Operator
女士们、先生们，感谢各位参加万国数据控股有限公司2019年第二季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。本次电话会议正在录音。现在我将会议交给公司投资者关系主管陈女士。陈女士，请开始。
Laura Chen
谢谢主持人。大家好，欢迎参加万国数据控股有限公司2019年第二季度业绩电话会议。公司业绩已于今日早些时候通过新闻专线发布，并已在线公布。我们将在本次电话会议中参考的摘要演示文稿可在我们的投资者关系网站investors.gds-services.com上查看和下载。今天会议由万国数据创始人、董事长兼首席执行官黄伟先生主持，他将概述我们的业务战略和业绩。随后，万国数据首席财务官Dan Newman先生将回顾财务和运营业绩。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》
William Wei Huang
大家好，我是William。感谢大家参加今天的电话会议。我很高兴地报告，本季度我们再次取得了良好业绩，业务各方面都表现强劲。第二季度，我们签约客户新增净承诺面积近21,000平方米，约合52兆瓦IT电力，完全交付后预计将产生超过9000万美元的年化经常性收入。在一线城市保持数据中心供应仍然是关键的成功因素。我们在获取关键资源方面取得了显著进展，无论是通过有机增长还是无机方式，这使我们能够保持资源优势。本季度，我们启动了三个新项目，今天我们还宣布了另一项新的收购。我们在运营方面持续交付，服务收入同比增长超过50%，调整后EBITDA同比增长超过80%。我们的利用率提升至70%，推动NOI利润率达到53%，调整后EBITDA利润率达到43.5%，使我们远超前瞻指引轨道。最后但同样重要的是，我们特别兴奋地宣布与新加坡主权财富基金GIC建立新的战略合作伙伴关系，共同开发和运营定制化数据中心，初期将专注于为我们的顶级客户之一开展项目。这从业务和融资角度来看都是一个里程碑式的成就。第二季度，我们的新业务延续了过去六个季度的增长势头。我们完成了两笔超过20兆瓦的大额交易，分别来自两家现有的超大规模客户。我们还与一家全新的企业大客户达成了一笔超过5兆瓦的交易，该客户是中国智能手机解决方案领域的市场领导者。当前我们正处于各种宏观因素可能影响市场的时期。我们不知道这种情况会持续多久，也不知道市场将走向何方。然而，中国的数字经济依然强劲。根据IDC研究，中国IaaS市场同比增长86%，预计未来五年复合年增长率将达到45%。中国现已成为全球第二大云市场。中国云市场90%的份额由本地云服务提供商占据。我们的每个云客户都在激烈竞争，以获取更大的市场份额。每个人都明白，这是他们必须赢得的阵地，才能赢得未来。从自下而上的角度来看，我们拥有来自日益多元化客户基础的坚实销售渠道，这为我们未来几个季度提供了良好的可见性。我们仍然有信心实现今年新增净承诺面积约80,000平方米的目标，并且明年的渠道建设进展良好。如您所知，在一线城市获得新项目批准变得越来越困难。因此，供应受到限制。为应对这一挑战，我们调整了资源战略。我们继续在都市区内寻找新机会，同时采取措施在城郊获取具有高度战略意义的场地。我们在这两方面都取得了显著进展，特别是在中国最大的市场北京。第二季度，我们在北京都市区启动了一个新项目，并在北京边缘的廊坊启动了两个新项目。我们上季度披露的廊坊土地购置引起了客户的极大兴趣。我们最近已开始在这块绿地上建设第一栋建筑，预计很快就能获得预承诺。廊坊土地的总成本约为3000万美元，这是一个相对较小的前期支出。该地块拥有超过240兆瓦的总电力供应，将使我们能够创造大量价值。今天，我们已签署协议收购一个数据中心，我们称之为北京9号，位于亦庄这个主要数据中心枢纽，非常靠近我们的北京1、2、3号集群。北京9号拥有约8,000平方米的IT面积，已完全签约并稳定运营。企业价值为6.93亿元人民币。我们目标在今年年底前完成交易。随着客户需求的增长，我们相信像北京9号这样的都市数据中心将变得更加有价值。我们相信，我们在北京都市区和城郊建立的资源将使我们能够进一步扩大在中国最大市场的市场份额。我们非常高兴地宣布今天与GIC建立新的合作关系，GIC是数据中心行业的首选合作伙伴。我们的业务战略定位是满足最苛刻客户对一线市场外包数据中心容量的需求，这些市场进入壁垒高且供应稀缺。然而，我们认识到，我们的大型互联网和云服务提供商客户也需要在一线市场以外的地方拥有大量容量，以托管其对延迟不敏感的数据和应用程序。过去，客户通常自行开发此类容量，但现在他们也在积极寻求将这部分需求外包。我们的首次尝试是去年为我们的一个顶级客户在河北建设的三个定制化数据中心。我们从这些项目中获得了经验，结果非常成功。自那时起，我们一直在积极寻求一种方法，使我们能够在一线市场之外为客户做更多事情，同时利用我们的专业技能，产生额外收益，并继续优先将资本配置到一线市场。与GIC的合作关系就是我们找到的解决方案。这确实是一个三方合作伙伴关系，得到了我们客户的强烈认可。这使我们更加独特，因为我们能够在任何时间和地点为客户提供服务。接下来，我将把话筒交给Dan进行财务和运营回顾。
Daniel Newman
谢谢，William。从第12页开始，当我们剔除设备销售的贡献和汇率变动的影响后，我们看到比报告数字所显示的更强劲的增长和利润率改善。2019年第二季度，我们的服务收入增长了10.6%，基础调整后NOI增长了14.1%，基础调整后EBITDA连续季度增长了15.2%。我们的基础调整后NOI利润率达到53%，基础调整后EBITDA利润率达到44.3%，这比一年前高出9个百分点。 转到第13页，在完成两个季度后，我们的收入完全符合预期，已达到我们最初指引中点的46.9%。服务收入增长主要由客户迁入他们先前承诺的空间所驱动。上半年总迁入面积为18,781平方米。我们预计下半年的迁入面积将略高于上半年，此外，当北京9号收购完成后，我们将获得额外的创收能力。我们的MSR在过去几个季度基本保持平稳。然而，我们预计在未来几个季度将下降1或2个百分点。2019年全年的下降幅度可能略低于我们此前的预期。 第14页显示了基础调整后NOI和EBITDA层面利润率改善的强劲季度趋势。最近的利润率改善主要发生在数据中心层面。去年，我们大幅扩大了运营规模。现在我们在扩大的基础上看到了运营杠杆效应。在未来几个季度，我们预计NOI利润率将保持在当前水平附近，因为我们有大量新产能投入服务，这将导致固定成本上升。作为参考，我们在2019年上半年新增了20,000平方米投入服务。如第17页所示，我们将在2019年下半年再增加40,000平方米投入服务，不包括广州6号和北京9号的收购。 我们持续在SG&A方面实现运营杠杆。因此，在EBITDA层面，我们可能会在下半年看到进一步的利润率改善。 转到第17页，今年上半年，我们的资本支出约为14亿元人民币，而全年指引为45亿至50亿元人民币。随着在建工程的推进和收购款项的支付，我们的资本支出将在2019年下半年增加。我们仍然预计2019年全年资本支出将在我们的指引范围内。 第18页显示，目前中国的债务资本市场环境对我们异常有利，我们正在利用这一点获得更长期、更便宜的融资。我们也在对一些外资银行贷款进行再融资，以便保留这些额度用于可能需要更长时间与本地银行处理的情况，例如收购融资。 我们的政策始终是尽量减少外汇风险敞口。GDS的业务几乎完全以人民币计价，涵盖收入、运营支出和资本支出，唯一的例外是我们的香港业务。在损益表中，我们每个季度都会记录小额汇兑损益，这是由于将美元调入境内并在允许的情况下兑换成人民币所致。在资产负债表方面，我们80%的债务以人民币计价。在20%的非人民币债务中，大部分与我们2018年5月发行的可转换债券有关，我们希望有一天它能转为股权。我们只有1.18亿美元的定期贷款以美元计价，我们的策略是将外币借款保持在最低水平。 转到第19页，我想补充一下William关于我们与GIC合作的说明。首先，我们已经与我们最大的客户之一签署了一份具有约束力的谅解备忘录，将在未来几年内在三个园区开发七个定制化数据中心。项目数量可能会变化，这取决于客户。我们当然愿意做更多项目。这个项目集中在少数几个地点，这对我们来说非常实际。根据与GIC的协议，当这些项目完成后，我们将逐一提供给GIC收购90%的股权。收购价格的设计是为了让我们收回开发成本，包括融资部分。我们将保留10%的股权，并提供管理和运营服务。 在项目生命周期内，我们将从股权投资中获得回报，加上经常性服务费。当我们的股权参与相对较小时，谈论股本回报率可能没有太大意义，但就这一指标而言，这些项目应该看起来非常好。 在会计处理方面，服务费将计入收入，我们将把股权作为联营公司核算，因为我们在三个董事会席位中占有一个。最初，我们将承担每个项目的资本支出，可能为数亿元人民币，然后在出售90%股权时收回。 典型项目规模约为每个数据中心5,000至7,000平方米。我们已经有一个项目正在建设中，预计将在年底前完成并将90%股权出售给GIC。 相信我，在中国建立这样的合作伙伴关系非常复杂且具有挑战性。这花了18个月时间，需要GIC、我们的锚定客户以及——最后但同样重要的是——由我们的COO Jamie Khoo领导的团队的大力承诺。我为此成就感到非常自豪，并对我们的合作伙伴表示感谢。这是在偏远地区融资建设定制化数据中心的绝佳解决方案。但更重要的是，我们相信，随着我们发展特许经营权，获得这种资本的能力将对我们具有重要的战略价值。 回到第20页，我们的积压订单包括客户的具有约束力的承诺。它再次增加到超过93,000平方米，占我们当前使用容量的74%。这为我们未来的增长提供了很高的可见性。 我们的积压订单几乎完全由超大规模客户的大订单组成。他们都是非常高质量的对手方和家喻户晓的名字。55%的积压订单与目前正在建设的数据中心有关。55%是有史以来的最高比例。在过去12个季度中，这一比例通常在30%到40%之间。比例增加的原因是我们的客户提前预承诺，以及我们有更多需要更长时间建设的绿地项目。 最后在第22页，对于2019财年，我们在收入方面完全符合指引，因此我们将指引区间的下限提高到区间中点，同时保持上限不变。我们的EBITDA增长非常强劲，因此我们将指引区间的下限提高了7.3%，使其高于原始指引区间的上限，同时将上限提高了5.9%。 关于资本支出，我们将保持原始范围不变。 至此，我将结束我演讲的正式部分。我们现在想开放电话会议进行提问。接线员？
Operator
谢谢，先生。[操作员说明]。第一个问题来自RBC的Jonathan Atkin。请提问。
Jonathan Atkin
谢谢。我有两个问题。一个是关于并购的话题，我想问一下你们宣布的北京9号项目，未来几个季度进行额外补强收购的渠道情况如何？这些收购的规模是否大致与8,000平方米相同，还是未来会明显更大？然后，关于GIC安排，我想知道除了你们在江苏省已经达成的项目外，预计多久会在合资企业下启动任何额外项目？谢谢。
Daniel Newman
嗨，Jon。我是Dan。首先，关于并购，过去我们今年的业务计划是进行一到两笔并购交易，现在我们已经宣布了两笔。顺便说一下，广州6号尚未完成交割。希望能在未来几周内完成。北京9号将在今年年底很晚的时候完成交割。我们有一个并购团队。我们识别了许多目标。我们对相当多的数据中心进行了尽职调查。我们非常挑剔，并且在财务上保持纪律。我们发现相对较少的目标是我们想要推进的。我认为我们每年可以维持一到两笔像北京9号这样规模的交易。然而，我想强调的是，时不时会有更大的机会出现，广州6号和北京9号是从同一个卖家那里收购的，这是一家拥有超过10个数据中心组合的二线数据中心运营商。我们对所有这些都进行了尽职调查，发现十个中有两个我们想要推进。目前市场上有一些小型数据中心组合或单个数据中心园区的情况，但不确定我们是否会推进这些。但只是给你一些关于市场上存在的那种机会的背景信息。关于GIC，可能我们没有说得很清楚。我们已经与我们最大的客户之一签署了谅解备忘录。根据该谅解备忘录，我们承诺在三个园区开发七个数据中心。这意味着三个地点。我们提到了江苏的一个地点。另外两个地点在中国的其他地区。这七个数据中心立即聚合了超过130兆瓦的IT电力。所以，这是目前该谅解备忘录下的承诺范围。但我们预计同一客户的需求将大大超过这个数字。并且，随着时间的推移，我们预计通过这种合作伙伴关系承担的规模会增加。我们还处于早期阶段，但正在与三到四个其他客户进行讨论，这些客户在偏远地区拥有自己的同等园区，并且都遵循寻求外包的趋势。我们还没有接近做任何事情，但有机会将其扩展到其他客户。这回答了你的问题吗？
Jonathan Atkin
是的，确实如此。谢谢。接下来是一个商业方面的问题。我记得你们今年初有近6%或7%的区域签约即将在2019年到期续约。能否更新一下你们在客户审阅合同时观察到的行为变化？比如客户是否会因各种原因离开，你们是否看到了超出传统流失率之外的客户流失？另外，你们与企业客户和超大规模客户签订的合同期限是否与以往保持一致，还是有所变化？谢谢。
Daniel Newman
是的。Jon，我们很少提及客户流失，因为幸运的是，对我们来说这在统计上并不显著。上个季度流失率为0.2%。偶尔，每隔几个季度可能会出现一次流失事件，这通常是由于客户自身组织或运营发生变化所致。但流失量不足以让我们对其进行任何特征描述。关于合同期限，目前大多数超大规模交易都在6到10年区间内。实际上，大多数集中在8到10年区间。我借此机会说明一下：这些合同签署时几乎都是预承诺性质的。如今，通常是在数据中心投入运营前一年进行预承诺。因此，部分合同没有提前终止权，客户在整个合同期内无法提前终止，除非出现严重的性能故障。其他允许提前终止的合同，其终止权通常只在入驻期结束后才生效。也就是说，大约在服务交付开始两年后。而且提前终止的惩罚非常严厉，相当于合同总价值的数十个百分点。所以，我们的积压订单在支撑增长方面确实具有非常稳固的期限基础。
Jonathan Atkin
谢谢。接下来想请教William关于需求趋势的问题。无论是游戏、人工智能、云计算、社交网络还是企业领域，您是否观察到某些特定行业垂直领域或公司类型的需求趋势与三个月前相比有明显变化？
William Wei Huang
是的。到目前为止，我们尚未看到任何变化，特别是在我们的客户基础方面。但我们可以观察到的是，人工智能目前正在各个垂直领域大规模部署。因此，我认为这正是为什么我们的客户对每个订单的电力容量需求规模都比以前大得多的原因。是的。所以，我们认为当前的三个关键驱动因素是：电力仍然是首要驱动因素；其次是互联网公司和企业的需求，特别是金融机构目前仍保持非常强劲的需求；而且单个订单的需求规模比以前大得多。
Jonathan Atkin
很好。非常感谢。
Operator
[接线员指示]。下一个问题来自摩根士丹利的Yang Liu。请提问。
Yang Liu
感谢提供提问机会。第一个问题，我想Dan刚才提到目前债务融资环境对GDS相当有利。能否请您提供一些具体数字，比如当前债务利率或再融资利率与之前银行条款相比的情况？第二个问题是，当GIC收购定制化数据中心的90%股权时，相对于GDS的成本，估值溢价是多少？谢谢。
Daniel Newman
嗨，杨。我是Dan。首先，关于当前债务成本，我们最近与中国银行对一些数据中心进行了再融资。实际上，这是新的合作关系。我们还做了融资租赁。综合成本低于6%，这比几个季度前低了近1个百分点，几乎是四分之三个百分点。但我要强调，这是针对数据中心的再融资，我们预期会获得略低的价格。我们还获得了更长的租期。我们有8年和10年的租约，这对于项目期限贷款和期末摊销来说相当特殊。所以，我认为这差不多是最好的情况了。是的，你问到了收购的溢价。杨，某种程度上你可以算出来，对吧？因为我们大约花费5美元获得1美元的EBITDA。当我们进行这些收购时，大约花费8美元获得1美元的EBITDA。所以，溢价大约在50%左右。但在某些方面，这有点学术性，因为我们进行这些收购是因为我们没有机会有机地开展这些项目。抱歉，你能重复一下问题吗？刚才有人在你提问时和你说话？
William Wei Huang
杨，你能重复第二个问题吗？喂。
Operator
[接线员指示]
Laura Chen
接线员，我们能先回答完这个问题吗？
Daniel Newman
抱歉，各位，请原谅。那么，如果我没理解错，问题是：当我们向GIC出售定制化项目的股权时，溢价是多少？是的。溢价是8%。如果我们在建设阶段产生了融资成本，这将使我们能够收回融资成本。
Operator
杨先生，您的线路已接通，先生。
Yang Liu
我的问题已经问完了。谢谢。
Operator
[接线员指示] 下一个问题来自Raymond James的Frank Louthan。请提问。
Frank Louthan, IV
好的，谢谢。你们给出的当前指引是否包含了与GIC的定制化项目的任何内容，无论是在收入还是资本支出方面？其次，你们通常会对客户的业务进行多年滚动展望，并在全年更新。基于当前美国贸易形势，他们对未来几年的业务展望有任何变化吗？谢谢。
Daniel Newman
是的。嗨，Frank。指引确实包含了资产资本支出，包括我们在建设期间孵化的定制建造资产，但这只有几亿美元。从损益表角度来看，一旦我们转让90%股权权益且数据中心投入运营，在第一年客户正在迁入，并且对迁入速度有一定灵活性。因此，在数据中心投入运营后大约9到12个月内，我们可能不会确认任何重大的服务费。所以从项目完工到收入确认总会存在这个时间差。回到我之前关于资本支出的回答，当然，当我们向GIC转让90%股权权益时，我们已发生的资本支出将会被冲回，或者说90%会被冲回。
William Wei Huang
Frank，第二个问题是客户的滚动需求，对吧？我认为，通常大型客户，特别是大型云服务和互联网公司，会向我们保证他们未来三年的需求。因此，我们非常注重与他们保持定期沟通。
Frank Louthan, IV
好的，非常感谢。
Operator
[接线员说明]。下一位提问者是来自Guggenheim Securities的Robert Gutman。请提问。
Robert Gutman
感谢回答。我很好奇，关于MSR（抵押服务权），表现比最初预期的要好，我记得全年指引是同比下降5%。是什么因素导致实际表现略好于预期？
Daniel Newman
Rob，当我们谈到5%时，我指的是2018年第四季度到2019年第四季度的变化。我当时说大概是5%，希望会稍微少一些。我现在仍然希望会稍微少一些。如果我们比较2019年全年平均MSR与2018年全年平均MSR，按这种方式计算，我们仍然看到接近5%的同比下降。
Robert Gutman
明白了。谢谢。那么关于本季度强劲的收入表现，您认为更多是由于客户加速迁入和需求提前，还是本季度获得了超出预期且立即开始的销售？
Daniel Newman
实际上，Rob，收入基本符合我们内部预期。至少处于指引区间的上半部分。这是我们预测到的。真正令人意外的是——甚至让我们自己都感到惊讶的是利润、EBITDA或NOI增长，以及我们能够实现的运营杠杆程度，这确实超出了预期。去年，我认为我们增加了20%到25%的员工人数，因为我们的业务规模从每年净增40,000平方米扩大到80,000平方米。所以我们必须扩大规模来应对这一增长。而自今年年初以来，我们的运营成本基础几乎没有增加，这就是为什么利润率出现了非常显著的改善。
Robert Gutman
很好。非常感谢。
Operator
[操作员说明]。下一位提问者是来自摩根大通的Gokul Hariharan。请提问。
Gokul Hariharan
好的，谢谢接受我的提问。我的第一个问题，Dan，能否谈谈未来一年左右可能还有多少运营杠杆提升空间？考虑到过去四到五个季度你们已经实现了相当强劲的运营杠杆改善。第二个问题可能想问Dan和William。当你们谈到每年8万平方米的管道能力，即每年潜在新管道进入以及勘探和建设能力时，现在有了GIC合作伙伴关系，这个数字是否会开始增加，并且主要专注于一级和卫星站点？还是说一些专门建造的站点也会包含在这每年8万平方米的供应能力中？
Daniel Newman
好的，Gokul。我们实现了大量运营杠杆。我们通常从两个层面来看待这个问题。首先，在数据中心层面，我们关注的数据中心利润率已经稳定，活动水平，我认为是55%。当然，实际略高于这个水平。然后，我们有正在上线的数据中心带来的稀释效应或抑制效应。随着时间的推移，随着稳定运营的数据中心比例增加，这提高了利润率。我认为，你说的是未来几个季度，因为我认为在接下来的几个季度里，我预计NOI利润率将保持在当前水平附近。进入明年，我们可能至少还能看到1到2个百分点的改善。如果我们从SG&A层面来看运营杠杆，我的目标是将SG&A降至收入的5%，因为这比任何数据中心运营商披露过的都要低，对吧？所以，这表明我们还有3%到4%的下降空间。但这需要一些时间，我认为我们在这个方向上继续稳步前进。关于8万平方米的第二个问题，让我确保理解正确，不要再次给出错误答案。这8万平方米指的是我们在一级市场所做的。我们不包括通过这个合资企业进行的第一个项目或未来项目在这个8万平方米的数字中。如果包括的话，我会在我们的承诺面积上再增加7,000平方米，因为那是我们在江苏的第一个项目。所以，这不在我们之前讨论过的任何数字中。完全是额外的。
Gokul Hariharan
明白了。那么，我想问一下，对于你们的一些卫星到一级城市项目，是否有任何讨论或兴趣建立某种合作伙伴关系？还是说从经济角度考虑，GDS认为自行完成这些项目更为有利？
Daniel Newman
嗯，我们的业务计划和融资是基于我们在一线市场看到的情况。我认为我们为一线市场的机会做好了充分的资本准备。但正如我在演示中提到的，与GIC和大客户建立这种合作伙伴关系结构需要大量工作。William说这实际上是一种三方合作关系。客户也需要配合。现在我们已经完成了这项工作，但专门针对偏远地区的定制建设项目进行了调整，是的，这肯定是我们考虑的一个方向，我们可以部署类似的结构，可能采用不同的所有权水平，我们可以——部署时我们拥有多数股权并进行合并。或者我们可以持有更大股份。但从概念上讲，这是相同的。差异化的回报来自于股权投资加上管理和运营费用。我认为，在这个行业中，考虑到很大一部分需求来自积极筛选的15到20家非常大的客户，能够获得最低成本的股权资本非常重要。而这并不总是公开股权市场。因此，建立了一个渠道——当然，我们正在与GIC这样出色的合作伙伴建立合作关系——我认为这使我们能够很好地审视我们的需求，看看是最好使用我们自己的股权（实际上来自公开股权市场），还是最好使用像GIC这样的合作伙伴的股权。所以，我完全不排除未来会这样做，但目前我们并没有针对任何具体情况具体考虑。
Gokul Hariharan
好的。如果可以的话，我想再问一下需求情况，我想之前的来电者提到了您对需求的看法。您的许多超大规模客户在当前业务中遇到了困难。未来业务仍在增长。那么，这些情况是否真的影响了您与他们进行的产能规划讨论、管道规划讨论？另外，从GDS自身的角度来看，您如何评估这些[听不清]对未来规划的影响？
Daniel Newman
是的。让我为William总结一下。所以，Gokul的问题是，因为——Gokul认为中国的超大规模客户可能在他们的云业务方面遇到了一些挑战。这可能正确也可能不正确。这在我们看到的资源容量规划方面是否有所体现？容量规划是否有任何变化？我们如何适应这种情况？
William Wei Huang
我认为，目前我们向市场承诺的是8万平方米，对吧？我们可以重复这个规模。这是我们观察到的趋势，对吧？我认为这不会改变。因为我们拥有非常强大的客户基础，而且我们的客户来自不同的垂直领域。即使在云服务方面，我们在中国拥有各种类型的云客户。所以，我认为我们的客户基础，无论是从垂直领域还是行业角度来看，都相当多元化。这就是我们管理需求和确定性的方式。因此，我必须说我们不会改变资本支出计划。换句话说，我们每年再交付8万平方米是很有把握的。
Operator
下一个问题来自瑞士信贷的Colin McCallum。请提问。
Colin McCallum
感谢给我提问的机会。希望你们能听清楚我的声音。实际上，我有一个比较棘手的问题要问你们。这是一个根本性的问题。我只是想知道，关于这次GIC交易，为什么你们选择这种方式，并且只在GDS方面持有10%的股份加上服务费？是不是——你们几次提到了某些区域。是你们认为这些区域或与这些区域相关的风险，或者这个特定客户的风险，远远超出了你们认为公开股东们所预期的范围？还是仅仅是融资方面的问题？或者是你们对这些数据中心的预期回报？因为你们似乎暗示回报还可以。而且无论如何，客户是可靠的。因此，风险不会那么大。然后，你们之前提到目前融资条件非常有利。所以，我只是好奇为什么你们决定这样做，特别是为当前业务股东保留如此小的股权比例。
Daniel Newman
是的。嗨，Colin。这是个好问题。首先，我们要明确一点，我们正在讨论的这类项目与我们的主流业务完全不同。这些是定制建设项目，在这种情况下，通常客户实际上拥有房地产、拥有电力基础设施，并将数据中心的设计、建设、装配和长期运营外包出去。因此，在这方面，这完全是一个不同的产品。这是在客户场地的定制建设数据中心。其次，我们来看数量或规模，我一直说我们的价值在于满足客户对放置其延迟敏感数据和应用程序位置的需求。客户也有大量非延迟敏感的需求。因此，放置在偏远位置的数据量非常可观。我们的客户要求我们跟随他们到那里。而这不在我们的商业计划之内。这不是我之前提到的内容。这不在我们融资计划的范围之内。这需要大量额外资本。出于关系维护的原因，我们希望有能力做到这一点，而且没有其他人能做到。如果我们能在做好一线市场业务的同时也做好这个，那将给我们带来更大的优势，用一个术语来说，就是更宽的护城河。第三点是关于——是的，不可否认，这是关于财务回报。我们最初为河北的客户做了三个项目。当然，在这种情况下的客户想要外包，但定价较低，回报也较低。在河北的情况下，我们通过完全使用债务——高级债务和夹层债务——从财务角度使其可行。这个项目运作得非常成功，我们获得了远高于资本成本的利差，但完成那次融资非常耗时，而且我们必须对所有那些合并到我们资产负债表上的杠杆保持敏感。因此，我们开始寻找是否有——首先，是否有更好的方式来做这些项目，特别是表外方式，这种方式可复制，我们可以扩大规模，有能力满足客户的所有需求。我们与一系列不同的投资者进行了交谈。我们从GIC收到的提案是最好的。我们有重大的运营参与。我们必须有重大的运营参与。因此，我们希望最大化费用收入，并将其真正视为一个管理项目。但为了合作伙伴关系和客户的利益，增加一些股权参与很重要，10%是我们、我们的合作伙伴和客户都感到舒适的数字。10%并没有什么特别的魔力，但这就是最终确定的比例。
Colin McCallum
明白了。不，这很有道理。谢谢。
Operator
女士们、先生们，由于没有更多问题，我现在将电话会议交还给公司进行结束语。
Laura Chen
再次感谢各位今天参加我们的会议。如果您有进一步的问题，请随时通过网站上的联系信息或Piacente Group投资者关系部联系GDS投资者关系部。谢谢。
Operator
本次电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。谢谢。