Introduction
（公司提供给Seeking Alpha的文稿。）：
Operator
女士们、先生们，大家好。感谢各位参加万国数据控股有限公司2024年第一季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。今天的电话会议正在录音。现在，我将会议交给公司投资者关系主管陈女士。陈女士，请开始。
Laura Chen
大家好，欢迎参加万国数据控股有限公司2024年第一季度业绩电话会议。公司业绩已于今日早些时候通过新闻专线发布，并已在线公布。本次电话会议将参考的摘要演示文稿可在我们的投资者关系网站investors.gds-services.com上查看和下载。今天会议由万国数据创始人、董事长兼首席执行官黄伟先生主持，他将概述我们的业务战略和业绩。随后，万国数据首席财务官Dan Newman先生将回顾财务和运营业绩。万国数据国际业务首席执行官Jamie Khoo女士也将参与问答环节。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》
William Huang
大家好，我是William。感谢各位参加今天的电话会议。GDS高级管理层的首要任务是为股东创造价值并推动股价复苏。我们的业务现在有两个不同的板块：中国和国际。对于中国市场，我们认为创造股东价值的关键在于：第一，在EBITDA方面重回更高增长轨道；第二，在融资前产生正自由现金流并降低债务；第三，为即将到来的AI浪潮做好战略布局。对于国际业务，A轮融资为GDS每股设定了近4美元的基准估值。我们相信，随着我们在初步成功基础上继续发展，这一价值将显著提升。现在，让我们更详细地回顾我们在这些目标上的进展，从第5页的中国业务开始。在中国恢复更高增长的关键是上架率。过去几年，我们将销售重点放在上架时间更快、定价合理的业务机会上。尽管整体市场放缓，但我们在赢得这类业务方面取得了良好进展。我们努力的结果现在开始体现在我们的总新增使用面积上。2024年第一季度，中国总上架面积为17,000平方米，全部位于一线市场。这是自2020年以来的最高水平。展望未来，基于积压订单中的合同承诺，我们预计总上架面积将继续保持这些较高水平。从2024年第一季度初开始，我们停止确认收入，并从使用面积中扣除了12,000平方米，涉及三个B-O-T数据中心，我们计划加速转让给客户。在2024年第一季度期间，约有6,000平方米的客户流失，其中大部分我们立即通过2024年第一季度的新客户承诺进行了替换。在未来几个季度，我们预计这些一次性因素的影响将减弱。因此，中国净新增使用面积将随着总上架情况的改善而提升。转到第7页。我们如何在实现稳定EBITDA增长的同时，在融资前产生正自由现金流？关键在于提高现有资产的利用率，并且仅在需要为客户交付已确认上架时间表的容量时才产生额外资本支出。2024年第一季度，我们在中国的上海、常熟和廊坊的三个数据中心投入了14,000平方米的新容量。这三个数据中心的承诺率为100%。到季度末，利用率已超过40%。这正是我们追求的模式。过去几年，我们放缓了在中国的发展计划，2022年和2023年每年完成约30,000平方米的项目。在当前年度，由于客户上架水平较高，我们预计完成量将达到更高水平，约为60,000平方米。然而，为了交付这些容量，我们只需要产生'完工成本'，每兆瓦约为2,500万元人民币或不到300万美元。正如您在第8页看到的，我们能够在仅需约74亿元人民币完工成本的情况下，将使用面积增长超过50%。转到第9页的销售情况。在当前市场，我们一直有选择性地瞄准符合我们容量且具有合适商业条款的机会。2024年第一季度，中国新签约面积约为9,000平方米，其中大部分涉及已运营数据中心的库存。到目前为止，一线市场尚未出现大量AI驱动的需求。然而，在非我们重点的偏远地区已有AI部署。这些部署主要用于AI开发而非AI赋能应用。尽管如此，这仍是一个令人鼓舞的先导指标，预示着未来延迟敏感的AI需求将进入一线市场。正如我们在国际业务中所见，AI需要前所未有的规模和快速交付。由于我们在多个地点获得了土地和电力资源，我们在中国一线市场非常有能力满足这类需求。我们将非常有策略地利用这些资源来抓住AI浪潮。转到第12页的国际业务。我们的国际战略基于：预测新的需求浪潮和不断变化的要求；果断行动获取土地和电力，缩短上市时间；赢得改变游戏规则的客户订单；利用我们的竞争优势更快更高效地执行；以及为业务进行独立融资。在启动国际战略的几年内，我们已顺利在全球三大数据中心枢纽（即新加坡-柔佛-巴淡岛、香港和东京）建立市场领先地位。在这三个枢纽，我们目前拥有75兆瓦在运营容量，196兆瓦在建容量，以及超过500兆瓦的土地和电力供应储备用于未来发展。根据需求，所有这些容量都可在3-4年内建成并交付，这对客户来说是一个关键考量。我们目前拥有182兆瓦的承诺容量，其中约40%来自领先的全球客户。2024年第一季度，我们赢得了一个本地云服务商的18兆瓦订单，并在本季度赢得了一个全球云服务提供商的43兆瓦订单。这两个订单都是针对我们的两个柔佛园区。我们在柔佛的新业务渠道异常强劲，我很高兴地报告，我们正在签约我们在巴淡岛的第一笔业务。同时，在香港，我们的前两个数据中心已经售罄。在东京，我们正在合作开发两个新数据中心，我们相信这些数据中心将极具市场吸引力。在当今市场，客户通常要求仅几个季度的短交付周期，然后承诺快速上架。我们满足这些要求的能力使我们脱颖而出。作为证明，我们已在柔佛交付了70兆瓦容量，到2024年第一季度末已100%产生收入。我们在柔佛还有87兆瓦的积压订单，其中大部分计划在未来6个季度内交付并产生收入。由于销售渠道加速和强劲的投资者需求，我们决定将A轮新发行规模增加8,500万美元至6.72亿美元。这次成功的新发行展示了我们为国际业务独立融资的能力。我们现在已为未来的资本筹集和进一步的价值基准建立了渠道。现在我将把时间交给Dan进行财务和运营回顾。
Daniel Newman
请翻到第15页。从2024年第二季度起，我们将在业绩公告中开始提供分部报告。如您所见，我们已在2024年第一季度业绩演示材料中包含了大部分分部信息。我们将定义两个分部：DigitalLand Holdings Limited及其子公司（包括我们在中国大陆以外的所有业务和资产，除香港一些小型第三方数据中心外）将称为GDSI或国际分部。GDS Holdings Limited及其所有子公司（不包括GDSI），包括我们的最终控股公司以及我们在中国大陆的所有业务和资产，将称为GDSH或中国分部。 翻到第16页。2024年第一季度，合并收入同比增长9.1%，调整后EBITDA同比增长4.7%。从中国分部开始，2024年第一季度GDSH收入同比增长1.8%，调整后EBITDA同比下降1.6%。若不考虑B-O-T转让，GDSH收入将同比增长3.4%，GDSH调整后EBITDA将同比增长1.4%。GDSH收入增长主要受总使用面积同比增长7.5%的推动，但被MSR下降所抵消。GDSH调整后EBITDA增长进一步受到更高电价的影响，导致GDSH调整后EBITDA利润率从2023年第一季度的48.6%下降至2024年第一季度的46.9%。 2024年第一季度，中国分部在B-O-T转让前的净新增使用面积为10,858平方米，略高于前四个季度的平均水平。展望未来，由于更高的总入驻面积和一次性因素影响的减少，我们预计中国分部的净新增使用面积将在未来几个季度逐步增加。我们还预计MSR下降速度将放缓，并且假设电价保持在当前水平，我们预计GDSH调整后EBITDA利润率将趋于稳定，仅存在通常的季节性波动。 转向国际分部，GDSI录得强劲的收入和调整后EBITDA增长，其首批数据中心投入运营并开始快速扩张，单季度净新增使用面积近20,000平方米。由于预定的交付和入驻承诺，我们预计GDSI的数据将快速增长。 翻到第19页。2024年第一季度，我们的中国分部资本支出总额为8.94亿元人民币。第一季度的资本支出通常较高，因为应付款项在春节前加速结算。我们预计今年剩余季度每季度的资本支出将较低，并维持全年中国分部资本支出25亿元人民币的指引。2024年第一季度，我们的国际分部资本支出约为7.02亿元人民币。正如William提到的，我们有87兆瓦的积压订单需要在未来6个季度交付。此外，我们计划在柔佛和新加坡购买更多土地，并在赢得客户承诺后启动新项目。我们对2024年国际分部资本支出的指引是40亿元人民币。基于强劲的销售渠道，国际分部资本支出可能在未来几个季度加速。 翻到第20页。中国分部融资前现金流在过去5个季度在正负之间波动。2024年第一季度为负，原因是收款较慢而付款较快，这与过去三年的模式相同。我们仍预计全年将接近盈亏平衡。我们预计将在第二或第三季度收到B-O-T转让的款项。2024年第一季度，国际分部独立核算的融资前现金流为负，超过7.3亿元人民币。通过A轮融资所得款项，我们有足够的资金完成当前项目。 翻到第22页。2024年3月26日，我们宣布已与某些私募股权投资者签订最终协议，认购GDSI新发行的5.87亿美元A轮可转换优先股。2024年5月13日，我们签订了最终协议的修订案，包括将A轮新发行规模增加至6.72亿美元，而投前股权估值仍为7.5亿美元。我们预计A轮新发行将于2024年6月4日完成。完成后按转换后基础计算，GDSH将以普通股形式持有GDSI约52.7%的股权权益。剩余的47.3%股权权益将由私募股权投资者以A轮股份形式持有。 翻到第23页。GDSI筹集的股权资本所得款项是隔离的。因此，我们认为按分部基础看待我们的杠杆率更有意义。A轮融资完成后，GDSI将偿还所有股东贷款和应付GDSH的其他款项。截至2024年第一季度末，总额为17亿元人民币。按备考基础计算，GDSH的现金余额将增加至90亿元人民币，所有这些资金都可用于支持中国业务。GDSH的净债务与LQA调整后EBITDA倍数为7.7倍。此计算未考虑GDSH在GDSI的股权权益价值。 翻到第24页。在2024年第二季度至第四季度期间，我们有17亿元人民币的中国分部项目贷款摊销。我们继续成功为GDSH在岸项目贷款进行再融资，延长期限并降低成本。我们还能够提取现有项目贷款额度，为GDSH增量资本支出的很大一部分提供资金。如您在贷款到期时间表中看到的，GDSI已获得5年期项目定期贷款为其开发项目融资。 翻到第25页。我们不改变对2024财年收入、调整后EBITDA和资本支出的正式指引。我们现在想开放电话会议进行提问。接线员？
Operator
谢谢。[操作员说明] 谢谢。我们现在开始第一个问题，来自RBC Capital Markets的Jonathan Atkin。请讲。
Jonathan Atkin
谢谢。我有一个关于中国国内业务的问题，如果可以的话，也许再加一个国际业务的问题。在中国国内，除了你们报告的每平方米利用率之外，你们还看到了什么情况？关于电力消耗和客户行为方面，他们在合同允许范围内增加电力消耗的情况如何？这方面有什么趋势可能对需求增长或客户后续需求有指导意义吗？然后我的国际业务问题是关于GDSI，看起来他们有很多项目贷款，我想知道你们能否提供一些关于资本成本以及这些贷款的对手方信息。他们是国内银行、国际银行等等？谢谢。
Daniel Newman
是的。Jon，你好，我是Dan。我来试着回答你的问题。第一个关于中国电力消耗的问题。我们大多数已建成的数据中心，由大型云和互联网客户使用，已经运行在最大电力水平。数据中心的全部可用电力容量都已承诺给客户，当然，他们以非常高的运营效率运营自己的业务。所以，我们不存在有闲置电力容量未被利用或货币化的情况。另一方面，对于新的数据中心开发项目，我们通常以更高的电力密度进行建设。新开发项目的电力密度通常超过每平方米3千瓦，这可能就是你问题背后想了解的情况。关于国际业务的项目贷款，我们采取与中国业务类似的融资方式，即按项目分配资本，然后在当地层面通过债务进行杠杆化。主要在马来西亚签订的客户合同，定价要么是美元，要么是马来西亚林吉特。所以我们的收入既有美元也有马来西亚林吉特。到目前为止，我们以马来西亚林吉特借款，并旨在最小化外汇风险。这些贷款来自一个对我们非常熟悉的银行财团，我们期望遵循在中国建立的模式：建立结构，发展与当地银行的关系，随着时间的推移，过渡到主要与当地银行建立关系。
Jonathan Atkin
谢谢。那么关于日本的36兆瓦项目，你能告诉我们你们打算何时开始建设吗？
Jamie Khoo
Jonathan，我是Jamie。关于日本方面，我们的合作伙伴Gaw Capital将负责核心结构和外壳的施工建设。这部分预计将在2025年底或2026年初完成并移交给我们。届时我们将开始机电工程的建设，这将使我们能够在2026年第四季度完成交付。
Jonathan Atkin
谢谢。
Operator
谢谢。我们现在开始下一个问题。来自摩根士丹利的Yang Liu，请提问。
Yang Liu
感谢提供提问机会。我有两个问题。第一个问题关于中国的资产变现策略，因为管理层之前提到过这一策略。你们在市场上看到了哪些机会？目前的计划是什么？或者我们应该在这方面期待什么？B-O-T的转让是否属于这一策略的一部分？这是第一个问题。
Daniel Newman
杨，让我先回答这个问题，然后你再问下一个问题。首先，关于B-O-T（建设-运营-移交）转让，这是非常具体的情况。我们有15个B-O-T数据中心。这次转让涉及其中三个。其中一个位于我们投资并运营的唯一数据中心的园区。因此，为了运营效率，这个数据中心正在转让。另外两个数据中心，客户在使用这些数据中心的方式上改变了计划，包括它们的装修方式。但这并不是战略上的任何改变。这不是我们预期未来会发生的事情。我们达成了相互协议。我们将收回我们的投资，并在我们资本投入的期间获得合理的回报。当收到款项时，无论是本季度还是下个季度，这将对我们的融资前现金流产生小幅正面贡献。 他们更广泛地谈到了资产货币化。是的，我理解我们已经讨论这个问题有一段时间了，这绝对是我们的一项战略目标。我认为我们正朝着正确的方向前进。我们没有停止努力，目前我们正在进行多个项目，包括一端是C-REIT或中国REIT。从那个方向稍微偏离一点的是中国所谓的私募REIT，其结构与公募REIT完全相同，但顶部没有公募REIT，而是在资产货币化方面的一个垫脚石，随后可以注入公募REIT。我们还有其他更类似于融资的结构，我们正在与中国领先的保险公司、领先的人民币和私募股权基金，甚至一些关注中国资产的美国基金打交道。我认为我们对此非常坚定。我认为我们有机会在今年年底前完成一些事情，因为这不在我们提供的任何数字或指引中，但显然，这将对我们融资前的自由现金流做出贡献，而且我相当确定这将是有增值作用的。
Yang Liu
谢谢。是的，我还有一个问题。关于2024年之后的资本支出展望，如果需求保持在当前水平，或者如果总入驻率保持在当前相当不错的水平，您认为中国部分的资本支出明年能否进一步下降？谢谢。
Daniel Newman
我们的业务计划假设我们的增长率主要因积压订单中的合同而提升。因此，我们并未对更广泛的市场发展做出预判。我们只是基于我们已经确保并正在努力交付的内容来制定计划。因此，我们预计，在毛额层面，入住率将很快达到高水平，并在可预见的未来持续保持该水平。今年的资本支出指引为25亿元人民币。嗯，现在给出指引还为时过早，但在我们的业务计划中，未来一两年每年的资本支出大约维持在该水平或更低。
Yang Liu
谢谢。
Operator
谢谢。我们现在将回答下一个问题。来自Raymond James的Frank Louthan提问。请讲。
Unidentified Analyst
大家好，我是Rob，代Frank提问。你们之前可能已经稍微提到过这个问题，但较高的利率对你们客户的业务有何影响？我们应该如何看待这种影响，以及未来应如何考量其影响？
Daniel Newman
是的，Rob，我必须说，在中国，利率趋势与美国和大多数发达市场所见的趋势相反。我们的参考利率，即我们所说的五年期以上贷款市场报价利率，是我们开展业务以来的最低水平。不仅如此，银行在我们项目融资安排中收取的利差，即相对于五年期以上贷款市场报价利率的加点，也已降至仅高出几个基点，甚至现在经常低于贷款市场报价利率几十个基点。因此，我们在中国的融资成本——债务融资成本是有史以来最低的。我们的客户主要是大型云和互联网公司，在中国，它们大多没有任何债务。所以我认为，无论利率如何变化，可能都不会对我们客户的业务产生太大影响。
Operator
谢谢。我们现在将回答下一个问题。来自TD Cowen的Cooper Elias提问。请讲。
Cooper Belanger
大家好，我是Cooper Belanger，代Michael Elias提问。我想就业务分部提一个简短的问题。显然，你们分别提供了GDSI和GDSH的资本支出指引。未来在收入、调整后EBITDA等方面，我们是否也应该期待同样的分部披露？
Daniel Newman
谢谢，Cooper。目前来说，答案不是正式意义上的，但在准备好的发言中，我们将持续更新并提供关于关键绩效指标（包括运营和财务KPI）的一些方向指引。也许几个季度后，我们可能会重新审视这一点。但目前，我认为我们已经按历史基础拆分出了所有真正重要的数字。我认为唯一没有拆分的是MSR（管理服务收入），因为目前来看，中国和国际的MSR差异不大，没有足够的重要性。但当差异出现时，我们会将其拆分，然后针对这些指标分别提供中国和国际业务的评论。所以我认为，在我们为GDSH和GDSI分别提供正式指引之前，这应该能满足大部分需求。
Cooper Belanger
谢谢。
Operator
谢谢。现在我们有一个后续问题。来自摩根士丹利的刘洋。请提问。
Yang Liu
感谢再次提问的机会。是的，我想首先询问需求方面的情况。您是否看到中国客户的需求相比三个月或六个月前有所改善？因为我们注意到领先的互联网公司在最近一个季度大幅增加了资本支出。不确定这是否转化为对GDS的需求。当然，之前我们看到海外需求相当不错。但我只是想了解与三个月前相比，这方面是否有更新？是变得更好还是略有缓和？另一个问题我也想询问，因为我们看到融资——私募融资规模扩大了。这意味着GDS Holdings在GDSI的持股比例将进一步下降至52%左右。我想问GDS是否有长期整合GDSI的战略。如果未来融资轮次导致持股比例降至50%以下，您是否感到舒适？是的，这是我的问题。或者另一个角度，您是否有明确的计划分拆GDSI？谢谢。
William Huang
好的。我想我已经回答了需求问题。在中国，我们看到需求开始复苏。但这已经体现在我们的业绩中，因为如果你看到我们第一季度的上架速度加快，这是自2020年以来过去两年——甚至过去四年中最高的季度。所以这已经符合我们的预期，我们将从中受益。至于新增需求，我们已经看到一些新增需求，主要是由AI驱动的，对吧？可能是用于训练目的。正如我刚才提到的，有些交易会流向偏远地区，这不是我们的重点。但我们会看到需求会跟随——跟随推理或AI应用的需求。所以我们肯定会看到这一趋势在不久的将来对我们有利。总的来说，我认为需求正在开始复苏。我们的目标是让更多客户更快地上架。这是我们的预期，也是中国正在发生的情况。对于国际市场，简单的答案是需求变得更加强劲。与三个月前相比，首先是更多不同类型的客户、跨国公司客户来与我们讨论或在柔佛和巴淡岛寻找资源。交易规模也变得更大。所以我们非常有信心在未来12个月内获得更多交易。让我们拭目以待。我认为这就是国际市场上正在发生的情况。即使在日本，我们刚刚宣布后就有很多销售线索涌现。所以我认为如果我们能在2026年底前交付，我们在日本肯定会有一些预售。
Daniel Newman
那么，让我回答你问题的另一部分。从GDS控股的角度来看，真正重要的是GDS国际尽可能成功，以及我们对GDS国际的投资价值尽可能增值。为了优化GDS国际的成功，GDS国际很可能会进行进一步的融资。当这种情况发生时，我们已经看到了对我们持股比例和合并能力的影响。在某种程度上，我们在构建A轮新股发行时就已经预见到了这一点。我们包含了一些独特的权利来保护GDSH的地位，同时也确保未来我们能够启动IPO和分拆，即将股份分配给我们的股东。如果我们认为这最符合股东的利益，因为重要的不仅是我们国际投资的价值增加，而且这种价值要归于我们的股东。如果这没有反映在我们的股价中，那么我们必须找到另一种方式来确保价值归于我们的股东。所以这是我们未来有权决定是否要走这条路的独特权利之一。
Yang Liu
谢谢。听到这个计划非常令人鼓舞。谢谢。
Operator
谢谢。[操作员指示] 我们现在将回答下一个问题。来自JPMC的Gokul Hariharan提问。请讲。
Gokul Hariharan
你好。感谢回答我的问题。William，你刚才谈到中国开始出现一些初步的AI需求，特别是训练方面的需求。能否谈谈你们需要准备什么样的数据中心容量或电力配置？从客户那里听到的AI工作负载所需的数据中心类型，与你们一直拥有的常规云数据中心相比，是否存在明显差异？你们是否觉得最终需要开始增加建设这类数据中心，还是认为可以在现有数据中心内满足这些需求？
William Huang
好的。是的，我认为AIDC（AI数据中心）取决于你如何定义它，对吧？所以我认为如果你认为托管GPU的数据中心就是AIDC，实际上我们已经做到了，对吧？但是，通常来说，我认为我们现有的所有一线市场或一线市场边缘城镇的数据中心，在大城市已经拥有足够的电力容量来满足高密度服务器的需求。这是我们几年前就已经配置好的。所以我们在过去——至少过去五六年里新建的数据中心，已经建成了非常高功率密度的数据中心。这是第一点。第二点，我认为在差异方面，可能现在还不普遍，但我认为中国的AI数据中心未来可能需要更多的——可能是更多的冷却系统——空气冷却系统来调节冷却效果。但这对我们来说并不新鲜。我们四年前就已经为两个最大的客户建造了液冷型数据中心。所以我认为这对我们来说，AI数据中心并不新鲜，对吧？我们去年以来在柔佛也建造了很多类似的液冷数据中心。所以有很多不同之处。第一点，我认为在配置方面，第一是规模更大。第二是高功率，可能未来[技术困难]
Gokul Hariharan
喂？
Operator
是的，我们还在。
Gokul Hariharan
好的。抱歉我错过了William回答的最后部分。对不起。我的下一个问题是关于[多人同时说话]国际业务——好的，William请继续。抱歉。
William Huang
是的。Gokul，我认为我的结论是，我们几年前就开始为[技术困难]数据中心实施相关准备了。这意味着现在大家都称之为AI数据中心，对吧？所以，我们大多数一线市场的数据中心已经适合这类需求。
Gokul Hariharan
明白了。我的第二个问题是关于国际业务，可能请William和Jamie回答。就本地竞争对手而言，你们看到了什么情况，特别是在马来西亚，某种程度上在印度尼西亚也是如此，我们看到本地竞争对手有很多公告发布，来自数据中心行业，也来自其他公用事业行业。你们是否开始在一些参与的投标中看到他们，或者与这些宣布大型数据中心交易的本地玩家相比，这对你们来说仍然是独立的市场？
William Huang
所以我认为在马来西亚，比如说马来西亚或印度尼西亚的巴淡岛，我认为我们肯定有先发优势，这是第一点。我认为因为我们是率先进入这个市场的先驱，而且我们已经了解，我们比这个地区的任何人都更了解技术趋势，我们更清楚地理解客户需求，所以我们知道他们会去哪里、什么时候去以及我们会怎么做，对吧？所以，我认为这是我们在这个市场上已经拥有的不同于任何其他人的优势。坦率地说，在2028年之前，我认为这个地区的大部分电力，我们已经确保了大部分电力。所以我认为即使有很多新玩家跳入这个市场，他们的上市时间也会远远落后于我们。
Gokul Hariharan
明白了。是的。非常感谢。谢谢。
Operator
谢谢。我们现在将回答下一个问题。请稍候。下一个问题来自瑞银的Sara Wang。请提问。
Sara Wang
谢谢。只有一个快速问题。关于中国业务，考虑到积压订单可能是几年前签署的。我只是想知道，AI驱动的需求是否会简单地加速之前积压订单的执行，或者之前签署的合同条款是否会有任何变化。谢谢。
Operator
谢谢。[接线员指示]
Laura Chen
抱歉，我们试图回答这个问题，接线员。
Operator
谢谢。您的线路已接通。
William Huang
是的。当然，我认为入驻情况——我认为在中国，主要驱动力是互联网和[听不清]传统增长以及AI。传统增长仍然非常缓慢。现在大部分需求是由AI和互联网驱动的。所以我认为我们——正如我提到的，我们已经开始从中受益，对吧？所以我们第一季度的入驻主要是由AI互联网公司驱动的，我们预计这种情况将持续下去。
Sara Wang
明白了。
William Huang
这是您的问题吗？
Sara Wang
是的，也不完全是。我只是在想，AI驱动的需求是会单纯加速积压订单的上升，还是会导致合同条款发生变化，考虑到这些积压订单可能是几年前签订的？
Daniel Newman
好的，我来试着回答一下。显然，我们的积压订单主要来自云服务提供商。是的。我听过中国最大云服务提供商的财报电话会议，他们谈到如何将AI整合到云业务中，以及AI发展如何推动云业务需求。所以我认为，如果你的积压订单中有云服务提供商，那么他们成功开发并推出AI赋能的产品和服务，将有助于所谓的AI增长，同时也会增加对云服务的需求。
Sara Wang
好的，明白了。谢谢。
Operator
谢谢。既然没有更多问题了，我现在将电话交还给公司进行结束语。
Laura Chen
再次感谢大家今天参加我们的电话会议。如果您有进一步问题，请随时通过我们网站上的联系方式联系GDS投资者关系部，或联系Piacente Financial Communications。下次再见。
Operator
本次电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。谢谢。