Operator
女士们、先生们，现在我将会议转交给Kevin Theiss先生。请开始。
Kevin Theiss
感谢各位今天参加我们的会议，欢迎参加中国玉柴国际有限公司2015年第一季度电话会议和网络直播。我是Kevin Theiss，来自Grayling，中国玉柴的美国投资者关系顾问。今天参加会议的有Weng Ming Hoh先生；以及Kok Ho Leong先生，他们分别是CYI的总裁和首席财务官。此外，我们还有广西玉柴机器股份有限公司总经理Qiwei Wu先生；以及CYI运营副总裁Kelvin Lai先生出席。在开始之前，我要提醒所有听众，在整个电话会议期间，我们可能会做出包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述的声明。相信、预期、预计、计划、目标、乐观、打算、旨在、将或类似表述旨在识别前瞻性陈述。除历史事实陈述外的所有陈述均可被视为前瞻性陈述。这些前瞻性陈述基于当前的预期或信念，包括但不限于有关公司运营、财务表现和状况的陈述。公司提醒，这些陈述本质上涉及风险和不确定性，实际结果可能因各种重要因素而有重大差异，包括公司不时向美国证券交易委员会提交的报告中所讨论的因素。公司特别声明不承担维持或更新前瞻性信息的义务，无论是包含在文稿中还是未来以其他方式呈现。Ho先生将提供简要概述和总结，然后Leong先生将回顾截至2015年3月31日的第一季度财务业绩。之后，我们将进行问答环节。为今天电话会议的目的，2015年第一季度的财务业绩未经审计，将以人民币和美元呈现。所有呈现的财务信息均采用国际会计准则理事会发布的国际财务报告准则报告。Ho先生，请开始您的演示。
Weng Ming Hoh
[突然开始]反映了中国经济持续缓慢增长以及自2015年1月1日起全国实施国IV排放标准的影响。根据中国国家统计局数据，2015年第一季度中国GDP同比增长7%，这是自2009年第一季度以来最低的单季度增长。展望未来，现代经济增长将影响固定资产投资和2015年对新商用车的需求。中国央行已通过降低银行存款准备金率和利率来应对经济增长放缓，以刺激经济增长。2015年第一季度，我们的单位销量同比下降30.8%，收入下降19.1%。我们主要运营子公司广西玉柴机器股份有限公司（GYMCL）在2015年第一季度销售发动机总数为105,046台，而2014年同期为151,909台。2015年第一季度收入为37亿元人民币或5.991亿美元，而2014年第一季度为46亿元人民币。在疲软的商用车市场中，我们的单位销量下降31.8%，卡车销量下降29.2%，主要由于我们2015年第一季度重型卡车销量下降33.7%，根据中国汽车工业协会和商用车销售数据（不包括汽油动力车辆）。收入下降幅度相对低于单位销量下降，主要是由于销售结构向国IV合规发动机以及用于非道路应用的高马力发动机销售增加转变。2015年第一季度销售增长约20%得益于经济走强和单位销量增加。由于预购效应，我们价格较低的国III合规发动机的销售在2014年提前进行，早于2015年国IV排放标准的严格执行。由于我们的产品开发战略，我们增加了新的柴油和天然气发动机，以巩固我们在卡车市场的市场份额，并增强我们在客车市场的领导地位。虽然天然气发动机销售受到油价下跌的影响，但我们广泛的天然气发动机产品组合帮助我们在中国客车市场保持竞争力。我们改进的柴油、天然气和高马力发动机帮助我们在2015年第一季度缓解了其他细分市场的疲软。新发动机和升级发动机的供应是我们多元化战略的基石。2015年1月，我们宣布推出10款新发动机加入我们的产品组合。符合国VI排放标准的YC6L-60柴油发动机，五款新的国V合规发动机以满足各种卡车和客车的需求，YC4FAN-50天然气发动机，专为轻型车辆设计，以及三款符合Tier 3排放标准的新柴油发动机，用于非道路市场。两款新机型YC6J-T30和YC4D-T30用于装载机、挖掘机和叉车市场，而升级的YC4A-T30发动机专为农业市场设计。开发新发动机并在技术、材料和制造工艺方面进行创新以提高质量和性能仍然是我们首要任务。随着我们提供更多高质量和技术先进的发动机以满足市场需求，我们进一步加强了我们的声誉并改善了客户关系。我们创建了一套符合当前排放标准的天然气和发动机，以及符合更严格排放标准的发动机，走在行业前列。这些举措使我们能够抓住市场先机并在该细分市场建立市场领导地位。例如，在2015年第一季度，我们赢得了一项竞争性招标，向北京八方达快速公交服务有限公司（北京公共交通集团的子公司）供应635台发动机。该合同包括587台国V天然气发动机和8台国VI柴油发动机。该合同代表了中国客车市场首次购买YC6K13N发动机。GYMCL通过赢得2012年和2014年的招标，向八方达供应总计1,700台发动机，成为八方达最大的天然气发动机供应商。非道路市场日益成为我们增长计划中的重要领域。我们发动机的非道路应用扩展提供了向许多不同细分市场销售发动机的能力，从而降低了我们的市场风险并吸引了新的增长可能性。2015年，研发活动主要集中在排放标准合规、排气后处理系统集成和燃油效率改进。公司还在扩展多款符合Tier 3排放标准的发动机，用于非道路应用。我们的研发专长在2015年第一季度得到认可，搭载YC6K1340N液化天然气发动机的K-Gold型号C&C卡车在中国最大的年度商用车活动中赢得了2014年度节油重型卡车奖。2014年度商用车竞赛由领先的商用车杂志《商用汽车世界》在北京主办，交通运输部公路科学研究院、中国汽车技术研究中心和北京理工大学等协办。YC6K13N系列发动机由GYMCL的合资企业玉柴发动机有限公司生产。YC6K1340N发动机在中国同类天然气发动机中具有最大的排量和最高的扭矩功率。通过采用稀薄燃烧技术，与类似尺寸和功率的柴油发动机相比，平均能耗降低约35%。在2015年第一季度之后，我们与香港神投投资有限公司和另一合作伙伴达成协议，在香港和德国成立新的合资企业。神投是一家专门在欧洲销售中国产品（包括汽车零部件）的公司。合资公司将独家在欧洲销售GYMCL的非道路柴油和天然气发动机及零部件（不包括船用发动机），并提供发动机相关领域的服务。神投和GYMCL在YC Europe的持股比例分别为57.5%和35%，其他合作伙伴持有剩余的7.5%股权。这一合资企业是我们成为先进发动机和零部件全球分销商计划的又一步骤。我们预计2015年上半年中国商用车市场的增长将继续疲软。然而，我们相信这一趋势将在长期内变得更加积极。我们对卡车的长期前景保持乐观，我们在该领域增加了先进发动机并提高了产能。我们拥有有效的研发计划，生产市场领先的发动机，以及中国最大的服务网络。接下来，让我把电话转交给我们的首席财务官Kok Ho Leong，以提供更多财务结果的细节。
Kok Ho Leong
谢谢，翁明。我现在开始汇报2015年第一季度的财务业绩。2015年第一季度收入同比下降19.1%至人民币37亿元（5.991亿美元），而2014年第一季度为人民币46亿元。毛利润为人民币6.744亿元（1.098亿美元），而2014年第一季度为人民币7.884亿元。毛利率从去年同期的17.3%上升至2015年第一季度的18.3%。毛利率提高主要归因于原材料价格下降和销售结构变化。其他收入为人民币150万元（20万美元），而2014年第一季度为人民币2,950万元。这一下降主要是由于未实现的外汇重估损失增加，而去年同期为收益。这导致了人民币2,450万元的变动，主要原因是我们的新元计价资产相对于人民币资产贬值。其他营业费用减少人民币2,330万元（380万美元）至人民币4.478亿元（7,290万美元），研发费用增加被销售、一般及行政费用降低所抵消。研发费用同比增长8.0%至人民币1.133亿元（1,840万美元），而2014年第一季度为人民币1.049亿元。研发支出占收入比例从2014年第一季度的2.3%上升至3.1%。销售、一般及行政费用为人民币3.345亿元（5,450万美元），较2014年第一季度的3.662亿元有所下降。SG&A费用占收入比例为9.1%，而去年同期为8.0%。2015年第一季度占比较高主要是由于销售收入下降。营业利润从2014年第一季度的3.467亿元下降至人民币2.781亿元（3,710万美元）。营业利润率为6.2%，而2014年第一季度为7.6%。财务成本从2014年第一季度的3,780万元下降至人民币3,360万元（550万美元），减少人民币420万元或11.0%。财务成本降低主要源于借款成本减少。合营企业份额为亏损人民币680万元（110万美元），而2014年第一季度亏损为人民币1,520万元。税前利润为人民币1.878亿元（3,060万美元），而2014年第一季度为2.94亿元。这主要是由于销量下降和未实现外汇重估损失增加。2015年第一季度，归属于中国玉柴股东的净利润总额为人民币1.054亿元（1,720万美元），每股收益为人民币2.76元（0.45美元），而2014年同期为人民币1.8亿元，每股收益为人民币4.83元。现在，我们来看截至2015年3月31日的资产负债表要点。现金及银行存款为人民币24亿元（3.924亿美元），而2014年底为25亿元。短期和长期计息贷款及借款为人民币27亿元（4.327亿美元），而2014年底为23亿元。我们在2015年第一季度用低息贷款替换了部分高息贷款，且由于中国央行的货币宽松政策，利率有所下降。第一季度后的2015年4月14日，我们宣布GYMCL已发行第一期人民币计价无担保超短期债券，金额为人民币4亿元，年利率4.9%，到期日为2015年5月9日。存货为人民币23亿元（3.708亿美元），而2014年底为19亿元。我们相信我们的资产负债表依然稳健，并继续密切关注现金生成与现金需求之间的平衡。操作员，我们现在可以开始问答环节了。谢谢。
Operator
[接线员提示] 我们的第一个问题来自Piper Jaffray的Alex Potter。
Alex Potter
我想首先了解一下您对2015年重卡、中卡和轻卡市场预测的最新看法，如果您愿意分享的话。您认为这些市场的增长率将会是多少？
Qiwei Wu
第一季度重卡行业同比下降34%；中卡同比下降38%-40%；轻卡下降约10%以上。第二季度市场预计仍将疲软。2015年整体情况符合我们预期，呈下降趋势。
Alex Potter
我还想请教几个关于新排放标准的问题。首先，本季度符合新标准的生产占比是多少？您预计何时能达到100%？我之所以问这些问题，是因为康明斯在最近的电话会议中提到，他们认为中国发动机生产的NS4合规率尚未达到100%。我想知道您是否同意这一观点，以及您认为市场何时能完全实现NS4合规。
Kevin Theiss
Alex，您指的是市场情况还是我们公司的情况？
Alex Potter
嗯，我想两方面都了解一下会更好。
Weng Ming Hoh
就市场而言，您说得对，确实不是100%。如果看卡车因素，其中一部分是NS4，30%不符合NS4标准，原因是这些发动机销往国际市场，如东南亚或非洲。这些市场不需要NS4发动机。因此这部分产品仍将保持混合状态。此外，还有一些获得许可的NS3发动机仍在安装到车辆中。这些都是其中的一部分。就市场产品而言，经过1月至4月四个月的时间，我们相信NS3产品已有相当数量进入市场。因此这些NS3产品将会减少。从此时起，我们将在国内卡车业务中主要看到NS4产品。然而，我们仍将出口非NS4产品，因此NS4生产不会达到100%。就玉柴而言，我们遵守最高的NS4标准，因此我们的大多数产品都是NS4。市场上仍有一些小型企业违反规定销售NS3发动机产品，但我们不是这种情况，我们销售的是NS4产品。
Kok Ho Leong
如果排除国际销售，到年底我们相信NS4将占总产量的约90%。然而，还有一部分工程机械增量不会采用NS4标准。
Alex Potter
我的最后一个问题是关于天然气车辆的。最近中国政府下调了天然气价格，我想听听您认为这将对天然气卡车和客车的需求产生何种影响。
Weng Ming Hoh
关于天然气降价的问题，目前我们尚未看到效果显现。原因是汽油价格的大幅下跌；全球石油市场危机影响了天然气定价与汽柴油价格之间的整体关系。我们认为，要使天然气作为车用燃料具有吸引力，其价格必须达到柴油价格的70%或更低。
Operator
下一个问题来自Value Investment Principals的Mohit Khanna。
Mohit Khanna
我想了解营运资本的实际影响，因为如果按季度来看，营运资本有所增加，您是否看到任何逆转迹象？
Kok Ho Leong
这是一个关于营运资本的问题。我认为担忧在于您可能看到应收账款和票据总额有所积累。这是几个因素造成的。第一是自然增长，因为年底客户会结算，这会带来应收账款和票据应收款，有些客户会支付现金。之后随着客户在年初继续采购，我们会逐步开票形成应收账款和票据。但今年我们确实受到整体经济放缓的影响——我们并未改变付款条件。我们看到一些客户的付款周期略有延长，这就是应收账款积累的原因。这与我们行业密切相关，因为我们经历了相对疲软的第一季度，第二季度仍存在不确定性。但我们相信随着下半年恢复正常，届时营运资本将会改善。
Weng Ming Hoh
Mohit，补充一点，我们应收账款较高的另一个原因是我们没有像以前那样贴现那么多票据。原因之一是贴现利率成本与直接从银行借款的成本差异今年有所变化，实际上设立银行借款比贴现票据更有效率或更便宜。
Mohit Khanna
但如果您看到现金持续减少，而资产负债表上的债务却略有上升。您认为在更正常的情况下，这种情况是否应该逆转，公司应该拥有比债务更多的现金？
Weng Ming Hoh
说实话，Mohit，如果您看那些票据和贸易应收账款，大部分实际上已经开票。如果您想[听不清]通常就是贴现那些票据。我们之所以没有这样做，是因为成本和我们目前的现金水平，正如您所见，24亿元人民币足以满足我们的运营需求。
Mohit Khanna
您认为下半年总体上应该比上半年更好吗？
Weng Ming Hoh
在哪些方面？
Mohit Khanna
在营运资本管理、现金和公司整体销售方面？
Kok Ho Leong
我们刚才提到的销售情况，我们认为上半年仍然疲软，而现金回笼将在下半年完成。考虑到我们的债务状况，我们的现金回款情况将会跟进。
Weng Ming Hoh
我们将有几个来自网络直播的问题。其中一个涉及我们的上市计划。鉴于中国和香港股市机械类公司当前的估值水平，中国玉柴国际的董事会是否考虑在其中一个市场上市GYMCL以筹集新资金？目前，我们持续评估各种选择，包括上市选择。就目前而言，我们认为纽约证券交易所仍然是我们上市的地方。它仍然是世界上最负盛名的股票市场，拥有严格的监管监督。这应该能为股东提供更多信心。有一个关于我们何时宣布2014年股息的问题。遗憾的是，我们尚未发布任何公告，目前也不会宣布。如果你查看公司的历史记录，可能会从中找到一些线索。通常，如果我们从中国的主要运营公司GYMCL收到股息，我们就会向中国玉柴国际层面的股东派发股息。好的，另一个网络直播问题是：2015年我们的销售中有多少将用于出口，包括数量和收入？幸运的是，今年我们的出口销售表现相当不错。截至目前，我们的出口销售增长了近28%，销往亚洲各国。就出口销售占我们单位销售的比例而言，目前第一季度出口销售约占我们总销售的10%。我们这里有一个关于政府刺激措施的问题。您是否看到任何针对我们业务的政府刺激措施？Dixon先生，您能翻译一下吗？
Dixon Chen
您能再说一遍吗，用英语问的是什么问题？
Weng Ming Hoh
您是否看到任何针对我们业务的政府刺激措施？
Kok Ho Leong
鉴于经济疲软以及卡车和工程机械行业整体经营困难，政府官员已关注到出台刺激方案的可能性。因此我们认为，有可能出台某种销售刺激政策。如果出台，很可能是在2015年第三季度末和第四季度。总体来看，我们看到政府正在做出一些政策调整，例如在房地产市场方面，正在放松房地产市场的限制。他们还重启了一些基础设施项目，如铁路和高速公路。最近宣布的习近平主席提出的'一带一路'政策。这些都是政府方面的积极举措，能够推动这个行业，积极推动该行业的发展。现在，转向我们发动机应用的其他领域。例如农业领域，该领域实际上表现非常好，我们在第一季度刚刚创下历史新高。此外，一些船舶应用领域，该领域本身也保持着相当不错的增长。因此，如果有政策出台，主要将针对道路和工程机械领域。但无论如何，政策要到第三季度末和第四季度才会出台，这是目前我们可以告诉您的情况。
Weng Ming Hoh
这里还有一个关于电动汽车的问题。鉴于中国政府对电动汽车的大力支持，您能否介绍一下贵公司在汽车和公交车电动发动机方面的开发情况？
Kok Ho Leong
在电动车辆方面，我们在客车领域远程观察到竞争态势，这些车辆主要用于公共交通。电动客车分为两种类型，一种是混合动力，另一种是纯电动。我们看到整个电动客车领域有相当显著的增长，这主要得益于政府刺激措施或补贴政策的影响，这对所有业务都产生了一定影响。因此，每次电动客车增加，柴油动力车辆就会相应减少。我们目前正在做的是，首先积极推出适用于混合动力电动客车的产品。在这个领域我们仍然可以发挥重要作用。在纯电动领域，我们也在开发自己的解决方案。总体而言，我们看到七米级客车领域，电动车辆正在侵蚀我们的内燃机车辆市场份额。但在十二米级客车领域，我们仍然非常有信心，电动车辆不会进入，因为技术还不够成熟。总体来看，我们认为电动车辆是补贴驱动的，我们不相信补贴会永远持续下去。因此我们正在密切关注市场，开发我们的产品，但同时我们相信，在电动车辆补贴终止时，市场会出现一些变化，重新转向传统燃料发动机。电动动力、电池动力在六米级客车上表现良好，但当车辆尺寸达到十米级时，它们的优势就开始下降。所以我们仍然认为存在技术壁垒，这不会影响我们的大型客车业务。但再次强调，我们正在开发各种解决方案，以捍卫我们在小型客车业务、小型巴士业务中的市场份额。
Weng Ming Hoh
我认为这是网络直播的最后一个问题。最后一个问题是：与2014年12月相比，库存增加18%的主要驱动因素是什么？
Kok Ho Leong
我认为库存减少需要结合我们的销量来看。第一季度，我们的销量下降了30%。我们已经相应调整了生产计划，但作为工厂，我们仍然需要维持工厂在一定的优化利用率水平上运行，这就是对此的解释。
Weng Ming Hoh
至此，我们的问答环节已经结束。
Operator
我们现在已经到达问答环节的结束。我将把电话交还给何先生。问答环节结束