Operator
各位女士、先生，大家好。感谢各位拨冗参加PPDAI Group Inc.（亦称拍拍贷）2018年第一季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层完成准备好的发言后，将进入问答环节。本次电话会议正在录音。现在有请公司投资者关系总监Jimmy Tan先生主持本次会议。Jimmy，请开始。
Jimmy Tan
大家好，欢迎参加拍拍贷2018年第一季度财报电话会议。公司业绩已于今日早些时候通过新闻专线发布，并已在线公布。您可以通过访问公司官网投资者关系栏目ir.paipaidai.com下载财报新闻稿并订阅公司分发列表。公司董事长兼首席执行官张俊先生（Cliff Zhang）及首席财务官何捷先生（Simon Ho）将首先进行准备好的发言。首席运营官张峰先生（Feng Zhang）将在问答环节加入本次会议。本次会议中，我们将引用若干非美国通用会计准则财务指标来评估公司运营表现。这些非美国通用会计准则财务指标不应被视为独立指标，也不应替代根据美国通用会计准则编制和呈报的财务信息。有关这些非美国通用会计准则指标及其与美国通用会计准则指标调节的信息，请参阅我们的财报新闻稿。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述存在固有风险和不确定性。因此，公司实际业绩可能与今日表述的观点存在重大差异。有关此风险及其他风险和不确定性的进一步信息，请参阅公司向美国证券交易委员会提交的文件。除适用法律要求外，公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。最后，我们已在投资者关系网站发布幻灯片演示文稿，提供本季度业绩的详细信息。现在有请首席执行官张俊先生发言。请开始。
Cliff Zhang
大家好，感谢各位参加我们今天的财报电话会议。我们很高兴报告2018年取得了坚实的开局，我们继续利用超过10年的经验来推动业绩，并在不断变化的消费贷款环境中保持监管合规。正如广泛关注的那样，以及我们在3月份第四季度电话会议上强调的，去年底我们经历了逾期率上升，因为行业正在消化监管环境的变化，消费者也在适应新的框架。尽管面临这些挑战，第一季度我们的营业收入同比增长37%，而非GAAP营业利润较2017年同期增长48%。此外，注册用户数量和累计借款人数量持续增长。我们为管理风险而采取的积极措施影响了本季度的贷款量。但尽管贷款量增长放缓，我们的效率提升帮助我们在本季度实现了营业利润的稳健增长。我们认为信贷周期在今年早些时候触底，我们于3月开始恢复贷款发放增长，在中国新年期间活动通常放缓后出现了改善趋势。令人鼓舞的是，市场需求依然强劲，我们看到这些改善趋势持续到4月和5月初。我们本季度的表现证明了我们核心业务模式的韧性、我们成熟品牌的实力以及我们团队深厚的行业知识。虽然我们正在积极恢复贷款发放增长，但我们也在通过核心竞争力和竞争优势的货币化来投资新的增长引擎。仅举一例，我们看到有机会利用我们的技术能力、海量数据以及11年运营历史积累的专业知识，为第三方金融服务提供商提供一套尖端技术即服务。这些服务包括在线客户获取、欺诈检测和贷款连接工具。我们希望在未来的电话会议上分享更多关于这些新增长引擎的信息。作为该行业运营历史最长的行业领导者，我们专注于抓住我们在核心业务中看到的巨大增长机会，并通过行业持续发展过程中的合理扩展来实现增长。我们已做好充分准备应对未来的任何监管变化，同时监控和缓解与信贷周期相关的风险。接下来，我将把电话转交给我们的首席财务官Simon Ho，他将讨论我们的财务业绩和业务更新。
Simon Tak Leung Ho
谢谢Cliff，大家好。本季度业绩反映了我们通过全行业信贷下行周期（始于去年底）积极管理贷款组合风险的努力。由于我们针对逾期率上升收紧了标准，贷款发放量同比增长放缓，且较第四季度环比下降。尽管增长放缓，我们通过控制销售和营销费用以及旨在提升运营利润率的运营改进，继续推动运营盈利能力。特别是，我们正在利用AI技术通过部署聊天机器人于客户服务和贷款催收来提高运营效率。目前，我们约40%的总客户咨询和早期逾期贷款的催收工作由机器人处理。此外，在第一季度，我们经历了更多重复用户，他们比新借款人更具盈利能力。这些因素共同使我们本季度实现了健康的非GAAP运营利润率44%。我们执行良好，在适应新监管框架后，我们的商业模式依然强劲。在努力恢复增长的同时，我们处于有利地位，能够在一个更健康、竞争更少的环境中，抓住这个庞大且不断增长的行业提供的机会。现在让我带您了解第一季度的详细财务业绩。但在开始之前，我想提醒您，我们采用了新的收入确认政策ASC 606，自2018年1月1日起生效。因此，我们确认了约人民币1.76亿元的留存收益期初余额增加，以及2018年第一季度约人民币1.7亿元的营业收入增加。这些调整主要是由于按月分期收取的交易费收入确认时间点变化所致。您可能记得，我们在2017年12月将交易费收取方式从预付改为按月分期，而新的ASC 606收入准则比旧准则更早确认收入。根据ASC 606，我们还在2018年第一季度将人民币1.1亿元的贷款催收费从其他收入重新分配至贷款促成服务费和贷后服务费。这是因为新准则将某些贷款催收费视为与贷款促成和贷后履约义务相关的可变对价。现在，我将继续讨论。2018年第一季度营业收入从2017年同期的6.69亿元增长37%至9.17亿元，主要得益于贷款促成服务费、贷后服务费和其他收入的增加，这是由于贷款发放量的增长以及自2018年1月1日起采用新的收入确认准则ASC 606。贷款促成服务费从2017年同期的5.05亿元增长23%至2018年第一季度的6.21亿元，主要由于贷款发放量的增长和ASC 606的采用。与采用ASC 606相关，人民币8300万元的贷款催收费已从其他收入分配至贷款促成服务费。向借款人收取的交易费平均费率从2017年第四季度的6.24%微升至本期的6.32%。贷后服务费从2017年同期的8500万元大幅增长166%至2018年第一季度的2.27亿元，主要由于贷款发放量的增长、递延交易费的滚动影响以及ASC 606的采用。与采用ASC 606相关，人民币2700万元的贷款催收费已从其他收入分配至贷后服务费。其他收入从2017年同期的7800万元下降12%至2018年第一季度的6900万元，主要归因于ASC 606的采用，正如刚才提到的，人民币1.1亿元的贷款催收费已分配至贷款促成和贷后服务费。这一影响被投资于受质量保障基金保护贷款的投资计划管理费增加所抵消。2018年第一季度净利息收入和贷款拨备损失为收入2700万元，而2017年同期为50万元，主要由于2017年为服务机构投资者而设立的信托增加。发起和服务费用从2017年同期的1.73亿元增长43%至2018年第一季度的2.47亿元，主要由于与员工人数相关的成本增加。销售和营销费用从2017年同期的1.37亿元增长10%至2018年第一季度的1.51亿元。增长主要由于与线上客户获取相关的费用增加，主要包括支付给互联网营销渠道的费用，用于在线广告和搜索引擎营销，以及用于搜索网站，使PPDAI能够触达优质借款人并提升品牌知名度。一般及行政费用从2017年同期的7700万元增长89%至2018年第一季度的1.46亿元，主要由于员工成本增加。本期G&A费用还包括约5000万元的股权激励费用。运营收入从2017年同期的2.81亿元增长42%至2018年第一季度的4亿元。非GAAP调整后运营收入（不包括股权激励费用）为4.5亿元，较2017年同期的2.81亿元增长48%。2018年第一季度其他收入为1.32亿元，而2017年同期为2.09亿元。其他收入主要包括：由于我们平台上受质量保障基金保护的贷款增加，与质量保障基金相关的收益6000万元；以及金融担保衍生工具公允价值变动收益7200万元，抵消了由于本期到期的投资计划金额导致的金融担保衍生工具已实现损失4500万元。请注意，公司在每个资产负债表日重新评估未偿还担保衍生工具的公允价值，以反映市场参与者基于最新市场变化对预期违约率的看法。2018年第一季度所得税费用为9500万元，而2017年同期为7400万元。由于上述原因，净利润从2017年同期的4.17亿元增长5%至2018年第一季度的4.38亿元。2018年第一季度归属于公司普通股股东的净利润为4.39亿元，而2017年同期归属于普通股股东的净亏损为2.85亿元，这是由于2017年第一季度公司A轮、B轮和C轮优先股的增值损失。转向我们的资产负债表，我们保持了稳健的资产负债表和充足的流动性。截至2018年3月31日，公司拥有现金及现金等价物约15亿元，短期投资（主要为理财产品）约23亿元。我们的质量保障基金资金充足。质量保障基金总余额（包括约12亿元的受限现金和约13亿元的质量保障基金应收款）相当于受质量保障基金保护的总未偿还贷款的19%。我们在3月宣布了一项6000万美元的股票回购计划，自那时起，我们已回购约50万份ADS，总计360万美元。现在，在将电话转至问答环节之前，我想就我们的业务展望做几点总结。尽管今年贷款发放起步较慢，我们仍预计实现全年700亿至800亿元的交易量目标区间，下半年权重更大。我们一直在稳步增加月度贷款量，并对结果感到鼓舞。我们的展望假设我们在今年晚些时候获得注册批准，并且我们处于有利地位以满足必要要求。然而，时间不确定，我们最近了解到中央监管机构已推迟P2P注册。我们正在密切关注情况，并在收到消息时提供更新。与此同时，正如我提到的，我们对月度贷款量趋势感到满意，并继续积极寻求促进增长的方法。就此，我结束准备好的发言。我们现在将开放电话进行提问。主持人，请继续。
Operator
我们现在开始问答环节。[接线员指示] 今天第一个问题来自瑞士信贷的Alice Lee。请提问。
Alice Li
你好，谢谢回答我的问题。我有两个问题，第一个是关于点对点注册，您提到P2P注册可能会延迟。那么这将如何影响您的业务运营？另外您提到您的贷款量指引假设您将在今年晚些时候获得注册批准。如果注册时间晚于预期，您将如何减轻负面影响并努力实现增长？这是我的第一个问题。我的第二个问题是关于您的借款人获取成本，您的新借款人获取速度已经放缓，今年您的批准率和每位新借款人的获取成本是多少？考虑到36%的利率上限，您是否升级了借款人群体？在什么条件下您会更愿意获取新借款人？谢谢。
Simon Tak Leung Ho
谢谢，Alice。关于您第一个关于点对点注册及其对我们业务影响的问题，正如我刚才提到的，我们不知道P2P注册会推迟多久，目前还没有修订的时间表。我们在监管方面准备充分，我们相信监管对像我们这样的领先企业来说是积极的。短期内，上海当局实施的贷款余额缺口是否会在此期间持续存在尚不明确。我们正在积极寻求在这种环境下实现增长和推动利润的方法。例如，我们正在寻求扩大平台上的机构资金，因为贷款余额缺口主要针对零售资金贷款。我们还将利用去年第四季度完成收购的小额贷款公司在其资产负债表上发放贷款。我们将继续与当局沟通，看看像我们这样的领先企业是否有放松的空间。我们将继续利用技术提高效率并发展新业务。我们第一季度的业绩表明，即使没有显著的贷款量增长，我们仍然能够保持良好的盈利能力。这回答了您的第一个问题吗？Alice？
Alice Li
是的。我可以问一下您最新的资金构成情况吗？或者说第一季度机构资金占贷款量的百分比是多少？
Simon Tak Leung Ho
好的。在第一季度，我们大约有10%的资金平台来自机构投资者。实际上我忘了您之前还问了关于客户获取成本和贷款批准率的问题，让我回到这个话题。最近几个月的客户获取成本趋势主要跟随我们所谓的转化率趋势，即注册用户成为活跃借款人的比例。第一季度新借款人的平均成本已上升至每位新借款人约150-160元人民币，高于第四季度的约120-130元人民币。今年前几个月的成本进一步上升，部分原因是我们的贷款批准率和转化率下降。不过最近有所改善，随着我们恢复增长并提高了转化率，因此我们相信客户获取成本可能在近期已达到峰值。
Alice Li
非常感谢。
Operator
下一个问题来自花旗银行的Daphne Poon。请提问。
Daphne Poon
您好，感谢回答我的问题。我的第一个问题实际上是关于资金方面问题的后续跟进。我想了解机构资金和零售资金成本的最新情况？另外您提到在2017年第四季度收购的小额贷款公司，能否告知其注册资本和杠杆上限？这个MCC牌照下我们最多可以放贷多少金额？我的第二个问题是关于平均贷款规模，我们看到过去两个季度贷款规模增长相当明显。能否帮助我们理解背后的原因或驱动因素，以及未来的展望？谢谢。
Simon Tak Leung Ho
好的，我来回答第一个和第三个问题，然后请我们的首席运营官冯先生回答小额贷款公司的问题。关于第一季度资金成本，或者说现在平台上投资者的回报率。目前这些回报率大约在低双位数水平，目前机构资金和零售资金的成本相当接近。您的第三个问题是关于平均贷款规模，您注意到第一季度已上升至约3000元人民币，而上一季度大约是2004-2005元人民币。这主要是由于我们停止了便捷现金贷产品，该产品的平均贷款规模要低得多，通常可能在1000元人民币甚至更低。因此，当这项业务退出后，整个平台的平均贷款规模就上升到了约3000元人民币。这确实是主要原因。现在请冯先生回答您关于小额贷款公司的问题。
Feng Zhang
是的，我是冯。目前小额贷款公司的资本金为5000万元人民币，我们正在积极努力增加资本金至约5亿元人民币。这将使我们能够发放5亿至10亿元人民币范围内的贷款。
Daphne Poon
好的。我还有一个后续问题，关于你们实际从机构端获得的资金比例会是多少。因为最近有新的消息称，P2P备案可能会延迟一年或一年半。如果延迟时间比预期更长，并且未来12个月贷款余额上限有所提高，你们预计能从机构端获得多少资金来支持贷款增长？你们认为能够从机构端筹集到多少资金来支持贷款增长？
Simon Tak Leung Ho
是的，首先我想明确提醒您，我们平台上的绝大多数投资现在和过去都来自个人投资者。我们的策略始终主要依赖零售投资者，因为我们认为拥有强大的零售投资者基础对我们很重要，这是我们看到的竞争优势。当然，为了在近期内发展业务，我们可能需要更多地依赖机构投资者。目前我们大约有10%的贷款资金来自机构，这一比例可能会向20%、30%的水平发展。我的意思是，我们需要看情况发展。这不是硬性规定，但显然我们面临着一些未知因素，但这是我们前进的方向。
Daphne Poon
好的。明白了，这很有帮助。谢谢。
Operator
下一个问题来自KBW的Sanjay Sakhrani。请讲。
Sanjay Sakhrani
谢谢，早上好。Simon，关于你刚才提到的处理一些未知因素的评论，我有几个后续问题。你预计多久能获得关于未来如何推进的明确信息？我还有一些关于延期和技术细节的后续问题。
Simon Tak Leung Ho
是的，Sanjay，关于备案延期的消息最近才传出。所以目前我们无法分享关于时间安排的新信息。
Sanjay Sakhrani
好的。延期是否有具体原因？在这次延期之前，其他机构是否已经获得了备案批准？
Simon Tak Leung Ho
不，我的意思是，即使他们——这可能不准确，但我的理解是否定的。正如您所知，最初的时间表是让地方政府在今年6月底前完成P2P备案工作。现在，一些原因——这已经被媒体广泛报道，我只是重复已有的信息——显然存在一些担忧，因为P2P备案的实施是在地方政府层面进行的，尽管北京中央政府已经给出了大的原则框架，但具体执行由地方政府负责，不同辖区之间存在标准差异。众所周知，像上海这样的地方在全国范围内有着最严格、最严苛的要求。因此，您也开始看到一些平台似乎开始显示出某种套利行为。所以我认为这可能是当局想要重新审视这一过程的原因。
Sanjay Sakhrani
好的。那么考虑到你们的贷款发放指引，考虑到市场的所有技术性和复杂性，实现这一目标存在多大风险？
Simon Tak Leung Ho
是的，显然我们提到这个话题的原因是——我们承认存在一些风险，我们正在非常努力地朝着我们给出的700亿元人民币目标努力。然而，在悲观情景下，如果贷款余额上限比预期持续更长时间，我们无法吸引额外的机构资金，我们相信我们的季度贷款发放量仍将高于第一季度水平。我认为我们可以维持这一水平。我们估计全年贷款发放量仍将接近我们2018年720亿元人民币目标的低端。所以这只是一个短期约束，当然从长期来看，我认为监管将导致竞争环境减弱，市场更加整合，有利于像我们这样的参与者。
Sanjay Sakhrani
好的。最后一个问题，关于之前的资金限制，我记得你们可以维持现有的零售资金规模，只是无法增长。现在这种情况是否已经改变，以至于你们需要用机构资金来替代部分资金？这些机构资金具体来自哪里，是银行还是其他渠道？谢谢。
Simon Tak Leung Ho
是的，目前我们合作的机构合作伙伴主要是信托公司，他们去年也在我们的平台上很活跃。在去年底出台的一些监管规定之后，确实出现了一些重新评估。然而，我认为只要这些信托公司、第三方机构满足某些要求，他们就可以继续在我们的平台上投资。
Sanjay Sakhrani
好的。关于零售资金上限，我想问的是——你们现在是否无法用新的零售资金来替代原有的零售资金，还是说你们基本上已经停止积累零售资金了？
Cliff Zhang
是的，我认为您说得对，限制条件并不是必须减少。我认为政府的要求是将零售资金余额维持在特定水平，不再增长。随着我们业务量的增长，当损失环境正常化后我们重新进入增长模式时，这就成为了一个限制因素。这就是Simon提到的，假设上限保持不变，额外的增长将受到限制。我认为在新环境下，对于像我们这样的领先企业来说，可能会有一些可能性稍微放宽限制，但假设上限保持不变，那么一旦达到该水平，额外的余额增长就需要来自机构资金。
Sanjay Sakhrani
好的。非常感谢。
Operator
[接线员指示] 下一个问题来自Generation Capital的Robbie Lee [ph]。请提问。
Unidentified Analyst
管理层好。祝贺取得稳健业绩。我有两个问题，第一个是关于会计准则变更的时间问题。我想知道会计准则变更对你们第一季度净利润的确切影响是多少？我的意思是，你们在准备好的发言中已经提到这将对收入产生约1.7亿美元的影响，但我只想知道对第一季度净利润的确切影响？第二个问题是，请详细说明一下贷款发放和服务费用，为什么今年第一季度增长这么多？就这些，谢谢。
Simon Tak Leung Ho
是的，这是个好问题。首先关于会计准则变更。ASC 606准则适用于所有采用美国通用会计准则的公司，所以我们现在开始看到这种影响。您提到有1.76亿美元对我们留存收益的期初余额产生一次性影响，还有1.7亿美元的影响发生在今年第一季度，这增加了我们的收入。正如我所说，这两者都是由于我们从12月开始改变了交易费用的收取方式，从之前的预付模式改为按月分期付款。按照旧的会计政策，我们只有在收到费用付款时才会确认收入。但按照新政策，我们在贷款发放时就提前确认这些收入，即使费用将在几个月内分期支付给我们。所以如果您问对盈利的影响是什么？可以说这是对我们收入和净利润的1.7亿美元利好。但这1.7亿美元实际上是在假设旧的会计政策在2018年第一季度继续使用的情况下才会出现的差异。这种差异只发生在我们为了满足监管要求而在12月改变了交易费用模式的情况下。这样回答能解决您的问题吗？
Unidentified Analyst
好的。那么第一季度净利润受到1.7亿美元的一次性影响，但未来不会再有这种影响了，对吗？
Simon Tak Leung Ho
不，会计处理会持续进行。就像我们在第一季度所做的那样，我们将在后续季度继续这样做，当贷款发放时，我们会提前确认交易费收入。这种做法自1月1日起实施，我们将继续这种收入确认做法。这是新的会计准则。
Unidentified Analyst
好的，明白了。
Simon Tak Leung Ho
是的。那么你的第二个问题是关于贷款发放服务和费用。你会看到贷款发放服务费用增加了——如果按年度计算，你会看到同比增长约45%。这部分是因为员工人数的增加，今年第一季度相比去年第一季度我们经历了员工人数的增长。我们员工人数的主要变动确实是贷款催收人员的大幅显著增加，考虑到业务规模的不断扩大，加上去年年底我们遇到的信贷周期、逾期周期问题，我们大幅加强了贷款催收团队。但抵消这一增长的是，我们有一个消费贷款产品，该产品有线下销售代理，该产品在第四季度已停止运营。因此那里有一些人员节省，但净额来看，员工人数主要是由于贷款催收而有所增加。但按环比计算，按季度环比计算，你会看到贷款发放和服务费用实际上环比下降了约15%，这很大程度上是因为员工人数的减少。今年3月底与去年12月相比，我们的员工人数下降了约10%。这主要是由于客户服务和贷款催收方面的人员节省所驱动。正如我在准备好的发言中提到的，我们一直在利用人工智能技术来提高运营效率，在这两个领域使用技术确实帮助我们在本季度提高了运营效率。
Unidentified Analyst
那么，你说这种员工人数减少的环比趋势会在未来几个季度继续下去吗？
Simon Tak Leung Ho
我认为我们员工人数的前景——我认为在今年剩余时间里，我们的员工人数不太可能大幅增长，我们将继续利用技术来推动这些收益，我的意思是，我们在某些流程和领域继续自动化的空间仍然存在。
Unidentified Analyst
明白了，谢谢。非常有帮助。
Operator
下一个问题来自富国银行的Matthew Larson。请讲。
Matthew Larson
你好，感谢接听我的电话。虽然我的问题已经得到了解答，但我还是很感谢，谢谢。
Simon Tak Leung Ho
谢谢。感谢。
Operator
由于目前没有更多问题，我想将电话交还给公司进行任何结束语。
Cliff Zhang
再次感谢大家今天参加我们的电话会议，如果您有任何进一步的问题，请随时通过我们网站上或新闻稿中提供的联系方式联系PPDAI投资者关系部。
Operator
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。谢谢。