Operator
大家好，欢迎参加富途控股2025年第一季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。本次电话会议正在录音。如有异议，您现在可以断开连接。现在我将会议交给今天的主持人，富途CEO办公室主任、战略与投资者关系负责人Daniel Yuan。请开始。
Daniel Yuan
谢谢主持人，也感谢大家今天参加我们2025年第一季度的业绩讨论。今天与我一同参加电话会议的有：董事长兼首席执行官李华先生、首席财务官Arthur Chen以及高级副总裁Robin Xu。提醒一下，今天的电话会议可能包含前瞻性陈述，这些陈述代表公司对未来事件的看法，这些事件本质上具有不确定性且超出公司控制范围。前瞻性陈述涉及风险和不确定性。我们提醒您，许多重要因素可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中的内容存在重大差异。有关潜在风险和不确定性的更多信息，请参阅公司向SEC提交的文件，包括其年度报告。现在，我将电话交给李华。李华将用中文发言，我将进行翻译。
Leaf Li
[外语] 感谢各位参加我们今天的业绩电话会议。我们在2025年开局势头强劲，第一季度新增约26.2万个资金账户，同比增长48%，环比增长22%。截至季度末，总资金账户达到270万个，同比增长42%，环比增长11%。我们已经完成了年度目标的三分之一，正朝着2025年净新增80万个资金账户的指引稳步推进。[外语] 连续第二个季度，香港市场在新资金账户方面领先，这得益于中国股市的风险偏好情绪。活跃的IPO日程也有助于获取新客户，同时重新激活之前休眠的客户。我们相信，拥有强大品牌资产、无缝用户体验和卓越执行能力的券商最能将市场顺风转化为持续增长。随着我们为活跃交易者提升平台体验，美国市场的资金账户增长加速。我在纽约市负责的交易宣传活动也提升了品牌知名度，并加深了与零售投资者的互动。[外语] 马来西亚在所有七个市场中实现了新资金账户最快的环比增长，这得益于有效的营销活动和我们无缝的马来西亚IPO认购体验。展望未来，我们仍看到市场份额扩张的显著空间，并继续致力于产品本地化和品牌投资。在日本，新资金账户实现了强劲的环比增长并达到历史新高，这再次确认了我们作为日本零售投资者进行美股交易首选平台的地位。[外语] 在第一季度推出的产品中，亮点是富途牛牛AI，这是一款基于富途专有金融数据和投资者社区洞察训练的智能投资助手。这一集成解决方案结合了AI驱动的搜索、问答和客户支持，提供针对零售投资者量身定制的上下文响应。自推出以来，它获得了压倒性的积极反馈，满意度约为90%，并且在回答投资相关问题时表现出比通用模型显著更高的准确性和专业性。我们计划在第二季度向其他国际市场推出类似的AI产品，以赋能全球投资者。[外语] 在第一季度，我们还推出了基于新框架构建的全新桌面版富途牛牛，兼容Windows、Mac OS和Linux。这一下一代版本具有直观的拖放工具，用于构建量化策略，并列举反映客户对证券看法的多腿期权策略，以更用户友好的方式带来机构级功能。在日本，我们于2月推出了美股零股交易以增强可及性，随后在4月推出了美股期权交易，帮助客户更好地把握市场动向。[外语] 总客户资产达到8,300亿港元，同比增长60%，环比增长12%。增长主要由创纪录的净资产流入推动。由大型科技股引领的香港股市上涨，推动了显著的资产流入。新加坡的总客户资产环比增长11%，连续第11个季度实现两位数增长，这得益于美股和财富管理产品的强劲流入。在加拿大和澳大利亚，平均客户资产连续第五个季度增长，突显了客户质量的改善和品牌信任度的提升。保证金融资和证券借贷余额在季度末为503亿港元，与上一季度基本持平，因为客户在市场回调期间在3月份进行了交割。[外语] 第一季度总交易量达到3.22万亿港元，同比增长140%，环比增长11%。美股交易量环比增长8%至2.25万亿港元，受到半导体和科技股抄底支撑。港股交易量环比增长21%至9,160亿港元，得益于DeepSeek引发的涨势中投资者情绪的复苏。在美国，我们看到期权交易者数量和期权合约交易数量均实现两位数环比增长，后者达到历史新高。[外语] 截至季度末，财富管理计划资产达到1,392亿港元，同比增长118%，环比增长26%；29%的资金账户持有财富管理产品，环比进一步增加。大部分流入由货币市场基金驱动，因为客户在市场波动中涌向避险资产。同时，我们看到债券基金的配置增加，以及对结构性票据的强劲需求，尤其是在新加坡。在香港和新加坡，我们扩大了与外汇挂钩票据的结构性产品阵容。在马来西亚，我们引入了股票基金，而在日本，我们推出了美元计价的货币市场基金，以更好地满足客户的现金管理需求。[外语] 截至季度末，我们有498个IPO分销和投资者关系客户，同比增长16%。在第一季度，我们作为联席账簿管理人参与了多个具有里程碑意义的香港上市项目，包括Bloks集团和古茗控股，在这些项目中我们担任IPO分销的独家在线券商。值得注意的是，在备受期待的蜜雪集团IPO中，7万名客户贡献了超过1万亿港元的认购金额，使我们在总认购金额和认购人数方面均位居所有券商之首。我们观察到，这些高知名度的IPO通常会带来更高的客户参与度、股票交易量和资产流入。[外语] 接下来，我想邀请我们的首席财务官Arthur讨论我们的财务表现。
Arthur Chen
感谢李总和Daniel。请允许我为大家介绍我们第一季度的财务表现。除非另有说明，所有数字均以港元计。总收入为47亿港元，较2024年第一季度的26亿港元增长81%。经纪佣金及手续费收入为23亿港元，同比增长113%，环比增长12%。同比增长主要受交易量增加推动，部分被综合佣金率下降所抵消。综合佣金率的同比下降主要受产品结构变化及港股交易平均订单规模提高影响。环比增长主要受交易量连续增长推动。利息收入为21亿港元，同比增长53%，环比增长2%。同比增长主要受证券借贷业务、保证金融资及银行存款的高利息收入推动。环比增长主要受保证金融资收入增加以及证券借贷业务利息收入提高推动，部分被客户现金存款利率下降导致的银行存款利息收入减少所抵消。其他收入为3.14亿港元，同比增长101%，环比下降11%。同比增长主要归因于基金分销服务收入和货币兑换收入增加。总成本为7.49亿港元，较2024年第一季度的4.17亿港元增长59%。经纪佣金及手续费支出为1.44亿港元，同比增长138%，环比增长28%。同比和环比增长大致与我们的经纪佣金及手续费收入变动一致。利息支出为4.69亿港元，同比增长50%，环比下降9%。同比增长主要受证券借贷业务相关利息支出增加以及保证金融资利息支出提高推动。环比下降主要由于保证金融资利息支出减少以及证券借贷业务相关利息支出降低。处理及服务成本为1.36亿港元，同比增长44%，环比下降10%。同比增长主要由于市场信息及数据费用增加以扩大市场数据覆盖范围，环比下降主要受系统使用费降低以及市场信息及数据费用减少影响。因此，我们的总毛利润为39亿港元，较2024年第一季度的21亿港元增长86%。毛利率为84%，而2024年第一季度为81.9%。营业费用同比增长36%，环比下降12%至13亿港元。研发费用为3.86亿港元，同比增长15%，环比下降3%。同比增长主要由于投资AI能力及相关技术举措。环比下降主要由于研发[听不清]连续减少。销售及营销费用为4.59亿港元，同比增长57%，环比下降1%。同比增长大致与我们新基金账户的增长一致。环比下降主要由于客户获取成本降低，部分被新基金账户的连续增加所抵消。一般及行政费用为4.15亿港元，同比增长38%，环比下降28%。同比增长主要由于支持海外市场发展的一般行政[听不清]增加，环比下降主要由于上一季度一般行政人员奖金计提。因此，营业利润同比增长125%，环比增长21%至27亿港元。营业利润率从2024年第一季度的46%提高至57.2%，主要得益于强劲的收入增长和经营杠杆。我们的净利润同比增长107%，环比增长15%至21亿港元。第一季度净利润率扩大至45.6%，而去年同期为39.9%。本季度有效税率为18.6%。我们的准备发言到此结束。现在我们将电话会议开放给提问环节。主持人请继续。
Operator
[操作员指令] 第一个问题来自华兴资本的Cindy Wang。请提问。
Cindy Wang
[外语] 感谢接听我的电话。我有两个问题。首先，4月和5月整体港股和美股市场波动很大。您能否就第二季度至今贵平台的交易速度、交易量以及融资融券余额给我们一些说明？第二个问题是，最近我们看到富途牛牛和moomoo推出了会员计划。您能否告诉我们这个计划的商业模式是怎样的，以及目前有多少付费客户已经订阅了这些服务？从长远来看，您预计这会给富途带来哪些好处？
Arthur Chen
[外语] 因此，第二季度新增入金账户可能会出现两位数的环比下降，这主要是由于第一季度基数非常高，但总体而言，我们在第二季度保持了非常强劲的客户获取势头，并且非常有信心能够实现2025年新增80万付费客户的指引。在市场大幅波动的情况下，客户交易依然非常活跃，基于目前的运行速度，我们预计总交易量将进一步环比增长。根据数据，客户也将大量资产存入我们的平台，基于运行速度，净资产流入将保持在非常高的水平，类似于我们在第一季度看到的情况，再加上自4月下旬以来市场反弹带来的市值计价正面影响，我们预计客户总资产将进一步环比提升。[外语] 关于我们最近推出的会员计划，它更迎合我们的财富管理产品客户，特别是那些拥有巨额资产、交易速度较高，甚至对某些另类财富管理产品有特定风险偏好的客户。因此，我们将开始根据客户的风险偏好、客户资产和不同的产品需求对客户进行分层。鉴于我们最近才推出这些计划，会员客户相对于我们总客户的渗透率和绝对数量，比例仍然非常小。
Operator
感谢提问。[操作员指令] 下一个问题来自瑞银的Charles Zhou。请提问。
Charles Zhou
[外语] 首先，祝贺管理层。我认为这是一份非常强劲的业绩，超出了市场共识和我们的预期。我有两个问题。第一个问题，您能否就贵公司加密货币交易业务的时间表，以及最近香港稳定币法案的通过对公司的影响给我们更多说明？第二个问题是关于客户留存和客户资产管理规模，考虑到近期对内地客户海外投资收入征税的担忧日益增加。
Arthur Chen
[外语] 自第一季度以来，加密货币价格出现了一些回调，这影响了我们平台上加密货币投资者的热情，但月度交易量和加密货币交易者数量仍保持在相当高的水平。自5月以来，加密货币价格反弹，我们看到投资者迅速重拾对加密货币交易的兴趣，日交易量也出现回升。我们将继续构建与加密货币相关的产品能力。最近，我们在香港推出了加密货币存款功能，使客户能够更轻松地将加密货币无缝存入富途平台，并方便地在不同资产类别之间切换。推出此功能后，我们获得了Web3社区非常好的反馈，以及客户非常积极的反馈，我们计划很快推出加密货币提现功能。我们还在香港推出了加密货币模拟交易功能，我们是首个允许模拟交易的受监管加密货币平台，这确实帮助新投资者熟悉交易规则和交易流程，特别是在市场波动期间。几天前，我们在美国大部分州推出了灰度基础的加密货币交易，目前支持超过30种主流加密货币交易。我们将密切关注客户的交易行为以迭代产品，并计划在近期增加加密货币种类。从长期来看，我们非常看好虚拟资产作为一个资产类别，对富途而言，加密货币交易的收费率高于现金股票，我们相信随着监管环境和监管指引变得更加清晰，将会有更多加密货币和更多功能被允许，这将为富途带来更多从该资产类别中获利的途径。我们相信，无论是从资产管理规模还是收入角度来看，加密货币都具有巨大潜力，我们仍处于非常早期的阶段。关于稳定币，我们注意到最近发布的相关法规，富途投资的星展银行参与了稳定币沙盒，并正在探索稳定币托管的方式。[外语] 现在世界上许多国家都参与了共同申报准则。对于参与共同申报准则的国家，CRS规则适用于所有持牌金融机构，无论是银行、保险公司还是经纪商，都有一套非常明确的规则在不同金融中介机构中一致执行。虽然美国不是CRS的一部分，但它有自己的FATCA系统，该系统与世界上大多数主流国家建立了税务信息交换机制。与香港所有其他持牌经纪商一样，在没有香港证监会明确要求且不符合香港相关法律法规的情况下，富途证券不会向任何第三方披露客户信息和客户数据。我们注意到互联网上有一些关于富途向第三方披露客户数据和客户交易信息的传言，我们希望确保每个人都知道这些是毫无根据的谣言，我们始终遵守监管要求，并希望我们的客户也能正确理解和解读这些法律法规。因此，我们在这方面也做了很多教育工作，到目前为止，我们尚未看到这导致有意义的客户流失和资产外流。
Operator
感谢提问。请稍等下一个问题。下一个问题来自美国银行证券的Emma Xu。请提问。
Emma Xu
[外语] 首先，祝贺又一个季度的出色表现。我有一个关于HIBOR的问题。最近HIBOR大幅下跌。这将如何影响你们的净利息收入？同时，随着HIBOR下降，我们是否看到客户行为发生变化，比如增加资金存款、更多配置货币市场基金或股票资产，或者更活跃的交易？
Arthur Chen
[外语] 实际上，在我们上一次财报电话会议中，我们提供了敏感性分析，假设每降息25个基点，我们的税前月利润将减少约800万至1000万港元。但自去年美联储降息50个基点以来，我们看到第一季度整体利息收入继续环比增长，这主要是因为我们的闲置现金平均余额在很大程度上抵消了降息的影响。同时，正如您提到的近期HIBOR下降，这将引发更多客户的交易活动，从而提高交易频率，因此我们将从交易佣金中受益。另一方面，我们认为HIBOR大幅下降的原因可能只是暂时的，部分是由于香港某些大型IPO。因此，是否会持续维持在这样的低水平，还有待观察。
Operator
感谢提问。请稍等下一个问题。下一个问题来自摩根士丹利的Chiyao Huang。请提问。
Chiyao Huang
[外语] 我的第一个问题是关于客户资产流入，本季度创下历史新高。我想了解不同地区流入的构成，特别是来自[听不清]中国地区的贡献，以及全年的展望。第二个问题是，是否有任何量化指标可以用来衡量我们推出的AI工具带来的[听不清]参与度、满意度和客户粘性，以及在这个领域还有哪些可以进一步推进的工作。
Arthur Chen
[外语] 关于第一季度资产流入情况，实际上我们看到我们七个不同市场都呈现出非常强劲的流入势头。集团整体资产流入环比增长超过50%，正如我们在开场白中提到的，这也是我们单季度创纪录的最高数字。从地域分布来看，香港和新加坡仍然是资产流入的主要贡献市场，展望未来，我们对全年资产流入情况持建设性乐观态度。[外语] 富途牛牛AI功能推出至今大约两个月，时间还不算太长。我们仍在分析更多数据，但根据我们看到的初步数字，用户对我们的富途牛牛AI功能反馈非常好，这也带来了我们平台上更多的参与度和活跃度。我们还将AI功能打包到会员计划中，因此用户可以免费向AI提问的问题数量有限，这取决于会员等级，而会员等级又基于客户资产和在我们平台上的交易行为，这意味着AI功能有助于净资产流入和交易速度的提升。我认为这就是为什么我们正尝试将AI功能推广到更多国际市场，基于我们在香港客户中看到的初步吸引力。
Operator
感谢您的提问。请稍等下一个问题。下一个问题来自中金公司的游凡。请提问。
You Fan
[外语] 我是中金公司的游凡，我有两个问题。第一个是关于客户获取成本CAC。我们看到这一成本在本季度大幅下降。背后的原因是什么？您对未来CAC有什么新的指引吗？第二个问题是，我们看到公司已宣布进入新西兰市场。能否请您分享更多关于这个市场的细节？
Arthur Chen
[外语] 关于客户资产规模，在第一季度，我们的平均客户资产规模达到约1800亿港元，这相对低于我们今年初设定的目标，部分原因是我们获得了非常强劲的市场顺风，无论在中国市场、中国资产评级、香港非常强劲的IPO市场以及美国的波动性方面。在这些交易窗口期，我们的营销同事抓住了这些时机，加上我们品牌资产的影响力，我们取得了非常好的成绩。展望未来，我们确实预期——我们将继续将客户增长作为首要任务。同时，我们将进一步强调在资金方面的品牌建设部署。因此，从长远来看，我们认为品牌资产的进一步积累将使我们能够在不同的交易投资周期中更具韧性。所以，对于品牌资产的投资，其短期效果很难预测，更不用说整体市场环境以及仍包含许多不确定性的市场环境。因此，从审慎角度出发，我们将维持全年客户资产规模指引不变，但我们将在未来几个季度重新审视这一假设。[外语] Futubull现在是澳大利亚第二大券商——[CAU] [ph]，我们已经积累了大量的品牌资产，我们认为扩展到新西兰是一个自然的延伸。我们也看到澳大利亚股票和美国股票是新西兰投资者最受欢迎的两类资产，而我们在澳大利亚已经为这两类产品建立了非常强大的产品能力。因此，扩展到新西兰在牌照、人员或研发方面不会产生太多投资，我们可以很大程度上复制在澳大利亚建立的IT基础设施、营销资源和品牌资产。所以，增量成本将相当可控，我们认为新西兰业务将呈现非常有利的投资回报率。
Operator
感谢您的提问。请稍等下一个问题。下一个问题来自摩根大通的Peter Zhang。请提问。
Peter Zhang
[外语] 感谢给我提问的机会。我是摩根大通的Peter Zhang。我有两个问题。第一个是关于有效税率。我们注意到第一季度有效税率上升至18%。想知道背后的原因是什么，以及Futu中长期的有效税率水平会是多少。第二个问题是关于混合佣金率。我们注意到第一季度混合佣金率稳定并略有上升。我们希望了解背后的原因以及未来的趋势会如何？
Arthur Chen
[外语] 关于第一季度的有效税率，本季度我们的有效税率约为18.6%。这背后有两个原因。一是随着我们越来越多的海外市场开始实现盈利，历史累计的税收抵免已完全利用，这将相应提高我们的整体有效税率。其次，经合组织在不同市场和不同国家实施支柱二方案后，我们的整体有效税率也会受到一定程度的影响。因此，我预计未来几个季度我们的整体有效税率将维持在17%至18%之间。[外语] 关于第二个问题，即混合佣金率的变化，实际上混合佣金率环比略有上升。这主要是由于产品结构变化所致。有更多客户交易某些衍生品，如美国期权等。展望未来，随着我们推出更多新产品，例如加密货币交易等，我预计我们的整体混合佣金率将保持稳定。
Operator
感谢提问。请稍等下一个问题。下一个问题来自花旗银行的Alan Chan。请提问。
Alan Chan
[外语] 感谢管理层给我提问的机会。我是花旗银行的Alan。我的第一个问题是关于香港市场。富途此前在香港的市场份额目标约为40%，这基本上意味着在香港拥有约100万付费客户。从我们第一季度的数据来看，我们的付费客户数量已经接近[听不清]。考虑到我们在香港新付费客户的获取速度如此之快，我认为我们在香港40%市场份额的长期目标很可能在未来几个季度内就能实现。在此背景下，想请问管理层能否分享对香港市场的最新看法，特别是考虑到近期竞争格局的变化以及[听不清]的潜在竞争。如果超越40%的市场份额，我们在香港进一步提升市场份额还有多少空间？第二个问题是关于利息收入。我们看到第一季度闲置现金余额显著增长。想请问管理层能否帮助我们分析利息收入的构成。其中有多少来自闲置现金，有多少来自保证金融资、[听不清]贷款等。
Arthur Chen
[外语] 关于第二个问题，关于闲置现金，粗略来说，本季度闲置现金相关收入占我们总利息收入的35%至40%。闲置现金带来的收入强劲增长部分归因于两个原因。第一，我们获得了现有客户非常强劲的净资产流入，更不用说第一季度我们获得了大量新客户。第二，由于第一季度市场波动较大。根据我们的观察，许多客户实际上倾向于增加现金头寸并降低股票头寸，因此我们也从中获得了一些收益。[外语] 因此，就我们的香港市场份额而言，您提到的基金账户绝对数字适用于我们的大中华业务，而您提到的市场份额目标则是关于我们的香港本地业务，所以这两个数字不能直接比较。在过去两个季度，我们看到香港市场在我们所有七个市场中贡献了最多的付费客户数量，这使我们有信心作为香港领先的券商，我们将能够从有利的市场条件中获得超额收益，我们认为我们的香港业务在客户数量和客户资产方面都有巨大的增长空间。香港市场从不缺乏竞争，过去几年有许多同行，非常知名的同行，进入了香港市场。但无论外部市场环境如何变化，我们一直在进行产品创新和产品迭代，我们相信我们的产品能力为我们的业务建立了非常强大的进入壁垒，在我们进入的每一个市场，我们都建立了非常定制化的产品体验、非常创新的产品功能，再加上我们卓越的用户体验和非常有竞争力的定价策略，我们继续在香港获得用户心智份额并夺取市场份额。除此之外，我们认为品牌可能是金融服务平台最重要的无形资产之一，建立品牌需要时间，富途已经与客户建立了相当程度的信任，我们看到我们平台上的客户粘性非常高。按季度计算，这一比例始终高于98%、99%。因此，如果有新进入者无法提供高度差异化的产品体验和服务，我们认为它无法动摇客户的选择。随着我们继续打造品牌，我们也看到香港高净值客户数量增加，这促成了非常高的净资产流入季度环比增长。我们还看到，当客户选择券商时，这个决定通常是多维度的，无论是采用零佣金策略还是仅仅从其他平台引流。我们认为这两种方式都不会达到非常理想的效果。用户会选择合规、品牌知名度高、综合能力最强的平台。
Operator
感谢提问。我们的最后一个问题来自Jefferies的Zoey Zong。请提问。
Zoey Zong
[外语] 感谢管理层回答我的问题，并祝贺你们取得稳健的业绩。我有两个问题。首先，关于富途牛牛AI我有一个后续问题。管理层提到第二季度将在海外市场推出更多AI产品。所以，我想了解你们的AI产品策略和投资规模。我的第二个问题是关于VATP牌照。能否分享一下你们VATP牌照业务发展的最新进展？
Arthur Chen
[外语] 关于VATP牌照，实际上第一季度没有任何更新，尽管我们与其他几家申请者一起被香港证监会列入VATP牌照的候选名单。目前，我们仍处于第二阶段的过程中。第三方顾问、独立顾问仍需要进行大量验证工作，并且需要完成大量流程测试工作才能获得证监会的最终批准。有任何进展我们会及时通知大家。[外语] 关于我们的AI战略，富途已经组建了自己的AI团队。我们密切关注行业发展并跟上创新步伐。AI在富途的应用分为两个方面：一是内部使用，我们用它来提高运营效率；二是利用AI为客户开发新产品和功能。在运营效率方面，我们已经在多个场景中应用了AI，包括客户服务、开户文件验证流程等，我们已经看到AI为我们的运营效率带来了切实的提升。在面向客户的功能方面，我们认为对于活跃交易者来说，AI的一个关键好处是降低投资门槛，帮助他们更高效地收集信息以做出明智的投资决策。例如，我们很快将推出算法交易功能。以前算法交易几乎只面向成熟的机构投资者，而现在我们的零售客户只需告诉AI他们感兴趣的股票、想要监控的参数以及触发交易的条件，我们的AI就能为客户生成算法交易功能，我们认为这大大降低了他们的门槛。我们正围绕这一目标努力，并将继续创新，推出更多AI驱动的功能。
Operator
感谢提问。接下来，我将把电话交还给袁先生进行总结。
Daniel Yuan
今天的电话会议到此结束。我代表富途管理层，感谢大家今天的参与。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我或我们的任何投资者关系代表。谢谢，再见。
Operator
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。