Operator
大家好，女士们、先生们。感谢各位参加PPDAI Group Incorporated（又称拍拍贷）2018年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。今天的电话会议正在录音。现在，我将会议交给公司投资者关系总监Jimmy Tan先生。Jimmy，请开始。
Jimmy Tan
大家好，欢迎参加拍拍贷2018年第三季度业绩电话会议。公司业绩已于今日早些时候通过新闻专线发布，并已在线公布。您可以通过访问公司官网投资者关系栏目ir.paipaidai.com下载业绩公告并订阅公司分发列表。公司董事长兼联席首席执行官张俊先生、联席首席执行官张峰先生以及首席财务官何志强先生将首先进行发言，最后进行问答环节。在本次电话会议中，我们将引用若干非美国通用会计准则财务指标来回顾和评估我们的运营表现。这些非美国通用会计准则财务指标不应被视为孤立指标，也不应替代根据美国通用会计准则编制和呈报的财务信息。有关这些非美国通用会计准则指标及其与美国通用会计准则指标调节的信息，请参阅我们的业绩新闻稿。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，公司的实际业绩可能与今天表达的观点存在重大差异。有关此风险及其他风险和不确定性的进一步信息包含在公司向美国证券交易委员会提交的文件中。除非适用法律要求，公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。最后，我们已在投资者关系网站上发布了一份幻灯片演示文稿，提供了本季度业绩的详细信息。现在，我将电话会议交给董事长兼联席首席执行官张俊。请开始。
Cliff Zhang
大家好，感谢参加我们2018年第三季度财报电话会议。在第三季度，我们继续专注于推动健康业绩并保持稳健且高于标准的监管合规。尽管该期间行业面临诸多不利因素，我们对以下三项指标特别满意。首先，我们的贷款发放量环比仅下降12%，远低于行业平均水平并超出我们预期。其次，营业收入环比略有增长。第三，我们的90天以上逾期率和总逾期率环比均有所下降。此外，我们在扩大用户和借款人基础方面的持续努力已显示出令人鼓舞的成果。截至9月底，注册用户数达到约8400万，累计借款人数量超过1340万。行业继续经历重大变革和整合，而我们的业务继续展现出韧性，这体现在我们持续获得市场份额上。我们继续投资于技术和人工智能，因为这是拍拍贷的核心。通过利用我们的技术能力、深厚的行业专业知识和海量数据，我们已具备良好条件，能够向包括银行、消费金融机构和在线贷款机构在内的广泛第三方潜在服务提供商提供我们尖端的技术服务套件。我们对金融服务提供商数量及其多样性的积极进展感到鼓舞，与我们合作的机构持续增加。我们相信，外部第三方的这种认可验证了拍拍贷强大的技术能力。展望未来，我们相信我们的核心优势——对当前环境监管复杂性的敏锐关注——将使拍拍贷能够继续抓住中国消费金融市场的巨大潜力。现在，我想把电话交给我们的联席CEO冯先生，请他讨论我们业务的最新进展。
Feng Zhang
谢谢Cliff，大家好。我是张峰，与Cliff共同担任联席CEO。第三季度对整个行业来说充满挑战，而我们的表现比整个行业更具韧性。事实上，在我们上次财报电话会议上讨论了7月和8月贷款发放量放缓后，我们看到投资者对我们平台的信心在9月显著回升，以积极态势结束了本季度。9月，我们的贷款量达到52亿元人民币，环比增长13%，创下2018年第三季度单月最高贷款量。我们认为这一强劲复苏验证了我们的商业模式，不仅凸显了我们的管理能力和合规框架，也巩固了我们在行业中的领导地位。如您所知，我们一直在努力增加平台上的机构资金量，这些努力已初见成效。10月，机构资金的增加推动我们的贷款量达到56亿元人民币，环比增长8%。机构投资者提供的贷款量占比已从第二季度的10%上升至第三季度的14%，并在10月进一步增至18%。现在谈谈信贷情况。在上次电话会议上，我提到了第二季度逾期率的改善以及夏季逾期率的轻微上升，这实际上归因于7月和8月全行业的信贷紧缩。这种上升持续时间很短，与我们去年年底经历的情况截然不同。事实上，自7月和8月以来，我们平台上的逾期趋势已经稳定。现在简要谈谈监管方面，正如我们上次电话会议提到的，中央监管机构启动了全国范围的P2P平台检查流程，并设定了2018年12月31日完成检查的最后期限。我很高兴地报告，我们正按计划在年底前完成这些合规检查。我们坚信，加强监管和行业整合是必要的步骤，对行业的长期健康和可持续发展具有重大积极意义。接下来，我将把电话交给我们的CFO Simon Ho，他将讨论本季度的财务业绩。
Simon Ho
感谢冯总，大家好。在本季度，尽管行业波动，我们仍保持了健康的盈利能力，非GAAP运营利润率为41.9%，并继续展现出严格的成本管理。我们的资产负债表依然强劲，拥有约35亿元人民币的现金和短期流动性，且我们的质量保障基金保持充足资金。该基金总余额约为41亿元人民币，相当于受基金保护的总未偿还贷款的18.8%。拍拍贷财务状况稳健，为未来发展做好了充分准备。现在让我简要回顾第三季度的财务业绩。为节省时间，本次电话会议我不会逐项详细说明，请参阅我们的财报新闻稿了解更多详情。2018年第三季度运营收入同比下降12%至11亿元人民币，而2017年同期为12.5亿元人民币，主要原因是本季度贷款发放量下降。采用新收入准则的影响使收入增加了约1.36亿元人民币。贷款促成服务费从2017年同期的9.07亿元人民币下降22%至2018年第三季度的7.07亿元人民币，主要原因是2018年第三季度贷款发放量较低。按季度环比计算，我们的平均交易费率已上升至约7%。贷后服务费从2017年同期的2亿元人民币增长20%至2018年第三季度的2.4亿元人民币，主要原因是采用了新收入准则。非GAAP调整后运营收入（不包括股权激励费用以及对投资者储备基金保护的投资计划预期自由裁量付款的拨备转回）为2018年第三季度的4.54亿元人民币，较2017年同期的5.79亿元人民币下降21.5%。其他收入为2018年第三季度的2.51亿元人民币，而2017年同期为1.21亿元人民币，主要原因是质量保障基金的收益增加。净利润同比增长20%至2018年第三季度的6.49亿元人民币，而2017年同期为5.41亿元人民币。我们保持了稳健的资产负债表和充足的流动性。截至2018年9月30日，我们持有约16.5亿元人民币的现金及现金等价物，以及主要为理财产品的约16亿元人民币的短期投资。接下来，让我更新一下我们的股票回购情况。自3月份启动股票回购计划以来（目前最高规模为1.2亿美元），我们已回购了约6600万美元的股票。让我也更新一下我们近期的贷款量趋势。正如冯总之前提到的，10月份我们发放了56亿元人民币的贷款，环比增长8%，同时我们平台上的机构资金也有所增加。这意味着2018年前10个月，我们共发放了495亿元人民币的贷款。11月份，我们预计贷款发放量将在55亿至60亿元人民币之间。在将电话转交给问答环节之前，我想做几点总结。拍拍贷在我们行业充满挑战的第三季度展现了显著的韧性和明显的复苏迹象。我们拥有坚实的财务基础和健康的盈利能力。重要的是，我们继续专注于遵守和配合当前的监管流程。行业正在经历重大转型，而我们是当前市场快速整合的明显受益者。展望未来，我们相信我们已做好充分准备，并对拍拍贷的未来机遇越来越乐观。至此，我结束准备好的发言。现在我们将开放电话会议进行问答。主持人，请继续。
Operator
谢谢。我们现在开始问答环节。[接线员指示] 今天的第一个问题来自瑞士信贷的Alice Li。请提问。
Alice Li
您好，感谢回答我的问题。我有两个问题。第一个是关于交易费率。我们发现平均交易费率从第二季度的6.3%上升到了本季度的7.1%。这是由于资金成本降低、借款人结构变化还是定价提高所致？您预计交易费率未来会继续上升吗？这是我的第一个问题。第二个问题是关于资产质量。如果观察各期逾期率，第二季度批次的早期逾期率有所上升。这已经在您第三季度的QAF收益中反映出来了吗？最新的逾期率趋势如何？非常感谢。
Simon Ho
谢谢，Alice。我来回答这两个问题。首先，我们本季度的收费率上升至约7.1%，这主要是由于我们进行了小幅定价调整，以及本季度进行的一些一次性费率测试。总体而言，我们预计收费率在近期将保持相对稳定。我们并未改变对所有借款人的整体定价，当然我们会经常调整定价结构，这包括投资者获得的利息、我们的交易费，以及适用的QAF贡献。关于您对QAF收益的问题，首先我想借此机会向大家重新说明一下我们的QAF收益代表什么。我们的QAF收益或损失来源于借款人向基金超额缴纳的贡献，这些贡献超过了信用损失的支付额。我们要求借款人缴纳的QAF贡献，平均通常超过贷款金额的10%，继续超过信用风险，正如您从我们的披露中看到的，信用风险往往低于10%。因此，在正常情况下，只要信用损失和QAF贡献之间存在缓冲，就会产生QAF收益。至于为什么我们在第三季度有您看到的这些收益，这些收益明显大于今年之前的季度，是因为实际信用损失比我们之前假设的要好。因此，我们过去发放贷款的缓冲比预期的要大。关于逾期趋势，正如冯总在他的评论中提到的，自从我们在夏季看到的小幅上升以来，最近基本保持稳定。希望这回答了您的问题。
Alice Li
好的，非常感谢。我可以就交易费率提一个后续问题吗？您提到...
Simon Ho
当然可以。
Alice Li
……第三季度的交易费率受到了一次性费率测试的影响。那么这是否意味着，如果我们展望第四季度及未来，稳定的费率水平将更接近第二季度或第一季度的水平，比如大约6.3%，而不是第三季度的7.1%。
Simon Ho
是的。我们指的是与前一季度——即第三季度相比保持稳定。
Alice Li
好的，明白了。谢谢。
Operator
下一个问题来自花旗银行的Daphne Poon。请提问。
Daphne Poon
你好。我也有一个关于资产质量方面的问题，更多是关于前景展望。我们看到市场对整体宏观经济环境存在一些担忧，这可能——我们看到消费者信心受到影响，进而影响人们的还款能力。同时我们也注意到，一些同业公司由于这些担忧已经主动收紧审批标准。我想了解一下您对此的看法？第二个问题是关于资产负债表方面。我们看到贵公司资产负债表上的贷款应收款项几乎环比增长，想了解这背后的关键因素是什么。这主要是由于机构资金增加导致的吗？谢谢。
Simon Ho
好的，Daphne。关于宏观经济和审批率方面，我们目前保持相对稳定的状态。我想补充一点，我们自身和整个行业在去年年底都经历了一个相当严峻的信货周期。我想强调的是，我们拥有一支审慎且经验丰富的风险管理团队，我们将灵活应对环境变化。当然，在信货风险增加的情况下，我们相对较短的贷款期限也能帮助我们。目前贷款期限非常短，我们拥有充足的质量保证基金缓冲和覆盖，能够帮助我们度过任何可能出现的周期。那么——您的第二个问题是关于……您指的是贷款应收款项，对吗？
Daphne Poon
是的。是的，没错。
Simon Ho
是的，贷款应收款项主要反映了我们为机构融资设立的信托计划，正如您所知，这些已完全合并到我们的资产负债表上。同时，从机构融资方面来看，也包括我们自有小额贷款公司发放的任何贷款。这反映了本季度我们机构融资的增加。
Daphne Poon
明白了。
Operator
下一个问题来自KBW的Sanjay Sakhrani。请提问。
Steven Kwok
大家好，我是Steven Kwok，代替Sanjay参会。感谢接受我的提问。好的，我的第一个问题是关于贷款发放量。您提到9-10月以及11月的预期，这些发放量持续增长。展望12月和2019年，您能否给我们一个早期指引，我们应该如何看待这一趋势？11月的运行速率是否可以作为参考基准，还是您预计会继续逐月小幅增长？
Simon Ho
Steven，非常感谢您的提问。我认为对于12月份，我们目前的预期是与过去两个月类似的运行速率。所以我认为这是一个合理的预期。至于2019年，现在显然还为时过早。我们仍在进行内部规划。我们目前的考虑是，基于当前的工作运行速率，我们应该力争在2019年实现贷款发放量的同比正增长。当然，这不构成任何官方指引，只是我们现阶段的初步想法。是的，希望这有所帮助，当然我们贷款发放的主要制约因素是我们所面临的贷款余额上限。所以我们假设——我们没有任何关于何时会取消或放宽该上限的具体信息。
Steven Kwok
很好。我的后续问题更多是宏观层面的。随着冯张被任命为联席CEO，您能否谈谈Cliff和冯在近期和中期的关键举措。
Simon Ho
对于这个问题，我想，既然Cliff和冯都在线上，让我请Cliff和冯来回答部分问题。
Cliff Zhang
当然。在我们的成本收益结构中，冯将主要负责我们的金融科技业务，即我们的核心借贷和投资平台。我将投入更多时间开发公司的新增长动力，并推动我们集团的整体战略，这除了核心金融科技业务外，还包括我们的技术服务业务、国际业务以及创新能力。冯完全有资格领导我们的核心金融科技业务，他在Capital One拥有12年的良好业绩记录，并曾担任拍拍贷的首席风险官，随后担任首席运营官。此前作为首席运营官，冯已经负责拍拍贷业务的很大一部分，他对我们业务的各个方面都非常熟悉。
Feng Zhang
是的。现在，我可以简要谈谈中期——我们的金融科技战略。我认为，正如Simon提到的，对我们来说，短期和中期的增长主要制约因素在于P2P资金端的限额。因此，我们的首要任务之一是继续与金融机构在资金端建立合作伙伴关系。正如我之前提到的，我们在这方面已经取得了显著进展，并预计在未来一年继续在这方面取得进展。我们还将扩大服务和产品的客户群体。例如，我们推出了更大额度的贷款产品，具体来说平均约为3万元人民币。同时我们也扩展了服务范围。例如，寻求发展消费金融的销售点服务。我们将与其他商业伙伴合作，使他们能够为其客户提供金融服务。这些只是我们公司在金融科技方面短期到中期内瞄准的几个重点举措。
Steven Kwok
好的。不错的季度业绩。感谢回答我的问题。
Simon Ho
谢谢，Steven。
Cliff Zhang
谢谢。
Operator
下一个问题来自法国巴黎银行的Anderson Cha。请提问。
Anderson Cha
我是法国巴黎银行的Anderson。祝贺你们取得良好的季度业绩，感谢回答我的问题。我有三个问题。第一个问题是，对于2019年的机构资金方面，你们是否有任何指引或目标？我的第二个问题可能与之前的问题有些重复。问题是，鉴于9月和10月贷款发放量的强劲表现，你们是否对未来信贷表现有任何担忧？我之所以问这个问题，是因为你们的一些同行表示他们在第三季度战略性地决定大幅放缓贷款发放活动。如果能提供更多相关信息将不胜感激。我的最后一个问题是，能否解释一下损益表中预期向IRF投资者支付的可自由支配款项的变化？这是否是你们在本季度到期的金额中确认的部分？根据你们的资产负债表，IRF保证金在本季度已转为正数。这是否意味着我们可以预期在该计划到期时获得另一笔收益？该计划的平均剩余期限是多久？谢谢。
Simon Ho
你好，Anderson。非常感谢你的提问。关于机构资金方面，我认为我们显然无法给出2019年的指引或预测。这显然仍在规划中。不过，对于今年第四季度，我们预计机构资金可能占我们贷款量的20%左右。我们确实提到过，10月份单月机构资金占我们贷款量的18%。因此我们希望并预计第四季度会达到20%左右。关于你的第二个问题。是的，我确实看到我们的一些同行显然大幅降低了贷款量，其中一些声称是基于信贷质量、信贷风险担忧。我们看到的是一个相对稳定的环境，因此我们没有重大担忧，也不认为有必要放缓贷款发放速度。请记住，我们在一段时间内一直受到限制。所以我们并不是在短期内将增长速度翻倍。我们确实比以前增长得更快，我认为保持正增长是好的。最后，关于损益表的问题，我认为有大约4460万元的拨备转回，这是针对IRF投资者的预期酌情支付。我们转回这笔金额是因为IRF贷款的实际逾期表现再次好于预期，这反映了我们现已停止的投资者储备基金所保护贷款的表现。因此，我们在2017年第四季度计提了1.08亿元的拨备，目前我们估计不再需要全部的1.08亿元，因此进行了转回。所以你不应预期会有持续的拨备转回。显然，这是最佳估计。如果实际表现符合预期，那么IRF对我们损益表的影响应该不会再有了。基本上就是这样运作的。你可以看到我们资产负债表中与IRF相关的项目规模在今年大幅缩减，反映了这些贷款的逐步到期。我们在2018年1月1日停止了这项基金，而我们的贷款通常在大约12个月内到期。因此，我们应该基本接近IRF相关贷款组合的尾声。我希望这回答了你的问题？
Anderson Cha
是的，非常清楚。谢谢。
Operator
下一个问题来自德意志银行的Jacky Zuo。请讲。
Jacky Zuo
管理层好，感谢回答我的问题。首先，我想跟进一个关于资金的问题。能否为我们提供更多关于机构资金的信息？你们与哪些类型的金融机构合作？资金成本水平如何？是否高于P2P资金成本？最近到第四季度的资金成本趋势如何？第二个问题是关于整体行业信用基础设施的。我们之前实际上与新的征信机构百行征信达成了协议，这方面有什么进展吗？您认为这种信用基础设施的建设速度是否有助于我们未来的信用表现？第三个问题是一个常规问题。我看到本季度我们的税率有所下降。那么未来我们应该使用什么水平的税率？谢谢。
Simon Ho
Jacky，非常感谢你的问题。我们机构资金的平均成本大约在12%左右，过去几个月一直保持稳定。这高于零售投资者在平台上获得的回报率，后者大致稳定在10%左右。零售资金的10%回报率季度间一直保持稳定。我们与各类机构合作，包括持牌金融机构如信托公司、小额贷款公司、消费金融公司以及其他机构。顺便提一下，到目前为止我们平台上还没有任何银行，因此完全不受任何可能限制银行与金融科技公司资金合作的监管影响。这是第一个问题。关于你第二个关于信用基础设施的问题，我们——正如你提到的——我们是首批参与百行征信的公司之一，这是中国首家商业化运营的征信机构。目前仍处于早期阶段，但我们确实预期长期来看会从中受益。就整体信用基础设施而言，我还应该提到，作为注册要求的一部分，所有P2P平台也需要接入由国家互联网金融协会（NIFA）建立的信用信息共享系统。所以这也是另一个数据库。这是NIFA运营的强制性P2P征信机构。Jacky，关于税收方面，你能重复一下你的问题吗？我想我可能漏听了。
Jacky Zuo
是的。我观察到第三季度税率下降，我认为大约降至12%。那么我们应该预期使用什么水平的税率？谢谢。
Simon Ho
好的。我来解释一下。您刚才计算出的第三季度有效税率约为12%的下降，主要是由于政府对部分研发费用增加了税收抵扣额度。本季度确认的部分收益实际上反映了之前季度的活动。因此，我建议您从累计（即年初至今）的角度来看我们的有效税率，而不是单季度基础。从这个角度来看，我认为目前不应该有显著变化。
Jacky Zuo
谢谢。
Operator
您的下一个问题来自瑞银的Alex Shea。请提问。
Alex Shea
管理层好。感谢回答我的问题。首先，关于平均交易费率我有一个后续问题。根据之前的问题，我理解您提到费率上升是由于定价调整，但根据您对其他问题的回答，零售端的资金成本保持稳定，QAF贡献率保持稳定，并且您没有提高整体定价。所以我想知道具体原因是什么？您是否转向了风险较高的客户群体？这对2018年批次的最终损失率会有什么影响？我的第二个问题是关于QAF收益。我理解本季度巨大的QAF收益是由于资产质量改善，但规模几乎是第二季度的两倍。而如果我们看逾期率的改善幅度，资产质量改善的程度似乎不如第二季度那么大。如果您能就如何协调这两个数字给我们更多解释，将会很有帮助。谢谢。
Simon Ho
好的，Alex。感谢你的提问。首先，关于费率问题，我认为你显然非常敏锐，能够提出这两个问题并进行深入分析。实际情况是，你说得对，我们投资者获得的回报变化不大。整个季度来看，借款人的整体借款成本也没有太大变化。所以答案在于QAF贡献和费率之间的微调。我们并没有增加风险。事实上，在第三季度，我们稍微偏向于更高质量的借款人。而且——我还想强调一点，虽然我们讨论的费率增长是以几十个基点为单位，而QAF贡献我们谈论的是10%、15个百分点。所以这里那里的一点微调，相对于费率来说，会产生——你认为——你看到的更显著的影响。这是第一个问题。第二个问题，同样，我认为这是个很好的问题。本季度违约率并没有发生巨大变化。那么我们如何证明这些大规模的QAF收益呢？答案是，你看到的我们披露的违约数字是实际数字。这些不一定是我们评估QAF负债时使用的实际假设。所以我们说的是，在本季度，由于我们看到的一些贷款的实际表现实际上比我们估值时预设的要好，因此我们不得不——抱歉，不是转回，而是进行了比正常情况下更大的释放。这样解释清楚吗？
Alex Shea
是的，是的。谢谢。非常感谢。
Simon Ho
谢谢。
Operator
下一个问题来自Generation Capital的[听不清]。请提问。
Unidentified Analyst
您好，晚上好，管理层。我有个简短的问题。关于你们的机构资金，即贷款[协助]模式，你们预计在这方面会有进一步的监管收紧吗？谢谢。
Simon Ho
不会。我的意思是，我们显然注意到，而且我想你们都在新闻中看到了，可能会有一些关于银行与金融科技公司合作的监管规定。但正如我们提到的，我们不与银行打交道，所以这不会影响我们。我们不知道在这方面有任何其他监管规定。
Unidentified Analyst
谢谢。
Operator
[接线员指示]下一个问题来自10K Capital的Michael [听不清]。请提问。
Michael Prouting
嗨，大家好。早上好。我是Michael Prouting。感谢回答我的问题。能否——你们介意提醒我们一下监管流程中剩余的步骤吗？包括你们需要做什么，你们对监管机构的期望，以及相关的时间表？谢谢。
Simon Ho
好的。我先谈谈监管方面的情况。目前我们正如之前提到的，正在按计划完成点对点检查流程，这是中央政府要求在今年年底前必须完成的。那么这个检查流程包括哪些内容呢？我们已经完成了自查报告的提交，同时上海互联网金融协会和上海金融监管部门也分别对我们进行了现场检查，到目前为止整个过程相对顺利。检查流程完成后的下一阶段是点对点平台的正式备案。目前我们没有关于备案何时发生的具体信息，但我们预计会在2019年的某个时间进行。关于备案的官方声明是，一旦今年年底检查流程完成，监管部门将对平台进行一段时间的观察，当条件成熟时，他们将开始备案流程。这是监管部门给出的正式官方时间表。这就是我们目前正在遵循的流程。希望这能帮助——这回答了您的问题吗？
Michael Prouting
是的。除了[2009年]某个时间之外，您没有更多的明确信息吗？比如您没有感觉到那会是更早还是更晚，或者明年什么时候可能发生？
Simon Ho
目前我们没有任何具体信息。显然，我们希望越早越好，但目前没有任何具体的时间点。
Michael Prouting
好的。谢谢。
Operator
既然现在没有更多问题了。我想把电话转回给Jimmy Tan做结束发言。
Jimmy Tan
再次感谢大家今天参加我们的电话会议。如果您有任何进一步的问题，请随时通过我们网站或新闻稿中提供的联系方式联系拍拍贷投资者关系部。晚安。
Operator
本次电话会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接了。