Operator
女士们、先生们，感谢各位的耐心等待，欢迎参加中国玉柴国际2016年第一季度财务业绩电话会议。目前，所有参会者均处于只听模式。[接线员指示] 我必须提醒您，本次会议正在录音，日期为2016年5月12日。现在，我将会议交给今天的第一位发言人陈迪克先生。谢谢。请开始。
Dixon Chen
谢谢。感谢各位今天加入我们，欢迎参加中国玉柴国际有限公司2016年第一季度业绩电话会议和网络直播。今天与我们一同参会的有中国玉柴国际总裁翁明浩先生和首席财务官梁国豪先生。此外，中国玉柴国际运营副总裁黎家文先生也在场。在开始之前，我想提醒所有听众，在整个电话会议期间，我们可能会做出包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述的声明。相信、预期、预计、计划、目标、乐观、打算、旨在、将或类似表述旨在识别前瞻性陈述。除历史事实陈述外的所有陈述均可被视为前瞻性陈述。这些前瞻性陈述基于当前的预期或信念，包括但不限于有关公司运营、财务表现和状况的陈述。公司提醒，这些陈述本身涉及风险和不确定性，实际结果可能因各种重要因素而存在重大差异，包括公司不时向美国证券交易委员会提交的报告中所讨论的因素。公司特别声明不承担维持或更新前瞻性信息的义务，无论是本脚本中包含的性质还是未来其他性质。翁先生将提供简要概述和总结，然后梁先生将回顾截至2016年3月31日的第一季度财务业绩。之后，我们将进行问答环节。为今天电话会议的目的，2016年第一季度的财务业绩未经审计，将以人民币和美元呈现。所有呈现的财务信息均采用国际会计准则理事会发布的国际财务报告准则（IFRS）进行报告。翁先生，请开始您的准备发言。
Hoh Weng Ming
谢谢，Dixon。2016年第一季度我们的销售继续反映了经济增长放缓的情况，中国GDP增长率为6.7%，这是自2009年以来最慢的增长。道路和非道路商用车市场排放标准的升级，以及政府鼓励购买电动汽车的激励措施和补贴，影响了我们的销售。2016年第一季度我们销售了90,771台发动机，而2015年同期为105,046台，同比下降13.6%。根据中国汽车工业协会（CAAM）报告的数据，不包括汽油动力和电动发动机的销售，2016年第一季度客车销量下降2%，其中重型客车销量下降7.9%，而卡车销量增长3.3%。卡车销量的增长主要包括微型卡车和拖车的发动机销售。根据CAAM的数据，2016年第一季度商用车销量同比增长2.6%，而2015年第四季度销量下降4.7%，2015年全年下降14.4%（不包括汽油和电动车辆）。商用车销量的增长主要来自卡车细分市场，特别是拖车和微型卡车。非道路细分市场，尤其是工业发动机，在2016年第一季度继续面临困境。由于向国三排放标准的过渡，农业细分市场的发动机需求下降。2016年第一季度收入下降8.1%，从2015年第一季度的37亿元人民币降至34亿元人民币或5.231亿美元。尽管我们的销量有所下降，但平均售价有所提高，因为我们销售的符合国四及更先进的国五和国六排放标准的发动机比例高于2015年。2016年第一季度，我们赢得了竞争性投标，为拉萨公共交通公司提供1,200台YC4G或YC4S轻型发动机，用于四家不同制造商的公交车。我们还收到了人民武装警察部队分部的订单，为西藏自治区的29辆公交车提供发动机。此外，配备我们发动机的七辆公交车在西藏具有挑战性的地形中通过了可靠性测试，获得了交通运输部的认可。研发仍然是我们长期增长战略的关键，尽管2016年第一季度的研发投资较2015年同期减少了9,960万元人民币或1,540万美元。研发支出占净收入的比例下降至2.9%。研发费用主要与开发符合卡车和客车细分市场高排放标准的新产品和现有产品，以及扩大我们的非道路产品组合有关。通过我们的研发努力，我们继续专注于发动机性能[和质量，以及成为]中国排放控制市场的领导者。我们的目标是开发超越适用国家排放标准的发动机。凭借我们先进的发动机，我们能够服务现有和新客户，扩大我们的目标市场[听不清]。2016年，我们推出了四款符合更先进的国五排放标准的新发动机，适用于轻型、中型和重型以及新能源发动机细分市场。YC4Y22-50轻型柴油发动机由著名的奥地利动力总成开发公司AVL List Gmbh设计，并由GYMCL进行工程化。这款发动机具有动力强劲、燃油经济性好和低排放的特点，非常适合用于皮卡和小型客车。YC6K13-50重型柴油发动机在中国卡车市场中其产品类别中具有最高的马力和扭矩。基于YC6K12发动机技术，这款发动机专为需要高排量和高马力的卡车设计。YC6JN-60天然气发动机是我们YC6J天然气发动机系列的最大升级。最低天然气消耗为197克/千瓦时，这款发动机符合欧六排放标准。这些发动机非常适合用于常规和混合动力公共交通客车、公路和旅游客车，以及各种市政车辆。最后推出的发动机是符合国五标准的混合动力客车发动机，以满足中国对能源效率和环境保护日益严格的要求。2016年第一季度，我们通过与罗尔斯·罗伊斯动力系统子公司MTU新成立的50/50合资企业，进一步扩大了非道路发动机产品组合。我们将生产符合中国国三排放标准的MTU 4000系列高速柴油发动机，功率输出范围从1,400到3,490千瓦。这些发动机主要针对非道路市场，特别是发电和油气市场。此外，该合资企业预计将帮助我们推进技术、改进质量控制并增强未来的分销机会。2016年第一季度，与2015年底相比，我们增加了现金流和银行存款。在这个充满挑战的环境中，我们在2016年第一季度保持了稳定的库存，并将继续审查融资方案以节约现金并提高盈利能力。2016年第一季度之后，我们宣布我们的主要运营子公司广西玉柴机器股份有限公司（GYMCL）获得了中国质量奖提名。这是GYMCL第二次获得该奖项。这一成就反映了我们减少浪费和持续改进质量的精益管理模式。GYMCL还获得了国家质量奖和广西壮族自治区主席质量奖。这些奖项是对我们在柴油发动机设计、制造和质量方面专业知识的认可。我们很高兴今天宣布，为2015财年普通股每股派发0.85美元的股息。股息支付将全部以现金或CYI普通股新股的形式进行，由股东选择。股东将选择以全部现金或股票形式接收股息。每股普通股发行的股票数量将根据公司普通股在纽约证券交易所2016年6月20日至6月22日（含）期间的成交量加权平均交易价格确定。股息将于2016年6月29日支付给2016年5月26日营业结束时登记在册的股东，除息日为2016年5月24日。接下来，让我将电话转交给我们的首席财务官Kok Ho Leong，以提供更多财务结果的细节。
Leong Kok Ho
谢谢，翁明。我现在开始汇报我们2016年第一季度的财务表现。2016年第一季度收入为人民币34亿元，合5.231亿美元，较2015年第一季度的37亿元下降8.1%。2016年第一季度玉柴机器股份有限公司（GYMCL）销售发动机总数为90,771台，而2015年同期为105,046台，减少14,275台，降幅13.6%。毛利润为人民币6.043亿元，合9,350万美元，而2015年第一季度为6.744亿元，下降10.4%。毛利率为17.9%，去年同期为18.3%。毛利率下降主要归因于单位销量较2015年同期下降13.6%。其他收入为人民币2,330万元，合360万美元，而2015年第一季度为150万元，增加2,180万元。这一增长主要源于未实现的外汇重估收益以及银行存款利息收入增加。研发费用为人民币9,960万元，合1,540万美元，而2015年第一季度为1.133亿元，下降12.1%。研发费用主要涉及符合国五排放标准的卡车和客车领域新老发动机产品的开发，以及我们非道路产品系列的扩展。研发支出占收入的比例降至2.9%，而2015年第一季度为3.1%。销售、一般及行政费用为人民币3.441亿元，合5,330万美元，高于2015年第一季度的3.345亿元。销售、一般及行政费用占收入的比例为10.2%，而去年同期为9.1%。该比例上升主要由于单位销量下降、保修费用增加以及坏账准备增加。营业利润降至人民币1.838亿元，合2,840万美元，而2015年第一季度为2.281亿元。营业利润率为5.4%，而2015年第一季度为6.2%。财务成本降至人民币2,900万元，合450万美元，而2015年第一季度为3,360万元，减少460万元，降幅13.7%。财务成本降低主要源于借款减少以及借款成本下降。税前利润为人民币1.49亿元，合2,310万美元，而2015年第一季度为1.878亿元，减少3,880万元。这主要由于毛利润下降、其他营业收入增加以及研发费用降低。归属于中国玉柴股东的净利润总额为人民币8,920万元，合1,380万美元，每股收益为人民币2.27元，合0.35美元，而2015年同期为1.054亿元，每股收益为人民币2.76元。2016年第一季度的每股收益基于加权平均股数39,298,340股计算，而2015年第一季度为38,195,706股。2015年7月，我们向选择以股份代替现金股息的股东发行了1,102,634股新股。现在，让我带您了解截至2016年3月31日我们资产负债表的一些亮点。我们的现金及银行存款为人民币43亿元，合6.59亿美元，而2015年12月31日为38亿元。贸易及票据应收账款为人民币73亿元，合11.231亿美元，而2015年底为72亿元。我们的存货为人民币17亿元，合2.678亿美元，与2015年12月31日的余额相近。短期及长期借款为人民币26亿元，合3.962亿美元，而2015年底为25亿元。贸易及票据应付账款为人民币42亿元，合6.516亿美元，而2015年底为38亿元。至此，主持人，我们准备开始问答环节。
Operator
[操作员说明] 第一个问题来自Value Investment Principals的Mohit Khanna。
Mohit Khanna
首先想了解关于可疑债务的更多详细定义，这些债务增加了本季度的支出，您如何看待这个问题？您认为这是整个行业的趋势吗？第二个问题是，您如何看待某些大城市的公交车市场发展？目前就这些问题。
Leong Kok Ho
让我回答关于可疑债务的问题。是的，本季度我们2016年第一季度的可疑债务拨备比2015年第一季度要高。基本上我们的可疑债务处理分为两个步骤：一是根据特定参数进行一般拨备；二是审查客户名单，查看付款状态，进行特定拨备。是的，我们必须说在第一季度，我们识别出几个潜在的拖欠账户，并进行了特定拨备。这导致了2016年第一季度可疑债务的增加。相关问题是，这种可疑债务的增加是否会成为未来的趋势？我无法给出具体的承诺，但我可以说的是，目前市场整体较为疲软。我们在授信和审查信用时更加谨慎。如果有需要，我们会为认为有潜在风险的账户进行拨备。是否会成为未来趋势，我只能说我们正在更加谨慎的环境中运营。
Hoh Weng Ming
关于公交车部分，Mohit，是的，与去年同期相比，第一季度表现稍强一些。但公交车市场在2015年受到了中央政府非常慷慨的激励措施的严重影响。可能会有新的计划出台，但目前我们还没有详细信息。所以我认为公交车市场目前相当稳定，相当成熟。数量将在3,000到4,000辆左右徘徊。
Operator
下一个问题来自CG Capital Markets的[Thein Muller]。
Unidentified Analyst
我看到你们失去了市场份额，但同时却在提高价格。这是你们目前的政策吗？即试图维持盈利能力而愿意放弃市场份额？如果是这样，这是你们今年打算继续执行的政策吗？
Hoh Weng Ming
不，简短的回答是不，失去市场份额不是我们的政策。但对我们公司来说更重要的是确保我们为股东实现，如果我可以这么说的话，足够的回报。我认为这是一点。现在，不幸的是市场并没有朝着对我们有利的方向发展，如果你看一下的话。虽然卡车市场整体增长了约3.3%，但如果你仔细看，如果你看卡车市场的各个细分领域，增长实际上来自两个特定领域。一个是我们不参与的微型卡车市场，另一个是拖车市场，我们[听不清]进入那个细分市场。所以这对我们来说是不幸的。但如果你按细分市场来看，是的，我们做得并不算太差。但如果你看整体，是的，我认为我们在卡车市场失去了一些市场份额。然而，对于客车市场，我不认为我们失去了太多，我们做得并不算太差。在客车市场失去市场份额的主要原因是电动汽车。现在，如果我们从等式中移除电动汽车，我们的整体市场份额可能大致相同，没有太大差异。
Unidentified Analyst
那么你们不打算为了盈利能力而牺牲市场份额吗？
Hoh Weng Ming
我们仍然需要尝试平衡，取决于——我的意思是，我们绝对不会亏本销售我们的发动机，不会。但有时你可能需要限制某些决策以达到平衡。总体而言，我认为我们的目标是尽可能保持市场份额并维持盈利能力。这是我们的目标。
Operator
[接线员指示]
Hoh Weng Ming
我们收到了一些听众的问题。其中一个问题是，如果你们的股价在自由现金流的两倍水平上走强，且低于四年前的IPO价格，也低于现金水平资产负债表，为什么不回购股票？我想如果你一直收听我们过去的网络直播，就会知道我们公司的观点是应该把钱交给投资者，也就是我们的股东，让他们决定是否要增加投资，让他们决定如何处理这些钱，而不是我们替他们做决定。现在还有另一个问题，请谈谈你们四月和五月的生产计划与去年相比。是否比去年有所增长？我们现在还只是年初，我们没有很长的订单周期。所以我们的订单周期只有大约30天。因此我们无法对五月的生产计划有太多可见性。就四月的生产计划而言，我们已经有了一些安排，但不多。你们将在八月份左右听到我们第二季度的表现，届时我们会提供更多细节。关于出口市场，还有另一个关于出口市场的问题，我们的出口市场仍在增长。与去年同期相比，2016年第一季度，我们增长了约9.2%。所以仍在增长，去年我们增长了大约20%以上。因此这对我们来说仍然是一个增长领域。我们正在[听不清]政府的战略。好的，现在又有一个问题。能否提供更多关于为什么GYMCL柴油发动机销售在第一季度表现优于整体发动机市场，为什么13.6%的销售增长仍然远高于市场2%的增长？正如我之前所说，如果你进行细分，如果你查看市场细分的细节，第一季度的增长仅来自我们不参与的微型卡车市场，以及我们占有很大份额的拖车市场。但还有其他方面需要考虑。我的意思是，如果你看一下，部分原因是我们向非道路市场销售了大量发动机，特别是在农业领域。现在，如果你记得上次电话会议，政府从2015年10月1日起对非道路市场实施了从国二到国三的排放标准。因此，发动机制造商不允许销售或制造不符合国三标准的发动机，除非用于出口目的。这在某种程度上影响了我们的销售，特别是农业和工业应用的非道路市场。因此，我们的总销售单位也受到了显著影响。
Operator
您的下一个问题来自Evercore ISI的David Raso。
David Raso
我想了解一下，重型卡车市场的渠道库存情况如何？我们看到零售销售数据略有改善，我很好奇零售活动好转与传导至供应商之间可能存在多大的滞后时间，显然问题在于您认为当前销售中有多少是由现有库存满足的，以及这些库存水平有多高？
Lai Tak Chuen Kelvin
关于渠道库存，据我们目前所知，库存状况相当健康。我想说的是，由于终端用户目前相当犹豫，特别是在从国四标准向国五标准过渡的阶段。我认为他们正在观望，等待国五标准全面实施后再购买新卡车。同时，原始设备制造商也在控制产量。总体而言，经销商并没有在这种市场环境下大量囤积车辆。因此，我们相信目前渠道库存大约在3到4个月的水平。
David Raso
那么一年前的库存情况如何？我想了解一下这3到4个月库存水平的背景。
Lai Tak Chuen Kelvin
回顾2015年，由于国四标准的实施（实际上是在2015年初），在全面实施之前渠道中仍有相当数量的库存。我认为当时库存水平略高一些，但整个2015年实际上存在一些产能过剩的情况，而现在的情况更加健康。
David Raso
我的另一个问题涉及更宏观的视角。如果回顾四、五年前，建筑市场曾是卡车需求的重要组成部分。如今这一比例显然低了很多。有消息称计划进行一些相当大规模的基础设施建设，但在如何与不依赖债务驱动的支出相协调方面仍存在一些灰色地带，因此我们不太确定如何解读。但为了让我们有个概念，您能否提醒我们，如果回到五年前，您认为卡车需求中有多少比例是建筑导向的？现在这个比例是多少？我只是想了解如果情况好转，您对这部分卡车需求有何预期？
Hoh Weng Ming
这将会非常困难，要说卡车中有多少比例与建筑相关，这很难给出确切数字。但目前我能说的是，建筑用卡车，或者说用于建筑应用的卡车，在当前或本季度可能占比非常高。这是我们特别强势的领域之一，但由于建筑活动减少，实际上我们的卡车销售也受到了影响。对于今年剩余时间，我们不认为会有大量额外的建筑活动，但这是否会回升到五年前的水平呢？五年前我们谈论的是20%的水平，那是峰值时期，我认为不会回到那个水平。我这么说的原因是，如果你还记得2011年，当时建筑活动的主要驱动力之一是政府为刺激经济或应对金融危机后中国经济而提供的[听不清]资金支持。我不认为政府会再次推出那样的大规模刺激计划。即使有，也会更有针对性。但为了让你了解重型卡车市场从2011年至今萎缩了多少：2011年，我们全年销售了超过80万辆重型卡车。2015年，如果排除电动汽车，重型卡车总销量约为55万辆。所以市场实际上已经大幅下滑。尽管2016年第一季度有所改善，但我们尚未看到大幅回升。
David Raso
是否可以这样说，如果未来几年重型卡车市场有所改善，你们在这些重型卡车领域的地位比五、六年前更强？因为我知道我们不会回到接近旧水平的状态。我只是想了解一下，如果市场好转，你们是否能在建筑领域有所作为，因为你们现在更有能力获取部分市场份额，而五、六年前你们在服务大型发动机市场方面规模还很小？
Hoh Weng Ming
是的，你说得对。如果未来几年建筑活动有所改善，是的，我们将从中受益。这是简短的回答。好的，网络直播中有一个问题：劳斯莱斯合资企业的[听不清]利润情况如何？
Lai Tak Chuen Kelvin
该合资企业目前仍处于建立阶段，我们正在向商务部进行反垄断申报，并计划在今年第三季度设立公司。因此，希望到明年年底能够开始生产。我们不预期——无论如何，在运营的前三年会有利润，良好的利润产生。所以我们必须等到[听不清]质量达标后，才能为现有公司创造适当的利润。
Hoh Weng Ming
这里还有一个关于船用发动机的问题，涉及第一季度增长情况，包括这类发动机的毛利率和平均售价。对我们来说，不幸的是，与2015年同期相比，今年第一季度我们的船用发动机（包括发电机组）销售相当不错。实际上，我们实现了较去年同期15%的良好增长。现在，船用发动机的平均售价远高于卡车或客车发动机。我不会详细说明具体里程或美元价值，但相比其他业务板块，其利润率显然更高。好的。下一个问题是关于非道路机械从Tier 2向Tier 3标准过渡对发动机销售的影响，前景如何？未来何时会[听不清]？好的，这又是一个难以确切回答的问题。虽然该标准是分阶段试行实施的，但从10月1日起，发动机制造商不得再生产任何Tier 2发动机。对于工业应用，原始设备制造商从4月1日起不得生产Tier 2发动机；对于农业机械，截止日期是12月底。因此，对我们而言，我认为要快速回答您的问题，您可能会从2017年左右开始看到影响。所以今年非道路机械领域将相当疲软。
Operator
我们现在已进入问答环节的尾声。我将把电话交还给Hoh先生。
Hoh Weng Ming
感谢各位今天参与我们的电话会议。我们期待再次与各位交流。谢谢大家，再见。
Operator
女士们、先生们，今天的会议到此结束。感谢各位的参与。现在可以全部断开连接。