Operator
女士们、先生们，感谢各位的耐心等待，欢迎参加乐信金融科技2019年第三季度财报电话会议。（接线员提示）我必须提醒您，本次会议今天正在录音。现在请允许我将会议交给今天的第一位发言人，资本市场高级总监洪先生。谢谢，请开始。
Tony Hung
谢谢接线员。大家好，欢迎参加乐信2019年第三季度财报电话会议。公司业绩已于今天早些时候发布并在线公布。今天参加电话会议的有：创始人、董事长兼首席执行官肖先生；首席财务官曾先生；首席风险官刘先生；高级财务总监Stanley Zhou[音译]；以及我们团队的其他成员。今天的议程安排如下：肖先生将概述我们近期的业绩和亮点；曾先生将讨论我们的财务业绩；刘先生将讨论我们的信贷表现。在继续之前，我提醒您参考我们财报新闻稿中的安全港声明，该声明适用于本次电话会议，因为我们将做出前瞻性陈述。此外，本次电话会议包括对某些非公认会计准则财务指标的讨论。请参考我们的财报新闻稿，其中包含非公认会计准则指标与最直接可比公认会计准则指标的调节表。最后请注意，除非另有说明，本次电话会议中提到的所有数字均以人民币计。现在我将电话会议交给我们的首席执行官肖先生，我将为他进行翻译。
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
大家好。我非常高兴地宣布，我们新消费平台战略的执行以及强劲的活跃客户增长使我们再次实现了业务的强劲增长。本季度，我们的注册用户首次突破6000万，同比增长92.2%。本季度新增活跃客户250万，实现了265%的非常强劲增长。我们的销售额为32亿元人民币，增长72%。我们的毛利润为17亿元人民币，增长122%，使我们自IPO以来连续第八个季度实现两位数增长。
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
我们可以看到，在我们年初至今的表现中，乐信在消费场景、金融服务和客户权益特权这三大领域持续推动新消费平台战略，将我们的客户与众多线上线下消费场景连接起来，激活了数百万新的消费需求，这体现在我们平台不断增长的增长中。在双十一期间，乐信自有消费平台在不到10分钟内实现了超过1亿的GMV，用时不到去年的一半。乐信与我们的合作伙伴小米、网易考拉、[听不清]以及其他18家电商平台共同创造了新的双十一分期市场，每日分期购买数量增加了3.8倍，GMV增长了540%。此外，乐信的新会员权益卡
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
我们深刻认识到并感激，随着客户数量的增长，我们保护客户的责任也在增加。在第三季度，我们推出了我们的[永刚]用户保护计划2.0系统，利用人工智能和大数据技术来防止过度消费、防范欺诈并保护用户隐私数据，也就是我们所说的
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
此外，乐信的人工智能实验室和大数据中心推出了我们的新[灵犀]AI智能金融平台，这不仅正在我们所有业务线中部署以提高效率，而且为乐信的金融科技提供了更高的安全性和保障。
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
凭借我们强大的能力，乐信赢得了最广泛、最多元化的机构资金合作伙伴群体的信任。迄今为止，我们已经与超过100家大型国有银行、保险公司和消费金融公司建立了战略合作协议，确立了我们在多元化融资领域的行业领导地位。
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
乐信的新消费平台战略持续释放中国数百万受过教育的年轻成年客户的内部消费潜力，这让我们对公司未来充满信心。因此，我们将全年贷款发放指引调整为人民币1,150亿元至1,250亿元，相比去年的人民币660亿元，增长74%至90%。近期，AC尼尔森关于中国青年杠杆水平的报告也显示，以月还款额占月收入比例衡量的中国青年债务水平仅为12.5%，仍展现出巨大的增长潜力。根据政府鼓励消费的宏观政策，我们有理由相信，服务于新兴受过教育的年轻成年消费群体的领先企业将有进一步增长和发展的空间。
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
接下来，我想邀请我们的首席财务官Craig来讨论我们近期的财务表现。
Yan Zeng
谢谢Jay，大家好。我很高兴地宣布，我们再次取得了强劲的业绩。为了节省时间，我不会逐项讨论我们的财务数据。关于2019年第三季度业绩的更详细讨论，请参阅我们的财报新闻稿。正如Jay提到的，2019年第三季度总营业收入达到32亿元人民币，这主要得益于金融服务收入的强劲增长，该收入达到22亿元人民币，其中贷款促成收入为19亿元人民币。调整后净利润为7.14亿元人民币，反映了我们持续强劲的增长和业绩表现。完全稀释调整后每股ADS净收益为3.86元人民币。我们继续看到我们商业模式的未来潜力。在我们于2015年第一季度获取的客户群体表现方面，其当前余额为13,778元人民币，30天逾期率约为1.19%，额度活跃率稳定在42.7%。我们的运营杠杆，即运营费用占平均贷款余额的比例，本季度为6.5%，而非广告营销、广告、行政管理及研发费用分别占平均贷款余额的1.3%、3.1%、1%和1.1%。我们目前拥有6,260万注册用户和1,670万授信额度客户，较2018年9月30日的960万有所增长。我们在第三季度新增了近250万活跃客户。总体而言，我们的平均授信额度为9,488元人民币，而平均贷款期限为13.3个月。我们的加权平均年化利率为26.6%。就本季度的资金来源而言，新发放贷款中仅有6.5%来自我们的桔子理财平台，93.5%来自我们的机构资金合作伙伴。正如Jay提到的，我们很高兴地宣布，我们现在预计2019年总贷款发放量将在1,150亿至1,250亿元人民币之间，而此前的指引为1,150亿元人民币。接下来，Ryan将讨论我们的信贷情况。Ryan，请。
Huanian Liu
谢谢Craig。本季度我们继续保持强劲表现。尽管某些因素影响了我们行业的其他公司，但我们的信贷质量仍然保持高位，我们预计信贷统计数据和核销率将维持在本季度结束时的水平。我们的90天以上逾期率保持在1.4%的低位，并且我们继续看到强劲的表现，我们的生命周期核销率约为2.5%。我们完全预计2019年全年将继续保持强劲表现。至此，我结束我们的准备发言。接线员，请继续。
Operator
[接线员指示] 您的第一个问题来自华兴资本的Jacky Zuo。
Jacky Zuo
[外语] 我将翻译我的问题。首先祝贺业绩表现。我有三个问题。第一个是关于我们的乐卡产品。我想了解一下乐卡贷款发放额占我们总发放额的比例是多少？乐卡带来的新用户或新借款人的贡献如何？相关问题是关于虚拟信用卡解决方案的竞争。我们最近看到，例如微众银行也推出了类似产品，叫做[外语]。我想了解您对未来虚拟信用卡产品竞争的看法。第二个问题是关于近期业务趋势，包括贷款发放增长、资产质量以及我们的销售和营销费用。我们看到第三季度销售和营销费用超过5亿元人民币，想了解第四季度的获客节奏。最后一个问题是关于监管。我们看到监管机构鼓励资本实力强、能力强的在线贷款机构获得牌照。我们在申请牌照方面的现状如何，比如消费金融公司牌照或网络小贷公司牌照？
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
Jacky，关于你的问题，我来回答第一个和第三个，第四个季度的情况留给我们的CFO Craig来回答。乐卡，如你所知，展现了非常强劲的增长。这是一个非常便捷的产品。展望第四季度及未来，它继续保持强劲势头，对客户获取和其他数据贡献很大。它可能占新贷款发放额的20%到30%，而且这个比例可能会继续增长。当然，它正在帮助我们的客户满足需求。所以我们确实看到从这个产品中获得了大量新的活跃客户。如前所述，活跃率的增长继续保持非常强劲。关于竞争，我认为值得指出的是，我们仍然针对同一类型的客户。而且，我们服务的很多客户实际上已经是现有客户。所以我们实际上是在服务相同的客户。同时，我们并没有改变基本的客户画像。为什么这很重要？因为微众银行和其他一些竞争对手，他们服务的是根本不同的客户，不是我们的客户，具有不同的画像。因此，我们并没有真正看到来自他们的显著竞争或潜在竞争，因为他们实际上针对的是不同的群体。
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
是的。关于牌照和牌照情况，我认为我们一直保持一致的说法，即最终我们不是金融机构。从根本上说，我们不想依赖任何特定的牌照本身。但正如你所说，那些高度合规、表现良好的公司基本上会获得尊重和关注。当然，如果我们有机会，我们肯定会关注可能获取更多牌照。正如你所知，我们已经拥有互联网小额贷款牌照和其他牌照，并将继续积累合适的牌照。然而，具体来说，关于可能即将到来的牌照，我们会在时机更接近时在适当的时候披露更多信息。
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
所以我认为，Jacky，考虑到我们全年整体指引略有上调，这在一定程度上回答了你关于第四季度数字和情况展望的问题。话虽如此，一方面我们非常幸运，因为现在几乎所有的资金都来自机构资金。然而，年末的机构资金总是存在某些不确定性。因此，这里存在一些风险。但尽管如此，我们全年整体指引已经上调。所以最终，尽管存在不确定性，第四季度的数字肯定比之前看起来更高。关于客户获取，我认为最终，正如你所知，我们对这些事情非常分析性，这总是取决于条款、效果以及不同渠道的工作方式。目前，回报确实非常好。我们通常需要大约3个月，最多6个月来收回典型成本。当然，我们在第三季度投入了很多。但最终，因为我们对此非常分析性，并且取决于渠道能获得的回报，我们将来必须相应调整。所以这将取决于具体情况。但再次强调，第三季度确实有点高。未来我们可能会略微下调。我希望这回答了你的问题。
Operator
[操作员指示] 您的下一个问题来自美国银行美林证券的Eddie Leung。
Eddie Leung
[外语] 我有两个快速的后续问题。第一个是关于用户人口统计。理解Jay已经说过用户画像没有太大变化，但仍然好奇考虑到用户快速增长，我们最近是否看到了一些不同的趋势，比如性别、年龄组和地理位置方面。其次，也是关于监管的后续问题。最近我们看到有关私营公司使用用户数据进行信用的监管提案的新闻。所以想知道我们对此提案有何看法以及我们如何定位。
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
那么，Eddie，关于您提出的关于我们客户以及我们观察到哪些变化的问题，我认为首先需要强调的是，我们继续服务于中国受过教育的年轻成年人群体，或者说中国的高增长群体。渠道可能会变化，获客方式可能会变化，但归根结底，这些仍然是我们追求的目标客户。目前，大约三分之一的客户来自线上渠道，特别是线上直接广告。大约三分之一来自推荐或自然流量，另外大约三分之一来自线下。但从根本上说，这些客户仍然是24岁、25岁的年轻人。关于线上客户获取渠道，这是一个非常注重结果的特定渠道，也是一个非常有效的渠道。尽管这是我们今年才开始广泛使用的新渠道，但我们追求的还是同一类客户。所以，您问客户发生了哪些变化，核心答案是：没有明显变化。或许唯一的不同是，由于我们是在线上获取客户，我们在给予他们的信用额度方面会稍微保守一些，我们更倾向于先给予他们一定的信用额度，让他们使用，然后基于评估再给予额外的信用。
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
Eddie，关于您提出的隐私担忧以及外界发布的一些信息，我认为首先需要强调的是，在数据及其使用方面，我们相当保守，我们努力确保影响或侵入最小化，只使用我们需要的最少量数据。具体来说，对于联系人、GPS数据以及其他信息，我们内部必须遵守三个原则：第一，如前所述，我们希望最小化侵入，特别是最小化敏感信息的使用。这是我们内部非常明确的政策。第二，我们显然必须在获得客户许可的情况下进行所有这些操作。只有在获得客户许可和授权的情况下，我们才会使用任何数据。最后，我们绝对不能将这些数据用于催收或追债等目的。因此，就整体情况而言，我们所做的一切都符合国家法律。过去遇到问题的公司，往往是以不谨慎的方式使用数据来牟利。这也是我们不做的。我们当然不参与这类做法。
Operator
您的下一个问题来自瑞银的Alex Ye。
Alex Ye
[外语] 抱歉，我来翻译一下我的问题。我的第一个问题是关于乐信此前发行的3亿美元[累积]贷款拟议用途。与此相关的是，我们在新闻中看到乐信投资了一家新成立的江西民营银行，持股比例为10%。我想知道，能否就此获得更多信息，以及这项投资将如何帮助我们的未来业务？我的第二个问题是关于资产质量。我们看到第三季度90天以上逾期率保持稳定，但我们也看到损益表中有2个公允价值项目在本季度出现了一些负向损失，这可能反映了资产质量的一些波动。所以我想知道能否获得关于我们资产质量潜在趋势的最新情况。与此相关的是，我们看到今年一些银行对信用卡贷款变得更加保守，想知道管理层对此有何看法。
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
那么，Alex，关于SCB（可转换债券），正如你所知，我们在发布公告时已经披露了相当多的信息。如你所知，SCB规模为3亿美元，转换价格约为14美元。PAG是该领域的顶级投资者之一，我认为受到所有人的高度尊重。事实上，他们已经观察我们很长时间了。关于募集资金用途，当然将用于未来的计划和运营。而且，这次募集资金的条款相当不错，必将有助于推动我们未来的增长，为股东创造价值。关于裕民银行的投资，这是中国第18家民营银行。我想你知道，我们持有10%的股份。这是一家全新的银行，本身就有很多价值，因为没有历史遗留问题。首先，如你所知，民营银行牌照在中国非常非常稀缺。对我们来说，能够参与其中，尤其是一家新银行，是非常难得的机会。我们相信，在这种情况下，我们可以进行战略合作，并部署我们的技术来帮助银行发展，实现成为当地科技银行的愿景。这也将极大地帮助我们解决合规问题，并深化与金融机构的合作。此外，作为股东，在这种背景下，更容易获得这家银行的信任。当然，关于未来，我们正在不断推进计划，并有非常明确的计划与银行在未来合作。
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
所以，我认为，当你审视信贷质量状况时，2018年第三季度的P2P情况确实非常特殊。当时，我们确实进行了各种测试和调整。但由于P2P行业的情况，我们面临的环境使得在那个特定季度处理借款人问题确实有些困难。但从那时起，正如你从我们的其他统计数据中看到的，我们已经做出了一些相当大的调整，以适应那种基本上属于特殊情况的环境，从而避免重蹈覆辙。但再次强调，在那个特定季度——2018年第三季度，信贷质量确实出现了明显的恶化。
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
关于公允价值变动，金融担保衍生品。我认为——我们都知道，这是一个每个季度都会审查的账户。根据数字的变化，可能会有相应的上下调整。因此，可以说在这方面可能会有一些波动，但这本质上是我们业务的正常组成部分。
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
当然，这部分原因在于我们在第三季度获得了大量新客户。自然，随着新客户的加入，这会相应地增加一些信贷成本或潜在拨备。由于这些是新客户，我们还必须在季度或期间内剔除不良客户并识别不良信贷。因此，这自然会在我们的模型下产生一些波动。
Operator
下一个问题来自高盛的Lucy Li。
Lucy Li
[外语] 我的问题只是对之前提到的话题进行两个快速跟进。第一个问题再次关于金融担保衍生品的公允价值变动。因为在报表中提到，这一变动是重新计量的结果。所以只是想确认——只是想与您再次确认，我们并未观察到整个资产组合在资产质量方面发生根本性变化。第二个问题再次关于新客户获取，我想知道在贷款促成价值中，新客户在持续基础上的贡献比例是多少。与此相关的是，我们在目标客户群体方面看到的总可寻址市场或上限是多少？
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
关于您的问题，Lucy，总体而言，正如您所知，根据ASC 606准则，我们需要进行预测。就资产质量和前景的预测而言，我们确实没有看到资产质量有任何恶化，至少目前没有。一切看起来都非常稳定，因此，是的，我们的资产质量继续保持良好。关于客户和构成，是的，活跃客户中新客户的占比确实更高。但就老客户的行为及其留存率而言，情况基本保持不变。所以那里没有真正的变化，实际上只是新增了更多新客户。长期来看，或许在中短期内，至少30%的活跃客户是新客户，这将被我们视为一个健康的数字。当然，我们拥有非常成熟和先进的管理系统来管理新客户的信用，以确保他们能持续与我们共同成长。因此，最终就客户组合概况及我们围绕其开展的运营而言，一些数字发生了变化。但就我们的运营而言，根本上并没有太大变化。关于您提出的客户获取是否存在某种上限的问题，我们确实看到的是一个非常稳定、高增长的行业环境，至少对我们而言是如此。从这个意义上说，我们也认为这反映了消费升级、新消费以及我们在中国经济中看到的许多趋势。所以实际上，我们目前并不真正看到客户获取存在上限。
Operator
[接线员指示] 您的下一个问题来自野村证券的Martin Ma。
Martin Ma
[外语] 在今年第三季度，年化百分率（APR）录得26.6%。从去年第四季度以来，我们可以看到APR有明显的上升趋势。这是否意味着——是否因为乐信来自新客户的业务份额更大？以及——提供给老客户和新客户的APR是否存在差异？第二个问题是关于逾期率。当我们比较第三季度的逾期率与上半年的数字时，有非常显著的改善。这是由于本季度贷款余额的强劲增长，还是因为新业务的资产质量优于旧业务？
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
好的。是的，让我先翻译一下。您说得完全正确。APR（年化利率）的上升是几个因素共同作用的结果，其中之一是新客户数量以及贷款金额。确实，新客户的APR会更高。但显然，随着我们继续与新客户合作，当他们成为我们的回头客时，APR会下降，我们需要根据实际风险情况调整APR。[另外，Jay想强调，当然，我们的新客户会变成老客户。随着我们继续与他们合作，我们相信不仅他们的APR会下降，而且我们整个平台的APR总体上也不应继续上升。所以基本上正如您所说，这本质上就是新客户数量的函数。]
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
关于信贷数据，我们一直保持非常保守的政策，当然没有改变关于客户和客户获取的政策。具体到逾期率的下降，有几个原因。第一，部分原因肯定是由于强劲的增长，所以可以说方程中的分母影响了整体数字。但同时，因为我们没有放松政策，继续维持非常非常严格的政策，所以我们的整体表现也反映了这一点。
Martin Ma
[外语]
Tony Hung
抱歉，Martin，你能翻译一下吗？
Martin Ma
是的，是的。关于第四季度指引的后续问题。我们看到你们将全年指引上调了约10%，这主要是由于上周双11销售表现强劲，还是有其他原因？
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
那么，Martin，可以说我们的双11表现非常好。我们在那里做得很好，取得了不错的数字和增长。但话虽如此，双11与指引上调之间本身并没有直接关系。相反，考虑到现在已经是年底，我们在全年实现的规模，特别是客户数量和平台增长，这更多与我们的运营模式有关，而不是双11本身。接线员，下一个问题来自瑞信的Yiran Zhong。
Yiran Zhong
[外语]我来翻译一下。首先，我有两个问题。第一，关于助贷模式，非担保模式与担保模式的最新比例是多少？非担保模式的资金成本与担保模式相比如何？第二，作为之前关于APR问题的后续，我们也看到净收入提取率在第三季度环比下降。我想知道这背后的原因是什么。
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
[外语] 关于贷款撮合业务，我们有两种模式：一种是完全表外模式，即将风险完全转移至表外；另一种是设有风险准备金的模式。这两种模式我们已经运营了相当长的时间。我们需要根据具体情况调整两种模式的使用比例，以做出最合理或最恰当的调整。但更直接地回答您的问题，目前表外模式的比例大约在20%以下。最终，我们需要考虑的合理权衡是公司的盈利能力以及其他一些因素。如果我们增加表外业务，显然需要放弃部分盈利能力，这部分利润实质上会流向机构资金合作伙伴。那么这种权衡是否值得？我认为这取决于当时运营中的其他情况。归根结底，这只是一个风险与回报的权衡问题。如果我们能够控制风险，并且对自身的风险控制能力有信心，为什么要放弃盈利能力呢？当然，两种模式各有优势，无论是设有准备金还是不设准备金，但最终我们必须基于盈利能力以及我们自身的现金状况等因素做出决策。 肖文杰：[外语]
Tony Hung
关于您提到的费率变化，这里确实存在多重因素。我认为这只能说是有点复杂。显然，这涉及到我们之前讨论的表内表外业务转换。而且，如果增加其中一种业务，显然会放弃部分盈利能力，进而影响费率。但这又与我们未来的计划以及下一年的规划等其他因素相关联。所以情况稍微复杂一些。但归根结底，如果要总结费率情况，那就是保持稳定。费率总体上仍在我们预期的稳定范围内。
Operator
下一个问题来自Alitalia Capital的Allen Kwong[音译]。
Unidentified Analyst
[外语] 我的问题是关于资金成本。您能否分享零售资金和机构资金的最新数据？在第二季度演示材料中，我们看到机构资金成本远高于零售资金。如果我们继续用机构资金替代P2P资金，是否应该预期未来整体资金成本会上升？这会对公司的整体盈利能力产生负面影响吗？这就是我的问题。
Wenjie Xiao
[外语]
Tony Hung
关于资金成本，特别是个人与机构资金成本，它们可能不同，个人资金可能更便宜，但并没有显著便宜。我举个例子说明它们特别接近的情况。去年第四季度，当资本在两方面都较为充裕时，我们看到大约是7.9%对7.8%。这部分也与某些成本如何核算有关。个人资金方面，有时运营成本、运营费用并未包含在内。但总体而言，可以说个人资金成本最终相当稳定，大约在8%左右。然而，机构资金则更为复杂。它也比较稳定，但如前所述，关于贷款促成、不同模式、不同报告方式以及风险是否在表内，一旦将这些因素纳入计算，就会得到略有不同且可能不太稳定的数字。但如果剔除这些因素，可能仍会得到大约8%左右的水平。所以最终存在差异，但可能并不显著。
Operator
下一个问题来自摩根士丹利的John Cai。
John Cai
[外语]我有三个关于风险、客户获取和产品的问题。第一个是关于风险的。表内拨备占表内本金的比例，这两个季度似乎保持相对较高水平。这是否有会计影响，还是这是未来的正常比率？第二个问题是关于客户获取的。我们提到约三分之一的流量是在线获取的。我想知道，这是一个固定比例，还是我们根据某些指标动态调整？不确定我们关注的是哪些指标，比如客户获取成本或异常情况。我想知道管理层是否也认为在线获取的客户似乎更难留存？最后一个问题是关于贷款期限的。我们的贷款期限似乎略有增加至13.3个月。差异不大，但考虑到本季度新客户比例较高，这似乎有点奇怪。想请管理层阐述一下这一趋势。
Wenjie Xiao
[外语] 好的。那么John，关于客户获取方面，对于线上客户获取，我们确实有一套完整成熟的策略方法，可以说是一整套客户获取方案及相关计划，而且能够实现更大规模和更快速的扩张。特别是通过我们内部开发的完整解决方案套件，线上方法的效果相当高，效率也很显著。我们能够在3个月或更短时间内收回成本。因此，我们肯定会继续加大投入。但最终，我们会根据整体情况在适当水平上进行更多投入。 线下渠道也有很多优势。它更加精准。我们能够明确了解某些情况。显然，线下也是面对面的方式，可能有点令人惊讶的是，实际上线下渠道甚至更加有效。我们可能在大约一个月内就能收回成本。因此，这主要是根据具体情况调整合适的渠道组合比例。 关于线上新客户，正如之前提到的，新客户确实需要一段特定的运营期。长期来看，新客户当然会转变为老客户，这反过来会影响我们的运营。但在贷款期限和13.3个月这个数字方面，它本身与新客户并没有直接关系。这与新客户无关。更多是与整体产品、产品设计以及客户使用的产品组合有关。 另一种看待方式可能是，如您所知，上一季度的平均贷款期限是12.8个月，13.3个月并没有太大差异。所以这基本上在正常运营范围内，取决于我们如何管理客户。
Wenjie Xiao
[外语] 关于表内表外业务、风险匹配以及您提到的账户问题，是的，您的观察确实非常敏锐。最终，就风险而言，表内业务的风险可以说更高，这确实是事实。 那么这是因为任何重大变化或其他原因吗？不，绝对不是。总体上，一切基本上都保持原样。确实没有任何变化或调整。正如我认为的——我们也多次讨论过，我们管理公司时是将整个公司作为一个整体来运营，我们审视整个业务组合，而不是简单地将其视为表内/表外风险。相反，我们关注的是整个投资组合的风险。
Operator
目前没有更多问题。我想将会议交还给今天的演讲者。请继续。主持人，如果目前没有更多问题，我认为我们可以结束本次电话会议。谢谢各位女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您可以全部断开连接。