题。总的来说，这是一次性的。
Tian Xu
是的。嗨，Wendy。你有两个关于财务的问题，首先是关于上季度的高毛利率。是的，我们上季度的毛利率确实很高，超过了86%。我想说的是，作为平台模式，我们的毛利率自然应该很高。长期来看，我们仍将享有高毛利率。根本原因在于，如果你看我们的营收成本，主要部分是支付处理费、云服务成本等。就支付处理费而言，它大致与GMV的增长保持一致。然而，所有其他部分——如服务器成本、客服成本等——更像是稳定增长。因此，我们肯定能享受到规模经济。这是上季度毛利率高的部分原因。另一方面，从收入来看，由于我们处于货币化的早期阶段，收入大幅增长，可能会有一些波动。这也推动了我们上季度的毛利率非常高，并且可能会在一段时间内保持高位。但从长远来看，毛利率会很高，但可能不会像上季度那么高。这就是我们能提供的信息。关于股权激励，是的，那180亿元人民币绝对是一次性的股权激励。这是自上一轮融资以来安排的，但直到本季度才在我们的财务报表中体现。所以可以确认，这对我们的财务报表是一次性影响。谢谢。
Wendy Huang
谢谢。问答环节结束。
Operator
目前没有更多问题。现在请将会议交还给今天的主持人。Colin，请继续。
Colin Huang
好的，谢谢。
Christian Arnell
感谢各位今天参加我们的电话会议。最后，我代表拼多多整个管理团队，感谢大家对今天电话会议的兴趣和参与。如果您有任何问题或疑虑，请随时联系投资者关系团队。本次电话会议到此结束。非常感谢。
Operator
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。现在大家可以断开连接了。