Operator
大家好，欢迎参加X Financial 2019年第二季度财报电话会议。[接线员提示]请注意，本次会议正在录音。现在有请今天的主持人Jennifer Zhang女士。请开始。
Jennifer Zhang
谢谢接线员。大家好，感谢各位今天参加我们的电话会议。公司业绩已于今天早些时候发布，可在公司投资者关系网站ir.xiaoyinggroup.com上查阅。今天代表X Financial参加电话会议的有：创始人、董事长兼首席执行官Justin Tang先生；总裁Simon Cheng先生；以及首席财务官Kevin Zhang先生。Tang先生和Cheng先生将简要介绍公司业务运营情况，随后Zhang先生将讲解财务数据。在问答环节，他们都将回答各位的问题。我提醒各位，本次电话会议可能包含根据《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。这些陈述基于管理层当前预期及当前市场和运营状况，涉及已知或未知的风险、不确定性和其他因素，所有这些都难以预测，且许多超出公司控制范围，可能导致公司实际业绩、表现或成就与前瞻性陈述存在重大差异。有关这些及其他风险、不确定性和因素的更多信息包含在公司向美国证券交易委员会提交的文件中。除非法律要求，公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务。现在我很荣幸地介绍Justin Tang先生。Tang先生，请开始。
Justin Tang
谢谢Jennifer。大家好。我们很高兴报告一个稳健的季度，我们在多个不同方面取得了显著进展。我们的业务势头依然强劲，平台促成的贷款质量略有改善，机构投资者的资金规模也在扩大。我想重点介绍一些成就。首先，今年第二季度行业监管环境仍然充满挑战。无论监管趋势如何，我们都在全面准备，以确保符合新规要求，保护投资者和股东利益。P2P行业继续按照监管要求进行所谓的检查和审计流程，我们正在通过降低贷款余额和活跃出借人数量来遵守监管部门的所谓"三降"要求。P2P行业可能有几种潜在结果，但目前尚不明确，因此我们不确定所谓的备案是否会最终完成。与此同时，我们正在与地方监管部门合作，探索将部分业务转型为小额贷款公司的可能性。其次，我们平台上的高质量贷款和我们的良好声誉正在帮助我们吸引更多机构投资者。2019年第二季度，非个人投资者的资金约占我们平台促成贷款的26.7%，较第一季度的10.4%有显著改善。机构投资者对我们高质量资产的需求依然强劲，并将逐步降低我们的资金成本。金融机构已向我们提供约264亿元人民币的信贷额度，用于我们在平台上促成贷款交易，这反映了金融机构对我们资产质量和风险管理能力的信任。因此，我们非常有信心，如有必要，我们可以利用机构资金来维持业务的稳定增长而不会中断。第三，随着我们继续投资于风险管理系统和技术，我们的逾期率环比有所改善。我们通过合作伙伴关系实现了客户获取渠道的多样化，包括与电商平台和其他客户质量更好的渠道合作。最后，我们最近推出的循环信贷产品小赢钱包在本季度快速增长，交易量从上季度的2亿元大幅跃升至9.7亿元，截至2019年6月30日的未偿还贷款余额从2019年3月31日的1.77亿元增至5.78亿元。小赢钱包的开发充分考虑了客户需求，我们利用先进的大数据分析能力和技术基础设施，提供业内最佳产品。总之，我们对未来的增长前景和为投资者及股东创造长期价值的能力充满信心。我们将继续为借款人提供最佳的用户友好型便捷金融服务，帮助他们满足消费需求，并发展我们的在线消费贷款业务。我的发言到此结束。现在，我将交给我们的总裁程西蒙。
Simon Cheng
谢谢Justin。大家好。我们非常高兴地看到我们的贷款质量有所改善，30-90天和90-180天的逾期率均环比下降，这反映了我们强大的风险管理能力。自2018年底以来，我们在信贷政策上采取了审慎的态度，在当前不确定的宏观环境下，看到稳定且改善的信贷质量是非常好的。我们将在2019年后期继续采取审慎的信贷政策。此外，我们已经扩大了融资渠道，包括银行、信托公司和其他金融机构，这进一步强化了我们的融资成本并多元化了我们的资金来源。除此之外，我们正在通过与其他金融科技公司合作来扩大借款用户基础。我们非常高兴地看到，由于市场强劲需求，我们的循环消费产品小赢钱包在我们业务中的重要性日益增长。正如Justin提到的，小赢钱包在第二季度的交易数量环比增长了347%。截至2019年6月30日，小赢钱包的注册和获批用户数为542,752，较3月31日的192,891有所增加。小赢钱包预计将保持强劲的增长势头，并逐渐占据我们整体业务的较大比例。我们非常有信心，在充满挑战的环境中，我们将继续取得良好的业绩。现在我将把电话交给Kevin，他将详细介绍我们的财务状况。
Kevin Zhang
感谢Simon。尽管监管不确定性依然存在，我们在2019年第二季度仍取得了稳健的财务业绩。本季度归属于X Financial股东的非GAAP净利润增至3.425亿元人民币，较第一季度增长57%。我们继续扩大与银行、信托公司以及其他机构资金合作伙伴的关系。第二季度我们26.7%的资金来自非个人投资者，我们预计第三季度和第四季度分别有45%和超过60%的资金将由非个人投资者提供。总体资金成本保持稳定，同时我们预计2019年下半年来自金融机构的资金成本将下降，年化利率低至8%。考虑到时间因素，我不逐一详述每个明细项目。更多细节请参阅我们的财报新闻稿。2019年第二季度净收入为8.1亿元人民币，环比增长4.2%。收入固定利率为7.96%，实际上较第四季度的收入固定利率下降了0.1%，因为产品组合相对稳定，且我们主要产品——汽车贷款的APR保持不变。促成贷款量的发起和服务费用占比从第一季度的3.5%上升至第二季度的4.15%，增加了0.65%，主要原因是近期推出的循环信贷产品小赢钱包的消费者运营成本增加。我们很高兴看到我们的一家主要子公司在2019年5月被认定为软件企业，这使得其在2019年完全免征企业所得税，并在2019年至2021年期间享受12.5%的优惠企业所得税税率。这为本季度1.14亿元人民币的所得税收益做出了重要贡献，我们预计2019年有效税率将约为15%，较2018年下降45%。此外，我们预计2019年第三季度的贷款促成量约为105亿元人民币。这一预测反映了公司当前和初步的看法，可能会发生变化。总之，我们对本季度的运营和财务表现感到满意，并将继续推出各项举措，在整个业务中应用技术，以提高运营效率，为股东创造长期可持续价值。现在，我们的准备发言到此结束，我们将开始问答环节。主持人，请。
Operator
好的，谢谢。我们现在开始问答环节。[接线员说明]第一个问题来自摩根士丹利的John Cai。
John Cai
您好。感谢管理层回答我的问题。我有几个问题，第一个是关于监管的。能否谈谈与监管机构的最新沟通情况？对
Justin Tang
John，谢谢。那么，我来回答第一个和第二个问题，Simon和Kevin可以回答第三个问题。关于监管方面，正如我在电话会议中提到的，目前注册的前景仍不明朗。基本上，我们正在与当地监管机构合作，他们要求我们减少P2P平台上的贷款余额，同时减少活跃出借人数量，我们正在遵守这些要求。目前，我们所有200亿元人民币的贷款余额中——我们P2P平台上的占比刚刚超过60%，略低于65%，并且我们每月减少约5-8亿元人民币。我们将继续推进这个注册流程，但目前还不确定结果。同时，我们正在与监管机构合作，探索将部分业务转型为小额贷款公司的可能性。我们需要当地监管机构和[听不清]监管机构之间的协调配合，因此我们正在非常积极地与他们合作，至于是否以及何时能够实现，目前尚不清楚。但再次强调，我们在各方面都做好了充分准备，无论监管走向如何，我们都能够维持业务规模而不受太大干扰。 那么，第二个问题，关于增长前景，我们给出了第三季度的指引。您看到我们第二季度有一些小幅的环比增长。我认为第三季度将延续第二季度的个位数环比增长，我认为第四季度也会如此。目前，我们只对今年下半年给出可见性。我们只是不想对明年的业务做出过早的预测，因为外部经济环境仍然相当不确定，整体信贷环境仍然非常具有挑战性。但是，资金完全不是瓶颈。实际上，我们有充足的资金来支持业务增长。我认为关键确实在于获取高质量的贷款需求。我们在筛选借款人和评估其贷款需求质量方面非常谨慎。现在Kevin和Simon可以回答关于钱包的问题。
Simon Cheng
是的。小赢钱包是一款循环消费产品，因此客户应该会非常频繁地使用该产品，交易量很大。这就是为什么我们的一般交易规模大约在300-400元人民币。这是客户的小额交易，他们会持续使用较长时间，这意味着客户的生命周期更长，因为这是消费贷款，信用质量也更好，而且由于持续时间相当长，我们的收入来源将相当多样化。不仅来自利息收入。因此，凭借该产品特性的所有这些强大优势，实际上，目前我们正试图增加我们产品中这些活跃频繁消费用户的数量。我们看到市场上有非常强劲的需求，我们看到未来有非常强劲的增长，所以我们目前的重点不是概率问题，而是根据我们拥有的数据，我们预计我们获得的客户在一年后能够产生正收入。
Kevin Zhang
在Simon之后，我将提供有关该产品的更多细节。实际上，当我们谈论小赢钱包时，我们将其分为三个子类别。一是消费，第二种我们称之为分期付款，第三种是现金预支。在所有小赢钱包产品约280万笔交易中，约270万笔是消费。正如Simon提到的，消费的单笔金额仅为每笔约200-300元人民币。但是，当我们谈论分期付款和现金预支时，每笔交易约为1,000-3,000元人民币。对于消费，就像我们使用信用卡购买我们负担不起的东西一样。因此，我们将提供大约七天的宽限期。消费的期限会非常短，但当我们谈论分期付款和现金预支时，期限大约为七到九个月，类似于我们的汽车贷款产品。我们知道，循环产品通常比我们的贷款产品有更长的使用周期，因此在最初的几个月里，我们通常愿意在客户获取成本上投入更多。这意味着在最初的几个月里，我们预计该业务部门会出现运营亏损，但在运营一两年后，我们预计整个业务将达到盈亏平衡。
John Cai
谢谢。我可以跟进一下客户获取成本的问题吗？我只是想知道趋势是什么，我们为每个小赢钱包客户支付的成本是多少，实际上还有一个新问题，是关于我们与众安的合作。目前的合作比例是多少，成本如何，以及我们正在与哪些新合作伙伴合作？非常感谢。
Kevin Zhang
我先做一些说明，然后Simon和Justin可能会补充。关于客户获取成本，我们目前计划为小赢钱包获取一个新活跃客户投资约150-200元人民币。我们预计平均获客成本在2019年下半年将保持稳定。这是我们对小赢钱包客户获取成本的可预见看法。关于我们与众安的合作，目前我们只有约50%的业务价值由众安保险承保。第一季度时约为82%。本季度这一比例略有改善。目前，我们仍在寻求与其他保险公司和担保公司合作，以提高其他合作伙伴支持的交易比例，但我们仍在推进中。我们确实有相关的谈判渠道。
Simon Cheng
正如Kevin刚才所说，众安目前仍是我们最大的保险合作伙伴，我们与众安保持着非常好的关系。同时，季度环比来看，由众安承保的贷款比例已经下降。我们正在积极寻求其他合作伙伴，包括保险公司和一些担保公司。我们也从他们那里得到了良好的回应。我们将继续为业务实现担保合作伙伴的多元化。
John Cai
非常感谢。这些信息非常有帮助。
Operator
谢谢。下一个问题来自National Securities的Matthew Larson。
Matthew Larson
感谢各位接听我的电话。我稍晚才加入电话会议，如果我的问题你们已经回答过了，我表示歉意。你们在财报中给出了第三季度的指引。你们有全年的指引吗？
Justin Tang
Kevin，请讲。
Kevin Zhang
实际上，我们预计第四季度会非常[听不清]。所以，就全年而言，我们预计全年贷款促成金额将在400-410亿元人民币左右。
Matthew Larson
好的。那么，这基本上是持平的，这是因为你们正在用更多机构资金替代P2P资金。是这个原因吗？
Simon Cheng
这是一个主要驱动因素，因为实际上我们在信贷政策上采取了非常审慎的态度。目前环境相当不确定，所以我们确实努力确保资产质量良好，因此我们目前的计划是保持稳定或略有增长。
Matthew Larson
那么，到年底时，你们能否告诉我机构资金在业务中的占比目标是多少？
Kevin Zhang
我们预计到今年年底，超过60%的资金将来自金融机构。
Matthew Larson
你刚才说的是60%还是50%？
Kevin Zhang
60，六零。
Matthew Larson
好的，明白了。在我看来，这正是监管机构所推动的方向，所以这听起来像是占据了多数，相比去年这个时候有了很大提升。让我看看。你们的股票，上市价格为14.00美元，现在是2.60美元，交易价格远低于账面价值，而我使用的估计——可能来自我之前提到的摩根士丹利分析师的观点——嗯，目前看来，你们的交易市盈率大约是2.5倍左右。除了你们正在做的其他工作外，有没有考虑在如此低的价位上派发股息或回购一些股票？
Justin Tang
我们在2018财年派发了1500万美元的股息。我认为2019年我们也将继续派发股息。我们尚未进行股票回购，其中一个原因是我们的股票流动性相当低，所以我们很难大量购买，而且如果我们购买，将进一步减少公开市场的流动性。这并不好。其次，也因为监管可能有不同的结果。我们希望保留一些现金在手，以防我们需要按照监管要求为一些金融机构提供资金，所以目前我们只是将保持相当稳定的股息政策。
Matthew Larson
好的，听起来不错。你们预计何时宣布2019年的股息？
Justin Tang
我们每年进行一次，所以将在2019财年结束后宣布。
Matthew Larson
哦，2019财年结束后——那么，至少还有六个月。好吧。看起来你们的业务运转得相当不错，我想不确定性在于大家都在等待的监管规则，但我认为像你们这样资本充足、现金余额庞大、并且正在努力提高机构融资比例的公司，将是在这个正在整合的行业中幸存下来的企业之一，并且你们最终会获得市场份额，这就是我所期待的。谢谢。我很感激。
Justin Tang
谢谢。我们当然也这么认为。
Operator
谢谢。提问时间到此结束。现在请Jennifer Zhang做结束发言。
Jennifer Zhang
感谢各位今天参加我们的电话会议。如果您还没有机会提出问题，我们很乐意通过后续联系方式为您解答。我们期待在不久的将来再次与您交流。非常感谢。
Operator
谢谢。本次电话会议现已结束。感谢您参加今天的业绩说明会。您现在可以挂断电话了。