Operator
大家好，欢迎参加X金融2023年第一季度财报电话会议。所有与会者将处于只听模式。今天的演示结束后，将有机会提问。请注意本次活动正在录音。现在我将会议转交给Victoria Yu。请开始。
Victoria Yu
谢谢主持人。大家好，感谢大家今天参加我们的电话会议。公司业绩已于今天早些时候发布，可在公司投资者关系网站ir.xiaoyinggroup上查阅。今天参加X金融电话会议的有：总裁李侃先生；以及首席财务官郑福亚先生。李先生将简要概述公司的业务运营和亮点，随后郑先生将介绍财务数据。在问答环节，他们都将回答大家的问题。我提醒大家，本次电话会议可能包含根据《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。这些陈述基于管理层当前的预期以及当前市场和运营状况，涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，所有这些都难以预测，其中许多因素超出公司的控制范围，可能导致公司的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述中的内容存在重大差异。有关这些及其他风险、不确定性和因素的更多信息包含在公司向美国证券交易委员会提交的文件中。除非法律要求，公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务。现在我很荣幸地介绍李侃先生。李先生，请开始。
Kan Li
大家好。我们很高兴在2023年取得了良好开局。第一季度我们在运营和财务方面都实现了稳健表现。贷款促成金额符合我们的指导范围，净收入同比和环比均实现稳步增长。我们的盈利状况也出现了不错的改善。我们看到中国经济出现复苏迹象，消费者支出增加，第一季度GDP增长超出预期。然而，正如国家统计局所指出的，国内需求不足问题依然突出，经济复苏的基础尚不牢固。个人金融行业竞争加剧，借款人获取面临挑战。在此背景下，凭借我们强大的业务韧性和执行力，我们第一季度的表现非常令人鼓舞和印象深刻。第一季度，我们促成和发放的贷款总额达到241亿元人民币，同比增长58%，环比增长11%。尽管竞争激烈，我们继续扩大了优质借款人基础。本季度活跃借款人数量增长71.4%，超过150万。此外，我们的资产质量保持季度稳定，同比显著改善。截至2023年3月底，所有未偿贷款逾期31至60天的拖欠率从一年前的1.31%下降至1.05%。我们预计今年剩余时间内的风险表现不会出现显著波动。此外，凭借充足的信贷额度，我们继续与机构资金合作伙伴协商资金成本，预计在不久的将来会看到积极影响。根据政府数据，在最近的五月'黄金周'假期期间，中国游客支出首次达到疫情前水平。尽管经济复苏仍处于早期阶段，且对增长可持续性存在担忧，但随着政府出台各项刺激内需、加快经济增长的措施，我们对今年业务的稳步增长保持谨慎乐观。同时，我们密切关注监管方面，并一直配合政府开展原定于2023年6月完成的行业整顿工作。截至目前，中国政府尚未发布进一步指导，但我们不排除会发布关于整顿工作的新解释或更新实施细则的可能性，这可能对行业和我们的业务产生影响。现在我将把电话会议交给Frank，他将详细介绍我们的财务状况。
Frank Fuya Zheng
感谢Kan，大家好。我们很高兴在第一季度实现了稳健的财务表现。总净收入为10.05亿元人民币，同比增长13%，环比增长5%。我们的基本ADS每股净收益显著改善至5.94元人民币，去年同期为2.52元人民币，这反映了我们强大的盈利能力以及正在进行的股票回购计划对提升股东价值的影响。展望未来，我们将继续多元化渠道以触达更多借款人，同时坚持以信用风险管理为核心的盈利增长战略。我们预计全年将在营收和利润方面实现稳步的季度改善。为给股东创造更多价值，我们正在采取措施以便未来能够支付股息。现在，我想简要介绍一下第一季度的财务表现。请注意，所有数字均以人民币计，并已四舍五入。总净收入从2022年同期的8.88亿元人民币增长13%至10.05亿元人民币，主要原因是本季度促成和发放的贷款总额较2022年同期有所增加。促成和服务费用从2022年同期的4.64亿元人民币增长36%至6.34亿元人民币。主要由于以下因素：第一，由于本季度促成和发放的贷款总额较2022年同期增加，导致佣金费用增加；第二，由于应付机构资金合作伙伴和投资者的款项增加导致利息支出增加；第三，部分被支付给保险公司的保险费减少所抵消。贷款应收款项拨备为2000万元人民币，2022年同期为3400万元人民币。主要原因是平均预估违约率较2022年同期下降，部分被本季度促成和发放的贷款总额增加导致公司持有的贷款应收款项增加所抵消。运营收入为3.04亿元人民币，2022年同期为3.14亿元人民币。净利润为2.84亿元人民币，2022年同期为1.40亿元人民币。非GAAP调整后净利润为3.07亿元人民币，2022年同期为1.54亿元人民币。更多财务信息，请参阅我们网站上的业绩公告。关于我们的业务展望，对于今年第二季度，我们预计促成和发放的贷款总额将在250亿至260亿元人民币之间。我们的准备发言到此结束，现在进入问答环节。主持人，请。
Operator
谢谢。我们的第一个问题来自Vincadia的分析师。请提问。
Unidentified Analyst
大家晚上好。感谢接听我的电话，这个季度表现很棒。我的意思是你们每个季度、年复一年都做得很好。作为长期股东，让我感到沮丧的是，你们的估值相对于其他任何地方的金融科技公司来说真的毫无道理？我的意思是，如果我把你们第一季度的收益年化，你们的交易价格还不到收益的一倍。你们以现金价值和账面价值的一小部分在交易。顺便问一下，有多少ADS流通在外？我看到完全稀释后是2.94亿股。转换成ADS的比例是多少？你能先回答我这个技术问题吗？
Frank Fuya Zheng
这是一个方面——大约六股普通股等于一股ADS。所以这是转换比例，我们的——是的。我们大约有2200万ADS流通在外，我想这是——总共2200万人民币。
Unidentified Analyst
2200万人民币的ADS流通在外，流通股是多少？
Frank Fuya Zheng
是的，是的。嗯，总共相当于4600万人民币，但可交易的——已转换为ADS的只有大约2200万人民币。
Unidentified Analyst
所以这就是流通股的数量？
Frank Fuya Zheng
是的。
Unidentified Analyst
但如果这2.94亿股除以六，是的，那就是4000多万，但流通股只有2200万股。好吧，就几个问题，我的意思是估值，这只股票至少应该值10美元，如果你们今年剩余时间每个季度都能实现收入和上下线的增长，你们仍然有每股4美元的盈利潜力？这只股票今天早上成交量很大，上涨了一点，谁知道它能否保持——就像大约一个月前那样，它交易了100万股然后又跌回来了。但这只股票一直在一个狭窄的区间内波动。我知道你们在回购一些股票，顺便问一下，第一季度没有回购有什么原因吗？
Frank Fuya Zheng
因为第一季度没有开放窗口。而且我们到目前为止只通过开放窗口进行回购，实际上整个回购计划到目前为止大约2000万。大部分是通过A类股票回购的，这对我们的流通股影响不大。去年我们总共只回购了ADS——我不知道，也许超过20万股，大概就是这样。所以所有的回购——绝大部分是回购A类股票，我们试图避免对流通股产生太大影响，正如我之前所说，影响也不大。
Unidentified Analyst
当然。但对于美国投资者来说，我买不了A股，对吧？只能买ADS？
Frank Fuya Zheng
是的。
Unidentified Analyst
尽管你们已经减少了A类股的流通股数量，但估值就是——就是说不通。现在有一些其他公司处于你们类似的领域，我会给你们股票代码，你们知道它们在哪里。我不是说它们完全一样，但它们都是由摩根士丹利承销的，比如FINV，QFIN刚刚发布了财报，甚至YRD，这些公司最初都是点对点贷款平台，后来转型为采用轻资本模式的贷款机构等等？但令人沮丧的是——有很多——每天都有一些总部设在中国或香港的小盘股公司，在没有任何消息的情况下上涨五倍或十倍。如果其中有一家我持有的公司能这样就好了。那么让我问你们这个问题。你们应该——可以发布更多信息。我的意思是，据我所知，你们使用人工智能已经好几年了，或者说某种形式的人工智能？你们使用算法根据所有安装了你们手机应用的用户进行即时信用评估，据我了解，他们输入想要借款的金额，有点像信用卡，然后你们根据他们的信用历史、邮政编码等信息进行评估，但这些小额贷款的决定不是由人做出的。那你们为什么不发布一些这方面的消息呢？我的意思是，看看美国那些涉及人工智能的股票，比如英伟达，我相信你们对这家公司很熟悉。这是一个如此高速增长的领域。你们可以发布更多消息，因为我认为你们希望股价上涨，为什么不呢？我的意思是，现在的股价只是上市时的一小部分，但你们的表现却非常出色？所以你们可能需要重新考虑你们的公共关系和新闻发布策略，因为你们应该——我的意思是，你们甚至在新闻稿中都没有提到你们交易的市净率是多少。我算不出来——这就是为什么我问流通股有多少。那么除了股票回购之外——坦率地说，尽管你们的流通盘不大，但如果你们从市场上回购100万股呢？至少会在市场上形成一个买盘，让美国投资者从中受益，因为小流通盘并没有帮助。我想我之所以感到沮丧，是因为你们的股价应该是现在的几倍，但它似乎被忽视了，因为没有分析师跟踪这家公司，甚至很少有人知道它。关于提高股价的其他努力，你们能告诉我什么？
Frank Fuya Zheng
让我试着回答您的问题。首先，我完全同意您的观点。我们的股票被严重低估了。不仅是我们公司的股票，我们同行的股票也都被严重低估——在很大程度上都是如此。看看我们的TVS，现在只有账面价值的0.22美元。我手头的现金比我的市值还要多，我肯定被KPMG审计过，我无法进行任何融资，我在银行有2240万元人民币的现金存款来支持我的业务。所以，您看，这还不包括我资产负债表上的现金。您就能算出我们被低估了多少。但我们的同行，无论您提到哪个名字，您看他们的账面价值都低于实际价值——可能比我稍微好一点。所以，我们会采纳您的建议。我们会做一些营销路演。您看现在，我们正面临6月30日的监管截止日期。让我们先过了这一关。所以在某种意义上，我们首先——我们现在，我们的生存能力没有问题。但前景——我们行业未来的前景——确实存在疑问，这就是为什么我认为这就是我们会有这种估值的原因。我们会采纳您的建议。我们会做一些公关工作——您刚才提到从今年下半年开始。此外，我们去年进行的回购，将总股本减少了16%，这已经很多了，但仍然不够。在股价方面帮助不大，我不知道如何回答这个问题，但我想其他进行回购的公司——也没有起到那样的作用。所以在这方面我也不是孤例。但我们肯定会——我要告诉您的是，从今年开始，我们会支付——肯定会支付股息给我们的公司——我们的股票——为我们的股东创造价值，相对于其他行业来说会更高，等等。所以这就是——我们将在未来几年持续这样做。这是我们的意图，也是我们董事会的意图，等等。让我们看看这会如何发展。
Unidentified Analyst
好的，通常这个电话会议没有太多人参加，让我多花点时间。您提到了监管回应将在六月到期。自从您的公司上市以来，它们一直受到政府的监管审查或监督。我的意思是，再次强调，有很多P2P借贷公司，这种商业模式基本上被取缔了。出于各种原因，存在一些不良行为者，对吧？我们国家也经历过同样的事情，金融结构松散可能导致消费者失望。但您讨论到您所在行业的生存能力甚至可能面临风险。我的意思是，看起来你们都为中国消费者提供了重要服务，为他们提供信贷。你们以非常商业化的方式运作，采用轻资本结构，通过一系列银行联合贷款？你们主要提供信用检查、信用审核和客户，银行则提供大部分贷款资金，这对经济是有益的，因为据我了解，中国有意发展消费型经济而非出口型经济。那么，如果你们提供的是服务，为什么您所在的行业甚至面临生存风险呢？我的意思是，信贷让世界运转。它为商业活动提供了润滑剂。
Frank Fuya Zheng
是的，是的。我明白您的意思。我想我可以回答这个问题。我认为我们行业在过去几年一直经历着非常动荡的时期。而我们的订单——大多数不良行为者一直在扮演所谓的P2P同行，并被公司所声称。我认为所有人——包括政府都会同意这一点——这个行业的生存更加健康，并且在各个方面都更加符合政府的规定和监管，无论是在中国方面还是在美国方面，但这绝对是事实。但问题是，过去两年政府一直在努力大力支持小企业主、小企业。这是肯定的。他们支持提供贷款的公司。但唯一不太明确的是，他们似乎主要从国有银行提供非常低利率的贷款，但我们的商业模式主要基于风险因素，我们赚不了太多钱。我们的利差——我们的业务与大型银行相比是兼容的，但可能比他们稍高一些，但我们也承担了更多风险。所以这就是为什么我认为我们设定的利差目标稍高一些，我认为这是完全合理的。但这并不是——可能根本原因并不是完全被政府或监管机构所相信——这个问题仍然没有对每个人都非常明确。这就是为什么——因为我们相对而言向客户收取的费用仍然相对较高。如果您看到政府向小企业、个体经营者等提供的所谓贷款，他们只收取大约4%、7%左右的范围。但再次强调，我认为这不是基于——这种效果。如果您问及风险因素，我认为这些贷款大部分都会变成坏账。坦率地说，我不知道这在经济上如何可行，但我们采用不同的模式。我们的模式再次强调，并没有得到当局的完全认可，这就是为什么——是的。
Unidentified Analyst
嗯，如果你有无抵押贷款，正在和他们讨论，我可以告诉你信用卡的情况，这类似于无抵押贷款的方式。在美国，信用卡如美国银行信用卡、花旗银行、美国运通，利率是23%或4%，对吧？而且你必须每月还款，否则就要支付那23%或4%的利息。如果我申请抵押贷款，比如从银行获得有担保的抵押贷款，利率会是6%。所以，正如你所说，这是不同的模式。如果我有一家小企业并且有现金流，我可以以应收账款为抵押借款，对吧？但如果我只是想无抵押借款，比如去餐厅或想买笔记本电脑时使用信用卡，利率就是22%、23%或24%。所以你的利率绝对不算离谱，因为信用卡也需要有信用记录才能申请。如果你过去没有按时还款，甚至无法获得信用卡。所以，你是对的。你的商业模式与银行向小企业提供有担保收入贷款的情况不同。无论如何，我祝你一切顺利。我很想看到你的——我的意思是，你的股票本可以高出10倍。如果你每股收益4美元，为什么股价不是25美元呢？从任何标准来看，这都应该是合理的，因为金融机构已经证明你能够将贷款损失控制在1%左右。这是非常非常好的信用评估能力，对吧？所以无论你有什么样的商业模式，无论你用什么算法来评估应该向谁贷款、不向谁贷款，都极其出色。那么——好吧，谢谢你的时间，请发布更多消息。如果你使用人工智能或某种人工智能计算来发放贷款，请让大家知道你们是一家科技公司，而不仅仅是一家金融公司。你们使用技术，并且使用得非常有效。
Frank Fuya Zheng
谢谢，谢谢你的问题，也谢谢你。谢谢。
Unidentified Analyst
我会让其他人发言，如果他们还在电话会议上的话。谢谢。
Frank Fuya Zheng
谢谢。
Operator
下一个问题来自Equinox Capital的。请提问。
Unidentified Analyst
你好，谢谢回答我的问题。我也想关注监管问题，因为我认为这是主要问题，也是制约股票估值的关键因素。在与监管机构的讨论中，他们对你的商业模式主要有哪些担忧？
Frank Fuya Zheng
我们与监管机构关于商业模式的对话不多。强制性的问题有时是他们过去三年来唯一关心的问题。所以主要是客户投诉。因此，我们尽力解决这些问题。在其他方面，我们是自愿遵守的。所以，坦白说，我们从未与监管机构讨论过我们的商业模式。我不认为这是他们关注的重点，而且这还不是30.10。
Kan Li
我来回答这个问题。我认为Frank已经说得很清楚了。并不是说我们与监管机构之间存在巨大的障碍。我认为这里的关键问题之一是，中国政府已经明确表示，如果你从事金融活动，就需要获得牌照。但就我们而言——我们应该获得牌照，还是应该像其他一些公司那样不应该从事任何金融活动？我认为监管机构正在权衡这个问题，他们还没有给出明确的答案。这种不确定性一直存在。我们没有问题——我们也没有这个问题的答案。我认为这是中国金融科技公司面临的关键问题，因为我们的业务实际上涉及金融活动。
Frank Fuya Zheng
是的，正如所指出的，我们作为促进者参与金融活动。但问题是，根据我们政府的理念，所有金融活动都应该获得牌照，而他们是否会向我们这样的公司发放牌照，可能不会。所以这可能就是关键问题所在。
Unidentified Analyst
是的。我认为每个人都在——我认为他们很难理解你是否应该像银行一样受到监管？
Frank Fuya Zheng
是的，是的。
Unidentified Analyst
我的意思是——你们似乎在管理信用风险方面做得非常出色。我认为这至少是美国监管机构会关注的问题，比如——你们是否有很多未披露的风险没有体现在资产负债表上。我认为这正是金融科技领域一些其他竞争对手开始解决的问题，他们实际上自己发放更多贷款。他们正在回归重资本模式，也就是实际上将贷款保留在自己的资产负债表上？而不仅仅是促进贷款，你们有公司或机构合作伙伴实际发放贷款，他们只是根据你们提供的借款人信息，你们基本上——这就是你们基于促进这些贷款的商业模式。人们只是不知道如何对待你们。他们担心你们在提供信息的同时，可能没有承担应该体现在资产负债表上的风险。我认为这可能是这里的关键问题——你们将如何解决这个问题？我的意思是，你们与第三方担保机构有很多合作。你们是否分析过他们的财务状况，因为——我知道你们有背对背担保。所以实际上，你们正在承担风险。但这体现在你们的资产负债表上了吗？我认为这可能就是这里的关键问题？
Kan Li
嗯，就我们的商业模式而言，我们不在资产负债表上体现这一点。我认为这是事实。但另一方面，如果只是做一个非常粗略的杠杆比较，对吧？我们管理着大约400亿元人民币的贷款业务，而我们的总净资本大约是60亿——抱歉，是6亿美元，也就是大约60亿元人民币。如果我用这个非常粗略的比率来计算，大约是1:6或1:7，对吧？就我们能够承受的风险而言，我认为那边的空间是相当大的。所以我关注的是——当我进行跨行业比较时，我通常需要看这个比率。另外，正如Frank提到的，我们在不同机构有大约27亿元人民币的存款。这是一个我们可以用来抵消任何即将出现的信用风险的模型安排。但就我们整体业务而言，我们产生的各种销售税很低。所以我们公司本身不需要为业务承担那么大的风险。你刚才提到的另一点是，将余额从银行或其他金融机构转移到我们自己的资产负债表上——这是我无法解决的另一个困境，因为我们公司没有直接发放贷款，除了我们拥有的小额贷款公司，而那小额贷款公司受到非常严格的监管。所以我们实际上不能向公司提供大量贷款。因此，一些解决方案实际上并不适用于我们的业务。
Unidentified Analyst
我的意思是，你们是否有可能与已经拥有适当牌照的更大金融机构合作或出售自己？肯定有办法让你们认识到这里创造的价值，因为市场显然并不在意。
Frank Fuya Zheng
我认为这实际上不太可能，但正如你所说——由于我们的模式没有通过牌照或其他方式得到政府认可。在中国没有大型机构会收购我们这种业务，因为就文化而言，就我们业务与他们业务的兼容性而言。我不认为中国的大型金融机构会以你们期望的估值进行收购。我认为这极不可能。
Unidentified Analyst
好的。最后一个关于税率的例行问题，你们预计这个税率会与第一季度报告的水平保持一致吗？
Frank Fuya Zheng
我想我之前回答过这个问题。我认为——因为我们在中国运营的大多数实体，税率大约是15%。实际上我们适用的美国税率大约是20%。随着时间的推移，这两者会进行协调。所以我认为，我们的有效税率将继续低于25%，并且会趋于稳定。
Unidentified Analyst
好的。关于6月30日这个日期，是不是一旦过了那天，就没有——我的意思是，6月30日之后你们就安全了吗？还是说仍然会有一系列持续的监管问题？
Frank Fuya Zheng
我不知道，我不知道。你明白我的意思，我们甚至不在——包括那13加1家，也就是金融公司。它们被标记为需要监管并首先进行批准。我们甚至没有被标记，但从来没有人提到那14家其他公司，我们是其他公司。我认为政府基本上专注于——而且金融公司实际上，我从新闻中了解到，就像大家一样，它们基本上已经完成了。那么其他13家，它们将如何完全合规，我认为它们会。我不知道——也许只是过了6月30日这个关键阶段就会，但我们希望它们都能通过，它们都能通过——也许一起通过，我不知道，你问我，但我甚至没有——回答这类问题的立场。
Unidentified Analyst
好的，非常感谢您回答我的问题，祝您好运。谢谢。
Frank Fuya Zheng
非常感谢。
Operator
队列中没有更多问题了。我们的问答环节到此结束。现在请将会议交还给Victoria Yu，进行任何结束语。
Victoria Yu
好的。感谢各位今天参加我们的电话会议。如果您还没有机会提出问题，我们很乐意通过后续沟通来回答。我们期待在不久的将来再次与您交流。谢谢。
Operator
会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接了。