Operator
女士们、先生们，感谢各位的耐心等待，欢迎参加中国玉柴国际有限公司2015年第二季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。稍后将进行演示，随后是问答环节。[接线员指示]。我必须提醒您，本次会议正在录音，时间为2015年8月12日星期二。现在我将会议转交给Kevin Theiss。请开始，先生。
Kevin Theiss
感谢各位今天加入我们，欢迎参加中国玉柴国际有限公司2015年第二季度电话会议和网络直播。我是Kevin Theiss，Grayling公司中国玉柴的美国投资者关系顾问。今天与我们一同参会的有Weng Ming Hoh先生和Kok Ho Leong先生，他们分别是CYI的总裁和首席财务官。此外，我们还有CYI运营副总裁Kelvin Lai先生出席。在开始之前，我想提醒所有听众，在整个电话会议期间，我们可能会做出包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述的声明。诸如相信、预期、预计、计划、目标、乐观、打算、旨在、将或类似表述旨在识别前瞻性陈述。除历史事实陈述外的所有陈述均可被视为前瞻性陈述。这些前瞻性陈述基于当前的预期或信念，包括但不限于有关公司运营、财务表现和状况的陈述。公司提醒，这些陈述本质上涉及风险和不确定性，实际结果可能因各种重要因素而有重大差异，包括公司不时向美国证券交易委员会提交的报告中所讨论的因素。公司特别声明不承担维持或更新前瞻性信息的义务，无论是脚本中包含的性质还是未来其他性质。Hoh先生将提供简要概述和总结，然后Leong先生将回顾截至2015年6月30日的第二季度和6个月的财务业绩。之后，我们将进行问答环节。为今天电话会议的目的，2015年第二季度的财务业绩未经审计，将以人民币和美元呈现。所有呈现的财务信息均采用国际会计准则理事会发布的国际财务报告准则进行报告。Hoh先生，请开始您的演示。
Weng Ming Hoh
谢谢，Kevin。我们非常高兴地报告，2015年第二季度与去年同期相比利润有所增长。在充满挑战的市场环境中，我们的纪律性和效率提升使我们能够保持强劲的盈利能力。第二季度发动机销量同比下降9.9%，至115,208台，而去年同期为127,799台。销量下降主要归因于中国行业整体疲软以及中国经济普遍放缓。2015年第二季度中国经济同比增长7%，与前一季度持平，但低于2014年第四季度的7.3%。销量下降部分被2015年第二季度农业应用领域的销售增长所抵消。中国汽车工业协会（CAAM）报告称，商用车行业（不包括汽油动力车辆）同比销量下降幅度更大，达到14.2%。CAAM还报告称，第二季度卡车销量下降17%，重型卡车行业销量下降29%。我们2015年第二季度的收入仅下降2.1%，至人民币41亿元（约合6.742亿美元），而2014年第二季度为人民币42亿元。与销量明显下降相比，收入变化较小是由于2015年第二季度销售了更多价格较高的国四和国五发动机，导致平均售价提高。中国政府从2015年1月1日起严格执行国四排放标准，我们凭借广泛的柴油和天然气发动机产品组合，能够满足或超过法规要求，并应继续扩展。我们的毛利率从去年同期的19.4%提高至2015年第二季度的20.3%。毛利率提升主要得益于材料成本降低和效率提升。我们在市场上的成功很大程度上源于产品开发战略与产品组合优势的协同。我们在现有广泛的柴油和天然气发动机产品线中增加了新机型。我们在卡车和客车市场保持了领先地位。我们增加了新的更大功率、高成本效益的发动机和生产能力，以更好地满足现有客户需求，并提升我们在高端市场的地位。产品创新影响了我们的天然气发动机销售，我们在柴油和天然气发动机型号方面的创新共同保持了我们在中国客车市场的领先地位。2015年6月，我们赢得竞争性招标，向某发动机公司供应600台国四柴油发动机。随后，我们获得了向沙特阿拉伯供应约1200台校车发动机的订单，这是中国最大的校车出口订单之一。2015年第一季度，我们赢得竞争性招标，向北京公交集团子公司北京快速公交公司供应635台发动机，合同包括587台国五天然气发动机和48台国六柴油发动机。通过赢得2012年和2014年的招标，供应1700台发动机，玉柴已成为某公司最大的天然气发动机供应商。我们新改进的柴油、天然气混合动力和大功率发动机是我们多元化战略的基础。我们的目标是通过提供最广泛的发动机产品（包括轻型、中型和重型型号）来吸引客户。我们能够为不同尺寸的车辆提供多种发动机选择，这使我们在面对某一细分市场暂时疲软时，能够通过满足客户在其他市场领域的需求来克服困难，从而获得竞争优势。我们在多元化市场基础下的韧性清楚地表明，我们是中国一流的独立商用车发动机制造商。为保持技术领先地位，我们在2015年第二季度将研发投资增加了13.6%，上半年增加了11%。我们继续改进国四发动机产品，同时专注于开发符合未来更高排放标准的道路和非道路发动机。未来排放标准只会更加严格，我们已经准备好一系列发动机来满足新要求。一些大城市的主要公司已经要求国五和国六合规发动机，我们在这些标准实施前就已开始供应这些优势产品。我们在创新、制造、销售增长和客户满意度方面的长期成功记录已获得认可。玉柴机器股份有限公司在2014年中国机械工业联合会和CAAM联合举办的评选中被评为中国机械行业前十强企业。玉柴销售连续五年位列前十。这些奖项证明了我们的领导能力。我们正利用在中国市场的领导地位，渗透海外市场的某些细分领域。第二季度，我们与香港某公司、汕头某公司及其他合作伙伴共同开发针对欧洲市场的新项目。汕头某公司专门在欧洲销售中国产品，包括汽车轮毂等。该合资企业将专门在欧洲市场销售玉柴的非道路柴油和天然气发动机及零部件（不包括船用发动机），并提供发动机相关领域的服务。该合资企业补充并加强了我们的国际网络，极大地提升了我们的现货销售，并增强了我们在欧洲市场的地位。我们继续与股东分享成功，于2015年5月宣布每股派发1.10美元的股息。连续第二年，股东可选择以现金或公司新股形式收取股息。根据股东选择，总股息支付约为2340万美元现金和110万美元新股。新股发行后，我们的普通股数量增加至39,298,430股。在2015年第二季度和上半年，我们实现了正向经营现金流。玉柴成功应对了困难市场的挑战，我们相信我们已经为未来的增长做好了充分准备。现在，请我们的首席财务官梁国豪先生详细介绍财务业绩。
Kok Ho Leong
谢谢，翁明。我现在将介绍我们2015年第二季度及上半年财务业绩部分。2015年第二季度收入下降2.1%至人民币41亿元（6.742亿美元），而2014年第二季度为人民币42亿元。2015年第二季度玉柴集团（GYM）销售的发动机总数为150,208台，而2014年同期为127,799台，下降9.9%。单位销量下降部分被2015年第二季度农业应用销售增长所抵消。收入2.1%的降幅小于单位销量9.9%的降幅。这一增长反映了我们在2015年第二季度销售了价格更高的国四和国五发动机。毛利润增长2.5%至人民币8.372亿元（1.269亿美元），而2014年第二季度为人民币8.168亿元。毛利率从一年前的19.4%上升至2015年第二季度的20.3%。这一增长主要归因于材料成本降低和效率提升。其他营业收入为人民币1,650万元（270万美元），而2014年第二季度为人民币1,200万元。研发费用增长13.6%至人民币1.389亿元（2,270万美元），而2014年第二季度为人民币1.222亿元。人民币1,670万元的增加主要是由于公司持续研发符合国五、国六及Tier III排放标准的新发动机产品，以及持续改进发动机性能质量的举措。研发支出占收入的比例从2015年第二季度的2.9%上升至3.4%。销售、一般及行政费用从2014年第二季度的人民币3.795亿元下降至人民币3.741亿元（6,120万美元）。人民币540万元的下降主要源于2015年第二季度单位销量下降。SG&A费用占收入的比例为9.1%，而去年同期为9%。营业利润从2014年第二季度的人民币3.272亿元增长至人民币3.407亿元（5,570万美元）。营业利润增加人民币1,350万元主要由于毛利润提高。营业利润率为8.3%，而2014年第二季度为7.8%。财务成本从2014年第二季度的人民币3,070万元下降至人民币2,980万元（490万美元），减少人民币90万元或2.9%。公司应占合营企业亏损为人民币650万元（110万美元），而2014年第二季度亏损为人民币900万元。截至2015年6月30日的季度，归属于中国玉柴股东的净利润总额为人民币1.764亿元（2,890万美元），每股收益为人民币4.62元（0.76美元），而2014年同期为人民币1.654亿元，每股收益为人民币4.44元。2015年第二季度每股收益基于加权平均38,195,706股计算，而2014年第二季度每股收益基于加权平均37,267,673股计算。2015年7月，总计1,102,634股新股发行给股东，股东选择以股份代替现金股息。现在让我介绍上半年业绩。收入为人民币78亿元（13亿美元），而去年同期为人民币88亿元。与2014年同期相比，收入减少人民币10亿元。玉柴集团销售的发动机总数为220,254台，而2014年同期为279,708台，减少59,454台或21.3%。玉柴集团销量下降主要由于中国商用车市场整体疲软以及中国经济普遍放缓。这被2015年上半年农业应用销售增长部分抵消。根据中国汽车工业协会报告，2015年上半年中国商用车行业（不包括汽油动力车辆）单位销量下降20.1%，其中重型卡车单位销量下降31.1%。毛利润为人民币15亿元（2.473亿美元），而去年同期为人民币16亿元。毛利率从一年前的18.3%上升至19.4%。这一增长主要归因于材料成本降低和效率提升。其他营业收入为人民币1,800万元（290万美元），较去年同期的人民币4,150万元减少人民币3,350万元。下降主要由于较高的外汇评估损失以及处置损失增加6%。研发费用为人民币2.522亿元（4,120万美元），而2014年同期为人民币2.271亿元，增长11%。研发费用增加人民币2,510万元主要由于在研发符合国五、国六及Tier 3排放标准的新发动机产品以及持续改进发动机性能质量举措上的支出增加。研发支出占收入的比例在2015年上半年为3.2%，而2014年同期为2.6%。销售、一般及行政费用为人民币7.086亿元（1.159亿美元），低于2014年同期的人民币7.457亿元，减少人民币3,710万元或5%。费用下降主要由于2015年上半年单位销量较2014年同期下降。2015年上半年SG&A费用占收入的比例为9.1%，而去年同期为6.5%。营业利润从2014年同期的人民币6.739亿元下降至人民币5.688亿元（9,300万美元）。减少人民币1.051亿元主要由于毛利润下降和研发费用增加。营业利润率为7.3%，而去年同期为7.7%。财务成本从去年同期的人民币6,850万元下降至人民币6,340万元（1,010万美元），减少人民币510万元或7.4%。财务成本降低主要源于借款成本减少。公司应占合营企业亏损为人民币1,330万元（220万美元），而2014年同期亏损为人民币2,420万元。亏损减少主要由于2015年合营企业实体成功运营。截至2015年6月30日的前六个月，归属于中国玉柴股东的净利润总额为人民币2.818亿元（4,610万美元），每股收益为人民币7.38元（1.21美元），而2014年同期为人民币3.453亿元，每股收益为人民币9.27元。现在，我们将介绍截至2015年6月30日的资产负债表要点。现金及银行存款增长33.9%至人民币34亿元（5.494亿美元），而2014年底为人民币25亿元；贸易及票据应收账款为人民币77亿元（13亿美元），而2014年底为人民币81亿元；短期及长期计息贷款及借款为人民币23亿元（3.809亿美元），与2014年底相似；存货为人民币19亿元（3.144亿美元），与2014年底相似；贸易及票据应付账款为人民币45亿元（7.288亿美元），而2014年底为人民币42亿元。我们通过财务纪律和通常产生的自由现金流保持了强劲的资产负债表。我们的现金及银行存款从2014年12月到2015年6月增加了人民币9亿元。这种财务实力将为我们提供资源和灵活性，以实现未来的战略目标。主持人，我们现在可以开始问答环节了。谢谢。
Operator
谢谢。[操作员指示] 谢谢。我们的第一个问题来自Value Investment的Mohit Khanna。请讲。
Mohit Khanna
嗨，大家早上好。在困难的市场环境下看到这些数字。能否请你们详细说明商用卡车发动机、太阳能和客车发动机各占多少比例？
Weng Ming Hoh
嗨，Mohit。我是Weng Ming。我们通常不提供如此详细的分类。但一般来说，发动机业务中大约60%到70%来自商用车。
Mohit Khanna
关于柴油和天然气发动机的细分，我想了解一下是什么因素在支撑？
Weng Ming Hoh
抱歉。它们主要集中在这个领域...
Mohit Khanna
好的。关于这个比例，能否详细谈谈客车和天然气客车发动机的情况，以及它们本季度如何帮助了业绩？
Weng Ming Hoh
天然气发动机主要受到油价下跌的影响，对吧？价格较低。另外在中国，电动车的推广力度很大。这两个因素影响了我们的天然气发动机业务。我们的大部分天然气发动机或客车都销往大城市，而这些地区受到新政府激励政策的影响最大。
Mohit Khanna
明白了。在正常化水平上，你们认为资产负债表上还有多少杠杆或债务空间？
Kok Ho Leong
关于债务 - 我们目前有大约20多亿元人民币的借款。我们对这个水平感到非常满意，基本上没有增加的必要。正如你在资产负债表上看到的，我们目前有充足的现金储备。
Mohit Khanna
好的。我最后一个问题，在收益方面，让我回到队列中。能听到我说话吗？
Kok Ho Leong
好的，请继续。
Mohit Khanna
是的，我想知道您是否注意到股价今年以来大幅下跌，跌幅相当大。您是否考虑动用部分现金回购股票，这也有助于提升控股股东的持股比例，如果他们不参与要约收购的话。
Kok Ho Leong
是的，我认为我们在这方面还没有改变政策，我们更倾向于将现金返还给股东。至于股东是否决定购买更多股票或如何使用这笔钱，那是他们的选择。这也是为什么我们在5月份支付了相当不错的分红，所以对于那些想要购买更多股票的人来说，这是我们需要购买的事实。
Mohit Khanna
确实，我的意思是股价已经大幅下跌。
Kok Ho Leong
所以我的意思是，我们无法在这方面给您指导。我的意思是，如果我们单独来看，我们需要做出决定——我们支付了可观的分红，正如我们刚才所说——。
Mohit Khanna
谢谢。我将回到队列中。谢谢。
Kok Ho Leong
好的。Mohit，如果您愿意可以继续。
Mohit Khanna
好的，当然。您如何看待当前年度的市场前景，以及您是否预计在供应链管理方面明年会有一些数字变化？
Kok Ho Leong
好的。如您所知，中国整体经济目前增长率约为7%。实际上比去年更弱。今年晚些时候将保持相同的增长率。我们所在的行业今年经历了困难的一年。如果您看一下报告，下降了超过20%。所以市场还没有，我的意思是，这只是事实之一，回到经济疲软的问题上，一个是——额外的因素，所以存在前一年的预购效应。他们说很多，所以这就是我们能看到的市场。所以目前市场仍然非常疲软。
Mohit Khanna
那么，您不认为今年会有任何复苏迹象吗？
Kok Ho Leong
政府在过去的6到8个月里采取了招聘设施和降低利率的措施。但到目前为止，我们还没有看到这些措施对我们的行业和业务产生任何影响。因此，到目前为止，我们的单位销售额仍保持下降趋势。但假设前景乐观——正如我们想知道的。然而，市场已经有所改善，与去年相比增长了约34%。今年我们的农业发动机销售额将比去年有所改善。我不知道具体数字，但相比去年大约提高了7%。但我们最大的改善或对盈利能力最大的影响是平均售价的提高和毛利率的改善。由于市场疲软，我们一直专注于内部，以提高效率和改善成本控制结构。
Mohit Khanna
关于出口业务，目前占比多少，占总体销售额的比例是多少？
Kok Ho Leong
出口约占我们单位销售额的10%到12%，在这个范围内——
Mohit Khanna
管理层对此的内部目标应该是多少？欧洲合资企业也已经进入。这个问题的第三部分是关于近期人民币参考利率的下调。您认为这将如何影响您的出口战略？
Kok Ho Leong
好的。这个影响是边际性的，并不是大幅下降，我认为我们的战略将继续保持不变。我们希望，希望有500万美元能更好地实现成本绩效增长。
Weng Ming Hoh
我们主要是面向中国经济的中国玩家。从这个意义上说，我们以美元和人民币进行交易，并以人民币报告。
Mohit Khanna
很好。你们还有什么想谈的吗？或者您认为现金水平应该从当前水平上升，因为季度自由现金流为正。
Weng Ming Hoh
是的。如果您看我们的数字，我们的现金一直相当稳定，相对于我们的业务而言。自12月以来，我们增加了约90万元人民币，主要是因为一些已到期的票据。我们认为当前水平是舒适的。但是——考虑到整体中国经济，我们必须在收款方面更加警惕，以维持这一现金水平。
Mohit Khanna
我正在查看当前报告季度的资产负债表。应收账款超过5亿元人民币，而应付账款稳定，大约相当于整个市值。如果您能记住这一点很重要。
Weng Ming Hoh
抱歉，Mohit，您指的是应付票据还是应收票据，为了明确起见。因为如果您看应付票据，金额相当稳定，截至2014年12月31日为42亿元人民币，相比之下，应付账款为45亿元人民币。
Mohit Khanna
很好。
Weng Ming Hoh
您是指通过观察美元在当前期间的比较情况来看是否困难。
Mohit Khanna
很好。这正是我想说的，资产负债表上有很多长期存在的价值。而且你们通过某种方式筹集资金，使资产负债表上有了更多现金，投资者可以通过投资这些资金而受益。
Weng Ming Hoh
是的。嗯，这是个好观点，但我们也想了解，如果您关注我们的账目，您会看到应收账款和票据正在积累。接近年底时，我们将进行年度收款工作。从这个意义上说，我们正在遵循我们的惯例。我们能做的是，在避免逾期时，这完全取决于货币市场情况。如果货币市场状况不佳，我们可能会考虑贴现，但目前银行借款利率较低。所以我们没有贴现的压力，因为贴现需要支付成本，这符合我们目前的状况。
Mohit Khanna
很好，明白了。我想我现在的问题就这些。如果你们对前景或其他方面有什么要补充的。谢谢。
Operator
好的，谢谢。下一个问题来自花旗银行的Paul Gong[音]。请提问。
Unidentified Analyst
大家好，早上好/晚上好。感谢回答我的问题。实际上，我认为业绩看起来相当令人印象深刻，尤其是在当前经济低迷时期。而且似乎比竞争对手表现更好。如果您能分析几个原因，您认为哪一个是主要原因？我很好奇，您提到是因为我们在更具韧性的市场领域有更多敞口，还是因为我们100%的敞口都在国四标准，我们在技术方面更先进，或者是因为我们更高...您能确认一些原因吗？另外，您对今年下半年有什么看法？
Weng Ming Hoh
感谢总结。正如您所知，市场下跌幅度没有股市那么大。所以是的，其中一个贡献因素是业务组合发生了一些变化。但我没有提到，我们现在在中国国内市场全部销售国四标准产品。所以正如我感觉到的，平均销售价格上涨了，尽管我们第二季度销量下降了近10%，但我们的收入仅下降了2.1%。另外，我没有详细说明的一点是，我们也在销售一些大马力发动机，相比...所以这些因素共同促成了更高的平均售价和略好的利润率。现在，其他有助于提高利润率的因素包括：一是材料成本已经降低；二是通过销售更多国四发动机和国五发动机，从这些卡车中获得更好的利润率。所以这对我们有影响，为我们贡献了更好的利润。
Unidentified Analyst
好的。您认为还有...？
Weng Ming Hoh
是的，抱歉。
Unidentified Analyst
您认为天然气发动机是否有任何贡献？能否提醒我一下，天然气发动机在发动机总量中占多大比例？
Weng Ming Hoh
今年我们销售的天然气发动机数量非常低。天然气发动机受到电动汽车和低油价的严重影响。因此，目前天然气发动机的贡献非常有限。
Unidentified Analyst
明白了。您对今年下半年有何看法？
Weng Ming Hoh
我认为目前情况就是这样。没有低可见性。显然我们认为下半年仍将继续存在不确定性。整体经济依然强劲，正如我们预期的那样。因此，在我看来，行业前景看起来会保持现状。
Unidentified Analyst
好的。非常感谢，同时也祝贺你们取得良好业绩以及新加坡建国50周年。
Weng Ming Hoh
谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自Shaw Capital的Gretchen[ph]。请提问。
Unidentified Analyst
是的，我的第一个问题是关于出口。我了解到你们的出口有所改善，能否谈谈中国的一带一路政策将如何推动未来出口增长？
Weng Ming Hoh
我们的出口一直增长良好。今年到目前为止，出口增长了33%以上。
Unidentified Analyst
好的。
Weng Ming Hoh
因此，我们正在从中国政策或可能是一带一路政策中获益，这是中国推出的政策。所以我们希望看到这种情况持续下去，并期待未来对我们有进一步的改善。
Unidentified Analyst
好的。我的第二个问题是关于产品技术路线图。你们的毛利率增长相当显著，这主要是由高排放标准产品驱动的。能否谈谈你们未来的产品路线图，以及这将如何推动毛利率的提升？
Kelvin Lai
我是Kelvin。目前中国的排放标准仍处于国四阶段。今年年初才开始全面实施。所以我们目前还没有看到升级到国五阶段的任何迹象。但行业预计很快就会推进，因为从国四升级到国五的难度并不太大。在玉柴，我认为我们实际上已经为国五标准的柴油和天然气发动机做好了准备，并且我们还有原型机，最近在公交客车领域推出了符合国六标准的产品。所以我们已做好准备，但我们会确保在国六实施前做好充分准备。同时，我们也在研发非道路机械的国三标准产品，因为GP的实施将从今年10月初开始，到明年4月全面实施，所以我们必须重点关注这方面。
Weng Ming Hoh
现在已经扩展到上海、北京和广州等大城市。这些城市可能会比其他地区更早引入国五标准，甚至可能更早实施。所以这对我们来说是一个机会。
Unidentified Analyst
好的，这很棒。随着技术要求的提高，产品价格也会相应上涨。我认为你们在今年上半年获得了市场份额，并且挤压了竞争对手。情况是这样吗？你们是否预期会继续获得市场份额，因为你们拥有更高的技术标准和在中国发动机开发领域的领先地位？
Weng Ming Hoh
我想在某种程度上，我们比竞争对手更有优势，因为我们的销量下降幅度小于竞争对手。我认为目前市场环境很困难，很难预测未来两个季度或明年会发生什么。但至少可以肯定的是，我们会尽最大努力改善公司的业绩表现。
Operator
谢谢。我们的问答环节现在已经结束，我将把电话交还给Hoh先生。
Weng Ming Hoh
好的，感谢大家参加我们的电话会议。我们期待在下一次电话会议中再次与大家交流。谢谢。