Operator
女士们、先生们，晚上好，早上好，感谢各位的守候。欢迎参加腾讯音乐娱乐集团2020年第四季度及全年业绩电话会议。今天，您将听到腾讯音乐娱乐集团管理团队的讨论，随后是问答环节。请注意，本次会议正在录音。现在，我将会议交给今天的主持人Millicent T.女士。请开始，女士。
Millicent T.
谢谢主持人。大家好，感谢各位参加今天的电话会议。腾讯音乐今天在股市收盘后公布了季度财务业绩。业绩公告现已发布在我们的投资者关系网站ir.tencentmusic.com以及通过新闻专线服务提供。今天，您将听到我们的首席执行官Cussion Pang先生的发言，他将首先概述我们近期的成就。随后，我们的首席战略官Tony Yip先生将详细介绍我们的运营和业务发展情况。最后，我们的首席财务官Shirley Hu女士将在我们开放问答环节前介绍我们的财务业绩。请注意，本次电话会议可能包含根据1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述基于管理层当前的预期和观察，涉及已知和未知的风险、不确定性以及公司无法控制的其他因素，这些因素可能导致公司的实际业绩、表现或成就与这些前瞻性陈述所暗示的业绩、表现或预期存在重大差异。所有前瞻性陈述均明确受到公司向美国证券交易委员会提交的文件中的警示声明、风险因素和详细信息的限制。除非法律要求，公司不承担因新信息、未来事件、市场条件变化或其他原因而修订或更新任何前瞻性陈述的义务。还请注意，公司今天将讨论非国际财务报告准则指标，这些指标在公司向美国证券交易委员会提交的业绩公告和文件中已得到更详细的解释，并与国际财务报告准则下报告的最可比指标进行了调节。提醒您，此类非国际财务报告准则指标不应孤立看待或作为等效国际财务报告准则指标的替代，且其他公司（包括同行业公司）对非国际财务报告准则指标的定义并不统一。现在，我很高兴将会议交给腾讯音乐首席执行官Cussion。Cussion？
Cussion Kar Shun Pang
谢谢，Millicent。大家好，感谢大家参加我们今天的电话会议。2020年是极不平凡的一年，疫情影响了各行各业和宏观经济。然而，它也带来了机遇，加速了互联网渗透，引发了在线内容消费的范式转变，并为在线概念带来了潜力。
Cheuk Tung Tony Yip
谢谢Cussion。大家好。除了刚才Cussion讨论的关键发展外，在进入社交娱乐服务讨论之前，我将为我们在线音乐服务提供更多亮点。第四季度，核心用户对我们平台的参与度越来越高。尽管音乐月活跃用户数环比下降，但用户日均使用时长有所增加。这是我们丰富音乐和音频内容供应，以及在扑通社区和TME Live推出创新产品、功能和服务共同努力的结果。
Shirley Hu
谢谢，Tony。大家好。现在让我们来讨论我们的财务展望。2020年第四季度，我们的在线音乐服务继续保持出色的增长轨迹，特别是在音乐订阅和广告方面。尽管面临经济不确定性和不断变化的竞争环境，社交娱乐服务仍保持销售增长。我们2020年第四季度的总收入达到83亿元人民币，同比增长4.3%。在2020年第四季度，我们的音乐订阅业务继续快速增长，收入达16亿元人民币，同比增长42%。由于用户留存率提高和有效的付费墙策略执行，付费用户增长40%，而月度ARPU（每用户平均收入）同比保持相对稳定，因为我们致力于高质量用户增长和保护音乐产业价值。广告是我们的关键战略。本季度，我们继续增加平台上的广告可用性，提升广告产品质量，改进界面，并扩大销售团队。因此，我们的广告收入连续第二个季度同比增长超过一倍。因此，本季度我们的在线音乐收入达到28亿元人民币，同比增长29%。社交娱乐服务和广告收入为56亿元人民币，同比增长8.2%，主要得益于在线卡拉OK的增长。总娱乐月度ARPPU（每付费用户平均收入）增长26%。ARPPU用户同比下降14.3%。我们年度盛典的显著增长为季度增长做出了贡献。正如我们上季度讨论的，我们一直专注于货币化改进。2020年第四季度，我们的广告收入持续增长，同时付费用户数量环比增加，推动了平台上的货币化支付。2020年第四季度的毛利率为32.4%，环比持平，同比下降约1.7个百分点。同比下降主要是由于新产品和内容产品（如长音频）的投资增加，以及为增强平台竞争力而增加的收入分成空间。在线收入服务继续对我们的整体模式产生积极影响。现在来看运营费用。2020年第四季度的总运营费用为17亿元人民币，占总收入的20%，而去年同期为90%。销售和营销费用为7.73亿元人民币，同比增长50%。增长是由于促销支出增加，以及使用收购防御措施来加强我们的产品、竞争列表和巩固我们在音乐中心直播方面的优势。与年度盛典活动（如社区活动、赛车盛典）相关的更高成本也促成了这一增长。一般及行政费用为9.06亿元人民币，同比增长21%。增长是由于人民币投资增加用于产品增强和技术创新，如长音频赛车国际版本、全新卡拉OK房间网络等，导致员工相关成本上升。我们2020年第四季度的有效税率为5.5%，较上一季度的9.3%有所下降。由于我们在中国的一些运营实体在本季度获得了某些税收优惠，社区影响记录在2020年第四季度。我们2020年全年的有效税率为9.8%。归属于公司权益持有人的净利润为12亿元人民币。归属于公司权益持有人的非国际财务报告准则净利润为13亿元人民币，非国际财务报告准则净利润率为16.4%。2020年全年，我们的总收入为292亿元人民币，同比增长14.6%。归属于公司权益持有人的国际财务报告准则和非国际财务报告准则净利润分别为42亿元人民币和50亿元人民币。截至2020年12月31日，我们的现金、现金等价物和定期存款总额为289亿元人民币，较第三季度增加12亿元人民币，主要得益于运营现金流产生。展望未来，我们对广阔的音乐和音频行业的未来继续保持乐观。我们对长期构建的整体生态系统和产品线充满信心。我们将继续专注于新产品和未来，以及平台上的货币化改进，同时保持核心公司投资，但提升始终是我们的关键战略，我们将继续有效提高产品质量。此外，我们正在投资长音频活动，并对懒人听书的加入感到兴奋，这将进一步加速我们的长音频业务发展。我们的准备发言到此结束。主持人，我们现在可以开始问答环节了。
Operator
谢谢。您的第一个问题来自美国银行的Eddie Leung。请提问。
Eddie Leung
大家好，早上好。感谢回答我的问题。有两个相当简短的问题。第一个是关于你们将歌曲转移到付费墙的比例？你们是否觉得我们正接近上半年的高水平，这意味着未来将更多歌曲转移到付费墙会越来越困难？如果不是，为什么？其次，很有意思的是，你们第一次提到了所谓的物联网设备用户基础，对吧，车载音频扬声器等。那么能否告诉我们这些用户是否基本上与你们移动应用上的用户相同？还是我们在针对不同的用户群体？谢谢。
Cheuk Tung Tony Yip
谢谢您的问题，Eddie。关于付费墙，到2020年底，我们流媒体内容中位于付费墙后的比例刚刚超过20%。实际上，我们认为短期内没有上限，我们继续预期到2021年底，我们将以与往年相似的速度继续增加付费墙内容，这将使我们在年底达到略高于30%的比例。我们想指出，在第四季度，我们的净增用户数表现非常强劲，超过400万，达到430万净增用户。我们继续预期净增用户数将保持强劲，特别是在第一季度，我们预计第一季度的净增用户数将比第四季度更强劲，这得益于非常成功的付费墙策略和我们各种营销活动。关于您第二个关于物联网的问题，这实际上是不同的用户群体。我们看到大多数用户是不重叠的，因为这是不同的使用场景。在智能音箱或车载设备上听音乐的用户，与音乐平台的月活跃用户和日活跃用户略有不同。因此，我们的物联网战略实际上帮助我们扩大了用户基础。我们注意到，虽然在线月活跃用户略有下降，这主要归因于非核心用户的流失率较高。但另一方面，我们的核心用户实际上提高了在我们平台上的参与度。我的意思是，如果我们查看代表核心用户的日活跃用户的平均每日使用时间，它实际上同比增长了。这是我们过去一年投资的所有产品改进的结果，如长音频、流媒体页面上的嵌入式MV、普通社区、TME Live等。重要的是要注意，我们报告的音乐月活跃用户数据不包括物联网设备，如智能音箱、车载设备和智能电视，而物联网设备的月活跃用户在第四季度实际上实现了强劲的两位数同比增长。这为我们带来了额外的机会，我们将在未来分享更多信息。
Millicent T.
很好。请下一个问题。
Operator
谢谢。您的下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。请提问。
Alicia Yap
各位管理层早上好，感谢回答我的问题。我的问题与贵公司的长音频业务相关，特别是15%的渗透率。能否分享更多关于用户画像的详细信息，以及现有音乐订阅用户的重叠情况和他们感兴趣的内容类型？与此相关的是，能否详细阐述贵公司今年计划更积极推动的各种变现模式？这些模式将更多侧重于订阅服务，还是更多通过在线应用来推动2021年的增长？谢谢。
Cheuk Tung Tony Yip
好的，非常感谢您的提问。实际上，长音频是我们非常重要的战略方向。因此，TME（腾讯音乐娱乐集团）正全力投入这一领域。我认为这对TME来说是非常自然的战略延伸，因为相比行业内其他垂直玩家，我们拥有非常强大的竞争优势。首先，我们看到这是音乐消费的自然延伸，因为如今许多音乐用户除了听音乐之外，更容易延长使用时间，收听更多音频节目。这对我们来说，将现有用户转化为长音频用户非常容易，从而节省了用户获取成本。此外，我们已经建立了大量内容合作伙伴关系，特别是与阅文集团等知名公司建立了战略合作伙伴关系。我们也在与行业内其他内容提供商合作，不仅包括专业内容，还扩展到播客、UGC和PGC领域。第三点我想强调的是，TME的长音频战略采取双管齐下的独特方式：一方面，我们将在音乐应用中设立长音频专区；另一方面，我们也在推出独立的长音频应用。通过去年底宣布收购懒人听书团队，我们进一步增强了在独立长音频应用方面的实力。我认为这是非常独特的战略，让我们在行业中脱颖而出。除此之外，我们还在持续投入更多财务资源，并组建了核心团队专注于长音频业务。我相信2021年将是我们的又一个重要里程碑。通过这一战略，我们坚信长音频将为整个集团创造长期价值。首先，正如Tony提到的，它将提升用户参与度，因为用户在平台上的使用时间将会增加，他们将从我们的平台享受越来越多的内容。其次，由于我们拥有不同的变现模式，例如付费内容、月度订阅模式以及广告模式，这将为我们带来更多变现机会，创造强劲的未来收入增长。
Millicent T.
下一位请提问。
Operator
谢谢。下一个问题来自Stifel的John Egbert。请提问。
John Egbert
好的，感谢回答我的问题。广告业务显然拥有巨大的发展势头。我认为你们各自都强调了近期增长的一些关键驱动因素。但我想知道，你们能否更深入地探讨未来广告增长的空间，或许可以通过审视当前业务状况与未来几年可能达到的水平进行对比，比如在各个服务上的广告覆盖率、当前正在变现的屏幕中的广告加载量、新广告格式改变你们能力的潜力等方面，有什么值得特别指出的吗？
Cheuk Tung Tony Yip
是的，当然。广告业务连续两个季度实现了超过100%的同比快速增长。在第四季度，广告现在占据了非订阅收入的大部分，在线音乐占比略高于50%。这都是我们过去一年在广告技术和解决方案方面投资的结果。同时，我们也利用了腾讯集团整体强大的广告销售能力，这使我们能够渗透到越来越多的广告主中。我们还继续看到增加广告加载量的空间。我们多个平台上有更多的广告位资源，为我们提供了充足的库存。到目前为止，我们的广告格式相对单一，主要是传统的横幅广告和开屏广告。但正如Cussion在之前的发言中提到的那样，我们确实打算将广告格式扩展到其他类型，如音频广告、激励广告等。因此，我们预计广告业务在近期到中期将继续保持强劲增长。
Millicent T.
好的，请提问。
Operator
好的，谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Alex Poon。请讲。
Alex Poon
早上好。感谢回答我的问题。我想回到音乐订阅业务。我想了解付费墙的效果，您提到去年年底略高于20%，去年平均每季度大约新增400万订阅用户。我想了解，如果我们从20%提升到30%，第五个季度的自然转化率是否会从400万增加到比如500万，并且比之前更快。实际上，除了付费墙之外，你们还有更好的用户参与度、长音频内容、高级模式推广、内容等多种新工具可以推动转化。所以我想了解，第一部分是付费墙从20%到30%的自然转化效果，与10%或20%时相比如何？然后这些新驱动因素，这些新工具能为订阅用户转化带来多少额外增长？谢谢。
Cheuk Tung Tony Yip
是的，当然。音乐订阅业务。收入显然继续保持相当强劲的增长，同比增长约42%。特别是付费用户录得强劲增长，同比增长超过40%，净增430万，使总付费用户达到5600万，付费率为9%，与去年约6%相比有显著提升。除了我们提到的付费墙策略外，实际上还有许多其他产品和最佳投资以及我们开展的营销活动，这些已经开始产生效益。我们继续观察到付费用户的留存率持续改善。自2019年第一季度以来，基本上每个季度都在改善。所以到现在已经连续八个季度了，这意味着一旦我们将用户从免费转化为付费，他们实际上比之前保持付费状态的时间更长。这也有助于我们改善付费用户状况。我们能够在整个2020年实现所有这些，同时看到ARPPU呈上升趋势。是的，所以我们非常乐观。就我们的订阅增长而言，正如我所说，我们预计第一季度的净增将强于第四季度。对于2021年全年，我们预计平均每季度净增约为4500万左右。这将成为我们整体业务的强劲增长驱动力。
Millicent T.
请提下一个问题。
Operator
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Alvin Neo，请提问。
Alvin Neo
管理层早上好。感谢回答我的问题。我有一个关于贵公司付费策略的后续问题。能否与我们分享您如何在付费率与平台用户规模之间取得平衡？理论上，如果采用类似Tap for Music的货币化模式，即内容仅对付费订阅者开放，您可以实现100%的付费率。但这可能会在平台使用率或平台MAU方面付出巨大代价。而您当前的策略是逐步扩大付费规模，同时提高付费率。能否从哲学角度分享您如何平衡这两者，以及在决定更积极或更保守地扩大付费规模时有哪些关键考量因素？长期来看，付费率的均衡水平可能达到多少？谢谢。
Cheuk Tung Tony Yip
谢谢。哦，当然，我们需要在付费策略和免费用户体验之间取得良好平衡。目前，我们继续看到付费策略非常有效，且没有显著损害免费用户体验。然而，我们正在投资新的变现能力，例如各种形式的广告，以帮助我们变现那些因各种原因可能很难转化为付费用户的免费用户群体。对于这些特定用户，变现策略不是付费墙，而是广告。或许，我们会提供广告作为他们解锁某些福利的方式，从而允许他们访问付费墙后的有限数量歌曲。我认为这是一个如何在免费用户和付费用户之间取得良好平衡的例子。再次强调，我认为我们继续看到付费墙策略非常有效。我们预计该策略的推进速度将与过去两年保持一致。由于我们提到的各种因素，我们预计今年净新增用户将继续表现良好，约为每季度4500万，这相比去年有所增长。
Cussion Kar Shun Pang
我还想补充一点，正如我们之前提到的，教育用户认识到音乐具有更高的价值。我们对此感到非常兴奋，因为在过去两三年里，我们做了大量工作，用户确实珍视音乐，并且愿意为之付费。如今，当我们教育用户购买月度订阅时，他们会乐于获得更好的体验，我的意思是他们可以享受所有这些歌曲。他们只需要考虑可以听哪些类型的歌曲，我们发现——他们无法做到。但同时我们也为他们提供其他特权。因此，除了听歌之外，正如我们提到的，我们还将提供TME Live活动。所以对于我们的月度订阅用户，他们将拥有一些特权。例如，在不同的特殊用户体验中享受TME Live活动。这些都是我们不断发展和创新的内容。我们计划在今年为TME Live带来一种新型体验。同时，这也将帮助我们的VIP（即月度订阅用户）获得更多特权。除此之外，我们还专注于基于测试的经济模式。这意味着如果你是月度订阅用户，你也将享受一些特权。所有这些将作为一个整体套餐共同运作。让我们的用户真正认为成为月度订阅VIP是享受音乐以及我们平台上所有其他体验的正确方式。通过转向月度订阅，我们的留存率持续改善，我们获得了非常令人鼓舞的结果。我认为这对我们来说是一个非常好的信号。我们坚信，通过以稳定的速度将歌曲置于付费墙后，结合我刚才提到的优质服务，我们确实能够打造我们的订阅模式，同时结合广告模式。它们共同运作，为我们未来的收入带来良好、健康的发展。
Millicent T.
很好。请下一个问题。
Operator
谢谢。下一个问题来自瑞银的刘志静。请提问。
Zhijing Liu
……感谢管理层回答我的问题。我有两个问题。
Millicent T.
抱歉，志静，我们听不清楚。您能稍微大声一点吗？
Zhijing Liu
好的，抱歉。我的第一个问题是，您如何看待我们推广音乐应用高级模式的时机？在平衡用户体验和高级模式竞争方面，我们是否看到任何潜在风险？第二个问题，您能否也向我们展示长音频对我们音乐应用整体使用时长的贡献情况？谢谢。
Cheuk Tung Tony Yip
关于时间安排方面，我们持续投资于各种广告形式，以利用这些形式来变现我们的免费用户基础，特别是那些可能难以转化为付费会员的细分群体。这项工作正在进行中。大家可以看到我们在过去一到两个季度一直在讨论这个问题，我们将在今年开始以测试版形式实施部分方案。但至于具体何时会大规模推广，显然我们需要观察采用程度以及效果水平。关于长音频内容，我认为重要的是要理解音乐和音频之间存在很多天然的协同效应。就像广播时代一样，用户非常习惯同时收听音乐和音频内容。同样地，我们实际上看到这种动态正在在线平台上展现。因此，当我们向音乐用户提供音频内容时，他们并不会为了听更多音频而减少音乐收听时间，实际上他们的总使用时间反而增加了。所以，这使我们作为领先的音乐平台进入音频领域时处于非常有利的地位。随着可触达市场预计在未来几年内达到与音乐用户相似的规模，即数亿用户，正如Cussion提到的，我们对音频市场非常乐观。这就是为什么我们认为，结合Cussion谈到的音频内容策略、我们的变现策略，以及我们双管齐下的整合音乐与音频应用以及独立音频应用策略，所有这些都将为我们未来几年提供充足的增长机会。
Millicent T.
好的，我们准备回答下一个问题。
Operator
谢谢。下一个问题来自Needham and Company的Vincent Yu。请提问。
Vincent Yu
您好。感谢管理层回答我的问题。第一个问题也是关于长音频的。作为后续跟进，管理层能否分享一些关于这些用户的付费习惯与纯音乐用户相比如何的信息？我听到其他分析师询问我们近期长音频的目标渗透率。我们是否有可以分享的具体数字？我的第二个问题是关于播客的。公司是否有计划在播客领域签约创作者以获得独家内容？谢谢。
Cheuk Tung Tony Yip
是的，关于长音频的目标用户，我想Cussion提到我们已经达到了约1000万日活跃用户。你可以看到我们的月活跃用户去年底达到了约9000万。我们预计到2020年和2021年，我们的用户基数将翻倍。对，这是近期目标。我们远未完成，实际上我们认为总可寻址市场，正如我刚才提到的，对于音频市场来说非常非常大，规模与音乐市场相似，达到数亿级别，这将在未来几年内逐步实现。我们还看到有充足的货币化机会。具体形式因音频内容类型而异。例如，有声书——我们过去谈到这是音频消费中最大的内容类别——显然主要由订阅驱动，按章节付费。这与我们的音乐订阅业务有很好的协同效应，因为我们可以将音乐订阅计划与音频订阅计划捆绑销售。另一方面，还有其他形式的音频内容更适合音频广告。因此我们看到这两个类别都有充足的机会，随着我们的月活和日活增长，这两个类别都有巨大潜力。关于你提到的播客内容，我们实际上也在与不同的内容提供商密切洽谈。我们试图将不同层级的内容引入我们的平台。首先，类似于Spotify的策略，他们也在与一些顶级艺术家或播客主洽谈。我们也在与其中一些人洽谈。有些可能在行业内很有影响力，有些则为更广泛的领域提供内容。所以，在顶级内容方面，我们正在洽谈，同时我们也在开发长尾内容，因为我们的平台确实很大。我认为我们的竞争优势之一是，我们拥有QQ音乐、酷狗和酷我等平台，每个平台的目标受众定位略有不同。因此它们可以根据各自受众的需求定制不同类型的专业支持内容或用户生成内容。所以我认为我们现在非常开放，正在进行大量洽谈，特别是在内容方面大力投资，不仅针对长音频，也包括播客。
Millicent T.
好的，我们请下一位提问。
Operator
谢谢。下一位提问来自中金公司的Vinny Wong。请提问。
Binnie Wong
抱歉，我是汇丰银行的Binnie。我有两个简短的问题。首先想跟进一下Shirley关于投资的问题，因为我觉得在过去两年里，我们讨论过，我们对很多模糊的收购和新业务形式非常感兴趣。所以我想了解一下，这些举措在2021年能带来多少有意义的收入贡献？这是第一个问题。第二个快速跟进问题是关于直播业务的。我们看到一些短视频平台也出现了直播增长放缓的情况，出于某些原因。但展望2021年，我们如何规划直播业务？因为如果看ARPPU和付费率等指标，我们如何在直播业务中保持更具竞争力的水平？考虑到这是我们最重要的盈利支柱之一，您如何看待2021年这方面的变化？谢谢。
Cheuk Tung Tony Yip
当然，关于直播业务，我指的是广义的社交娱乐业务，收入同比增长了8%，这显然是与去年疫情前第四季度的基数效应比较困难有关，同时也受到宏观经济环境持续疲软的影响，影响了付费用户的消费意愿。然而，另一方面，我们很高兴看到传统酷狗和酷我直播在无机增长方面的持续复苏。此外，我们还在扩大内容类别，包括ACG、国风以及围绕音乐的内容。这是关键点，因为即使您可能将我们与其他同行进行比较，但重要的是要强调，我们的直播业务是差异化的，相比其他同行，我们的直播更加以音乐为中心。这继续为我们吸引表演者和用户提供了差异化优势。除此之外，我们显然很高兴看到QQ音乐直播的持续规模化，这将在2021年继续为社交娱乐收入做出越来越大的贡献。同时我们也欣慰地看到，DAU和MAU的下降在第四季度明显触底，并且从12月、1月开始相比9月、10月出现了环比增长。因此，展望2021年全年，在总收入增长方面，我们实际上预计总收入将以接近20%的速度增长，快于2020年的14%。这是在线音乐和社交娱乐业务双双加速增长的结果。
Cussion Kar Shun Pang
除了直播之外，关于社交娱乐方面，我想花点时间谈谈我们的租赁平台。实际上，这是我们拥有的一款非常独特的平台，尤其让我们在行业中脱颖而出。去年，我认为我们实际上正在进行演进，试图让它更适应用户当前的需求。所以我们正在做的是，我认为唱歌仍然是用户非常强烈的需求。因此我们专注于让唱歌体验比以前更好，我们降低了内容制作的门槛。我们创建了许多工具，帮助用户制作更好的内容，并引导他们在社交平台上分享。所以我认为我们做的不仅仅是提高参与度，而是在进行用户互动，这非常重要。此外，我们还在租赁平台上引入了短视频推荐流，这确实让我们能够增加用户消费更多音频和视频内容。所以我认为这是我们做出的一些演进，确实让整体用户基础真正触底反弹。我们正在看到积极的趋势。所以我认为对于用户构成，特别是社交娱乐方面，除了直播环境，还有收入展望，我认为这也是我们将重点关注的另一个平台。这也是我们与竞争对手相比拥有的独特、非常特殊的平台。
Millicent T.
好的，考虑到时间关系，我们将接受最后一个问题，接线员。
Operator
谢谢。下一个问题来自Jefferies的Thomas Chong。请提问。
Thomas Chong
早上好。感谢管理层回答我的问题，并对稳健的业绩表示祝贺。我想谈谈2021年的收入增长，也想了解我们应该如何看待利润率方面，或者我们应该如何看待费用趋势。考虑到我们还有投资领域。关于这一点，您能否也评论一下我们的并购策略，以及随着我们进一步扩大规模，中国的监管环境。谢谢。
Cheuk Tung Tony Yip
好的，首先谈谈监管和并购，然后让雪莉回答营销问题。在监管方面，我们继续保持与相关监管机构非常建设性的关系，以及密切的工作对话和关系。即使相关监管机构发布任何新规，我们也获准与他们密切合作，以遵守适用的法律法规。因为我们的总体目标是致力于促进中国音乐产业的健康增长和发展。腾讯音乐娱乐集团已经运营了16年，超过16年，我们在公司发展历程中面临过多次监管变化。我们在应对新监管方面经验丰富，并完全致力于遵守相关监管机构的要求。在并购方面，正如您所见，我们最近宣布收购懒人听书，这是我们长音频战略的重要组成部分，这一战略具有高度战略性和长期性，我们对此非常投入。您看到我们不断设立越来越多的合资企业，与我们的合作伙伴共同开展内容开发。我们宣布将与环球音乐设立合资企业，就在今天我们还宣布将与华纳音乐设立合资企业。这延续了我们与索尼已经非常成功的合资企业模式，所有这些都将持续提升我们的内容开发和推广能力，这与我们的音乐平台和音乐发行业务也具有很强的协同效应。因此，我们将继续围绕核心音乐和音频平台探索并购机会，并以审慎的方式配置资本。
Cussion Kar Shun Pang
是的，在并购方面，我认为这对我们来说确实是一段令人兴奋的旅程，因为我们的感觉不是在进行财务投资，而是真正希望与合作伙伴建立非常强大的业务合作关系。正如Tony提到的音乐厂牌合资企业，我们确实取得了成果。我记得大约三年前，我们首次与索尼音乐洽谈大型厂牌合资时，我们刚刚起步。而现在我非常高兴我们得到了三大唱片公司的支持，而且只有我们真正建立了合资关系。如今，如果您注意到的话，我们在这两天刚刚推出了一系列非常优秀的歌曲，特别是我们与腾讯游戏在推出《王者荣耀》一周年主题曲方面建立了非常紧密的合作关系。实际上，我们还与一些世界知名的艺术家合作推出了项目，比如我们合作的DJ，还有Jody Insight，她也是亚洲另一位非常受欢迎的女艺人。所以我认为这是我们开始收获成果的一些例子。这确实让我们感到兴奋，因为我们不仅仅是在进行财务投资，而是在创作被广泛接受并受到行业特别是用户好评的优秀内容。正如我们在上次电话会议中提到的，我们与环球音乐设立分析师合资企业的公告现在进展非常顺利。管理层已经到位，我们为这个音乐厂牌设定了不同的定位。我期待未来能为行业创作更多优质歌曲。今天，我们宣布了另一项合资企业，这次是与华纳音乐的合作。我认为我们将在这方面取得进展，真正展示TME的开放态度。我们愿意与行业参与者合作，以实现双赢局面，并为用户创造更好的内容。所以这对我们来说非常令人兴奋。也许Shirley可以谈谈利润率方面的情况。
Shirley Hu
好的，关于毛利率。2020年第四季度，我们的毛利率为32.4%，与第三季度相比相对稳定，符合我们的预期。第四季度，订阅收入和广告收入的快速增长对我们的毛利率产生了积极影响。在第四季度，我们将举办下一代庆典活动，或者我们将为推广活动、活跃用户和表演者提供更多支持。因此，社交娱乐的收入分成比例有所增加。这包括第四季度毛利率保持稳定。展望2021年，我们预计：第一，订阅收入和广告收入的持续高速增长将对我们的毛利率产生积极影响；第二，我们将密切关注行业动态，控制社交娱乐的收入分成费用。除了这两点之外，我们将在新产品和新功能上投入更多资源，例如长音频和被动生态系统。总之，在2020年，我们将在新产品上投入更多，为我们的长期增长铺平道路。
Cheuk Tung Tony Yip
最后总结一下，我们对本季度的业绩非常满意，在线音乐订阅收入继续保持快速增长。我们相信中国在线音乐行业将继续处于长期结构性增长趋势，这将为我们未来提供充足的机会。2021年的前景依然非常乐观，我们预计总收入增长将加速，相比2020年接近20%，这得益于在线音乐和社交娱乐服务更快的增长速度。
A - Millicent T.
好的，感谢大家今天参加我们的电话会议。今天的会议到此结束，我们期待下次再与大家交流。谢谢，再见。
Cheuk Tung Tony Yip
非常感谢。
Shirley Hu
谢谢。