Millicent T.
晚上好，早上好，欢迎参加腾讯音乐娱乐集团2025年第二季度业绩电话会议。我是投资者关系主管Millicent T.。我们已于今日美国市场开盘前公布了季度财务业绩。业绩公告现已发布在我们的投资者关系网站及新闻通讯服务上。在今天的电话会议中，您将听到我们的执行董事长彭迦信先生和首席执行官梁柱先生分享公司战略概览和业务更新。随后，我们的首席财务官胡敏女士将在问答环节开始前介绍财务业绩。在继续之前，请参阅我们业绩公告中的安全港声明，该声明同样适用于本次电话会议，我们将作出前瞻性陈述。请注意，我们今天将讨论非国际财务报告准则指标，这些指标在我们的业绩公告和提交给美国证券交易委员会的文件中已得到更详尽的解释，并与国际财务报告准则下报告的最可比指标进行了调节。目前所有参会者均处于静音状态。管理层发言结束后将进行问答环节。请注意，本次电话会议正在录音。现在，我非常荣幸地将会议交给腾讯音乐娱乐集团执行董事长彭迦信先生。迦信，请。
Kar Shun Pang
感谢Millicent。大家好，感谢各位参加我们今天的电话会议。我们在第二季度实现了高质量增长，营收和盈利能力均实现稳健的同比增长。一方面，我们的核心业务仍是增长驱动力，并持续获得市场认可。另一方面，我们不断扩展的音乐相关服务也取得了令人瞩目的成果。广告、演唱会、艺术站点等关键举措在第二季度均实现快速增长，这种强劲势头正延续至第三季度。通过持续完善内容生态系统、拓展服务范围并培育艺术家参与的新方式，我们正在打造一个领先的音乐服务平台。现在让我分享内容业务的一些关键亮点。首先，我们首次与知名韩国厂牌The Black Label和[H]音乐展开合作，进一步强化并差异化我们的K-pop内容。我们还与著名中国艺术家[王红]扩大合作，在我们的平台上提供其经典作品和最新创作。其次，我们持续推进共创和原创内容制作，进一步丰富和多元化我们的内容供给。从概念构思、原创创作到制作推广的每个环节，我们都在构建一个更具活力和创新性的音乐生态系统。一个典型例子是我们最近与SM娱乐在NCP的[听不清]特别EP《Lucid, [Tan]》上的合作。我们在音乐节、出道演唱会及综艺节目中的整合推广吸引了大量观众。音乐节单场活动吸引了10,000名音乐爱好者参与，综艺节目片段获得了超过100万点赞，彰显了跨国界、全产业链端到端合作的强大力量。我们还与艺术家紧密合作，开发区域性作品，如[听不清]主题曲《The Charts》，获得了国家级媒体的广泛赞誉。此外，我们与[听不清]卫视的战略合作进一步补充了我们的音乐版权产品组合，如《Treasury Voice》[听不清]，并为内容共创、音乐人推广等合作开辟了新机遇。我们在举办活动并通过其他音乐相关服务连接用户方面也展现出强大能力。这些努力进一步激活了我们的生态系统，提升了用户忠诚度，并培育了内容创作。总体而言，这巩固了我们在不断发展的音乐行业中平台的独特地位。举几个例子：首先，我们成功在澳门举办了韩国顶级艺人[G-Dragon]自2017年以来的首次大型巡演，吸引了超过36,000名观众沉浸于现场氛围，活动周边商品迅速售罄。这标志着我们首次大规模[雪]概念制作，显著提升了我们的行业声誉。在强势开局后，我们计划今年将巡演扩展至其他地区。此外，我们为[听不清]组织了体育场演唱会，帮助他们触达更广泛、更年轻的受众。由于需求旺盛，我们迅速响应并与PRA合作安排加场以满足粉丝热情。其次，我们已成为新兴[听不清]现场表演的重要合作伙伴。上半年，我们利用自有IP《City Life》和《Though Life》举办了超过300场线下演出，覆盖近100,000名音乐人。我们的跨平台推广使多部作品登上热门榜单，连接了更广泛的音乐爱好者群体。例如，在我们推广[听不清]的首支单曲《Why Not Race for the Win》[听不清]到短视频平台后，作品迅速走红，在社交媒体上引发用户生成内容热潮，并在我们平台上获得惊人的2,000万次播放。第三，我们为音乐爱好者创造了更多线上线下与艺术家见面互动的机会。例如，购买[听不清]专辑的粉丝有机会参加线下签售活动，此类特权不仅深化了粉丝参与度，也助力专辑取得出色表现。六月下旬，我们与全球粉丝交流平台公司[DRU]合作，在QQ音乐推出了互动社区Bubble。Bubble使用户能够直接与来自SM、JYP等厂牌的数百名K-pop艺人互动，为艺人提供了分享独家内容的渠道。为服务更广泛受众，我们还计划邀请一些受欢迎的中国艺人加入该社区，让他们能与粉丝建立更深层次、更个性化的连接。最后，为体现我们对服务音乐产业、支持其健康发展的承诺，我们举办了[Further Wave音乐大奖]，旨在表彰2024年最杰出的中国音乐作品。包括[听不清]在内的15位顶级音乐创作者颁发了奖项。该奖项的专业性获得了行业广泛赞誉和认可，社交媒体观看量达2亿。本季度，我们还与专业机构、音乐厂牌和艺术家合作，利用AI技术释放音乐的社会价值和治愈力量。例如，我们推出了[听不清]项目，以自然声景提升睡眠质量。总之，我们对多元化音乐服务和提供优质音乐娱乐体验的专注，为长期可持续增长奠定了基础。凭借坚实的根基，我们将继续完善内容和平台生态系统，提供更丰富的体验，为音乐爱好者及音乐价值链上的所有参与者创造更大价值。现在，我想请Ross详细介绍我们整体平台的发展情况。Ross，请开始。
Liang Zhu
谢谢Kar Shun。大家好。在第二季度，我们的平台展现了强劲增长，这得益于持续的产品改进和卓越运营。在线音乐业务表现强劲，订阅用户基础和ARPPU均实现稳健扩张。这一积极趋势得益于我们在产品站、艺人周边商品和艺人粉丝互动方面的创新，进一步巩固了我们在SVIP会员中的领先地位。总体而言，用户平均使用时长创下新高，SVIP订阅用户突破1500万，这一新里程碑反映了用户社区对我们的深厚信任和忠诚度。为提升SVIP体验，本季度我们推出了一系列新功能和升级功能。以下是一些关键亮点：首先，高品质音质仍是SVIP会员最受欢迎的权益之一，有效满足了用户对更沉浸式聆听体验的强劲需求。第二季度，[indiscernible]音乐推出了双声道音质和一键音频增强功能，通过提供超级音频[活力]和更大扬声器音量，让用户轻松将智能手机变为便携式音箱。我们还升级了人声提取技术，推出行业首创的AI[合唱]功能，用户现在可以随时随地体验现场演唱会般的合唱效果，无需[Euro]快速。其次，为进一步推动SVIP采用率，以艺人为中心的特权日益有效。通过与唱片公司和艺人的深度合作，我们解锁了多种吸引用户的功能。数字专辑就是一个很好的例子。最近，[indiscernible]发布了新数字单曲[indiscernible]，我们还推出了[indiscernible]新专辑播放器，通过整合专辑作为特权标志，显著提升了[indiscernible]。另一个例子是热门演唱会门票的优先购买权。本季度，[indiscernible]用户有机会通过我们的平台购买G Dragon和Black Pink演唱会的门票，这在音乐粉丝中引起了巨大反响。我们还与国内外艺人包括[indiscernible]合作，发布[indiscernible]服务，成功满足了用户对收藏品日益增长的需求。第三，我们通过引入新的艺人互动方式提升了用户参与度。例如，除了5月推出Babu外，我们还与TI娱乐、[indiscernible]合作，将项目[indiscernible]转化为演唱会。该活动吸引了超过3300万观众，SVIP会员享受专属[indiscernible]和单人镜头角度，让粉丝更近距离接触艺人。我们还升级了虚拟粉丝社区[indiscernible]，使其更具个性化。在最近一次[indiscernible]和歌曲发布期间，我们举办了众筹活动和直播声乐指导，吸引了超过10万用户访问其专属页面。接下来，随着车载音乐服务获得SVIP会员认可，我们扩大了与知名汽车制造商的合作。例如，本季度我们与GE建立了全面合作伙伴关系，并与小米合作开发其首款[indiscernible]车型。该合作伙伴服务整合了[indiscernible]和高级服务效果，增强了用户的音乐聆听体验。我们还为[indiscernible]打造了AI[indiscernible]音乐座舱，提供个性化点播功能，如AI人声提取和个性化音乐播放列表，让旅程更加愉悦。随着SVIP服务的成功，我们平台的实力和创新表现推动广告业务在本季度环比和同比均实现加速增长。特别是，我们优化了互动任务和奖励机制，显著提升了用户参与度，并获得了广告商的积极反馈。最后，我们的广告会员制保持积极势头，为我们提供了更多空间，为不同需求的广告商和用户提供定制化解决方案。展望未来，我们看到音乐娱乐领域的巨大潜力，并致力于投资新举措，为音乐创作和建设创造持久价值和影响力。在此过程中，我们将继续投入资金、创新并提升用户体验，为所有用户提供更优质、更沉浸式的体验。接下来，我想请我们的CFO Shirley深入介绍我们的财务状况。
Min Hu
感谢Ross，大家好。现在让我来谈谈我们2025年第二季度的财务业绩。我们的总收入达到创纪录的84亿元人民币，同比增长18%，成功克服了社交和10服务调整带来的挑战。这主要得益于新订阅和广告服务的持续强劲增长，以及艺人相关商品销售和线下演出的稳健增长。在线音乐收入同比增长26%至69亿元人民币。净[听不清]收入在2025年第二季度同比增长17%至44亿元人民币，主要得益于订阅用户基数和月度ARPPU的持续扩张。月度ARPU今年达到人民币[听不清]，而去年同期为10.7元，主要受订阅用户和ARPPU扩张推动。正如之前讨论的，为提升SVIP会员体验，我们继续扩大和加强SVIP权益，包括增强音质和音效、艺人专属特权如商品免运费、演唱会门票优先购买权和艺人相关商品等。本季度实现了更高的月活跃用户。广告收入继续在同比和环比基础上保持强劲增长轨迹，主要受以下因素推动：第一，我们创新的广告形式，如支持模式持续获得增长势头，显著推动了广告收入增长。第二，[618]购物节为我们展示近期产品优化成果提供了绝佳机会，带来了广告主数量增加、入口率和eCPM提升。此外，赞助广告本季度也实现了强劲增长，这得益于线下活动和演出数量的增加。同时，艺人相关商品和线下演出本季度表现强劲，进一步推动了音乐服务整体收入增长。本季度[听不清]实体专辑的发售，加上艺人相关商品（如[听不清]海外市场）的推出，显著提升了第二季度艺人相关商品销售收入。我们继续推进线下演出市场的战略举措，本季度推出了自2017年以来的首个主要工具，并成功在第二季度举办了[听不清]巡回演唱会，第三季度将有更多场次。我们还举办了其他高规格演唱会，如本季度的[听不清]。社交娱乐服务及其他收入为16亿元人民币，同比下降9%。同比下降主要由于对某些直播互动功能的调整以及更严格的合规程序框架。我们的毛利率同比上升2.4个百分点至44.4%，主要受以下因素推动：第一，新订阅和广告收入的强劲增长，加上我们与唱片公司和艺人长期建立的合作关系改善了成本基础，有利于毛利率提升。第二，随着GAP市场的发展，我们成功降低了社交和资本服务的收入服务比例。同时，艺人相关商品和线下演出收入的增长需要更高的投入，部分抵消了毛利率的提升。接下来看运营费用。销售和营销费用占收入比例为2.6%，低于去年同期的2.9%。一般及行政费用占收入比例为11.1%，低于去年同期的30.1%。得益于强大的运营效率，我们大部分销售和营销支出继续用于促销和渠道支出，我们将继续监控市场状况，并根据需要以审慎纪律增加支出。我们2025年第二季度的有效税率为17.3%，而2024年同期为19.4%。我们在2025年第二季度计提了1.18亿元人民币的预扣所得税。在2025年第二季度，我们的净利润增长38%至25亿元人民币，归属于公司持有人的净利润增长43%至24亿元人民币。[听不清]增长33%至26亿元人民币，创历史新高，非国际财务报告准则下归属于公司股东的净利润增长27%至26亿元人民币。本季度我们的稀释后每ADS收益为1.5元，同比增长45%，非国际财务报告准则稀释后每ADS收益为1.66元，同比增长39%。这些业绩凸显了我们有效的货币化能力、增强的运营效率以及股份回购带来的益处。截至2025年3月31日，我们的现金、现金等价物、存款和短期投资合计余额为349亿元人民币，而2025年3月31日为377亿元人民币。这一合并余额也受到人民币兑美元汇率变动的影响。展望未来，我们将继续专注于扩大SVIP会员规模，引入更多增强型互动特权，如高质量内容、市场百分比改进，包括艺人商品和演唱会的优先访问权。我们将继续投资于产品和创新技术，我们对音乐娱乐支付行业的健康增长前景保持乐观，并对我们业务的高质量增长充满信心。我们的准备发言到此结束。接线员，我们现在可以开始问答环节了。
Operator
[操作员说明] 问题来自高盛的分析师Lincoln。Lincoln，您能听到我们吗？
Lincoln Kong
首先祝贺这个强劲的季度表现。我的问题是——考虑到上半年我们拥有非常坚实的增长势头，我们应该如何看待下半年的收入以及利润前景？
Min Hu
[口译] 实际上，我们对本季度全面而稳健的业绩表现感到非常鼓舞，无论是收入端还是利润端都表现强劲。虽然我们的音乐订阅业务保持稳健，我们将继续专注于高质量增长。如前所述，我们目前的订阅用户基数已超过1.04亿，净增用户数的节奏可能季度间有所波动，但我们有信心能够以健康且充满活力的方式继续保持较高的正向增长。关于ARPPU（每付费用户平均收入），我认为随着我们持续提升产品内容和为用户提供的价值，我们看到了稳定的上升趋势。我们相信这些努力将进一步强化我们的价值主张，并随着时间的推移提升用户的付费意愿。除了订阅业务的良好表现外，我认为我们在非订阅服务方面看到的增长势头也非常令人兴奋。一方面，[听不清] 继续成为重要的增长驱动力，创新和针对不同用户群体的广告形式尤其受到广告商的欢迎。另一方面，随着我们不断创新并与更多艺术家和唱片公司合作，来自演唱会及艺术家周边商品的新收入流正变得更加可扩展。因此，在第二季度，这些收入同比增长了一倍多，这确实验证了我们构建综合性音乐娱乐平台的战略。关于可见性，正如您可能理解的，例如演唱会业务，我们经历了一些短期的季度间波动，这涉及到很多因素，如日程安排、新曲目选择和其他后勤协调。但总体而言，我们非常乐观并专注于推动可持续的长期增长。总而言之，对于2025年全年，我认为基于今年迄今的稳健表现，我们现在预计收入将高于我们的预期。随着我们专注于运营效率提升，我们也看到了更多利润改善的空间。
Operator
下一个问题来自花旗集团的Alicia。
Alicis a Yap
祝贺稳健的业绩。我有一个关于 [bubble] 的问题，管理层能否与我们分享最近推出的bubble产品的进展？到目前为止，用户反馈和用户增长情况如何？bubble能否在未来成为一个有意义的、可能带来可观收入贡献的产品？
Liang Zhu
[口译] 公司非常高兴本季度与DRU合作推出了名为
Operator
下一个问题来自Jefferies的Thomas Chong。
Thomas Chong
祝贺你们取得了非常强劲的业绩数据。我的问题是关于我们最近与[听不清]的交易。管理层能否评论一下与[听不清]的协同效应，包括我们产品组合的成本优化提升，以及我们在SVIP产品方面可以受益的任何方面？
Liang Zhu
[口译] 关于我们与[喜马拉雅]的交易，根据中国的监管规定，我们仍在等待监管机构的进一步批准。因此，目前我们很难做出任何相应的评论。但我们之所以寻求与喜马拉雅的交易，是因为管理团队始终相信长音频的价值。长音频是一种非常重要的内容形式。对我们而言，它已经对我们现有的音乐业务起到了补充作用。至少从我们的角度来看，在听书、个人会员以及不同音乐应用中的长音频内容方面，我们看到订阅用户基础和商业化都取得了良好进展。我们还看到长音频的消费及其在SBI中的渗透率——因此，如果交易在不久的将来顺利进行，我坚信在订阅收入和广告收入方面，我们完全有机会继续扩大用户基础。如果这笔交易有任何进一步进展，我们也会在适当时候向市场披露信息。
Operator
下一个问题来自摩根士丹利，刘洋。
Yang Liu
祝贺取得非常强劲的业绩。我有一个关于其他音乐收入的问题。管理层是否认为从长远来看，这部分业务将在总收入中占据更大比重？这对毛利率会有什么影响？因为我们理解广告业务毛利率很高，但线下演唱会的整体影响如何？
Liang Zhu
[口译] 非常感谢。公司正在采取内容与平台并行的战略，这是一体化的发展。关于早期演唱会以及粉丝经济，我认为这将成为我们近期非常重要的方向。这也是我们战略业务的一部分。因此从长远来看，音乐将成为我们未来发展的关键。那么我们来谈谈粉丝经济。正如您所见，它实际上受到艺人档期以及商品处理的影响。从收入角度来看，粉丝经济的收入持续增长，但存在季节性波动。与飞行演唱会及活动类似，由于艺人档期和场地选择，可能会有一些季节性波动。关于毛利率，我必须承认粉丝经济和[听不清]演唱会的毛利率确实相对较低。因此这会对公司的整体毛利率产生一定影响。但总体而言，一方面我们将继续提升毛利率。例如，我们增加了订阅用户基础，广告业务也带来更多收入，同时我们拥抱社交娱乐，所有这些因素确实有助于提高我们的毛利率。所以总的来说，根据我们对粉丝经济和飞行演唱会的现有观察，我必须说与我们现有的在线音乐相比，无论是订阅业务还是[听不清]业务，粉丝经济和飞行演唱会的收入贡献相对平稳。由于其收入贡献相对较小，因此对毛利率的影响也较小。我也提到了粉丝经济和飞行演唱会的收入季节性。在某些情况下，当这些业务的收入相对较高时，确实会波动整体毛利率。但总体而言，我们对毛利率的运营趋势仍然非常有信心。我还想做一个评论。除了Shirley提到的内容外，我必须说明我们从未将飞行演唱会概念甚至粉丝经济和商品业务视为独立业务。我们将其视为能够补充我们现有在线业务的业务。因此我们实际上利用飞行业务产生的特权来继续支持我们在线音乐业务的健康发展。对于TME来说，正如我们已经提到的，我们拥有内容和平台，采用双向一体战略，我们希望在未来，这样的战略能带来更多可能性和竞争优势。我也想做一个评论，我是Ross。我认为在本季度，我们计划为购物中心推出SVIP年度会员卡，特别是针对商品产品。换句话说，为我们购物中心的商品提供折扣优惠。从根本上说，这与电商会员卡的性质相同。通过启动这样的重要战略，我们将继续提高商品的盈利能力。
Operator
下一个问题来自摩根大通的Alex Yao。
Alex Yao
祝贺本季度表现稳健。我想跟进一下关于粉丝经济发展的问题，随着你们从在线音乐分发扩展到更广泛的粉丝经济领域，包括相关商品、线下演出、艺术家与粉丝之间的连接等等。您认为最大的机会在哪里？从1-2年的角度来看，最大的挑战又是什么？
Liang Zhu
[口译]谈到最大的机会，正如Kar Shun已经提到的。从根本上说，公司仍然致力于构建一个综合服务平台，包括优质内容、商品以及特权服务。因此我们认为粉丝经济并非独立存在，它已经融入我们的体系之中。对公司而言，我们真正关注的是利用商品以及
Operator
下一个问题来自麦格理的Ellie Jiang。
Ellie Jiang
祝贺强劲的业绩表现。我们看到所有这些令人兴奋的发展和举措都备受鼓舞。我的问题主要关于我们的长期定位。管理层能否分享我们对长期收入结构的展望，以及这将如何进一步演变，特别是考虑到我们正在扩展到更多元化的音乐服务领域。同时从更长远的角度来看，您如何看待TME在整个娱乐价值链中的定位？
Kar Shun Pang
[口译]关于公司整体定位的聚焦，我们仍将继续依托
Operator
下一个问题来自瑞银的Wei Xiong。
Wei Xiong
祝贺本季度业绩稳健。管理层此前提到广告收入同比增长强劲，部分得益于新推出的广告版会员服务。管理层能否分享更多关于这一新会员服务的收入和订阅用户贡献的详细信息？以及在扩大规模、最大化收入机会的同时，如何制定运营策略，确保不影响向标准订阅计划的转化？
Min Hu
[口译] 实际上，我认为广告业务的快速增长主要来自在线广告，而非广告版会员的增长。
Liang Zhu
[口译] 因此，在不久的将来，我认为至少对于广告业务而言，激励式广告在未来几年仍将是关键。与标准化的货运广告不同，激励式广告面向的是年长用户。这是一种面向所有用户的内容通用激励模式。因此，我们对激励式广告业务未来的增长仍然充满信心。实际上，凭借现有受邀[pad]业务的用户基础，大约2个月前，我们开始试点广告会员模式。刚才我已经提到，广告基础会员的[RX]相对较低，但它能为不同的用户群体提供差异化的解决方案。所以我认为在不久的将来，广告会员加上我们的标准会员以及SCIT，构成了一个三层的会员体系。这能帮助我们持续扩大订阅用户和用户的规模。所以这确实是我们非常重要的战略运营方向。这就是为什么在过去2个月里，我们实际上非常重视平台的内容，但我必须说目前仍处于密集阶段。如果在不久的将来有任何好的进展，我们一定会与大家分享。
Millicent T.
我还有几个问题，然后我们最后再回答2个。Roger，关于Parkway，你的线路已接通。
Unknown Analyst
祝贺本季度表现非常稳健。我的问题是关于运营费用。过去几个季度，我们的净利润增长持续超过营收增长，这得益于销售和营销费用以及行政费用的成功削减。考虑到管理层已经谈到了众多增长机会，我们是否应该看到这一趋势在2025年和2026年剩余时间内继续？从这一点出发，我们应该如何看待我们的运营杠杆？
Min Hu
[口译] 非常感谢。谢谢你的问题。我们的营销费用，特别是销售费用，实际上是用于内容推广和渠道流量获取。对于这些，我们会根据市场竞争情况进行调整。我们目前所做的是继续投资于音乐内容推广投资以及音乐频道推广。关于研发费用，我们将始终关注新的算力管理，以了解新技术将如何带来产业创新和新机遇。我们确实预见到，与2024年相比，运营费用的绝对值将相对于2024年的基准有所增长。但我们会确保费用增长始终慢于营收增长。这仍将为净利润率和净利润留下足够的增长空间。
Millicent T.
好的。考虑到时间关系，我们将回答最后一个问题，来自CLSA的Maggie。
Yifan Ye
恭喜取得非常出色的业绩。我的问题回到在线音乐订阅业务。能否分享更多关于超级VIP渗透率的情况？本季度ARPU趋势和整体留存率如何？我们注意到许多推动超级VIP渗透的因素是时间性或事件驱动型的。想了解我们应该如何看待这种增长的可持续性？管理层在推动超级粉丝经济可持续收入增长方面的首要任务是什么？
Min Hu
[口译]非常感谢。但首先，我认为这里可能存在一些误解，我需要澄清一下。首先，SVIP比率的关键增长驱动力并非时间性或任何单一事件。只是恰好在有新音源或新应用发布时，可能会从这些发布中获得一些边际增长。
Liang Zhu
[口译]正如我们在准备好的发言中已经提到的，我们现在拥有5000万SVIP会员和1.24亿订阅用户。您可以据此计算SVIP渗透率。我们将看到渗透率继续上升，包括ARPPU和留存率都在提升，我们非常高兴看到增长轨迹符合我们的预期。实际上，关键增长驱动力仍然来自卓越的音质、长音频内容以及数字[听不清]产品，在某种程度上，我们也有普通会员转化为SVIP。所以SVIP增长的基本逻辑仍然来自我们稳固的业务增长。例如，让我分享一个案例，比如[听不清]新专辑及其基础专辑与我们的SVIP销售已经达到预期。我们不再将其记录为单张专辑销售。因此，我认为我们的SVIP将以非常[低]的方式持续增长。关于粉丝经济业务是否可持续的问题的第二部分，正如我已经提到的，我们在活动发生前至少6到12个月就做了许多准备工作。通过这种方式，我们将能够确保以更稳健的方式运营与观众相关的业务。对我们的团队还有一个补充说明，如果没有重大的线下概念活动发生，要保持商品销售的快速增长。正如您可能看到的，我们在这方面已经实现了稳定增长。我们致力于确保粉丝经济收入能够按照我们的预期持续增长。
Millicent T.
谢谢，感谢各位今天参加我们的会议。如果您有任何进一步的问题，请随时联系投资者关系团队。今天的电话会议到此结束，再次感谢大家，期待下个季度与您交流。今天的电话会议到此结束。
Liang Zhu
非常感谢。再见。