Millicent T.
晚上好，早上好，欢迎参加腾讯音乐娱乐集团2025年第三季度业绩电话会议。我是投资者关系主管Millicent T.。我们已于今天美国市场开盘前公布了季度财务业绩。业绩公告现已在我们的投资者关系网站及新闻通讯服务上发布。在今天的电话会议中，您将听到我们的执行董事长Cussion Pang先生和首席执行官Ross Liang先生分享公司战略概览和业务更新。随后，我们的首席财务官Shirley Hu女士将在会议开放提问前讨论我们的财务业绩。在继续之前，我提请各位注意我们业绩公告中的安全港声明，该声明适用于本次电话会议中我们所作的前瞻性陈述。请注意，我们今天将讨论非国际财务报告准则指标，这些指标在我们向美国证券交易委员会提交的业绩公告和文件中已得到更详尽的解释，并与国际财务报告准则下报告的最可比指标进行了调节。[接线员说明] 另请注意，今天的电话会议正在录音。在此，我非常荣幸地将会议交给腾讯音乐执行董事长Cussion。Cussion，请。
Kar Shun Pang
感谢Millicent。大家好，感谢各位今天参加我们的电话会议。第三季度，我们再次交出了一份强劲的财务业绩，这得益于我们在线音乐业务的全面表现。我们在内容、服务和现场体验方面的持续创新，继续推动订阅业务的稳定增长，同时带动非订阅收入（尤其是演唱会及艺人周边商品）的增长势头。凭借我们强大的财务状况和卓越运营能力，我们已做好准备进一步拓宽音乐服务，解锁新的增长机遇，并为整个音乐产业的艺人、合作伙伴和用户创造更大价值。现在，让我分享本季度的一些亮点。首先，我们进一步丰富了内容覆盖范围，纳入了更多不同音乐流派和语言的曲目。例如，在流行音乐方面，我们与韩国领先的厂牌dramas续签了合约，并与[听不清]工作室建立了合作关系，从而加强了我们的热门歌曲库。为了更好地服务用户对游戏相关音乐的热情，我们与腾讯游戏合作制作了《明日之图》，[听不清]由林俊杰为《王者荣耀》十周年演唱的主题曲在《王者荣耀》十周年共创之夜作为压轴曲目演出，该歌曲发布后两周内迅速获得了超过6亿次社交媒体提及，吸引了全国280个文化和旅游部门参与，成为今年最具影响力的游戏原声之一。我们还首次与暴雪娱乐合作，引入了包括《魔兽世界》、[听不清]和《炉石传说》在内的50首标志性游戏原声。为了进一步丰富动漫和K-pop音乐类别，我们与日本知名ACG厂牌King Records以及韩国厂牌Serial建立了战略合作伙伴关系，提供热门动漫歌曲以及来自《花样男子》、《继承者们》等剧集的OST。其次，本季度我们成功举办了多场大型国际演唱会及活动，将触角延伸至海外，以把握国际市场机遇。一个典型的例子是我们为韩国顶尖艺人G-Dragon举办的巡演。继第二季度的成功后，我们这次为他的G-Dragon 2025世界巡演《Ubermensch》在悉尼、墨尔本和吉隆坡等6个城市额外增加了14场演出，吸引了超过15万名观众。巡演的火爆加速了现场演唱会收入的增长，彰显了我们在提供世界级娱乐体验方面的实力。我们年度旗舰活动TMEA演唱会也是本季度的另一大成功和亮点。该活动邀请了35位不同的艺人和团体，吸引了超过1万名观众，凸显了其作为音乐行业备受期待的顶级聚会的战略重要性。乘着TMEA的势头，今年我们开拓创新，推出了另一个旗舰演唱会IP——TME Live国际音乐大奖（TIMA），以表彰国际艺人的成就并展示他们的才华。首届TIMA邀请了来自中国及多个亚洲国家的22位全球知名艺人和团体，包括著名的[听不清] SMTR25，为期两天的活动让超过2万名观众沉浸在热烈的氛围中。我们还为[听不清]等知名艺人组织并举办了多场大型演唱会。这些演出的成功彰显了TME在[听不清]艺人粉丝基础方面的实力和影响力，尤其是通过与年轻观众的互动。例如，在Guy最近于重庆的演出中，通过整合线上线下推广资源，我们帮助他吸引了超过4万名观众，而第三季度单场活动观众数从1万提升至此。这标志着演唱会规模的成功升级，从场馆级别迈入体育场级别。总之，这些卓越的活动为TME持续规模化增长奠定了坚实基础。随着我们进一步构建演出管线，我们相信国内外将有更多激动人心的机会，为用户提供大规模、沉浸式的现场音乐体验。第三，我们继续在艺人合作方面开拓创新，为他们提供全方位支持，并利用我们日益增强的推广能力来丰富以艺人为中心的服务。例如，本季度我们与腾讯热门游戏《穿越火线》合作制作了新歌《COPDD》，通过将这首歌无缝整合到游戏生态系统中，并允许用户通过听歌任务获得游戏内道具，我们放大了其影响力。该歌曲发布后两天内即登上QQ音乐新歌榜第二名。再举一个例子，本季度我们与Lejiang合作推出了新数字专辑《Rock the Heavenly Palace》以及收藏卡包。这种创新方法不仅提升了参与度，还使该专辑跻身2025年畅销榜前列。白鹿首张实体专辑《My Odyssey》的制作和发行，包含两种不同的版本设计，标志着又一次成功。该专辑获得了粉丝的高度赞誉，并取得了出色的销售业绩。以上所有例子都说明了我们内容和平台双引擎的力量和飞轮效应。在我们庞大的用户基础支持下，通过不断扩展的内容生态系统和持续创新，我们强化了良性循环，使我们能够设计多样化的服务来满足用户需求。随着用户互动加深和社区参与度增强，这提升了优质内容在我们平台上的触达范围，并吸引了国内外更多艺人和厂牌的关注，从而推动了我们生态系统的可持续发展。最后但同样重要的是，在ESG方面，我们已连续七年自豪地荣获'音乐花园空间公益计划'奖项，与歌手和教师合作支持农村地区的音乐教育。今年，我们邀请WeSing用户兑换通过激励[广告]积累的积分来直接支持该计划，激发了用户更大的兴趣。超过38万名用户参与其中。展望未来，我们将继续利用我们的双引擎战略，探索新机遇并扩大我们的影响力。为音乐爱好者打造一个无缝[听不清]的一站式音乐服务平台。现在，我想请Ross深入介绍我们整体平台的发展情况。Ross，请开始。谢谢。
Liang Zhu
感谢Cussion。大家好。我们的音乐生态系统在第三季度持续蓬勃发展，得益于我们深刻的用户洞察和卓越的运营能力。随着我们专注于提升用户价值主张，本季度我们在[听不清]渗透率和ARPPU方面实现了稳步增长。我们还在构建多元化的产品组合，以满足不同用户群体的需求，从而有效扩大我们平台对更广泛受众的覆盖范围。为此，我们致力于利用人工智能提升用户体验，这继续推动我们在愉悦音乐用户方面保持领先地位。首先，在系统集成方面，我们是首批支持iOS '26中Apple Liquid Glass模式的公司之一，并在Android上推出了Liquid Glass主题和播放器，以优化视觉效果和提升交互体验。我们还全面适配了HarmonyOS，核心音乐功能现已基本与Android版本保持一致。其次，我们升级了播放器交互功能和AI驱动的功能。例如，我们在播放页面嵌入了更多启发性设计和代币，在新触点创造了愉悦的线索，这在新歌推广中也证明是有效的。我们还首创了多模式声音转换功能Automix，提供无缝混音和更沉浸式的流媒体体验。为有效深化用户参与度，我们扩展了AI驱动的[歌词]卡片功能，新增覆盖超过200位领先艺术家。卡片收集过程充满[威胁]和乐趣，促进了用户间的分享并提高了用户活跃度。我们升级的AI助手让用户只需一次输入即可生成个性化播放列表，或轻松创作自己的原创音乐。这显著降低了创意表达的门槛，并通过推荐帮助增加了内容消费。我们致力于服务并取悦用户。因此，用户可以通过我们的多点会员服务解锁额外工具和福利，无论是免费增值用户、深度增值会员还是标准订阅用户。我们提供不同的服务以满足用户的独特需求。事实上，最近我们开始看到越来越多的免费增值用户升级为增值会员，这也导致了使用时间的增加。对于那些希望体验[IRT]定制服务的用户，我们的SIP提供了无与伦比的免费增值功能范围，这对推动SIP采用率和平均消费至关重要。随着我们引入新的特权和创新服务，其渗透率和ARPPU同比和环比均有所增长，这些服务强化了其价值主张并以新的方式激发了音乐欣赏。分享一些新的亮点。首先，高品质音质仍然是我们吸引[听不清]用户的关键因素，我们加速了其成果。QQ音乐新推出的DTS Booming External Speaker成为音频质量中最主要的转化驱动因素。Viper Ultra Sound 2.0酷狗音乐凭借其改进的音质、声音[清晰度]和降低的数据使用量，也被证明在保留[SVIP]忠诚度方面非常有效。其次，我们对内容和用户的洞察推动我们提供创意产品，这反过来有助于提升[SVIP]采用率。例如，数字专辑作为我们内容生态系统的重要组成部分，在[SVIP]佣金方面仍然有效。会员非常欣赏他们获得数字专辑以及限量版、可收藏[NFC]卡片的特权。本季度值得注意的合作包括[听不清]的同名日本EP，这显著提升了[SVIP]佣金。另一个例子是星光卡。在第三季度，我们推出了新的星光卡，邀请了薛凯琪、Asper、Idol和时代少年团等流行艺人，这些卡片立即成为一大亮点。我们还扩大了艺术家合作伙伴关系，纳入了更多国际音乐人，包括[听不清]日本的[听不清]西方艺术家[Jake]，复制了我们在国内的成功。最近，我们通过我们的音乐平台[听不清]将星光卡产品扩展到香港和泰国市场。第三，我们推出了多项针对性举措，通过[bubble]加强艺术家与粉丝的联系并增强用户忠诚度。我们扩大了艺术家阵容，引入了来自华厦、[NexT1DE]和[Ride]等国内唱片公司的十几位音乐人，让更多粉丝有机会在线直接与他们喜爱的艺术家互动。这反过来吸引了更广泛的用户基础。我们利用AI进一步本地化了bubble功能和特性，从而提高了用户留存率。新增和升级的功能包括由大型AI模型驱动的应用内翻译和语音转文本功能，以及用于快速自发访问的桌面[short cars]。我们还推出了限量版预算，以庆祝关键艺术家的时刻，如新歌发布、生日和出道纪念日。这些[听不清]福利的补充有助于加强艺术家与粉丝之间的情感纽带，从而提高了留存率和参与度。总之，我们对在提升日益多样化用户群体的价值方面取得的进展感到满意。展望未来，我们仍致力于进一步增强我们的核心优势和平台效率。我们有能力继续从音乐创作到欣赏的整个过程中塑造行业。在此，我想将电话转交给我们的CFO Shirley，让她深入介绍我们的财务状况。
Min Hu
谢谢Ross，大家好。现在我来谈谈我们的财务业绩。2025年第三季度，我们的总收入同比增长21%至85亿元人民币，创下自2021年第一季度以来的最高收入增长。这得益于音乐订阅业务的持续增长势头，以及线下演出、广告服务和艺人相关商品销售的强劲增长。在线音乐收入同比增长超过27%至70亿元人民币。音乐订阅收入在2025年第三季度同比增长70%至45亿元人民币，主要受月均每付费用户收入（ARPPU）和订阅用户基数的持续增长推动。本季度月均ARPPU达到11.9元人民币，而去年同期为10.8元人民币，主要得益于SVIP会员计划的扩展。本季度，我们继续扩大和加强SVIP会员权益。例如，QQ音乐新推出了DTS Booming外置音箱，并扩展了星光卡与更多流行艺人的合作，这些都是推动SVIP采用的功能。此外，我们在ADS会员、标准会员和SVIP会员方面的多层次会员产品也有助于提高用户参与度和转化率。所有这些努力为我们订阅业务的健康发展奠定了基础。广告收入继续保持强劲的同比增长势头，主要得益于更多元化的产品组合和创新的广告形式，如广告支持模式。线下演出和艺人相关商品销售在本季度（第三季度）实现了三位数的同比增长。我们成功举办了多场国内外演唱会。在海外市场，我们为G-Dragon在6个城市举办了14场演出，取得了强劲的票房销售。在国内市场，我们成功举办了[听不清]等高知名度艺人的演唱会。此外，我们在演唱会期间提供了相关的商品销售，这为艺人创造了更多连接机会，进而促进了艺人相关商品销售的收入增长。社交娱乐服务及其他收入为15亿元人民币，同比下降3%。2025年第三季度，我们的毛利率为43.5%，同比上升0.9个百分点。这一增长主要归因于音乐订阅和广告收入的强劲增长，以及社交娱乐服务收入分成比例的降低。同时，线下演出和艺人相关商品销售等新增长领域的毛利率较低。收入结构的变化可能导致不同时期的毛利率波动。收入的多元化为我们收入和毛利的进一步增长提供了可能，并有助于我们培育更全面的一站式音乐服务生态系统。接下来谈谈运营费用。2025年第三季度，运营费用总额为13亿元人民币，占总收入的15.5%，而去年同期为70.4%。销售及营销费用为2.16亿元人民币，同比增长18%，主要由于内容推广费用和渠道支出增加。我们持续监控市场状况，并在财务纪律下根据需要增加支出。一般及行政费用为10.5亿元人民币，同比增长5%，主要由于员工相关费用增长。2025年第三季度，我们的有效税率为70.7%，与2024年同期的有效税率相比保持相对稳定。本季度我们计提了1.18亿元人民币的预扣所得税。第三季度，我们的净利润增长29%至22亿元人民币，归属于公司权益持有人的净利润增长36%至22亿元人民币。非国际财务报告准则净利润增长28%至25亿元人民币，归属于公司权益持有人的非国际财务报告准则净利润增长33%至24亿元人民币。本季度我们的每份美国存托凭证稀释后收益为人民币[1.38]元，同比增长37%。非国际财务报告准则每份美国存托凭证稀释后收益为人民币1.44元，同比增长33%。截至2025年9月30日，我们的现金、现金等价物、定期存款和短期投资合计余额为361亿元人民币，而截至2025年6月30日为349亿元人民币。这一合计余额受到2025年第三季度偿还3亿美元同年无担保票据的影响，同时也受到不同资产负债表日人民币兑美元汇率变动的影响。展望未来，我们将加大在IP培育和自制内容方面的投入，同时保持产品创新，以培育一个充满活力且全面的音乐生态系统。凭借核心业务的稳健增长以及线下演出和艺人相关商品销售等产品多元化程度的提高，我们已做好充分准备，并对业务的高质量增长充满信心。我们的准备发言到此结束。主持人，我们现在可以开始问答环节了。
Millicent T.
[操作员说明] 第一个问题来自摩根士丹利的刘洋。
Yang Liu
我想询问关于今年第四季度以及2026年的业务展望。
Unknown Executive
[口译] 非常感谢您的提问。通过我们全面高质量增长战略的实施，我们在营收和利润两方面都再次取得了强劲的季度业绩。我们继续在音乐消费和创作领域引领行业，并有信心交付良好业绩。在音乐订阅方面，我们多元化的会员产品更好地满足了用户的多样化需求。付费用户数量和ARPPU稳步增长，而用户留存和使用时长保持健康。SVIP渗透率和ARPPU同比和环比均有提升。此外，我想指出的是，新推出的广告会员也获得了发展势头，这将帮助我们进一步释放免费用户的价值。在非订阅业务方面，我们的一站式音乐娱乐服务平台将继续驱动用户需求和业务增长。首先，在广告业务方面，我们多样化且创新的广告形式持续为广告主和用户创造价值，因此将继续推动第四季度的稳定业务增长。其次，在快速增长的线上演唱会业务方面，我们已经取得了重大突破，并将贡献三位数的同比增长。最后，在粉丝经济方面，我们探索了多种新产品组合和服务形式，这将有效帮助艺人和音乐厂牌进一步释放商业价值。总之，对于2025年，我们仍然有望实现在线音乐服务的强劲表现，进一步推动公司良好的营收和利润增长。展望2026年，我们致力于实施平台和内容生态双引擎战略。凭借我们共同建立的坚实基础以及新举措，我们预计音乐订阅业务将保持健康的增长，尽管考虑到其较高的基数，增速会略有放缓。非订阅业务对集团业绩的贡献将继续增加，并预计将比订阅业务增长更快。
Millicent T.
下一个问题来自高盛集团的林肯。
Lincoln Kong
第三季度表现非常稳健。我想简单谈谈行业格局，特别是音乐流媒体业务。我认为最近市场对某些音乐应用竞争存在一些担忧，比如更快的MAU增长或潜在的高额音乐内容采购预算。我想了解管理层的看法，您是否看到竞争格局有任何变化？以及我们如何通过内容差异化、用户心智和整体服务来进一步加强领导地位的战略。
Unknown Executive
[口译] 好的，非常感谢。谢谢你的提问。关于竞争问题，我认为音乐行业中的竞争对手仍然相同，包括Soda Music以及网易云音乐，还有Soda Music和[听不清]音乐。当然，我们也注意到了Soda音乐的增长。[口译] 对于TME来说，我们始终认为竞争是正常的，这也是我们从过去到现在所看到的。今年也恰逢QQ音乐20周年纪念。在我们发展的道路上，我们已经遇到了很多竞争。关于竞争，我想从平台和内容两个角度来谈。关于平台，我认为音乐应用仍然是一个传统业务。这个业务基于流媒体业务，传统上我们确实有推荐功能，我们的资产管理保持了流媒体业务中同样最重要和关键的用户体验。我认为我们的竞争优势仍然在于我们的音乐库，以及多年来积累的用户资产管理。但同时，你也可以看到TME在音质和音效方面仍然领先行业，我们继续向市场提供音质、无损音质。我们还继续与高品质音乐设备合作，包括HiFi，并继续与耳机和扬声器的高品质音效、设备和装备合作，以进一步扩展我们的内容覆盖范围。你可以看到，除了TME内部的基本产品外，我们已经进一步扩展了业务，为用户提供更丰富和多样化的音乐体验。特别是我们最近在星光卡方面的表现，以及我们的用户徽章和泡泡功能，我们确实有电子应用受众和粉丝互动，这将产生非常积极的结果，这是其他竞争产品所不具备的。同时，关于社交娱乐业务和我们的租赁产品，在商业化方面仍然显示出巨大的潜力和优势，并且有类似地球或OK活动，也产生了非常积极的结果。这也有助于巩固我们的传统业务优势。我认为大多数人只关注我们移动应用程序的变化，对于任何音乐产品，你仍然需要关注用户率以及多终端和多设备上的内容覆盖。可以说，在我们的PC端，我们仍然拥有庞大的订阅用户基础。对于车载服务，我们有非常高的渗透率，特别是最近，我们实际上通过与Harmony OS合作引领音乐发布。你可以看到，基于我们的产品创新、优化用户体验和持续创新，我们仍然能够引领和推动市场发展。关于TME的专利或版权，我们始终在整个行业中提供最完整和高质量的应用程序内容。除了发布不同流派的歌曲外，我们过去几年做的最重要的事情是继续与行业内的音乐创作者合作，共同创作许多不同的音乐内容。除了处理不同流派的歌曲外，最近我们还开始跟随并与腾讯游戏和腾讯视频合作，为他们的一流IP创作OST歌曲。所以你可以看到我们与腾讯游戏和腾讯视频的合作，实际上让用户感到高兴，并且在用户中相当受欢迎，更重要的是，我们继续与合作伙伴建立全面的合作关系，不仅限于传统的歌曲合作，还包括内容的共同创作，包括类似地球的音乐会以及粉丝经济，我们还与合作伙伴进行了多方面的扩展合作。我们所做的是为用户提供最全面和高质量的内容。所以可以说，现在我们确实拥有完善的平台和非常强大的内容创作能力。我们正在采用
Millicent T.
下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。
Alicis a Yap
恭喜取得稳健业绩。我有一个关于音乐演唱会的问题。管理层能否与我们分享2026年音乐演唱会的项目管线？我们应该如何建模音乐演唱会商品销售以及数字专辑销售的收入增长？因为——在追求音乐演唱会业务方面存在哪些挑战和机遇？以及如何确保可持续的稳定长期增长？
Unknown Executive
[口译] 关于Earth-Like演出或音乐会，这实际上是TME的一项承诺，我们对此也进行了长期投资，特别是过去几年。我将从几个角度分享我们所做的工作。首先，在艺人巡演方面，我们仍然为行业中最受欢迎的顶级艺人组织巡演，同时我们也邀请顶级艺人来举办Earth-Like音乐会。在内部，我们拥有自己的专有技术，包括TMEA和TIMA。因此，TME进行了全面的资源投资和大量资源配置，以确保我们持续推进Earth-Like演出。实际上，Earth-Like演出不仅帮助我们积累经验，还能继续深化与合作伙伴的讨论。例如，在准备好的发言中，我已经提到了我们为韩国艺人G-Dragon所做的工作。我们为其举办了亚洲太平洋地区的巡演，这确实帮助我们进一步积累经验，同时在亚太地区也取得了巨大成功。巡演活动的这些经验也可以复制并引入其他大型Earth-Like音乐会和演出中。因此，我们对已取得的成就感到非常高兴和满意。可以说，除了组织更多顶级艺人进行巡演和演出外，我们还将利用自己的专有IP，包括TMEA和TIMA，继续提升我们在组织Earth-Like演出和音乐会方面的表现。这也展示了我们的独特优势，因为TME能够整合线上和线下音乐资源，并继续深化与音乐生态系统的合作。通过这种方式，我们也能确保观众享受到高质量的音乐体验，这也能成为我们的竞争优势和差异化所在。通过组织此类顶级艺人演出，我们还希望为用户提供更多演出特权以及粉丝经济的特权。这也有助于促进SVIP订阅业务的发展，同时，通过留在TME，我们将能为用户提供更全面、更沉浸式的体验。关于粉丝经济，我们通过为粉丝群体和社区提供主要特权，继续进一步改善我们的服务，这已被证明在粉丝中非常受欢迎。例如，我已经与大家分享了G-Dragon亚太巡演的情况。该巡演的周边商品销售相当成功。这也是我们继续通过为用户提供主要特权来开展的工作。
Millicent T.
下一个问题来自Jefferies的Thomas Chong。
Thomas Chong
我的问题是关于我们的订阅服务。考虑到我们一直在加强ARPPU（每付费用户平均收入）增长，同时保持稳定的净增用户。我想了解一下，我们应该如何看待2026年订阅服务的增长驱动力？我们应该如何思考ARPPU和净增用户的增长势头？我想知道我们是否看到了竞争动态环境方面的变化。在增长驱动力方面是否会有任何变化，例如，我们推出了更多低价套餐来推动订阅用户增长，而ARPPU可能不会像我们之前预期的那样快速增长。另一方面，当我们审视我们的SVIP（超级VIP）订阅用户及其渗透率时，管理层能否谈谈2026年的目标？
Unknown Executive
[口译]关于我们2026年的整体目标，我认为我们的用户基数仍将保持非常稳定的增长。至于增长驱动力，可能来自以下几个方面。首先，我们仍将利用面向商业群体的高质量内容。我们将继续与IP合作伙伴合作，为用户提供高质量且独特的内容。其次，增长驱动力可能来自内容特权，因为从2026年开始，除了传统的音乐内容，我们还将拓展新的边界，包括星光卡、地球演唱会以及周边商品。正如我同事之前提到的，在内容方面，我们不仅做音乐内容，还会继续开发所有周边商品，以追求可持续的业务增长。订阅业务的另一个关键增长驱动力将来自功能特权，包括音质、音效、铃声编辑以及AI赋能的音乐创作。这实际上是我们向市场提供的差异化功能。总的来说，我们将继续在内容和功能两方面进行巩固和创新。通过这种方式，我们将能够进一步扩大订阅业务的规模，并实现ARPPU增长。关于您问题的第二部分，低价套餐对我们来说并不新鲜，我们已经看到这种情况多年了。特别是，我们已经为此做好了准备，你可以看到免费增值模式，这是我们三年前就开始采用的模式。从基本的商业逻辑和我们如何考虑用户增长来看，我们首先有免费服务用户，然后他们转向广告支持模式，接着我们有普通用户，然后他们会升级为SVIP。这是一个多层次会员体系，旨在帮助进一步扩大我们的用户规模。可以说，特别是广告支持模式，即使市场上其他竞争产品也提供这种模式，但如果你看一下商业数据，特别是单个DAU的货币化效率，实际上让TME超越了其他竞争对手。换句话说，我们在商业化效率和用户留存之间已经拥有很好的平衡经验。关于您问题的最后部分，即SVIP，我想我在准备好的发言中已经提到，SVIP仍然是我们业务的关键部分。SVIP的渗透率和ARPPU仍在增长，甚至如我们预期的那样实现了良好增长。关于2026年，我认为SVIP的关键驱动力除了提供订阅和高质量内容外，我们还将与IP合作伙伴建立全面合作关系，以继续推动SVIP的发展。
Millicent T.
下一个问题来自CLSA的Maggie Ye。
Yifan Ye
这个问题关于毛利润和毛利率。考虑到由于线下演出表现非常强劲以及艺人相关商品带来的潜在收入结构变化，我们应该如何看待这些举措的盈利能力及其对我们整体毛利润趋势和毛利率的影响？
Unknown Executive
[口译]从我们目前看到的在线音乐业务来看，我们仍然保持订阅业务和广告业务的持续增长。但从内容成本结构和效率方面，我们继续做优化。我坚信我们的订阅和广告业务增长将继续有利于毛利率。但当然，正如您可能注意到的，广告业务存在季节性，第一季度的季节性确实会给毛利率带来波动。可以说，我们继续推动应用性能的发展以及艺人商品增长，我们需要对艺人相关IP进行进一步投资，那么在业务发展的初始阶段，这确实会对毛利率产生一些负面影响。然而，正如您所看到的，这些业务实际上可以帮助满足用户多样化的音乐需求，单个用户的消费价值肯定会更高。同时，我们也提供全面的音乐服务，结合版权和艺人IP，以进一步提高成本效率。从长远来看，我们希望我们的投资将有助于推动整体收入和毛利润的有效增长。至少从我们目前看到的今年第四季度来看，广告业务和订阅业务的月度收入仍将持续增长。随着我们接近今年年底，Earth-Like活动销售以及艺人相关商品的贡献将增加整体收入。因此，第四季度的毛利率将比第三季度有所提升。展望2026年，随着我们继续建立对订阅业务和广告业务的信心，同时投资于Earth-Like活动和艺人商品，我们的收入可能会因季节性原因而有所不同或波动。但总体而言，我们对2026年的收入增长和毛利率增长仍然非常有信心。
Millicent T.
感谢大家今天参加我们的会议。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我们的投资者关系团队。今天的电话会议到此结束。再次非常感谢，期待下个季度与您再见。再见。
Unknown Executive
谢谢。再见。[本记录中标有[口译]的部分由现场电话会议的口译员翻译。]