Operator
女士们、先生们，感谢各位的耐心等待，欢迎参加中国玉柴国际有限公司2014年第一季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。稍后将进行演示，随后是问答环节。（接线员说明）。我必须提醒各位，本次会议正在录音，时间为2014年5月12日星期一。现在请将会议转交给Kevin Theiss先生。请开始，先生。
Kevin Theiss
感谢各位今天加入我们，欢迎参加中国玉柴国际有限公司2014年第一季度电话会议和网络直播。我是Kevin Theiss，来自Grayling，是中国玉柴的美国投资者关系顾问。今天与我们一同参会的有Weng Ming Hoh先生；以及Kok Ho Leong先生，他们分别是CYI的总裁和首席财务官。此外，CYI运营副总裁Kelvin Lai先生今天也加入了我们。在开始之前，我要提醒所有听众，在整个电话会议期间，我们可能会做出包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述的声明。相信、预期、预计、计划、目标、乐观、打算、旨在、将或类似表述旨在识别前瞻性陈述。除历史事实陈述外的所有陈述均可被视为前瞻性陈述。这些前瞻性陈述基于当前的预期或信念，包括但不限于有关公司运营、财务表现和状况的陈述。公司提醒，这些陈述本身涉及风险和不确定性，实际结果可能因各种重要因素而存在重大差异，包括公司不时向美国证券交易委员会提交的报告中所讨论的因素。公司特别声明不承担维持或更新前瞻性信息的义务，无论是本次发布中包含的性质还是未来的其他信息。Hoh先生将提供简要概述和总结，然后Leong先生将回顾截至2014年3月31日的第一季度财务业绩。之后，我们将进行问答环节。为今天电话会议的目的，财务业绩未经审计，将以人民币和美元呈现。所有呈现的财务信息均采用国际会计准则理事会发布的国际财务报告准则进行报告。Hoh先生，请开始您的演示。
Weng Ming Hoh
感谢Kevin。我们很高兴地报告，与2013年第一季度的38亿元相比，收入增长了90.6%，达到46亿元人民币或7.397亿美元。2014年第一季度，根据中国汽车工业协会（CAAM）的数据，我们的发动机销售（包括公路和非公路发动机）增长了16.2%，而商用车（不包括汽油动力车辆）的行业单位销售增长了4.4%。行业增长主要由重型卡车发动机销售20%的增长带动。我们一直致力于开发耐用、高质量、具有先进技术和性能的发动机，通过满足或超越客户要求，进一步提升我们产品的声誉，我们仍然致力于在重要的重型卡车领域进一步发展我们的市场份额。我们已经扩展了我们的卡车发动机产品线，包括各种柴油和天然气型号。我们所有的重型发动机都符合最新的排放标准，并且我们在过去几年增加了产量，以满足我们的卡车和客车客户需求。我们通过YC6MK 6缸发动机升级了我们的6M型号发动机，采用了6K技术，并在2012年开发了天然气版本。我们的下一代YC6K 6缸柴油发动机已经符合国IV和国V排放标准，排量在10到13升之间。该发动机的天然气版本现已上市。随着重型发动机需要更多的技术改进，我们相信我们有机会增加市场份额。2014年4月下旬，中国工业和信息化部发布了一项指令，要求国III车辆的销售在2014年12月31日前停止。因此，我们相信预购效应将在2014年剩余时间内继续推动卡车销售，特别是在重型卡车领域。北京、上海、广州和深圳等重要城市越来越多地实施卡车排放标准，这已经导致生产向更多国IV发动机转移。作为中国排放技术的领先发动机制造商之一，我们在2008年就具备了商业化生产国IV发动机的技术和生产能力，并且我们在研发方面投入了大量资金，以确保我们的发动机产品组合符合当前的排放标准。我们还投资并开发了符合国V排放标准的发动机以及符合国VI排放标准的原型发动机。我们完全有能力提供各种符合国IV标准的发动机，以满足多个市场的需求。同时，我们也销售符合国V排放标准的天然气发动机。2014年第一季度，我们销售了近8,800台天然气发动机，与2013年第一季度相比增长了38.3%。天然气燃料比柴油燃料便宜，天然气发动机排放的污染物也比柴油发动机少，使其成为城市使用的理想选择。我们在天然气发动机方面的丰富经验使我们能够主导城市客车市场，并使我们能够随着天然气逐渐扩展到更多应用领域，服务于整个卡车发动机市场。我们继续为船舶、建筑、农业、采矿和发电市场构建高质量发动机产品组合。在2014年推出的800万台发动机中，YC6G系列面向低端市场，新的YC64FA系列型号针对液压挖掘机市场，YC6CL发动机则面向船舶和发电市场。其余的新发动机面向重型卡车市场，如客车和第二代混合动力发动机。结合2013年投入使用的卡车新发动机，我们扩展的发动机产品线正在设定最高标准，并为我们进一步增长奠定基础。我们新的专用生产设施的建设正在推进，用于扩展高功率发动机产品线，我们预计第一阶段建设将在2014年底完成。截至2014年3月31日，我们保持了强劲的财务状况，降低了债务水平，并继续建设我们的生产能力。我们扩展的生产设施正在产生成本节约，降低废品率，提高规模经济效应，并实施六西格玛精益制造流程。凭借我们不断提高的生产效率、财务实力、广泛的产品组合和在中国广泛的服务网络，我们有能力进一步改善我们在行业内的市场领导地位。鉴于2012年以来的良好表现，我们今天宣布了2013财年每股普通股1.20美元的股息，股东可以选择全部以现金或新股形式获得。现在，让我把电话转交给我们的首席财务官Kok Ho Leong，以提供更多财务结果的细节。
Kok Ho Leong
谢谢，翁明。大家早上好，晚上好。我现在将提供第一季度财务业绩的更多细节。我们2014年第一季度的收入增长了19.6%，达到126亿元人民币（7.367亿美元），而2013年第一季度为38亿元人民币。2014年第一季度，玉柴机器股份有限公司（GYMCL）销售发动机总数为151,909台，而2013年同期为130,744台，增加了21,165台，增幅为16.2%。这一增长优于中国汽车工业协会报告的2014年第一季度商用车（不包括汽油动力车辆）销量4.4%的行业增长。这一增长主要得益于卡车和农业出版物发动机销量的增加。毛利润为7.884亿元人民币（1.281亿美元），而2013年第一季度为7.272亿元人民币。毛利率从一年前的19.4%下降至2014年第一季度的17.3%。2014年第一季度毛利率较低主要归因于产品组合向低利润率倾斜。销售了更多低利润率产品，如重型发动机和轻型发动机（包括用于农业出版物的发动机）。其他收入为2,950万元人民币（460万美元），较2013年第一季度的2,090万元人民币增加了860万元人民币。这一增长主要来自外汇重估收益。研发费用增长了10.6%，从2013年第一季度的9,490万元人民币增至1.049亿元人民币（1,710万美元）。增长主要源于新发动机的开发以及持续改进发动机质量的举措。研发支出占收入的比例从2013年第一季度的2.5%下降至2.3%。销售、一般及行政费用为3.662亿元人民币（5,950万美元），高于2013年第一季度的3.243亿元人民币。销售、一般及行政费用占收入的比例为8%，而去年同期为8.5%。营业利润从2013年第一季度的3.389亿元人民币改善至3.467亿元人民币（5,640万美元）。营业利润率为7.6%，而2013年第一季度为8.9%。财务成本从2013年第一季度的3,420万元人民币增至2,780万元人民币（610万美元），增加了360万元人民币，增幅为10.5%。财务成本上升主要由于贴现业务增加且利率较高。合资企业份额亏损为1,520万元人民币（250万美元），而2013年第一季度亏损为1,580万元人民币。2014年第一季度，归属于中国玉柴股东的净利润总额为1.8亿元人民币（2,930万美元），每股收益为4.83元人民币（0.78美元），而2013年同期为1.735亿元人民币，每股收益为4.66元人民币。现在让我介绍截至2014年3月31日的资产负债表要点。现金及银行存款为21亿元人民币（3.478亿美元），而2013年底为36亿元人民币。短期和长期计息贷款为19亿元人民币（3.144亿美元），而2013年底为23亿元人民币。存货为26亿元人民币（4.178亿美元），而2013年底为23亿元人民币。至此，接线员，我们准备开始问答环节。
Operator
（接线员指示）。您的第一个问题来自价值投资原则的Mohit Khanna。请提问。
Mohit Khanna
大家好。我关于前景有几个问题，实际上您提到卡车更换周期应该有助于全年保持销售势头。能否请您详细说明一下？
Weng Ming Hoh
好的，Mohit，我是Weng Ming。回顾历史，柴油发动机销售的大年是在2010年，当时中国政府推出了大规模刺激计划。那时销售了大量发动机。通常像我们这样的柴油发动机，更换周期大约是5年。所以我们正接近2014-2015年结束的五年周期尾声。因此我们相信这将有助于维持今年的销售或销量。此外，由于政府刚刚批准从2015年1月1日起实施国四发动机标准，我们预计从现在到年底仍会有一些提前购买，因为国三卡车发动机的成本低于国四发动机卡车。
Mohit Khanna
好的，很好。能否请您谈谈天然气发动机的势头如何，以及您对未来的看法——是否有更多城市需要采用您的发动机？
Weng Ming Hoh
您是指国四发动机吗？
Mohit Khanna
是的，国四天然气发动机。
Weng Ming Hoh
天然气发动机，我认为现在主要在大城市销售，实际上表现相当不错。今年第一季度，我们销售了8,800台天然气发动机。与去年同期相比，这大约增长了38%。我们预计这一势头将持续到年底，事实上，我们预计全年天然气发动机将实现非常高的增长率。
Mohit Khanna
很好，很好。我还有一个关于股息的问题——恭喜股息增加，这非常好。那么未来常规股息会是1.2吗？
Weng Ming Hoh
我们没有固定的股息政策，这实际上取决于公司每年的业绩以及我们需要多少现金来支付运营资本和任何资本支出投资，然后才确定股息支付水平。所以每年都会有所不同。
Mohit Khanna
所以没有明确的股息政策或目标派息率模型。
Weng Ming Hoh
不，我们没有正式的股息政策，没有。
Mohit Khanna
好的，好的。另外一件事，关于资产负债表，与2013年底相比，现金看起来有所下降——另一方面，在营运资本中，应收账款增加了，应付账款减少了。所有这些对现金不利的变动，您认为这不正常吗？这些情况是否应该在第二季度逆转？
Kok Ho Leong
我是Leong，我来回答这个问题。您说得对，我们的现金余额减少了近14亿元，现金及银行存款减少了14亿元。而我们的贸易应收账款相应增加了约15亿元。实际上，您可能需要看看中国货币市场的整体情况，对于2014年第一季度，我认为市场都知道中国货币市场需要收紧。第一季度利率实际上有所上升，尽管在第二季度初，我们看到利率略有回落，好的。市场收紧导致我们动用了现金储备，以便最小化利息成本，这就是为什么您看到，如果我们看我们的利息，与我们的业务量相比，我们的利息增长非常温和。所以，如果您问我，我认为这证明了——我们的财务实力，我们可以在需要时动用现金储备。同样，您可能会看到这种长期趋势，嗯，这完全取决于市场。如果货币市场良好，我们将继续借款，否则我们将尽可能保留资金并动用我们的储备。我认为这是我们始终坚持的基本原则。
Mohit Khanna
有道理，有道理。最后一个关于毛利率的问题，您能否稍微指导一下，考虑到现在天然气发动机正在进入市场，并且预计很快会有更多模块推出，公司的正常毛利率水平应该是多少？那么，公司未来的正常毛利率应该是多少？
Kok Ho Leong
您看到的毛利率是综合毛利率。如您所知，我们销售从轻型到重型各种发动机。而且随着我们产品线越来越多，情况变得更加复杂。除了我们传统的柴油发动机，我们现在还转向混合动力，虽然它在我们业务中占比不大。但越来越多的天然气发动机将进入市场。不仅如此，传统的国三发动机将逐渐减少销售，更多的国四发动机将进入市场。我很难给出一个具体的毛利率指导数字，因为……
Mohit Khanna
有没有一个范围，您认为这应该对即将到来的新混合动力发动机产生什么影响？
Kok Ho Leong
是的，展望未来，正如往常所见。我们的合资企业利润率确实会随着时间推移有所波动，如果您查看我们的交易应用程序，可以看到利润率的变动情况。即使在去年，我们也实现了相当不错的20.5%利润率，本季度略低一些，因为我们恰好向毛利率较低的发动机销售了更多产品。例如，我们向农业发动机销售了更多产品，同时一些轻型发动机也影响了我们的产品组合利润率。
Mohit Khanna
好的。那么18%-20%的毛利率区间可能是我们未来应该设定的目标范围？
Kok Ho Leong
虽然我们不会提供任何前瞻性数字，但交易应用程序可能对您有很好的指导作用。
Weng Ming Hoh
好的，我是Weng Ming。也许我可以给您更多一些指导。我们当前毛利率降至17%左右的原因在于我们的销售组合。本季度我们销售了更多低级别的4缸发动机，而较少销售我称之为较大排量发动机市场，特别是在客车领域。展望未来，我们预计产品组合会改善，但改善到什么程度，我认为我们尚未看到，但根据我们的观察，应该会比本季度的情况更好。
Mohit Khanna
好的，明白了，各位。非常感谢。
Weng Ming Hoh
好的。
Operator
感谢您的提问。（接线员指示）。您的下一个问题来自Shah Capital的Kerr Chen（音译）。请提问。
Kerr Chen
是的，看起来随着行业增长，您的市场份额也有所增加。能否谈谈竞争情况以及中国卡车和汽车发动机业务的整合情况？
Weng Ming Hoh
不，我不会过多评论整个行业。但可以从我们公司自身的经验来说，我们在第一季度销售中看到的情况。在第一季度，我们看到重型卡车市场有所增长，增长非常显著。这一增长实际上是从前几年延续下来的，我们在那里看到了相当惊人的增长。今年，我们在农业业务领域也看到了相当不错的增长。这是我们大部分增长来源的地方。其他领域如船舶业务也实现了一些增长，但我们的工业业务领域本季度表现不佳。总体而言，客车市场领域的增长没有我们预期的那么多。事实上，客车市场的某些部分在第一季度相比去年出现了下降。展望未来，这将如何影响我们的行业，我认为，我们相信重型卡车领域今年将继续增长，主要是因为预购因素，我们相信重型卡车领域将继续看到一些增长。最近政府对农业机械的激励措施也将有助于维持我们业务的技术支持部分。
Kerr Chen
好的。康明斯在最近的财报电话会议上对中国市场持积极态度，您对未来是否也有同样的感受？
Weng Ming Hoh
嗯，我无法评论我们的竞争对手康明斯。我们认为早些时候发生的情况是，我们确实预计今年重型卡车市场将继续增长。农业板块今年也将增长。因此，从我们自身的角度来看，我们认为这些业务板块将实现增长。我们将接受来自——问题是2014年剩余时间天然气发动机的销售前景如何？好的，这某种程度上说明了行业今年将如何收官，但目前我们预计今年的增长相比去年将相当显著。今年到目前为止，第一季度我们增长了38%，因此对于今年剩余时间，我们仍预期会有显著增长，即使不是略高——可能会略低一些，也可能会略高一些。所以，对我们来说今年仍将是非常显著的增长。好的，另一个问题是，你们计划在第二季度还是第三季度举办投资者日？好的，我们尚未决定投资者日的具体时间，一旦我们做出决定并制定了计划，届时会通知感兴趣的人士。
Operator
（接线员说明）。您的下一个问题来自摩根大通的Nick Jin。请提问。
Nick Jin
大家好，感谢回答我的问题。我有三个问题。首先，今年第一季度销售的卡车发动机中，来自中国的合规发动机占比是多少？与2013年的比例相比如何？我的第二个问题是，你们提到今年剩余时间卡车的替换需求将会强劲，加上中国排放标准强制执行前的提前购买需求增加。那么总体而言，你们对重型卡车行业层面的整体增长率预期是多少？第三个问题，我想可能有人问过，但能否简要评论一下卡车制造商垂直整合将如何影响像我们这样的独立发动机制造商？谢谢。
Weng Ming Hoh
好的，我来回答您提到的两个问题。第一个是关于工业增长需求的问题。从我们看到的统计数据来看，重型卡车行业实际上增长了约20%。目前仍然有相当显著的增长。至于今年最终会如何，增长率会达到多少，说实话您需要猜测。但从我的角度来看，我认为增长将继续，特别是因为明年年初将强制执行国四排放标准。这仍将推动今年下半年的提前购买活动。虽然政府从去年7月1日起实施了国四标准，但并非所有城市都已强制执行，即使到今天也是如此。尽管有相当数量的城市正在执行这些标准，但仍有许多城市尚未执行。因此，我认为这仍将继续推动今年重型卡车的销售。另一个问题是关于垂直整合。是的，现在有一些原始设备制造商正在考虑建立自己的发动机工厂，但从我们的角度来看，我们将继续作为独立的发动机制造商。我们相信这可能是我们自身非常强大的竞争优势，因为我们不与客户竞争。所以，这本身就是相对于我们的客户、我们的竞争对手而言非常强大的竞争优势。
Nick Jin
好的，谢谢。
Operator
感谢您的提问。下一个问题来自Harvest Global的Jeremy Tan。请提问。
Jeremy Tan
您好，感谢接受提问。您能否简要评论一下您产品的竞争情况以及市场状况？第二个问题是，我认为国四发动机的全国实施将在2015年1月，考虑到您说大多数城市尚未执行这一标准，您认为进入2015年是否会加速实施？谢谢。
Weng Ming Hoh
好的，谢谢。恐怕我们不会评论竞争对手及其规划，我认为这在电话会议上很难讨论。至于国四标准的强制执行，从2015年1月1日起，我实际上认为这将继续推动重型卡车的销售，特别是今年。我认为增长仍将相当显著，特别是因为新卡车的成本远高于国三发动机。
Operator
感谢您的提问。目前没有更多问题。现在我将会议交回给Kevin Theiss先生。请继续。
Kevin Theiss
感谢各位参与我们2014年第一季度电话会议。我们期待再次与您交流。再见，祝您有美好的一天。
Weng Ming Hoh
谢谢大家。