Nao Sinhteu
TensorMigs娱乐集团2024年第三季度业绩电话会议。我是投资者关系主管Nao Sinhteu。我们于今天美国市场开盘前公布了季度财务业绩。业绩公告现已通过我们的网站和新闻通讯服务发布。在今天的电话会议中，您将听到我们的执行董事长Cussion Pang先生和首席执行官Ross Liang先生分享公司战略概览和业务更新。随后，我们的首席财务官Shirley Hu女士将讨论财务业绩，然后我们将开放问答环节。在继续之前，请参阅我们业绩公告中的安全港声明，该声明适用于本次电话会议，因为我们可能会做出前瞻性陈述。请注意，我们今天将讨论非国际财务报告准则指标，这些指标在我们的业绩公告和向美国证券交易委员会提交的文件中有更详细的解释，并与国际财务报告准则下报告的最可比指标进行了调节。目前所有参与者均处于静音状态。管理层发言后，将进行问答环节。请注意，今天的电话会议正在录音。现在，我将电话转交给TME执行董事长Cussion。Cussion，请。
Cussion Pang
大家好，感谢各位参加我们今天的电话会议。第三季度业绩的开端再次展示了我们实现高质量增长的能力。我们的五星级方法继续推动着我们的后订阅用户基础。在线音乐服务收入同比增长20%，为调整后净利润同比增长29%做出了重要贡献。在本季度，我们优先考虑了跨产品的不同整合，平台和内容生态系统双引擎之间的协同效应已成为一股强大力量，使我们能够为用户释放更多价值。让我举几个例子。首先，我们持续加强与国内外唱片公司合作伙伴关系的努力继续取得成果，增强了我们的音乐产品并丰富了内容多样性。最近，我们与YH和Signal Group等顶级中国唱片公司续签了合同，包括提前获得沉默王和王苏龙等流行艺人的新歌发布。此外，我们与拥有全球音乐轰动人物G-Dragon的银河公司建立了战略合作，为我们的平台带来更多国际音乐内容、数字专辑和商品。我们的规模和独特的价值主张使我们成为G-Dragon即将在亚洲及其他地区举行的巡回演唱会的多年独家合作伙伴。随着我们在行业内的影响力增长，越来越多的唱片公司正在与我们合作推出专注于新歌发布的创新艺人粉丝互动活动，例如语音互动、猜歌游戏和音乐挑战。其次，我们一直在与一系列艺人和新兴独立音乐人合作举办线下音乐体验和音乐会，以创意方式将他们与粉丝联系起来。最近的两个活动展示了我们在这个领域的成功。九月，我们在安徽举办了TME海洋世界音乐节，邀请了包括腾讯音乐人和其他流行艺人在内的明星阵容。这个活动在两天内吸引了令人印象深刻的65,000名粉丝，获得了广泛的赞誉和影响力。我们还为一位才华横溢的歌手兼词曲作者组织了一场线下音乐会，这是他首次售票演出，吸引了超过10,000名观众。第三，利用腾讯强大的网络和生态系统，我们继续培育我们的音乐内容社区，激发互动参与。在第三季度，我们与名人Carrie Wang和王俊凯合作，为《英雄联盟》、《荒野乱斗》和《和平精英》等热门游戏制作了主题曲《英雄》和《突发新闻》。这些与腾讯游戏的交叉推广，结合游戏内物品兑换，取得了令人印象深刻的结果。这些登上我们热门歌曲排行榜的主题曲的流行度增加了用户参与度，有效地连接了跨平台的音乐和游戏社区。我们认识到不同的用户群体有着不同的使用消费需求和偏好。为了解决这个问题，我们正在积极为我们的高级会员扩展独特权益。对于我们的超级VIP会员，我们引入了优先获得知名艺人如Jodie Hsieh和王一博独家数字专辑的权限，并在第三季度新增了多位K-pop歌手。我们还增强了SVIP特权，包括独特的音乐会和粉丝活动，例如Jam Hsiao和Tia Ray演出的门票预售。这些增强功能有效地推动了我们的SVIP会员增长，我们将继续为音乐唱片公司和艺人释放新的机会。最后但同样重要的是，我们在第三季度发布了2024年ESG报告，全面概述了我们的ESG实践和成就。这只是我们可持续发展旅程的开始。我也很高兴地分享，腾讯音乐人平台最近被认定为中国首批国家版权强国战略示范案例之一，表彰了我们在保护音乐版权方面的贡献。这一认可将进一步激励和推动我们促进音乐行业的健康和可持续发展。总之，我们实现高质量增长的可持续和长期方法将使我们远远超越迄今为止的成就。我们仍然致力于培育一个富有同情心、包容性和繁荣的音乐生态系统，使音乐唱片公司、艺人、用户和更广泛的行业受益。现在，我想把电话会议交给Ross，请他详细介绍我们的平台发展情况。Ross，请开始。
Ross Liang
感谢Cussion。大家好。除了我们的内容和用户洞察外，多年来的运营专业经验一直是我们在动态环境中加强行业地位、差异化价值主张的关键驱动力。第三季度业绩再次证明了我们执行战略的能力，这些战略能够留住用户、吸引新的付费订阅用户，并将更多会员升级至高级服务。这些成果归根结底源于我们对创新的承诺以及日益增强的满足用户不断变化的消费偏好的能力。首先让我分享第三季度产品升级方面的一些进展，这些升级受到了我们庞大用户群体的良好反响。第一，我们对用户需求的深刻理解使我们能够进一步创新产品功能，带来全新体验。例如，近期我们推出了行业首个横屏播放器界面，以及实时互动评论功能，促进了更深层次的社区归属感。我们还升级了热门歌曲排行榜，增加了互动功能，吸引了数百万参与者，从而提升了其影响力。第二，我们持续探索新技术以提升用户体验。例如，我们利用大型语言模型简化内容制作，进一步提高了效率和质量。值得注意的是，在第三季度，我们部署了AI技术创作了一首单曲，该单曲在短视频平台上迅速走红。我们的文本转语音（TTS）技术也帮助我们在平台上创建了数万本有声书，为扩大订阅用户基础做出了贡献。首先，我们优化了运营和营销工作，以在各种环境下推动新订阅用户的获取。例如，在我们的中秋活动核心环节，我们通过独特的互动功能向新用户介绍了订阅福利。这对付费用户增长产生了积极贡献。第二，我们持续改进推荐算法。一个例子是增强定制化内容推荐的新颖性，使用户更容易发现自己喜欢的音乐。我们的推荐流媒体份额在第三季度环比增长，这反过来提高了付费用户转化效率。第三，我们与Blackpink和迪士尼等标志性IP合作，使我们能够提供吸引额外付费用户的个性化界面。关于SVIP（超级会员），我们高度活跃的订阅用户，我们很高兴地报告，截至第三季度末，我们达到了一个重要里程碑，突破了1000万。我们SVIP计划的独特优势正在获得认可，这体现在与其他层级付费用户相比，SVIP用户具有更高的ARPU和更长的平台使用时间。让我提供更多关于这一成就的细节。第一，我们专有的高清音质功能提升了SVIP会员的聆听体验。QQ音乐的流媒体音质和DTS音质是本季度的突出例子，为用户带来了更清晰、更沉浸的音频体验。此外，我们将高品质歌曲体验扩展到车载场景，为小米、比亚迪汽车和蔚来的SVIP会员设计了VIPER系列音质。第二，我们增强的长音频产品也对用户续订意愿产生了积极影响。我们通过原创内容和各种类型的流行IP（包括热门电视剧、电影、漫画和悬疑故事）扩展了有声书内容库。第三，这些只是我们为发展SVIP会员所采取的初步步骤中的几个例子。结合我们内容生态系统不断增长的深度，正如所讨论的，我们拥有坚实的基础来提供更丰富的内容福利。展望未来，我们将继续专注于独特的后期内容和产品供应，满足用户不断变化的需求，并提供令人愉悦的音乐体验。接下来，我想请我们的首席财务官Shirley深入介绍我们的财务状况。
Shirley Hu
谢谢Ross，大家好。现在我将转向我们的财务业绩。我们对在线音乐服务的有效货币化以及管理运营效率的持续提升，继续推动2024年第三季度强劲的财务表现。凭借音乐订阅和广告业务的强劲表现，我们很高兴看到我们的收入增长恢复了同比的增长轨迹。我们的调整后净利润同比增长35%至17亿元人民币，IFRS净利润同比增长29%至19亿元人民币。2024年第三季度总收入为70亿元人民币，同比增长7%。在线音乐收入同比增长20%至55亿元人民币。这一增长主要得益于我们音乐订阅收入的强劲扩张，辅以广告收入以及线下演出收入的增长。2024年第三季度音乐订阅收入达到38亿元人民币，同比增长20%，环比增长3%。ARPU为10.8元人民币，在线音乐用户数为1.19亿，同比增长16%，季度净增200万用户。为了实现订阅用户数量和月度ARPU的双重增长，我们战略性地聚焦于SVIP会员计划，并增强了会员权益，例如优先获取数字专辑、演唱会门票和粉丝活动的预售权，以及为移动端和车载用户提供的高品质音频和音效。这些权益和功能帮助我们实现了一个重要里程碑——SVIP会员数突破1000万。广告收入也实现了强劲的同比增长，主要得益于广告支持音乐收入的增长。我们持续创新并多样化我们的产品供应和广告形式。我们提供的具有吸引力的互动功能和丰富的权益有助于提高广告支持广告的参与率，增强用户参与度和eCPM，本季度吸引了更多广告主。社交娱乐服务及其他收入为15亿元人民币，同比下降24%。对于社交娱乐服务，我们的首要任务是运营安全，我们将持续关注市场状况和竞争格局。同时，我们继续创新并构建新产品和功能，以推动直播、会员、广告和社交达人等领域的优质增长。本季度我们的毛利率达到42.6%，同比提升6.9个百分点，这得益于几个因素。首先，付费用户基础的扩大、在线音乐ARPU的提升以及广告收入的增长对我们的毛利率产生了积极影响。其次，我们一直将ROC作为管理内容和版权成本的关键指标。第三，我们自有内容的持续增加继续有助于改善毛利率。最后，SVIP会员和社交娱乐广告的增长也对毛利率产生了积极影响。接下来看运营费用，2024年第三季度运营费用为12亿元人民币，占总收入的17.4%，而去年同期为19.3%。销售及市场推广费用为4.2亿元人民币，与去年同期相比保持相对稳定。我们以投资回报率为导向的推广费用策略，加上产品改进，共同促进了在线音乐月活跃用户的增长。我们将继续投资于具有长期增长潜力的领域，例如在线音乐和内容推广。一般及行政费用为9.98亿元人民币，同比增长5%，主要受员工相关费用降低的推动。我们第三季度的有效税率为17.7%，而2023年同期为12.2%。这一增长主要归因于与中国子公司向境外实体汇出利润相关的1.3亿元人民币预提所得税的核定。2024年第三季度，我们的净利润及归属于公司权益持有人的净利润分别为17亿元人民币和16亿元人民币。我们的IFRS净利润及归属于公司权益持有人的IFRS净利润分别为19亿元人民币和18亿元人民币。2024年第三季度的财务业绩反映了因人民币与美元汇率波动而产生的外汇净损失。截至2024年9月30日，本季度我们的稀释后每ADS收益为1.01元人民币，同比增长36%。我们的IFRS稀释后每ADS收益增至1.16元人民币，同比增长30%。这些结果突显了我们稳健的财务表现、提升的运营效率以及股份回购计划带来的益处。根据2023年3月宣布的股份回购计划，截至2024年9月30日，我们已在公开市场回购了4210万份ADS，总现金对价为3.45亿美元，其中约1亿美元是在2024年第三季度回购的。截至2024年9月30日，我们的现金、现金等价物、定期存款和短期投资合计余额为360亿元人民币，而截至2024年6月30日为350亿元人民币。该合并余额也受到人民币汇率变动的影响。展望未来，我们将继续推动音乐业务的高质量增长，例如扩大SVIP会员和广告业务，以及提升运营效率。我们还将继续投资于高质量内容、原创内容制作以及创新技术，以进一步提升用户参与度和改善用户体验。我们对音乐行业和我们业务的长期健康发展充满信心，并致力于为股东提供高质量的回报。我们的准备发言到此结束。我们现在准备回答大家的问题。
Operator
谢谢，Shirley。如果您通过电话拨入，请按5提问，然后按6取消静音。如果您通过腾讯会议接入，请点击左下角的举手按钮。为了今天所有参会者的利益，请每人只提一个问题。如果有额外问题，请重新排队。如果用中文提问，请用英文重复一遍。第一个问题来自摩根士丹利的Lily Anne。
Lily Anne
非常感谢。感谢公司的演示。我想问第一个关于今年第四季度和明年第一季度展望的问题。从演示中，我清楚地注意到SVIP进展相当不错，特别是在宏观经济条件和竞争环境下。您是否相信SuperVIP将继续推动我们的业绩增长？特别是，您对今年第四季度和明年全年的展望如何？
Cussion Pang
感谢您的问题。我认为本季度TME的业绩再次证明了我们高质量增长战略的有效性，这体现在收入、净利润、订阅用户和ARPU之间的平衡增长上。对于中期目标，我们的首要任务是继续扩大付费用户基础。同时，我们对提升ARPU的承诺比以往任何时候都更坚定，正如您提到的SuperVIP计划的强劲初步成果所证明的那样。截至2024年9月底，我们已经记录了超过1000万订阅用户。您可能还记得，我们的业务历程和战略演进正在从付费下载转向流媒体，并将基础业务会员升级为绿钻会员。这为我们积累了丰富的见解和经验。我们现在正在突破界限，探索更多样化的音乐场景，并为新的SuperVIP会员增加更多高质量内容、产品功能和用户偏好。我们坚信这将帮助我们扩大用户基础并加深用户忠诚度。这将帮助我们在未来实现健康增长。最后但同样重要的是，我想指出我们现在已重回正轨，将在2024年恢复收入正增长。展望2025年，我们对增长前景持乐观态度。假设外部环境保持稳定，我们预计将看到收入增长的加速，这主要得益于订阅用户数量和ARPU的稳步增长，同时利润和运营利润率也将改善。
Operator
谢谢。下一个问题来自高盛的Lincoln Kong。Lincoln，请讲。
Lincoln Kong
感谢管理层回答我的问题。祝贺本季度业绩相当稳健。我的问题将围绕会员方面展开。我认为第三季度我们净增了200万新订阅用户，这实际上比我们早先预期或公司早先目标要好。管理层能否分享一下这背后的原因？另外，对于第四季度，我们刚刚度过了双十一，管理层有何看法？能否就双十一促销力度提供更多信息？我们应该如何看待第四季度的新订阅用户增长，特别是与第三季度相比？关于用户留存率的任何信息都将非常有帮助。
Cussion Pang
非常感谢。谢谢您的问题。是的，确实，第三季度的表现超出了预期。我认为这主要归功于我们的策略。从今年开始到现在，我们仍然希望保持非常稳定的运营策略。同时，我们也非常关注月度订阅用户不断扩大的特权。我们也在继续稳定ARPU的增长。第三季度有一些节日，特别是中秋节。我们利用活动和营销策略，确保以非常健康的方式增长我们的订阅用户基础。关于营销策略，在今年第四季度或明年第一季度，我们将保持对营销的严格控制，以寻求业务健康稳定的增长，并留住订阅用户和用户。更重要的是，我们希望用户了解订阅的真正价值，特别是我们为他们提供的内容价值。这样，用户就会留在我们平台并保持活跃。在订阅用户特权方面，除了传统内容外，我们也在努力进一步提高内容质量。除了内容，我们在改善音质和音效方面做了很多工作。例如，我们继续与DTS保持良好的合作，并且我们还采用了Audio 3D技术为用户提供更多特权。我们在车载和移动端进行了一些试点尝试。我们希望提供良好的服务和功能特权，以更好地改善对订阅用户的服务。更重要的是，让他们感到满意，特别是最近，我们还为用户提供了一些情感化的语音特权。总体而言，关于我们的订阅用户运营策略，我们仍然希望采取传统标准措施加上SVIP的组合策略。这样，我们可以继续提高平台的货币化效率。关于基础用户，我们正努力在ARPU稳定增长的同时，继续扩大订阅用户基础规模。同时，我们也想强调新用户的参与度和留存率。更重要的是，对于SVIP，我们希望继续推动订阅用户向SVIP转化，以进一步提升ARPU。总的来说，我们的SVIP规模仍处于相对初期的阶段。我们希望它能在不久的将来通过健康稳定的增长，为未来的ARPU改善做出贡献。
Operator
谢谢。下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。Alicia，请提问。
Alicia Yap
您好。抱歉出现技术问题。我想，Alicia，我们稍后会回到您的问题。我们可以请巴克莱银行的Roger Dong提问吗？Roger，您的线路已接通。
Roger Dong
谢谢管理层回答我的问题。我也有一个关于SVIP计划的后续问题。截至第三季度，我们现在已超过1000万。我想了解一下这个季度增加了多少？有多少是从普通VIP计划转化而来的，或者有多少来自新用户？
Cussion Pang
非常感谢。谢谢您的问题。根据统计数据，我们的大多数SVIP用户仍然是从传统或基础VIP升级而来。我们也在关注新客户的参与度。针对您的问题，现有SVIP用户中的大多数仍然是从基础VIP账户推广或升级而来。有趣的是，根据SVIP的用户画像，我们注意到其中许多是年轻用户。这表明我们为用户提供的服务和特权符合他们的兴趣和需求。同时，我们也在关注EV用户。我们知道许多EV用户确实是年轻用户。我们希望进一步将跨设备特权扩展到我们的SVIP用户。最近，我们也在讨论将SVIP与星光卡结合，确保他们能从我们这里获得奖励和激励。这就是为什么我们真正相信在未来几年，我们的SVIP规模仍有充足的提升空间，这也将有助于持续增长的ARPU。
Operator
谢谢。下一个问题来自美国银行的Chandler。Chandler，您的线路已接通。
Chandler
非常感谢。感谢管理团队。我还有一个关于SVIP和ARPU的后续问题。首先，我们确实看到SVIP规模持续增长，本季度内达到1000万，这比预期要好。然而，ARPU的表现似乎不尽如人意，特别是在Q3的某个月份中有所体现。您能否详细说明原因，以及您将如何平衡用户规模增长与ARPU增长？对于管理团队来说，您预计ARPU在近期会有怎样的表现？我们何时能看到ARPU的良好回应？
Cussion Pang
非常感谢。谢谢您的问题。我必须说，我们的SVIP增长到1000万并非一蹴而就。我们为此努力了近一年，从零开始。这确实是持续努力的结果。如今，我们已经达到1000万SVIP用户。关于ARPU，它一直在持续积累和表现。针对您的问题，至少从模型角度来看，我们认为当SVIP规模达到2000万到3000万时，您会看到ARPU更多的回应。换句话说，它将与不断增长的SVIP规模保持一致。当SVIP渗透率持续提高时，它也将为ARPU做出更多贡献。到目前为止，我认为您需要关注的是ARPU趋势将如何持续。我们将把ARPU作为一个独立因素，按季度进行评估。再补充一点，特别是在我们1000万SVIP用户中，我必须说其ARPU高于我们的基础订阅账户。
Operator
谢谢。下一个问题来自Fanway的Ami Zuho。
Ami Zuho
感谢您回答我的问题。我想深入了解一下1000万SuperVIP里程碑。顺便恭喜达成1000万里程碑。能否分享一些关于SuperVIP用户画像的信息？您提到他们倾向于更年轻的用户。我们是否看到来自QQ音乐与酷狗音乐应用的用户比例有所不同？您还强调了部分关键驱动因素，例如高品质音频和长音频内容。我很好奇本季度是否有办法对这些驱动因素按效果进行排序？未来计划重点聚焦哪个领域以持续推动转化？
Cussion Pang
非常感谢。回答问题的第一部分，至少从我们的运营数据来看，约1000万SVIP用户中，一半来自QQ音乐，一半来自酷狗音乐。这仍然符合我们的高价值用户运营策略。正如我在演示中提到的，我们为SVIP用户提供完整特权，包括长音频、高品质音效和音质。我们提供数字专辑优先体验以及跨设备新体验的用户权益。关于额外特权，正如我已经提到的，我们提供伴唱功能，同时在酷狗应用上还提供铃声编辑功能。我们也在考虑提供一些实体物料。例如，如果您是我们的SVIP用户，我们当然可以为您提供一些纸质宣传品，比如歌曲日历。我们还在规划SVIP家庭套餐或家庭会员套餐，因为家庭会员套餐在视频网站已被证明是成功的。我们正考虑将这一良好实践引入我们的SVIP业务。
Operator
下一个问题来自瑞银的Wei Chung。
Wei Chung
非常感谢。感谢管理团队。我有一个关于社交娱乐业务的问题。今年第三季度社交娱乐业务收入实际上好于预期，收入降幅也有所收窄。管理团队能否详细阐述原因？是否采取了具体措施来持续改善该业务？特别是，我们如何看待第四季度及明年的社交娱乐业务？增长率可能会如何？其对总收入的贡献将是多少？
Cussion Pang
非常感谢。谢谢您的问题。关于社交娱乐业务，我们有两个平台。我认为已经识别出良好的增长，主要来自全民K歌。在全民K歌上，除了直播业务，我们还提供其他业务，例如全民K歌上的广告业务。特别是其订阅业务和VIP业务的表现都超出预期。总体而言，与去年相比，超出预期的全民K歌表现继续为社交娱乐业务的收入做出贡献。第二个是酷狗。在酷狗上，特别是在酷狗直播和直播业务方面，我们在互动游戏设计方面做得非常好。这更像是一种卡牌收集机制和玩法，有助于我们将创新玩法进一步融入直播表现。这就是为什么我们相信其收入超出预期。我也相信这就是为什么其对收入增长的总贡献超出预期。随着我们继续巩固直播服务的中台并实现非常稳定的表现，我们的目标是确保更多功能可以在平台之间互换。通过这种方式，我相信在不久的将来，社交娱乐业务仍将保持非常稳定的增长。
Operator
下一个问题来自Sarah Sae。Maggie，您的线路已接通。
Maggie
感谢您回答我的问题。我们的月活跃用户数在过去四个季度似乎稳定在5.7亿左右，实际上在第三季度还增加了500万。管理层能否与我们分享最新的月活用户战略重点？我们是否应该预期月活用户会在某个时间点恢复增长？我们应该如何看待从更深层次融入全民K歌生态系统带来的未来机会？
Cussion Pang
非常感谢。谢谢您的问题。关于我们的MAU策略，我认为关键仍然在于内容，特别是我们的自制内容。独特的内容持续推动MAU增长。尤其是今天，我提到了与明星和艺术家合作发行专辑。同时，内容在不同终端上展示。通过这种方式，我们也打造了自制爆款。提供高质量内容持续推动MAU增长。这是我们持续改善MAU增长的战略。从产品或功能角度来看，过去一年我们持续优化播放体验，并为非活跃用户提供更多创新互动。这有助于我们进一步留存用户并持续增长MAU。特别是，我提到终端端的MAU表现相当不错。在QQ音乐上，我们发现通过ROC进行的推广营销效果显著，已被证明可行。因此这也有助于推动MAU增长。这也是为什么我们希望将这一成功策略复制到酷狗音乐。同时，我想说的是，车载DAU和物联网已被证明是近期增长驱动力，特别是车载业务。我认为这里存在巨大机遇。除了酷狗音乐、概念版和Polkadot，我们希望继续努力，与新应用保持同步，进一步为MAU增长做出贡献。关于问题的第二部分，我们如何关注微信听书，我们认为微信听书是一个拥有良好声誉的优秀平台。从战略上讲，我们将帮助微信听书获得更好的增长。我认为其业务规模看起来不错，希望在不久的将来，它也能成为一个活跃的平台，并继续为我们自制内容在近期奠定坚实基础。
Operator
谢谢。考虑到时间关系，我们将接受来自Jefferies的Thomas Chong的最后一个问题。Thomas，您的线路已接通。
Thomas Chong
您好。晚上好。感谢管理层回答我的问题。我的问题是关于运营费用以及利润率趋势。鉴于我们的毛利率已经超过40%，我想进一步了解我们对2025年及长期利润率趋势的展望。在成本方面，哪些关键领域可以进一步提升效率？在运营支出方面，我们应该如何看待未来的销售与营销费用以及非国际财务报告准则下的盈利增长前景？
Shirley Hu
非常感谢。首先让我谈谈毛利率。第三季度，我们的毛利率为42.6%。我们已经连续几个季度实现了持续增长。我想谈几个驱动因素。第一个驱动因素是音乐业务的收入不断增长以及用户基础的扩大。我们的ARPU以及广告业务的快速增长都对毛利率产生了积极贡献。第二个原因是我们采用ROC来管理成本，因此版权内容成本，特别是内容成本的增长实际上低于我们音乐收入的增长。第三个重点是，我们自营内容和共创内容的贡献增加，这也对毛利率产生了积极影响。关于社交业务，您可以看到我们也采取了一些更好的策略，并且继续降低直播分成的比例。同时，全民K歌的VIP收入和广告增长也对我们社交业务利润率的改善贡献很大。展望今年第四季度和2025年，我相信上述提到的一些因素仍将发挥非常重要的作用。关于毛利率，除了良好的改善外，我认为2025年的增长率可能会低于2024年的水平。关于运营费用，我们预计2025年销售及营销费用和一般及行政费用将略有增长，但其增长率将远低于我们的收入增长。我相信2025年调整后净利润和调整后净利润率应该会有良好的增长势头。您还问到了有效税率。从运营角度来看，我们认为有效税率将保持不变。今年，由于我们有许多股息从境内公司派发到境外，这主要产生了预扣税，使得我们的有效税率看起来较高。展望明年，我们可能仍会有类似的股息计划，并且我们也将采取相应措施。然而，关于股息的总规模，目前尚未确定。
Operator
感谢各位今天参加电话会议。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我们的投资者关系团队。今天的电话会议到此结束。再次感谢，我们期待下个季度与您交流。
Cussion Pang
非常感谢。
Ross Liang
谢谢。
Shirley Hu
谢谢。
Nao Sinhteu
谢谢。再见。