Operator
女士们、先生们，感谢各位的耐心等待，欢迎参加拼多多控股有限公司2025年第一季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。稍后将进行演示，随后是问答环节。[接线员说明]。请注意，今天的会议正在录音。现在我将会议交给今天的主持人，先生。请开始。
Unidentified Company Representative
谢谢接线员。大家好，感谢今天参加我们的会议。拼多多控股的财报新闻稿已于早些时候发布，可在我们的网站investor.pddholdings.com以及通过GlobeNewswire服务获取。在开始之前，我想提醒大家参考我们财报新闻稿中的安全港声明，该声明适用于本次电话会议，因为我们将做出某些前瞻性陈述。此外，本次电话会议包含对某些非GAAP财务指标的讨论。请参考我们的财报新闻稿，其中包含非GAAP指标与GAAP指标的调节表。今天参加电话会议的有：我们的董事长兼联席首席执行官陈磊先生；我们的执行董事兼联席首席执行官赵佳臻先生；以及我们的财务副总裁刘珺先生。磊和佳臻将就我们过去一个季度的表现和战略重点发表一些总体评论。珺随后将带我们了解截至2025年3月31日的第一季度财务业绩。在问答环节，磊和佳臻将用中文回答问题并协助翻译。请注意，英文翻译仅供参考。如有任何不一致之处，应以原始语言陈述为准。现在我很荣幸地介绍我们的董事长兼联席首席执行官陈磊。磊，请开始。
Lei Chen
大家好。感谢参加我们2025年第一季度的财报电话会议。过去一年，我们加速执行高质量发展战略，将努力从平台运营扩展到更广泛的生态系统，覆盖供给侧和需求侧。通过百亿降费计划、偏远地区物流支持以及高质量供给举措等计划，我们扩大了消费者的产品选择范围，加速了供应链转型。这标志着电商行业进入了优先支持商家和生态系统投资的新篇章。从今年年初开始，我们对平台生态系统进行了大量投资，并迅速应对外部环境变化。为增加商家支持，我们成立了商家权益保护委员会并启动了百亿支持计划，这是下一阶段高质量发展战略的重大战略决策。一方面，该计划旨在进一步降低商家费用，改善平台营商环境。另一方面，我们还将投入更多资源推动商家销售，帮助他们更好地适应新挑战。第一季度，我们的营收为957亿元人民币，在外部环境快速变化的同时，由于业务投资与回报周期不匹配，营收增长显著放缓。通过营收增长和持续的生态系统投资，导致利润大幅下降。正如过去几个季度多次沟通的那样，随着业务增长和新挑战的出现，增长率放缓是不可避免的。这一趋势在过去一个季度因外部环境变化而进一步加速。虽然本季度利润不成比例下降可归因于三个不同因素，但它们都源于一个根本考虑：在商家面临困难的充满不确定性的时期，我们选择投入更多资源帮助商家发展业务和降低成本。逐一分析这些因素。首先，中国电商行业的竞争进一步加剧。作为第三方市场平台，我们在将政策激励传递给消费者方面存在固有局限性，这使得我们的商家相比拥有自营业务的竞争对手处于明显劣势。虽然这个问题去年已经讨论过，但由于团队能力限制，挑战依然存在。其次，在我们的全球业务中，关税等外部政策环境的剧烈变化给我们的商家带来了巨大压力，他们往往缺乏快速有效适应的能力。第三，自去年下半年以来，我们在百亿降费计划下大幅扩大了商家降费计划，这是推动平台生态系统高质量发展的关键举措。今年，在越来越清楚地看到商家预计将面临更大压力，并确信我们商家支持计划的长期价值后，管理团队做出了启动百亿支持计划的战略决策。根据这一更新计划，我们承诺投入大量资源支持平台生态系统度过不确定时期。这不是空洞的口号，而是有实际投资支持的真实承诺。我们理解市场平台建立在商家集体成功的基础上。在这样的挑战时期，我们必须挺身而出，帮助商家渡过难关并变得更加强韧。如果我们无所作为，商家可能会被这些外部冲击压垮。只有商家努力奋斗，消费者才能获得优质产品和服务，平台才能实现长期可持续发展。我们的管理团队认为，在商家面临挑战的快速变化市场中，我们有义务果断投资支持消费者和商家，将他们的需求置于平台需求之上。我们相信这些举措是投资，最终将在长期内带来更强大、更高质量的商家生态系统。这些努力可能会在短期内甚至未来相当长一段时间内影响我们的盈利能力。然而，正如我们在第一封股东信中所说，我们不是传统公司，我们不会根据季度财务结果评估战略决策。相反，我们的重点是五年、十年甚至更长期的长期内在价值。我们相信我们的长期投资者会认同这一观点。从另一个角度看，本季度利润下降可归因于一个总体因素，即我们认为商家支持举措是长期投资。它们在会计上被处理为费用，费用记录时间与长期回报实现时间之间的不匹配预计将持续一段时间，并将继续影响我们的盈利能力。我们坚定致力于平台生态系统的长期投资，并深化高质量发展战略的执行。我们相信，通过在这些不确定时期优先考虑商家和消费者的需求和利益，我们帮助他们变得更强大，并为专注于高质量可持续发展创造空间。现在，我将交给我们的联席CEO赵佳臻，分享更多关于我们2025年发展计划的内容。
Jiazhen Zhao
谢谢，雷总。大家好，我是赵佳臻。感谢大家参加我们2025年第一季度的财报电话会议。过去几个季度，我们的高质量发展战略已进入新阶段。一系列降费减负和商家扶持举措取得了扎实成效。我们全力构建共赢生态的努力，正在为广泛的用户和数千万商家带来切实利益。 今年以来，正如陈磊所提到的，为与商家共同应对新挑战，我们加大了高质量发展投入，并将'百亿补贴'等举措升级为更全面的'百亿扶持计划'。这一升级战略要求全公司齐心协力，在如此关键阶段，充分承担平台的社会责任，为商家提供更大确定性，为消费者打造更可信赖的购物环境。 在供给侧，'百亿扶持计划'下，我们将进一步加大对优质供给的投入，将优质商家支持范围从头部和中腰部商家拓展至中小商家。我们承诺将更加聚焦扶持小商家，这是实现高质量增长的关键举措核心。一方面，我们将继续探索更多降费举措，帮助商家降低成本，为成本灵活性、业务增长和创新创造更多空间。另一方面，将延伸全面支持，包括流量资源、黑标旗舰店项目、数字化资源和技术能力，赋能中小商家，释放其潜力，推动供应链更广泛、更高质量的升级。 今年以来，我们的优质商家扶持专项团队已走访了永康炊具、广州女鞋、深圳消费电子、新疆运动鞋、新安跑鞋等一线制造基地。我们欣喜地看到，在平台的全面支持下，商家及更广泛的供应链在转型方面取得了显著进展。许多商家正从传统的OEM和分销思维，转向以用户为导向、品牌驱动的模式。这一转变使它们能够在同质化竞争中寻求差异化发展路径。此外，节省的费用正被重新投入到新产品开发、仓储升级和供应链转型中，加速主要行业的高质量转型。 作为根植农业的平台，我们的'百亿扶持计划'也将加强对农产品的支持。近期，我们正式启动了'2025多多特色农产品计划'。该计划第一阶段已覆盖重点农业产区。[听不清]。我们正在针对地方农特产、水果、海鲜、禽肉等农产品品类实施定制化策略，深度融入区域农业产业，为小商家提供一对一指导。通过这些举措，我们旨在探索农产品分销新模式，提升附加值，推动农业产业增产增收。 在云南贡子木瓜产区，在我们平台的支持下，当地商家开发了一套农产品运营数字化系统，实现了从采摘、上架、定价、物流、售后服务到溯源的自动化。该系统解决了行业关键痛点，如定价不透明、损耗率高等问题，推动从经验驱动向数据驱动运营的转变，实现了传统农业供应链的现代化。 在需求侧，'百亿扶持计划'也推出了多项回馈消费者的举措。我们的'百亿补贴'项目推出了新的'百亿商家回馈计划'，发放了100亿元人民币消费券。通过'百亿补贴券'和'百亿补贴多'等专项活动，我们在全品类发放额外优惠券，满足消费者的功能性和个性化需求，同时提升供需匹配效率，支持优质商家和品牌的业务增长。 此外，我们进一步强化了'直接降价'项目。我们全面保障商家利益。我们在多个品类对标国家补贴项目价格，为消费者提供真实优惠，刺激消费需求，旨在弥补国家补贴方案下的不足，支持商家强化整体市场地位。 虽然此类投入可能影响短期盈利能力，但我们相信它们是必要且值得的，因为它们有助于为平台上的中小商家创造实现高质量增长的独特机遇。面对复杂多变的环境，我们始终致力于构建用户、商家和平台共同繁荣的商业生态。我们将继续加大对供需两侧的各项投入，帮助我们的商家在不确定性中变得更强大，为消费者创造更有价值的体验，为社会产生更积极的影响。 现在我将交给军总。她将为大家更新我们第一季度的财务表现。
Jun Liu
谢谢赵嘉臻。大家好。让我为大家介绍截至2025年3月31日的第一季度财务表现。从利润表来看，第一季度我们的总收入同比增长10%至957亿元人民币。这主要得益于在线营销服务和交易服务收入的增长。本季度在线营销服务及其他收入为487亿元人民币，较2024年同期增长15%。交易服务收入为470亿元人民币，较去年同期增长6%。接下来看成本和费用。我们的总收入成本从2024年第一季度的327亿元人民币增长25%至本季度的409亿元人民币，主要由于履约费用和支付处理费用的增加。按GAAP计算，本季度总运营费用从2024年同期的281亿元人民币增长37%至386亿元人民币。按非GAAP计算，总运营费用从2024年第一季度的256亿元人民币增至本季度的365亿元人民币。在第一季度，我们通过扩大商家支持举措进一步增加了平台生态系统投资，以帮助商家增加销售并降低成本。本季度我们的非GAAP总运营费用占总收入的比例为38%，而去年同期为29%。具体来看各项费用项目。本季度我们的非GAAP销售和营销费用为328亿元人民币，较去年同期增长44%。在过去一个季度，我们继续通过促销活动回馈消费者，并加大对优质商家的营销支持，以帮助其业务增长。按非GAAP计算，本季度我们的销售和营销费用占收入的比例为34%，而去年同期为26%。我们的非GAAP一般及行政费用为7.35亿元人民币，而2024年同期为5.72亿元人民币。本季度研发费用按非GAAP计算为30亿元人民币，按GAAP计算为36亿元人民币，同比增长23%。按GAAP计算，本季度营业利润为161亿元人民币，而去年同期为260亿元人民币。非GAAP营业利润为183亿元人民币，而去年同期为286亿元人民币。本季度非GAAP营业利润率为19%，低于去年同期的33%。归属于普通股股东的净利润为147亿元人民币，而去年同期为280亿元人民币。基本每股ADS收益为10.59元人民币，稀释每股ADS收益为9.94元人民币，而2024年同期基本每股ADS收益为20.33元人民币，稀释每股ADS收益为18.96元人民币。归属于普通股股东的非GAAP净利润为169亿元人民币，而去年同期为306亿元人民币。非GAAP稀释每股ADS收益为11.41元人民币，而2024年同期为20.72元人民币。在第一季度，随着业务规模扩大和挑战出现，我们看到收入增长放缓。展望未来，在我们通过不确定时期支持商家和消费者的过程中，我们的财务业绩可能继续反映生态系统持续投资的影响。利润表部分到此结束。现在让我转向现金流量表。我们的经营活动产生的净现金为155亿元人民币，而去年同期为211亿元人民币。截至2025年3月31日，我们拥有3,645亿元人民币的现金、现金等价物和短期投资。谢谢。我的准备发言到此结束。
Unidentified Company Representative
谢谢，Jun。接下来，我们将进入问答环节。今天的问答环节，Lei、Jiazhen和Jun将回答分析师在线提问。每位分析师最多提两个问题。Lei和Jiazhen将用中文回答问题，为方便起见会协助翻译。接线员，我们现在开放提问。
Operator
谢谢。女士们、先生们，我们现在开始问答环节。第一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。请提问。
Alicia Yap
我有两个问题。首先，我们注意到管理层在准备好的发言中提到，最近的宏观政策变化（包括关税）给商家带来了相当大的压力。市场也非常关注平台为应对这种高度不确定的外部环境做了哪些准备和措施。我们在某些市场如何调整商业模式？目前的进展如何？第二个问题是关于本季度，我们明显注意到公司净利润率大幅下降，净利润数字也同比下滑。管理层能否详细说明导致这一下降的因素有哪些？第二季度我们看到什么情况？管理层预计这一趋势会持续吗？
Lei Chen
Alicia，我是陈磊。让我来回答你的第一个问题。正如我们在过去几个季度所强调的，为应对宏观政策变化和外部逆风，我们将继续采取积极行动，同时严格遵守监管合规要求。过去几年，我们在供应链方面的长期投资，以及推进新商业模式的工作，使我们积累了丰富的供应链和运营专业知识。在高质量发展战略的指导下，并在严格遵守监管合规的前提下，我们将专注于核心业务，通过持续投资于供应链、服务能力和平台生态系统来增强我们的竞争优势。鉴于近期的政策变化，我们的商家面临相当大的压力，许多商家缺乏有效应对的能力，这使得他们很难跟上形势。鉴于这些情况，我们认为作为平台方，我们有义务加大对商家的支持力度，投入平台资源来支持他们的业务。我们之前提到的千亿支持计划正是为此目的而设计，旨在增加我们对中小商家的支持力度。通过稳定他们的销售和降低成本，我们寻求帮助他们管理快速变化的市场环境带来的风险，并给予他们追求持续增长所需的时间和灵活性。此外，我们将继续探索新的商业模式，深化市场渗透，拓展新的产品品类和服务，以构建更强大的平台生态系统。在外部环境快速变化的背景下，我们的全球业务正与各地区的商家合作，为全球消费者带来稳定的价格和充足的供应。无论政策如何变化，我们都将继续加强在我们所服务市场的运营，帮助更多本地商家在我们的平台上成长，并使更多订单能够从本地仓库履行。目前，我们看到这些商家变得更加积极主动，拥有更好的库存管理，并将更多价值传递给消费者，以差异化其产品和服务。平台是商家的集合体。我们相信只有当商家实现长期可持续增长时，我们的消费者才能获得高质量的产品和服务。因此，在外部冲击或政策变化时期，当商家面临困难时，我们感到有强烈的义务支持我们的商家度过这些外部不确定性。这就是为什么我们启动了千亿支持计划，以培育长期健康的商家生态系统，这对于实现高质量发展至关重要。谢谢。
Jun Liu
你好，Alicia。我是Jun。让我来回答你关于盈利能力的第二个问题。正如我们在过去几个季度所沟通的，随着业务规模扩大、竞争加剧以及外部不确定性出现，增长率的放缓是不可避免的。这一趋势在第一季度外部环境变化的影响下进一步加速。我们的收入增长已显著放缓。与此同时，收入增长的放缓以及我们持续的生态系统投资导致本季度利润大幅下降。这主要是由于业务投资与回报周期不匹配所致。正如我们在准备好的发言中所提到的，市场目前正在经历快速变化。作为电商平台，商家和平台共同为消费者服务。我们已经适应了这些变化。我们增加了对平台生态系统的投资，将消费者和商家放在首位。我们相信这是平台在当前环境下必须承担的责任。只有这样做，我们才能建立一个长期惠及所有利益相关方的生态系统。我们支持商家生态系统的举措包括降低商家费用和为优质商家提供营销支持。这将对收入增长和费用产生财务影响。虽然我们将这些支出视为长期投资，但回报与业务投资周期之间仍存在不匹配。因此，我们的盈利能力在短期内乃至更长时间内都可能面临挑战。正如我提到的，我们不是一家传统公司。在我们的投资决策中，我们不过分强调单个季度的财务表现，而是优先考虑长期内在价值。某些波动不会改变我们对长期价值创造的关注。在过去两个季度中，通过百亿降费计划等举措，我们已经看到了对生态系统的积极影响。展望未来，我们将扩大商家支持计划的覆盖范围，让更多中小企业受益，帮助它们应对市场周期并实现高质量增长。谢谢。
Operator
你的下一个问题来自瑞银的Kenneth Fong。
Kenneth Fong
感谢管理层回答我的问题。我们注意到，继去年通过千亿减负计划对商家提供实质性支持后，公司又启动了升级版的百亿扶持计划。市场非常关注这一举措将如何落实到商家端，以及这将如何影响公司长期的财务表现？第二个问题是，在几个季度前以及刚才的发言中，管理层提到公司在受益于宏观政策举措方面存在一定的局限性和劣势。管理层能否详细说明公司如何应对诸如国家补贴计划等政策？目前有哪些计划来应对当前的情况？
JiazhenZhao
让我来回答您关于千亿扶持计划的问题。自去年下半年以来，我们的商家扶持举措，包括百亿降费计划、偏远地区物流支持以及优质商家扶持计划，已取得扎实成效，帮助数千万商家提升运营效率、降低成本，推动商家及更广泛供应链向高质量供给新阶段转型。我们充分认识到，对商家生态系统的投资以及供应链转型的支持措施，最终将转化为更高质量的产品供应和服务，惠及消费者并打造共赢的平台生态系统。我们相信这是平台长期健康发展的必由之路。面对日益增加的外部不确定性，我们认为作为平台有责任加强生态系统支持，优先考虑商家和消费者的利益。因此，我们升级的千亿扶持计划将有实质性资金承诺支持，并非空洞口号。升级版千亿扶持计划的核心是大幅增加供需两侧的投资。在供给侧，更多商家将获得优质商家扶持计划的覆盖，从头部和中腰部商家到中小型商家。这意味着更多优质商家将受益于平台的高质量发展。我们的目标是帮助释放这些中小商家的全部潜力，推动平台更广泛、更高质量的供应链升级。在需求侧，除了供给侧升级带来的产品和服务质量提升外，千亿扶持计划还包括一系列新的回馈举措。例如，在百亿计划下，我们推出了新的百亿商家回馈计划，在全品类提供额外优惠券以满足多样化的消费需求。此外，我们进一步升级了直降计划，通过在多品类对标国家补贴计划价格，为消费者提供真实优惠，同时提升商家销售额，营造更健康的经营环境。我们是一个由商家组成的平台。与商家携手为消费者提供高质量产品和服务，是我们业务发展的基础。我们相信，在当前环境下，长期投资平台生态系统，在外部不确定性中优先满足消费者和商家需求，是实现长期高质量和可持续增长的唯一途径。关于您的第二个问题，正如我们在准备好的发言中所说，我们的第三方市场模式在某些政策激励方面存在固有局限性。与主要采用第一方模式的平台相比，我们处于劣势。这也影响了我们商家在某些品类中的价格竞争力。为保护平台上消费者和商家的利益，我们调动内部资源，通过增加投资果断应对，帮助我们的商家和中腰部商家保持竞争力并提升销售额。自今年1月以来，我们已推出国家补贴计划专属页面。此外，除了千亿扶持计划下对商家的支持外，我们还在消费者端加强促销力度。目前，我们的专属国家补贴渠道已覆盖20多个省份，我们在政府补贴基础上提供额外优惠券，直接为消费者带来更多实惠。此外，平台将继续对标国家补贴计划价格，并将促销覆盖范围扩大到日用品等品类。这些措施旨在为消费者提供更多优惠，刺激更广泛的消费需求，并为商家创造增量市场机会。虽然此类投资可能对短期盈利能力造成压力，但我们认为这是必要且值得的，因为它们帮助商家改善库存状况、管理产能，并为中小商家提供在我们平台上专注于高质量差异化产品的空间。
Operator
下一个问题来自美国银行的Joyce Ju。请讲。
Joyce Ju
首先，我们知道中国电商竞争依然激烈。正如管理层提到的，多多在获取交易补贴方面处于劣势，因此在与第一方在线零售商竞争时面临挑战。管理层如何看待当前市场环境下的竞争？第三方平台模式的优势和局限性是什么？其次，能否更新一下整体消费势头？由于今年的618促销活动已经展开，管理层能否分享一些平台表现以及迄今为止观察到的关键趋势？非常感谢。
Lei Chen
大家好，我是陈磊。让我来回答第一个问题。正如我们在准备好的发言中提到的，我们的平台是商家集体，我们的发展离不开商家生态的健康。在当前环境下，随着竞争日益加剧和政策环境快速变化，许多商家缺乏应对和适应的能力，确实面临挑战。作为电商平台，我们非常清楚我们与商家是命运共同体。我们市场平台的商业模式自然塑造了对所面临挑战更简单、更直接的应对方式。如果商家遇到困难时平台未能介入并提供支持，商家可能会被短期市场波动压垮。只有当商家经营良好时，我们才能向消费者提供高质量的产品和服务，满足他们日益多样化的消费需求。我们认为这不仅是电商平台应承担的责任，也是构建健康可持续电商生态的基础。多年来，为了更好地服务商家，我们扎根于电商供应链并进行了大量投资。利用我们的技术、规模经济以及平台的数字化能力和资源，我们支持商家在产品开发、技术和运营方面进行创新，并帮助他们拓展市场。这些长期努力使我们积累了相关的供应链专业知识和能力。我们从去年下半年推出的百亿降费计划中看到了令人鼓舞的成果，这为我们的商家带来了实实在在的好处。在此基础上，我们决定推出升级版的千亿扶持计划，进一步扩大商家支持工作的覆盖范围。这一举措将把支持扩展到更多中小型商家，使更多优质商家能够从平台的高质量发展中受益。在当前环境下，我们认为平台有责任投入更多资源帮助商家应对市场周期。我们相信，这些努力最终将在长期内带来更强大的商家生态系统。
JiazhenZhao
大家好，我是赵佳臻。我来回答您的第二个问题。关于购物节，消费者看重的是简化机制和真实优惠，这一理念与我们一直以来在消费者端采取的策略是一致的。在今年618购物节中，我们继续秉持这一原则。通过将活动与我们的百亿补贴计划相结合，我们让消费者能够以极具吸引力的价格获得高品质商品，同时为商家带来销售增长。在此基础上，我们还在提升品质和服务，以更好地满足消费者不断变化的需求。今年，我们为参与促销的商品推出了价格保护服务，以进一步提升消费者的购物体验。我们希望平台和商家能够共同在品质和服务上精益求精，建立消费者信任，保障消费者权益，从而推动可持续的销售增长。这是我们构建共赢电商生态系统愿景的一部分，旨在让所有利益相关方受益。谢谢。
Unidentified Company Representative
感谢大家今天参加我们的会议。时间差不多了。我们期待下个季度再次与大家交流。谢谢，祝大家有美好的一天。
Operator
女士们、先生们，今天的会议到此结束。感谢大家的参与。现在可以断开连接了。