Operator
大家早上好，欢迎参加X Financial 2018年第四季度财报电话会议。所有与会者将处于只听模式[操作员说明]。今天的演示结束后，将有机会提问。[操作员说明]。请注意，本次活动正在录音。现在我将会议转交给X Financial投资者关系部的Jennifer Zhang。张女士，请开始。
Jennifer Zhang
好的。谢谢主持人。大家好，感谢大家今天参加我们的电话会议。公司业绩已于今天早些时候发布，可在公司投资者关系网站ir.xiaoyinggroup.com上查阅。今天代表X Financial参加电话会议的有：创始人、董事长兼首席执行官Justin Tang先生；总裁Simon Cheng先生；以及首席财务官Kevin Zhang先生。Tang先生、Cheng先生以及Kevin将简要概述公司的业务运营、亮点以及财务状况和指引。在问答环节，他们将回答大家的问题。我提醒大家，本次电话会议可能包含根据1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。这些陈述基于管理层当前的预期以及当前市场和运营状况，涉及已知或未知的风险、不确定性和其他风险——以及其他因素，所有这些都难以预测，且许多超出公司的控制范围，可能导致公司的结果、业绩或成就与前瞻性陈述中的内容存在重大差异。有关此及其他风险、不确定性和因素的进一步信息包含在公司向美国证券交易委员会提交的文件中。除非法律要求，公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务。现在我很荣幸地介绍Justin Tang先生。Tang先生，请开始。
Yue Tang
大家好。我们很高兴向大家报告2018年的财务和运营业绩。尽管市场环境波动，我们在2018年促成了36,913,000,000元人民币的贷款，实现了35亿元人民币的收入和10亿元人民币——10.5亿元人民币的非GAAP利润，分别较上年增长98%和155%。自2018年下半年以来，行业一直受到政府的严格监管，许多小型和非法借贷平台逐渐被市场淘汰。我们相信，规范化的行业将为我们提供巨大的未来增长机会，并为我们的个人金融产品创造强劲的借款人需求。我们坚决支持政府的新规，并相信这将帮助我们提升整体风控和管理能力，增强行业声誉，减少借款人的过度杠杆，并提供一流的个人融资解决方案。由于P2P贷款机构的备案前景仍不明朗，过去几个月我们一直在多元化资金来源，并加强与金融机构的合作。我们开始与中信信托（中国最大的信托公司）、昆仑银行和中国对外经济贸易信托等机构建立新的合作关系，以及与京东金融、百度金融和平安科技等主要资金中介机构合作。我们也在与其他国内知名金融机构和信托公司进行洽谈。鉴于大部分产品都由众安保险承保，金融机构一直渴望与我们合作。目前，我们获得的机构资金需求远超我们能够提供的额度。展望2019年，我们预计新资金将有相当大一部分来自机构来源。在运营方面，过去几个月我们取得了多项重大改进。首先，在大量投入研发和测试后，我们推出了新的循环信贷产品——小赢钱包。循环产品比简单的贷款产品复杂得多。我们相信这款产品展示了我们领先的技术能力和迅速的战略执行力，它应该具有巨大的增长潜力，能更好地满足客户需求。目前我们拥有约50,000名活跃持卡人。我们在2019年的目标是通过循环产品达到100万活跃用户。我们将继续利用我们的技术专长和对金融产品的理解，改善业务表现，实现可持续健康发展。其次，我们很高兴聘请中信百信银行作为我们的存管银行，独立管理所有借款人和投资者的资金。我们花了3个月时间完成从哈尔滨银行到中信百信银行的切换。我们能够以最小的服务中断完成这一转换。这展示了我们强大的技术和金融执行能力。百信银行是一家备受尊敬的机构，其开发的前沿技术和算法将进一步增强我们在线借贷平台的信任度和安全性，提升整体竞争力，并确保我们符合新规要求。第三，我们是少数几家开始与百行征信共享信用信息的P2P平台之一，百行征信将整合、保存和处理从我们及其他多家合作公司收集的数据。结合我们升级版的社交网络数据，这将加强我们的信用评估体系，使我们能够快速准确地评估借款人的信用状况，为更广泛的用户群体提供金融服务，并降低风险管理成本。总体而言，我们对取得的重大进展感到满意，我坚信我们已做好充分准备，继续受益于中国个人金融行业的巨大增长机遇。我们将继续投资技术以加强风险管理能力，并与企业和机构投资者建立合作伙伴关系，进一步多元化资金来源，实现长期可持续增长。最后，我很高兴地宣布，董事会已宣布2018年全年每ADS现金股息为0.10美元，作为我们新的年度股息政策的一部分。我们相信，股息计划将展示我们业务的强劲增长潜力和未来业务前景，以及公司回报股东的强烈意愿。接下来，我将把电话会议交给Simon，他将进一步讨论我们的业务前景。
Shaoyong Cheng
谢谢Justin。大家好。在2018年第四季度宏观经济环境困难的情况下，我们继续保持稳健增长，同时维持健康的信贷质量。我们在过去一个季度还投资了风险管理基础设施以及客户获取和服务能力，这将有利于我们未来的增长。采用金融科技技术促进小微企业和消费贷款是中国监管机构明确提出的方向，而X Financial通过在线小额贷款生成高质量资产的能力，通过P2P和机构投资者在中国零售投资社区中得到了广泛认可和欢迎。作为中国领先的金融科技参与者，X Financial在2019年与合作伙伴在这个增长领域具有良好的定位。现在我将把电话交给Kevin，他将详细介绍我们的财务数据。
Jie Zhang
谢谢Simon。大家好。我们在2018年第四季度和全年都取得了稳健的业绩。我们很高兴看到我们的业务从2018年第四季度开始恢复，这是在2018年第三季度亏损之后。2018年第四季度的总贷款促成金额为95亿元人民币，超过了我们先前公布的80亿至85亿元人民币的指引，较第三季度促成的贷款增长了25%，这显示了强劲的市场需求和我们行业领先的地位。我们2018年全年的加权平均年化利率约为25%。出于透明度考虑，我现在将详细说明我们财务数据的各个项目。更详细的讨论，请参考我们的财报新闻稿。2018年全年净收入从2017年的18亿元人民币增长98%至35亿元人民币，这主要得益于我们对核心产品小赢卡贷的关注，其规模比2017年增长了一倍以上。我们的运营单位效率在2018年第四季度有所提高。运营成本和费用，包括发起和服务成本、一般及行政费用以及销售和营销费用，占第四季度促成贷款量的比例为4.7%，而第三季度为5.3%。集团2018年全年的有效税率为19.3%，而2017年为28.9%。集团的大多数子公司现在享受15%的优惠所得税率，因为它们被认定为科技公司。我们的非GAAP净利润在2018年第四季度和2018年全年分别为2.8亿元人民币和10.5亿元人民币。2018年全年每ADS净收益按完全稀释基础计算为5.82元人民币。非GAAP完全稀释每ADS净收益为6.94元人民币。此外，X Financial目前预计2019年第一季度的总贷款促成金额约为90亿元人民币。这一预测反映了公司当前和初步的看法，可能会发生变化。现在我们的发言结束，我们想开放电话会议进行提问。接线员，请开始？
Operator
我们现在开始问答环节。[操作员说明] 今天的第一个问题来自摩根士丹利的John Cai。请提问。
John Cai
管理层好，感谢回答我的问题。我有三个问题。第一个是关于我们的产品结构。我认为第四季度信用卡贷款占比有所下降，而且整体贷款撮合的单笔金额似乎也有所下降。我想知道是什么原因导致的？是否有产品结构变化？如果有的话，这种变化背后的逻辑是什么？第二个问题是关于资产负债表，特别是金融担保衍生品。我认为第四季度这项是负债，但在第四季度似乎已转为资产，金额显著，超过3.5亿元人民币。我想知道是什么原因导致这一变化？另外还有几个其他损益表——抱歉，是资产负债表项目，比如短期借款。考虑到我们手头的现金，为什么还需要进行短期借款？这是第二个关于资产负债表的问题。最后一个问题是关于客户获取。我想知道我们第一季度的获客成本是多少？当前趋势如何？另外，上周五的315晚会似乎对贷款超市产生了一些影响，我不确定这是否会影响我们的客户获取活动。非常感谢。
Yue Tang
是的。谢谢，John。我是Justin。我来回答你的第一个和第三个问题。第二个问题将由Kevin来回答。关于第一个问题，第四季度的平均贷款规模实际上有所下降。我们降低平均贷款规模的原因确实是我们数据驱动的风险管理能力。去年，由于中国经济形势变得更加严峻，信贷环境也更加紧缩，整个行业的逾期情况明显恶化。因此，从第三季度某个时候开始，我们开始减少向借款人提供的平均贷款规模，以改善我们的贷款表现，这已经产生了积极的效果，正如我们现在所看到的。我们看到新贷款的表现开始好转，从第四季度开始，新贷款的表现比2018年大部分时间发放的贷款都要好。 关于信用卡余额转移贷款在第四季度业务中占比较小的原因，实际上整个P2P行业在第三季度经历了资金紧缩，但在第四季度，像我们这样的领先平台反弹非常强劲。实际上，我们的产品有超过足够的投资者需求。因此，在第四季度，我们开始将更多业务转向为其他主要金融科技平台提供资金。其他主要金融科技平台开始将他们的借款人推荐给我们，比如像融360这样的主要平台，他们将借款人推荐给我们。这些平台开始在我们业务中占据更大比例，这就是信用卡贷款在我们业务中占比下降的关键驱动因素。 你的第三个问题是，我们的客户获取成本实际上仍然非常可控。你需要从两个方面来看。一方面是投资者方面。在投资者方面，我们实际上看到客户获取成本甚至变得更低。其中一个原因是中国现在有法规要求P2P平台将其余额维持在特定水平。目前，我们有比我们能提供的多得多的投资者资金需求。因此，实际上在二月份，我们降低了向投资者提供的利率。例如，一年期产品的利率从8%降至7.2%，这反映了对我们产品的强劲投资者需求，而我们无法满足这些需求。 在借款人方面，我们的客户获取成本保持稳定。我实际上认为我们正在从315消费者权益日受益，因为那些贷款超市以前将流量提供给不合规的贷款机构。现在这些不合规的贷款机构实际上已经被市场淘汰。所以这些流量平台更倾向于将流量提供给更合规的公司，比如我们。所以我认为这实际上对我们有利。 因此，展望2019年，我们相信现有业务的客户获取成本将非常可控。2019年，我们将进行投资的一个领域是我们的循环信贷业务。我们相信这对我们来说是一个长期根本重要的业务。中国有几亿人无法获得信用卡。如果我们能成为首批为他们提供移动循环信贷额度的参与者之一，这将是一个根本重要的产品。因此，我们将相当积极地投资于循环产品的客户获取。正如我在电话会议中提到的，我们的目标是在2019年底前达到约100万活跃用户。这就是对你第一个和第三个问题的回答。 我将把第二个财务相关问题转给Kevin。
Jie Zhang
谢谢，Justin。你好，John。我记得关于你的第二个问题，实际上包含了两个小问题。我先回答第二部分，这是最重要的。实际上，短期借款与我们所谓的[外语]有关。这涉及到我们如何使用IPO筹集的资金以及在中国市场的后续运作。这意味着我们将把现有的美元活期存款质押在海外，然后从当地银行获得一些短期借款。这就是[外语]。好的。这就是为什么你在我们的资产负债表上看到我们有受限现金。实际上，我们质押了大约4亿元人民币的美元活期存款。2018年12月，我们从当地银行获得了2亿元人民币的借款，2019年1月初，我们又获得了另外2亿元人民币的短期借款，这就是[外语]的影响。 关于金融衍生品——担保衍生品的增加，这有点复杂。如你所知，当我们谈到从借款人那里收取的费用时，有一部分是利息，还有一部分是支付给众安的保险费。我们还会从借款人那里收取一些担保费，但这些费用会补偿给众安，并从中扣除一部分作为对众安的补偿，以补偿投资者。我们注意到，2018年6月、7月促成的贷款违约率在第四季度大幅上升，这导致了对众安的重大补偿，我们需要向众安补偿这个差额。 但当我们谈到违约率时，它发生在总期限的前几个月之后，而我们是按月收取借款人的担保费，持续12个月。所以实际上，在几个月后，我们补偿给众安的金额超过了我们从借款人那里收取的金额。这就是为什么我们的资产负债表上出现了更好的余额。过去，我们都在减少——在接下来的几个月里，对众安的补偿会减少，而我们会从借款人那里收取更多的担保费。我希望这能解答你的问题。
John Cai
是的，谢谢Justin。也谢谢你，Kevin。关于产品组合，我还有一个快速跟进的问题。正如我提到的——我记得，我们做了更多的互联网趋势产品，这意味着我们主要为其他平台的借款人提供便利。我认为这种产品的收费率比我们现有产品要低。所以我认为这种产品组合可能导致收费率有所下降，显然我们可以看到第一季度贷款促成收入环比下降。我想知道这是否是唯一的原因，还是有其他因素导致收费率环比下降？非常感谢。
Yue Tang
Kevin，请继续。
Jie Zhang
好的。我将尝试回答这个问题，Justin和Simon可以补充一些观点。实际上，费率下降部分是由于产品结构变化，同时我们在第四季度不得不略微提高了借款人的保险费和担保费部分，而年化利率保持不变。因此，我们信用卡贷款的总服务费率会略有下降。
Shaoyong Cheng
是的。我认为我们看到逾期率有所上升，从第三季度开始增加，特别是我们的优选贷款。这是产品结构的一部分。对于这部分业务，我们需要提高保险费来覆盖额外的损失。这也是产品结构驱动的费率变化，因为中小企业部门实际上在去年受到了相当大的冲击。我们实际上放缓了业务，并且认识到剩下的业务非常少。
John Cai
好的。非常感谢。
Operator
[接线员指示] 下一个问题来自德意志银行的Jacky Zuo。请提问。
Jacky Zuo
您好，管理层晚上好。感谢给我提问的机会。我有3个问题。第一个问题，想跟进一下产品结构。想知道您能否提供贷款撮合服务给其他平台的贷款量占比，以及优选贷款的占比，这将非常有帮助。第二个问题是，活跃借款人数量是多少？想知道您能否提供这个数字，想与上一季度比较看看借款人数量的增长？最后，关于资金结构。您能否提供第四季度来自P2P和机构资金的百分比更新？考虑到我们今年第一季度有CNY90亿元的贷款发放量指引，那部分的资金结构会是怎样的，以及2019年整体的资金结构可能是怎样的？谢谢。
Yue Tang
是的。Kevin，你能回答这3个问题吗？这些更多是数字相关的问题。
Jie Zhang
好的，好的，好的。首先——我来回答。当我们谈论产品结构时，实际上在第四季度——抱歉，在第四季度，信用卡贷款约占贷款总量的68%，而我们为其他科技——金融科技公司提供资金的业务约占贷款总量的33%——32%。实际上，我认为……
Shaoyong Cheng
是18%——其他金融科技平台约占18%，而优选贷款实际上，即使是那部分也约占12%。所以实际上接近70%是信用卡贷款，约18%是优选贷款，12%——18%来自其他平台，12%来自优选贷款。
Jie Zhang
展望未来，我们相信信用卡贷款将占贷款总量的75%至80%，而我们为其他金融科技公司提供的资金在2019年将占贷款总量的15%至20%。
Shaoyong Cheng
而优选贷款的占比将低于这个水平。
Jie Zhang
抱歉，我刚刚忘记了第二个问题。
Jacky Zuo
我们第四季度有多少活跃借款人，与上一季度相比如何？
Jie Zhang
实际上...
Yue Tang
我们没有那个数据。我们先回答第三个问题，关于资金的问题，好吗？
Jie Zhang
我想花点时间查看一下借款人信息，我们先来处理第二个问题。所以您想了解我们的资金成本吗？
Jacky Zuo
资金结构，资金结构。
Jie Zhang
资金结构方面，2018年大约80%到85%来自我们的P2P平台资金，15%来自金融机构、企业投资者和其他公司。回顾2019年，我们预计全年总资金中约有40%将来自金融机构。
Jacky Zuo
Kevin，再追问一下，第四季度来自机构的资金占比是多少？
Jie Zhang
15%。
Jacky Zuo
15%，好的。谢谢。
Shaoyong Cheng
我们拥有充足的机构资金支持。第四季度我们仅有15%的机构资金占比，是因为我们希望确保零售投资者能够获得足够的投资机会。因此——在12月之后，我们对P2P未偿余额设定了上限，随后将资金渠道转向机构资金，预计到年底时，机构资金占比将达到50%左右。我们完全有能力实现更高比例，因为我们拥有充足的信贷额度支持。Jacky，我想你刚才问的是关于借款人的问题。实际上，我们手头没有具体数据，但我可以说，第四季度的借款人数量确实比第三季度更多，这主要有两个原因：一是我们降低了信用卡贷款的授信额度，这意味着在相同的贷款总额下，我们会服务更多借款人，而第四季度的贷款总额实际上也比第三季度有所增长；二是我们通过其他平台的贷款业务在第四季度也有所增加，这部分业务的平均授信额度也较低，因此带来了更多借款人。我们可以稍后提供具体数据，但确实可以看到第四季度的借款人数量多于第三季度。
Jacky Zuo
没问题。非常感谢。关于授信额度的问题，我想再跟进一下。能否提供信用卡贷款（单独统计）的具体授信额度数据？以及今年第一季度及未来的趋势如何？谢谢。
Shaoyong Cheng
2018年上半年，我们的信用卡贷款平均额度约为16,000元。这在纯在线贷款行业中算是相当高的水平。从6月开始，我们看到经济环境恶化，加上所有P2P平台问题，我们逐步将平均额度降低至约12,000元。与此同时，在2018年下半年，我们进行了大量投资来完善基础设施，包括审查了更复杂的模型，获得了更多来自外部的第三方数据。因此我们的模型实际上变得越来越好。 所以在第一季度，我们实际上开始提高平均额度。原因在于，自去年年中以来，我们的审批率一直在下降。这是我们采取的同样的收紧措施。我们降低了审批率，也降低了平均额度。这就是2018年下半年为保持审慎所采取的措施。在这个困难环境中，我们非常谨慎。 与此同时，我们的风险能力得到了加强。我们有了更好的模型，更好的数据。因此我们的审批率仍然很低。实际上，我们现在的审批率更低，但我们相信我们的模型更好，然后实际上我们开始——对于我们批准的那些剩余客户，我们开始提高平均额度。我们相信，实际上因为我们有了更好的模型，我们现在批准的客户质量比之前批准的要好得多，所以这些人值得获得更高的额度。这也有助于我们在市场上吸引更多——吸引更好的客户，因为我们在在线贷款社区中提供最高的信用额度，面向更好的客户。
Jacky Zuo
是的，这非常有帮助。那么对于今年剩余时间，您预计平均额度会恢复到去年上半年的相同水平吗？谢谢。
Shaoyong Cheng
是的，是的。实际上，绝对如此。实际上，随着我们收紧信贷政策，我们改善了风险管理能力。实际上，我们看到自今年1月以来，我们的逾期率有所下降。春节过后，实际上进入催收的账户大幅减少，比我们预期的要多得多。我们原本为经济环境可能大幅恶化做了更多准备，但结果却好得多。因此，目前我认为我们可以通过提高平均额度来挑选更好的客户，实际上我们的平均额度将会恢复，甚至超过2018年上半年的水平。
Jacky Zuo
这很有帮助。非常感谢。
Operator
[接线员指示] 下一个问题是来自摩根士丹利John Cai的后续提问。请继续。
John Cai
您好。感谢让我进行第二轮提问。关于机构资金渠道，能否提供更多细节？因为从第一季度指引来看，大约是90亿元人民币，与第四季度水平大致相当。而第四季度我们促成了超过90亿元人民币的贷款，但余额并未真正持平。所以，能否提供更多关于机构资金的详细信息？第二个问题实际上与机构资金相关，因为您提到我们的产品由众安保险承保。我认为这对机构投资者会很有吸引力。所以我想了解我们与众安保险的合作是否有任何变化。最后一个问题是关于股息。很高兴看到我们派发股息，只是想知道这方面的计划。是年度股息还是季度股息等？
Yue Tang
好的，John。第一个关于机构资金的问题。对于第一季度，我们现在预测总贷款促成额约为90亿元人民币。这与2018年第四季度的金额相似。但您会看到机构资金在资金结构中的占比将高于去年第四季度。因此，您将看到的是，我们P2P平台的贷款余额实际上会略有下降，而机构资金方面则会增加。这基本上符合公司的战略方向，即我们希望实现更均衡的资金结构，让更多资金来自机构。同时也反映出机构需求非常旺盛，我们不得不稍微牺牲零售投资者的分配额度来满足机构的资金需求。 第二，我们与众安保险的合作没有变化。我们继续保持紧密合作。不过，我们实际上有意增加非众安保产品的比例。再次说明，当我们开始这项业务时，投资者很大程度上依赖众安保险来购买我们的产品。现在越来越多的投资者信任我们的品牌和产品。因此他们希望直接购买我们的产品，无需众安保险的承保，以获得稍好的收益率。同时这也会减少我们对众安的潜在集中度，因为归根结底，我们的业务仍然会消耗众安的资本。我们不想过度依赖众安的资本。 对于2019年，众安向我们收取的保险费将比2018年略有增加。同样，在苹果对苹果的基础上，如果假设违约率保持不变，他们向我们收取的保险费将略有增加，但完全在可控范围内。基本上是单位数的保费增长。 第三，关于股息，这是年度股息政策。显然，我们的业务持续产生现金流，我们预计在可预见的未来将维持这一股息政策。
John Cai
非常感谢。这非常清楚。
Jie Zhang
那么，Jacky，我们检查并收集了第三季度和第四季度的借款人数量，现在可以向你更新。在第三季度，我们有活跃借款人约...
Shaoyong Cheng
600
Jie Zhang
648 -- 641,000。而到了第四季度，我们大约有863,000。这意味着，大约20...
Shaoyong Cheng
30%。
Jie Zhang
借款人增长了30%。
Yue Tang
Kevin，那是新借款人，一般来说...
Jie Zhang
新借款人，是的。
Yue Tang
不是总活跃借款人。我们的总活跃借款人不是那个数字。
Jie Zhang
是的，是的，是的。实际上，我刚才提到的是新借款人，这与第三季度和第四季度促成的贷款有关。是的，确实如此。
Operator
我们的问答环节到此结束。现在请Jennifer Zhang做总结发言。
Jennifer Zhang
好的。感谢各位今天参加我们的电话会议。如果您还有未提出的问题，我们很乐意通过后续联系方式为您解答。期待在不久的将来再次与各位交流。谢谢。
Operator
本次电话会议到此结束。感谢您参加今天的业绩说明会。您现在可以挂断电话了。