Operator
大家好，女士们、先生们。感谢各位参加PPDAI Group Inc.（亦称拍拍贷）2018年第二季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。本次电话会议正在录音。现在请将会议交给公司投资者关系总监Jimmy Tan先生主持。Jimmy，请开始。
Jimmy Tan
大家好，欢迎参加拍拍贷2018年第二季度财报电话会议。公司业绩已于今日早些时候通过新闻专线发布，并已在线公布。您可以通过访问公司官网投资者关系栏目ir.paipaidai.com下载财报新闻稿并订阅公司分发列表。公司董事长兼首席执行官张俊先生、首席运营官张峰先生以及首席财务官何捷先生将首先进行发言，最后进行问答环节。在本次电话会议中，我们将引用若干非美国通用会计准则财务指标来评估我们的运营表现。这些非美国通用会计准则财务指标不应被视为孤立指标，也不应替代根据美国通用会计准则编制和呈报的财务信息。有关这些非美国通用会计准则指标及其与美国通用会计准则指标调节的信息，请参阅我们的财报新闻稿。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据1995年美国《私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，公司的实际业绩可能与今天表达的观点存在重大差异。有关此风险及其他风险和不确定性的进一步信息包含在公司向美国证券交易委员会提交的文件中。除非适用法律要求，公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。最后，我们已在投资者关系网站发布幻灯片演示文稿，提供本季度业绩的详细信息。现在请将会议交给我们的首席执行官张俊。请开始。
Cliff Zhang
大家好，感谢各位今天参加我们2018年第二季度财报电话会议。在第二季度，我们持续专注于推动健康业绩并保持监管合规。尽管市场情绪充满挑战，我们在第二季度仍取得了稳健的业绩，贷款发放量环比增长36%，营业收入环比增长17%。同时，我们继续扩大用户和借款人基础。截至6月底，注册用户数超过7800万，累计借款人达到1240万。正如我们在上次财报电话会议中提到的，在不断变化的环境中继续发展核心业务的同时，我们正利用技术能力和海量数据投资新的增长引擎，为第三方金融服务提供商提供一套尖端技术服务。这些服务包括我们的人工智能驱动贷款连接机器人、先进的反欺诈检测系统、专有的魔镜信用评分系统以及在线客户获取。我们正在取得积极进展，目前正与更广泛的金融服务提供商合作，不仅包括在线贷款机构，还包括持牌金融机构，如银行、信用卡公司和消费金融公司。外部对我们金融科技的认可强化了我们的领先创新能力和核心能力。我们继续被公认为行业领导者，并非常自豪成为国内首批15家贷款公司之一，并且是仅有的两家与中国首个统一征信平台——百行征信对接的P2P平台之一。我们最近与浙江大学达成战略协议，共同开发人工智能研发中心。这一合作进一步认可了我们的行业领导地位、庞大的客户规模和高品质设计。我们继续专注于抓住行业的巨大长期增长机遇，同时随着监管环境的发展保持合规。现在，我想把电话交给我们的首席运营官冯先生，请他讨论我们业务的最新进展。
Feng Zhang
谢谢Cliff，大家好。我是张峰。我们对本季度的运营业绩感到满意。尽管面临挑战，但我们核心商业模式的基本面依然强劲，这体现在我们持续的盈利能力以及第二季度改善的逾期趋势上。我们的90天以上逾期率从3月份的8%几乎减半至6月底的4.6%。早期逾期（即逾期15至90天）从3月份的5.4%大幅下降至6月底的3.1%。从账龄来看，2018年第一季度发放贷款的逾期曲线现在正遵循与2016年底和2017年初那些账龄类似的趋势，尽管现在贷款期限比以前略长，意味着逾期比之前略有延迟。2018年第一季度的账龄表现似乎明显优于2017年第四季度的账龄。我想简要提一下监管。正如您可能知道的，中央监管机构上周发布了一份通知，概述了P2P平台的全国检查标准，其中包括108项要求清单，以及完成所有此类检查的截止日期为2018年12月31日。这些要求总体上符合我们的预期，也与之前上海地方要求一致。这对我们来说是重中之重，我们有信心满足P2P备案要求。然而，在过去几个月里，监管的延迟和收紧给较小的P2P平台带来了问题。尽管这种行业整合在我们的预期之内，但它抑制了全国范围内零售投资者的信心。我们坚信行业整合和监管收紧是必要的步骤，对行业的长期健康和可持续性具有显著积极意义。接下来，我将把电话会议交给我们的首席财务官Simon Ho，他将讨论我们本季度的财务业绩。
Simon Ho
谢谢冯总，大家好。我们在第二季度取得了稳健的财务表现。我们持续推动运营效率，并将非GAAP运营利润率维持在46%的健康水平，略高于上一季度。现在，让我简要回顾一下第二季度的财务业绩，但为了节省时间，我不会在本次电话会议上逐项详细说明。更多细节请参考我们的财报发布。2018年第二季度运营收入从2017年同期的10.7亿元略微下降至10.5亿元，主要原因是本季度平均交易费率较低。应用新收入准则ASC 606的影响导致收入增加了约1.6亿元。贷款促成服务费从2017年同期的8.11亿元下降7.1%至2018年第二季度的7.53亿元，主要原因是2018年第二季度平均交易费率低于2017年同期。但按季度环比计算，我们的提成率基本稳定在6.3%。促成后服务费从2017年同期的1.56亿元增长32%至2018年第二季度的2.06亿元，主要原因是递延交易费用的滚动影响以及ASC 606的采用。非GAAP调整后运营收入（不包括股权激励费用）为4.87亿元，较2017年同期的5.55亿元下降12%。2018年第二季度其他收入为2.97亿元，而2017年同期为1.93亿元。净利润从2017年同期的6.32亿元下降3.8%至2018年第二季度的6.08亿元。我们保持了稳健的资产负债表和充足的流动性。截至2018年6月30日，我们拥有约25亿元的现金及现金等价物，以及约14亿元的短期投资（主要为理财产品）。正如冯总提到的，我们感受到了一些影响，因为过去两个月我们的贷款量有所放缓，我们正在降低对2018年全年贷款发放量的预期。2018年前7个月，我们发放了约340亿元的贷款。7月份，我们发放了49亿元，环比下降8%。8月份，我们预计贷款发放量在40亿元至45亿元之间。在我们看来，8月和9月可能代表贷款发放量的低点。当前的行业环境并非政府希望看到的，而P2P平台监管检查的启动可能会增强投资者对合规参与者的信心。因此，当前的市场状况可能不会持续很长时间，第四季度有可能出现复苏。此外，我们的董事会已批准将股票回购计划从之前的6000万美元增加到1.2亿美元。自3月份启动回购计划以来，我们已经回购了约3900万美元的股票。我们继续认为我们的股票被严重低估，正如本次电话会议所解释的，我们对业务前景充满信心。为了给我们更多的回旋余地和灵活性，我们已要求董事会将回购计划的规模增加到1.2亿美元。在将电话转交给问答环节之前，我想简要讨论一下为什么我们认为我们处于有利地位，并将在这一不断发展的行业中变得更加强大。首先，我们拥有强大的资产负债表。截至6月底，我们拥有39亿元的现金和短期流动性。我们的质量保证基金总额为36亿元，相当于受此类保护的总未偿还贷款的18%。其次，我们平台没有任何流动性担忧。这是由于我们独特的资金结构和相对较短的贷款期限。就我们的资金结构而言，平台上约一半的投资是通过单笔贷款投资进行的，投资者直接选择贷款并接受每年的条款和期限。这种类型的投资对平台完全没有流动性担忧。第三，就我们的贷款期限而言，正如财报发布中提到的，我们贷款发放时的平均期限约为9至10个月。截至7月底，我们平台上贷款本金的平均剩余期限甚至更短，约为4个月。请注意，我们所有的贷款都是分期贷款，借款人每月持续偿还本金。相比之下，我们的大约占平台投资剩余一半的投资计划，其平均剩余期限约为6个月，比我们的贷款期限更长。因此，实际上我们的贷款偿还速度比投资计划到期速度更快。我们平台的流动性状况非常舒适，我们没有任何流动性担忧。最后，我们的商业模式完好且强大。我们是盈利的。我们产生正向现金流。我们是市场领导者，拥有行业中最长的运营历史，以及经过验证的技术和核心端到端能力。我们在审慎和负责任地管理风险方面有着悠久且经过验证的记录，这体现在我们充足的质量保证基金以及从去年第四季度信贷损失激增中迅速恢复的能力上。展望行业的近期转型，我们对核心P2P业务的未来机遇仍然非常乐观。正如Cliff所描述的，我们也在探索新的方式，将我们的能力作为技术服务进行变现。说到这里，我将结束我的准备发言。我们现在将开放电话会议进行问答。主持人，请继续。
Operator
谢谢。我们现在开始问答环节。[接线员说明] 第一个问题来自瑞士信贷的Alice Li。
Alice Li
你好。感谢回答我的问题。我有两个问题。第一个是关于近期的问题平台，你也提到零售投资者现在更加谨慎。我想了解更多关于你们流动性状况的信息，活跃投资者数量或未偿还贷款余额以及资金成本的最新趋势是什么？我还想了解你们资金结构的最新细分情况，因为之前你也提到会增加机构投资者的资金。所以我想知道最新的资金结构组合是怎样的？我的第二个问题是关于资产质量，我们看到第一季度队列有显著改善，并且其他收入有所释放，那么我们对QAF保护贷款的最终违约率有什么假设？另外，随着第二季度贷款量增长加速以及整个行业流动性收紧，我们是否看到第二季度队列资产质量恶化的早期迹象？这是我的两个问题。谢谢。
Simon Ho
好的。Alice，非常感谢。我将首先讨论流动性状况和资金结构，然后冯将讨论资产质量。关于近期的流动性趋势，让我分享一下我们在最近几周观察到的情况。也许这会有帮助。自从上周全国检查标准的消息首次传出以来，我们看到零售资金趋势中的投资者信心出现了明显改善。这只是一周的数据，因此现在称之为可持续趋势还为时过早，但早期迹象令人鼓舞。正如我们在电话会议早些时候提到的，我们目前所处的时期可能是低点，随着我们在未来几个月内完成检查和监管流程，合规平台的投资者信心可能会恢复，我们可能会在第四季度看到复苏。显然，我们也没有袖手旁观，我们一直在集体使用各种方法来维持零售投资者的信心。例如，我们加强了在线销售力度，使用忠诚度积分系统来增加销售或吸引投资者的资金，我们增加了在全国范围内与零售投资者进行的线下面对面小组会议。我们正在与投资者进行在线直播，每天我们的投资者销售和客户服务团队都在教育和解答投资者的疑问。关于趋势和资金成本，如果您访问我们的网站，可以看到例如12个月期限，投资者获得的年化回报率大约在11%左右，这在过去几个月里几乎没有变化。在当前环境下，投资者信心显然是主要问题，我们认为这更多是关于投资者资金的安全性和保障，而不是回报率有多高。我希望这有助于说明我们平台最近观察到的流动性趋势。关于机构资金，机构投资者比普通零售投资者更专业、知识更丰富，但在当前环境下，我们的机构投资者显然也普遍更加谨慎。然而，我们确实有相当数量的机构资金渠道，我们预计平台上的机构资金贷款比例将在下半年继续增加。在2018年第二季度，机构资金贷款约占我们总贷款量的10%。我们预计这一比例将在下半年上升，可能在年底前增加到大约20%左右。现在我将把电话会议交给冯，他将讨论一些近期的资产质量趋势。
Feng Zhang
谢谢Alice的提问。是的，就近期资产质量而言，我们已经看到从去年第四季度和今年第一季度以来的显著复苏。针对您的问题，我们目前对QAF（质量保证基金）的预期，即QAF保护贷款的最终利率或核销率大约在10%左右，可以说上下浮动约2%。如果我们将这个数字与17.8%的基金余额进行比较，我们的覆盖率非常健康。关于您问题的另一部分，是的，由于近期零售投资者情绪恶化和资金供应短缺，许多贷款机构正在收紧放贷。我认为这造成了一定程度的信贷紧缩。我们观察到近期逾期率略有上升，但并不显著，绝对没有去年第四季度那么严重。因此，是的，我们预计会因信贷紧缩而看到一些恶化，但另一方面，由于资金短缺，我们也收紧了信贷标准。所以综合来看，我认为这对我们的整体资产质量影响非常有限。
Cliff Zhang
是的。让我就您看到的其他收入部分补充一点说明。第二季度我们的质量保证基金实现了收益——与其说是释放，不如说是收益。这有几个原因：首先，获得质量保证基金支持的贷款比例增加了。第二季度，我们85%的新发放贷款有QAF支持，而第一季度为63%。我们的贷款定价中仍然包含了正利差缓冲，因此QAF收益仍在持续流入。当然，我们当前贷款组合的预期违约率也略有改善。希望这能解答您的问题。
Alice Li
是的，这非常有帮助。非常感谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自花旗银行的Daphne Poon。
Daphne Poon
管理层好，感谢回答我的问题。实际上，我想您已经回答了我关于资金和资产质量方面的一些问题。但我还想了解一下，根据您对全年贷款量的展望，是否仍然能够维持之前的贷款量指引？如果不能，您预计会有多大偏差？第二个问题是关于您在准备好的发言中提到的，为其他金融机构提供测试服务的新举措。能否详细介绍一下进展，以及这项新业务举措的预期收入贡献？谢谢。
Simon Ho
好的。谢谢，Daphne。让我先谈谈我们今年早些时候给出的贷款指引。今年早些时候，我们给出了全年700亿至800亿贷款发放量的指引。我们一直在说的是，在当前环境下这显然看起来难以实现。我们年初给出的700亿至800亿目标，是基于我们能在今年第三季度左右基本完成注册的假设。当时我们对此非常有信心，但考虑到监管延迟的情况当然已经发生了变化。所以今天，我们没有给出明确的全年贷款目标或贷款指引，但我们显然会告诉你们迄今为止的贷款发放情况以及我们对8月份的预期——我们预计本月将实现约40亿至45亿的发放量。现在，如果你假设性地推算一下，如果我们今年剩余时间都保持在8月份的水平，加上截至7月的340亿发放量，那么全年将大致达到550亿左右。但这并非官方目标，我只是在做一些数学计算，给你们一些假设性的数字概念。所以目前我们没有官方的全年贷款指引。关于你的第二个问题，关于我们技术即服务业务的进展，我很高兴地报告进展顺利。正如Cliff提到的，我们有包括持牌金融机构在内的广泛金融机构正在签约使用我们的服务。这套服务中的领先业务之一是我们为在线贷款机构提供的客户获取或线索生成服务。第二季度，这项业务的收入大约在1500万美元左右，拥有大约100多家不同的外部客户。我们的贷款催收服务也取得了良好进展，其中包括我们的人工智能语音驱动贷款催收机器人。截至6月，这项业务已有约15家外部客户，还有更多客户正在评估我们系统的能力。我们也已经开始向第三方开放我们的反欺诈检测系统和魔镜信用评分系统。
Daphne Poon
好的，这非常有帮助。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自KBW的Sanjay Sakhrani。
Sanjay Sakhrani
谢谢。关于之前的一些问题和您的评论，我想跟进一下：当我们考虑那500亿至550亿的发放量时，您提到了时间安排，当我们考虑这个数字的风险时，是否更多是需求方面的风险？从您的表述听起来，在投资者参与的资金方面您似乎比较放心？
Simon Ho
是的。Sanjay，首先，我不会直接评论我提到的550亿美元这个数字，因为这完全是假设性的，不属于任何官方指引的一部分。目前的制约因素是平台上的投资者资金，我们贷款产品和资产的需求非常非常强劲。所以我认为这主要是平台资金端的问题，这是所有有问题的P2P平台影响的结果，显然影响了零售投资者的情绪。正如你可以想象的那样，对于一些零售投资者来说，他们可能不是——有些人可能比较专业，理解平台A和平台B之间的差异，但其他人可能不太理解这些差异。所以你需要的是帮助他们区分的能力，随着更多关于监管方面检查注册的新闻、行动和发展，这将有所帮助，因为不是每个平台都能通过这个过程。这就是我所说的投资者信心和零售投资者信心显然会随着这种监管进程的推进而恢复。
Feng Zhang
好的。我是Feng。我想补充一点，我们持乐观态度。我认为正如Simon提到的，政府已经明确解决了这个问题，他们不希望看到这些趋势继续下去，这就是为什么他们发布了这个108项检查清单。实际上，自从发布这个清单以来，我们看到最近几天出现了一些复苏迹象，指向了我们投资者情绪的正确方向。我认为我们乐观地认为，随着事情变得更加清晰，投资者情绪可能会恢复，但显然很难预测何时以及恢复多少。这就是为什么我们没有发布任何新的指引，但总体而言，我认为有相当好的机会，这真的取决于监管检查如何推进，但有一个时间表，检查需要在今年年底前完成。所以，有一个设定的截止日期，事情应该朝着积极的方向发展。
Sanjay Sakhrani
我想接着问一下关于这个注册过程新闻的问题，机构投资者是否更加关注了？因为他们似乎更容易被说服事情正在建设性地发生变化？
Simon Ho
是的，我认为你完全正确。机构投资者肯定更加专业。然而，我想说在过去2个月左右的时间里，他们也受到了影响，因为他们会说，嘿，事情对我们来说还是太多了，我为什么不等等看。现在，我认为随着明确的监管指引的发布，我认为信心的恢复会比零售投资者方面更快。
Sanjay Sakhrani
好的。最后一个问题，关于注册过程的时间安排，我知道目标是在年底前完成，有没有可能一些参与者会比其他参与者提前收到通知？
Simon Ho
那么，桑杰，让我来回答这个问题。首先，检查流程的截止日期是2018年底完成。注册流程将在之后于2019年获得批准。流程是这样的：公司首先进行自查，然后国家互联网金融协会和上海协会将在下一阶段进行检查，接着地方政府P2P工作办公室（包括当地银保监会）也会进行检查，并将结果上报给国家P2P工作办公室。这就是大致流程，预计在2018年底前完成。我们尚未收到监管机构的具体时间表。我们将及时开始自查并提交报告。
Sanjay Sakhrani
好的，谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自瑞银的Alex Shea。
Alex Shea
管理层好，感谢回答我的问题。我有几个后续问题。第一个是关于逾期率，看到第二季度逾期率有所改善令人鼓舞。请问这更多是由于整个行业趋势的改善，还是由于收紧的信贷控制、审批率收紧以及风险偏好降低？第二个问题是关于交易费率，我注意到在你们的发布中，提到平均交易费率下降的部分原因是排除了一些不适用交易费率的产品。能否对此提供更多说明？或许我们可以进行苹果对苹果的比较，看看第二季度的定价有何变化，以及年化利率方面的情况？最后，关于机构资金，请问我们在获取更多机构资金方面面临的主要挑战是什么？因为我认为许多同行都在争夺这种来自银行和持牌金融机构的机构贷款。任何更多说明都会有帮助。谢谢。
Simon Ho
谢谢，Alex。冯将回答逾期率和机构资金的问题，我来回答交易费率的问题。
Feng Zhang
我来回答第一个问题。好的，谢谢Alex。关于资产质量恢复的问题，我认为这是由多重因素共同推动的。我认为主要来自行业整体的复苏，因为我们在第四季度和第一季度确实经历了一次信贷高峰，这主要是当时监管政策变化和许多参与者迅速退出的结果。这造成了非常急剧的信贷紧缩，并引发了非常强劲而快速的信贷高峰。这个高峰已经过去，从而带来了大量的资产质量恢复。但另一方面，我们也受益于第一季度自身的信贷收紧政策，以及我们迅速采取的行动——优化和改进我们的信贷政策和模型。所以这确实是多重因素共同作用的结果。但总的来说，最大的影响可能来自行业整体的[听不清]，同时我们在优化策略方面也做了大量工作，这也为恢复做出了贡献。关于机构资金的问题，是的，我认为那里存在激烈的竞争，但我们面临的主要挑战是许多持牌机构对自身风险非常担忧，特别是在最近的动荡之后，他们非常担心我们能否获得注册，是否足够健康等问题。我认为在这方面我们非常乐观，因为总体而言，我们拥有非常强大的品牌、非常稳健的资本状况，以及经过验证的优质资产的良好记录。与行业内的许多竞争对手相比，这些是我们在获取更多机构资金方面的优势和有利条件。随着动荡逐渐平息，以及注册流程更加清晰，我们非常乐观地认为，我们将能够与更多持牌金融机构建立合作关系，获得机构资金。
Simon Ho
那么Alex，让我先回答你提到的交易费率问题。我们引用的2018年第二季度6.31%的交易费率，实际上从本季度也就是第二季度开始，我们对这个定义做了一个小的修正。我们的交易费定义现在排除了某些类型的机构资金贷款，通常是信托类产品，这些产品的收入模式不同，实际上——我们为这些信托发起的贷款并不包含交易费。这种结构在第二季度之前基本不存在，这也是我们推动吸引更多机构资金的一部分。在第二季度，这种不包含交易费的特定类型贷款大约占交易量的2%。所以影响非常小。因此，当你看到我们第二季度的6.31%和第一季度的6.32%时，这基本上是真正的同类比较。这回答了你的问题吗？
Alex Shea
是的，当然。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自德意志银行的Jacky Zuo。
Jacky Zuo
嗨，Simon。嗨，Feng。感谢回答我的问题。我有两个问题要问。第一个是关于监管，你提到了新一轮检查的108条细则，那么基于新规则，在当前运营方面，你预计会有什么变化吗？特别是在APR披露、投资者保护、QAF等方面，你预计会有哪些重大变化需要合规？根据当前时间表，你认为当前的业务规模控制何时会取消？是在本次检查结束时，还是需要等到正式注册之后？第二个问题是关于成本，我看到我们在运营支出和成本控制方面做得非常好，特别是在贷款发放和服务费用方面，这部分费用占贷款量的1.4%，比上季度的2%有所下降。那么，是什么推动了这一改善？未来我们应该预期什么样的比率？谢谢。
Simon Ho
好的。Jacky，感谢你的提问。关于你的第一个问题，主要是关于108条要求的影响以及我们是否需要对业务做出任何调整？首先我想指出，尽管小型P2P平台存在诸多问题，但积极的一面是，正如你所见，这首先将监管进程至少加速了半年。其次，这也证实了政府认可我们P2P行业在金融普惠和技术创新方面带来的益处。根据我们对108条要求的初步评估，当然有些工作需要完成，但我们预计不需要对业务进行重大调整。这108条要求清单与之前上海政府的要求基本一致，我们一直在为此努力。显然，我们仍需要与监管机构进行讨论。所以这只是我们的初步评估和看法。如果有任何重大变化，我们会及时更新。关于贷款余额缺口消除的问题，我预计这将在成功注册后发生，而不是作为检查的一部分，我认为是在注册阶段。最后，关于我们的费用问题，特别是贷款发放和服务费用，你提到的是第二季度我们的贷款发放和服务费用环比下降了5%。这主要是由于员工成本降低。我们的员工人数环比下降了18%，6月份约为4000人，主要是由于贷款催收人员减少。是的，这主要是原因所在。我们预计今年剩余时间内员工人数将在这个水平上保持相对稳定。
Jacky Zuo
好的，明白了。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自富国银行的Matthew Larson。
Matthew Larson
你好，感谢这次电话会议。我的问题都已经被之前的发言者回答了，非常感谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自中金公司的Richard Wang。
Richard Wang
你好。我先用中文提问，然后用英文重复。我有两个问题。第一个问题再次与监管环境相关，考虑到监管机构在2019年之前不太可能向任何人发放正式牌照，未来几个月108条具体要求的实施是否可能加速许多小型P2P平台的退出，这不仅会进一步打击投资者信心，还可能减缓我们PPDAI获得机构资金的速度，因为持牌机构总是可以等待几个月，直到看到PPDAI正式获得牌照？我的第二个问题是，是否有现金股息支付计划？
Feng Zhang
大家好，我是冯。我来回答第一个问题。是的，我认为您提到的情况是可能发生的，我们预计许多小型参与者会退出，因为他们无法满足运营率检查清单的要求。不过，相对而言，与过去两个月我们看到的情况相比，我们预计从现在开始情况会恢复，市场情绪会从过去两个月的状态中恢复过来，因为现在相比两周前有了更多的明确性。现在，我们有了这些运营率指导意见，并且有非常明确的截止日期，所有检查都在推进，对吧。现在，我们离12月31日不远了，届时会有自查、协会检查，然后是最终检查。所以，我们将开始朝着这个方向推进，很可能很快就能完成自查。是的，在这个过程中，我们会看到小型参与者继续退出，甚至可能增加，但我们也会看到明显的分化——我认为我们的零售投资者和媒体会看到明显的分化。这将有助于恢复或吸引投资者到我们的平台。现在，关于第二个问题，关于机构资金，我想再次强调，相对于过去两三个月我们所经历的情况，我认为机构与我们合作的信心和意愿将显著改善。是的，我们离最终注册完成还有距离——因为今年不可能完成，但随着明确性的增加，我认为他们有信心，合作的意愿将显著改善，即使没有这种明确性，如果我们回顾过去六个月，我们在获取更多机构资金方面已经取得了重大进展。所以，我们对未来能够获得更多机构资金持谨慎乐观态度。
Simon Ho
Richard，我想在Feng关于需要退出的P2P平台尾部问题的评论基础上再补充几句。显然，这是一个必要的过程，这种尾部平台的整合与退出，但我认为有两个方面将区分六月和七月发生的情况与未来走向。第一，在六七月时，P2P平台是无序退出，平台负责人跑路等情况。零售投资者无法区分好坏平台，有些人无法区分我们与其他平台。我认为未来的不同之处在于，我们将看到P2P平台更加有序的退出。政府正在尽其所能确保这些退出将是有序的，他们会采取不同措施来行动。第二，我认为随着检查的进行，零售投资者将能够区分好坏平台。我认为这一点将变得越来越清晰。所以我认为存在差异。整合必须发生，但我认为环境将与几个月前我们看到的情况有所不同。现在，关于你提到的股息问题，我想给你一些背景信息，我们进行这些回购的原因是我们有现金流。我们的资产负债表上有现金，我们正在产生正向现金流，而且我们认为股价太低了。因此我们在回购价格上采取机会主义策略，因为我们认为现在太便宜了。这就是为什么我们选择回购而非股息，在这个节点上对我们来说更灵活。目前短期内我们没有具体的股息支付计划，但我们的政策是持续内部考虑和讨论。
Richard Wang
谢谢，Simon。
Operator
谢谢。我们还有来自富国银行Matthew Larson的另一个问题。
Matthew Larson
大家好，我又回到队列中了。谢谢。我只是想发表一下评论，我——这次电话会议上大多数问题都表达了对当前情况的谨慎和担忧。我的意思是，显然如你所说，问题不在于像PPDAI或最近上市的一些公司这样的企业能否繁荣发展，而是它们能否生存下来，如果它们能生存下来，你们的股价将会大幅上涨。很明显，随着许多竞争对手被淘汰，那些没有足够市值或财力来遵守新规的行业参与者将会消失，为剩下的参与者留下更大的市场份额。在我看来，贵公司听起来会是一个幸存者。你们有充足的现金。你们在这个行业已经经营了10年。在电话会议上，你们表达得非常非常透明和雄辩。我可以这么说，就我个人而言，我因为持有这个行业的一些股票而遭受了一些损失，但当你们的一个——我不知道是不是竞争对手，但该领域的另一个名字[听不清]，一个非常小的参与者，上周举行了财报电话会议，他们建议进行大规模股票回购，并且他们生存下来了。我全面买入许多股票，现在这是一个不对称的局面。我只是认为，公司股价的下行空间可能是一美元或更多，但上行空间是开放的，你只需要看看美国的Lending Tree，或者也许是Credit Acceptance，因为这些股票上涨了7、8或9倍。所以，我只是想对任何正在收听这次电话会议的个人投资者表达，你们需要过滤掉噪音，如果你认为中国人和美国人有着相同的目标和抱负，那就是你想买东西，你想消费，而在中国很难从银行获得贷款。你必须转向这些影子银行部门。管理得更好的公司将会脱颖而出，一年或两年后，这一切都会被遗忘，就像我们自己在2009年的银行业危机一样，像摩根大通和美国银行这样的机构现在拥有比当时更多的存款，它们当时被认为会遭受更大的打击。所以，我只是想抛出这个观点，不仅仅是加油打气，也不是为了谈论我的持仓，这有点反驳我认为大多数问题都是负面的。说到这里，我会让其他人介入发表评论。
Simon Ho
Matthew，非常感谢你的评论。显然，我们完全同意，我们在这个行业的转型过程中处于有利地位。我认为这个领域的长期前景和机会是巨大的。我们期待抓住这些机会。希望电话会议上的提问线在适当的时候会变得更加乐观。我非常感谢你的评论，Matthew。
Operator
谢谢。既然现在没有更多问题了，我想把电话交回给公司做结束发言。
Cliff Zhang
好的。再次感谢大家今天参加我们的电话会议。如果您有进一步的问题，请随时通过我们网站或新闻稿中提供的联系方式联系PPDAI投资者关系部。
Operator
谢谢。本次电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。谢谢。