Operator
大家好，欢迎参加X Financial 2022年第三季度财报电话会议。所有与会者将处于只听模式。[接线员说明]请注意本次会议正在录音。现在我将会议转交给Victoria Yu。请开始。
Unidentified Company Representative
谢谢接线员。大家好，感谢大家今天参加我们的电话会议。公司业绩已于今天早些时候发布，可在公司投资者关系网站ir.xiaoyinggroup.com上查阅。今天代表X Financial参加电话会议的有：总裁李侃先生；以及首席财务官郑富亚先生。李先生将简要概述公司的业务运营和亮点，随后张先生将介绍财务数据。在问答环节，他们都将回答大家的问题。我提醒大家，本次电话会议可能包含根据1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。这些陈述基于管理层当前的预期以及当前市场和运营状况，涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，所有这些都难以预测，且许多超出公司控制范围，可能导致公司的实际结果、业绩和成就与前瞻性陈述中的内容存在重大差异。有关这些及其他风险、不确定性和因素的更多信息包含在公司向美国证券交易委员会提交的文件中。除非法律要求，公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务。现在我很荣幸地介绍李侃先生。李先生，请开始。
Kan Li
大家好。我们对第三季度的运营和财务业绩感到满意。贷款促成金额达到了我们先前指引的高端。资产质量稳步改善，营收和利润均实现环比增长。面对经济放缓、消费疲软以及新冠疫情反复等宏观逆风，我们的业绩进一步证明了我们健康的基本面、有效的战略定位、项目策略和强大的执行能力。在第三季度，我们促成和发放的贷款总额达到约200亿元人民币，同比增长31%，环比增长17%。我们通过审慎的风险管理持续改善资产质量。按季度环比计算，截至9月底，所有未偿贷款逾期31至60天的拖欠率从0.93%下降至0.77%。此外，我们进一步扩大了优质借款人基础。第三季度我们的活跃借款人数量增至140万，创下公司历史新高。这一不断扩大的优质借款人基础支撑了我们在挑战时期的优质增长，并为未来发展奠定了坚实基础。展望未来，我们将继续加强风险管理和借款人获取工作。我们相信中国的消费及小微企业融资市场仍具有巨大潜力，我们有信心实现长期可持续增长。近几个月来，我们继续执行今年早些时候启动的股票回购计划。这一股票回购计划与我们提升股东价值的承诺相一致，并反映了董事会对公司长期前景的信心。我们的董事会进一步将股票回购计划增加至3000万美元。我们相信，我们的业务战略和执行将继续在长期内进一步提升股东价值。现在，我将把电话转交给Frank，他将详细介绍我们的财务状况。
Frank Fuya Zheng
感谢Kan，大家好。我们很高兴在第三季度实现了稳健的财务表现。总净收入环比增长9%至8.95亿元人民币，而净利润环比增长14%至2.12亿元人民币。我们继续深化与机构资金合作伙伴的合作，以满足多样化的个人融资需求，并通过严格的成本控制措施提高运营效率。尽管面临宏观经济不确定性，但我们相信凭借值得信赖的品牌、强大的技术和基础盈利实力，我们在市场中处于有利地位。我们将通过合理的资本配置策略，在推动长期增长和提升股东价值之间取得平衡。现在，我想回顾一下第三季度的财务表现。请注意，所有数字均以人民币计，并已四舍五入。总净收入同比下降约7%，从2021年同期的9.64亿元人民币降至8.95亿元人民币，部分原因是借款人平均总借款成本下降，同时本季度促成和发放的总贷款金额较2021年同期有所增加，部分抵消了这一下降。促成和服务费用同比增长12%，从2021年同期的4.84亿元人民币增至5.40亿元人民币，主要由于以下因素：第一，本季度促成和发放的总贷款金额增加导致佣金费用增加；第二，应付机构资金合作伙伴的款项增加导致利息支出增加；第三，支付给保险公司的保险费减少部分抵消了上述增长。贷款应收款项拨备为7000万元人民币，而2021年同期为1000万元人民币，主要原因是本季度促成和发放的总贷款金额较2021年同期增加，导致公司持有的贷款应收款项增加，同时中小企业平均违约率较2021年同期下降部分抵消了这一增长。运营收入为3.00亿元人民币，而2021年同期为4.11亿元人民币。净利润为2.12亿元人民币，而2021年同期为2.67亿元人民币。非GAAP调整后净利润为2.31亿元人民币，而2021年同期为2.77亿元人民币。更多财务信息，请参阅我们投资者关系网站上的业绩公告。关于我们的股票回购计划。2022年9月30日，我们宣布董事会授权将股票回购计划从5000万美元增加至2000万美元，有效期至2023年9月。截至目前，我们已平均回购约218,000份ADS和约3800万股A类普通股，总对价为1800万美元。2022年11月16日，我们宣布董事会已授权进一步将股票回购计划增加至3000万美元。股票回购计划将继续有效至2023年9月。现在谈谈我们的业务展望。我们预计2022年第四季度促成和发放的总贷款金额将在195亿元人民币至210亿元人民币之间。对于2022年全年，我们预计促成和发放的总贷款金额将在715亿元人民币至730亿元人民币之间。这一预测反映了我们当前有限的看法，可能会发生变化。至此，我们的准备发言结束，现在开始问答环节。主持人，请开始？
Operator
我们现在开始问答环节。[操作员说明] 第一个问题来自Equinox Capital的[Boyd Hinds]。请提问。
Unidentified Analyst
能否讨论一下您对收费率的展望？以及关于自第三季度以来利率趋势的任何讨论？
Frank Fuya Zheng
关于我们的收费率，由于作为一家仍在满足产品需求过程中的企业，所有产品的收费率都应低于24%，这不是硬性目标，而是软性目标。因此，我们不同产品的收费率在2%到3%之间，最高可达8%到9%左右，不同产品、不同收费率。我们不提供整体的收费率数据。
Unidentified Analyst
好的。那么我的问题实际上是，您认为可以向借款人收取的利率是否已经趋于稳定？还是仍在继续下降？您目前面临什么样的竞争压力和监管压力？
Frank Fuya Zheng
利率压力主要来自监管压力。我们预计利率将继续下降，并在明年年中某个时候趋于稳定。这是我现在能给出的最佳答案。
Unidentified Analyst
明白了。那么您如何能够继续产生如此强劲的贷款需求？您在销售和营销方面的支出相对很少。您是如何找到符合您风险模型的客户的？
Frank Fuya Zheng
实际上，我们今年在销售和营销方面的支出比去年同期更多。我认为主要原因是，我们产品的需求——潜在市场非常非常大。即使所有参与者加起来，我们仍然只触及了这些需求的很小一部分。可能对我们有利的一个因素是，[Mali]从资本要求的角度受到监管机构非常严格的监管，过去一年左右都是如此。因此他们的业务量大幅萎缩。所以市场上的其他参与者都从他们那里获得了一些份额。但整体市场，我相信仍然相当稳定，没有大幅萎缩。
Unidentified Analyst
您是否继续更多地针对个人而非中小企业？
Frank Fuya Zheng
我认为我们的大多数客户是个人，尽管我不太确定，其中可能有10%到20%是小企业主或小型企业。但我们没有确切的数字。我们从未对这些数据进行过统计，但我们猜测有10%到20%属于小企业主。
Unidentified Analyst
关于股票回购的另一个问题。截至季度末，您的A类普通股流通股数是多少？不是加权平均数，而是截至9月30日的实际股数？
Frank Fuya Zheng
好的。关于股份数量，我可能有一个11月13日的数据，但这个数字可能与你想要了解的有些差异。我们有A类股份，大约193,429,088股A类股，还有97,600,000股B类股。我们总共回购了大约38,088,855股普通A类股等值股份，因为其中一部分——大约21,000股是ADS。一份ADS大约相当于六份普通股。A类股和B类股除了投票权不同外，其他方面是一样的。
Unidentified Analyst
明白了。那么这3,800万股是全部在本季度回购的吗？
Frank Fuya Zheng
在本季度——我想本季度我们回购了大约218,178股ADS和28,201,772股普通A类股。实际上，我们在10月份已经又回购了大约900万，接近1,000万股。
Unidentified Analyst
好的。你们执行回购的方式很有意思。看来你们无法在美国公开市场进行回购，因为交易量非常低。
Frank Fuya Zheng
是的。交易量确实非常低，而且我们受到10b-5和10b-18等法规的限制。所以我们每天只能购买低于25%增长率的股份。此外，我们也不能购买超过这个比例的股份。在这218,000,000股中，只有大约8,600万股是在开盘窗口期间从公开市场购买的。另外132,000股ADS是在开盘窗口期间从一位持有ADS的员工那里回购的。其他股份也是在开盘窗口期间回购的，而那900万股——我们是在开盘窗口期间与他们签订了合同，因为他们需要一些时间来设立接收美元的账户。所以直到10月份，我们才支付了款项。
Unidentified Analyst
是的。我希望你们能继续在这个水平回购股票。你们的股价显然远低于账面价值。你们的市盈率非常非常低。
Frank Fuya Zheng
是的。我们扩大了回购计划，这表明了我们继续回购的意愿。但基于当前的交易量，我们预计从公开市场回购的数量仍然会非常低，除非情况发生变化。不过，我们仍然有一两个个人愿意直接将他们的A类股卖回给我们。所以下一季度你会看到更多回购，但不会像我们刚刚完成的规模那么大，数量会小得多。但根据我的计算，我们已经从市场回购了超过11%的A类股和B类股等值股份。我们将继续这样做。我们可能还会再回购几个百分点。之后，我认为情况将取决于市场交易量。对于明年，我们计划结合股票回购和股息支付来回报股东价值。
Unidentified Analyst
这听起来很棒。你能——你们是否能够……
Frank Fuya Zheng
很可能在下半年。很可能，股息支付很可能将在明年下半年进行，因为正如我所说，需要一年时间来建立机制将人民币兑换成美元，并处理股息支付到香港时约5%的税收问题，因为中国有货币管制机制，中国至今没有人民币与美元或其他货币的自由兑换，试图实施资本管制。所以，如果你想做这类事情，需要建立一些机制。我们正在做这件事。我们预计明年上半年完成。而我们目前使用的资金，是我们通过IPO获得的现有美元。
Unidentified Analyst
好的。你对下一个财年感觉如何？你显然在2022财年面临了很多监管和经济方面的阻力。其中一些阻力似乎正在缓解。所以，我推测——即使面对这些阻力，你仍然能够实现贷款发放的增长。你对下一个财年的潜在增长可能性感觉如何？
Frank Fuya Zheng
对于明年，我认为我们仍然面临很大的不确定性。我想这就是为什么你从未听到任何人，即使是年底，任何参与者给你任何关于明年的具体预测。我认为最大的不确定性仍然是监管方面的事情。但是总体感觉，在2020年党代会结束后，领导层将确定下来。总体上，所有行业都预期不会再出台更多严厉措施——额外的措施。我们将——所有与监管相关的行业都将专注于实施之前已经发布的所有规定。所以，我们——幸运的是，对我们来说，因为我们不是第一年被要求遵守这些规则。我们肯定会像Mali一样跟进，我们希望他们会给我们一些示例。但再次强调，我们对明年持谨慎乐观态度，但无法保证。
Unidentified Analyst
好的。最后一个问题，然后我就退出。关于你的股票和在美国的上市，我认为投资者的一个大担忧是，你可能因各种原因被退市。你能给投资者什么保证，表明你将能够找到某种方式来帮助消除退市风险？我的意思是，如果情况发展到那一步，你会考虑将公司私有化吗？
Frank Fuya Zheng
我们没有退市的打算，也没有在香港二次上市的计划，因为我们的市场规模还不够大，所以香港二次上市对我们来说不是选项。但我们很高兴得知[PCB]的审查员在香港提前完成了早期工作，大约提前了两周。我认为在接下来的两个月内，SEC会与中国财政部长进行某种重新评估。我认为这些举措将在很大程度上解决因美国法律导致在美上市中国公司可能退市的风险问题。老实说，退市主要是美方的担忧，而不是中方的。所以如果这个问题得到解决，就意味着我们在中国的审计事务所的工作底稿未来将接受PCLB的审查。我认为大多数公司，可能除了少数国有企业会有例外，所有在美国上市的私营公司都将继续在美国上市。这是我能告诉你的最好情况。
Operator
下一个问题来自[Vincadia的Matthew Larson]。请讲。
Unidentified Analyst
上一位提问者已经涵盖了很多方面，可能回答了我的一些问题。但让我问你们这个：关于股票回购，你们在ADS上几乎没有进行任何回购，因为212,000股乘以大约2美元是40万到50万美元。我想这是你们上季度所说的回购金额。所以交易主要在A类或B类股票上进行，这减少了你们的流通股数量并显著提高了每股收益。这是积极的。但我想我们不会在市场上看到ADS的买盘，因为流动性不高。但你们认为为什么你们公司的交易价格只有1倍市盈率？整个市值等于你们的盈利，而且你们的现金余额几乎等于整个市值。还有另一家公司，我提一下，是[Uindai]，交易价格只有其现金的五分之一。他们没有债务，交易价格低于1倍市盈率，这种水平完全没有道理，因为交易价格低于资产负债表上的现金，特别是考虑到你们这样的增长方式。所以我的问题是：你们认为为什么会这样？另外，像你们这样的金融科技或借贷平台，在深圳、上海甚至香港的交易倍数是多少？作为比较，我们可以看到美国投资者不愿意支付溢价，而如果你们能够重新上市或私有化并出售给其他人，或者——你们一定对公司定价如此之低感到沮丧。
Kan Li
那么，我来回答这个问题。我认为要确定股票的正确价格真的很难，对吧？之前有人问过我们。而我的回答一直是，这真的不是我要回答的问题。我认为这个问题美国投资者可能比我们作为公司管理层有更好的答案。尽管很难确定真实价格，但我认为我们都同意我们的估值肯定远低于应有的水平。从这个意义上说，我们仍然希望有人会对我们感兴趣并购买我们的股票。话虽如此，我认为目前金融科技的估值已经非常、非常低了。你问我们在亚洲或中国大陆或香港市场有哪些可比公司，我可以告诉你亚洲没有金融科技股票。所以绝对没有可比性。有一些所谓的金融科技公司，但作为公司管理层，我并没有真正关注，我们并不太关注我们的股票。但我们的目标始终是努力为公司实现规模和利润的稳定增长。这一直是我们的目标。无论我们的股票价格如何，我们始终努力实现这一目标。至于我们公司的正确估值模型是什么，我认为很多人可以看到我们持续实现非常稳定的增长、非常稳定的利润。但担忧始终是：第一，监管委员会是否会允许我们公司生存下去或类似问题。我认为这一直是首要问题。第二，当然是由于所谓的中美冲突。关于我们公司能在市场上上市多久，一直存在一些不确定性。我认为你和之前的来电者一直在问同样的问题，对吧？由于这两个巨大的不确定性，我认为你不会看到金融科技公司获得高估值，甚至公平估值。所以我的预测是，只要这两个不确定性存在，我们就不会看到我们公司获得很高的估值，甚至公平的估值。
Frank Fuya Zheng
让我为你的问题补充一些背景信息。我认为你的观察是正确的，这意味着不仅仅是我们的股票，还有我们的同行、整个行业，所有所谓的中国金融科技公司或某些情况下的买家，目前都处于低迷状态。原因——我能想到的最大原因。第一个是法律风险。法律风险就是你看到像中国某些教育公司那样的情况——前一天你还能合法经营；第二天，你就倒闭了。这种风险——没有任何预警，绝对可能发生在任何人身上。我们——我们的金融科技行业，因为我们可能收费——我们关注的市场是供应链市场。所以，这在中国政治上并不正确或受欢迎。我相信你理解这一点。第二个原因是，我认为，可以说，至少所有美国的买家——所有购买者都感到恐慌，因为我知道所有机构投资者都有法律责任负责任地管理客户资金。因此，投资那些可能一天之内就倒闭或法律上被禁止的业务，这是无法接受的。这种风险是无法计算的。我认为这是最大的——法律风险是最大的原因。另一个原因是这种现象：不仅仅是我们交易价格低于或接近现金价值，甚至对于没有人似乎在亏损的公司也是如此。唯一合理的结论是，中国所有科技、金融科技公司的管理层都会以非常不负责任的方式管理公司。他们不仅不会增加股东价值，还会挥霍他们已经拥有的所有资金。否则，你怎么可能以如此荒谬的方式定价这些资产。但我认为时间会证明一切。我认为PCAOB有能力并且可以审查——审计所有在中国运营的公司，也许随着时间的推移会缓解这些担忧。另外，我认为对于美国投资者来说，可能是个马戏团。他们可能希望看到监管情况在一定程度上稳定下来，然后再进行任何有意义的投资。对我们来说，我认为我们只是利用这个优势，尽我们所能以最佳方式管理公司，进行更多回购之类的操作。我认为从长远来看，也许我们现在所做的一切都是正确的。谢谢。
Unidentified Analyst
我有一个问题——我想再问一个。你已经多次提到监管变化可能消除你们商业模式的威胁。这是风险之一。中国当局有什么动机要消除一个据推测有助于消费、为需要消费的人提供资金，并且你们以与美国信用卡利率相差无几的费率有效运作的模式？在美国，信用卡非常普遍。但是，为什么当局会有动机去废除一个增加消费、人们依赖它来管理自身现金流需求（无论是为上学购买电脑还是其他情况）的行业呢？那么，为什么这会是一个风险？
Kan Li
嗯，抱歉。我们无法评论政府的想法，对吧？但我们与政府密切合作。所以，如果有任何方式能让政府和我们达成良好结果，那么我认为这对我们和我们的行业来说都会很棒。
Unidentified Analyst
好的。那么我想最后问一下，为什么没有金融科技公司在深圳或上海交易？有四、五家在美国这里交易。以前更多，但其中一些管理不善。我在想——嗯，你知道我指的是哪些，乐信金融科技或360数科。但是，为什么没有一家在中国那边交易呢？
Kan Li
嗯，我想这已经回答了你之前的问题，对吧？实际上——请继续。
Unidentified Analyst
抱歉。
Kan Li
不，就这样。我认为你的观察非常敏锐。我想这基本上回答了你之前的问题。
Unidentified Analyst
好的。我的意思是，唯一需要注意的是——不是蚂蚁集团遇到麻烦的通知，它是一家庞大的公司。但我想，市场预期它们最终会上市。不过，那是另一个话题了。很好，感谢你的回答，再次希望你们继续做你们正在做的事情，也就是为股东返还资金。随着你们的股票与许多以ADS形式上市的股票一起上涨，我们终于看到了一些积极的回应。我期待关注你们的进展。
Frank Fuya Zheng
感谢你的提问。
Operator
我们有一个来自Equinox Capital的[Boyd Hinds]的后续问题。请继续。
Unidentified Analyst
关于如何提高公司股票在美国市场关注度的讨论，我想补充一点。据我所知，目前没有分析师跟踪贵公司。因此，对于中国以外的投资者来说，了解贵公司信息非常困难。管理层可以做的另一件事是，以ADS形式购买公司股票并公开披露，这能重申管理层对公司前景和股价的信心。我认为退市担忧和风险是真实存在的，正如您所说，公司规模不足以在香港重新上市。我始终担心的是，如果在美国失去上市地位，作为投资者我将没有任何追索权。所以，如果能就这些担忧进行说明，将非常有帮助。
Kan Li
不，我们可以考虑这个建议。谢谢。
Frank Fuya Zheng
是的，目前唯一的情况是，由于股价表现，我认为大多数人认为覆盖我们公司不值得。也许明年下半年监管投资环境更加明朗后，我们会启动招募分析师覆盖我们的工作。感谢您的建议。
Operator
接下来是[Vincadia的Matthew Larson]的跟进问题。
Unidentified Analyst
关于退市威胁，我过去并未忽视，但认为对许多公司来说被高估了，因为历史上有些公司因其他原因被退市。可能是审计未及时完成、20-F文件等问题。它们转到公告板或粉单市场后仍然交易，我持有的许多公司最终私有化了，虽然价格并不总是我期望的溢价。但如果贵公司规模太小无法在香港上市，有什么追索途径？私有化会是唯一选择吗？因为大股东、公司创始人需要某种管理工具。或者，规模太小无法在香港上市是否构成真正威胁？内地其他交易所应该有很多小型公司。或者，是否考虑出售给以10倍市盈率交易的大型实体？贵公司目前以1倍市盈率交易。如果这是唯一选择，可以以当前价值的数倍出售，对任何买家来说都是增值的。这些选项是否考虑过？因为许多小型公司最终私有化，通常由创始人以溢价收购，毕竟它们10年前以10美元上市，现在只有1美元，这是多么好的交易。以10美元融资，然后以几分之一的价格回购，尽管公司已经增长了五到十倍。所以，能否更多谈谈退市风险，除了私有化之外还有什么追索途径？
Operator
请稍等片刻。我们失去了发言人的位置。我需要重新连接他们。请稍等片刻。谢谢。[技术故障] 我是接线员。我已经重新连接了发言人的位置。Larson先生，如果您想继续提问，或者我认为您已经完成了提问。
Unidentified Analyst
嗯，我不知道他们是否听到了——他们听到了整个问题吗？
Frank Fuya Zheng
是的，我听到了。是的，我听到了。
Unidentified Analyst
好的。那是个很长的问题。
Frank Fuya Zheng
不，不。我知道。首先，我们认为我们被退市的可能性非常小，因为我们始终负责任地管理我们的业务，甚至管理我们的账簿。我们不害怕任何审计工作或被任何人检查。所以首先，这个可能性非常低。我们100%的努力，我认为，是继续做我们正在做的事情，我认为我们将继续保持在美国上市。至于股价，据我所知，退市要求大约是1500万美元。我认为——我完全相信我们不会交易低于那个门槛，因为我们业务和公司的价值在增加。所以再次强调，我们不相信退市的可能性，任何可能性——这根本不现实。我们不会那样做，好吗？所以谈到如果的应急计划，那根本不是我们的重点。我们的重点是尽我们所能最好地经营我们的业务。而且我不认为上市在未来一年左右对我们来说是非常紧迫的问题。我就是不相信，好吗？这是我能回答您问题的最好方式。
Operator
我们的问答环节到此结束。我想把会议交还给Victoria Yu进行任何结束语。
Unidentified Company Representative
好的。谢谢。谢谢大家今天参加我们的电话会议。如果您还没有机会提出问题，我们将很乐意通过后续联系回答您的问题。我们期待在不久的将来再次与您交流。谢谢。
Operator
会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接了。