Daniel Yuan
各位女士、先生，大家好。欢迎参加富途控股有限公司2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层完成准备好的发言后，将进行问答环节。今天的电话会议正在录音。如有异议，您现在可以断开连接。现在，我将会议交给今天的主持人——富途控股有限公司首席执行官办公室主任、战略与投资者关系负责人袁丹先生。请您开始。
Daniel Yuan
谢谢，接线员。感谢大家今天参加我们的2025年第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席电话会议的有董事长兼首席执行官李叶先生、首席财务官陈亚瑟先生以及高级副总裁徐罗宾先生。提醒一下，今天的电话会议可能包含前瞻性陈述，这些陈述代表公司对未来事件的信念，这些事件本质上具有不确定性且超出公司的控制范围。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。我们提醒您，许多重要因素可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的内容存在重大差异。有关潜在风险和不确定性的更多信息，请参阅公司向美国证券交易委员会提交的文件，包括其年度报告。接下来，我将把电话转交给李叶。李叶将用中文发言，我将进行翻译。感谢大家今天参加我们的业绩电话会议。第三季度末，我们的入金账户数达到313万个，同比增长43%，环比增长9%。本季度，我们净新增入金账户25.4万个，同比增长65%，环比增长25%。我们很高兴看到所有市场的客户获取速度都在加快。在第三季度，香港市场实现了自2021年以来最高的季度净新增客户数，并且连续四个季度在所有市场中贡献了最多的新入金账户。在本季度股市表现强劲和IPO日程繁忙的背景下，我们有效地激发并捕捉了客户的交易兴趣。随着新的IPO框架出台，香港的散户投资者越来越多地整合其券商账户，以提高获得CEO配售的机会。他们倾向于选择整体用户体验最佳、值得信赖的平台作为其主要券商账户。在新加坡，新入金账户再次实现稳健的环比增长。我们在日活跃用户数方面领先同行的优势进一步扩大，进一步巩固了我们作为新加坡第一大零售券商的地位。自推出以来，在马来西亚经历了七个季度的快速扩张后，随着股票持有率的持续上升，我们仍然看到未来客户增长的巨大空间。在第三季度，我们通过推出Versa衍生品和SGX期货，进一步加强了产品本地化。升级了支持马来语和本地股票分析的AI工具。我们年度旗舰线下投资者活动MoveFest于7月在新加坡、10月在马来西亚举行，总共吸引了超过28,000名投资者报名，进一步提升了我们在该地区的品牌形象。得益于我们日益增长的品牌知名度和产品体验，我们的美国业务在第三季度再次实现了高质量增长。新入金账户实现了两位数的环比增长。我们还观察到衍生品交易活动更加活跃，期权交易者数量和期权合约交易量均录得两位数的环比增长。截至季度末，客户总资产达到1.24万亿港元，同比增长79%，环比增长27%。增长得益于本季度强劲的净资产流入，同时客户股票持仓的升值也对本季度的整体资产扩张做出了重要贡献。各市场的平均客户资产均实现两位数环比增长，并创下新高。对港股和美股的看涨情绪促使更多杠杆头寸出现。香港IPO市场的活跃也提振了融资需求。因此，保证金融资和证券借贷余额环比增长23%，达到631亿港元。在有利的市场动态和乐观的投资者情绪推动下，总交易量同比增长105%，环比增长9%，达到3.9万亿港元。交易频率的提升和科技股带动港股整体交易量环比增长43%，达到1.19万亿港元，占总交易量的31%，为2023年以来的最高比例。美股交易量保持在2.6万亿港元的高位，因为许多科技股和加密货币相关股票创下新高。受加密货币资产余额环比增长90%以及交易频率加快的推动，交易量环比飙升161%。以太坊交易量在本季度翻了两番，超越比特币成为我们平台上最受欢迎的加密货币。在香港，向散户投资者推出Solana受到了良好反响。Solana对本季度加密货币交易量的增长做出了重要贡献。我们相信，随着我们继续扩大币种选择、加强产品能力并深化投资者教育，在现有客户群中进一步推动加密货币交易渗透率具有巨大潜力。截至期末，财富管理资产环比增长8%，达到1,756亿港元。本季度，客户越来越多地配置固定收益基金，同时货币市场基金持续有资金流入。为了更好地满足专业投资者的定制需求，我们推出了结构化产品的自助式询价功能，客户可以根据期望的参数定制产品，获取并比较多家发行商的报价，并在无需人工干预的情况下无缝执行交易。我们利用技术消除客户体验中的摩擦，同时提高运营效率。截至季度末，我们的IPO分销和投资者关系客户达到561家，同比增长22%。我们继续在促进散户参与火热的香港IPO市场中发挥主导作用。在第三季度，有12个IPO在我们平台上吸引了超过1,000亿港元的认购金额。我们担任了多个知名上市项目的联席账簿管理人，包括Cherry Automobile Group和Lens Technology。值得注意的是，在普同集团IPO中，我们首次担任整体协调人，这突显了我们企业服务能力的进步。接下来，我想邀请我们的首席财务官亚瑟来讨论我们的财务表现。谢谢李叶和丹尼尔。
Arthur Chen
请允许我为您介绍我们第三季度的财务表现。除非另有说明，所有数字均以港元计。总收入为64亿港元，较2024年的34亿港元增长86%。经纪佣金及手续费收入为29亿港元，同比增长91%，环比增长13%，两者主要受交易量增加推动。计划佣金率的变化主要是技术性的。混合佣金率同比下降，原因是客户交易了更高价格的美国期权，而环比增长则意味着佣金率是由于低价美国股票和期权的交易活动环比增强所致。利息收入为30亿港元，同比增长79%，环比增长33%。同比增长主要来自证券借贷业务、保证金融资和银行存款的利息收入增加。环比增长主要受证券借贷和借贷业务利息收入增加以及保证金融资利息收入增加推动。其他收入为4.41亿港元，同比增长111%，环比持平。同比增长主要归因于货币兑换服务收入、基金分销服务收入和IPO认购服务费收入增加。我们的总成本为7.8亿港元，较2024年的6.25亿港元增长25%。经纪佣金及手续费支出为1.61亿港元，同比增长97%，环比持平。同比增长和环比增长大致与我们的经纪佣金及手续费收入变化一致。利息支出为4.74亿港元，同比增长17%，环比增长25%。同比增长和环比增长主要由于证券借贷业务相关的利息支出增加，以及高保证金融资利息支出。处理和服务成本为1.46亿港元，同比增长12%，环比增长10%。同比增长主要由于市场信息和数据费用增加。环比增长主要受营销信息和数据费用增加以及产品服务费用增加推动。因此，我们的总毛利润为56亿港元，较2024年的28亿港元增长100%。毛利率为87.8%，而2024年为81.8%。运营费用同比增长57%，环比增长31%，达到17亿港元。研发费用为5.74亿港元，同比增长49%，环比增长30%。同比增长和环比增长主要由于我们在加密货币和人工智能能力方面的更大投资。销售和营销费用为5.86亿港元，同比增长86%，环比增长36%。同比增长和环比增长主要归因于新基金账户增加。一般及行政费用为5.35亿港元，同比增长40%，环比增长26%。同比增长和环比增长主要由于一般及行政人员数量增加。因此，运营收入同比增长127%，环比增长17%，达到39亿港元。运营利润率从2024年的50.4%提高至61.3%，主要得益于强劲的营收增长和运营杠杆。我们的净利润同比增长143%，环比增长25%，达到32亿港元。净利润率在第三季度扩大至50.1%，而去年同期为38.4%。我们本季度的有效税率为16.7%。我们的准备发言到此结束。我们现在想开放电话会议进行提问。主持人，请继续。
Operator
我们再次开始第一个问题。这个问题来自华兴资本分析师Cindy Wang。请提问，您的线路已接通。
Cindy Wang
感谢接听我的电话，祝贺第三季度取得非常出色的业绩。我有两个问题。首先，客户资产在第三季度表现非常强劲。能否按市值变动收益和净资产流入进行细分？第四季度净资产流入和客户资产的当前运行率是多少？其次，第三季度的客户获取成本高于第二季度，但仍低于您年初的全年指引。考虑到近期股市回调，最近的客户获取趋势如何？您预计第四季度的客户获取成本会是多少？谢谢。
Arthur Chen
关于第一个问题，资产变动方面，大约三分之一来自客户净资产流入，剩余三分之二来自市值波动。截至第四季度至今，实际上市值影响是负面的。但另一方面，我们看到资产流入势头仍然非常强劲，与第二季度或第三季度相比没有放缓。关于客户获取，第三季度的平均客户获取成本约为2,300港元，环比略有上升。但从绝对水平来看，仍低于我们全年2,500至3,000港元的目标区间。截至第四季度至今，我观察到客户获取势头和客户获取成本都保持相当健康。总体而言，我对我们全年客户获取成本相对于年初目标的实现感到更加乐观。谢谢。
Operator
我们将开始下一个问题。下一个问题来自摩根大通分析师Peter Zhang。请提问，您的线路已接通。
Peter Zhang
感谢给我提问的机会。我是摩根大通的Peter Zhang。我们有两个问题。第一个问题关于利息收入。我们看到第三季度利息收入录得非常强劲的环比增长。我们想了解这强劲势头背后的驱动因素是什么。能否帮我们分解利息收入的关键构成，比如来自客户闲置现金的利息收入、来自融资融券业务的利息收入，以及来自证券借贷的利息收入？我们还注意到证券借贷对利息收入的贡献在第二和第三季度非常强劲。我们想了解，这纯粹是市场因素，还是富途控股在内容层面采取了某些措施导致了强劲增长？我们的第二个问题关于加密货币业务。我们希望了解第三季度加密货币业务对你们收入的最新贡献情况。展望未来，加密货币业务扩张的驱动因素会是什么？例如，这主要是由于平台上代币供应的扩张，还是存在其他潜在业务机会（如衍生品）可能为加密货币业务带来上行空间？谢谢。
Arthur Chen
关于第三季度利息收入的分解，我们的利息收入来自两个不同的来源。第一是来自客户的闲置现金。第二是来自融资融券，第三是证券借贷。实际上，在第三季度，这些来源的占比相当均衡。关于证券借贷业务，我们看到第二季度和第三季度有非常强劲的势头。但主要驱动力来自市场本身。特别是第三季度某些难以借入的股票会有更高的利用率。谢谢。
Daniel Yuan
Peter，我是Daniel。我来回答你关于我们加密货币业务的第二个问题。首先，我将为你分析第三季度我们看到的指数级增长情况，然后讨论这项业务的前景。强劲的加密货币增长在我们目前提供加密货币交易的三个市场中相当广泛。例如在香港，我们客户的加密货币资产管理规模和加密货币交易量均实现了三位数的环比增长。正如我们在开场白中提到的，Solana在我们零售客户中非常受欢迎，这是第三季度推出的新币种。在新加坡，我们也看到了交易量的三位数增长，以及在我们已注资账户中持续增长的渗透率。在美国，我们推出了多项新功能，包括市价单，并新增了10种新币，这确实有助于推动加密货币资产管理规模和交易量。到目前为止，正如我们在第三季度所看到的，加密货币市场存在很大波动性，但我们看到很多客户确实利用了这种波动性。例如在10月份，我们看到加密货币交易量继续以高两位数环比增长，月度交易量创下新高，加密货币渗透率持续提升。这些都是非常令人鼓舞的迹象。但尽管如此，加密货币目前对富途控股有限公司收入的贡献比例仍然很小。但我们认为，在推动客户基础中的加密货币渗透率和推动加密货币收入方面，还有很长的增长跑道。关于将有助于该收入增长的一些因素和催化剂，我同意你刚才提到的很多观点，比如扩大代币供应将非常有帮助，我们将直接从中受益。当然，具有更高收费率的衍生品将有助于货币化。但很多这些发展将取决于监管批准。长期来看，我们对这项业务的增长相当乐观。我们理解很多这些新业务并不以线性方式增长。
Peter Zhang
谢谢。我想就利息收入部分的问题进行跟进。我们希望了解第四季度利息收入的趋势，特别是你们的证券借贷业务。你们是否看到第四季度这种势头会持续？谢谢。
Arthur Chen
关于您对利息收入趋势的问题，我们没有利息收入的高频数据集，特别是关于证券借贷业务的数据。但我非常乐意在我们第四季度业绩发布期间为您提供最新情况。谢谢。
Operator
我们将回答下一个问题。下一个问题来自美国银行证券的Emma Xu。请提问。您的线路已接通。
Emma Xu
我有两个问题。第一个是关于对美联储降息的敏感性分析，第二个是关于你们的研发及一般行政开支。这些费用环比和同比都有显著增长。您之前提到研发费用主要与加密货币和人工智能能力投资相关。对于一般行政开支，由于行政人员增加，能否告诉我们您在这些领域的投资目标或计划是什么？
Arthur Chen
关于美联储降息对利息收入的敏感性，根据我们给市场的估算，美联储利率每下调25个基点，我们的月度税前利润将受到约3700万港元的负面影响。但话虽如此，降息肯定会有很多积极因素，比如交易速度提升以及更多客户资产流入，这些将部分（如果不是完全）抵消降息可能带来的负面影响。关于第二个问题，对于研发及一般行政开支的环比增长，在一般行政开支方面，我们确实在为未来两年可能开拓的某些新市场做前期准备成本。其次，我们在加密货币方面投入了大量资金，特别是在系统方面，为某些牌照申请做准备，不仅包括香港市场，也包括其他市场。关于人工智能，我们将进一步优化我们的AI能力，特别是对外部部分。我们将进一步优化面向客户的AI代理。在内部，我们将进一步利用AI能力来简化业务流程并提升运营效率。谢谢。
Operator
我们将回答下一个问题。下一个问题来自中金公司的于凡。请提问。您的线路已接通。
Yu Fan
感谢回答我的问题。祝贺本季度取得的出色业绩。我来自中金公司。我有两个问题。第一个问题，我们看到本季度客户增长强劲。能否按地区细分现有客户和净新增付费客户？第二个问题是关于美国市场。能否分享更多关于市场策略的信息，以及我们在这个市场相比其他同行的竞争优势是什么？谢谢。
Arthur Chen
关于第三季度新增资金账户的地区分布，香港和马来西亚合计贡献了约50%的新增资金账户。在第三季度，除了我们近期进入的某些新市场或小市场，如加拿大和新西兰外，其余市场在第三季度的贡献率在5%至15%之间。截至第三季度末，大中华区客户约占集团账户资金账户的46%，其余海外市场贡献了总账户的54%。谢谢。
Daniel Yuan
你好，余凡。我是Daniel。我来回答你关于我们美国业务的第二个问题。正如你提到的，我们在新客户账户方面看到了非常强劲的增长势头，现有客户的参与度也很高，期权交易者和期权合约交易数量均实现了两位数的环比增长。我认为这要归功于我们日益增长的品牌影响力。如果你最近去过纽约，你会看到我们在纽约市中心又发起了一场大规模的品牌宣传活动。另一个重要因素显然是，我们为目标客户提供了非常卓越的产品体验。美国可能是全球竞争最激烈的市场，但也无疑是最大的经纪市场，这意味着不同参与者需要满足多样化的客户需求。我们认为我们的产品是为活跃交易者打造的，这些正是我们想要服务的客户，我们将继续为这一客户群体优化产品体验。
Operator
谢谢。我们将回答下一个问题。下一个问题来自瑞银的Charles Zhou。请提问。您的线路已接通。
Charles Zhou
早上好。我是瑞银的Charles Zhou。首先，祝贺你们取得非常好的业绩，这也大幅超出了市场共识。我有两个问题。我的第一个问题是关于Air Star Bank。能否请您分享一下，自富途控股有限公司去年6月收购Air Star Bank 44%股权以来，你们进行了哪些投资？另外，您如何看待Air Star Bank在富途控股有限公司业务中的战略角色，从短期、中期和长期的角度来看？我的第二个问题是关于客户资产管理规模净流入的区域构成。能否请您详细介绍一下区域构成的细分情况？例如，香港是否仍占70%以上？另外，我们是否看到第三季度高净值客户的占比有所上升？谢谢。
Arthur Chen
关于各地区净资产流入的细分情况，实际上我们看到香港的贡献比例环比略有下降，这主要是因为新加坡和马来西亚等某些海外市场也录得了非常强劲的资产流入。因此，从比例上看，香港的贡献比例有所下降。关于客户群体，我们确实看到香港高净值客户的贡献越来越多。我们认为这种趋势将在未来几个季度持续。我们认为通过财富管理等手段，在香港进一步提升客户质量方面具有非常重要的潜力。谢谢。
Daniel Yuan
大家好，我是Daniel。我来回答关于Air Star Bank的第一个问题。首先，更新一下我们的投资情况：在第三季度，经过监管批准和股东之间的讨论，我们已将Air Star Bank的持股比例提升至68.4%，从而成为该行的控股股东。短期内，我们将继续专注于改善客户体验，丰富产品和服务能力。我们相信银行业务与经纪业务之间存在大量整合机会。长期来看，我们认为银行业务有助于富途控股提高客户粘性并提升客户钱包份额。这将使客户能够在富途控股的生态系统中完成资金存款、投资、贷款和消费。我们可以满足客户多样化的金融需求，并持续强化客户对富途控股作为一站式金融服务平台的认知。截至目前，富途控股是香港唯一一家整合了数字银行能力的在线经纪平台，我们相信该牌照的稀缺性以及我们在此牌照下能够提供的多样化产品和服务，将继续拓宽我们的竞争护城河。本轮注资后，Air Star Bank将并入富途控股的财务报表。未来两到三年，Air Star Bank仍将处于投资阶段，但我们相信随着富途控股在各市场的客户质量提升，以及更多市场实现盈利并发挥运营杠杆效应，Air Star Bank的亏损对富途控股整体损益表的拖累将是有限的。注资后，富途控股和小米集团将继续紧密合作，利用各自生态系统的资源共同运营这家银行。谢谢。
Operator
我们将回答下一个问题。下一个问题来自摩根士丹利的黄耀超。请提问，您的线路已接通。
Chiyao Huang
我有两个问题。第一个是关于未来一两个季度加密货币和代币化方面的产品管线。以及更长期来看，我们希望通过代币化为客户实现什么样的价值主张？第二个问题是管理层是否有计划通过并购来加速能力建设？我们在近期希望构建什么样的加密货币相关能力？谢谢。
Arthur Chen
关于您提出的两个关于加密货币的问题，首先是新产品管线以及代币化方面，我们确实做了大量准备工作和内部讨论，甚至已经规划了某些产品连接。但正如您所理解的，代币化对当前市场来说是一个非常新的概念，且受到不同监管制度和审查的影响。因此，鉴于许多因素将取决于监管环境，我们很难为产品发布制定非常清晰的路线图。关于加密货币领域的并购，毫无疑问，考虑到加密货币是我们未来业务发展方向中非常战略性和重要的考量，我们对这些方向持非常开放的态度。所以，我们肯定会保持这些选项的开放性。谢谢。
Operator
我们将接听下一个问题。下一个问题来自里昂证券的Leon Key。请提问。您的线路已接通。
Leon Key
我是里昂证券的Leon Key。今天有两个问题。首先，我们很高兴看到香港连续第四个季度引领新客户增长。我对过去一个季度以及过去四个季度整体而言，我们在香港新获取客户的客户画像很感兴趣，考虑到香港股市大约从四个季度前开始变得相当活跃。这些香港新客户在平均资产管理规模、年龄、交易频率、购买的产品等方面，与我们现有的香港客户（其中大部分可能是在几年前牛市期间获取的）相比，是否存在任何显著差异？这是关于香港新客户画像的第一个问题。第二个问题，我对香港以外市场的毛利率趋势感兴趣。我们非常惊喜地看到第三季度披露的毛利率非常强劲。鉴于我们在新加坡等市场也有非常好的资产管理规模增长，并且在马来西亚获得了很多新客户，我推测规模经济正在迅速发挥作用。如果可能的话，管理层能否与我们分享新加坡和马来西亚的毛利率趋势，这些市场的毛利率目前处于什么水平？
Daniel Yuan
Leon，感谢您的这两个问题。我是Daniel，我来回答这两个问题。首先，关于我们的香港业务，实际上在第三季度，我们看到新客户的平均客户资产持续上升。再加上现有客户持续且非常强劲的净资产流入，推动了香港平均客户资产的环比两位数增长。我认为这代表了过去几个季度的情况，因为我们持续提升品牌形象。我认为我们可以继续吸引越来越多的高质量客户，也会有更多客户倾向于在富途控股有限公司的平台上进行一站式资产配置。至于这些客户的行为，特别是交易行为，我认为这很大程度上是由市场驱动的。如您所知，在过去一年左右的时间里，我们的总交易量主要来自美股。但在今年第三季度，随着香港股市表现优异，我们的许多客户迅速转向香港股票并积极参与交易。因此，我认为这很大程度上是由不同股票市场的表现和相对优异表现驱动的。我们认为就客户的交易行为而言，这更多是周期性的而非结构性的。关于您的第二个问题，是的，我们认为在线经纪业务本身具有巨大的运营杠杆。但在毛利率层面，我们在所有市场都非常健康，因为这主要与交易和保证金产品相关，这些产品都具有很高的利润率。运营杠杆主要来自运营费用。随着我们在许多这些国际市场持续扩大规模，我们已经看到运营杠杆的快速扩张。也许可以给您一些我们新加坡业务的数字，连续几个月，我们看到新加坡业务的运营利润率持续超过60%，并且仍在扩大。我认为这真正体现了我们商业模式的强大运营杠杆。
Leon Key
非常感谢，Daniel。非常有帮助。
Operator
谢谢。今天的问答环节到此结束。我现在将电话交还给Daniel Yuan进行结束语。
Daniel Yuan
今天的电话会议到此结束。我代表富途控股有限公司管理层，感谢您今天参加我们的会议。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我或我们的任何投资者关系代表。谢谢，再见。
Operator
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。