Operator
感谢各位的等待。欢迎参加UP Fintech Holdings Limited 2025年第三季度业绩电话会议。[接线员提示]我必须提醒您，本次会议于2025年12月4日进行录音。现在，我将会议交给今天的第一位发言人，投资者关系主管Aron Lee先生。谢谢。请开始。
Aron Lee
谢谢接线员。大家好。感谢各位今天参加UP Fintech Holding Limited 2025年第三季度业绩电话会议。业绩公告已于今天早些时候发布，可在我们的投资者关系网站ir.itiger.com以及通过GlobeNewswire获取。今天参加电话会议的有：吴天华先生，董事长兼首席执行官；曾先生，首席财务官；黄磊先生，美国老虎证券首席执行官；以及赵先生，我们的财务总监。吴先生将概述我们的业务运营和关键公司亮点，随后曾先生将讨论我们的财务业绩。他们两位都将在随后的问答环节回答各位的问题。在开始之前，我想说明安全港声明。即将进行的发言将包含根据美国1995年《私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性陈述。实际结果可能因各种因素而有重大差异。有关这些因素的更多详情，请参阅我们今天（2025年12月4日）提交的6-K表格以及我们于2025年4月23日提交的20-F表格年度报告。除非法律要求，我们没有义务更新任何前瞻性陈述。现在，我很荣幸介绍我们的董事长兼首席执行官吴先生，他将先用中文发言，随后提供英文翻译。吴先生，请开始。
Tianhua Wu
[口译] 大家好。感谢参加老虎证券2025年第三季度业绩电话会议。第三季度，老虎再次取得了令人瞩目的业绩，所有收入板块和利润均呈现令人鼓舞的增长，并创下历史新高。我们的总收入达到1.752亿美元，同比增长73.3%，环比增长26.3%。我们坚持优先考虑用户质量和产品体验的战略，这进一步提高了我们的投资回报率，并为持续的利润增长奠定了坚实基础。我们所有持牌实体在第三季度均实现盈利，归属于UP Fintech的净利润达到5380万美元，较上一季度增长30%，是去年同期的3倍。我们的非GAAP净利润达到5700万美元，环比增长28.2%，是去年同期的2.8倍。非GAAP净利润创下历史新高，并已连续5个季度保持两位数环比增长。第三季度，我们新增了31,500个入金账户，新加坡和香港是主要贡献市场。今年前三个季度，我们已获得132,200个新增入金账户。入金账户总数达到1,224,200个，同比增长18.5%。截至今日，我们已经实现了年度新增15万个入金账户的指引目标。此外，我们很高兴看到香港用户对我们品牌认知度的提升。第三季度，香港首次占我们季度新增入金用户的30%以上，与新加坡一同成为关键增长引擎。更重要的是，香港的用户质量保持强劲，新获客的平均净资产流入连续3个季度维持在约3万美元左右。与此同时，以投资回报率为导向的获客策略在新加坡取得了突出成果。第三季度新加坡新获客的平均净资产流入超过6万美元，这是历史性突破，并首次推动本季度集团平均水平超过3万美元。关于总客户资产，净资产流入保持强劲，主要由零售投资者推动，加上按市值计价收益，客户总资产达到610亿美元的新纪录，环比增长17.3%，同比增长49.7%，连续12个季度增长。第三季度，所有海外市场的客户资产均实现20%以上的两位数环比增长，其中香港和美国分别增长超过60%和50%。第三季度，我们继续完善产品功能，使全球投资更加便捷。作为新加坡领先的科技驱动型券商，我们不断提升本地投资者的用户体验。为了让更多本地投资者轻松参与股市，老虎新加坡已免除新加坡交易所对无[附加服务]账户的季度托管费，从而降低了长期投资者的持有成本。在香港，我们通过首次在第三季度引入日本市场衍生品服务（如日经期货）来扩展产品供应，进一步巩固了我们的全球多资产战略。此外，9月份，我们在新西兰推出了加密货币交易，为当地用户提供比特币和以太坊等主要加密货币的投资服务。第三季度，老虎平台通过添加独特数据（如宏观市场洞察和公司持仓信息）增强了加密货币相关功能，帮助用户识别投资机会并做出更好的投资决策。老虎AI的使用量快速增长，用户数量同比增长近五倍，对话次数增长十倍。同时，智能投资分析工具TradingFront AI为资产管理业务提供实时投资组合分析和市场洞察，帮助投资顾问提高分析效率和决策质量。我们的2B业务也保持强劲势头，其他收入环比翻倍，创下单季度历史新高。第三季度，我们承销了5宗美国IPO，均担任独家账簿管理人，包括Linkhome和Yimutian。此外，我们承销了5宗香港IPO和1宗香港公开后续发行，包括Geek Plus和Boss Zhipin。随着IPO市场活跃，我们的IPO认购业务增长强劲，认购人数环比增长39.3%，认购金额激增121.5%，反映了我们平台承销能力的增强。在ESOP业务方面，第三季度我们新增了46个客户，总数达到709个，同比增长19%。现在，我想邀请我们的首席财务官John来介绍我们的财务状况。
John Zeng
好的。谢谢，天华和Aron。我来回顾一下我们第三季度的财务表现。所有数字均以美元计。本季度我们看到所有收入组成部分都实现了令人鼓舞的增长。佣金收入为7290万美元，同比增长77%，环比增长13%。利息收入为7320万美元，同比增长53%，环比增长25%，这与我们保证金和证券借贷余额的连续增长保持一致。总收入达到1.752亿美元，同比增长73%，环比增长26%。本季度现金股票交易费率为7.1个基点，高于上一季度的6.4个基点。现金股票交易费率的上升主要是由于第三季度低价美股交易量增加，因为我们按每股收取美股交易佣金。在佣金收入中，约67%来自现金股票，25%来自期权，其余来自期货和其他产品。现在来看成本。利息支出为2190万美元，同比增长40%，这与保证金和证券借贷业务利息收入的增长保持一致。执行和清算费用为450万美元，较去年同期增长27%，与佣金和交易量的增长保持一致。员工薪酬和福利费用为4720万美元，同比增长64%，这是由于为加强海外增长和研发而增加了员工人数。占用、折旧和摊销费用为280万美元，同比增长28%，这是由于办公空间增加及相关租赁改良。通信和市场数据费用为1180万美元，同比增长21%，这是由于用户基数和IT相关服务费用的增加。本季度营销费用为1290万美元，同比增长57%，因为我们加强了用户获取，特别是在新加坡和香港市场。一般及行政费用为1030万美元，同比增长49%，这是由于专业服务费用的增加。总运营成本为8940万美元，较去年同期增长51%。因此，底线在GAAP和非GAAP基础上均有所增长。GAAP净利润为5380万美元，环比增长30%，是去年同期的3倍。非GAAP净利润为5700万美元，环比增长28%，是去年同期的2.8倍。非GAAP净利润率在第三季度进一步扩大至33%。我们的演示到此结束。接线员，请开放问答环节。谢谢。
Operator
[接线员指示] 我们的第一个问题来自中金公司的蒲瀚。
Han Pu
首先，祝贺本季度取得的令人振奋的业绩。我是中金公司的蒲寒。我有两个问题。第一个是关于资产管理规模（AUM）的细分。那么，客户净资产流入贡献了多少，市值变动收益贡献了多少？在净资产流入方面，来自零售投资者和机构投资者的比例分别是多少？第二个问题是关于佣金率。我们看到本季度综合佣金率和现金股票佣金率都大幅上升。能否请您分享一下佣金率上升背后的原因？这就是我的两个问题。
Tianhua Wu
[口译] 第三季度，客户资产实现了约17%的显著增长，达到610亿美元的历史新高。在这一增长中，大约30%来自净资产流入，70%来自市值变动收益。超过60%的净资产流入来自新加坡和香港市场，其中零售客户是主要贡献者。
John Zeng
对于现金股票，佣金率从第二季度的6.4个基点上升至第三季度的7.1个基点，这主要是由于本季度一些美国本地低价股交易特别活跃。由于我们对美股交易按股数收取佣金，这导致了现金股票佣金率的上升。至于综合佣金率，除了现金股票佣金增加外，期货交易量从第二季度约7%下降至第三季度约4%。由于我们按名义价值计算期货交易，期货交易量的下降，同时佣金收入增加，共同导致了我们整体综合佣金率的显著上升。尽管我们的股票交易量环比增长与佣金收入增长一致，但总交易量实际上是下降的。谢谢。
Aron Lee
主持人，请继续下一个问题。
Operator
下一个问题来自华兴资本的Cindy Wang。
Yun
我是华兴资本的Cindy，祝贺第三季度的优异业绩。我有两个问题。首先，能否提供第三季度31,500个新资金账户的地区细分？其次，海外市场客户资产在第三季度实现了显著的环比增长。能否请您详细说明境内用户资产的环比变化情况，以及它们在第三季度整体客户资产中的贡献？
Tianhua Wu
[口译] 关于您的第一个问题，在第三季度，约40%的新增入金账户来自新加坡市场，约35%来自香港，20%来自澳大利亚和新西兰市场，其余5%来自美国市场。第三季度，境内投资者的客户资产也实现了两位数的环比增长，机构和零售客户均出现净资产流入，同时市值变动收益也助推了环比增长。由于我们过去几年的全球扩张，海外市场客户资产的增长速度更快。截至第三季度末，境内零售用户的客户资产占我们总客户资产的比例已降至15%以下。新开户规则要求境内投资者持有海外身份，包括香港身份证才能在我们这里开户。这是整个行业的统一规定。我们对大中华区市场保持乐观，因为大中华区许多高净值人士已拥有海外身份，而且香港优秀人才入境计划的要求逐渐变得不那么严格。投资者的全球资产配置才刚刚开始，市场潜力巨大。仅通过服务这一群体，我们就能够维持客户资产和交易量的强劲增长。谢谢，Cindy。
Aron Lee
接线员，我们继续。
Operator
下一个问题来自美国银行证券的Emma Xu。
Emma Xu
第一个问题是关于第四季度至今的运营情况。特别是，能否分享交易量、客户资产和新增入金账户的早期趋势？第二个问题是关于你们的清算成本，在第三季度大幅下降。主要原因是什么？您认为当前的清算成本可持续吗？还是有进一步降低的空间？
Tianhua Wu
[口译] 好的。关于交易量，市场仍然相当活跃。我们第四季度前两个月的交易量已经与整个第三季度持平，部分原因是期货交易量的增加。第四季度前两个月的现金股票交易量超过第三季度现金股票交易量的三分之二。在客户资产方面，季度至今的净资产流入依然强劲，预计将略好于第三季度。然而，由于第四季度的市场波动，一些用户出现了市值损失，我们将在12月底对客户资产总体变动有更清晰的了解。至于新增入金账户，我们已经实现了全年获取15万客户的年度目标。第四季度新增入金账户数量预计与第三季度大致持平。我们将继续优先考虑未来质量，确保我们的增长与健康的商业模式保持一致。
John Zeng
因此，我们的佣金收入环比增长了13%。本季度清算成本下降了17%，使季度清算成本降至历史低点6%。主要原因是美国证券交易委员会（SEC）在5月宣布将不再收取交易费用。由于我们平台上的大部分交易量来自美国证券，这一资产费用的变化在很大程度上帮助我们降低了清算成本。我们认为当前的清算成本率相当可持续，因为我们所有核心产品都是自清算，只有少数股票和衍生品由第三方清算。
Aron Lee
主持人，请让我们进入下一个问题。
Operator
下一个问题来自海通证券的Ling Tan。
Ling Tan
我将快速翻译我的问题。祝贺你们取得了非常出色、稳健的第三季度业绩。我的第一个问题是关于整体运营成本和费用。我注意到第三季度整体成本和费用有显著增加，特别是在研发以及员工薪酬方面，这高于之前给出的同比增长10%至20%的指引。管理层能否解释一下增长背后的原因？展望未来，你们预计整体运营成本和费用会保持在当前水平吗？还是预计会逐渐上升或下降趋势？我的第二个问题是关于香港市场。第三季度，香港贡献了大约40%的新增资金账户。管理层能否更详细地解释一下香港在净资产流入、总收入以及净利润方面的贡献？另外展望未来，考虑到香港是一个竞争激烈且高度渗透的市场，你们计划如何维持香港的强劲增长？
John Zeng
劳动力成本上升可归因于几个因素。首先，随着我们的全球扩张，员工人数增加，我们拥有更多经验丰富的研发人员以增强产品供应。其次，鉴于近期业绩表现，我们计提了更多奖金。此外，我们的资产管理业务在第三季度表现良好，因此我们向基金经理支付了绩效奖金。因此，第三季度的劳动力成本高于正常单季度水平。至于行政及一般开支，增加的主要原因是——随着我们在全球范围内发展，我们需要更多与反洗钱、审计咨询和法律服务相关的专业服务。我们预计这些费用在近期将维持在当前水平。在第三季度，香港约占新用户的35%和净资产流入的约四分之一，使其成为重要的增长引擎[听不清]新加坡。就盈利而言，老虎证券香港在过去几年一直保持盈利，尽管其对集团利润的贡献仍然相对较低。考虑到香港用户的高质量，我们目前的重点是进一步完善产品供应并提高市场份额，而非优先考虑香港市场的利润贡献。我们对进入香港以来的增长步伐相当满意。我们的用户群体非常多元化，包括使用其他券商的现有投资者和进入市场的年轻一代。我们相信，我们的产品体验结合有竞争力的定价是老虎在香港日益增长的基础，也是不同用户选择我们的原因。自进入香港市场以来，客户资产连续实现季度环比两位数增长，第三季度增幅超过60%。新客户和现有客户的户均客户资产均超过30,000美元，且周转率和每用户平均收入在所有市场中均为最高。随着我们在香港增加用户获取，以及持续增强如加密货币等产品供应，我们对这一市场的未来增长保持乐观。香港成为集团另一个主要利润贡献者只是时间问题。
Aron Lee
主持人，我们继续下一个问题。
Operator
下一个问题来自瑞银的Dennis Bai。
Weizhou Bai
恭喜取得强劲业绩。我的第一个问题是关于客户获取成本，或许可以称为CAC。我们看到这一成本呈上升趋势。2024年，CAC约为150美元。在前三个季度，平均CAC约为250美元，而在第三季度，CAC尤其超过400美元，且没有新市场进入。能否请您按市场细分第三季度的CAC，并分享您对第四季度和明年CAC的展望？我的第二个问题是关于利息收入。我们看到第三季度利息收入环比大幅增长，但保证金融资和股票借贷余额环比保持平稳。能否请您解释是什么推动了利息收入的增长，以及这一趋势是否可持续？
John Zeng
总体而言，我们优先考虑用户质量，并根据市场状况动态调整客户获取成本。因此，平均CAC在不同时期和不同市场会有所波动。今年，我们继续优化客户获取策略，淘汰不符合投资回报率标准的渠道，专注于吸引高净值用户，尤其是在新加坡市场。因此，新加坡的平均CAC已从2024年的略高于100美元上升至今年的超过400美元。与此同时，来自新加坡的新用户质量持续改善，第三季度每位新用户的平均净流入超过60,000美元。从终身价值角度来看，我们相信这对我们长期的盈利能力是有益的。香港市场一直竞争激烈，导致平均CAC较高，稳定在300至400美元区间。本季度约为300美元。然而，由于当地用户质量高，投资回收期仍是我们进入的所有市场中最短的。在澳大利亚、新西兰和美国，我们采取长期策略逐步赢得当地用户的信任，因此平均CAC相对稳定在200美元左右。展望未来，我们将继续根据市场状况和竞争动态调整客户获取策略。关于利息收入增加但保证金余额相对平稳，有两个关键原因。第一个原因是客户资产的定向增长导致客户现金增加，从第二季度到第三季度增加了约10亿美元。此外，随着我们盈利能力的提升，留存收益也增加了现金余额。这两者都会推动利息收入增长，但并未反映在保证金融资或证券借贷余额的增加上。第二个原因是，虽然从第二季度到第三季度整体保证金和证券借贷余额保持平稳，但高利差业务（如保证金融资和证券借贷）的余额增加，而低利差业务（如[听不清]）的余额减少，导致保证金和证券余额持平，而利息收入却大幅增长。谢谢。
Aron Lee
接线员，让我们进入下一个问题。
Operator
目前电话线路没有更多问题。现在请将话筒交还给Aron Lee进行结束语。
Aron Lee
谢谢。感谢大家今天参加电话会议。我代表老虎证券的管理团队宣布会议结束。我们非常感谢您参与今天的电话会议。如果您有任何进一步问题，请联系我们的投资者关系团队。本次电话会议到此结束，非常感谢您的时间。
Operator
感谢各位。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。[本文字记录中标有[口译]的部分由现场电话会议上的口译员翻译。]