Operator
女士们、先生们，感谢各位的耐心等待，欢迎参加拼多多控股有限公司2025年第二季度财报电话会议。[接线员提示]请注意，今天的电话会议正在录音。现在，我将会议交给今天的主持人。先生，请开始。
Unidentified Company Representative
谢谢接线员，大家好，感谢各位今天参加我们的电话会议。拼多多控股的财报新闻稿已于早些时候发布，可在我们的网站investor.pddholdings.com以及Globe Newswire服务上查阅。在开始之前，我想提醒各位参考我们财报新闻稿中的安全港声明，该声明适用于本次电话会议，因为我们将做出某些前瞻性陈述。此外，本次电话会议将讨论某些非公认会计准则财务指标。请参考我们的财报新闻稿，其中包含非公认会计准则指标与公认会计准则指标的调节表。今天参加电话会议的有：我们的董事长兼联席首席执行官陈磊先生；我们的执行董事兼联席首席执行官赵佳臻先生；以及我们的财务副总裁刘珺先生。刘和赵将就我们过去一个季度的表现和战略重点发表一些总体评论，珺将带我们回顾截至2024年6月30日的第二季度财务业绩。在问答环节，磊和佳臻将用中文回答问题并协助翻译。请注意，英文翻译仅供参考。如有任何差异，应以原始语言陈述为准。现在，我很荣幸地介绍我们的董事长兼联席首席执行官陈磊先生。磊，请开始。
Lei Chen
大家好，感谢参加我们2025年第二季度财报电话会议。2025年上半年外部环境出现了快速变化趋势。在这个平台商家面临挑战的关键时刻，我们加大了对高质量发展的承诺，并启动了1000亿元人民币支持计划。通过这一计划，我们已经投入并将继续投入大量资源来支持商家生态系统。我们与商家一起，正在积极探索全球业务的新商业模式，寻求新的增长机会，并应对市场周期的起伏。这些重大的生态系统投资反映在我们第二季度的财务表现中。收入增长进一步放缓，营业利润同比下降21%。然而，正如我们过去强调的那样，我们优先考虑长期价值创造而非短期财务结果。我们的重点仍然是长期投资，例如加强生态系统、推动价值链升级并为消费者带来切实利益。由于我们在1000亿元人民币支持计划中的投资，我们很高兴看到平台生态系统正在朝着可持续和高质量发展的方向稳步前进。自去年8月以来，我们的100亿元人民币降费举措为商家带来了可观的节省，为他们创新和向消费者提供更广泛的高质量产品创造了空间。同时，我们的物流支持举措显著降低了偏远地区的运输成本，并使这些地区的订单数量增长了40%，为经济注入了新活力。在过去这个季度，整个公司团结在1000亿元人民币支持计划周围，提供创新解决方案帮助商家发展业务，同时进一步降低商家的成本和佣金。我们看到各种规模的企业，从成熟品牌到小商家，都在我们的生态系统中获得了新的发展动力。让我们看几个例子。我们看到成熟的消费品牌通过利用消费者洞察成功重塑自身，缩短产品上市周期，降低研发成本，并进入新的细分市场。许多产业带制造商能够实现从白牌产品到品牌产品的转型，摆脱同质化竞争。在多多优质农产品计划的帮助下，我们看到农民和种植者通过改进质量控制并进入食品加工领域以获取更高附加值，从而获得更高利润率。除了商家支持，我们还扩大了消费者回馈计划。除了100亿元人民币计划外，我们还推出了新的长期消费者活动，例如100亿元人民币优惠券计划。在今年618购物节期间，我们在全国性交易计划基础上提供了额外优惠券，推动了包括生鲜、电子产品、家电和服装在内的多个品类创纪录的销售额，为消费者提供了更多价值。同时，在我们的全球业务中，商家和我们的平台面临着更复杂的商业环境。为了应对市场周期，我们正在与商家合作探索新的商业模式和新市场，同时提供创新解决方案以提高效率。作为一个根植于农业的平台，我们继续通过智能农业大赛等举措投资农业科技，该赛事现已进入第五届。今年7月举行的预赛中，46支全球团队展示了人工智能农业、水培和[听不清]系统方面的尖端技术。这一活动正在成为农业技术研究和应用的重要平台。在今年晚些时候的比赛中，参赛者将把他们的技术从实验室带到田间，测试其研究成果的商业应用。展望未来，随着外部环境不断演变和竞争加剧，我们仍然致力于长期价值创造而非短期结果。我们的团队将通过为商家创造长期机会和投资消费者体验来优先考虑高质量增长。随着我们加大投资力度，盈利能力将不可避免地波动，本季度的业绩可能不代表未来的盈利趋势。现在我将交给赵佳臻分享更多关于我们第二季度业绩的细节。
Jiazhen Zhao
[口译] 谢谢雷总，大家好。我是赵佳臻。感谢大家参加我们2025年第二季度财报电话会议。在第二季度，为帮助商家应对新兴挑战，我们积极发挥平台作用，承担更多社会责任。我们加速执行了千亿扶持计划，这体现了我们对高质量发展的重大承诺。这也是首个如此规模的商家扶持计划。这些重大投资再次影响了我们的季度收入和利润。正如雷总所说，与短期财务表现相比，我们更关注能为平台生态系统带来长期价值的投资。这就是为什么我们愿意接受较低的利润，以长期持续地再投资于平台生态系统。过去一个季度，在通过千亿扶持计划进行的空前投资下，我们向十亿降费计划、物流支持计划和新质商家扶持计划等举措投入了重要资源。我们持续为数百万商家降本增效，仅服务费减免一项每年就为商家节省了数百万元人民币。这些努力为产业升级创造了更多动力和空间。物流支持计划也连接了供需两端，帮助推动了偏远地区的订单量快速增长，极大地丰富了这些地区消费者的日常生活。在供给侧，千亿扶持计划扩大了对中小企业、新质商家和品牌商家的支持，确保各类企业都能受益于平台的资源支持。这帮助农业和制造业地区实现全方位、高质量发展，以满足多样化的消费需求。我们的多多买菜团队走访了多个农业产区，包括苏州大米、昭通土豆、昆明鲜花、商丘鸡蛋、福州竹笋、汕头和潮汕海鲜以及贵州的[听不清]，根据当地特色和产业优势提供定制化支持。通过丰富产品供应和店铺指标，我们帮助生鲜商家克服季节性短缺，实现可持续增长。例如在云南昭通，当地土豆口感独特、营养丰富，一直是当地农民的主要收入来源。然而，由于地理限制，这些土豆传统上作为低附加值的初级农产品销售。近年来，我们的一位商家建立了自动化生产线，将这些土豆加工成风味薯片。在平台的助力下，该产品在全国范围内广受欢迎，形成了自己的线上粉丝群体。这使农产品转变为当地的关键产业，为11,000名当地农民增加了收入。本季度，新质供应链团队还走访了义乌小商品、信阳零食、灌云服装、佛山童装和威海渔具等产业带。通过这些走访，我们更深入地了解了商家的需求和他们面临的挑战。走访后，我们利用平台的数字化能力和推广工具，如黑标店铺和多多短视频，帮助商家探索新的增长模式。在义乌，经过数十年的发展，当地小商品市场面临着激烈的同质化竞争，许多商家和工厂利润微薄，进入门槛低。我们的团队将商家系统与平台后端整合，帮助他们识别爆款产品。结合平台的推荐支持，这显著提高了新产品开发的成功率，降低了试错成本。我们的支持措施为商家创新创造了空间，为当地产业转型注入了新活力。除了农业产区和产业带的商家，千亿扶持计划也在赋能消费品牌，特别是面临新消费趋势的传统国货品牌。许多传统品牌正面临产品创新不足、增长放缓等挑战。利用深入的消费者洞察，我们的团队与品牌合作伙伴合作，提供涵盖产品规划、营销和店铺运营的端到端解决方案。这些合作使品牌能够成功触达年轻和细分市场，解锁新的增长机会，实现战略转型。我们的供给侧投资也刺激了消费需求。在618大促期间，数十个品类的销售额创下新高。仅超级双折扣活动单日订单量就超过376万单，满足了消费者不断变化的需求。随着电商行业围绕新商业模式的竞争加剧，我们仍将坚持长期主义。我们将继续深化千亿扶持计划，投入大量资源改善用户体验、商家服务和产业升级，构建共赢的生态系统。我们也希望我们的努力能够帮助引导行业走向更包容、更开放的环境，为社会创造更大价值。现在我将交给军总，他将为大家更新我们第二季度的财务表现。
Jun Liu
谢谢赵嘉臻。大家好。接下来我将为大家介绍截至2025年6月30日的第二季度财务业绩。在第二季度的部分财务数据方面，总收入同比增长7%至人民币1,040亿元。这主要得益于在线营销服务和交易服务收入的增长。随着竞争加剧以及我们帮助商家提升效率，收入增长进一步放缓。本季度在线营销服务及其他收入为人民币557亿元，较2024年同期增长[无法识别]。交易服务收入为人民币483亿元，较去年同期增长1%。接下来看成本和费用。我们的总收入成本从2024年第二季度的人民币337亿元增长36%至本季度的人民币459亿元，主要原因是履约费用、带宽和服务器成本以及支付处理费用的增加。按GAAP计算，本季度运营费用从2024年同期的308亿元增长5%至323亿元。按非GAAP计算，运营亏损从2024年第二季度的284亿元扩大至本季度的34亿元。在第二季度，我们投入了大量资源推出一系列商家支持举措。展望未来，我们致力于支持生态系统的活力，并将继续优先考虑长期价值创造而非短期业绩。本季度我们的非GAAP运营费用占总收入的比例为29%，与去年同期持平。具体来看各项费用项目。本季度我们的非GAAP销售和营销费用为[无法识别]，较去年同期增长5%。销售和营销费用占收入的比例本季度为26%，与去年同期持平。我们的非GAAP一般及行政费用为人民币6.67亿元，而2024年同期为5.94亿元。本季度研发费用按非GAAP计算为人民币31亿元，按GAAP计算为人民币36亿元，同比增长23%。按GAAP计算，本季度营业利润为人民币258亿元，而去年同期为[无法识别]，较去年同期[无法识别]。非GAAP营业利润为人民币277亿元，而去年同期为350亿元。本季度非GAAP营业利润率为21%，低于去年同期的36%。营业利润的同比下降反映了我们持续投资支持商家和生态系统的努力。归属于普通股股东的净利润本季度为[人民币308亿元]，而去年同期为320亿元，同比下降4%。基本每股ADS收益为人民币22.01元，稀释每股ADS收益为人民币20.75元，而2024年同期基本每股ADS收益为人民币23.14元，稀释每股ADS收益为人民币21.61元。归属于普通股股东的非GAAP净利润为人民币327亿元，而去年同期为344亿元。非GAAP稀释每股ADS收益为[人民币22.07元，而2024年第二季度为23.24元]。第二季度的净利润受益于电商季节性因素，可能不代表未来盈利水平。由于我们仍专注于长期价值创造，持续投资可能会继续对短期盈利能力造成压力。以上是利润表部分。现在让我转向现金流。我们的经营活动产生的净现金流为人民币216亿元，而去年同期为438亿元。截至2025年6月30日，我们拥有现金、现金等价物和短期投资共计人民币3,871亿元。谢谢。我的准备发言到此结束。
Unidentified Company Representative
谢谢，Jun。接下来，我们将进入问答环节。在今天的问答环节中，Lei、Jiazhen和Jun将回答线上分析师的问题。[接线员指示] Lei和Jiazhen将用中文回答问题，为方便起见将协助翻译。接线员，我们现在开放提问。
Operator
[接线员指示] 第一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。
Alicia Yap
两个问题。首先是本季度我们看到我们的电商平台在即时零售、即时购物方面进行了大量投资，启动了新一轮行业投资。同时，我们也看到一些内容平台也在继续加强其电商业务。因此与同行相比，公司本季度的收入增长率领先优势有所收窄。管理层能否详细阐述这背后的原因，以及管理层如何看待应对这些竞争动态？第二个问题是今年上半年外部环境变化迅速。展望未来，管理层如何看待全球业务的下一阶段？在商业模式方面，您看到了哪些新的方向或演变？从财务角度来看，您认为主要的增长机会在哪里？我们应该如何看待增长目标？
Jiazhen Zhao
[口译] 我是赵佳臻，我来回答第一个问题。在过去一个季度，随着主要市场参与者大力投资新业务模式，行业竞争进一步加剧。在此背景下，我们第二季度的收入增长进一步放缓，而营业利润连续第二个季度出现显著下降。面对加剧的竞争，我们将采取积极主动且着眼长远的方法，将竞争视为加强平台生态系统高质量发展的机遇。因此，我们选择增加投资并放弃部分利润，为中小微企业商家创造增长机会。从管理层的角度来看，我们认为这是平台最适合承担的责任，同时也代表了对加强我们生态系统的长期投资。我们不认为本季度的利润水平是可持续的，盈利能力波动可能在接下来的几个季度持续。目前，行业正处于高质量发展的关键阶段。我们认识到，只有主动作为并与供应链合作伙伴紧密合作，平台才能推动行业可持续增长，同时实现高质量发展。在竞争加剧的背景下，我们选择将重点转向个体商户和具体的商户支持案例，逐个案例深化我们的商户支持措施。例如，我们看到平台上的商家与高校研究团队合作，设计和建造智能工厂和自动化生产线，用于生产高品质、即食的新鲜沙拉产品。过去，这些产品只能在线下找到，现在通过我们的平台提供给消费者并送货上门。平台特别关注这些技术赋能的农产品，并在千亿支持计划下提供针对性支持，帮助商家增加线上供应，为消费者带来切实的节省，同时拓宽平台上高质量创新产品的供应。类似这样惠及各方的案例还有很多。每一个这样的案例都只有通过平台、商家和供应链之间的紧密合作才能实现。我们明白，要提供有效的支持，并确保千亿支持计划真正惠及最需要的中小微企业商家，我们需要深入农业产区和产业带，仔细了解商家面临的痛点和困难。展望未来，外部环境的变化和竞争的加剧将不可避免地促使我们加大对商户生态系统的投资。这些因素叠加将导致短期财务业绩出现波动。然而，从长远来看，如果我们能执行好每一个商户支持案例，我们有信心与我们的商家一起实现可持续的高质量增长。这就是我们应对当前竞争环境的方式。
Lei Chen
[口译] 大家好，我是陈磊。我来回答关于我们全球业务的问题。我们注意到，在过去几个季度，我们看到各国和各地区发生了显著变化，全球格局也有所转变。我们可能在不同市场继续看到一些短期波动。然而总体而言，我们观察到消费者需求稳定，消费者对我们平台的信任正在逐步增长。我们将积极适应每个地区的变化，及时调整，以满足各地区不断变化的监管要求以及消费者的多样化需求。目前我们的全球业务已经度过了初步增长阶段。我们很欣慰地看到，我们的产品和服务受到全球消费者的欢迎。但同时，我们的业务仍处于早期阶段，还有很大的改进空间。我们全球业务的愿景始终是为全球消费者带来更多高质量产品。展望未来，我们将继续投资于供应链能力、服务能力和合规能力，为全球业务下一阶段的发展夯实基础。在供应链能力方面，我们持续加强本地化运营，与当地商家密切合作，丰富产品品类，提高供应稳定性和配送效率。在服务能力方面，我们不断迭代与物流合作伙伴的协作，提升履约体验。我们持续建设团队能力，以满足全球消费者的高期望。展望未来，我们目前提供的服务水平仍处于早期阶段。我们的团队将通过服务质量的持续提升，日复一日地努力工作。我们希望赢得越来越多的消费者。谢谢大家的问题。
Operator
下一个问题来自Jefferies的Thomas Chong。
Thomas Chong
我的第一个问题是：自上季度推出千亿支持计划以来，管理层在业务运营中观察到了哪些关键变化？从财务角度看，这些投资的影响如何体现在财务表现中？从中长期来看，这些将对公司的货币化和支出产生什么影响？我的第二个问题是：公司对多多买菜业务有何看法？我们注意到，公司在该业务中的一些主要竞争对手在某些市场已经超越了公司。公司对该业务有何未来规划？
Jiazhen Zhao
[口译] 谢谢Thomas，我是赵佳臻。我来回答您的第一个问题。自去年下半年以来，随着竞争加剧和外部环境变化加速，我们在全平台扩大了佣金减免力度，推出了百亿补贴计划、新质商家扶持计划和物流支持计划等举措，以降低运营成本并帮助提升效率。今年早些时候，管理层一致决定启动千亿扶持计划作为我们的下一项战略举措，投入大量资源并牺牲平台利润，以培育可持续、健康的平台生态系统。千亿扶持计划范围非常广泛。我们将扶持措施集中在商家最需要的领域。过去一个季度，我们已经开始看到一些早期效果。例如，在农业领域，我们推出了2025多多优质农产品计划，将支持扩展到数百个优质农业产区的商家。这帮助我们的商家探索农产品上线的新方式，增加商家获得的附加值，并推动更高的产量和收入。除了农业领域，我们新质商家扶持计划的专项团队也走访了数百个制造业产业带，帮助更多中小微商家进行转型，加速制造业向高质量发展转变。同样，通过我们的物流支持计划，平台免除了发往偏远地区订单从转运仓到最终目的地的运费，让商家只需支付首公里运费就能将产品销售到这些地区，这显著扩大了市场覆盖范围。这一举措不仅降低了商家成本、提高了效率，还刺激了区域消费，让优质产品能够触达更多消费者，惠及更广泛的消费群体。展望未来，我们将继续尽最大努力了解商家面临的痛点和困难，并通过千亿扶持计划增加投资，提供有针对性和实质性的支持，深化对商家生态系统的扶持。从财务角度来看，过去一个季度的投资导致收入增长放缓以及利润同比下降。这反映了平台投入大量资源支持商家的承诺。我们将继续加大投资力度，帮助商家蓬勃发展，同时构建更可持续、更稳健的平台生态系统。因此，我们认为本季度的利润是不可持续的。未来几个季度的盈利能力将会有波动。关于您的第二个问题关于多多买菜。首先，多多买菜是一项需要大量长期投资的艰难业务。竞争对手选择在这个时间点退出该业务，以集中投资新的商业模式。但对我们来说，这不是放松的时候，我们需要基于自身商业模式进一步增加投资，并通过不懈的执行来应对日益激烈竞争的影响。至于多多买菜业务本身，在评估是否开展新业务时，我们首先考虑的问题始终是我们能否创造独特的价值。当我们在2020年推出多多买菜业务时，我们将其视为电商业务的自然延伸。我们启动这项业务的初衷是看到传统电商供应链难以满足用户对生鲜产品的需求。例如，某些生鲜产品在传统电商履约过程中产生了大量损耗。针对这些痛点，我们决定增加对供应链的投资，以更好地匹配需求和本地供应，建立适合农产品和生鲜产品的供应链，在商品品类和履约效率方面为用户和商家创造价值。经过5年的投资，我们的多多买菜现已覆盖全国70%的村庄，解决了许多地区的最后一公里配送难题，满足了消费者对优质、实惠产品的需求。同时，我们建立了高效的农产品分销网络，连接当地农民和中小微商家与本地消费者，扩大了市场覆盖范围。自今年年初以来，随着千亿扶持计划的实施，平台加大了对偏远地区的支持和流量分配。在最近推出多多买菜服务的地区，当地商品供应得到了极大改善，扩大了普惠消费网络的覆盖范围，满足了当地消费者对更好产品日益增长的需求。同时，买菜业务创造了有竞争力的本地就业机会，为这些社区的经济增长做出了贡献。正如我刚才提到的，虽然多多买菜业务需要大量投资，但我们认为它非常有意义，我们将继续增加投资。展望未来，我们将在产品、供应、服务质量和配送效率等方面深化对多多买菜业务的长期承诺，为消费者和供应链参与者创造切实利益。谢谢您的问题。
Operator
美国银行分析师Lixin Ju。
Lixin Ju
[口译] 让我翻译一下我的问题。首先，在上个季度的财报电话会议上，管理层提到投资周期与回报周期之间的不匹配是导致第一季度利润下降的主要原因。从第二季度的业绩来看，公司的费用率和利润率水平似乎显示出企稳迹象。我想知道，这是否表明公司的投资周期已经趋于稳定？我们应该如何预期未来的利润率趋势，包括长期和短期？我的第二个问题是，最近我们从一些行业数据中看到消费者需求改善的迹象。管理层最近是否观察到类似的趋势？关于消费者情绪或行为的任何更新都将受到欢迎。管理层如何看待今年第三和第四季度的宏观趋势？
Jun Liu
Joyce，我是Jun。我来回答你的第一个问题。首先，我们第二季度的利润受益于电商季节性因素。因此本季度可能不代表未来的盈利水平。如果我们看具体数字，我们第二季度的收入增长进一步放缓至7%，营业利润下降至21%。我们认为这有几个原因。第一，在[听不清]背景下，平台增加了对商家的支持投资，这自然会影响盈利能力。第二，行业竞争加剧继续给我们的商家和平台带来挑战。因此，为了帮助商家应对市场周期，平台将继续扩大投资，第二季度的利润水平不应被视为未来业绩的参考。我们不认为本季度的利润水平是可持续的——未来几个季度的盈利能力将会有波动。正如我们过去所沟通的，在当前市场环境下，增加平台投资以帮助商家度过周期是平台能够且必须承担的责任。我们相信这些投资将在长期内创造更健康的商家生态系统。我们的重点仍然是长期价值创造而非短期财务表现，正如Lei和Jiazhen刚才提到的，我们将继续增加我们的[听不清]。
Jiazhen Zhao
[口译] 我是赵佳臻。我来回答您的第二个问题。中国消费市场展现出巨大的潜力和韧性，在持续促消费政策的推动下，我们观察到整体零售额稳步增长，同时线上零售渗透率持续提升。我们对中国消费市场的整体潜力仍然充满信心。然而，从行业结构角度看，我们正看到竞争不断加剧，消费者在不同平台间切换变得越来越便利。竞争格局面临重塑的风险。在这种环境下，平台必须采取更积极主动的目标，加大投入。在第二季度的618购物节期间，我们不仅为优质农业和国货品牌提供了大力支持，还向消费者发放了额外优惠券，为消费者的年中购物需求提供更多实惠。促销期间，参与百亿补贴计划的农业和新质商家数量翻倍，使多个品类的众多中小商家实现了新的里程碑。此外，美妆、护肤、母婴和宠物用品等品类也通过促销活动实现了良好增长。2025年多多好农货计划已覆盖数百个优质农业产区，帮助优质农产品触达城市消费者。例如，广东茂名的荔枝在入选百亿补贴计划后，迅速售出超过5万公斤。我们专门的新质商家扶持团队也继续与数百个制造产区（如新疆的鞋服和广东的相机）保持合作，借助购物节的势头，我们帮助大量优质产品快速进入市场。平台的主动投入在消费者和商家两端都创造了积极的反馈。展望未来，在这种日益激烈的竞争环境中，我们将继续加大对供需两端的支持力度，牺牲部分平台利润，以培育更健康、更有活力的生态系统。通过这样做，我们希望帮助更多中小企业降低成本、促进销售，并为消费者提供更多实实在在的优惠。谢谢。我想时间差不多了。再次感谢大家参加我们今天的电话会议，期待下个季度再次与各位交流。
Operator
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。您现在可以断开连接。