Operator
大家好，欢迎参加X金融2025年第三季度财报电话会议。[接线员提示]请注意，本次会议正在录音。现在有请Victoria Yu发言。请开始。
Victoria Yu
谢谢接线员。大家好，感谢参加今天的电话会议。公司财务业绩已于今天早些时候发布，可在我们的投资者关系网站ir.xiaoyinggroup.com上查阅。今天代表X金融参加电话会议的有：总裁李侃先生；首席财务官郑富亚先生；以及首席财务战略官Noah Kauffman先生。李侃先生将首先简要介绍我们的业务进展和财务表现。然后Kauffman先生将回顾第三季度的一些指标和亮点。之后，郑富亚先生将分享财务更新、监管洞察以及我们2025年的展望。随后，在问答环节，李侃先生、郑富亚先生和Kauffman先生将回答大家的问题。我提醒各位，本次电话会议可能包含根据《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。这些陈述基于管理层当前的预期，涉及已知或未知的风险、不确定性和其他因素。这些因素难以预测，且许多超出公司控制范围，可能导致实际结果、表现或成就与这些陈述中描述的内容存在重大差异。有关这些风险和其他风险的更多信息可在我们向美国证券交易委员会提交的文件中找到。除非法律要求，公司没有义务因新信息、未来事件或其他原因更新任何前瞻性陈述。现在我很荣幸地介绍李侃先生。
Kan Li
谢谢Victoria，大家好。2025年第三季度标志着我们业务进入了一个与上半年强劲增长势头截然不同的阶段。在第二季度创下历史性业绩后，我们有意放缓了增长步伐，以应对更加规范和纪律严明的运营环境。本季度，我们促成和发放了336.4亿元人民币贷款，同比增长18.7%，但较上一季度环比下降13.7%。这种放缓是刻意为之，因为我们优先考虑资产质量和风险管理，而非短期的规模扩张。我们的团队持续专注于保持审慎的风险纪律，同时服务合格借款人并保护资产组合健康，增强技术平台、数据分析和授信精度以改善决策效率和准确性，加强合作伙伴关系和运营流程以支持在不断演变的监管标准下的长期可扩展性。我们还继续通过简化申请流程、加快审批速度以及扩大信贷和还款渠道的透明度来改善借款人体验。与此同时，我们优化了催收基础设施和监控系统，以主动管理信用风险并改善还款结果。这些举措使我们能够更好地服务客户，同时保护平台的长期稳定性。尽管运营环境较为疲软，我们仍保持了稳健的盈利能力和正向收益。总净收入达到19.6亿元人民币，同比增长23.9%，但较第二季度的创纪录水平环比下降13.7%。这一表现证明了我们通过纪律性执行和运营控制快速适应并保持韧性的能力。信贷质量方面，我们在本季度确实观察到信贷压力的早期迹象，这与整体市场趋势一致。截至9月30日，我们的31-60天逾期率上升至1.85%，而第二季度末为1.16%，去年同期为1.02%。我们的91-180天逾期率上升至3.52%，高于第二季度的2.91%和2024年第三季度的3.22%。这一变化反映了更加谨慎的借款人环境以及某些细分群体还款压力的上升。作为应对，我们收紧了授信标准，加强了催收效果，并扩大了借款人参与度。虽然我们预计短期内环境仍将充满挑战，但这些措施使我们能够很好地保持资产质量并保护平台的长期稳定性。接下来，我将把电话交给Noah，他将详细介绍第三季度的其他财务和运营亮点。Noah？
Noah Kauffman
大家好，很高兴再次与各位交流。正如Kan提到的，在经历了非常强劲的上半年之后，第三季度需要采取审慎的策略。我们有意控制了贷款发放的增长速度，以确保在监管环境不断变化的背景下，能够进行审慎的风险管理和维持运营稳定性。我将首先就此背景提供最新情况，然后讨论我们的运营和财务状况。关于监管环境，中国的金融科技行业仍处于密切监管之下，监管机构继续将消费者保护、透明度和负责任的贷款实践作为优先事项。本季度，当局重申了这些目标，并讨论了进一步降低消费者借款成本、促进在线贷款行业更可持续发展的措施。我们全力支持这些努力，并继续以合规为先的理念运营。虽然这些变化可能继续对行业定价和盈利能力构成压力，但我们相信，一个更清晰、更一致的监管框架最终将有利于那些纪律严明、资本充足且透明的平台。我们长期以来对监管合规和强大内部控制的承诺，仍然是公司业务的核心基础。关于运营概况，本季度我们促成了336.4亿元人民币的贷款，同比增长18.7%；期末未偿还贷款余额为628.3亿元人民币，较去年同期增长37.3%。我们促成了约348万笔贷款，同比增长32%，平均贷款规模为9,654元人民币。我们的活跃借款人基数约为244万，环比下降14.4%，但同比增长24.2%。这些数据证明了我们业务的韧性，尽管我们为了保持信贷质量而放缓了新贷款发放活动。我们优化了风险模型，减少了对低层级渠道的敞口，并更加专注于已建立的高质量借款人来源。我们还继续加强人工智能驱动的分析能力，以改善借款人识别和早期逾期检测。关于财务状况，从财务角度看，第三季度反映了我们在创纪录的上半年之后必要的调整阶段。盈利能力保持为正，但环比有所收缩，因为整体活动趋于正常化。与去年同期相比，收入和盈利的增长得益于今年早些时候实现的规模，但我们认识到，运营环境可能在接下来的几个季度内仍具挑战性。我们现在的重点是成本效率和纪律严明的执行，确保我们支出结构的每个方面都反映出当前更为审慎的活动节奏。我们还保持了保守的资本状况和充足的流动性。我们的资产负债表持续产生健康的现金流，并仍然是公司实力的来源。我们正在谨慎管理资金和资本配置，保持灵活性以适应未来任何监管或市场调整。我们的财务战略仍然以资本效率和长期价值保存为核心。我们继续实现超过20%的净资产收益率，这得益于严格的成本管理和股票回购（这减少了我们的流通股数量）。即使行业条件趋软，我们仍专注于稳定性、流动性和财务纪律，而不是以牺牲审慎为代价追求增长。展望未来，我们的优先事项依然明确：保障资产质量、增强流动性并保持财务韧性。外部环境可能仍不确定，但我们纪律严明的财务管理和对运营控制的专注，使X Financial能够在持续波动中稳健前行，并在市场演变过程中负责任地进行调整。接下来，我将把电话交给Frank，请他更详细地讨论我们的财务表现。Frank，请。
Fuya Zheng
谢谢，Noah。大家好。我将介绍我们第三季度的财务业绩，并讨论我们的资本状况和展望。财务亮点。2025年第三季度，总净收入为人民币19.6亿元，同比增长23.9%，但环比下降13.7%。同比增长得益于较高的平均贷款余额和前期助贷活动的延续效应，而环比下降则反映了我们有意减少贷款规模。运营收入为人民币3.319亿元，同比下降29.9%，环比下降46.4%，主要原因是信贷损失拨备和担保负债增加。我们的运营利润率为18.5%，而第二季度为29.7%，去年同期为32.2%。净利润为人民币4.212亿元，同比增长12.1%，但环比下降20.2%。非GAAP调整后净利润为人民币4.382亿元，较去年增长1%，较第二季度下降26.1%。基本和稀释后每ADS收益分别为人民币10.56元和10.08元，而股本回报率为21.5%。这些结果反映了较高拨备和较低规模的影响，但也表明尽管运营环境更加谨慎，我们的核心业务仍然保持盈利和现金生成能力。资产负债表流动性。我们的资产负债表依然稳健。总资产为人民币146.9亿元，同比增长26.4%；股东权益总额为人民币79.3亿元，同比增长15%。本季度末，我们拥有约人民币15.5亿元的现金及受限现金，为运营和资本回报提供了充足的流动性。股东资本回报。自2025年1月1日至2025年11月20日，X Financial共回购了约426万份ADS，包括约380万份ADS和276万股A类普通股，根据其股票回购计划，总对价约为6790万美元。公司目前在其现有的1亿美元股票回购计划下仍有约4800万美元的剩余额度，该计划有效期至2026年11月30日。该计划彰显了公司对其长期增长前景的信心以及提升股东价值的承诺。该计划下的回购仍受市场状况和其他因素影响，并可能根据管理层酌情决定进行修改或暂停。2025年第四季度展望。基于当前趋势，X Financial预计2025年第四季度促成和发放的贷款总额将在人民币210亿元至230亿元之间。2025年全年促成和发放的贷款总额预计将在人民币1288.2亿元至1308亿元之间。该指引反映了第三季度环比下降后审慎的发放节奏，以及管理层持续关注资产质量、信贷纪律和盈利能力优化，而非激进的规模扩张。公司继续关注不断演变的监管环境和变化的信贷状况，同时对有韧性的借款人需求、审慎的风险控制和纪律严明的执行能力保持信心，以支持可持续的长期增长。接下来，我将电话交还给我们的总裁Kan Li进行结束语。
Kan Li
谢谢，Frank。第三季度是我们公司重新调整的时期。我们做出了深思熟虑的选择，优先考虑质量和纪律性而非短期增长，确保我们的平台在不断变化的运营环境中保持韧性。尽管我们预计未来几个季度挑战将持续存在，但我们有信心能够审慎应对这些挑战，保持盈利能力，并为X金融实现长期稳定、可持续的业绩表现。
Victoria Yu
我们的准备发言到此结束。现在我们将开放电话会议进行问答环节。接线员，请继续。
Operator
[接线员指示] 今天的第一个问题来自[听不清]的陈阳。
Unknown Analyst
我的第一个问题是关于费率指引。管理层已经提供了第四季度贷款发放量的指引，这比之前的水平低了约30%。考虑到当前风险状况可能在过去一周左右或过去两个月内趋于稳定或恶化，第四季度的预期费率会是多少？我的第二个问题是关于资本配置。鉴于业务量自第三季度以来已经下降，未来几年可能进一步减少，未来的股本回报率可能会显著下降。那么公司是否考虑向股东返还更多资本，同时以较小的业务规模保持更高的资本效率？如果需要，我也可以用中文翻译我的问题。[外语]
Fuya Zheng
我是Frank。我来回答你的费率问题，让Kan回答你的资本回报问题。Noah会回答资本回报问题。你们已经开始看到所谓的
Noah Kauffman
谢谢Chen的提问。关于资本回报。资本回报仍然是我们战略的重要组成部分。我们一直在积极进行股票回购，截至11月20日已回购约[6,790万美元]。正如Frank之前提到的，在2026年11月到期的10亿美元授权额度下，我们仍有约4,800万美元剩余额度。我们将继续根据市场条件以审慎的方式使用该计划，我们认为在当前估值水平下进行回购是对我们自身业务的有吸引力的投资。关于股息，当然我们维持定期股息，基于当前的盈利能力状况，即使面临Frank刚才提到的全行业利润率压力，我们预计能够维持当前水平的股息。我们相信我们有足够的盈利能力和资产负债表实力来支持这一承诺。更广泛地说，就我们如何看待资本配置而言，董事会定期评估最优资本配置，包括平衡有机增长、股票回购和股息。因此，我认为当前的股价回购仍然是资本的有吸引力的使用方式，但我们保持开放态度，专注于为股东带来最高长期价值的任何选择。总之，我们打算继续审慎执行回购计划，维持当前股息，并以最能支持股东可持续增长的方式进行资本配置。
Operator
下一个问题来自[Spark Capital]的Joseph Martelli。
Unknown Analyst
团队如何看待进入2026年初的监管环境？能否提供更多关于拖欠率上升的详细信息？
Kan Li
我来回答这个问题。我认为，再次强调，预测监管机构未来会做什么非常困难。因此，我们的方法始终是遵守任何规定的监管要求。话虽如此，我们现在看到监管机构非常关注——非常关注消费者保护。因此，考虑到我们已经降低了贷款规模，我们并没有积极扩大投资组合，实际上我们正在尝试略微收缩投资组合，以确保我们不会产生大量投诉。我认为这可能是我们目前能做的。抱歉，您的——我想您有——您能重复一下第二部分吗？
Unknown Analyst
我问的是拖欠率，其上升趋势以及我们如何看待这种情况的持续发展？
Kan Li
是的，我认为确实如此。每当行业受到巨大冲击时，尤其是考虑到当前中国整体经济环境并非最佳时期，我认为我们自然会看到资产组合逾期率上升。这正是我们目前正在经历的情况。再次强调，预测未来对我们来说非常困难，但我们确实认为逾期率将继续攀升。正如Frank刚才提到的，我们认为需要1-2个季度才能稳定下来。因此，尽管我们不确定何时会稳定，但我们的应对策略只能是严格执行信贷政策。这就是为什么您看到我们的资产组合规模开始下降。
Fuya Zheng
让我再补充几句。关于第三季度91天和180天逾期率的重新披露，目前为3.52%，高于上一季度的2.91%和去年同期的3.22%。因此，它既高于上一季度，也高于去年同期。我们一直在——每个人都在——尽力——每个人都尽最大努力来控制它。当我们试图控制时，逾期率仍在发展，尚未稳定。但我们相信可能再过1-2个月，它应该会稳定下来。除非有更多新措施的负面影响出现。否则，我们完全预期在1-2个月内，逾期率将很快稳定下来。我希望这能为您的问题提供一些补充信息。
Operator
[操作员指令]...
Noah Kauffman
Joseph，我想就Frank和Kan已经提到的逾期问题补充一点。当然，我们看到第三季度逾期率上升，这与整个行业环境一致。宏观经济背景一直充满挑战，这影响了多个细分市场借款人的还款行为。作为回应，我们当然收紧了承销标准，进一步转向更高质量的借款人，并加强了催收和验证流程。这些措施基本上让我们有信心能够适当——将适当为当前逾期和潜在损失计提拨备。但我想Frank和Kan都指出的一个关键点是，贷款期限通常为10到12个月。因此，当特定时期的逾期率上升时，这些批次的贷款通常会在几个季度内到期退出，而在更严格承销标准下发放的新批次贷款在贷款组合中的占比会变得更大。结果就是自然的信贷周期效应：前期批次的较高逾期率会在系统中逐步消化，然后随着收紧标准批次的贷款逐渐成熟，业绩会逐步回归历史常态。当然，整个行业目前处于收缩阶段，大多数平台都在收紧风险标准，并从高风险细分市场收缩。虽然这种环境可能暂时给借款人和还款行为带来压力，但也为未来更高质量的贷款批次奠定了基础。因此，随着较早、较弱的贷款批次到期并退出投资组合，我们预计信贷指标将在中期内逐步正常化。短期内波动仍有可能，而且很可能发生。我们的重点仍然是审慎承销、严格的投资组合管理和强力催收，我们将继续保守地计提拨备并管理贷款组合，以确保损失保持在我们的承受范围内。我就说这些，谢谢你的问题，Joseph。
Operator
[接线员指示] 下一个问题来自NTS Trading的[Ramzi]。
Unknown Analyst
我有两个问题。第一个问题是，考虑到对信贷质量的担忧，我想知道是否有任何资金合作伙伴减少了他们的资金承诺或改变了他们的条款结构。第二个问题，我想Noah你已经谈过了，但我想知道管理层——或者管理层需要什么条件才会考虑更积极地实施股票回购计划，考虑到当前低迷的股价？你们是否考虑过诸如加速股票回购计划之类的方案？就这些，是的。
Noah Kauffman
我是Noah。非常感谢您的提问。首先，关于资金和流动性的第一部分问题。我们的资金和流动性状况保持稳定。截至9月，我们持有约15亿元人民币的总现金及受限现金，这为我们的运营提供了坚实的流动性缓冲。我们采取保守的流动性管理策略，保持充足的现金以支持服务、催收和平台运营的近期需求。在资金方面，我们与多元化的机构合作伙伴网络合作，包括通过平台发放贷款的银行和持牌消费金融公司。这些关系是经过多年建立的，我们绝大多数合作伙伴已完成所需的监管白名单要求，并继续与我们正常合作。关于我们的实际资金成本，我们看到从2024年到2025年资金利率普遍上升，这与整个行业趋势一致。然而，从季度环比来看，资金成本相对稳定，我们在获取资金方面没有遇到任何重大中断。展望未来，随着监管实施的明确化，银行和平台都能完全适应新框架，我们希望资金成本将从今年较高的水平逐步恢复正常。基本上，监管环境的清晰度和一致性也应有助于随着时间的推移降低风险溢价。因此，我们将继续维持审慎的流动性管理，保持充足的现金储备，与资金合作伙伴密切协调，并确保我们的平台在风险管理方面保持合规性和吸引力。至于什么会促使我们进行更积极的回购。Frank，您对此有什么看法吗？
Fuya Zheng
是的。我们几乎从2025年5月一直到11月下旬都在持续进行回购。我们大部分回购都是在公开市场进行的。我们仍然相信回购是回报股东价值的最佳方式。但结果并不那么理想。目前，我们的股价比去年同期高出约50%、60%。但我们很多同行的股价已经低于去年同期水平。然而几乎所有人的资产负债表都比去年同一时期更加强健。所以我认为市场在假设我们不仅没有——股价告诉我们市场可能认为我们甚至没有未来。而且我们还会浪费手中的现金，只是浪费掉，而不是创造任何新东西。但我不认为这是我们的信念。我们认为我们可以两者兼顾。我们可以照顾股东回报，同时也许尝试一些新东西。关于中国现金贷市场是否完全消亡，我们还需要一些时间来判断，可能需要再等一两个季度。但即使面对新的监管环境，我认为我们至少还有现金可以尝试新事物，对吧？这就是关于回购的情况。另外，我要再次强调，正如Noah所说，我们决心维持当前每半年0.28美元的股息率。按当前9美元的股价计算，这是6%的收益率。所以我认为即使没有回购，对股东来说也是不错的回报。比把钱存在银行要好，对吧？这就是我们的想法。我们将继续这样做，明年可能会更多地依赖股息方面，而不是回购方面。这就是我想说的。谢谢。
Noah Kauffman
简单补充一下——我认为当估值与基本面严重脱节，股价交易水平暗示相对于我们的业绩存在过度的信用或监管风险时，回购将成为资本回报率最高的方式。但就目前情况而言，历史上这始终是内部增长投资回报率、股票回购和股息之间的权衡。希望这回答了你的问题。
Unknown Analyst
我们现在可以说，目前市场定价表明情况并非如此。但这只是关于什么对X最有意义的问题...
Operator
我们的问答环节到此结束。现在请Victoria Yu做结束发言。
Victoria Yu
感谢各位今天的参与。如果您有更多问题，请直接联系我们的投资者关系团队。我们感谢您的关注，期待很快再次与您交流。主持人，交还给您。
Operator
本次电话会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。