Operator
各位好，感谢您的耐心等待。欢迎参加2024年业绩电话会议和网络直播。目前所有参会者均处于只听模式。演讲嘉宾发言结束后，将进入问答环节。届时您将听到自动语音提示告知您已举手提问。如需撤回问题，请按星号键一，再按一。现在有请会议主持人Florence Lip发言。请开始。
Florence Lip
谢谢主持人。大家好。感谢各位参加百胜中国控股有限公司2024年第四季度业绩电话会议。今天电话会议上的发言人有我们的首席执行官屈翠容女士，以及我们的代理首席财务官丁先生。我想提醒各位，我们的业绩电话会议和投资材料包含前瞻性陈述。这些陈述受未来事件和不确定性的影响。实际结果可能与这些前瞻性陈述存在重大差异。所有前瞻性陈述应结合我们业绩公告中的警示声明以及我们备案文件中的风险因素一并考虑。本次电话会议还包括某些非公认会计准则财务指标。您应仔细考虑可比的公认会计准则指标。非公认会计准则与公认会计准则指标的调节表包含在我们的业绩公告中，该公告可通过我们的投资者关系网站ir.yumchina.com向公众提供。您也可以在投资者关系网站上找到本次电话会议的网络直播和演示文稿。请注意，在今天电话会议期间，所有同比增速结果均排除外汇影响，除非另有说明。现在有请百胜中国控股有限公司首席执行官屈翠容女士发言。屈女士？
Joey Wat
大家好，感谢各位参加本次会议。我们上周刚刚庆祝了农历新年，我想祝愿大家蛇年快乐健康。我很高兴地分享，我们再次实现了强劲的季度业绩。在第四季度，为创纪录的一年画上圆满句号，系统销售额同比增长4%，表现优于行业水平。同店销售指数环比改善至去年同期的99%。餐厅利润率和营业利润率同比显著扩大。核心营业利润增长35%。全年来看，我们创下了多项新纪录。我们净新增创纪录的1,751家门店，年末门店总数达到16,395家。调整后营业利润达到12亿美元。核心营业利润增长12%，稀释后每股收益增长22%。我们专注于运营效率和创新的努力带来了收入和利润的双重改善。尽管面临充满挑战的环境和价值导向型消费者，我们的努力已实现连续八个季度的交易量正增长。自第二季度以来，我们已连续改善同店销售指数并扩大利润率。肯德基展现出显著的韧性和增长势头。肯德基加速门店扩张，已覆盖中国2,200多个城市。外卖销售额增长16%，延续了我们长达十年的两位数年增长势头。2024年对我来说像是必胜客的转折点。通过提升大众市场吸引力和运营效率，必胜客在转型方面取得了重大进展。第四季度核心营业利润增长超过三倍，全年增长19%。两个品牌都挖掘了未充分开发的市场，并扩展到相邻品类以推动增量客流、销售额和利润。我们的突破性模式——K咖啡和必胜客Wow——显示出令人鼓舞的成果，并具有巨大的进一步增长潜力。我要感谢我们出色的团队实现了这些强劲业绩。秉承以人为本的文化，我们在香港的餐厅经理大会上与超过11,000名餐厅经理共同庆祝了我们的成就。我们继续以优质美食和卓越性价比取悦顾客，并感谢股东们的持续支持。接下来，请Adrian详细介绍我们的业绩。之后，我将分享关于我们春节活动和战略的更多亮点。
Adrian Ding
谢谢Joey，祝大家新年快乐。2024年，我们所有品牌都取得了显著进展。让我按品牌分享一些具体情况。我先从肯德基开始，它持续表现出强劲业绩。2024年，肯德基系统销售额增长6%，超过行业水平。我们为核心品类原味鸡和多汁整鸡开发了创新产品，实现了双位数销售增长。我们还在聚合平台上扩大了外卖市场份额，获取了更多小额订单。同时，我们提高了骑手效率，进一步提升了顾客体验。肯德基在2024年净新增1,352家门店，创下纪录，使总门店数达到11,648家。我们的灵活模式使我们能够通过直营和加盟店的组合扩大覆盖范围。2024年我们新增了近1,000家直营净新店。新店的投资回收期保持在健康的两年水平。肯德基净新店中有30%是加盟店。它们帮助我们在低线城市、偏远地区以及高速公路、校园和旅游区等战略位置开拓增量机会。肯德基在中国的增长潜力巨大。咖啡是肯德基的关键增长驱动力。2024年，肯德基售出2.5亿杯咖啡，增长30%。我们突破性的K Coffee Cafe模式从2023年的约50家咖啡馆扩展到2024年的700家。我们计划到2025年底将该模式扩展到1,300个地点。肯德基和K Coffee Cafe产生了良好的协同效应，推动了增量销售和利润。在产品创新方面，除了我们标志性的果味气泡咖啡，今年冬天我们推出了冻梨手冲美式。这款饮品采用真正的冻梨，这是中国北方的传统美食，并引发了显著的社交媒体热议。必胜客在让顾客更负担得起、让公司更盈利方面取得了实质性进展。2024年，必胜客实现了自分拆以来最高的人民币营业利润水平。同店交易量增长5%，餐厅利润率在可比基础上扩大了60个基点。必胜客也创纪录地净新增412家门店，总数达到3,724家。必胜客新店的投资回收期从2023年的三年改善到2024年的两到三年。我们正在通过拓宽价格区间和丰富菜单，将必胜客转变为更大众化的品牌。50元以下披萨的销售额同比增长50%。我们4月推出的披萨面团汉堡新品类已占销售组合的低个位数百分比，显示出良好潜力。随着必胜客扩大可触达市场，我们也简化了运营以提高效率。2024年我们成功将人工成本降低了110个基点。我们突破性的Wow模式逐渐成熟，2024年超过200家门店。堂食销售实现稳健增长，外卖销售也有所改善。Wow门店吸引年轻顾客并满足功能性需求，扩大了必胜客的可触达市场。尽管由于用餐人数较少和人均消费较低，客单价按设计较低，但我们成功推动了交易量增长。自推出以来利润率有所改善。我们将在2025年继续完善Wow模式并扩展到更多地点。Lavazza继续增长，咖啡店和零售业务成为增长引擎。由于运营效率提高和新店资本支出减少，门店经济性显著改善。零售业务销售额增长超过30%，并在2024年实现盈利。我们在建立对Lavazza咖啡专业知识的认知和丰富食品选择方面取得了良好进展，例如Lavazza标志性的卡帕豆（被认为是地球上第一种咖啡），以及我们的米其林星级厨师主题食品产品。对于小肥羊和黄记煌，我们的重点是改进菜单、完善门店模式并加强供应链。小肥羊的新传送带火锅模式旨在吸引单人用餐者和年轻消费者。黄记煌表现出韧性，自我们收购以来连续五年实现盈利。对于塔可钟，2024年我们精简了门店组合，专注于关键市场北京和上海。这些努力带来了运营结果的改善。现在让我介绍第四季度的损益表。提醒一下，可比基础上的餐厅利润率不包括额外的增值税抵扣，以及去年从房东和政府机构获得的临时减免。核心营业利润进一步排除了外汇影响和特殊项目。第四季度，系统销售额同比增长4%，同店销售指数环比改善至去年水平的99%。肯德基系统销售额同比增长5%，同店销售指数环比改善，达到去年水平的99%，同店交易量同比增长3%。我们拓宽的价格区间、降低的外送费以及咖啡和早餐等小额商品成功吸引了消费者。第四季度客单价为38元，比去年水平低4%，但与第三季度持平。必胜客系统销售额同比增长3%。同店销售指数达到去年水平的98%，环比改善四个百分点。同店交易量同比增长9%，是2024年增长最高的季度。客单价同比下降10%，这与我们将必胜客转变为更大众化品牌的战略一致。更重要的是，必胜客的盈利能力持续增长。第四季度核心营业利润同比增长超过两倍。我们的餐厅利润率为12.3%，同比提高160个基点。在可比基础上，餐厅利润率同比提高180个基点。我们在所有成本线上都实现了节约。销售成本为31.9%，同比下降50个基点。销售成本通过有利的商品价格以及我们在Project Redeye下的'花得更好、买得更好'举措得到改善。我们继续将这些举措带来的节约传递给消费者，提供卓越的性价比。人工成本为28.2%，同比下降80个基点，或在可比基础上下降90个基点。提高的运营效率完全抵消了一线员工的工资增长。租金及其他费用为27.6%，同比下降30个基点，或在可比基础上下降40个基点。这来自公用事业节约和简化运营等成本优化。我们的营业利润率为5.8%，同比提高140个基点，由改善的餐厅利润率驱动。营业利润为1.51亿美元，同比增长35%。核心营业利润也同比增长35%。净利润为1.15亿美元，同比增长17%。提醒一下，我们的按市值计价的股权投资在第四季度产生了900万美元的负面影响，而去年同期为1,400万美元的负面影响。由于现金余额较低，今年我们确认了1,600万美元的利息收入减少。稀释后每股收益为0.30美元，同比增长27%，或排除按市值计价的股权投资影响后增长20%。全年来看，系统销售额增长5%，同店销售指数达到去年水平的97%。餐厅利润率为15.7%，在可比基础上与去年持平。一般及行政费用占收入的5.0%，符合我们的目标，相比去年的5.8%下降了80个基点。这是由于运营效率提升和今年基于绩效的薪酬降低等因素。营业利润增长8%至12亿美元。核心营业利润增长12%。实际税率为26.7%，符合我们的指引和去年水平。净利润为9.11亿美元，同比增长13%。稀释后每股收益为2.33美元，同比增长22%，或排除按市值计价的股权投资影响后增长12%。现在让我们转向股东资本回报。我们正按计划在2024年至2026年间向股东返还45亿美元，其中2025年和2026年共分配30亿美元。平均每年金额相当于我们市值的约9%。2024年，我们返还了15亿美元，包括2.48亿美元的季度现金股息和12.4亿美元的股票回购。总回购超过3,100万股，占总流通股的8%。2024年我们产生了7.14亿美元的自由现金流，年末净现金为28亿美元。凭借健康的现金状况和强大的现金生成能力，我们将季度股息大幅提高50%，从0.16美元提高到0.24美元。假设每季度0.24美元，我们的派息率将相当于2024年稀释后每股收益的40%以上。此外，我们2025年上半年3.6亿美元的股票回购计划已认真执行。我们致力于为股东提供有吸引力的资本回报。最后，谈谈我们2025年的展望。我们继续坚持系统销售额和同店销售额增长的双重关注。在门店扩张方面，我们正按计划到2026年达到20,000家门店。2025年，我们预计净新增1,600至1,800家门店。2024年资本支出总计7.05亿美元。2025年，我们预计资本支出在7亿至8亿美元之间。关于利润率，虽然商品价格总体上仍然有利，但我们预计2025年工资通胀将持续。随着我们在运营效率方面的持续努力，我们预计一般及行政费用占收入的比例将略有下降。对于2025年，我们预计核心营业利润率将相对稳定甚至同比略有改善。按品牌来看，我们致力于保持肯德基健康的餐厅利润率，并在中长期改善必胜客的利润率。随着消费者庆祝春节，我们为他们提供美味的食物、超值的价格和愉快的体验。虽然迄今为止的交易符合我们的预期，但我们需要密切关注节后交易。外部环境仍然多变。消费者在节假日期间更愿意消费，之后可能会变得更加谨慎。我们仍然希望刺激政策可能对中长期消费产生积极影响。对于第一季度，我们有信心同店交易指数将连续第九个季度保持正增长，我们的目标是超越行业表现。让我把话筒交还给Joey，请她评论春节和我们的战略。
Joey Wat
感谢Adrian。基于Adrian对春节期间业务的观察，我很高兴看到我们的门店顾客盈门。我们为顾客提供了物超所值的美食以及激动人心的营销活动，邀请了奥运冠军和热门IP参与。在肯德基，我们连续第八年推出小龙虾产品。我们甚至将其与标志性的牛肉卷结合，创造了新的顾客最爱。我们的春节传统是黄金桶。今年首次加入了整鸡，使其成为与家人朋友分享的绝佳选择。在必胜客，我们为披萨推出了节日托盘选项，如开心果夹心饼边和招财猫饼边——在中国猫形状的饼边。开心果象征幸福，招财猫代表好运和繁荣。顾客喜爱这些开启新年的美好祝愿。回顾过去几年我们行业领先的业绩，我归结于我们对运营效率和创新的双重关注。我认为公平地说，大多数人认为这会导致权衡取舍。要获得一个，就必须在另一个上妥协。在中国，我们拒绝这种被迫的权衡。我们需要两者兼得，而两者兼得是我们唯一接受的结果。运营效率从一开始就是百胜中国控股有限公司的标志，但我们在过去几年显著加强了这方面的努力。我们的'新鲜视角'和'红眼'项目为我们提供了运营的新视角，并改变了我们的组织。从餐厅和共享服务中心到供应链，它们使我们更加高效、敏捷和具有竞争力。同时，我们加倍投入数字化，利用技术和生成式AI来提升顾客体验和效率。我们从这些举措中实现的收益不仅仅是渐进式的。它们代表了我们在盈利能力长期增长方面的业务能力的结构性改进。创新贯穿于我们业务的方方面面。2024年我们推出了约600个新升级的菜单项目。激动人心的新食品和卓越的性价比为我们的门店带来了客流。我们创新了新的门店模式，如肯德基小镇迷你店和必胜客Wow店，以触达服务不足的顾客群体。我们发现运营效率和创新相互促进。我们运用创新来解决运营复杂性问题。在肯德基，我们的菜单创新侧重于为核心品类注入新鲜活力，释放其巨大潜力。原味鸡腿堡、巨蛋挞和脆皮全鸡引起了极大反响。同时，我们正在简化运营以支持这些菜单创新。同样的策略也适用于必胜客。12月，我们推出了全新的菜单和美味新产品，同时简化了运营。例如，用我们现有食材制作的金沙咸蛋黄鸡肉披萨立即成为热门选择。我们还降低了几款标志性产品的价格，同时保护了利润率。我们的性价比沟通现在更加直接和有说服力。顾客喜爱我们的新菜单。第四季度，必胜客实现了2024年最佳同店交易增长。在进入问答环节之前，我想回顾一下今天的三个关键要点。首先，我们在2024年实现了从收入到利润的创纪录业绩。肯德基仍然是我们的关键增长引擎和利润贡献者。必胜客在各方面转型取得了显著进展，我感觉它已经达到了一个拐点。其次，我们对运营效率和持续创新的双重关注使我们的业务更具韧性和竞争力，为长期可持续增长奠定了基础。最后，我们仍然致力于可持续增长和股东资本回报。我们正按计划在2024年至2026年间向股东返还45亿美元。年均金额约占我们市值的9%。本季度，我们将股息提高了50%。说到这里，我将把时间交还给Florence。
Florence Lip
谢谢，Joey。现在我们将开放电话会议进行提问环节。为了让更多人有机会提问，请将您的问题限制为每次一个。接线员，请开始问答环节。谢谢。
Operator
我们现在将进行第一个问题。问题来自高盛分析师Michelle Cheng。请提问。
Michelle Cheng
你好，Joey，Adrian。再次祝贺你们取得非常稳健的业绩。我们理解消费环境相当多变。因此我想借此机会听听你们对竞争格局的观察。我们看到今年有些公司正在放缓扩张步伐，甚至开始缩减部分促销活动。我们注意到肯德基实际上在今年早些时候开始提价。那么，我们是否看到竞争格局正在改善？同时，我们是否看到更多机会来进一步加速渗透和扩大市场份额？很希望能听到你们的见解。谢谢。
Joey Wat
谢谢，Michelle。我们确实看到营销促销活动有所合理化，同时价格也有小幅上涨，包括我们自己。我认为这是健康的，因为非常温和的涨价和促销活动的合理化确实有助于管理成本压力。这就是我们观察到的总体情况。然而，最重要的是，我认为对我们来说，我们知道自己的重点是什么。也许我可以借此机会，再次强调一下Adrian和我之前在开场白中提到的几点。显然，我们在必胜客的努力已经发生了变化。让我从必胜客开始说起。我们做对了一些事情，因为我们实际上在本季度使用了"拐点"这个词，因为我们确实看到业务的各个方面都以非常积极的方式发生了转变。结果不言而喻，同店销售额实现了4%的非常不错的改善。营业利润的改善也很稳固。而2024年净新增门店412家，这确实是过去十年中最好的净新增门店表现。而且，盈亏平衡期仍然是两到三年。两大商业模式的突破，一是通过引入更多产品和降低价格，变得更加大众化，这是我们过去多年的目标。第二个突破是Wow模式。因此，我们取得了非常不错的业绩，增长驱动力非常清晰。所以必胜客正处于拐点。对于肯德基来说，这已经是一个非常大的业务，但我们仍然看到第四季度在三个方面保持着强劲的势头和表现。一是我们继续扩大价格点的产品供应，既提高了入门价格形式，也提高了客单价，比如整鸡产品。第二是咖啡业务的改善。仅肯德基的咖啡业务就增长了30%，这非常非常好。然后是外卖业务。外卖业务不仅是一个季度，而是十年。连续十年的两位数增长。综合来看，对两个业务来说，再做一次健康检查，同店交易量增长是良好且健康的，这已经是连续第八个季度了。随着所有这些进展，我们正在获取增量业务，并希望能获得一点市场份额。但话虽如此，Michelle，这仍然是一个非常庞大的市场。相对而言，我们的市场份额仍然很小，尽管我们是市场上最大的参与者。我们仍然有很多机会通过进入低线城市、增加特许经营店等方式来扩大业务，获得更多市场份额。我就说到这里。谢谢，Michelle。
Michelle Cheng
谢谢，Joey的解释，再次祝贺。
Operator
谢谢。我们现在继续进行下一个问题。问题来自美国银行的陈洛。请提问。
Chen Luo
你好，Joey，Adrian。再次祝贺你们的业绩。我的问题主要关注新店扩张。因为我注意到：第一，我们开设了越来越多的小型门店；第二，我们也在更多地向低线城市扩张；第三，我们现在正从以直营店为主的模式转向混合模式，未来几年将开设越来越多的加盟店。这些变化意味着什么？例如，如果看去年下半年的数据，我们的净新增门店增长率约为低双位数。但再看新店对收入的贡献，我知道第四季度应该在5%左右，下半年约为6%。同时，加盟店占净新增门店的比例增加到约33%，而上半年仅为十几。考虑到所有这些因素，是否可以说由于小型门店增加、更多向低线城市扩张以及加盟店增多，未来几个季度新店开业对收入贡献的近期算法可能仅为5%或6%左右，与去年下半年相似？希望我的问题表述清楚。谢谢。
Joey Wat
谢谢，陈。我来回答您关于新店和加盟店的问题，Adrian可以稍后详细阐述门店数量与营收贡献之间的关系。陈，我们正在追求双重目标：一方面向股东返还大量资本，同时追求高增长。我们在开场白中已经谈到了资本配置问题。在新店开设方面，您可以看到我们继续保持非常积极的态势。正如我之前回答Michelle的问题时所说，我们在高线城市和低线城市仍有大量开店机会。策略需要略有不同，但我们看到了这个机会。目前低线城市是一个重点，因为即使观察去年甚至上季度的经营情况，低线城市的表现仍然更好。所以我们会继续推进。但这确实需要不同的模式，例如更低的投资、更精简的菜单、更简化的运营。但归根结底，我们的标准是：我们希望所有层级城市的门店都能实现两年回本（肯德基），必胜客则是两到三年。只要能达到这个目标，我们就会继续在高线城市和低线城市开设更多门店。关于直营店和加盟店的关系，您知道，去年特别是上季度，我们的加盟店开店情况中，直营店仍然贡献了绝大部分，具体来说占我们整个门店组合的85%。所以加盟店要赶上还需要一段时间，尽管我们正在追赶。直营店确实有很好的门店经济效益。然而，我们为什么要加速发展加盟店呢？因为它们是增量。这种增量体现在两个方面：一是战略位置，如高速公路服务区、大学校园、医院等；二是低线城市和偏远地区。两者都是增量。而且，从运营角度我们可以做到，我们的团队可以做到，我们也有合适的门店模式，比如肯德基的
Adrian Ding
谢谢，Joey。你说得完全正确，门店面积确实变得越来越小。值得注意的是，即使是较大的门店，在开业第一年的收入往往也相对较低。总体而言，我们今年新开门店的收入约为成熟门店的50%至60%。这是第一点。第二点是门店周数也在这里起作用。如果其他条件保持不变，净新店增长率相同，那么我们在季度内开店的时间点会影响系统销售额的增长。我认为这两点结合起来就能解答你关于数学关系的问题。最后，我想你问的是未来几个季度的系统销售额增长指引。我认为如果整体宏观环境保持当前稳定状态，正如你指出的，我们预计2025年系统销售额将实现中个位数增长。显然，新店开业在其中起到部分作用。需要指出的是，同店销售额（SSD）对于决定最终的系统销售额增长也很重要。这两者共同作用将贡献最终的系统销售额增长数字。目前，我们确实预计2025年将实现中个位数增长。谢谢，Chen。
Chen Luo
谢谢。非常清楚。再次祝贺，也祝2025年快乐。
Operator
谢谢。我们现在继续进行下一个问题。问题来自Jefferies的Anne Ling。请提问。
Anne Ling
你好。非常感谢回答我的问题。只有一个关于交易额（TA）的问题。我理解同店销售额增长的降幅实际上已经收窄。但是，如果我们看一下细分数据，TA仍然是负增长。不过，我们有非常强劲的TC来抵消这一点。所以我的问题是，你认为TA何时会开始转为正增长？我认为这是关键问题，特别是对于肯德基而言。谢谢。
Joey Wat
谢谢，Anne。我们的客单价趋势基本符合我们推动客流量的既定战略。正如您所指出的，我们持续推动同店交易额增长，这已经是连续第八个季度了，这使我们能够在服务不足的市场细分中发展业务，这一策略正在奏效。同时需要指出的是，在实施这一策略的同时，我们能够保护利润率。正如第四季度利润率所示，餐厅利润率和营业利润率实际上都有所改善，因为我们的客单价战略也与我们对运营效率和创新的双重关注保持一致。关于我们未来的计划，从长期来看，我们采取平衡的方法来维持稳定的客单价。例如，我们第四季度肯德基的客单价为38元人民币，仍高于疫情前的水平。短期来看，我们的客单价目标是保持相对稳定。我们第四季度38元人民币的客单价与第三季度相比保持稳定。我们的重点是价值和扩大价格区间，同时推动客流量，这一策略正在奏效。即使在2024年12月进行适度涨价后，我们也没有任何实质性计划改变我们的方法。对于必胜客，我们的战略是继续降低客单价，使其更加大众化，同时提高销售额和利润。谢谢，Anne。
Anne Ling
谢谢。
Operator
我们现在继续进行下一个问题。问题来自摩根士丹利的Lillian Lou。请提问。
Lillian Lou
非常感谢。嘿，Joey和Adrian。再次祝贺。我的问题更多是关于利润率。显然，我认为第四季度再次证明了非常强大的执行效率和全方位的运营管理。特别是，我认为薪酬和劳动力成本节约相当显著。所以想了解，展望2025年，随着所有成本项目和举措的继续推进，哪些具体项目线有更多进一步节约的机会？我们可以预期2025年整体利润率改善的趋势如何？谢谢。
Adrian Ding
谢谢，Lillian。让我尝试回答这个问题。首先，销售额是决定2025年利润率的重要因素。我会先给出整体利润率趋势的结论，然后分解不同驱动因素。正如我在准备好的发言中提到的，我们预计全年核心营业利润率将保持相对稳定，甚至同比略有改善。按品牌来看，我们致力于维持肯德基健康的餐厅利润率，并在中长期内改善必胜客的餐厅利润率。 现在我将分解不同的驱动因素。首先讨论销售成本。我们继续投资于性价比以推动增量客流。正如我在准备好的发言中提到的，商品价格仍然有利。短期内，我们将继续通过'红眼项目'举措寻求改进，重新设计我们的产品方法以优化原料使用。我们的长期指导是将销售成本保持在31%加减1%的范围内。但对于2025年，这一比率可能落在我们指导范围的上半部分，与2024年相比略有改善。销售成本占销售额的比例将同比略有改善，但会落在指导范围的上半部分。这是关于销售成本的情况。 在人工成本方面，我们将面临一些阻力。我们正面临工资通胀带来的持续成本压力，多年来这一压力往往是低个位数或中个位数增长。骑手成本的增加也是一个挑战，因为外卖比例将会增加。但需要澄清的是，正如我们之前讨论的，每单骑手成本将会下降。但是，外卖比例的增加将使骑手成本占销售额的比例上升。我们将继续尽一切努力提高运营效率，以部分抵消人工成本方面的这些压力。但总体而言，我们确实预计人工成本占销售额的比例将面临一些阻力。 第三，关于运营和其他费用，我们看到过去几年在这方面有很大改善。如果与2019年新冠疫情前相比，租金有显著改善。当时租金约占销售额的10%，现在约为9%，尽管我们不披露确切数字。由于资本支出改善，折旧也显著改善。此外，我们在广告费用上寻求更高的投资回报率。因此，广告和促销费用在过去五年中一直在改善。 谈到2025年，我们将继续寻找机会在运营和其他费用中产生一些节约。从2024年到2025年，总成本占收入的比例可能保持稳定。我提到的机会包括广告和促销机会，特别是对于必胜客，因为必胜客的广告和促销费用占销售额的比例仍然略高于肯德基，我们确实在那里看到一些机会。但对于运营和其他费用中的其他项目，我们也感受到一些压力。所以总体而言，我们正在优化其他成本，很可能保持稳定。 最后，关于一般及行政费用，正如我在准备好的发言中提到的，我们目标是全年一般及行政费用占销售额的比例略有下降，但我们确实预计会有一些季度波动。这有助于您更详细地了解我们的利润率。简而言之，结论是核心营业利润率将保持相对稳定或同比略有改善。谢谢，Lillian。
Joey Wat
谢谢，Adrian。也许我可以花点时间就劳动力成本补充一点简短评论。具体来说，在方法上，我们到底在做什么？主要聚焦于几个方面：简化、自动化、集中化、数字化。因此，门店中的所有活动都通过这种方法来提高劳动力成本的效率。那么，我们具体在做什么呢？例如，生成式人工智能。我们一直在使用生成式人工智能来创建数百万份简历，还有预测等等。这无疑有助于节省劳动力成本。同时，我们还将门店中的一些活动外包给中央厨房。这不仅节省了劳动力成本，还改变了门店员工数量的构成，我们将在稍后的年度报告中分享更多细节。所以，具体来说，这就是我们一直在做的事情，并且这项工作一直在持续进行，特别是自去年的'Fresh Eye'项目以来。这项工作将持续下去。谢谢，Lillian。
Lillian Lou
非常感谢，Joey和Adrian。这些信息非常详细，非常有帮助。再次感谢。
Operator
我们现在将进行下一个问题。问题来自瑞银的Christine Peng。请提问。
Christine Peng
谢谢管理层给我提问的机会。我有一个关于必胜客Wow的非常简短的问题。我想Adrian之前可能提到过，必胜客Wow的资本回报率实际上比传统必胜客门店要好，但我只是想更清楚地了解其门店经济性。比如单店收入利润率，这样我们就能更好地理解这种新业态未来的潜力。谢谢。
Adrian Ding
谢谢，Christine。确实，正如我在准备好的发言中提到的，必胜客Wow模式，我们确实观察到了一些相当令人鼓舞的进展，但我需要提醒的是，这是一个新模式。才大约七个月大。任何新模式都需要时间来成熟。我们在准备好的发言中使用的恰当表述是，该模式正在成熟过程中。所以我们确实观察到堂食销售部分出现了一些早期显著超预期的迹象。而外卖销售部分也在改善，自五月份第一家必胜客Wow模式开业以来。但是，与常规必胜客模式相比，外卖销售仍存在轻微差距。在利润率方面，正如我们一贯的理念，交易量优先，然后是销售额，最后才是利润率。所以利润率方面，我们仍在调整过程中。目前，就200家Wow门店而言，其中许多门店的销售成本（COS）和人工成本（COL）占销售额的比例已大致与常规必胜客模式持平。但整体利润率与主要模式相比仍存在轻微差距。所以我们仍在调整这些方面。因此，对于2025年，Wow模式的重点首先是提升外卖销售额，其次是调整利润率。显然，在过去七个月里，这200家Wow门店中，绝大多数或几乎全部都是由常规必胜客模式转换而来。我们在12月才开设了第一家全新的必胜客Wow门店。今年，我们将测试开设新的必胜客Wow门店。特别是在低线城市和竞争激烈的商圈，我们看到了一些良好的潜力，因为那里的消费者确实追求性价比。所以，这又是一个新模式，需要时间来成熟。但我们对该模式抱有很高的期望和热情。谢谢，Christine。
Christine Peng
谢谢，Adrian。
Operator
我们现在将进行下一个问题。问题来自CLSA的Vincent Wong。请提问。
Vincent Wong
关于Adrian之前评论中提到的劳动力成本逆风，我想再追问一下。Adrian提到每单外卖的劳动力成本正在下降，但由于外卖销售额在增长，所以这可能... 我想更深入地理解这一点。因为实际上，去年外卖销售额占总收入的比例一直在上升。但我们何时能够实现更低的每单劳动力成本？这相当令人印象深刻。那么为什么2025年情况并非如此？我想了解一下。谢谢。
Adrian Ding
谢谢，Vincent。我想在这里提供更多背景信息，您说得对，2024年我们成功大幅提升了运营效率，以抵消外卖销售占比增加对人工成本（COL）的影响。因此，这自然就形成了一个较高的基数。这对我们来说将是一个艰难的起点。如您所知，'新鲜视角'项目实际上是在2023年底启动的。所以全年影响体现在2024年。而人工成本是'新鲜视角'项目的关键领域之一，主要涉及效率提升和生产力改进。面对这个艰难的起点和高基数，对于2025年，我刚才已经就人工成本占销售额的比例可能如何演变给出了相当透明的指引。首先，我将其分为两部分来提供更多背景信息。第一部分是非骑手部分。显然，我们面临着中低个位数的工资通胀压力，我们将尽一切努力进一步提高运营效率，以期抵消这部分工资通胀。因此，我们预计2025年全年非骑手部分的人工成本占销售额的比例将大致保持稳定。第二部分显然是外卖部分。从2024年到2025年，每单外卖成本将同比下降。这里有很多效率提升措施，特别是平台骑手，这是关键举措之一。它既能降低成本，同时服务质量仍在提升。正如我们在之前的财报中提到的，目前肯德基已有约一半的门店使用平台骑手进行配送。必胜客的比例较低。显然，我们在门店平台骑手渗透率方面还有提升空间。这些都是降低每单外卖成本的驱动因素。但外卖销售占比的增长幅度可能超过我们从中能实现的节约。总而言之，外卖部分的人工成本占销售额的比例可能会同比略有上升。所以总体来看，如果把这两部分加起来，一部分可能保持稳定，另一部分略有上升。我们在人工成本方面确实面临一些阻力。但正如我提到的，我们还有其他利润率提升举措。例如，销售成本（COS），我们希望同比略有改善，无论是品牌层面还是百胜中国控股公司整体层面。总的来说，利润率可能保持稳定。最终，对于肯德基，我们希望餐厅利润率能同比保持在健康水平。对于必胜客，我们着眼于中长期改善。希望今年也能开始改善。对于百胜中国控股公司整体而言，2025年我们预计核心营业利润率将保持稳定或同比略有上升。
Vincent Wong
明白了。谢谢，Adrian，恭喜你。
Operator
谢谢。我们现在将进行最后一个问题。问题来自CICC的Laurent C. Jalene。请提问。
Laurent C. Jalene
感谢给我最后一个提问的机会。谢谢Joey和Adrian。春节快乐。我有一个问题。我们KFC和必胜客的定价策略都非常明确。我想进一步评估我们的策略。对于必胜客，从去年12月到今年2月一直在进行促销活动。这对同店销售额和利润率有什么影响？另外我们看到必胜客的客单价在第四季度已经达到78元。我们认为这个水平已经达到预期，还是未来仍有下调空间？谢谢。
Joey Wat
谢谢，Laurent。关于必胜客，我来回答。我们将继续推动必胜客模式的客单价下降。品牌团队将客单价做到78元非常令人印象深刻，但我们认为还有进一步下调的空间，但显然要保持在10元以上。我认为这样我们会很满意。关于定价和促销，以我们刚刚推出的新菜单为例。我们在2024年12月的新菜单中推出了40款新产品。然后我们降低了必胜客模式约30款标志性产品的标价。饮品和甜点从9.9元起。这非常有吸引力。在降价过程中，一些非常标志性的产品，比如木纹披萨，我们也调整了价格。但这里有一个非常重要的点：我们通过创新保持了利润率中性。我们很高兴找到了既能以更高性价比为客户提供标志性产品，又能保护利润率的方法。沟通也变得非常直接。不需要复杂的促销定价，我们直接提供非常有吸引力的菜单价格，同时还能保持利润率。这就是我们一直在做的，客户对此反响很好。因此，我们观察到了非常好的交易增长。我们将继续这样做。我很高兴我们的团队在降低30款标志性产品价格的同时，仍然保护了利润率。我们将继续寻找新方法，在未来更好地服务客户。谢谢。
Laurent C. Jalene
谢谢，Joey。再次恭喜。
Florence Lip
谢谢。谢谢Joey，谢谢Adrian。感谢各位今天参加电话会议。如有进一步问题，请参考我们财报发布和网站上的信息。谢谢。
Operator
谢谢大家。今天的电话会议到此结束。感谢各位参与。您现在可以挂断电话了。谢谢。