Laura Chen
谢谢大家。各位好，欢迎参加GDS Holdings Limited 2024年第三季度业绩电话会议。公司业绩已于今日早些时候通过新闻专线发布，并已在线公布。本次电话会议中我们将参考的摘要演示文稿可在我们的投资者关系网站investors.gds-services.com上查看和下载。今天会议由GDS创始人、董事长兼首席执行官黄威廉先生主持，他将概述我们的业务战略和业绩表现。随后，GDS首席财务官Dan Newman先生将回顾财务和运营业绩。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，公司的实际结果可能与今天表达的观点存在重大差异。有关这些及其他风险和不确定性的进一步信息包含在公司向美国证券交易委员会提交的招股说明书中。除非适用法律要求，公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。另请注意，GDS的业绩新闻稿和本次电话会议包含对未经审计的GAAP财务信息以及未经审计的非GAAP财务指标的讨论。GDS的新闻稿包含未经审计的非GAAP指标与最直接可比的未经审计GAAP指标之间的调节表。现在我将会议交给GDS创始人、董事长兼首席执行官威廉。请开始，威廉。
William Huang
好的，谢谢。大家好，我是William。感谢大家参加今天的电话会议。在2024年第三季度，我们实现了18%的收入增长和15%的调整后EBITDA同比增长。在当前市场环境下，这一增长率相当显著。这反映了我们在扭转中国业务方面取得的进展，以及成功执行国际战略带来的提升。从今年年初开始，上架率明显加快。2024年第三季度，新增使用面积超过25,000平方米。这是我们迄今为止达到的最高水平。全部为有机增长，且全部位于一线市场。这一改善的主要原因是AI需求。大约一半的上架来自近期的新订单，另一半来自积压时间较长的订单。对于2024年全年，我们预计新增使用面积约为60,000平方米，这与我们2020年的峰值年份相似。展望未来，我们对客户的部署计划有了更好的可见性，这给了我们高度的信心。因此，我们预计这种上架水平将持续下去。第一波AI需求是用于机器学习。对于这种用例，客户可以在土地和电力可用的偏远地区部署。第二波AI需求是用于推理。对于这种用例，客户必须在一线市场部署。这一点已在我们与客户的多次沟通中得到确认。到目前为止，一线市场的AI新订单量还相当小。客户通常寻找即用型容量。这符合我们当前的销售策略，即瞄准与我们库存匹配的订单。在未来一年，我们预计一线市场的AI部署规模将增加。这将有助于使市场恢复平衡。部分新需求将用于超大规模园区。我们在这方面具有独特的优势。我们在北京、上海、深圳、广州等地的多个站点拥有大块土地和电力资源。这类资源是稀缺的。为了抓住一线市场的AI浪潮，我们将仔细考虑需要我们启动新开发的销售机会。这是一个更具扩张性的商业计划，投资更高，增长也更高。这与我们中国REIT战略的执行相辅相成。我们决定将国际业务设立为独立实体。我们相信这种方法将为股东创造最大价值。GDSI的愿景是成为领先的国际数据中心平台。我们开创了新市场以满足AI需求。截至2024年第三季度，我们拥有431兆瓦的总客户承诺量。销售渠道非常强劲。在第三季度，我们与一家领先的全球科技公司签订了合同，为其在我们巴淡岛园区的容量提供支持。34兆瓦已承诺，38兆瓦已预留。这是亚洲首个此类数据中心，专为最先进的AI技术设计。上架速度非常快。这是我们管理团队取得的令人难以置信的成就，完美展示了我们如何能够创造新市场。在本季度，我们正式进入了另一个新市场——泰国。我们是首家在泰国承担首个超大规模项目的数据中心运营商。我们得到了泰国政府的大力支持。我们认为这是东南亚的下一个重大机遇。在过去几个月里，所有全球科技巨头都宣布了在泰国的大规模投资计划。我们已在曼谷附近的春武里府收购了数据中心园区用地，这是超大规模部署的重点区域。我们计划在我们的第一块土地上开发约120兆瓦的总IT电力容量。我们期望服务于泰国快速增长的数字经济的国内需求。我们非常有信心将泰国打造成另一个成功案例。现在我将把时间交给Dan进行财务和运营回顾。
Daniel Newman
谢谢William。我先介绍中国业务板块，然后是国际业务。从第16页开始，2024年第三季度GDSH板块收入同比增长6.1%，调整后EBITDA同比增长3.6%。GDSH收入增长主要受总使用面积同比增长11.6%的推动。每平方米月均租金在过去四个季度适度下降。2024年第三季度调整后EBITDA利润率较2023年第三季度下降1个百分点。主要原因是去年下半年电价上涨。展望未来，我们预计净新增使用面积将继续保持在每季度约15,000平方米左右。我们预计MSR在未来一年将略有下降，并假设电价保持在当前水平。2024年前九个月，我们的中国资本支出总计26亿元人民币。我们最初对全年资本支出的指引是约25亿元人民币。然而，由于入住率较高，我们不得不提前一小部分资本支出。因此，我们将2024年中国资本支出指引上调至约30亿元人民币。在我们明年的基本业务计划中，我们预计中国资本支出将在20亿至30亿元人民币范围内。2024年前九个月，GDSH融资前现金流为负2.93亿元人民币。第四季度通常是收款较好的季度。因此，我们预计全年融资前现金流将为正。这与我们的财务目标一致。这仍然是一个关键的财务目标：在实现稳定增长的同时产生融资前正现金流。如第20页所示，截至2024年第三季度末，GDSH现金余额降至78亿元人民币，净债务与上季度年化调整后EBITDA的倍数为7.4倍。我们超过60%的总债务是人民币计价的长期项目贷款。这些贷款的利息是与五年期以上LPR挂钩的浮动利率。该基准在2024年第三季度末下调了25个基点，随着我们的利息成本重置，我们将看到一些好处。正如William提到的，我们完全致力于建立中国REIT。这是一个关键的财务战略，原因有几个。第一，它将使我们能够持续进入境内股权资本市场，且股权成本更低。第二，它将增加我们的流动性，使我们能够加速去杠杆。第三，它将为我们提供额外资本，以抓住AI需求起飞带来的有吸引力的新销售机会。第四，它将为中国数据中心的估值提供基准，并使我们能够以增值的方式回收资本。我们正在通过两笔并行交易推进中国REIT。第一笔涉及创建并上市一个持有稳定运营数据中心的C-REIT。第二笔涉及创建持有爬坡期数据中心的资产支持证券（ABS）。ABS是一种证券形式，一旦底层数据中心稳定运营，就可以注入C-REIT。因此，我们称ABS为"pre-REIT"。对于C-REIT，我们已经在省级层面完成了非常彻底的审核流程。我们的申请目前正接受国家发改委、证监会和上海证券交易所的国家级审核。我们的目标是在明年年中前获得所有必要的批准。这将为2025年下半年推出C-REIT创造可能性。为了上市目的，我们选择了一个大型站点，符合典型的C-REIT发行规模约20亿元人民币。然而，一旦成立，如果能够创造股东价值，我们打算注入额外的数据中心。目前，C-REIT的交易倍数显著高于我们中国业务当前的隐含倍数。对于pre-REIT，我们正处于获得所有必要批准的最后阶段。pre-REIT能带来许多与C-REIT相同的好处，但它是一次性交易。我们正尽快完成。转向第23页的国际业务板块，2024年第三季度，GDSI收入环比增长42%，调整后EBITDA环比增长15%。目前，我们约有103兆瓦的IT电力已使用。由于大部分积压订单的交付时间表非常短，且客户承诺快速入住，我们预计在未来18个月内将拥有约400兆瓦的使用容量。2024年前九个月，国际资本支出约为40亿元人民币。我们最初对全年的指引是40亿元人民币，但由于异常快速的爬坡，我们现在预计全年国际资本支出约为80亿元人民币。转向第29页，10月29日，我们宣布GDSI通过发行B轮可转换优先股筹集了10亿美元。该发行预计将在年底前完成。交易完成后，按转换后基础计算，GDSH将拥有GDSI约37.6%的股权。B轮认购价隐含的我们股权价值约为13亿美元，较A轮估值溢价75%，相当于约每股ADS 6.75美元。数据中心的私募股权估值通常基于已安装容量、已签约积压订单和近期销售管道的总和。随着GDSI增加其已安装容量、赢得新订单并增加其高市场需求的容量供应，我们预计股权估值将显著增加。在这一轮融资中，我们的目标是确保足够的资本来建设和交付超过1吉瓦的容量。包括B轮融资所得，我们将拥有21亿美元的股权。加上适量的夹层债务，我们应该能够实现1吉瓦的目标。交易完成后，GDSH将不再合并GDSI的报表。然而，我们将继续披露足够的关键信息，以便您跟踪GDSI的业绩。为确保我们股权投资的价值归属于GDSH股东，我们的A计划是让GDSI进行IPO并分拆。我们将在下一次财报电话会议上为您提供更好的时间表。最后看第30页，我们维持对2024财年合并收入和调整后EBITDA的正式指引。然而，正如我之前提到的，我们将资本支出指引上调至110亿元人民币，其中包括30亿元人民币用于中国业务以支持更快的入住，以及80亿元人民币用于国际业务，反映其加速扩张。我们现在想开放电话会议进行提问。接线员？
Operator
谢谢。[操作员指示] 谢谢。我们现在开始第一个问题。第一个问题来自摩根士丹利的杨柳。请提问。
Yang Liu
感谢给我提问机会。我有一个关于中国战略的问题。首先，我们看到需求相当强劲，入住率和预订情况良好。与此同时，我们看到资本支出预算有所上调。这是将之前2025或2026年的中国资本支出计划提前了，还是新增的投资？威廉刚才提到中国未来的投资将与中国REIT战略挂钩。这是否意味着如果你们完成[风险上市]（录音不清），那么就可以在中国进行更积极的投资？如果没有REIT，你们是否仍将处于资本支出的严格控制模式？这是否意味着这种——谢谢。
William Huang
是的，杨柳，我认为第一点，我们仍然坚持之前的战略，努力稳定我们在中国的业务，并保持有机增长，对吧？同时消化我们的库存。这是我们的首要任务。但与此同时，我们一直在谈论我们有选择地开展新业务。这意味着非常高质量的业务。当然，大家都知道我们目前正试图以高效的方式回收资本，从而为股东创造更多价值。与此同时，如果我们未来能够以充足的方式进行资本回收，那么我们将开始更积极地承接新订单，再次寻求增长。是的，我认为我们试图在未来实现增长与稳定之间更好的平衡。
Yang Liu
谢谢。
Operator
谢谢。我们现在开始下一个问题。这个问题来自RBC的Jonathan Atkin。请提问。
Jonathan Atkin
谢谢。有几个问题。也许您可以谈谈[听不清]市场的发展情况。这比我预期的要快得多。您预计会有大量小型互联网和企业需求，还是主要会是像您最近获得承诺的那种大型部署？其次，关于GDSI，您能否谈谈GDS在这方面持续的财务承诺？
Operator
Jon，您的线路不太清晰。
Daniel Newman
我认为第一个问题是关于需求方面的。Jon是在谈论巴淡岛吗？
Jonathan Atkin
是的。
Daniel Newman
那么什么样的客户对巴淡岛感兴趣？我想Jon是在问这个问题。
William Huang
好的，我来回答第一个问题，[听不清]。在巴淡岛，我们仍然将其视为SIJORI数据中心枢纽。我认为，无论是在柔佛、新加坡还是巴淡岛，所有客户——无论是来自美国、本土还是中国的超大规模客户——都对巴淡岛非常感兴趣。到目前为止，我们已经获得了来自不同国家的强烈[优先购买权]（注：可能为
Daniel Newman
Jon，第二个问题。
Jonathan Atkin
是的，GDS Holdings对GDS National的持续承诺。
Daniel Newman
好的，关于这个问题，我认为我们可以明确的是，这个决定是在去年年初做出的，我们将限制对国际业务的资本配置。当时的水平约为4亿美元。在A轮融资过程中，我们实际上将部分募集资金用于偿还GDSH向GDSI提供的股东贷款，以使该数字回到我们设定的4亿美元资本配置上限水平。因此，从那时起，我们的动机是让这4亿美元投资尽可能增值。基于B轮融资价格，我们已经将这4亿美元转化为13亿美元的价值。我个人认为，这一价值将继续快速增长。每位国际股东都有优先购买权，但我们预计GDS Holdings未来不会行使优先购买权。因此，GDS Holdings的份额将可供分配给其他投资者，特别是那些能为国际业务增值的投资者。
Jonathan Atkin
最后，关于新加坡CFA流程，[股权]（注：可能为
William Huang
是的，我认为，新加坡选址方面，我们选择了一个地理位置优越的地点，位于新加坡西部的另一个数据中心集群。我认为未来我们将其与我们在柔佛和巴淡岛的数据中心园区连接起来。这样我们将在SIJORI地区创建一个非常优秀的平台，我们的客户非常非常喜欢这一点。这是第一点。我认为我们的目标当然是到2026年底完成建设。这是我们目前的计划。
Daniel Newman
相对于我们目前拥有的电力配额，该建筑的规模相当大。这是一个深思熟虑的决定，因为通过相对较小的增量投资，它为我们提供了在同一地点以多种不同方式进行扩展的选择和潜力。
Jonathan Atkin
谢谢。
Operator
谢谢。我们现在回答下一个问题。来自花旗银行的Louis Tsang提问。请开始。
Louis Tsang
您好。感谢管理层回答我的问题。祝贺公司取得更强劲的[听不清]。我认为整体来看，国内业务进展确实带来了非常积极和令人鼓舞的成果。今天我有两个问题。第一个是关于GDSI的。能否请您进一步阐述进入泰国市场的理由？或者，让我这样问：我们应该如何看待未来的需求以及资源（如连接性、电力、土地、水资源）的可用性？您认为泰国是否有可能成为另一个类似于柔佛的数据中心枢纽？这是我的第一个问题。也许我应该一个一个问。谢谢。
William Huang
好的，我认为进入泰国的理由，我们一直考虑到泰国8000万的人口以及非常健康的经济增长。您知道，最近今年很多超大规模云服务商宣布在泰国投资。我们也了解到数字化、数字经济是关键的驱动力。这是泰国推动经济发展的国家战略。所以政府非常、非常支持所有外国投资进入泰国。我们非常自豪，我们是第一个进入这个市场的超大规模玩家。我们总是比其他人更早进入市场。我们绝对有信心会有大量需求到来。所以我认为这就是理由。至于目前，我们更侧重于服务本地国内市场的客户。但泰国有潜力发展成为亚太地区另一个数据中心枢纽，考虑到其本地经济以及对周边国家的影响力，对吧？所以在亚太地区，我们相信不会只有一个数据中心枢纽。未来，我认为可能还会出现两到三个数据中心枢纽。所以这就是我们的思考逻辑。
Louis Tsang
好的，非常感谢。非常感谢。第二个问题是关于国内业务的，因为我刚刚听到的国内上架目标确实很好，我想知道我们应该如何校准明年国内上架的前景？需求是否会持续？或者是否有机会看到明年上架速度进一步加快？还是说我认为可能会保持类似水平？因为根据我的理解，国内巨头的资本支出周期可能在明年上半年会加速。所以我想了解一下这方面的前景。非常感谢。
Daniel Newman
是的。澄清一下，因为我想刘洋之前问过，今年资本支出略高于指引是提前投入。这并不表示——明年会是这个水平。事实上，我想说，如果我们现在给出明年的指引，可能会和我们今年最初的指引相同，大约25亿元人民币。关于入驻面积，我们指的是净新增使用面积。毛面积是第三季度的25,000平方米，然后扣除年度流失后的净面积。我们预计今年是60,000平方米，目前我们有足够信心说明年也会达到这个水平。这种增长速度，正如William在谈我们的战略时所说，确实是持续对新业务保持高度选择性、专注于交付积压订单、并最小化资本支出以优先完成在建项目成本的结果。我们预计利用率将从目前的低70%提高到明年年底的高70%。这是我们的基本情况。我们无法确定的是进行新园区开发的机会，因为毫无疑问，超大规模客户进入一线市场将带来新开发需求。我们拥有土地储备，即有电力配额的土地，在北京、上海、深圳、广州周边有多个地块。这类资源稀缺，且会有需求。如果这类机会足够有吸引力，我们可以选择推进。我们选择这样做。但理想情况下，这应与建立稳定资产货币化机制和工具同步进行。我认为从股东角度来看这是理想的。时机可能不完全匹配，但我们预计明年会看到这类新开发机会，并且我们谈到了未来几个季度在资产货币化方面（包括Pre-REIT和C-REIT）预计取得的进展。
Louis Tsang
好的，非常感谢。期待进一步的发展。非常感谢。我没有其他问题了。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自Raymond James的Frank Louthan。请提问。
Frank Louthan
好的，谢谢。关于巴淡岛的设计，您能否介绍一下它为何如此先进？当您进行这样的建设时，有多少资本支出是记在您账上承担风险的，相对于客户为额外冷却或其他类似设施支付的费用？谢谢。
William Huang
这是一种液冷设计，基础设计。我认为这绝对是——所有为AI准备的新设计。我们称之为AI就绪数据中心，对吧？当然，很多设计主要是由客户定制的。他们支付[印刷中的所有内容]（电话）。
Frank Louthan
好的，采用这种设计能达到什么样的功率密度？是否有上限？我们应该如何看待这个问题？
William Huang
大概在——这么说吧，平均在20[吉瓦每代表]（语音）左右。也许，是的，大致上我想是这样。是的。
Frank Louthan
好的，很好。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自Jefferies的Edison Lee。请讲。
Edison Lee
你好。感谢回答我的问题，再次祝贺你们取得了非常好的进展。我想把重点放在中国业务上，因为我对此非常感兴趣——但我看到净使用面积同比增长了11%、12%，而你们的中国收入仅同比增长了6%。能否帮助我们理解未来单位定价的趋势？
Daniel Newman
是的，使用面积增长与收入增长之间存在差异的原因是，总有一个滞后效应，因为客户入驻需要一段时间。我认为从2023年第三季度到2024年第三季度，MSR（每平方米收入）下降了4%。如果进行同比比较，过去一年大多数季度的降幅都小于这个数字。但第三季度——2024年第三季度，降幅是4%。而且正是在2023年第三季度，发电侧和电网侧的电力价格都上涨了。这导致我们在比较2024年第三季度与2023年第三季度时，调整后EBITDA利润率下降了约1个百分点。所以我认为这两点共同解释了使用面积增长与收入和EBITDA增长率之间的差异。展望未来，我认为在接下来的四个季度，如果你比较每年的同一季度，MSR可能会下降约2%。
Edison Lee
那么这是否意味着，假设如我之前所说，明年净新增使用面积大约是6万平方米，然后价格侵蚀2%，[最终收入]（语音）实际上明年会以高个位数增长，对吗？
Daniel Newman
没错。我的意思是，目标是10%。
Edison Lee
目标是10%。好的。然后一个快速的后续问题。考虑到今年在中国的资本支出略高，而且你提到可能会投资一些高潜力的新项目，这是否会改变你们的目标或之前设定的在2025年实现自由现金流为正的目标？
Daniel Newman
不，不会改变。[上半年]（语音）——这并未反映在数字中。这只是我们指出的一个上行机会，但需要额外的投资。我认为，在我们的基本情况下，明年我们将持续实现融资前现金流为正，就像今年一样。如果我们进行额外投资，资本支出高于我提到的约25亿元人民币这个数字，希望届时我们已经完成了一些资产货币化，净结果应该仍能让我们保持现金流为正。
Edison Lee
是的。我明白了。好的。懂了。很好。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自瑞银的Sarah Wang。请提问。
Sara Wang
您好。祝贺取得稳健的业绩。我有两个问题。第一个是关于中国业务。能否请您详细阐述一下中国业务的潜在前景？我的意思是，正如管理层刚才提到的，如果我们想要抓住一线市场的AI机遇，这需要新的投资。但同时，我们也有相当不错的积压订单。之前我们讨论过完成现有积压订单的成本。考虑到现在需求是由AI驱动的，但部分积压订单可能是在一两年前云周期后期签订的，那么完成成本假设是否有任何变化？我的第二个问题是关于国际业务。鉴于今年签署了强劲的新订单，我们应该如何看待明年的新订单量？另外，我很高兴看到我们正在进入新市场，但考虑到我们在多个海外市场运营，哪个是我们的首要重点？谢谢。
Daniel Newman
让我先从完成成本开始。截至2024年第三季度末，我们有12万平方米在建，完成这些产能的成本是60亿元人民币。其中一小部分实际上与一些已经投入运营的数据中心有关，因为有时会有一些完成成本，指的是装修尚未利用的空间，我们可以分阶段安排机电设备等的安装时间。但在已运营和在建的投资组合中，总完成成本为60亿元人民币。如果我们要开展一个全新的项目，我们将利用我们已经拥有的土地和能源配额。这就是为什么我们在业绩演示中再次披露了我们为未来开发预留了多少容量，因为这再次变得相关。而且这是稀缺资源。如果客户想在北京、上海、深圳、广州等城市周边部署50兆瓦或更多容量，他们的选择并不多。我们为此提供多种解决方案。但您知道我们在中国的单位开发成本，50兆瓦，我们可能谈论的是额外的10亿到15亿元人民币。但像这样的一个项目可以将我们的毛利率提高4到5个百分点。这就是我们的思考方式，但我们现在讨论它是因为这可能是我们明年的一个选择，但是否推进取决于我们。这在很大程度上取决于商业条款的吸引力。
William Huang
是的，我认为在国际市场方面，我们仍然将SIJORI地区作为主要关注点，我们在该地区拥有良好的定位。我们已经建立了优越的地理位置和客户基础，并且看到我们管道中有大量需求。我认为，实现我们现有地位、已获批准的电力和土地的价值化，这绝对是我们的首要任务。但在新市场和新销售方面，我认为明年我们的目标是达到约200兆瓦，上个季度我曾说过，未来三年内我们将努力实现销售翻倍，达到1吉瓦。所以我认为这是我们的目标，并且我们对此目标非常有信心，这确实设定了很高的标准。就新市场而言，我认为肯定会有新市场，这是另一种策略，因为这一需求浪潮是全球性的。如果你观察一下，AI驱动的需求不仅出现在东南亚，日本、中东、欧洲和美国也是如此。因此，我们努力保持长期增长，所以应该密切关注新市场机会。台湾市场是我们的一个新市场，但它仍属于东南亚地区。不过，我们也瞄准了一些新市场，比如日本，我们已经启动了一个新项目，但这只是一个试点项目。我们有团队密切关注日本市场趋势，甚至对欧洲市场进行了非常深入的研究。因此，我们试图在未来几年内建立另外几个增长引擎。
Sara Wang
明白了，非常清楚，谢谢。
Operator
谢谢。既然没有更多问题，我现在将电话交还给公司进行结束语。
Laura Chen
感谢大家今天参加，我们下次再见。再见。
William Huang
谢谢。
Operator
本次电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。谢谢。