Operator
大家好，女士们、先生们。感谢各位参加万国数据控股有限公司2019年第一季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层完成准备好的发言后，将进入问答环节。本次电话会议正在录音。现在我将会议交给主持人，公司投资者关系主管陈女士。陈女士，请开始。
Laura Chen
谢谢，Kevin。大家好，欢迎参加万国数据控股有限公司2019年第一季度业绩电话会议。公司业绩已于今日早些时候通过新闻专线发布，并已在线公布。我们将在本次电话会议中参考的摘要演示文稿可在我们的投资者关系网站investors.gds-services.com上查看和下载。今天会议由万国数据创始人、董事长兼首席执行官黄伟先生主持，他将概述我们的业务战略和业绩。随后，万国数据首席财务官Dan Newman先生将回顾财务和运营业绩。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，公司的实际业绩可能与今天表达的观点存在重大差异。有关这些及其他风险和不确定性的进一步信息包含在公司向美国证券交易委员会提交的招股说明书中。除非适用法律要求，公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。另请注意，万国数据的业绩新闻稿和本次电话会议包含对未经审计的GAAP财务信息以及未经审计的非GAAP财务指标的讨论。万国数据的新闻稿包含未经审计的非GAAP指标与最直接可比的未经审计GAAP指标之间的调节表。现在我将会议交给万国数据创始人、董事长兼首席执行官黄伟先生。黄先生，请开始。
William Huang
谢谢Laura。大家好，我是黄威廉。感谢大家参加今天的电话会议。我们在2019年开局良好，延续了2018年的强劲增长势头，这转化为我们各项业务的强劲第一季度业绩。需求依然一如既往地旺盛。第一季度，我们签约客户净增承诺面积超过16,000平方米，超出了我们自己的目标。现在第二季度已过半，情况看起来非常好。在一线市场保持资源供应是关键的成功因素。自今年年初以来，我们在为超大规模开发获取额外土地和电力方面取得了重大进展，并启动了五个新项目。我们继续实现运营业绩，服务收入同比增长超过60%，调整后EBITDA同比增长超过110%。我们的利润率扩张速度甚至比预期更快。我们突破了50%的NOI利润率门槛，调整后EBITDA利润率达到43%，一年内提升了超过10个百分点。我们通过后续发行和平安的战略投资成功筹集了约5.95亿美元资金，消除了资本负担。我们现在拥有足够的股权资本来覆盖可预见未来的扩张计划。第一季度，我们的新业务总计约30兆瓦，包括四笔与超大规模客户的交易，每笔超过5兆瓦。其中三笔是与现有客户的交易，一笔是与新客户的交易，这家全球云服务领导者在中国的业务表现非常出色。我们现在拥有每一家超大规模云服务提供商，包括全球前两大玩家和所有主要国内云服务商，都入驻了我们的数据中心，这赋予了我们独特的战略地位。我们继续增加云接入点，AWS Direct Connect和Microsoft Express Route现已入驻我们的多个数据中心，进一步巩固了我们作为'云之家'的地位。我们在赢得外国云服务商业务方面有着良好的记录。如果中国市场进一步开放，我们可能会有更多机会。上季度企业客户占我们新业务的10%。我们赢得了几个重要的新客户，包括全球最大的汽车公司之一和最大的国际酒店集团之一。我们还从中国最大的银行之一和领先的卡交易平台获得了可观的后续订单。最后谈谈需求，我经常被问及宏观形势如何影响我们。我想说的第一点是，这种情况已经持续了近一年，在此期间我们继续实现了令人印象深刻的销售增长。我们正在推动中国数字经济的扩张。这是一个长期增长的故事。我们在过去几个季度强调过，我们的战略客户群正变得更加平衡和多元化。我们正在挖掘更多的增长来源。我们设定了适当的预期，并且正在顺利实现今年的销售目标。我们的重点仍然是一线市场，客户将其对延迟敏感的数据部署在那里。新技术趋势正在使数据量成倍增长。与此同时，政府政策使得数据中心在需要的地方获得充足电力供应变得越来越困难。为了应对这一挑战，我们正在调整资源战略。我们继续在关键城市增加数据中心，只要有可能。自年初以来，我们启动了另外四个有机项目加上一个收购项目，我们今天宣布这一消息。同时，我们一直在努力在城市边界获取大型绿地地块，以便开发更大规模的数据中心。这是一个漫长而复杂的过程，因为它必须满足客户、电力、网络和地方政府的要求。我很高兴地报告，这些努力正在取得显著成果。我今天将重点介绍我们在北京和广州的地位。我将在后续电话会议上更新上海、深圳和其他潜在市场的情况。从北京开始，2018年我们在该市启动了四个新项目，2019年第一季度我们又启动了一个，即北京8号。我们相信，我们的城市数据中心将随着时间的推移变得越来越有价值，我们正在考虑所有选项来扩大我们的投资组合。我们的大部分北京数据中心位于大兴区，即北京东南部，这是一个顶级的数据中心枢纽。廊坊是河北省与大兴相邻的地区。它已经是一个成熟的数据中心地点，服务于北京市场，具有良好的网络连接和电力基础设施。鉴于限制条件，我们看到需求正在向廊坊转移，并相应地调整我们的定位。我们的主要客户认可这一战略。作为第一步，我们在廊坊租赁了两栋建筑。第一个廊坊1号已经在建设中并已全部预租。几周前，我们与廊坊地方政府签订了框架协议，收购一个大型绿地地块，该地点拥有显著的电力容量。我们现在正在进行土地使用权转让的正式程序。加上廊坊的供应，我们在北京市场处于强势地位。现在谈谈广州。就数据中心发展而言，广州最初是一个比深圳慢的市场。然而，随着深圳的电力供应变得极其有限，我们看到需求正在向广州转移。我们在黄埔区有一个数据中心集群，我们的广州1号、2号和3号位于那里。今天我们宣布收购同一地区的另一个项目，广州6号。2019年第一季度，我们在广州南沙区启动了一个新项目。南沙是一个主要的物流和IT枢纽，补充了我们在粤港澳大湾区的布局。该项目包括两栋建筑，其中第一栋广州4号正在建设中。我们之前披露过，我们已经在广州收购了一个绿地地块，将在年底移交给我们。综合来看，我们处于有利地位，能够抓住广州的需求。在一线市场之外，我们的客户还需要我们称之为'冷数据'的大容量存储，这些数据可以位于成本较低的偏远地区。我们开始看到一些客户也有外包这方面的需求。去年，我们在河北建设了三个属于这一类别的数据中心。展望未来，我们希望做更多这样的项目，因为这对客户关系很重要，并且在合适的结构下，它可以提高我们的资本回报率。因此，我们一直在努力开发项目层面的合资结构，使我们能够从合作伙伴那里引入外部资本。我们正在取得良好进展。我们已经有一个世界级的财务合作伙伴准备就绪。我们将随时向您更新进展。说到这里，我将把话筒交给Dan进行财务和运营回顾。
Dan Newman
谢谢，William。从第12页开始，我们剔除了设备销售的贡献和汇率变动的影响。2019年第一季度，我们的服务收入增长了7.5%。基础调整后净营业收入（NOI）增长了10.8%，基础调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）连续季度增长了14.2%。我们的基础调整后NOI利润率达到51.3%，基础调整后EBITDA利润率达到42.5%，比去年同期高出9.5个百分点。转到第13页，收入增长的主要驱动力是使用面积的增加，第一季度新增了超过9,700平方米。第一季度由于春节周期的影响，通常是季节性淡季，我们预计搬迁节奏将在今年内逐步加快。每平方米月度服务收入（MSR）环比下降0.8%，这与我们对全年的预期一致。部分下降是由于寒冷月份电力使用量较低所致。第15页显示了NOI和EBITDA层面利润率改善的强劲季度趋势。如第15页所示，稳定运营数据中心和爬坡中数据中心的比例与上一季度大致相同，但2019年第一季度爬坡中数据中心的利用率更高。在第16页，您可以看到NOI利润率的大部分改善来自租金、人工和其他成本的运营杠杆。我们的稳定运营数据中心在本季度实现了超过55%的NOI利润率。在整个投资组合中，我们预计未来几个季度NOI利润率将进一步改善1到2个百分点。我们一直在稳步实现销售、一般及行政费用（SG&A）的运营杠杆，这反映在EBITDA利润率上。同样，我们预计今年内至少还有1个百分点的进一步改善。转到第17页的资本支出（CapEx），我们在2019年第一季度支付了8.34亿元人民币，预计未来几个季度将逐步增加。在我们2019年的资本支出指引中，我们提到土地收购预算约为5亿元人民币。广州和廊坊地块占不到一半。广州新数据中心收购项目——广州6号，包括完成成本在内的总企业价值为5.5亿元人民币。我们相信该数据中心可以实现超过8,000万元人民币的稳定年度NOI。我们目标在2019年第三季度完成收购，具体取决于物业租赁和电力激活的相关条件。我们正在推进其他潜在的并购交易，希望很快能再宣布一项。看看我们的建设计划，我们有一个数据中心——北京4号，将在本季度投入运营，届时大部分容量将被预定。在我们前三大市场中，相对于销售目标和需求，我们在建可用容量方面处于有利地位。截至2019年第一季度末，我们拥有约227,000平方米的总容量（包括运营中和在建，不包括第三方数据中心），总IT电力容量为463兆瓦。迄今为止及完成该容量所需的总开发成本约为150亿元人民币。该容量的单位成本约为每平方米略低于66,000元人民币或10,000美元，每千瓦约32,000元人民币或4,800美元。回顾2017年第一季度，我们每千瓦的单位成本为35,000元人民币。如您所见，在随后的八个季度中，累计下降了8%。对于正在开展的新项目，每千瓦的单位成本通常在30,000元人民币左右。关于第18页的融资，继2019年第一季度股权发行后，我们的净债务与上季度调整后EBITDA的倍数已大幅下降至4.9倍。我们在资本结构方面的目标仍然是项目层面60:40的债务与股权比例。在我们的模型中，这显示杠杆率在未来几个季度将再次上升至超过6倍，因为我们在产生EBITDA之前进行投资。我们对此感到满意，一如既往。在2019年第一季度，我们获得了230亿元人民币或3.4亿美元的新债务融资，包括再融资。中国当前的信贷环境对我们这样的借款人非常有利。我们正在与中国银行建立新的关系，这使我们能够多元化资金来源。我们获得了八到十年的期限和史上最低的利率。对于目前正在推进的几项融资，总成本预计将低于6%，而2019年第一季度的实际利息成本为6.6%。我们正努力充分利用这一点，同时考虑到我们庞大的现金余额，我们正在优化债务结构，包括偿还部分贷款。这需要几个季度的时间来平衡。最后，在第19页，截至2019年第一季度末，我们的积压订单已增加至超过81,000平方米。我们目前拥有约118,000平方米的收入产生空间。因此，积压订单意味着我们可以在不签署任何新客户合同的情况下，将收入产生空间增长近70%。最后，我们再次确认几个月前提供的指引。我注意到季度节奏应在年内逐步加快。重复一下William所说的，我们正顺利实现全年目标。至此，我将结束我们演示的正式部分。现在我们将开放电话会议进行问答。接线员？
Operator
谢谢。女士们、先生们，我们现在开始问答环节。[接线员指示] 第一个问题来自RBC Capital Markets的Jonathan Atkin。请讲。
Jonathan Atkin
非常感谢。我想问一下，您能否谈谈客户在入驻时间方面的情况，大致相同还是加速或需要更长时间？有什么总体趋势可以评论吗？另外，能否谈谈您的收入情况？您目前对非中国客户的收入敞口是多少？能否详细说明一下非中国参与者进入市场并可能成为GDS客户的兴趣程度？谢谢。
Dan Newman
好的，谢谢John，我是Dan。去年，我们称之为净新增使用面积（入驻）约为46,000平方米。我想您自己已经计算过，我们2019年的收入指引意味着全年入驻面积将显著高于这个数字。第一季度约为10,000平方米。根据我们对客户入驻意向的了解以及合同中约定的交付时间表，我们正按计划实现预期的入驻水平，确实无法更具体地评论加速或放缓。没有什么特别含义，完全符合我们的预期。关于您对外国客户的问题，当然，我们拥有两家全球顶级云服务提供商。我倾向于从总面积承诺和收入角度来讨论敞口，因为收入是滞后指标，大约滞后15个月。这两家全球顶级云服务提供商约占我们业务的5%左右。您可能最近看到市场份额数据，它们在中国云市场都占有约6%的份额。例如，亚马逊在最近的财报电话会议上强调他们在中国的表现非常好。所以我认为我们对此没有任何担忧，我们唯一的担忧是确保我们完全准备好支持它们的扩张计划。除此之外，我们与外国客户的业务主要是跨国公司和金融机构，它们通常在中国有很长的经营历史，业务非常稳定。再次强调，我们对此没有任何担忧。
Operator
谢谢。下一个问题来自Guggenheim的Robert Gutman，谢谢，请讲。
Robert Gutman
您好，感谢回答问题。考虑到本季度的新业务预订、交付时间安排以及全年MSR预期的变化，我认为指引是下降5%。其次，新的战略客户是那两家云服务商之一，还是另一个实体？
Dan Newman
嗨，Rob。我是Dan，再次连线。我认为MSR趋势完全符合我们的预期。我们知道今年计划交付的容量是多少。我们知道这些合同中的销售价格是多少。有时客户搬入机架时可能是空的，或者可能没有显著的电量使用，这会影响MSR。但环比下降0.8%与我上次提到的全年5%的降幅基本一致。是的，新的战略客户是两家全球顶级云服务提供商之一。我认为重要的是，正如公开所知，我们在两个不同市场托管了他们的一些PoP。但我们也首次赢得了他们云平台的大额订单。
Operator
谢谢。下一个问题来自Raymond James的Frank Louthan。请讲。
Frank Louthan
好的，谢谢。我想谈谈关于指引的问题，本季度是否有任何一次性因素帮助了EBITDA，我大致计算了一下，如果全年保持在这个利润率范围内，似乎意味着你们会超过指引区间。也许可以告诉我们为什么没有上调指引，以及我们应该如何看待这个问题。
Dan Newman
Frank，这是个很好的观察。我只能说我们考虑过这个问题，只是我认为我们两个月前才给出指引，现在调整似乎有点为时过早。我宁愿等到年中看看我们的情况如何。
Operator
谢谢。[接线员指示]下一个问题来自Cowen & Company的Colby Synesael。请讲。
Q
嗨，我是Michael，代替Colby提问。如果可以的话，有两个问题。首先，与一年前相比，您如何看待当前租赁渠道的可见性？其次，根据您在市场上观察到的情况，我们应该如何看待2020年及以后的MSR趋势？谢谢。
William Huang
我来回答第一个问题。关于渠道，我们仍然认为它与年初我们看到的情况一致，没有变化。我们仍然非常有信心我们的（听不清）将按计划进行。
Dan Newman
是的，就像我们一直在讨论的所谓城市数据中心。我们将进行同类比较。价格稳定至坚挺，我认为这反映了市场状况。我们持续获得每千瓦每月净价或除电力使用费外超过100美元的售价。过去几年一直如此，最近达成的交易也保持这一水平。我看不出城市数据中心有任何动态变化，肯定不会变得更糟。当然，我们还有大量新产能将从明年晚些时候开始上线。我们已开始披露的那些位于城市边缘的站点。根据我们进行的详细工作和客户互动，我们认为能够从这些站点开发出更低的单位成本。此外，产品组合也会有所变化，可能不会全部面向终端用户，这当然对成本有重大影响。所以如果出现这种情况，无论是哪种情况，都会反映在售价上。但正如我常说的，回报率保持不变。不过出于建模目的，现在详细纳入这些因素还为时过早。我认为我们在城市地区看到的MSR下降趋势确实即将结束。这只需要在未来四到六个季度内逐步消化。
William Huang
我们过去常提到，即使在北京，也存在这样一个特定市场，我的意思是供需关系极不平衡。所以我们能看到即使在北京，价格也在上涨。
Operator
谢谢。[接线员指示]下一个问题来自瑞士信贷的Colin McCallum。请讲。
Colin McCallum
是的，感谢提供提问机会。关于利润率有个快速问题，第一季度利润率可能非常强劲，Dan，你提到全年大约有1个百分点的提升。你指的是在2019年第一季度利润率基础上的提升，还是更多是一种同比性质的评论，关于利润率的起点？这是第一个问题。相关的一点是，随着利润率上升，考虑到折旧和利息支出，我注意到你们显然仍在净亏损状态，但你也提到利息支出正在下降。你如何看待何时可能转为净利润状态？今年内有可能吗？还是更可能在下一年或后年？谢谢。
Dan Newman
是的，Colin关于利润率的问题，首先，第一季度的利润率并非昙花一现。这是趋势线上的一个数据点。但我指出的是，在NOI（净营业收入）层面，我们可以看到它会持续改善。我不是说每个季度都以一致的方式改善，但就趋势而言会有1到2个百分点的提升。我说的是在未来几个季度，我不想被锁定说年底就一定会达到那个水平，但NOI利润率在未来几个季度将继续有1到2个百分点的改善。除此之外，SG&A（销售、一般及行政费用）的杠杆作用还能带来额外的1%改善。所以如果你把这些加起来，我实际上是在说，我们有很高的信心看到未来几个季度会有2到3个百分点的改善。你关于净利润的问题，Colin，我可以线下和你一对一讨论这个问题吗？
Dan Newman
我认为净利润可能要到2021年才会转正，也许是2021年上半年。
Operator
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的Yang Liu。请提问。Yang Liu，您的线路已接通。请提问。
Yang Liu
感谢提供提问机会。我有三个问题。第一个问题，管理层能否评论在进行并购项目时，私募市场的估值倍数，特别是考虑到中国信贷环境有所改善。我不确定并购交易的定价是否也有所提高。第二个问题，能否详细说明GDS在中国赢得全球领先云服务提供商订单的优势是什么？我相信他们之前在中国使用的是另一家供应商。第三个问题，第一季度的云需求结构如何？我记得管理层之前曾表示，今年中国二级云服务提供商的需求特别强劲。现在情况如何？谢谢。
Dan Newman
是的，谢谢杨刘。我来回答第一个关于估值倍数的问题。我相信你已经计算过了——我之前提到的所谓广州6号收购项目的隐含倍数大概是7倍或低于7倍。我们从多个维度评估项目，但根本上，我们的财务方法始终着眼于投资回报率。我们有一个要求的回报目标，然后这个估值就转化为一个倍数。所以我们并不是在讨论市场倍数是多少，而是说这是我们能够证明合理的估值。在这个案例中，它恰好大约是7倍。就市场动态而言，我们作为现金买家，我认为在一段时间内是少数几个（虽然不是唯一）现金买家之一。这给了我们一个特殊地位。我之前提到过会有更多机会。过去在买方方面的竞争主要来自亚洲、上海和深圳证券交易所的上市公司。它们试图玩一个注入数据中心资产、提升估值的游戏，你很清楚中国科技股在亚洲市场低迷时交易倍数非常高，这为我们创造了优势。今年早些时候，市场回升了。我们没有看到任何情况，我们正在处理的某个项目的卖家注意力被做类似事情的可能性分散了，但也许在过去一周，如果有什么积极的变化，你可以说亚洲市场的疲软让我们在并购方面重新回到了强势地位。我想这就是我能评论的全部内容。
William Huang
让我回答您的第二个问题，关于我们如何从其他供应商那里赢得竞争。我认为，首先，我们的定位非常明确，我们专注于一线市场，我们是所有一线市场中唯一的平台支付方。这是我们的重点。因此，在我们的销售方面，我们的战略是专注于在所有一线市场获取更多这类客户。这非常具有战略意义，因为几乎每个云服务提供商都希望在所有一线市场部署接入点，无论是现在还是未来。所以这对我们来说非常具有战略意义，这也是我们的重点所在。因此，制胜因素包括：第一，我们是平台支付方；第二，我们在所有一线市场拥有长期的运营记录和稳定的供应能力，并且我们拥有服务长期客户的经验。所以我认为，在全方位服务、资源供应、运营规模以及我们的生态系统方面，这些都是帮助我们赢得客户的因素。同时，我们赢得了他们在一线市场的接入点，这是我们的重点。是的，第三个问题是——我们注意到云服务提供商在二线城市有巨大需求。正如我们几年前提到的，这是一个新市场。所以我们知道这个市场将成为我们的另一个新市场。因此我们正在努力做更多工作，但需要合适的结构和合适的目标私募股权合作伙伴。这是因为如果没有这些要素，回报会非常差。所以现在，正如我刚才提到的，我们几乎已经准备好与世界级私募股权机构建立合适的结构，在未来开展这类数据中心业务。从现在开始，我可以说也许在接下来的几个季度，我们可以在二线城市满足更多现有客户的需求。
Operator
谢谢。由于没有更多问题，我现在将电话交还给公司进行结束语。
Laura Chen
再次感谢您今天参加我们的会议。如果您有进一步的问题，请随时通过我们网站上的联系信息或The Piacente Group投资者关系部门联系GDS的投资者关系部。谢谢。
Operator
本次电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。谢谢。