Operator
女士们、先生们，大家好。感谢各位参与PPDAI Group Incorporated（又称拍拍贷）2019年第一季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后将进行问答环节。本次电话会议正在录音。现在有请公司投资者关系总监Jimmy Tan先生主持本次会议。Jimmy，请开始。
Jimmy Tan
大家好，欢迎参加拍拍贷2019年第一季度业绩电话会议。公司业绩已于今日早些时候通过新闻专线发布，并已在线公布。您可以通过访问公司官网投资者关系栏目ir.ppdai.com下载业绩报告并订阅公司分发列表。公司联席首席执行官张峰先生和首席财务官何志雄先生将首先进行发言，最后进行问答环节。在本次电话会议中，我们将引用若干非美国通用会计准则财务指标来回顾和评估我们的运营表现。这些非美国通用会计准则财务指标不应被视为孤立指标，也不应替代根据美国通用会计准则编制和呈报的财务信息。有关这些非美国通用会计准则指标及其与美国通用会计准则指标调节的信息，请参阅我们的业绩新闻稿。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据1995年美国《私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，公司的实际业绩可能与今天表达的观点存在重大差异。有关此风险及其他风险和不确定性的进一步信息包含在公司向美国证券交易委员会提交的文件中。除非适用法律要求，公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。最后，我们已在投资者关系网站上发布了一份幻灯片演示文稿，提供了本季度业绩的详细信息。现在有请公司联席首席执行官张峰先生发言。请开始。
A
大家好，感谢各位今天参加我们的电话会议。我们的董事长兼联席首席执行官Cliff因出差无法参加今天的电话会议，因此本次将由我合并我们的发言。随着我们继续成功执行管理战略，我们很高兴报告作为中国领先的在线消费金融市场的又一个稳健季度。从业绩来看，我们以强劲的财务表现开启了2019财年。具体来说，第一季度运营收入同比增长53%，环比增长21%，达到146亿元人民币；净利润同比增长61%，达到7.03亿元人民币。我们专注的团队在推动收入增长和提升盈利能力方面取得了出色进展。贷款量的连续增长进一步证明了市场对技术驱动的消费贷款服务的坚实需求。我们的用户和借款人基础也稳步增长，截至第一季度末，累计注册用户达到9400万，累计借款人达到1540万。随着2018年行业的大部分逆风因素已成为过去，我们期待在保持严格合规和风险控制框架的同时，进一步扩大资金来源，作为行业领先者。行业的监管框架持续完善。我们继续与监管机构密切合作。作为监管的副产品，我们处于有利地位，能够从持续的行业整合以及作为在线消费贷款领域值得信赖的品牌和领先平台所带来的市场份额增长中受益。越来越显而易见的是，我们作为该领域先行者的优势，基于我们深厚的资源核心能力、品牌声誉和应对变化的能力，我们持续增长。展望未来，随着我们进入一个更健康、监管更完善、整合更好的新型在线消费金融行业，我们继续看到PPDAI的巨大潜力，该行业旨在连接并惠及借款人、个人投资者和金融机构。看看推动我们财务表现的一些基准指标，包括2019年第一季度的总贷款发放量达到191亿元人民币，较去年同期增长55%，环比增长8%。贷款发放量的增长得益于我们多元化资金来源的努力，随着机构资金合作伙伴基础的进一步扩大，机构资金合作伙伴提供的贷款总额占比从上一季度的20%上升至31%。展望未来，我们对实现资金来源进一步多元化、推动与日益增长的消费需求相符的额外业务增长的能力保持信心。我们的机构资金战略表现超出预期。在之前的电话会议中，我们曾表示到今年年底，我们的机构资金可以支持总贷款量的40%至50%。目前，机构资金占比已经超过总贷款量的40%。我们预计这一比例将在今年晚些时候超过50%。这将支撑整体贷款量持续适度健康增长。现在转向信贷方面，我们通过使用专有技术（如我们的魔镜模型）在风险管理方面一直非常一致。因此，第一季度的信用风险总体稳定，并持续符合我们的预期。如果查看我们平台上所有未偿还贷款的逾期率，实际上几乎每个时间段相比上一季度都有轻微改善。我们期待在新的一年继续沿着管理层规划的轨迹，专注于扩大贷款服务、资金来源多元化、提升行业领先地位，同时探索新的增长机会。接下来，我将把电话会议交给我们的首席财务官Simon Ho，他将讨论本季度的财务业绩。
Simon Ho
谢谢冯总，大家好。我们很高兴在第一季度取得了稳健的运营和财务业绩，该期间贷款量有所回升，凸显了我们市场的实力以及业务的近期增长轨迹。特别是，我们的运营效率和盈利能力展现出强劲势头，非GAAP调整后营业利润同比增长95%，非GAAP营业利润率显著改善达到55.3%，这得益于我们强有力的成本控制执行。我们的资产负债表保持稳健，现金和短期流动性约为34亿元人民币。值得注意的是，我们的质量保证基金保持充足资金，总余额为55亿元人民币，相当于质量保证基金保护的总未偿还贷款的23.4%。我们的业绩凸显了我们商业模式的实力和韧性，以及我们应对不断变化的市场动态的能力。现在让我简要回顾一下第一季度的财务业绩。为了节省时间，我不会在本次电话会议上逐项详细说明。详情请参阅我们的财报新闻稿。2019年第一季度的营业收入从2018年同期的9.55亿元人民币增长53%至约14.6亿元人民币，主要得益于贷款促成服务费以及主要通过信托投资的贷款利息收入的增加。2019年第一季度的贷款促成服务费从2018年同期的6.21亿元人民币增长51%至9.39亿元人民币，主要原因是贷款发放量的增加。2019年第一季度的贷后服务费从2018年同期的2.27亿元人民币增长36%至3.08亿元人民币，主要原因是贷款发放量的增加以及递延交易费用的滚动影响。2019年第一季度的非GAAP调整后营业利润（不包括税前股权激励费用）为8.07亿元人民币，较2018年同期的4.15亿元人民币增长95%。2019年第一季度的其他收入为5000万元人民币，而2018年同期为1.32亿元人民币，主要原因是金融担保衍生工具的公允价值变动。2019年第一季度的所得税费用为1.41亿元人民币，而2018年同期为9500万元人民币。净利润从2018年同期的4.38亿元人民币增长61%至2019年第一季度的7.03亿元人民币。截至2019年3月31日，我们持有约19亿元人民币的现金及现金等价物，以及约14亿元人民币的短期投资（主要为理财产品）。接下来让我更新一下我们的股票回购情况。我们的股票回购计划始于2018年3月，自那时起，我们已回购了约6900万美元的股票。也让我更新一下我们的收费率和贷款量趋势。展望2019年，我们的业务显然正在向更加多元化的资金模式转变。因此，收费率变得越来越不相关，因为大多数机构资金合作伙伴向借款人收取的是单一利率，而不是收费率。我们第一季度的收费率为7.7%，我们预计随着我们更加关注信用质量更好的借款人并加强与机构资金合作伙伴的合作，收费率将恢复到6%至7%的历史水平。正如刚才提到的，这一指标与我们业务的相关性正在迅速下降，因此我们认为继续披露这一指标向前看并无益处。现在，我们相信我们加强与机构资金合作伙伴合作所做的努力将使我们能够为业务带来健康可持续的增长。进入2019年，我们的月度贷款发放量持续展现出健康稳定的增长。4月份，我们发放了约64亿元人民币的贷款，这意味着2019年前四个月我们总共发放了255亿元人民币的贷款。5月份，我们预计贷款发放量将增加到65亿至70亿元人民币的区间。我们有信心完全有望实现今年贷款量温和至健康增长的目标。在将电话交给问答环节之前，我想总结强调，在过去一年中，尽管行业面临挑战和变化，我们持续交付了一致的业绩。这证明了我们的风险管理能力、我们的技术品牌声誉以及我们应对变化的能力。中国消费金融市场的长期机遇广阔，我们仍然处于有利地位，能够享受这一增长轨迹带来的益处。就此，我结束我的准备好的发言。我们现在将开放电话进行提问。主持人，请继续。
Operator
谢谢。我们现在开始问答环节。[接线员说明] 今天的第一个问题来自法国巴黎银行的Anderson Cha。请提问。
Anderson Cha
大家好。我是法国巴黎银行的Anderson Cha。祝贺你们非常强劲的第一季度业绩，感谢回答我的问题。我有三个问题。第一个问题是，能否分享一些关于今年剩余时间机构资金渠道的具体情况？我问这个问题是因为我记得在第四季度财报发布时，你们曾指引2019年机构资金比例约为30%。现在你们似乎指引今年晚些时候将达到50%左右，这是否意味着考虑到借款方需求充足，我们预计未来几个季度的贷款发放量会更强劲？另外，能否提醒我你们2019年全年机构资金占贷款发放总量的目标比例是多少？我的第二个问题是关于潜在收购前景。我理解中国金融监管机构正在推动行业内的并购以加速行业整合，这对拍拍贷这样的大型参与者来说可能增加也可能不增加价值。未来12个月内是否有收购较小参与者的意向？考虑到当前的行业和监管背景，您认为进行此类收购是否有价值？我的最后一个问题是关于你们的贷款批次逾期情况。你们2018年第一季度的贷款批次在12个月逾期率方面似乎表现非常良好，特别是相对于过去三到四个季度而言。这是否表明信用环境在今年第一季度有所改善？能否也与我们分享未来的信用展望？谢谢。
Simon Ho
Anderson，非常感谢您的提问。关于您第一个关于机构资金渠道的问题，我想我们试图表明这一直很强劲，并且我们非常有信心会进一步提升。我认为之前我们在之前电话会议中的评论可能有些混淆。实际上，在上次电话会议中，也就是在我们2018年第四季度财报后的三月份，我们实际上指导了第一季度机构资金比例约为30%。当时我们表示，预计到年底我们应该能达到40%到50%。所以我们现在看到的是，是的，我们看到机构资金表现更加强劲，我们已超出计划。正如冯刚才提到的，目前我们已经超过40%的比例，而且在年底前肯定应该会超过50%。这显然是我们贷款发放量增长的基础。因此，我们仍然将增长轨迹称为温和且健康的。我认为我们应该继续这样看待它。这就是我们的目标。关于您第二个关于并购的问题，我将交给冯来回答。
Feng Zhang
好的。好的。谢谢，Anderson。是的，关于并购机会，我认为我们持开放态度。目前，我们没有积极的目标或交易来收购其他P2P平台。坦率地说，部分原因是我们仍在等待监管环境更加明朗。但随着我们对监管环境的前景看得更清楚，我们将继续评估出现的机会。我也会快速回答您第三个关于损失环境的问题。正如大家从我们披露的数字中可以看到，我们在第一季度看到的拖欠率总体稳定，并且继续在我们预期范围内表现。我们当前的展望是，在短期内，我们认为这一趋势将保持稳定。
Simon Ho
Anderson，这对您有帮助吗？
Anderson Cha
是的。非常感谢。非常清楚。谢谢。
Simon Ho
谢谢。
Operator
您的下一个问题来自摩根士丹利的John Cai。请提问。
John Cai
您好。感谢管理层回答我的问题，并对业绩表示祝贺。我有两个问题。第一个是关于费率。您刚才提到费率变得越来越不相关，这对我们很有帮助。那么我的问题是，我们应该关注什么指标？基本上，我认为业务分为两部分：一部分是机构资金贷款，另一部分是零售资金贷款。是否可以这样说：零售部分看费率已不相关，而在机构部分，我们或许应该关注其他指标，比如余额、贷款余额等？目前是否有关于贷款余额的披露或详细信息？这是我的第一个关于费率的问题。第二个问题是关于信贷质量及相关准备金相关的QAF收益。看起来按余额计算的逾期率环比有所改善。我想知道为什么本季度我们没有看到更大的QAF相关收益？非常感谢。
Simon Ho
好的。John，非常感谢你的问题。我想我来回答这些问题。关于费率，如果我们回顾一下业务发展，当我们上市、进行IPO时，我们主要依赖个人投资者资金，通过费率向个人投资者收取服务费，这部分收入确认为贷款促成及贷后服务费。如今，由于资金基础的多元化，情况变得更加多样化。正如你所知，机构资金基础可以分为两类：信托类和非信托类。信托部分，如你所知，通过净利息收入和贷款损失准备金在我们的损益表中确认。而非信托部分的机构资金，我们仍然通过贷款促成服务费和贷后服务费来确认收入。尽管——再次说明，我们不收取服务费，但借款人向金融机构支付单一利率。我们仍然在贷款促成和贷后服务费中确认我们的收益。现在情况更加复杂，这就是为什么我们正在降低费率的相关性，因为费率从我们开始使用之日起的定义已经发生了变化。最终，驱动这一切的主要因素仍然是贷款发放量，正如你可以看到的。从我刚才所说的可以看出，我们的大部分收入确认方法仍然通过贷款促成和贷后服务费。因此，我建议你仍然关注我刚才提到的所有指标，但在当前环境下，贷款量仍然是至关重要的。其次……
John Cai
是的，抱歉——你好，Simon。
Simon Ho
是的，John。
John Cai
是的，抱歉。是的，关于那部分我有个快速跟进问题。我的理解是，由于信托资金占比增加，费率的相关性可能正在减弱。我认为信托资金基本上报告为净利息收入减去贷款拨备损失。所以我想问，如果排除这部分，我们是否还能看费率？有没有办法单独查看与折扣相关的收入指标？
Simon Ho
是的，当然。我会给你更多信息——我会提供更多详细信息。第一季度，与信托相关的收入计入净利息收入和贷款损失拨备，这个金额大约是人民币1.33亿元，占我们总运营收入的9%。来自我们机构资金合作伙伴资助的贷款所产生的总运营收入占我们总运营收入的24%。所以实际上还有大约15个百分点的贷款促成和促成后服务费，来自信托以外的其他机构资金来源。希望这能让你了解我们机构资金的利润贡献。另外，你问到贷款余额等，我想补充一点，你可以非常清楚地跟踪我们零售资金的余额，每月在NIFA网站上都有公开披露。我们的总贷款余额显然是零售部分加上机构贷款。截至第一季度末，机构贷款占总未偿还贷款余额的比例约为25%。我想这能提供更多背景信息。这样……
John Cai
谢谢。
Simon Ho
你对这个背景信息满意吗？
John Cai
是的，非常有帮助。是的。
Simon Ho
好的。我想总结一下机构基金的情况，我知道很多分析师一直非常关注这部分业务的盈利能力。我们很高兴地说，虽然第一季度机构基金占我们贷款总额的31%，但它贡献了我们收入的24%，这是一个非常可观的数字，与贷款量的贡献率相差不大。关于质量保证基金以及为什么我们的收益不会更大？正如您所说，QAF收益在一定程度上是信用风险环境的函数。考虑到目前信用风险前景相对稳定，我认为我们对QAF收益的展望也将相对稳定。上次我们曾表示，当前的风险环境比两年前略高一些。因此我们应该预期，从这个质量保证基金获得的收益不会像以前那样显著。但正如我们所说，我们仍然——我们仍然非常保守地为贷款定价，仍然预留了缓冲空间，而且正如我在电话会议早些时候提到的，我们在质量保证基金总余额方面拥有非常充裕的缓冲。
John Cai
是的，非常感谢。这些信息真的很有帮助。
Operator
下一个问题来自花旗银行的Daphne Poon。请提问。
Daphne Poon
您好。感谢回答我的问题。我只有一个关于营业利润率的问题。我们看到第一季度营业利润率有非常强劲的增长。我想知道这是因为你们主动的成本削减措施，还是其他原因？我们如何看待未来的走势？超过50%的营业利润率水平是否可持续？更具体地说，如果我们看销售和营销费用，无论是实际金额还是按新借款人计算，都有所下降。这是您看到的行业整体趋势——客户获取成本在下降，还是有其他特定原因？谢谢。
Simon Ho
好的。Daphne，感谢你的提问。55%的营业利润率确实是一个——相比去年40%以上的范围有了显著改善。这主要是有效控制成本以及本季度较高提成率的结果。随着资金成本下降，我们已经将部分资金成本差额传递给借款人、质量保证基金以及我们的服务费。但随着我们转向这种基金和更高质量的借款人，我们应该预期利润率会受到[技术困难]的侵蚀，但我们将继续努力提高运营效率，同时也会努力降低成本，特别是来自机构的成本——随着我们在服务这些金融机构方面的规模和记录[技术困难]。我们必须强调，我们业务向机构资金的主动转变是为了实现业务的更多增长。所以，Daphne，这是第一部分。关于客户获取成本——Daphne，你能静音一下吗？我们说话时能听到你打字的声音。关于客户获取成本，第一季度新借款人的平均获取成本大约在130-140元人民币之间，这比去年全年约150元左右略低。目前这个趋势相对稳定，我不会说大幅下降，我认为总体趋势一直相当稳定。这对你有帮助吗，Daphne？
Daphne Poon
是的，这很有帮助。谢谢。
Operator
下一个问题来自T.H. Capital的Tian Hou。请提问。侯先生，您的线路已开通。
Tian Hou
是的，我刚才静音了。好的。首先祝贺你们这个季度表现不错。你们在IPO后经历了很多，现在可以松口气了。问题有几个方面。关于借款人，过去你们的借款人借款金额大约是3000元，这实际上是借款的资金规模。那么今天的借款规模是多少？你们所说的高质量或优质借款人具体指什么？这是第一个问题。第二个问题是关于贷款，关于机构资金，来自银行的潜在风险是什么？我知道过去贷款人都是机构，是否存在从个人贷款风险转移到机构贷款的风险？这是两个问题。谢谢。
Simon Ho
抱歉，Tian，我能追问一下吗？你具体指的是什么风险，我们……
Tian Hou
让我用中文问吧。
Feng Zhang
好的。田总，您好。我是冯，我来回答第一个问题。是的，正如我们在财务业绩中披露的，第一季度平均贷款金额大约为人民币3,300元。所以仍然保持在人民币3,000元左右的区间，属于非常小额的贷款。关于您第二个问题中提到的更高质量、稍微更高端的客户，我们主要将其定义为较低的逾期率，也就是较低的最终损失率。随着信用质量提高、损失降低，我们确实预期这些客户会获得更高的贷款额度。因此，我预计随着时间的推移，我们的平均贷款金额会逐步增加。这样回答您的问题了吗？
Tian Hou
是的，是的。第二个问题呢？
Simon Ho
我来回答您的第二个关于风险的问题。我认为在机构资金模式下，风险模型有所不同。您知道，对于个人资金支持的贷款，我们要求借款人向质量保证基金缴款，这部分资金被预留出来以保护个人投资者免受信用损失。而在机构资金业务方面，根据具体的安排类型，信用风险实际上是由我们承担的，我们需要非常谨慎地评估信用风险。无论是通过信托安排——正如大家广泛了解的，我们使用的信托结构包含优先级和次级档，我们倾向于使用自有资本投资次级档——还是其他方式，最终都归结为我们需要具备有效且可靠的风险管理能力。
Tian Hou
明白了。谢谢。
Operator
下一个问题来自德意志银行的Jacky Zuo。请提问。
Jacky Zuo
管理层好。祝贺业绩表现。我有三个问题。第一个是关于机构资金的后续跟进。想了解一些细节。您提到资金成本实际上在下降趋势中。那么当前资金成本是多少？相比上一季度降低了多少？我们与多少家金融机构合作？包括多少家银行、消费金融公司等，还有信托。最后，我们需要向信托投入多少资本金？是否有其他金融机构？我的第二个问题是关于资产质量。我观察到本季度资产质量逾期率有所恢复。想了解一下是什么因素推动了这种恢复？第三个问题是关于监管。我们听说政府在4月下旬启动了P2P试点备案。能否了解一下试点备案的进展情况？这些试点备案中的新规则会带来什么影响，例如单一投资者上限的限制。以及这些新规则中关于信贷拨备的一般准备金计提。最后关于监管，今年早些时候监管机构曾鼓励合规的P2P平台转型为贷款助贷模式或在线小额贷款公司。我们是否考虑这种转型？或者我们是否希望获得贷款牌照，未来可能成为小额贷款公司？谢谢。
Simon Ho
Jacky，感谢你的提问。让我进一步详细说明。首先关于机构资金，我们的大部分机构资金来自持牌金融机构，主要通过信托、消费金融公司和银行渠道。目前我们最大的机构渠道是通过信托，约占我们机构合作伙伴总资金的一半左右。我们目前正在与几家商业银行合作，并正在努力签约更多。当然，我们确实在努力实现机构资金的多元化，并旨在增加来自[技术困难]的资金比例。目前，我们正在与大约20家左右的机构资金合作伙伴合作。 关于资本方面以及使用多少资本，显然这取决于机构资金的类型，有些需要更多资本，其他则需要较少。我们目前用于支持机构资金的相当一部分资本是用于我们的信托项目。在那里，杠杆率通常是3倍到4倍。与银行和消费金融公司的其他渠道在资本需求方面要少得多。最终，这将取决于资金组合。我们将努力实现资金组合的多元化并提高资本效率。目前，我只想补充一点，我们有足够的内部资本来满足我们的增长计划。 关于你的下一个问题，关于逾期率，你看到有恢复。第一季度我将其描述为相对稳定。如果你看数字，逾期率有非常轻微的下降，我会说与上一季度相比相对稳定。如果你看同期群逾期率，第一季度或你看到的最新数据线与上一季度基本保持一致。所以我认为相当稳定是我们对此的描述。 现在关于监管，是的，你提到显然有一些关于试点注册计划的新闻，这即将开始。我们看到了大约一个月前媒体流传的关于P2P平台试点注册的新闻。但我们还没有看到任何正式通知下发给我们或行业内的任何公司。所以坦率地说，我们也在等待这个注册过程的确认。 接下来，你提到那些在媒体流传的文件中的新要求数量，我认为我们现在很难全面做出任何评估，因为——再次强调，我们无法确认媒体流传的这个版本是否会影响最终规则。其中一些规则的实施需要监管机构进一步澄清和提供细节。 不在这里深入所有细节，我们会说，基于上个月流传的高层规则，我们认为影响和变化是可管理的。请记住，我们的资本充足，我们的质量保证基金一直以来都保守运作。最终，获得注册状态，被视为受监管且可信的平台，将吸引更大的个人投资者市场。所以，我认为在这个问题上，在等待官方进一步澄清和细节之前，我们目前只能说这么多。 最后，你关于转换为贷款撮合模式和微贷牌照的问题，这正是我们正在做的。我们正在持续增加来自金融机构的资金比例。我们有自己的微贷——在线微贷牌照，并且我们已经在按照监管机构的建议朝这个方向推进。这回答了你的问题吗？
Jacky Zuo
是的，非常有帮助。谢谢，Simon。
Operator
下一个问题来自瑞银的Alex Ye。请讲。
Alex Ye
你好。感谢回答我的问题。我有几个后续问题。第一个是关于销售和营销费用。我们看到销售和营销成本从上个季度（或前两个季度）的约1.8亿元人民币下降到1.4亿元人民币，但我们的新注册客户和新活跃客户数量保持相当稳定。我想知道这是由于季节性原因，还是因为我们现在拥有一些成本较低的客户获取渠道？我们预计这种高客户获取效率会在未来几个季度恢复到正常水平吗？我的第二个问题是关于资金——关于定价方面。我们看到除了机构资金带来的扭曲外，你们的费率也有所上升。那么，我们是否对客户进行了定价调整？关于我们两种不同的资金来源，如果客户由机构资金支持，我们在收费方面是否有差异？因为我们了解到一些机构在愿意放贷的客户类型方面可能更为保守。这是第二个问题。我的最后一个问题是关于监管方面。这也与我们之前讨论的信托相关。我知道尚未最终确定，但只是想知道，如果对P2P投资计划（比如你们现在提供的新彩虹计划）的期限错配有非常严格的要求或叫停，你们预计这种运营模式会受到任何干扰吗？谢谢。
Simon Ho
是的，Alex，非常感谢你的提问。关于你的第一个问题——客户获取成本，你注意到了——我认为你是对的。我们的销售和营销费用环比有所下降。在销售和营销费用中，并不完全由在线客户获取费用构成。这显然是主要部分，但并非全部。其中还包括其他活动，如融资和其他营销成本。现在，如果你剔除所有这些其他项目，只看在线客户获取成本总额，正如我刚才解释的，目前大约在130-140元人民币之间，上一季度可能在140-150元人民币左右。所以略有下降。我想说这种波动主要是由于产品组合效应，而不是各类渠道和获取成本基础趋势的变化。因此，我们认为前景仍然相对稳定。 其次，你的问题是关于贷款定价、费率，我们做了哪些调整。正如我刚才解释的，正如你们许多人实际上已经知道的，在过去六个月左右的时间里，我们一直在降低零售投资者获得的回报。如果你回溯到去年夏天，零售投资者可能获得低两位数的回报。而现在他们可能获得大约8%左右——8%以上。这些成本节约在一定程度上分配给了借款人、我们的质保基金贡献以及我们的服务费。这就解释了我提到的费率指标为何有所上升。 关于机构投资者和个人投资者资助的贷款之间的定价差异，我们一直说的是，机构要求的贷款总借款成本往往较低，往往是我们借款人池中质量较高的借款人类型。因此，这也是为什么我们正在加大努力增加这部分借款人的比例。你可以通过我刚才提到的机构资金或机构资助贷款的收入贡献来看这一点，它低于我们的零售资助贷款，但并没有低很多。我想说它只是适度低一些，因为第一季度的收入贡献是24%，而贷款发起贡献是31%，对吧？所以略低一些，但并不是一半或完全不盈利。情况并非如此。它本身仍然具有很高的盈利性和吸引力。 我希望这有助于澄清这个问题。关于你的最后一个问题，关于监管和一些期限错配、自动投资工具等问题。坦率地说，这最终需要监管机构进一步澄清，关于这到底意味着什么，以及他们具体允许和不允许什么。因此，我认为根据现有信息做出适当评估还为时过早，也太困难。但最终，我想说的是，获得注册状态至关重要，这对整体业务将非常有利。其次，我们目前正在推动的是与金融机构更紧密地合作，并通过它们实现增长。我希望这有助于回答你的问题。
Alex Ye
好的，很好。谢谢。我可以再问一个后续问题吗？
Simon Ho
当然。
Alex Ye
那么，我从你们零售资金的月度披露中看到，看起来你们4月份的余额和贷款量都有所下降。我想知道原因是什么。是由于你们主动控制贷款吗？目前，对于今年剩余时间的贷款量，你们有任何指引吗？谢谢。
Simon Ho
当然。是的，你非常——显然你非常认真，注意到了我们4月份的贷款余额环比略有下降。我认为主要原因是4月份P2P行业出现了一些波动，因为一家名为[indiscernible]的中型平台倒闭了，对吧？但此后情况已经正常化并恢复，我们现在显然有更多——多得多的经验来处理这些行业波动。我们认为——我们感觉情况已经恢复，并且我们一直在有效利用机构资金来平滑这种波动。正如你所见，我们的贷款总量基本上没有受到这一事件的影响。关于贷款量指引，我们坚持一贯的做法，不提供全年贷款——明确的全年指引。但我想我们已经向你展示了4月和5月至今的趋势，并且我们显然已经表明，我们的机构资金渠道仍然强劲，到年底将增加到我们总贷款发放量的50%以上。我希望这足以让你做出预测。
Alex Ye
非常有帮助。谢谢。
Operator
下一个问题是摩根士丹利John Cai的后续提问。请讲。
John Cai
管理层好。
Simon Ho
你好，John。
John Cai
谢谢再次回答我的问题。是的。关于机构资金，我快速跟进一下。我认为现在比例越来越高，到年底可能增加到50%、60%左右。所以我想知道我们——个人贷款的结果会如何，因为显然他们——个人贷款的比例较低，目前我们指引超过8%，但未来是否会因为机构资金比例高而下降到3%到4%左右？非常感谢。
Simon Ho
是的，John，我认为这是个很好的问题。我想我会避免给出明确的数字，因为我认为这项业务仍在增长和变化中。但正如你今天听到我们讨论的，机构想要的借款人往往质量更好。所以我想说——我们目前看到的逾期率比我们预期的——我们拥有的平均批次逾期率要好得多。总体平台而言，我们目标是，我们认为6%到8%的批次逾期率对我们来说是一个舒适区间。机构看到的贷款逾期率往往远低于这个水平。
John Cai
好的。非常感谢。
Operator
[接线员指示] 由于似乎没有更多问题，我将把电话交还给公司进行任何结束语。
Jimmy Tan
再次感谢您今天参加我们的电话会议。如果您有任何进一步的问题，请随时通过我们网站或新闻稿中提供的联系方式联系PPDAI投资者关系部。
Operator
本次电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。谢谢。