Operator
各位好，欢迎参加哔哩哔哩2025年第二季度财务业绩及业务更新电话会议。今天的会议正在录音。现在，我将会议转交给投资者关系执行董事Juliet Yang。请开始。
Juliet Yang
谢谢主持人。在本次电话会议中，我们将讨论业务展望并作出前瞻性陈述。这些评论基于我们截至今日的预测和预期。由于多种风险和不确定性（包括我们在美国证券交易委员会和香港联合交易所最近提交的文件中提及的风险），实际事件或结果可能与今日新闻稿和本次讨论中提及的内容存在重大差异。我们提供的非公认会计准则财务指标仅用于比较目的。该指标的定义及调节表可在今日早些时候发布的新闻稿中找到。提醒一下，本次会议正在录音。此外，投资者演示文稿和本次电话会议的网络直播回放将在哔哩哔哩投资者关系网站ir.bilibili.com上提供。今天参加我们会议的哔哩哔哩高级管理层包括：董事会主席兼首席执行官陈睿先生；董事会副主席兼首席运营官李旎女士；以及首席财务官樊欣先生。现在我将电话转交给陈先生。
Rui Chen
感谢Juliet，也感谢各位今天参加我们的2025年第二季度业绩电话会议。我们在第二季度保持了强劲势头，实现了稳健的收入增长，同时我们的高价值、忠诚年轻用户社区也蓬勃发展。第二季度总净收入同比增长20%至73亿元人民币，这得益于我们核心游戏和广告业务的持续强劲表现。游戏收入同比增长60%至16亿元人民币，主要受我们热门SLG游戏《三国：谋定天下——三国》新赛季的推动。广告收入同比增长20%至24亿元人民币，得益于更深入的AI整合使我们的应用更加高效有效，在运营效率的支持下，我们在游戏和广告业务的增长推动毛利润同比增长46%，毛利率从去年同期的29.9%扩大至36.5%。因此，我们实现了GAAP净利润2.18亿元人民币和调整后净利润5.61亿元人民币。我们的业绩反映了我们在中国Z+世代受众中日益增长的影响力。通过为用户提供他们喜爱的高质量内容，我们培养了更深层次的参与度，从而推动了我们的商业生态系统。在第二季度，日活跃用户达到1.09亿的新高，同比增长7%，月活跃用户增长8%至3.63亿。月付费用户也增长9%至3100万。日均使用时长增至105分钟，较去年同期增加6分钟，这反映了我们持续专注于高质量视频内容，能够捕捉并保持我们社区对有意义、充实内容的兴趣。我们在核心用户中日益增长的影响力在线上和线下都有体现。今年的Bilibili World和Bilibili Macro Link吸引了创纪录的人群。超过40万参与者参加了为期3天的活动，比去年增加60%，使其成为中国最大的线下动漫展览之一。强劲的参与度反映了我们品牌的活力和社区的力量，展示了我们年轻用户的巨大潜力。他们的品味已经在塑造主流趋势，而我们社区内还有无数兴趣等待被释放。展望未来，我们将更加专注于提供最佳的PUGV社区体验，吸引更多用户并与他们共同成长。同时，我们将继续积极投资于变现计划，以推动可持续的盈利能力。通过这些努力，我们有信心为所有利益相关者创造长期价值。有了这个概述，让我们更仔细地看看我们的核心支柱：内容、社区和商业化。从内容和社区开始，我们仍然坚信高质量的内容和引人入胜的社区对当今年轻一代的生活至关重要。Z+世代来到Bilibili，不是为了快速消遣，而是为了他们关心的有意义的内容。我们看到这正在转化为更强的影响力、更长的观看时间以及我们平台每个角落更大的商业潜力。在高质量PUGV内容的推动下，第二季度日均使用时长达到105分钟，同比增长6分钟。值得注意的是，第二季度时长超过5分钟的视频观看时间同比增长近20%，证明了Bilibili在消费中长形式有意义内容方面无可否认的用户心智份额。不仅人们花费更多时间，而且更多人愿意为优质内容付费。月付费用户同比增长9%至3100万，这得益于会员、充电计划和直播业务的推动。与此同时，我们的社区保持参与度和忠诚度。正式会员数量同比增长11%至2.7亿，12个月留存率保持在80%左右。我们在ACG内容领域保持了主导地位。中国动漫内容在第二季度表现强劲，观看时间同比增长34%，这得益于《凡人修仙传》、《[听不清]》、《牧神记》和《时光代理人第二季》等热门作品的推动。游戏内容仍然是我们最受欢迎的类别之一，观看时间同比增长21%，使Bilibili成为游戏开发者与游戏社区深度互动并加强其IP的重要平台。毫不意外，AI相关内容继续成为一个爆发性类别。观看时间同比增长61%，巩固了Bilibili作为Z+世代学习、探索和创作AI内容的首选平台地位。同样，AI广告主需求增长约150%，突显了内容价值与商业潜力之间的巨大协同效应。与此同时，消费相关的内容类别继续增长，这得益于用户行为的演变。随着我们的Z+世代用户在经济上更加独立，他们在做出购买决策时越来越依赖同行创作者提供可信的评测和教程。这提升了各垂直领域的参与度。家电内容观看时间同比增长14%，育儿和早教内容增长超过50%，旅游和住宿内容增长11%，反映了人们对体验式消费日益增长的兴趣。我们继续改进产品和服务，帮助创作者赚取更多收入。上半年，约有200万创作者通过各种渠道在Bilibili获得收入。创作者通过我们的充电计划获得的总收入在上半年增长了一倍多，再次显示了用户为优质内容付费的意愿不断增强。上半年，通过Sparkle广告以及视频和直播电商变现的创作者数量分别同比增长19%和49%。现在让我们谈谈我们的商业业务及其进展。我们的商业增长展示了我们在年轻用户中日益增长的影响力如何直接转化为商业价值。广告是最直接体现这一点的业务线之一。在第二季度，我们的广告业务同比增长20%，达到24亿元人民币，继续超过行业平均增长率。在第二季度，我们继续推进广告基础设施建设，通过推荐算法、创意生成和智能广告投放提高广告转化效率。通过更深度的LLM整合与多模态内容理解，我们更精确地捕捉用户意图，并提供更智能、更个性化的广告推荐。我们对AIGC工具的升级也帮助广告主大规模生成高性能创意。在第二季度，约10%的新广告标题和超过30%的广告封面使用这些工具创建，帮助广告主通过与其目标受众产生共鸣的内容更有效地触达用户。我们还提供智能广告投放工具，用于分配序列和实时监控广告效果，在相同广告支出下显著减少了人工操作。这些改进提升了效率和可扩展性，使ECPM同比增长超过10%，并推动了第二季度效果广告收入约30%的同比增长。品牌和原生广告收入也保持了健康的增长势头。按行业划分，游戏、数码产品和家电、电商、互联网服务和汽车是我们第二季度前五大广告垂直领域。广告主数量同比增长超过20%，反映了我们利用主导的用户心智份额对品牌的吸引力不断增强。游戏开发商将更大的广告预算分配给Bilibili，以更深入地与年轻游戏玩家互动。3C和数码产品的需求保持强劲，这得益于我们在这些类别中的领导地位和国家补贴的顺风。在电商领域，在今年618期间，Bilibili通过[Simple]计划为各行业广告主提供了约60%的平均新客户获取率。价格超过1000元人民币的产品的GMV同比增长近50%，进一步证明了我们用户强大的购买力以及我们将用户参与度转化为高意向交易的能力。转向我们的游戏业务。在第二季度，收入同比增长60%至16亿元人民币，这得益于《三国谋定天下》在第一年的持久实力以及常青游戏FGO和《碧蓝航线》，后者最近分别庆祝了其九周年和八周年。为纪念《三国谋定天下》一周年，我们在5月31日推出并升级了第8赛季，引入了新的玩法、角色和游戏内活动，并辅以有针对性的营销推广。随着我们改进新手引导、变现路径和回归用户体验，参与度和留存率一直保持稳健。基于这一强劲势头，我们正在开发新的游戏赛季，试点小程序产品，并为《三国谋定天下》今年晚些时候的国际发布做准备。看看我们的游戏管线，我们有多款游戏正在审批过程中，包括多款ACG游戏和休闲游戏。一旦获批，我们准备将它们带给我们的社区，并进一步扩大我们在游戏领域的影响力。最后，让我们看看我们的VAS业务。收入同比增长11%至28亿元人民币，这得益于直播、大会员和其他增值服务的稳定增长势头。我们的重点仍然是完善直播运营，通过培养更多优质内容和多样化变现功能来支持稳定增长。通过精细化运营，直播业务的毛利率在第二季度继续改善。大会员保持稳定增长，期末达到2370万，其中超过80%采用年度或自动续订计划，显示了他们对我们平台的忠诚度和承诺。与此同时，我们的其他VAS产品在第二季度继续快速增长，尤其是我们的充电计划，同比增长超过100%，更多用户对他们喜爱的创作者和高质量内容表示支持。展望未来，我们的重点仍然是Bilibili的独特之处：与中国Z+世代产生共鸣的高质量内容。这是我们日益增长影响力的基础，也是我们不断扩大的商业机会背后的引擎。同时，我们正在积极拥抱AI带来的变革性机遇，从提升运营效率到提升用户体验，加速变现和扩大全球影响力。这些进步进一步加强了我们持续增长和长期盈利的基础。接下来，我将把电话交给Sam，分享更多财务细节。Sam，请开始。
Xin Fan
谢谢陈先生。大家好，我是Sam。考虑到今天电话会议的时间有限，我将回顾我们第二季度的亮点。我们建议您参考今天早些时候发布的新闻稿，以更详细地了解我们的业绩。在第二季度，我们继续实现收入增长、扩大利润率并提升盈利能力，这主要得益于我们商业业务的增长，特别是高利润的广告和游戏业务。第二季度总净收入为73亿元人民币，同比增长20%。我们第二季度的收入构成大致为：增值服务约占39%，广告占33%，游戏占22%，IP衍生品及其他业务占6%。第二季度我们的收入成本同比增长9%至47亿元人民币，而毛利润同比增长46%至27亿元人民币。第二季度我们的毛利率达到36.5%，去年同期为29.9%。不断扩大的毛利润和毛利率表明我们的商业模式具备规模效应。我们的总运营费用为24亿元人民币，与去年同期基本持平。销售与营销费用同比增长1%至10亿元人民币。一般及行政费用为5.1亿元人民币，同比增长4%。研发费用为8.66亿元人民币，同比下降3%，主要与研发效率提升有关。这些努力使我们保持了积极的运营成果。我们的营业利润为2.52亿元人民币，调整后营业利润为5.73亿元人民币，而2024年第二季度均为亏损。第二季度调整后营业利润率达到7.8%。净利润为2.18亿元人民币，调整后净利润为5.61亿元人民币，而去年同期均为亏损。第二季度我们的调整后净利润率为7.6%，而去年同期调整后净亏损率为4.4%。现金流方面，我们在第二季度产生了约20亿元人民币的经营现金流。截至2025年6月30日，我们拥有现金及现金等价物、定期存款和短期投资共计223亿元人民币，约合31亿美元。在第二季度，我们通过回购约560万股Z类普通股（每股相当于1份ADS），总额为7.83亿港元或1亿美元，作为我们持续进行的股份回购计划的一部分，以此增强股东回报。截至2025年第二季度末，这些股份已全部注销。根据董事会于2024年11月批准的2亿美元股份回购计划，截至目前我们已累计回购640万股，总成本为1.16亿美元，截至2025年6月30日，仍有约8400万美元可用于未来回购。感谢大家的关注。我们现在将开放电话会议接受提问。主持人？
Operator
[主持人指示] 我们现在将接受第一个问题，来自中金公司的张雪晴。
Xueqing Zhang
[口译] 祝贺本季度业绩强劲。我的问题是关于用户生态系统的。我们注意到公司今年上半年的日活跃用户（DAU）和月活跃用户（MAU）增长加速。平均每日使用时长也持续增加。那么主要的驱动因素是什么？您对未来有何展望？此外，今年夏天Bilibili的Bilibili World（BW）活动将创下40万实体参与者的纪录。从Bilibili社区强大的BW成功中，我们可以看到哪些机遇？
Unidentified Company Representative
[口译] 在过去的16年里，我们一直专注于提供最高质量的内容，并培育一个繁荣且包容的社区文化。在当前互联网环境下，我们认为高质量的内容和支持性、建设性的社区环境正是稀缺资源。在当前的视频格局中，我们认为视频内容供应过剩。人们不是缺乏内容可看，而是缺乏高质量的内容可看。对于内容、网民的反馈和声音也是如此。所有应用中都充斥着大量声音，但真正缺失的是来自友好包容社区的、支持性且能产生共鸣的声音。因此，哔哩哔哩将继续专注于策划最高质量的内容，并培育一个让人们能够基于相同兴趣相互连接、产生共鸣的包容性社区环境。我们相信，通过掌握高质量内容和繁荣社区文化这两方面，用户自然会来，他们会被这种独特的体验所吸引。第二季度的用户统计数据中，我们的日活跃用户增长了7%，月活跃用户增长了8%。这正是我们专注于高质量内容和包容性社区环境的结果。就像我们看到的生活方式消费升级一样，内容消费也在演变，更重要的是，内容消费的升级，特别是在审美和品味方面，很大程度上是单向的。一旦人们接触并观看过高质量内容，就很难再倒退回去。在过去的16年里，我们确实在动漫、游戏和知识类内容等类别中，在用户心智份额上建立了强大的存在感。围绕用户的兴趣网络，我们还有很多可以进一步拓展的空间。除此之外，我们认为除了PUGV（专业用户生成视频）之外，还有更多可以做的事情，例如播客、图文内容、基于AI的虚拟陪伴等，我们有很大的潜力和巨大的扩展空间。总而言之，我们认为高质量内容以及良好、包容的社区环境是一个不可分割的整体，它实际上是自我维持且不断演进的。例如，我们认为高质量内容可以吸引那些真正欣赏这类内容的人，而用户友好、包容、支持性的氛围将继续激励内容创作者持续创作优质内容。这就是为什么令人难以置信的是，我们注意到有才华的内容创作者很容易被我们的用户发现。同时，他们能够迅速适应并发展成为更大、更有影响力的内容创作者。即使是相同的内容，我到处都能看到，但互动数量和互动质量在哔哩哔哩上总是最好的。而且对于那些高质量的内容创作者来说，他们的粉丝基础和用户粘性在哔哩哔哩上是最高的、最强的，这在中国内容创作者中已是公认的常识。这就是为什么你会看到许多高质量内容在哔哩哔哩平台上被发现。例如，几年前，《黑神话：悟空》的首个预告片被哔哩哔哩用户发现，并迅速在互联网上走红，产生了巨大影响力。同样在几年前，我们联合制作的迷你动画《没人狼狼山小妖怪》也被哔哩哔哩用户发现，并在哔哩哔哩社区内走红并获得认可。现在，我们很高兴看到这部大电影获得了更广泛的观众接受度，其票房收入已超过10亿元人民币。另一个例子是《黑神话：钟馗》——昨天凌晨4点，在哔哩哔哩平台首映，不到两天时间，其总视频播放量已超过1200万。这就是为什么你会看到许多优秀内容最受欣赏并在哔哩哔哩上被发现，因为我们建立了让高质量内容蓬勃发展的环境。今年的Bilibili World打破了多项纪录。我们吸引了来自20多个国家和地区的超过40万人参加活动。其中，70%来自上海以外地区，11%的门票由外国护照持有者购买。可以说，无论是规模还是影响力，哔哩哔哩已成为中国最大的ACG活动。甚至上海市政府也创造了'ACG消费'或'哔哩哔哩'这个词，因为该活动吸引了大量年轻人来到上海，促进了当地线下消费，甚至成为城市的新文化地标。从本质上讲，Bilibili World是哔哩哔哩品牌和社区在线下的真实反映。人们不仅使用哔哩哔哩产品，还参加以哔哩哔哩命名的线下活动。这展示并再次确认了IP以及我们社区的影响力。可以说，哔哩哔哩品牌已成为中国年轻一代生活方式的一部分。
Operator
现在我们将接听来自美国银行证券分析师Miranda Zhuang的下一个问题。
Xiaomeng Zhuang
我的问题是关于广告业务。第二季度广告业务再次超出预期。管理层能否分享主要驱动因素是什么？展望下半年，您看到行业有哪些趋势？您对公司广告业务实力有何预期？以及您将推出哪些新产品和技术？
Unidentified Company Representative
[口译] 第二季度，我们的广告业务保持了强劲增长，增速超过整个行业。季度收入达到创纪录的240亿元人民币，同比增长20%。谈到增长背后的驱动力，我们继续专注于
Operator
现在我们将接听来自瑞银(UBS) Felix Liu的下一个问题。
Felix Liu
我的问题是关于游戏业务。管理层能否分享一些关于最近结束的《三谋》一周年第八赛季的情况？我们应该如何看待《三谋》下半年以及明年的趋势？关于新游戏管线，有哪些关键游戏是您想要重点强调的？
Unidentified Company Representative
[口译] 6月13日，《三谋》庆祝了其一周年纪念。在那个赛季期间，日活跃用户数创下了纪录——这是2025年内的新纪录。《三谋》在一周年之际取得的成就表明，这款游戏已经站稳脚跟，并为成为一款长线运营的游戏奠定了基础。我们相信《三谋》将成为一个生命周期超过5年的生活方式游戏，并继续为我们贡献稳定的游戏收入。在第八赛季和周年庆典活动期间，我们推出了多种新的变现工具，例如限量版皮肤，这些受到了用户的良好反响。我们相信，例如周年庆期间的皮肤销售达到了我们的预期，并表明我们探索出了一种相比其他工具更加健康、可持续的新变现工具。展望未来，我们将推出结合皮肤的新卡牌变现方式，以及新的创新变现模式，这将帮助我们使《三谋》更加可持续和健康。对我们来说，最重要的是专注于让每一个游戏赛季都成为最好的游戏赛季。只要我们继续提供这种体验，我们认为用户自然会留下来并继续玩这款游戏。一方面，我们认为《三谋》的整体开发能力已经有了很大提升。每个新的游戏赛季都将包含更丰富的内容。展望未来，我们将继续优化游戏玩法，使其更有趣、更平衡，让游戏更具吸引力。除了新用户获取之外，未来我们将更加注重留存和激活老用户，因为这款游戏已经持续了8个游戏赛季，将会有很多老用户或休眠用户。对我们来说，激活和唤醒那些曾经玩过《三谋》但因某种原因离开游戏的现有用户非常重要。这将是我们维持健康游戏社区的一个非常重要的渠道。就目前来看，用户留存率一直保持在非常健康的水平。我们预计在今年年底或明年初推出《三谋》的繁体中文版本，面向香港、澳门和台湾的玩家。我们还将探索在日本和韩国等海外市场的潜在发布机会。看看我们的产品线，目前有4到5款游戏正在等待版号审批。一旦获得审批，游戏将相应发布。短期内，我们预计将推出一款基于[非饭谷]IP的休闲游戏，我相信这款游戏会很有趣，值得期待。展望未来，我们将继续执行为新一代玩家创造游戏、重塑游戏的战略，我们将探索新的游戏类型，并在不同游戏类型中进行创新，我们的产品线中有多个潜在的游戏类别，我们对此非常期待。
Operator
现在请高盛的Lincoln Kong提问。
Lincoln Kong
我的问题是关于我们的利润率。我们看到集团利润率持续保持高位趋势。那么未来我们在成本效率和成本控制方面有哪些潜在提升空间？我们应该如何看待下半年的盈利前景？以及实现媒体业务目标（即运营利润率达到15%以上）的时间表是怎样的？关于现金使用方面，未来资本配置的重点领域有哪些？我们应该如何看待股东回报政策？
Xin Fan
谢谢Lincoln。我是Sam，我来回答你的问题。第二季度，我们的营收增长了20%，毛利润增长了46%。因此我们看到了非常强劲的经营杠杆效应。我们的毛利率已连续12个季度环比增长。我们预计这一趋势将在今年下半年继续，到第四季度达到约37%。我们仍然维持中期毛利率目标40%至45%。在运营费用方面，我们持续提升运营效率。如果你看今年上半年运营费用的绝对美元金额，与去年同期持平。我们预计下半年运营费用将实现同比下降，因为去年下半年我们在前两个季度对San Mou有更多的营销支出。关于盈利能力，过去两年我们的毛利率增长良好，而运营利润率增长更快，超过了毛利率的改善速度。第二季度运营利润率为7.8%。我们有信心能够实现季度环比改善，在今年第四季度达到约10%的调整后运营利润率。我们仍然维持运营利润率15%至20%的中期目标。关于现金使用以提升股东回报，我们已在第二季度通过香港渠道回购了1亿美元股票，并已注销所有回购股份。在当前2亿美元回购计划下，我们仍有8300万美元可用额度。由于我们在境外有充足的美元现金储备，回购将根据市场情况继续进行。谢谢你的问题。
Operator
现在请华兴资本的Yiwen Zhang提问。
Yiwen Zhang
我的问题是关于人工智能。能否讨论一下我们平台上有哪些AI应用？以及最新进展如何？
Unidentified Company Representative
[口译] 事实上，B站上多个场景的AI应用采纳已经开始产生价值。例如，广告收入同比增长了20%，Carly提到AI在这个数字背后发挥了重要作用。举例来说，AIGC封面标题生成显著提高了点击率。此外，在MAU和DAU数字增长的背后，AI在向正确用户推送正确内容方面也发挥了关键作用。在提供高质量内容和培育友好社区方面，我们也利用AI能力通过理解用户评论区来早期识别高质量内容，从而放大B站的优势。这帮助我们能够在非常早期阶段推广高质量内容，让这些内容被更多人看到。这已经体现在我们的用户矩阵和社区参与度中。我将详细阐述AI如何从三个方面帮助B站变得更好。第一，AI确实能够从一个方面放大B站的优势。一个例子是，每天我们的用户会产生超过100万条长评论。在AI时代，这意味着大约有100万人帮助AI映射内容，将内容识别为优质内容和优质数据点。这种由真实B站用户生成的长评论资产，是我们早期识别高质量内容并在平台上推广的独特数据资产，我们已经有了特定工具来帮助我们放大这一优势，并且我们将在多个内容类别和场景中继续采用这项技术。第二是关于AI辅助中长视频内容创作。我们看到其他玩家甚至为短视频创作开发了开源工具，但这仅仅局限于视频素材本身，时长略超过30秒。AI能否制作中长视频，我们认为答案是肯定的。一方面，我们看到市场上其他玩家有制作中长视频的工具，但看起来只是第一印象由AI生成。然而，我们认为我们有能力制作类人的中长视频，因为我们平台上有最优秀、最有才华的内容创作者，他们可以帮助我们实现这一目标。我们将很快推出这款产品，我们认为它可能是市面上最好的类人中长视频AI创作工具。当然，这个工具的目的归根结底是帮助我们的内容创作者降低门槛，提高制作效率，为整体内容供应做出贡献，而不是制作AI生成的视频。所以我们认为另一个类比是，要做一道非常好的中餐，你需要中式食材，而不仅仅是提供微波炉，我们在这里提供的是食材。在B站具有关键优势的领域，例如动画、虚拟偶像和虚拟主播，AI也有强大潜力帮助我们满足这些ACG爱好者的需求。例如，虚拟主播或虚拟偶像的虚拟陪伴可以通过AI的帮助得到非常有效的解决。我们已经在这个领域进行了探索，很快将有产品推向市场。
Juliet Yang
好的。谢谢，接线员。问答环节到此结束。交还给您。
Operator
问答环节到此结束。再次感谢各位今天参加哔哩哔哩2025年第二季度财务业绩和业务更新电话会议。如果您有任何进一步问题，请联系哔哩哔哩投资者关系执行总监杨朱丽叶或Piacente Financial Communications。中国和美国投资者关系的联系方式可在今天的新闻稿中找到。谢谢，祝您有美好的一天。[本文字记录中标有[口译]的部分由现场电话会议上的口译员翻译。]