Operator
各位好，感谢您的耐心等待。欢迎参加百胜中国2025年第二季度业绩电话会议。[接线员提示]请注意，今天的电话会议正在录音。现在，我将会议交给今天的第一位发言人，百胜中国投资者关系高级总监林慧敏女士。请开始。
Florence Lip
谢谢接线员。大家好。感谢各位参加百胜中国2025年第二季度业绩电话会议。今天电话会议上的发言人有我们的首席执行官屈翠容女士；以及我们的首席财务官丁玎先生。我想提醒大家，我们的业绩电话会议和投资者材料包含前瞻性陈述，这些陈述受未来事件和不确定性的影响。实际结果可能与这些前瞻性陈述存在重大差异。所有前瞻性陈述应结合我们业绩公告中的警示声明以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中包含的风险因素进行考量。本次电话会议还包括某些非公认会计准则财务指标。您应仔细考虑可比的公认会计准则指标。非公认会计准则与公认会计准则指标的调节表包含在我们的业绩公告中，该公告可通过我们的投资者关系网站ir.yumchina.com向公众提供。您也可以在我们的投资者关系网站上找到本次电话会议的网播和我们的PowerPoint演示文稿。请注意，在今天的电话会议中，所有同比业绩增长结果均排除了外汇影响，除非另有说明。现在，我将电话会议交给百胜中国首席执行官屈翠容女士。屈女士？
Joey Wat
大家好，感谢各位参加本次会议。我很高兴地告诉大家，我们在第二季度再次取得了稳健的业绩。得益于整个百胜中国团队的奉献，我们在第二季度实现了收入、营业利润和营业利润率的历史新高。我们的双聚焦战略发挥了关键作用。首先，我们同时关注同店销售额和系统销售额增长的战略正在结出硕果。第二季度同店销售额增长转为正值，达到1%。同店交易量连续第十个季度实现增长。我们在本季度净新增336家门店的同时实现了这一成绩。系统销售额增长达到4%，环比改善了2个百分点。这与我们全年设定的中个位数增长目标相符。与此同时，尽管规模庞大，我们的利润率和利润仍显著提升，餐厅利润率同比改善了60个基点，营业利润率改善了100个基点。营业利润增长14%，达到3.04亿美元。按品牌来看，肯德基保持韧性，在第二季度实现了5%的系统销售额增长和非常健康的餐厅利润率。该品牌目前在2400多个城市运营着超过12,000家门店，过去一年进入了约300个新城市。我们正在推出创新模块，如KCOFFEE咖啡馆，利用肯德基门店空间、各种店内资源和会员体系，线上线下同步推动增量销售和利润。必胜客保持了增长势头，第二季度实现了2%的同店销售额增长。我们的新菜单受到消费者欢迎，推动同店交易量增长了17%。该品牌目前在900个城市拥有超过3,800家门店，过去一年进入了约150个新城市。通过我们精简和自动化运营以及提升供应链效率的努力，必胜客的利润率在上半年也有所改善。这些成绩得益于我们对创新和运营效率的持续关注。我对肯德基和必胜客在中国市场捕捉增长潜力的良好定位感到兴奋。我们的销售举措通过提供创新、优质且物超所值的美食，对推动业绩起到了关键作用。上半年我们实现了超过10亿笔总交易，创下新纪录。在肯德基，我们为我们深受喜爱的经典产品如香辣鸡腿堡增添了创意变化。第二季度，我们限时推出了新口味——疯狂辣味香辣鸡腿堡。这款超辣鸡肉和引人注目的[听不清]激发了消费者的热情。在促销期间，香辣鸡腿堡总销售额飙升超过30%。在江西和四川等喜爱辣味的省份，疯狂辣味香辣鸡腿堡的销量尤其高。在必胜客，我们将薄脆披萨提升到了新水平，展示了我们的专业技艺。这款新的薄脆披萨采用更轻盈的面团手工制作，10英寸的尺寸允许加入更多芝士和配料。这款披萨口感完美酥脆，令人满足。顾客非常喜欢。必胜客每年还会限时重新推出我们广受欢迎的自助餐活动，为顾客提供物超所值的丰盛大餐。这次，菜单特色包括多汁的[听不清]战斧[听不清]风味海鲜、异国风情的[听不清]披萨等。该活动引发了真正的热潮，吸引了一波新顾客和年轻顾客前来品尝多样丰富的选择。情感价值对我们的顾客同样重要。在儿童节，我们通过与Hello Kitty和宝可梦等深受喜爱的经典IP合作，实现了2025年迄今为止最高的单日销售额，在促销期间售出了超过400万套附带精美玩具的新套餐。这些合作引发了巨大反响，吸引了广泛的受众，包括儿童和成人。其中最受欢迎的是Hello Kitty形状的相机玩具，一经推出便成为爆款。第二季度，外卖销售额约占销售总额的45%，高于去年同期的38%。增长主要得益于我们自有渠道的投入以及外卖平台促销活动的增加。我们愿意与所有平台合作，但会按照我们自己的节奏进行。我们的目标是在顾客所在的地方为他们提供服务。截至6月，我们所有品牌均已上线主要第三方外卖平台。利用平台的流量，我们增加了KCOFFEE咖啡馆等新兴业务的曝光度，并为我们的核心品牌吸引了新顾客。我们采用平衡的方法，在推动收入增长的同时保护利润率。除了以有纪律的方式捕捉销售机会外，我们还谨慎管理价格感知，并追求其他长期利益。需要提醒的是，来自外卖聚合平台之外的销售额约占我们总销售额的70%。我们的自有渠道，包括超级App和小程序，提供令人兴奋的独家优惠和会员特权，持续增强会员粘性。现在，我将把电话交给Adrian，请他详细讨论我们的业绩。之后，我将分享更多关于我们技术举措的信息。Adrian？
Adrian Ding
谢谢，Joey。让我从肯德基开始。第二季度，肯德基系统销售额同比增长5%。同店销售额增长1%。我们的同店交易指数与去年持平。客单价增长1%至38元人民币。小订单的强劲增长导致外卖和堂食客单价均呈下降趋势。这被较高的外卖占比所抵消，外卖客单价较高，从而使整体客单价略有上升。肯德基通过供应链效率提升带来的有利商品价格以及运营流程优化，将餐厅利润率扩大了70个基点。营业利润同比增长10%至2.92亿美元。我们在第二季度新增了295家门店，使门店总数达到12,238家。新店投资回收期保持在健康的2年。新店让我们更贴近顾客。我们并排开设的KCOFFEE咖啡馆增加了我们能够服务的顾客数量。本季度，我们新开了300家KCOFFEE咖啡馆，使全国总数达到1,300家。KCOFFEE咖啡馆的平均杯量在本季度继续增长，这得益于我们的菜单创新和外卖业务的增长。今年夏天，我们的冰镇气泡美式咖啡越来越受欢迎，在6月份占饮料销售额的一半以上。我们提供了多种气泡风味，从标志性的苹果风味到新的荔枝白兰地风味。KCOFFEE咖啡馆在推动增量客流、销售额和利润方面效果显著。鉴于上半年取得的进展，我们将2025年的目标从之前的1,500家提高到1,700家。现在让我们转向必胜客。必胜客自2024年达到拐点以来，一直保持着增长轨迹。同店销售额增长转为正增长2%。同店交易量大幅增长17%。客单价为76元人民币，同比下降13%。这些结果符合我们聚焦大众市场的战略定位，并得到了健康利润率扩张的支持。第二季度系统销售额增长3%。必胜客的系统销售额增长相对于其同店销售额增长较为温和，主要是由于品牌门店组合的战略优化。我们关闭了一些表现不佳的大型门店，并开设了新的小型门店。总门店运营周数也受到关店和开店时间安排的影响。关店较早，而开店较晚。我们预计这两个因素将在下半年恢复正常。第二季度标志着必胜客连续第五个季度实现同比利润率扩张。我们提升的运营效率抵消了'随心吃'活动的影响。餐厅利润率小幅扩大至13.3%，营业利润同比增长15%。必胜客在第二季度净新增95家门店后，门店总数达到3,864家。新店投资回收期保持在健康的2至3年。我们对必胜客在2025年实现两位数百分比的净新增门店增长仍充满信心。必胜客WOW门店正在取得进展。我们看到已转换的WOW门店盈利能力有显著改善。我们还在10多个必胜客尚无业务的新城市开设了新的WOW门店。最新的单店资本支出在65万至85万元人民币之间，凭借简化的运营和较低的入门价格点，我们的WOW模式拓宽了必胜客的可及市场，使其能更有效地进入低线城市。现在让我来回顾一下我们第二季度的损益表。系统销售额同比增长4%，在我们全年目标范围内。同店销售额增长1%，转为正增长。我们的餐厅利润率为16.1%，同比提高60个基点。销售成本和租金及其他成本的节省抵消了劳动力成本的增加。销售成本为31.0%，同比下降50个基点。'红眼计划'的持续效益以及有利的商品价格促成了这一改善。我们将部分节省的成本回馈给顾客，提供高性价比的产品。劳动力成本为27.2%，同比上升90个基点，原因是骑手成本占销售额的比例上升。虽然我们继续降低每单外卖的骑手成本，但较高的外卖占比导致骑手总成本上升。非骑手成本占销售额的比例同比保持稳定，我们优化运营的努力抵消了个位数百分比的工资通胀。租金及其他成本为25.7%，同比下降100个基点。这是由于在多个领域进行了成本优化，特别是公用事业和运营流程简化。一般及行政费用占收入的4.7%，较去年同期的5.0%下降了30个基点。'清新眼计划'带来了同比增量效益。我们的营业利润率为10.9%，同比提高100个基点，得益于餐厅利润率和一般及行政费用的改善。营业利润为3.04亿美元，同比增长14%。核心营业利润也同比增长14%。实际税率为25.8%，同比上升60个基点，主要原因是现金汇回增加导致预提所得税增加。净利润为2.15亿美元，同比增长1%。需要提醒的是，由于我们返还给股东的现金导致现金余额减少，今年第二季度我们确认的利息收入减少了600万美元。我们的按市值计价的股权投资在第二季度也产生了1,400万美元的负面影响，而去年第二季度则为600万美元的正面影响。稀释后每股收益为0.58美元，同比增长5%，若排除按市值计价的股权投资影响，则增长15%。现在让我们转向股东资本回报。上半年，我们向股东返还了总计5.36亿美元，包括3.56亿美元的股票回购和1.8亿美元的股息。对于2025年下半年，我们宣布了总计5.1亿美元的股票回购协议，较上半年的股票回购额增加了43%。假设季度股息为每股0.24美元，我们预计2025年将至少返还12亿美元给股东。我们仍然致力于在2025年至2026年间向股东返还30亿美元，这是在2024年已返还的15亿美元现金之上的。平均年资本回报率约占我们市值的8%至9%。我们在两年间股东资本回报的分配上保持灵活性，会考虑股价、市场状况和我们的现金需求等因素。我们的现金状况保持健康，截至季度末净现金为28亿美元。最后，谈谈我们的2025年展望。尽管市场环境复杂多变，我们重申全年净新增门店和系统销售额增长的目标。我们正在修订全年餐厅利润率和核心营业利润率的展望，以反映上半年的业绩以及我们对下半年的最新预期。让我提供更多细节。在门店开设方面，总体而言，我们预计下半年净新增门店将加速，总开店数更多，关店数更少。我们有坚实的储备项目，对实现2025年1,600至1,800家净新增门店的目标充满信心。我们预计2025年全年净新增门店中加盟店的比例将与上半年相似，肯德基为41%，必胜客为26%。这意味着我们将提前达到肯德基40%至50%和必胜客20%至30%的指引。我们预计未来几年内，我们净新增门店的加盟比例将在这些范围内进一步温和增长。随着我们的门店扩张计划保持不变，2025年全年中个位数百分比的系统销售额增长目标仍然有效。这个范围也适用于下半年。预测同店销售额增长更为困难，因为消费者支出保持理性。对于第三季度，我们正努力实现连续第11个季度的同店交易量增长。由于小订单增加，外卖和堂食的客单价继续呈现下降趋势。我们的目标是在下半年实现同比稳定的同店水平。关于外卖，我们保持审慎的态度来获取销售额。我们利用外卖平台来提升能见度和增加客流，特别是针对我们的新兴业务。虽然小票价的饮料订单销售额增长良好，但对我们业务的整体影响较为有限。此外，较高的外卖占比导致较高的骑手成本。我们平衡且灵活的方法使我们能够在保持价格完整性和保护利润率的同时推动销售。现在让我谈谈我们对下半年的利润率预期。所有比较均基于同比口径。虽然我们继续提升运营效率，但我们面临更严峻的比较基数，因为'清新眼计划'和'红眼计划'的更显著效益在去年下半年已经体现。此外，由较高外卖占比驱动的骑手成本继续构成阻力。对于肯德基，我们的目标是保持相对稳定的餐厅利润率。对于必胜客，我们预计餐厅利润率将同比略有改善。考虑到运营流程简化的影响，部分被较高的外卖成本和相对于上半年的较高基数所抵消。随着一般及行政费用占比略有改善，我们预计百胜中国的核心营业利润率也将略有改善。由于第四季度传统上是我们的淡季，销售额和利润较小，利润率可能波动稍大。凭借上半年的优异表现，对于2025年全年，我们预计肯德基和必胜客的餐厅利润率以及公司的核心营业利润率将适度改善。在资本支出方面，我们正在将全年资本支出指引从约7亿至8亿美元下调至6亿至7亿美元，主要原因是单店资本支出降低。说到这里，让我把话筒交还给Joey做总结发言。
Joey Wat
谢谢，Adrian。我们的端到端数字化举措是我们推动增长和效率的核心工作。我们在这方面已经努力了十多年。人工智能，无论是分析型还是生成式，都只是我们最新的迭代。六月，我们举办了首届AI日，这也是我们百胜中国首次员工黑客马拉松。AI日的热情非同寻常。来自全国各地的参赛团队代表了运营、供应链、财务等多元背景。他们主动识别一线需求并用创新解决方案解决问题的精神让我印象深刻。为支持有前景的项目，我们设立了1亿元人民币的百胜中国一线创新基金，并承诺将AI日打造成新的年度活动。我们的员工正在积极拥抱像生成式AI这样的新技术。通过这样做，他们帮助我们进一步深化战略举措。我们的端到端数字化正是如此——从客户开始，扩展到我们的餐厅总经理，再一路回溯到供应商，触及中间的一切环节：客户服务、会员计划、门店运营、门店管理、共享服务职能、物流中心和上游供应商。我们期待在11月即将举行的投资者日分享更多细节。在进入问答环节之前，让我总结一下今天的三个关键要点。第一，尽管面临动态环境，我们在第二季度取得了稳健业绩。同店销售额增长转正，系统销售额增长环比改善。餐厅利润率同比扩大。第二，我们对实现2025年全年目标保持信心，包括新店开业、系统销售额增长和利润率扩张。最后，我们的新举措进展良好，正在扩大我们未来多年的可触达市场。例如，KCOFFEE咖啡馆利用肯德基资源实现规模化扩张。必胜客WOW模式在提升盈利能力方面取得实质性进展，并帮助我们渗透到低线城市。在快速变化的环境中，我们的业务保持韧性。我们对运营效率和创新的持续专注继续产生强劲成果。展望未来，我们有信心能够发展我们的品牌，增强竞争优势，并在中国解锁更多机遇。说到这里，我将把话筒交还给Florence。
Florence Lip
谢谢，Joey。现在我们将开放电话会议进行提问。[接线员指示] 接线员，请开始问答环节。
Operator
[接线员指示] 现在我们将接受来自高盛Michelle Cheng的第一个问题。
Michelle Cheng
再次祝贺取得非常强劲的业绩。我的问题是关于外卖业务。我们看到第二季度外卖业务已经实现了非常强劲的增长，这也带动了第二季度同店销售额的稳健增长。但考虑到第三季度外卖平台促销活动的加剧，您能否分享对第三季度业务增长潜力和同店销售额增长的看法？此外，除了收入方面，您刚才也提到了利润率和骑手成本上升的影响。能否更详细地阐述这对[听不清]的影响？特别是我们也听说平台希望品牌参与一些促销活动。这就是我的问题。
Joey Wat
谢谢Michelle。我先提供一些背景信息，Adrian可以补充更多细节。第二季度最大的动态确实是外卖平台竞争的加剧，特别是在我们行业的小额订单或饮品相关领域。我想说明的是，这种动态或干扰对我们来说并不新鲜。我们经历过这种情况。上一次平台竞争如此激烈实际上是在2017年。因此我们在第二季度可能学到了一些经验。我们真正回归并关注的是建立我们的核心竞争力。无论是食品创新、供应链、数字化、稳固的体系，还是为客户提供有吸引力的价值，这些仍然是最重要的事情，而不是单纯购买销售额。正如我在之前的发言中提到的，我们70%的销售额来自第三方外卖聚合平台之外，仍然在我们的控制范围内。对于百胜中国在第二季度的策略，我们采取了平衡的方法。短期来看，平衡的方法旨在推动收入增长、保护利润率并维护我们品牌的价格完整性，这实际上非常重要。但从长期来看，我们也着眼于如何建立长期利益，确保在最近几个月这种有趣的动态中实现可持续增长。接下来请Adrian提供更多细节。
Adrian Ding
好的。谢谢Joey，也谢谢Michelle。我认为Joey很好地总结了外卖业务的动态和我们的理念。我简要评论一下与Michelle问题相关的下半年SSG展望，然后稍后我也会讨论UE展望。正如我在准备好的发言中提到的，考虑到动态的市场和宏观环境，预测SSG更加困难。消费者保持理性，外卖平台动态正在演变，正如Joey提到的。提醒一下，我们面临去年下半年激进促销和较高同店销售额基数带来的艰难同比比较。尽管如此，我们正在努力实现同比稳定的同店销售额水平，正如我在准备好的发言中提到的，以及连续11个季度的同店交易额增长。接下来谈到UE，我们认为外卖聚合平台补贴战的主要影响在于我们的COL或骑手成本。对于COL，我们面临更高的骑手成本带来的持续阻力，即使每单配送成本降低，但由于外卖占比提高，骑手成本占销售额的比例预计将上升。我们目标是保持非骑手成本稳定，通过更精简的运营抵消低个位数的工资通胀。现在我也简要评论一下COS和O&O，因为这同样与UE相关。对于COS，我们预计全年将同比改善，YUMC和肯德基的比率将在31%至32%之间。对于必胜客，正如我在财报电话会议之前的问答环节中提到的，我们预计全年COS将在32%至33%之间。下半年，我们将面临去年
Operator
我们现在将接受来自摩根士丹利Lillian Lou的下一个问题。
Lillian Lou
我有一个关于新格式的问题，既然Joey提到这对推动长期增长非常重要，特别是对于必胜客WOW。考虑到我们对必胜客WOW的表现似乎更有信心，我们目前是否有今年和明年的开店目标？另外Joey提到已经有了显著改善。能否分享更多运营细节，比如我们现在达到的利润率水平是多少，或者我们在盈利能力和增长步伐方面有什么目标？
Joey Wat
谢谢，Lillian。[听不清]非常令人兴奋。我想我们是在去年5月开了第一家店。到现在，我们已经有了超过200家店。所有基本面——菜单、运营、利润率，我们都看到了满意的结果。最令人兴奋的部分是，在这200多家店中，有10家是新店，它们开在没有门店的城市。所以这是在新城市的新模式。我们再次看到了满意的销售表现、利润率水平和运营水平。这对品牌来说极其重要，因为上半年，肯德基在300个新城市开店，必胜客在150个新城市开店。与往年相比，新城市数量大幅增加。而WOW——必胜客WOW模式将有助于必胜客渗透到低线城市，因为我们知道——我们内部非常清楚地认识到，肯德基和必胜客之间的差距是1500个新城市。历史上，传统的必胜客模式不够锐利，无法进入低线城市，现在我们有了一个新模式。所以这非常令人兴奋。除了WOW之外，还有很多其他因素，这就是为什么我们认为2024年是一个转折点，从而带来更多机会。我先说到这里。Adrian，你还有什么要补充的吗？
Adrian Ding
好的，好的。关于WOW门店净新增的指引，Lillian，对于这种特定模式，我们目前不提供净新增指引，因为这是一个新模式。特别是考虑到它在必胜客品牌中的潜在重要性，我们需要时间来开发、进一步迭代和优化这个模式。这就是为什么我们不提供净新增指引的原因。你说得对，我们确实显著提升了WOW模式的盈利能力，实际上在所有项目上都实现了连续改善，对吧？由于'红眼计划'举措，销售成本有所改善；由于更高效和精简的运营、劳动力调度等因素，人工成本有所改善；在营运开支方面，包括小型设备、公用事业费用，以及部分广告促销费用也有所改善。因此，我们看到利润有了显著提升。尽管如此，对于改造门店而言，WOW模式的盈利能力仍然略低于必胜客品牌整体水平，也低于主要模式。令人兴奋的是，对于新开门店，正如Joey提到的，我们大约新开了15家WOW门店。资本支出大约在65万至85万元人民币之间。初始的销售表现相当令人鼓舞。当然，这其中可能存在一些蜜月期效应。以目前的销售水平来看，利润率实际上相当令人满意。但我们将继续观察蜜月期后的表现。一旦我们获得更多关于新WOW门店以及改造门店的具体表现数据，我们将提供更多关于财务指标以及该模式净新增的指引。但总而言之，我们对WOW模式的发展感到相当鼓舞。这是必胜客过去几年来的重大突破之一，我们将继续发展这一模式。谢谢，Lillian。
Operator
我们的下一个问题来自Jefferies的Anne Ling。
Kin Shun Ling
也是关于必胜客的问题。我想知道在餐厅利润率和运营利润率方面，潜在的最终目标会是什么。如果回顾到2013年，它曾经可以达到像肯德基那样的高水平，对吧？当时餐厅利润率达到19%，运营利润率达到15%。但当然，那是一个完全不同的商业模式和价格定位，更加高端。所以我的问题是，基于当前模式，需要什么条件才能进一步提升运营利润率和餐厅利润率？或者随着时间的推移，我是否不应该期望达到那种目标？
Adrian Ding
Anne，感谢您的问题。我想借此机会为我们今年11月在深圳举行的投资者日做一点宣传。显然，届时我们将提供一些更长期的指引，可能包括必胜客的餐厅利润率。但先简要回答您的问题，关于必胜客今年的利润率，正如我在准备好的发言中提到的，对于下半年，我们预计餐厅利润率将较去年同期略有上升。加上上半年餐厅利润率扩张了110个基点的显著优异表现，全年必胜客餐厅利润率实际上正在相当温和且良好地改善。 关于必胜客利润率的中长期展望，我们看到必胜客利润率的所有三个关键项目都有改善机会。这就是为什么在上次财报中我们提到，中长期来看，希望必胜客餐厅利润率能够改善到介于当前水平和肯德基之间的某个位置。 关于销售成本（COS），去年必胜客的销售成本约为32.7%。今年我们指引销售成本将同比改善。但从长期来看，我们最优的销售成本范围始终是31%加减1%。所以那里有很好的潜在改善空间。 关于人工成本（COL），目前必胜客的人工成本略高于28%。中长期来看，考虑到效率提升、运营流程简化、自动化及流程集中化等因素，我们也看到人工成本有一定的改善潜力。 关于运营及其他费用（O&O）和广告促销费用（A&P），正如我在之前的财报中提到的，虽然我们不披露两个品牌的确切广告促销费用分配，但必胜客的广告促销费用略高于肯德基，我们确实看到了那里的潜力。 关于折旧，我们必胜客之前的单店资本支出为每店120万元人民币。本季度，正如您在演示文稿中注意到的，已降至每店110万至120万元人民币。所以已经下降了5%至10%。但如果您考虑WOW门店的发展，WOW门店的资本支出为每店65万至85万元人民币。因此，综合来看，您可以预期必胜客的折旧在未来几年也会改善。 总而言之，我认为餐厅利润率在中长期有很好的改善空间。我们尚未给出任何量化或数字层面的指引，但我们可能会在11月这样做。让我再次为投资者日做宣传，感谢您的问题。
Operator
我们现在将接受来自美国银行陈洛的下一个问题。
Chen Luo
再次祝贺业绩表现。我的问题还是关于从第三季度开始的在线平台配送补贴战。那么是否可以说，大部分补贴是由平台承担的，而我们只承担非常有限的一部分补贴？这就是我的全部问题。
Adrian Ding
谢谢，罗晨。关于补贴以及商家是否承担补贴的问题，实际上是比较动态的。一般来说，正如您可以想象的，像我们这样的大型商家或大品牌确实享有更优惠的补贴和更有利的补贴分摊比例。所以有时补贴完全由平台承担，有时我们会分摊一部分。鉴于这是非常商业敏感的信息，我们无法给出确切的分摊比例指引，但您可以想象，像我们这样的大型商家确实享有更优惠的补贴安排和分摊比例。希望这能解答您的问题，罗晨。
Chen Luo
如果可以的话，我想再问一个后续问题。那么是否可以说，在线平台补贴不会对我们第二季度的利润率产生重大影响？
Adrian Ding
罗晨，我们不会提供季度利润率指引。但对于下半年，正如我提到的，对于肯德基，我们确实预计餐厅利润率将相对稳定，同比持平。我们确实预计必胜客餐厅利润率将在下半年同比略有增长。这个指引实际上已经考虑了聚合平台的补贴和当前的配送动态。但对于第三季度和第四季度的具体拆分，我们不提供指引。但我想提醒一下，第四季度通常是我们规模较小的季度，销售额和盈利能力都较低，因此波动性会更大一些。
Operator
我们的下一个问题来自Oppenheimer & Company的Brian Bittner。
Brian John Bittner
祝贺同店销售额在第二季度转为正增长。肯德基方面的一个重要因素是平均客单价的变化。平均客单价从第一季度的4%拖累变为本季度的1%推动力。您能否更具体地谈谈是什么推动了从第一季度到第二季度的这一趋势变化？您预计肯德基的平均客单价在第三季度、第四季度以及进入2026年是否会保持正增长？
Adrian Ding
谢谢，Brian。确实，肯德基第二季度的客单价为38元人民币，这得益于1%的顺风效应。正如我在准备好的发言中提到的，小订单的强劲增长导致外卖和堂食的客单价都呈下降趋势。但这被更高的外卖占比所抵消，因为外卖的客单价更高。因此，渠道组合的影响实际上完全抵消了两个渠道客单价的下降。对于下半年，我们预计外卖和堂食的客单价下降趋势将持续，我们的目标是将肯德基下半年整体同比降幅控制在低个位数，并保持相对稳定的餐厅利润率。换句话说，下半年堂食和外卖渠道客单价下降的影响，将超过外卖占比上升的影响，因此肯德基的客单价将同比略有下降。我想提醒的是，客单价的下降并不一定是促销力度或折扣造成的。这更多是由渠道组合以及我们在堂食和外卖渠道获得的小额增量订单造成的。例如，想想KCOFFEE，其平均客单价只有十几元人民币，对吧？但这是增量业务，有助于我们的增量销售和利润。我们当然要尽可能多地开展这类业务，这是合理的，对吧？早餐时段也是如此，客单价较低，但我们有大量增量订单的机会，所以我们也会做一些。因此，组合实际上是导致客单价下降的主要因素。我们预计肯德基下半年的利润率将同比保持稳定。
Joey Wat
谢谢，Adrian。Brian，关于这个问题，我再补充两点。从长期来看，我们正在扩大我们的可触达市场。正如Adrian提到的，饮品、小订单，还有低线城市。随着我们更积极地进入低线城市，那里的客单价确实较低，但利润率保持不变，这是关键。其次，在我们的业务中，所有工作的最终重点是推动同店交易增长，我们正在实现这一点。由于我们对利润率的管理相当稳健，因此即使客单价变动带来逆风，我们也能保护利润率。我认为这种能力在必胜客比在肯德基表现得更为明显。总而言之，我们在客单价、盈利能力、大订单、小订单方面采取了非常平衡的策略，但最终的重点是同店交易增长。谢谢，Brian。
Operator
现在请下一位提问者，来自瑞银的Christine Peng。
Yan Peng
我的问题是关于资本支出。在之前的演示中，Adrian提到资本支出指引已从现在的6亿至7亿美元下调。Adrian，能否与我们分享更多关于资本支出削减的潜在原因的细节？以及对2026年甚至更远未来的展望？
Adrian Ding
好的，Christine。感谢你的提问。关于我们的资本支出指引，之前的7亿至8亿美元指引是基于净新增1,600至1,800家门店的相同假设，这个目标没有改变。所以关键差异实际上在于单店资本支出。正如你可能从我们今天早些时候上传的演示文稿中注意到的，肯德基的单店资本支出已从每店150万元人民币降至约140万元人民币。我指的是人民币。而必胜客的单店资本支出则从每店120万元人民币降至110万元人民币。因此，随着单店资本支出5%至10%的改善，我们将指引从7亿至8亿美元下调至6亿至7亿美元。另一个角度是，如果你考虑上半年实际数据，今年与去年相比，上半年实际资本支出有所下降。除了单店资本支出降低外，实际上上半年较低的权益净新增门店数也部分促成了这一结果。但正如我们提到的，我们确实预计下半年的净新增门店速度会加快，并且我们有信心实现净新增1,600至1,800家门店的指引范围。希望这回答了你的问题，Christine。
Yan Peng
好的。我可以跟进一下吗？关于2026年及以后的趋势有任何指示吗？这个趋势会持续下去吗？也就是说，未来我们是否应该预期每年6亿至7亿美元的资本支出？还是说还有进一步削减资本支出的空间？
Adrian Ding
当然，当然。我原本计划在11月给出这个指引。但我想从定性角度来看，你是对的，未来每年的资本支出将与我们今年的指引相似。然后我们会保持权益净新增门店数相对稳定，逐年持平。显然，特许经营是在此基础上的增量。而且很明显，特许经营不占用任何资本支出。因此，希望考虑到这一点，随着盈利能力和经营现金流的改善，以及相对稳定的资本支出，我们的自由现金流将以良好的速度增长。谢谢你，Christine。
Operator
我们的下一个问题来自中金公司的林思捷。
Sijie Lin
我有一个关于特许经营比例的问题，因为我们看到特许经营门店的开店比例迅速达到了我们之前的指引。那么当我们决定是否开设特许经营店时，是因为宏观经济不确定性而决定开设一家特许经营店而非一家公司直营店，还是因为该位置在可预见的未来只适合开设特许经营店？我问这个问题是因为，毕竟一家特许经营店的利润贡献小于一家直营店，对吧？所以想了解如何实现最优平衡并最大化利润。
Joey Wat
谢谢，Sijie。加速加盟店扩张的背景是基于我们公司内部的一个共识，即加盟店是增量业务，因为我们的直营店实际上盈利能力相当不错。因此，开设增量加盟店对我们的业务是有意义的。我们目前讨论的加盟店主要有两种类型。在内部，我们对重点和战略非常明确。第一种是低线城市门店，这些门店可能更适合由加盟商管理，我们在这些地区的管理效率不如加盟商，这些是增量加盟店的一种类型，即低线城市门店。第二种是战略渠道门店，例如某些高流量地点，如高铁站或旅游景点等我们无法获得但加盟商拥有的特定位置。这些就是我们所说的战略渠道加盟店。这就是我们目前的两大重点。
Operator
由于时间关系，我们将接受来自CLSA的Ethan Wang的最后一个问题。
Yushen Wang
我的问题是关于竞争的，因为似乎许多其他餐厅或饮品公司在这一轮外卖补贴战中表现得相当积极。但对我们来说，我们似乎只是按照自己的方式行事。Joey提到公司在2017年吸取了教训。所以我想知道，当其他公司都在以某种方式进行大量促销活动，可能会牺牲利润率来争夺市场份额时，我们的立场是什么？同时，我们是否认为第二季度的竞争环境实际上恶化了？这就是我的问题。
Joey Wat
谢谢，Ethan。嗯，中国市场总是竞争非常激烈。只是形式和表现方式不同而已。第二季度发生了这种情况，虽然有点出乎意料，但感谢上帝我们学到了一些教训。正如我之前提到的，我们学到的一个教训是我们不买销售额。回到2017年，肯德基业务非常强劲，我们在增量销售额和利润率之间取得了良好的平衡。而必胜客业务——那是在我管理必胜客业务之前——当时为了获得补贴来获取增量销售额，做法有点过于激进。但到了2018年，当补贴取消时，业务销售额受到了相当大的影响。所以我们看到了事情是如何发展的。因此，当第二季度平台竞争发生时，我们知道必须保持良好的平衡。底线是我们不买销售额。我们花时间在小规模上学习了这些数字是如何运作的。我们意识到超竞争主要集中在较小的订单上，主要是饮品。但我们也计算出了客单价的一定阈值。我们需要保护价格完整性，我们需要保护。否则就行不通。数字不成立。所以我们花时间测试了不同变动因素之间的动态关系，然后我们想出了应对之策。我认为到目前为止，我们在外卖增量销售额和价格权益、价格感知之间保持了良好的平衡。但同时，我们也以这样的方式建立业务，让我们看到如何长期发展外卖业务，特别是通过我们的超级应用、我们自己的外卖业务等等。所以总体而言，我们看到平衡的结果——销售额的平衡增长，保护了利润率，并实现了良好的营业利润增长。Adrian，还有什么补充吗？
Adrian Ding
没有了，我想差不多就是这些了。
Joey Wat
谢谢Ethan。
Adrian Ding
谢谢Ethan。
Operator
谢谢Joey，也谢谢Adrian。我们的问答环节到此结束。在结束电话会议之前，我们很高兴地宣布，今年的投资者日将于11月17日在深圳举行。如果您有兴趣参加，请联系投资者关系团队。感谢大家参加今天的电话会议。谢谢大家。
Adrian Ding
谢谢。
Joey Wat
谢谢。
Operator
感谢您参加今天的电话会议。本次会议到此结束。您现在可以断开线路了。