Operator
各位好，欢迎参加哔哩哔哩2025年第三季度财务业绩及业务更新电话会议。今天的会议正在录音。现在，我将会议转交给投资者关系执行总监Juliet Yang。请开始。
Juliet Yang
谢谢主持人。在本次电话会议中，我们将讨论业务展望并作出前瞻性陈述。这些评论基于我们截至今日的预测和预期。由于多种风险和不确定因素，包括我们在最近向美国证券交易委员会和香港交易所提交的文件中提及的那些因素，实际事件或结果可能与今日新闻稿和本次讨论中提及的内容存在重大差异。我们提供的非GAAP财务指标仅用于比较目的。这些指标的定义及调节表可在今日早些时候发布的新闻稿中找到。提醒一下，本次会议正在录音。此外，投资者演示文稿和本次电话会议的网络直播回放将在哔哩哔哩投资者关系网站ir.bilibili.com上提供。今天参加我们会议的哔哩哔哩高级管理层包括：董事会主席兼首席执行官陈睿先生、董事会副主席兼首席运营官李旎女士，以及首席财务官樊欣先生。现在我将电话转交给陈先生。
Rui Chen
感谢Juliet。感谢各位今天参加我们的2025年第三季度业绩电话会议。我们2025年的增长势头延续至第三季度，实现了稳健增长、盈利能力提升，并吸引了规模更大、参与度更高的社区。作为多元兴趣的有影响力枢纽，我们的高质量内容产品和独特的社区体验持续吸引年轻一代的心灵与思想。这一点在我们的关键用户指标中日益显现，自年初以来已恢复加速增长轨迹。第三季度，我们的日活跃用户同比增长9%至1.17亿，月活跃用户增长8%至3.76亿，用户日均使用时长增至112分钟，较去年同期增加6分钟。各项指标均创历史新高。我们对这些数字感到非常自豪，它们显示了用户对优质内容日益增长的需求，以及使哔哩哔哩独具特色的包容性社区精神。我们将继续保持强劲的用户增长势头，巩固我们作为中国最佳PUGV社区的领先用户心智份额。这种坚实的社区增长正在转化为日益增长的商业价值，未来还有更大的机遇。在享受引人入胜的内容的同时，用户在我们的平台上表现出更强的消费意愿，无论是直接还是间接消费。第三季度月付费用户达到创纪录的3500万，同比增长17%，更多用户通过我们的各类游戏和增值服务实现转化。我们还观察到围绕消费的更深层次参与，用户越来越多地转向哔哩哔哩寻求建议和灵感，并具有真实的购买意图。我们的广告业务也加速增长，第三季度收入同比增长23%。用户平均年龄为26岁，这是一个购买力更强、消费需求不断扩大的成熟群体，我们正在平台上捕捉更多商业潜力，并从用户不断变化的需求中实现更大价值。基于这些强劲的基本面，我们在第三季度取得了稳健的财务业绩。净营收总额同比增长5%至77亿元人民币。随着我们的收入结构向高利润率业务转移，毛利润同比增长11%，毛利率扩大至36.7%，连续第十三个季度实现增长。在严格的成本管理和更高的运营杠杆支持下，我们的非GAAP营业利润和净利润同比分别飙升153%和233%。我们的非GAAP营业利润率和净利润率分别达到9%和10.2%，较去年同期有显著改善。这些指标凸显了我们增长模式的可持续性，体现在我们持续的盈利能力扩张中。值得注意的是，我们在10月迎来了另一款爆款游戏《逃离鸭霍夫，羽织药府》。这款自主研发的单人撤离射击游戏一经推出便大获成功，全球销量超过300万份，并获得用户高度评价。这一成功展示了我们在游戏类型洞察、内部开发能力以及为新一代玩家重塑游戏方面的扎实执行力。市场上仍有大量未满足的需求，我们已准备好通过即将推出的产品线和强大的游戏内容生态系统来挖掘这些需求。随着我们不断加强业务基本面，人工智能正成为我们未来增长的关键推动力。今年晚些时候，我们计划推出多款AI驱动的应用，包括多语言视频无障碍功能，如AI配音、字幕和唇形同步。我们还在开发一款专为视频播客制作量身定制的新视频生成工具，其中引人入胜的叙事决定了高质量的输出。除了这些举措，AI持续提升我们的运营效率，还有更多探索空间。展望未来，我们的重点仍然是赋能我们独特的PUGV社区、加强商业化能力并维持盈利能力。我们将继续扩大核心业务规模，同时探索创新游戏和AI赋能解决方案等机遇，以提升用户体验并捕捉额外的变现潜力。在概述之后，让我们更深入地看看我们的内容、社区和商业化三大核心支柱。从内容和社区开始，我们的生态系统持续增强，优质内容和社区连接相互促进。这种日益增长的协同效应体现在创纪录的用户参与度和商业化提升上，展示了哔哩哔哩将文化相关性转化为可持续增长的能力。第三季度用户日均使用时长创下112分钟的新纪录，较去年同期增加6分钟。中长视频仍然是我们的特色。用户继续对我们更具实质性的信息内容表现出高参与度，第三季度时长超过5分钟的视频观看时长同比增长20%。我们的正式会员增长至2.78亿，持续保持约80%的12个月留存率，反映了强大的用户忠诚度。ACG仍然是我们文化生态系统的传统类别。本季度中国动漫内容观看时长翻了一番多，主要由哔哩哔哩制作的《凡人修仙传》、《伤神录》和《链笼》等热门系列引领。这些中国动漫的成功推动大会员数量达到创纪录的2540万。此外，游戏内容稳健增长，观看时长同比增长22%。这一势头进一步巩固了游戏作为我们最大广告垂直领域的地位，哔哩哔哩继续为开发者提供与玩家互动、加强IP影响力的理想社区。同时，AI相关内容仍然是我们增长最快的类别之一。观看时长同比增长近50%，第三季度来自AI广告商的收入增长约90%，凸显了哔哩哔哩在技术创新、用户兴趣和商业化交汇点的地位。随着受众成熟和兴趣多样化，生活方式和消费相关内容也在增长。我们的中长视频创作者主导的叙事内容持续吸引观众，并吸引了更多广告商的兴趣。例如，汽车在第三季度表现突出，观看时长增长近20%，广告支出增长35%，展示了我们的社区如何与用户共同发展，同时为品牌拓展机遇。我们的创作者生态系统是我们进步的关键力量，创作者处于哔哩哔哩的核心。作为一个平台，我们最重要的工作是帮助有才华的创作者更快地积累粉丝并赚取更多收入。2025年前九个月，拥有1000、1万、10万和100万粉丝的创作者数量均同比增长超过20%。同期，近250万创作者通过各类广告和增值服务产品在哔哩哔哩获得收入，创作者平均收入同比增长22%。这些趋势展示了创作者成功与用户参与如何相互促进，加强了哔哩哔哩内容生态系统的基础。现在让我们谈谈我们的商业业务及其进展。我们的商业势头在第三季度持续，我们挖掘了高度参与且不断增长的用户基础背后的更多价值。广告商日益认识到哔哩哔哩影响力的优势，广告总收入同比增长23%至26亿元人民币。在第三季度，我们在多个方面继续推进广告基础设施。通过利用我们的多模态大语言模型，我们更深入地理解了视频内容、社区互动及其与用户意图的关联，提高了广告定向和推荐效率。同时，我们升级的智能广告投放系统自动化了广告活动路由和投放，最大化规模、速度和效果。这推动了在哔哩哔哩寻求增量价值的广告商数量同比增长16%。除了广告算法和投放，我们的AIGC创意工具为广告效率增添了另一层。广告商可以自动生成引人注目的标题和缩略图，节省制作时间和成本，同时提高转化率。第三季度，超过50%的效果广告素材得到了我们AIGC工具的帮助，协助广告商通过与其目标受众产生共鸣的内容更有效地触达用户。这些基础设施的进步超越了效率；它们正在重塑广告商与我们的社区连接的方式。通过将智能算法与真实互动相结合，我们将创意转化为转化，并定位哔哩哔哩的广告业务，以在我们持续扩张的过程中捕捉更高价值。本季度，我们的前五大广告垂直领域是游戏、互联网服务、数码产品、家电、电商和汽车。随着我们的中长视频PUGV为用户提供更多信息内容和更真实的使用场景，我们已成为数码产品和家电品牌触达和转化年轻用户的理想平台。数码产品、家电和家装广告收入均增长超过60%。随着越来越多的在线商家认识到我们独特年轻用户群的商业价值，他们正在将更大的广告预算分配到我们的平台。除了我们的核心垂直领域，我们继续看到新兴垂直领域带来的增量广告收入。第三季度，AI和教育领域的广告预算均有显著增长。转向我们的游戏业务，第三季度游戏收入为15亿元人民币，同比下降17%，主要由于去年同期《THEMMO》游戏上线形成的高基数。我们继续专注于构建多元化的游戏组合，为游戏业务的长期增长奠定更坚实的基础。第三季度，《Semo》保持了其受欢迎程度。我们通过简化游戏玩法和角色成长，创造了更平衡、更持久的游戏体验，进一步提升了用户体验。基于在国内市场的成功，我们计划在2026年第一季度为香港、澳门和台湾推出《SEMMO》的繁体中文版，并在明年晚些时候推出更多国际版本，向全球策略玩家开放。除了《SEMMO》，我们的经典游戏《SGO》和《碧蓝航线》继续受到ACG爱好者的欢迎，保持着忠实的粉丝社区和持续的参与度。10月16日，我们推出了《逃离鸭霍夫》，这是我们首款单人撤离射击游戏。这款由五人团队内部开发的独立游戏以其创新的游戏玩法和可爱的图形赢得了数百万用户。该游戏已在多个平台全球售出超过300万份，使《逃离鸭霍夫》成为今年中国最受欢迎的独立游戏。这对我们来说是一个令人鼓舞的首次亮相，也是我们在跨类型和跨平台游戏开发能力扩展的一个典型例子。利用我们领先的游戏内容平台和有影响力的游戏创作者，我们有信心能够扩展IP，并在明年为玩家带来更多系列作品。展望我们的产品线，我们正准备在2026年初推出《将牌三国终局》，这是一款受三国文化启发的不对称PVP卡牌游戏，面向广泛的轻度玩家群体。该游戏具有快节奏的对战，每轮约三分钟，非常适合休闲、随时随地的游戏。作为我们进入休闲游戏类型的第一步，该游戏得到了哔哩哔哩充满活力的游戏社区的支持，为玩家获取和长期参与提供了坚实基础。内测结果令人鼓舞，我们将继续完善游戏，提供富有创意、独特的休闲卡牌游戏体验。最后，让我们看看我们的增值服务业务。收入同比增长7%至30亿元人民币。本季度，随着我们继续扩展符合用户兴趣的内容，更多用户加入了我们的直播宇宙。我们的重点仍然是优化运营，确保稳定、可持续的增长，同时进一步提高利润率。在我们热门中国动漫的推动下，大会员也保持了稳健增长，季度末达到创纪录的2540万。约80%的会员采用年费或自动续费计划，突显了他们的忠诚度以及与社区的深厚联系。其他增值服务产品在第三季度继续快速增长，其中我们的充电计划收入同比增长近一倍。这一势头反映了用户愿意直接支持他们最看重的创作者和高质量内容。除了数字，我们仍然深切致力于为中国年轻一代塑造健康的文化和社区。ESG原则是这一使命的核心。今年，MSCI ESG重申了哔哩哔哩的A评级，认可我们在利用技术和文化创造有意义影响方面的持续进展。总之，我们今天取得的一切成就都源于十多年来专注于一件事：打造优质内容和充满活力的社区。这种长期专注创造了一个自我强化的循环，高质量内容吸引年轻用户，积极参与的社区持续增加价值，商业化随之自然发生。随着我们盈利能力增强，这个飞轮将变得更加有效。我们将坚定地走在这条道路上，继续为所有利益相关者创造持久价值。接下来，我将把电话会议交给Sam分享更多财务细节。Sam，请开始。
Sam Fan
谢谢陈先生。大家好，我是Sam。考虑到时间关系，在今天的电话会议上，我将回顾我们第三季度的亮点。我们建议大家参考今天早些时候发布的新闻稿，以更详细地了解我们的业绩。第三季度，我们继续实现收入增长，扩大利润率和盈利能力，这主要得益于我们商业业务的增长，特别是高利润率的广告业务。第三季度总净收入为77亿元人民币，同比增长5%。其中约39%来自增值服务，33%来自广告，20%来自游戏，8%来自IP衍生品及其他业务。第三季度我们的收入成本同比增长2%至49亿元人民币，而毛利润同比增长11%至28亿元人民币。第三季度我们的毛利率达到36.7%，去年同期为34.9%。不断扩大的毛利润和毛利率表明我们的商业模式具备规模效应。总运营费用为25亿元人民币，同比下降6%。销售和营销费用同比下降13%至11亿元人民币，主要原因是游戏营销费用减少。行政及研发费用分别为5.09亿元人民币和9.05亿元人民币，均与去年同期持平。这些努力使我们保持了积极的运营成果。运营利润为3.54亿元人民币，而2024年第三季度为亏损。调整后运营利润为6.88亿元人民币，第三季度调整后运营利润率达到9%，而去年同期为3.7%。净利润为4.69亿元人民币，而2024年第三季度为亏损。调整后净利润为7.86亿元人民币，第三季度调整后净利润率为10.2%，而去年同期为3.2%。现金流方面，第三季度我们产生了约20亿元人民币的经营现金流。截至2025年9月30日，我们拥有现金及现金等价物、定期存款和短期投资共计235亿元人民币或33亿美元。根据董事会于2024年11月批准的2亿美元股票回购计划，截至目前我们已回购总计640万股股票，总成本为1.164亿美元，截至2025年9月30日，仍有约8360万美元可用于未来回购。感谢大家的关注。我们现在想开放电话会议回答大家的问题。主持人，请继续。
Operator
我们现在开始问答环节。如果您想提问，请在电话上按1-1，等待您的姓名被叫到。为方便今天所有参会者，如果您希望用中文向管理层提问，请立即用英文重复您的问题。公司将在问答环节为管理层陈述提供同声传译。请注意，英文翻译仅为方便起见。如有任何差异，以管理层原始语言陈述为准。请稍等第一个问题。我们的第一个问题来自美国银行的Alex Liu。请开始提问。
Alex Liu
谢谢管理层。我认为这是一个非常出色的季度。我们看到日活跃用户、月活跃用户和使用时长基本上都处于历史高位，并且正在加速增长。我想知道管理层能否分享更多关于真正推动这一增长的因素，以及在用户参与度方面，是否有任何中期目标？此外，月度付费用户的增长也在加速。这背后的驱动因素是什么？我们应该如何看待未来用户在内容付费方面的趋势？谢谢。
Rui Chen
我们用户持续增长的根本原因在于我们对高质量内容的专注。高质量内容始终是强劲且可持续的增长驱动力。实际上，我们认为视频内容供给已经发生了根本性变化。目前，视频内容供给非常充足，在某些方面甚至供过于求。每年都有数百亿的新视频被创作出来。随着AI工具的快速普及，未来每年将会有数万、数十亿甚至数万亿的新视频被制作出来。然而，我们认为视频的数量和质量是两回事。高质量内容仍然供不应求。一旦人们开始享受或观看高质量内容，就很难再回到过去。他们会变得更加挑剔，不会再回到那些低质量、消磨时间的视频类型。这就是为什么B站拥有长期增长空间，因为对高质量内容的需求将持续上升。对B站内容感兴趣的人群将会增长。除了我们对高质量内容的专注外，我们业务独特的社区属性也有助于进一步加强我们的优势。这是因为我们的社区能够帮助发现高质量内容，也能帮助有才华的内容创作者持续专注于内容创作。内容需要以审美的眼光被发现。我们有许多用户对高质量内容充满热情，并具备选择和推广这些高质量内容的品味。优秀的内容创作者需要优秀的观众，而B站正是这两方相遇并产生共鸣的地方，特别是对于那些尚未成名、尚未建立良好声誉的内容创作者而言。在B站社区中，他们需要经历相对较长的公平等待期才能成长，而用户的鼓励将伴随他们度过这个过程。这就是为什么你在B站看到那些内容创作者，他们已经在我们的平台上创作内容五年甚至十年之久。让我们看看MPU趋势。本季度，我们的MPU达到了3500万的新高，同比增长17%。第三季度，高级会员业务是主要驱动力。从长期来看，我们认为2C业务，即用户为内容付费的商业模式，将是一个非常大的增长驱动力。我将谈谈推动内容消费相关付费活动的三个原因。首先，是我们的用户。我们用户的平均年龄现在是26岁，这是一个收入不断增加、消费场景不断扩大的群体。他们在2B广告端和2C端（为内容或服务付费）都在产生价值。第二点是高质量内容。我们相信那些长期持续创作的内容创作者能够培养个人IP并推动可持续的变现。有一大批内容创作者在B站创作内容已经非常长时间了。在这个过程中，他们建立了自己的个人品牌和声誉。人们会关注他们的新创作。这就是为什么粉丝充电计划，无论他们销售自己的付费课程还是个人IP衍生品，他们的追随者、粉丝都会为这些内容或服务付费。这也推动了整体MPU的增长。最后一点是，我们发现对于年轻一代来说，消费主要由自我满足驱动。人们会为让自己快乐的事物付费，会为他们喜爱的人付费。随着我们在粉丝充电计划上的举措，帮助内容创作者变现他们的个人IP，这一趋势如今变得更加明显。这将成为我们MPU持续增长的另一个非常重要的因素。这个问题的回答到此结束。主持人，请下一个问题。
Operator
感谢提问。请稍等下一个问题。我们的下一个问题来自杰富瑞的Thomas Chong。请讲。
Thomas Chong
晚上好。感谢管理层回答我的问题。我的问题是关于游戏业务。我们看到《逃离鸭岛》取得了显著成绩。管理层能否分享其未来的业务计划？我们是否有开发手机游戏的计划？另一方面，管理层能否评论一下SunBoard和纸牌游戏？关于其10月份的变现测试，我们预计何时会正式发布？另外，未来还有哪些值得期待的计划？关于SunMo，第三季度的表现是否符合预期？我们应该如何看待明年的表现？谢谢。
Rui Chen
我来谈谈《逃离鸭岛》。这款游戏确实是今年游戏市场的一匹黑马。在上市不到一个月的时间里，它已经在全球各平台售出超过300万份，同时在线用户峰值超过30万。基于目前的势头，可以说《逃离鸭岛》有潜力成为中国历史上销量第二高的主机游戏。这非常令人鼓舞。除了销量之外，玩家在Steam平台上对这款游戏给予了极高的评价。已有数万条评论，其中96%是压倒性的好评。为什么它能如此成功？作为玩家，我认为有两个主要原因。首先，这款游戏很好玩。每年都有很多游戏发布，但并非每一款都好玩。我们发现这款游戏设计得非常用心，有不同的关卡和画面。人们会发现这是一款真正有趣的游戏，会玩得很开心。其次，游戏氛围非常轻松。玩的时候你不会感受到PVP的压力，只有收集和掠夺的简单乐趣。而且这款游戏不会强迫人们投入大量时间或金钱，非常轻松愉快。在这个时节，玩起来非常娱乐有趣。好玩和放松这两个要素是这款游戏成功的主要原因。背后的原因是，当我们在2023年考虑设立这样一个项目时，只是几个年轻的开发者聚在一起，他们都是《逃离塔科夫》这类撤离游戏的真正粉丝。他们想为年轻一代创造一些东西，易于上手、轻松愉快、画面可爱。这是我们思考游戏战略的一个很好的例子，即为新一代玩家重新设计游戏。这也是我们如何在游戏市场中挑选小众类型并将其做到最好的例子。我们认为这是我们执行游戏战略的完美典范。这是我们产品线设计方式的众多例子之一。关于IP扩展的问题，由于游戏目前仅在PC平台，我们已经启动了《逃离鸭岛》的主机项目和移动端适配。因为在主机和移动项目上，游戏玩法会有差异，我们将花费大量时间进行微调。同时，我们也会继续密切关注我们的玩家社区，并在适当的时候分享更新。至于《终末卡牌》游戏，目前封闭测试进展非常顺利。我们将专注于微调和打磨游戏，使其达到最佳状态并推向市场。预计将于明年第一季度发布。《终末卡牌》游戏旨在满足休闲卡牌游戏用户的需求，每轮只需三分钟的短时游戏体验。这是迎合新一代玩家的又一次尝试。游戏玩法中有很多创新。希望借助我们独特且顶尖的玩家社区，以及我们才华横溢的内容创作者，利用我们的PUGV社区和直播社区，将这款创新游戏带给所有B站用户。由于游戏在很多方面都有重大创新，我们正在投入大量精力确保其最佳质量。我们将花时间微调游戏。游戏上线后，首要目标是日活跃用户增长。希望这款游戏能成为B站下一个长青大作。至于《孙默》，这是我们产品组合中最重要的游戏之一。总体而言，第三季度的表现符合我们的预期。我们将专注于培养非常平衡且有利于用户的角色成长系统，并专注于用户满意度。这款游戏最重要的目标是长期运营。我们希望这款游戏至少运营五年。明年第一季度，我们计划在香港、澳门和台湾推出《孙默》的繁体中文版。明年下半年，我们将推出更多的国际版本。谢谢。这个问题的回答到此结束。主持人，请下一个问题。
Operator
请稍等下一个问题。下一个问题来自瑞银的Felix Liu。请提问。
Felix Liu
感谢管理层回答我的问题，并祝贺非常强劲的业绩，尤其是在广告业务方面。管理层如何看待广告业务从现在起的增长潜力？管理层能否分享更多关于推荐算法和人工智能在广告业务中潜在改进的信息？更近期来看，管理层如何看待刚刚结束的双十一购物节的广告需求以及整个第四季度的整体情况？谢谢。
Rui Chen
第三季度，我们的广告收入达到27亿元人民币，同比增长23%，市场份额持续提升。除了效果广告的稳定增长外，我们看到品牌广告和星图广告的增长速度都远超整体市场。基于我们完整的行业数据，品牌广告和星图广告的增长率在行业内属于增长最快的参与者之一。 我们应该如何看待未来的广告收入增长？我想首先谈谈底层增长逻辑。B站广告的底层逻辑是，随着时间的推移，越来越多的客户认识到并挖掘B站生态系统及其用户的价值。得益于我们社区的独特性，我们广告的关键优势在于能够深度塑造并显著影响用户的购买决策。更简单地说，B站的广告业务能为广告主带来：第一，不会是一次性的价值冲击；第二，我们更有效地带来新用户、新客户；第三，我们更有可能推动新老用户的复购率大幅提升。换句话说，我们将帮助客户实现短期转化目标和长期品牌建设目标。然而，任何我们尚未完全实现的部分都是未来的纯粹上升空间。 从客户角度来看，第三季度我们的前五大广告主垂直行业是游戏、互联网服务、消费电子和家电、电商以及汽车。为了更好地服务广告客户，我们有三个主要方向。一是加强我们对超级关键客户（SKA）的策略或服务。我们将为最大的客户配备专门的服务团队和全年整合的B站营销解决方案。这个团队的目标是实现超过90%的复购率，并持续增加他们在B站的支出份额。 其次，我们希望将成功模式复制到多个新垂直领域。我们采用持续性的效果模型来更好地服务其他垂直行业，特别是那些有大量预算支出的行业，如食品饮料、宠物和婴儿、美妆、服装等大型快消品类。我们预计将有一波新的客户和预算进入我们的平台。随着今年下半年甚至明年的竞争格局变得更加多元化，我们仍然非常有信心，到2026年，游戏平台、电商和内容消费相关广告主仍有增长潜力。 第三点是我们计划在不同社区场景中扩大广告渗透率。这将是另一个增长驱动力，因为B站本身在我们的产品中就有许多消费场景。与其他平台大多数消费发生在单一视频流中不同，我们的用户在播放器内、评论区以及弹幕中花费大量时间观看更多视频。他们还观看直播并与直播内容互动。他们在我们的平台上进行搜索、浏览热门话题和热搜，并在包括移动端、PC端、OTT等多设备上消费内容。第三季度，这些不同场景的广告收入同比增长均超过50%。目前的渗透率仍然远低于我们认为可以达到的水平，这意味着仍有很大的增长空间。 第四点是关于您提到的AI问题。我们内部一直在深入讨论，AI这个话题很容易让人们过于乐观地看待其对广告收入的短期提振，而忽视了其长期从根本上重塑行业的潜力。然而，我们仍然看到了很多积极的变化。首先是AIGC创意。现在它占效果广告总创意量的55%，并且还在持续上升。我们为互联网服务行业的客户提供视频生成工具。对于网络小说，我们支持文本到视频生成；对于短剧广告主，我们支持AI高亮和编辑。在这个领域，AI生成的视频创作者已经占创意消费的60%以上。这种升级释放了大量生产力。 我们AI的第二个应用是在智能投放系统上。目前，自动化购买的智能投放广告系统已经占整体效果广告支出的45%。大多数客户通过这种模式看到了他们的支出规模扩大。第三是在推荐效率方面。通过将多模态内容理解与生成式推荐算法相结合，我们的分发效率总体提升了10%以上。以上所有都是AI本季度给我们带来的切实成果和收益。 然而，我们认为，从长期角度来看，AI的真正意义在于它将随着时间的推移解锁的新机遇和结构性变化。我们将以长期思维尝试大量创新，而不仅仅是几个指标和收入线的短期提升。 最后，关于我们的双十一成果，首先从用户角度来看，特别是Z世代消费者，他们的消费能力是前几代人的两到三倍。他们习惯于将在线消费作为默认的购物方式。他们在感到快乐时购买，喜欢某物或真正需要某物时购买。他们不再机械地追逐单一促销时间窗口的最低价。所有这些观察都指向了B站用户画像和我们生态系统中蕴含的巨大商业潜力。 鉴于此，我们今年的双十一成绩单仍然超出了我们的预期。在今年双十一期间，B站的广告收入同比增长30%，广告主数量翻了一番多。在双十一活动期间，B站为所有行业带来的平均新客率为55%，而在手表珠宝、家居日用品、食品饮料和美妆等品类中，新客率甚至超过60%。 最后，关于第四季度和明年的展望，我们对广告业务仍然保持乐观。更重要的是，我们希望在我们的业务中实现更有意义的新突破和变革。谢谢。主持人，请下一个问题。
Operator
下一个问题来自中金公司的张雪晴。请提问。
Xueqing Zhang
管理层，祝贺强劲的业绩。我的问题关于财务展望。公司盈利能力持续增强。展望第四季度及2026年，在保持强劲现金头寸的情况下，您预计毛利率和净利率趋势如何？未来计划如何配置现金？谢谢。
Sam Fan
谢谢，我是Sam。我来回答您的问题。是的，我们继续看到业务中强劲的经营杠杆。第三季度，我们的总收入同比增长5%，毛利润同比增长11%。我们的毛利率已连续十三个季度改善。我们预计这一趋势今年将继续。我们维持中期毛利率目标，即在第四季度达到37%。这是40%至45%保持不变。此外，我们的调整后营业利润（即其他收入前的利润）同比增长超过150%，调整后营业利润率从3.7%扩大至9%。我们预计该数字在今年第四季度将进一步改善至约10%，使我们稳步迈向中期目标，即高达15%的调整后营业利润率。我们已经看到哔哩哔哩商业模式的韧性以及我们专注于健康收入增长和利用规模实现可持续利润扩张的战略。我们对实现中长期利润率目标充满信心。关于现金使用，我们将谨慎配置资源。目前，我们每季度已产生10亿美元自由现金流。首先，我们将支持高质量收入增长引擎，如广告业务。其次，我们将投资一些新机会。例如，扩展业务边界，如为新一代重塑一些游戏，就像《逃离鸭岛》。我们已经宣布计划探索主机游戏和手机游戏的机会。最后但同样重要的是，我们还将抓住一些主要的行业机会。例如，我们也在为AI等新领域寻找新人才。关于股东回报，今年我们已经回购了价值超过1亿美元的股票，并且我们有一个经董事会批准的两年股票回购计划。我们仍有约8300万美元剩余额度。我们预计在计划剩余期间充分利用该额度。谢谢。我的问题回答完毕。主持人，请下一个问题。谢谢。
Operator
请稍等下一个问题。下一个问题来自华兴资本的张源。请提问。
Yuan Zhang
谢谢接受我的提问。我有一个关于AI应用的问题。您提到讨论一些刚刚推出的AI功能或产品。您对未来AI在哔哩哔哩上的应用有何思考和预期？另外，您认为像Sora这样的产品将对视频制作和消费带来何种影响？谢谢。
Rui Chen
Bilibili在内容创作者和用户中拥有最高的AI密度。中国许多最优秀的AI主题内容创作者和对AI人才最感兴趣的用户都活跃并聚集在Bilibili上。第三季度，每月有近10万名创作者在Bilibili上活跃地制作AI相关内容。其中一些创作者在进行最新的学习讲解，一些在拆解和教授新的AI应用，或使用AI进行视频创作。第三季度AI相关视频的日均上传量同比增长超过80%。我们还有很大的潜力可以挖掘，因为我们已经聚集了中国超过三分之二的年轻一代在Bilibili上。这正是渴望学习AI或利用AI技术进行创作的群体。当您问我关于Sora的问题，Sora是否会改变人们创作或消费内容的方式，我个人认为，Sora是内容视频创作和用户界面的新赌注。正如我之前所说，短视频内容已经供过于求。AI工具的采用只会增加视频供应，而不会改变人们消费内容的方式。然而，在高质量视频方面，高质量内容的供应仍然稀缺。这些工具的采用将帮助我们增加供应，并提高有才华的内容创作者制作此类内容的效率。我们在许多内容类别中已经看到这一点，AI正在成为新的范式。例如，在AutoTune混音领域、音乐领域，甚至动画领域，有很多借助AI工具制作的非常高质量的视频。总结来说，我们确实认为AI将成为高质量视频创作的根本效率提升器，而Bilibili将从这一技术创新中受益最多。基于这一观察，我们将非常专注于AI应用的视频包。我们希望使AI成为有效的工具，帮助我们的内容创作者制作更高质量的视频。您可能已经看到我们最近推出的一些功能。例如，将有多语言视频可访问性功能，包括配音、字幕，甚至唇形同步。我们还计划推出针对视频播客类型内容量身定制的AI文本转视频工具。我们相信这一产品将有助于为Bilibili和我们的用户带来更多高质量的内容。问答环节到此结束。主持人，交还给您。
Operator
再次感谢您今天参加Bilibili 2025年第三季度财务业绩和业务更新电话会议。如果您有任何进一步的问题，请联系Bilibili的执行投资者关系总监Juliet Yang或Pierre Santiv财务传播部。中国和美国的投资者关系联系方式可在今天的新闻稿中找到。谢谢，祝您有美好的一天。