Operator
各位女士、先生，早上好，感谢各位参加宝尊2019年第一季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。提醒一下，今天的电话会议正在录音。在开始之前，我们谨代表会议服务提供商，就昨天因人为失误导致会议未能如期举行、公司不得不推迟会议一事，向宝尊及所有参会者表示诚挚歉意。对于由此造成的不便，我们代表会议服务提供商向各位致歉。现在，我将会议交给今天的主持人——宝尊投资者关系总监孙文迪女士。文迪，请开始。
Wendy Sun
谢谢主持人。大家好，感谢各位今天参加我们的电话会议。我们再次为昨天推迟电话会议以及通知延迟表示歉意。正如主持人刚才提到的，我们的电话会议服务提供商遇到了一些技术问题，导致我们无法在原定时间举行电话会议。感谢各位的耐心等待，问题现已解决。今天宝尊电话会议上的参会人员包括：董事长兼首席执行官邱文钦先生；首席增长官吴俊华先生；以及首席财务官陆宏先生。邱先生将回顾公司业务运营和亮点，随后陆先生将讨论财务业绩和业绩指引。他们将在随后的问答环节回答各位的问题。在开始之前，我想提醒各位，本次电话会议包含根据修订后的1934年《证券交易法》第21E条以及1995年美国《私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述可以通过诸如"将"、"预期"、"预计"、"未来"、"打算"、"计划"、"相信"、"估计"、"目标"、"展望"或类似表述来识别。这些陈述基于管理层当前的预期以及当前市场和运营状况，涉及已知或未知的风险、不确定性或其他因素，所有这些都难以预测，且许多超出公司控制范围，可能导致公司的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述存在重大差异。有关这些及其他风险、不确定性或因素的更多信息包含在公司向美国证券交易委员会提交的文件中。除非适用法律要求，公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务。最后请注意，除非另有说明，本次电话会议中提及的所有数字均以人民币计。现在，我很荣幸地介绍我们的董事长兼首席执行官邱文钦先生。邱先生，请开始。
Vincent Qiu
好的。谢谢Wendy，也感谢今天参加我们财报电话会议的各位。我们非常高兴地宣布，今年开局强劲，PMV增长超过58%，总收入同比增长近40%，这得益于产品销售和服务的健康增长。中国电子商务行业已经是全球最大的市场，随着在线购物日益融入国民消费者的日常生活，继续保持着强劲健康的增长势头。服装品类，特别是运动用品和男装，以及电子产品和化妆品品类在本季度表现良好，并持续获得增长动力进入2019年第二季度。作为中国领先的品牌电商服务提供商，我们继续战略性地投资于开发创新技术，这将使我们能够引领行业进入电子商务革命的下一个阶段。我们尖端的全渠道解决方案、集成的零售运营支持系统、大数据驱动的分析以及高度精准的数字营销服务，都能够无缝赋能我们的品牌合作伙伴做出更好的商业决策、提高运营效率，并受益于他们拥有的巨大增长潜力。2019年初，我们战略性地重组了不断壮大的组织，形成了三个关键集团，即ECG（电商集团）、LSG（物流与供应链集团）和TIC（技术创新中心）。我们正在通过创建一个更有效、更专注的框架来服务我们不断扩大的品牌合作伙伴组合，为未来的业务定位。具体来说，ECG将专注于产生高质量的GMV，主要通过集中精力为合作伙伴品牌创造附加价值、加速客户获取以及整合资源投入市场开发。LSG将专注于提升服务质量，为品牌提供更高效、定制化的仓储、物流和供应链解决方案，并提升直接面向消费者的能力。TIC将成为我们的增长引擎，通过我们的集成系统基础设施以及一系列自动化和人工智能创新，推动增长和技术改进。我坚信这次重组将增强我们的创造力，提高效率，并为我们的品牌合作伙伴和股东带来更多价值。今年，我们继续推动获取更多品牌合作伙伴，重点关注在定量和定性GMV目标之间取得平衡的高质量GMV品类。第一季度，我们净增了15个新品牌，使品牌合作伙伴总数首次达到200个，较一年前的156个有所增加，这是我们公司历史上的一个新里程碑。本季度新增的品牌主要集中在快消品、服装、食品与健康以及化妆品品类。其中一些新品牌合作伙伴，举几个例子，包括一家领先的国内快消品品牌、一家德国健康食品品牌、一家法国泳装品牌、一家西班牙时尚品牌以及多家全球化妆品品牌。我们看到新品牌对GMV增长的贡献越来越大，因为它们比往年成熟得更快，这充分证明了我们的全渠道解决方案在帮助品牌合作伙伴快速进入中国庞大的电商市场方面是多么有效。数字营销在客户获取和增强对现有品牌合作伙伴的增值服务方面，继续是我们最强大的工具之一。我们的数字营销服务之所以如此有效，是因为我们充分利用了十年品牌电商积累的专业知识。以及大数据驱动的分析，这使得我们的数字营销策略高度以投资回报率为导向——这反过来又产生了最佳的产品，包括高度定制化的内容创作、跨渠道优化以及目标用户的行为画像。随着我们专注于高质量GMV品牌、潜在合作伙伴转化为GMV合作伙伴的可能性，以及更好的投资回报率导向，我们的数字营销服务正变得越来越强大。我们非常高兴我们的服务获得了越来越多的市场认可和行业赞誉。本季度，我们获得了阿里巴巴战略中心的认证，成为合格的服务合作伙伴，并且很荣幸成为唯一获得此荣誉的电商服务提供商。我们的技术和创新中心正在努力开发一系列新的创新模块和工具，这些模块和工具将在三个关键系统中开发和部署：一个基于云的系统，帮助品牌建立官方品牌商店和官方品牌微信小程序；我们的零售运营支持系统（ROSS），配备数字工具以提高效率和自动化，降低运营成本；以及对我们核心电商系统的持续升级。我们今年的重点将是简化产品化流程，并为这些模块和工具制定部署策略。作为该战略的一部分，我们今年3月在成都盛大开设了新的研发中心。我们在成都的团队将处于最新技术趋势的中心，并拥有大量低成本人才可供培养。第一季度，我们还推出了云系统——宝尊云，该系统升级为混合云模式，结合了长期和短期应用场景中的一系列云资源。这种高度定制的宝尊云将极大地增强我们SaaS平台和技术的存储与计算能力，以有效应对品牌日益增长的需求，并增强我们系统的弹性扩展能力。宝尊云作为一种轻量级架构，也将增强我们的资源整合能力，提高整体效率。随着我们的服务和产品在行业内获得更广泛的认可，我们的投资正在取得回报。我们再次被评为Timo六星级电商服务提供商，这是基于一系列绩效指标，包括运营能力、品牌发展能力和服务评级。这是Timo的最高级别认可。在第一季度，我们与一家领先的国内快消品品牌建立了合作伙伴关系，该品牌也是其领域内全球排名前列的品牌。对于如此大规模的品牌，在运营的前三个月，我们的服务已经帮助他们实现了显著的GMV增长目标，合作伙伴认为这是非常出色的成果。实际上，我们决定更进一步，在四月底与他们成立了一家合资公司，以使他们能够受益于这个电子商务新时代和巨大的增长机遇。我们相信，通过将宝尊对电商的深入理解和集成技术与该品牌全面的线下网络及其在快消品领域的领导地位相结合，这家合资公司提供了真正独特的价值主张。在这个积极的基调上，我将把电话交给Robin来介绍我们的财务状况。谢谢。
Robin Lu
感谢Vincent。我们再次交出了一份稳健的季度业绩，GMV同比增长58%。特别是非经销GMV同比增长近62%。最重要的是，我们继续以可持续且均衡的方式发展业务，我们相信这将使我们更好地在长期内推动增长，并为品牌合作伙伴创造价值。今年4月，我们还发行了五年期可转换债券，第三年设有回售权，票面利率为1.625%。净收益约为2.7亿美元。凭借充裕的财务灵活性，我们预计收益将用于支持我们的增长计划——未来五年的营运资金以及可能出现的潜在投资机会。此次融资将进一步优化我们的资本结构，降低加权平均资本成本。 现在让我们详细回顾2019年第一季度的财务业绩。我们认为同比比较是展示我们表现的最佳方式。我将给出的百分比变化将基于这一基础。再次提醒，本财务回顾部分提及的所有数字均以人民币计。 首先，本季度总GMV增长58%至78.3亿元人民币。我们仍专注于发展非经销业务，该业务本季度GMV增长62%至15亿元人民币，其中服务费模式引领增长。总净收入增长40%至12.9亿元人民币。产品销售收入增长34%至6.18亿元人民币。这是近三年来产品销售的最高增长率，主要归因于过去12个月引入了更多品牌，以及现有品牌产品受欢迎带来的稳健表现。 本季度服务收入增长45%至6.69亿元人民币。增长主要得益于公司寄售模式和服务费模式的快速增长，特别是数字营销服务的强劲增长。 总成本和运营费用为12.4亿元人民币，去年同期为8.93亿元人民币。特别是产品销售成本从去年的7.39亿元人民币增至5.09亿元人民币，主要由于产品销售收入增加。产品销售毛利率保持平稳，为17.6%。 履约费用从去年的2.11亿元人民币增至2.88亿元人民币，主要由于经销和寄售模式业务的GMV增长，部分被效率提升所抵消。占GMV的比例，我们的履约费用率从一年前的4.3%改善至3.7%，主要得益于几项成本节约举措带来的早期运营效率提升。 销售和营销费用从去年的2.21亿元人民币增至3.11亿元人民币，与GMV增长以及数字营销服务的高速增长保持一致。占GMV的比例，我们的销售和营销费用率从一年前的4.5%改善至4%，主要归因于劳动力效率杠杆和数字营销服务盈利能力改善。 技术和内容费用从一年前的5000万元人民币增至8800万元人民币，上季度为8400万元人民币。增长主要由于第一季度我们在技术方面的持续投入。我们在技术创新和产品化方面的投资总额为2300万元人民币，高于去年的1350万元人民币。 行政管理费用从去年的3200万元人民币增至4500万元人民币，主要由于行政、企业战略和业务规划人员增加。 运营收入增至4600万元人民币，运营利润率为3.6%，去年同期为3.1%。注：运营净收入和以下净利润已包含自2019年1月1日起采用ASC 842准则后对租赁费用的会计处理。 总体而言，非GAAP运营收入为6500万元人民币，较去年的4600万元人民币增长42%。尽管本季度在技术创新和产品化方面投入增加，非GAAP运营利润率保持平稳，为5%。 抵消利息收入后，净利息费用为600万元人民币，去年同期为200万元人民币，上季度为350万元人民币，主要由于短期银行贷款增加。虽然我们在4月完成了票面利率低至1.625%的可转债融资，但我们也偿还了一些利率高得多的现有短期银行贷款。 第一季度，宝尊普通股股东应占净利润增长128%至3400万元人民币。宝尊普通股股东应占基本和稀释后每ADS净利润分别为0.59元人民币和0.57元人民币，去年同期分别为0.27元人民币和0.25元人民币。 非GAAP宝尊普通股股东应占净利润增长55%至5300万元人民币。非GAAP宝尊普通股股东应占基本和稀释后每ADS净利润分别为0.91元人民币和0.89元人民币，去年同期分别为0.57元人民币和0.54元人民币。 截至2019年3月31日，我们拥有5.77亿元人民币的现金及现金等价物和短期投资，而截至2018年12月31日为5.14亿元人民币。 关于业绩指引。基于当前宏观经济和运营状况，对于2019年第二季度，我们预计总净收入将在15.5亿元人民币至16亿元人民币之间，同比增长约34%至38%，其中服务收入同比增长超过40%。 我们的准备发言到此结束。谢谢。接线员，我们现在可以开始问答环节了。谢谢。
Question-and
翻译中...
Operator
谢谢，先生。女士们、先生们，我们现在开始问答环节。[接线员指示] 第一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。您的线路已接通，请提问。
Alicia Yap
您好。晚上好，管理层。感谢回答我的问题。我有一个问题。能否请您详细阐述一下，并帮助我们理解公司努力提升GMV质量（这应该意味着更高的抽成率）与服务收入隐含抽成率本季度实际呈现下降趋势之间的差异？同样，根据您对第二季度GMV和收入的指引，似乎也表明综合抽成率将面临类似压力。能否请您帮助我们理解其中的原因？我们是否应该预期，随着时间的推移，更高质量的GMV最终会转化为更高的抽成率和收入增长？谢谢。
Robin Lu
你好，Alicia，我是Robin，感谢你的提问。GMV质量是我们的战略，我的意思是，这是公司正在追求的方向。让我为你提供一些关于第一季度的背景信息。我们记得，从第一季度初开始，一些低佣金率品类如电子产品品牌出现了反弹——我的意思是，GMV增长在第一季度反弹得非常快，这确实拉低了我们第一季度的综合佣金率。正如我们之前解释过的，当你观察综合佣金率时，主要或首要因素是品类结构，这意味着如果更多GMV来自低佣金率品类，那么你的综合佣金率就会受到负面影响。我认为这是第一季度的主要因素。还有另一个次要因素我想说明一下。是的，当我们发展新品牌时，大多数品牌都处于高佣金率品类。但在那里，你需要一些时间来达到理想的佣金率水平，这意味着——例如，如果你以前置方式非常规范地开展业务，进行店铺运营和[听不清]额外营销及其他服务，记录寄售情况等，那么佣金率就会逐步提升到我们双方商定的某个水平。所以这需要一些时间。一般来说，品牌越大，所需时间越长。因此，我们还需要一些时间才能看到佣金率改善的结果。不过，我想重申，GMV质量是我们的目标和战略。我们正在这方面非常努力地工作，而我们收购的新品牌都有一定的[听不清]佣金率。所以我们希望在中期内能看到结果。谢谢。
Alicia Yap
谢谢。
Operator
谢谢，Alicia。下一个问题来自花旗银行的Eileen Deng。您的线路已接通，请提问。
Eileen Deng
管理层好，我是德意志银行的Eileen。感谢Vincent、Robin和Wendy，祝贺本季度业绩强劲。管理层与我们分享了你们关于如何帮助品牌合作伙伴最好地融入阿里巴巴战略的看法，第一是进军低线城市，第二是[听不清]推荐。你们是否看到任何品牌合作伙伴的资源被重新分配到非品牌[听不清]的情况？谢谢。
Vincent Qiu
好的，我是Vincent。我先回答这个问题，也许Junhua稍后可以补充一些评论。是的，我们现在正在采取全渠道战略和品牌定位，帮助品牌在不同渠道开展业务。我们注意到[听不清]正在发生一些变化。第一，对于这个[听不清]，我们与Timo团队和品牌方密切跟进，使他们能够通过移动端[听不清]和桌面端为不同消费群体提供个性化体验。在这类举措中，我们与Timo团队和品牌方紧密合作，不仅从运营角度，也从技术层面。所以我们对这类举措相当有信心。第二，关于流量问题，我们知道像Tobo这样的平台上出现了越来越多的营销和推广工具。他们也有渗透低线城市消费者的举措。目前，我们认为我们的流量没有出现明显稀释，因为我们与顶级品牌合作。但即便如此，我们确实需要更加关注客户自身的流量运营举措，如CRM系统和提高转化率等。这基本上是我们对这一趋势的看法。Junhua，有什么要补充的吗？
Junhua Wu
好的，我想补充一些关于个性化[听不清]的内容。这种机制基于阿里巴巴后端系统的数据银行。数据银行[听不清]更加强调AIPL，即认知、兴趣、购买和忠诚。就流量重新分配而言，这种机制并不是简单地将流量从一方转移到另一方，而是帮助我们这样的运营业务合作伙伴更精准地定位合适的消费者，为品牌合作伙伴提高产品销售和交易转化率，并保持忠诚度计划的长期性以提高复购率。正如Vincent所说，我们尚未观察到任何从Tobo到Timo的流量重新分配，但在未来几年和未来[听不清]中，我们也会持续跟踪阿里巴巴战略动向的变化，并在未来告知大家。谢谢。
Eileen Deng
非常感谢，这非常有帮助。
Operator
谢谢，Eileen。下一个问题来自美国银行美林证券的Joyce Ju。您的线路已接通，请提问。
Joyce Ju
晚上好，Vincent、Junhua、Robin和Wendy。感谢回答我的问题。我的问题关于我们的技术方面。因为我们五月份参加了在上海的年度会议，看到有新的、优秀的技术产品发布，也听说我们在成都开设新的技术工作室或技术中心。我想了解我们整体技术团队的人员扩张计划或投资计划是什么，以及对这些技术产品有什么期望，它们将如何为我们的整体品牌服务增加价值。第二个是例行问题，关于本季度现有品牌的同店销售增长。谢谢。
Robin Lu
好的。我想我可以回答部分问题。也许Vincent和Junhua会补充一些。关于研发人员计划，我想说我们正在非常积极地努力保持人员数量、投资、产品化和创新之间的平衡。正如你刚才提到的我们在上海的研讨会，以及我们接触客户的方式——技术正扮演越来越重要的角色，我们的产品和服务在与合作伙伴合作方面处于非常好的位置。所以我认为我们仍然需要在技术上进行投资，同时保持人员数量和投资之间的平衡。例如，本季度我们在成都开设了研发中心，暂时增加了技术投资。但如您所知，成都拥有相对低成本的人力资源，并且有更多我们可以获取的技术人才资源。所以这对我们的技术投资来说是一种长期策略。
Joyce Ju
明白了。那么现有品牌的销售增长预测[听不清]本季度？
Robin Lu
没听清楚，抱歉？
Joyce Ju
我们的增长预测，现有品牌推动了增长，还有新增品牌，对吧...
Robin Lu
好的。同店销售增长，是的，我想你问的是同店销售增长，是46%对比(ph)增长是48%。与过去几个季度相比，你可以看到趋势。我们有更多份额或更多GMV贡献来自新品牌。
Joyce Ju
好的，好的。明白了。谢谢。
Robin Lu
谢谢。
Operator
谢谢，Joyce。下一个问题来自瑞士信贷的Monica Chen。您的线路已接通，请提问。
Monica Chen
大家好。晚上好，管理层、Vincent、Junhua、Robin和Wendy。首先，祝贺我们与这家领先的国内品牌建立了紧密关系并设立了合资企业，这对我们来说是一个重要的里程碑。那么，我们接下来获取更多国内客户的策略是什么？我们对哪些品类感兴趣？另外，我们是否应该预期这些国内品牌的利润率或佣金率与我们过去合作的全球品牌相似或更好？谢谢。
Robin Lu
好的。我想我可以回答这个问题。我是Robin，Monica。对于第二个问题，我的意思是，这实际上取决于我们合作的品类，与品牌无关，无论是国际品牌还是国内品牌。这是第二个问题的答案。对于第一个问题，我认为有一个趋势，即越来越多的新兴本土品牌或大型品牌正在崛起，思考的方式是——凭借我们积累的经验、强大的技术支持和优质服务，我们有一个潜在的市场可以开拓。同时，我们确实认为，随着上个月与一家领先的快速消费品本土品牌设立合资企业的里程碑，我们将逐步在国内品牌方面取得进展。
Vincent Qiu
是的。我再补充一点，Monica。我是Vincent。你谈到了国内客户的利润率趋势——国内品牌。我们认为这对我们来说也是获得更高质量GMV的方向，因为对于主要的国内品牌，我们旨在提供更多服务，比如IT——技术相关——数字营销相关，这类服务。因此，我们预期从这类品牌获得更高质量的GMV。
Monica Chen
谢谢，Vincent。
Operator
谢谢，Monica。[接线员指示]下一个问题来自海通国际的Billy Leung。您的线路已接通，请提问。
Billy Leung
管理层好，感谢回答我的问题，并祝贺取得稳健的业绩和非常强劲的前景。我有两个问题。第一个问题与我们的国内客户相关。管理层能否分享目前国内客户在GMV中实际占多少比例？我们是否有全球客户与国内客户GMV分拆的偏好水平或目标水平？这是我的第一个问题。我的第二个问题是，管理层能否分享我们是否有任何新产品或服务正在筹备中？例如，也许可以谈谈SHOPDOG的表现以及客户对其的采用情况。谢谢。
Robin Lu
好的。你好Billy，我是Robin。我来回答第一个问题。截至目前，我们的大部分品牌来自国际品牌，但我要说的是，尽管它们是国际品牌，它们在中国已经本地化多年，并且在中国及整个亚洲都有供应链。所以即使存在不同的模式或方法，它们与本土品牌并没有太大差异。关于本土品牌[听不清]。我的意思是，上个月的情况有点像——上半年，我们转向了——我们转向了本土品牌。这是我们在该领域的可触达——[听不清]可触达市场。所以，我们仍在努力推进这方面的工作。谢谢。
Vincent Qiu
好的。我来回答第二个问题。技术始终是战略中非常重要的元素。刚才在准备好的发言中，我们提到了三个技术产品系列。第一个是关于核心电商系统。第二个是零售运营支持系统，我们称之为ROSS。然后是品牌官方店铺系统。这三个系列有不同的缩写。对于第一个，即电商核心系统，我们正在逐步构建更好的版本，然后逐步将一些客户迁移到该平台上。这个平台比之前的版本要好得多；更稳定、更具可扩展性。这是第一个。这个对我们非常重要，因为我们需要它来容纳公司内发生的所有交易。第二个ROSS是一个相当庞大且不断增长的系列。有很多不同的名称。之前，您可能听说过其中一些。现在大部分都已整合到这个ROSS系列中。同时一些新的项目和模块也正在添加到这个系列中。所以我认为这对我们来说将是非常重要的一年。我们预计会有更多——更好的效率、更好的自动化元素添加到这个系列中。然后我提到的第三个是关于品牌官方店铺系统。这个系统是我们去年开发的，今年是收获颇丰的一年。越来越多的品牌开始使用这个新平台，基于SaaS架构，并且具有更好的可管理性，对未来潜力也有良好的支持。这就是相关的更新。SHOPDOG是一个——相当[听不清]的举措。我认为SHOPDOG的分离是相当健康的。我们也在帮助不同品牌适应这个工具。
Billy Leung
好的。谢谢Vincent。谢谢Robin。
Vincent Qiu
谢谢Billy。
Operator
谢谢Billy。下一个问题来自CLSA的Sally Chan。Sally，您的线路已接通，请提问。
Sally Chan
是的。您好。晚上好，感谢管理层回答我的问题。我的问题是关于应收账款天数，本季度延长至100天以上。其中很大一部分实际上是由业务模式向服务模式转变所驱动的。我想知道我们是否正在采取任何措施来稳定未来的增长率？如果有，目前的进展如何？在这方面我们是否有可以分享的指标或目标？谢谢。
Robin Lu
我想这就是我的问题。首先，在第一季度，当您查看应收账款水平时，由于系统更新，我们的大客户带来了超过2亿元人民币的应收账款，这些款项恰好在4月4日后回到了我们的账户。所以您会看到应收账款中有一个相对较大的数字。在第二季度，截至今天，情况相当正常。我们每个月都有非常严格的收款计划。同时，我们正在改进每个品牌合作伙伴的自动化计费和取消系统，我们认为这是一个受欢迎的工具，我们可以在第二季度看到进展。
Operator
嗨，Sally，还有更多后续问题吗？
Sally Chan
是的。谢谢。好的。我实际上还有一个关于贸易战影响的问题。我们应该如何看待贸易战对我们业务的影响？我们是否观察到整体消费情绪有所放缓，特别是对美国或外国品牌的情绪？我们应该如何看待这个问题？谢谢。
Robin Lu
当然。我是Robin，让我来回答这个问题。我认为到目前为止，您提到的宏观条件还没有产生任何影响。正如我刚才提到的，我们服务的几乎所有品牌都已经在中国本地化多年，不仅是品牌形象，供应链也围绕中国或亚洲。因此，就业务本身而言，我们现在没有看到任何影响。但我们正在谨慎关注所有宏观条件，这些条件我们无法控制，但我们可以观察并在必要时采取行动。不过现在一切都还好。与此同时，正如我提到的，在这些宏观经济条件下，我们确实看到了一些本土品牌的机会，我们正在这方面努力。所以，我们认为到目前为止对我们的业务没有实际影响。
Sally Chan
明白了。谢谢。谢谢，Robin。
Operator
谢谢，Sally。下一个问题来自T.H. Capital的Tian Hou。您的线路已接通，请提问。
Tian Hou
是的。晚上好，管理层。祝贺本季度取得良好业绩。您能否给我们提供一些关于2019年品牌发展目标的更新？如果可能的话，能否提供国际品牌和国内品牌的细分数据？这是关于品牌的问题。第二个问题是，今年剩余时间的佣金率展望如何？谢谢。
Robin Lu
好的。我是Robin。我想这就是我的问题。我们今年目标是引进超过40个新品牌[听不清]，其中大部分是国际品牌，我们确实也有一些本土品牌。关于整体市场规模，正如我们之前讨论的，我记得去年我们设定的目标是国际前1000个品牌和国内前200个品牌——我们将其视为我们第四阶段的可寻址市场。关于进一步的[听不清]佣金率，我解释过主要因素是品类组合。基于第二季度当前的表现，我们预计佣金率会比第一季度略好一些，在下一次财报电话会议上，我们会更新下半年的佣金率情况。但我们确实希望下半年能获得更好的佣金率。
Tian Hou
谢谢。
Operator
谢谢，Tian。下一个问题来自Blue Lotus的Chris Zhou。您的线路已接通，请提问。
Chris Zhou
您好。晚上好，管理层。感谢回答我的问题。我只有一个问题。我们看到分销GMV同比增长了32%[听不清]，海外[听不清]和[听不清]在第四季度，我想问一下，你们会在产品销售模式下引进更多品牌吗？我们应该如何看待新品牌对产品销售毛利率的影响？非常感谢。
Robin Lu
好的。我来回答这个问题。我是Robin。关于分销业务，是的，我们在第四季度[听不清]引进了几个大品牌，这些品牌采用了分销模式。我想特别说明的是，我们主要专注于服务模式——从收入构成来看，服务模式在总收入中占比较大，而且增长速度也超过了分销模式。然而，只要我们能控制库存风险，我们不会完全放弃分销模式，这意味着我们会谨慎选择适合分销模式的产品。这就是为什么我们在第四季度选择了两个大品牌采用分销模式。这也是为什么我们看到增长率比以前更高，同比增长超过30%。关于毛利率，与服务模式的情况类似。在刚开始阶段，是的，我们为新品牌在毛利率方面做出了一些牺牲。但关于第一季度的毛利率，与去年同期持平，我认为主要原因是[听不清]由于春节和其他一些因素。谢谢。
Operator
谢谢，Chris。下一个问题是来自花旗银行Alicia的跟进问题。您的线路已接通，请提问。
Alicia Yap
您好。感谢回答我的跟进问题。很快问一下关于整体利润率趋势的问题。因为在第一季度我们看到履约费用和销售营销费用方面有一些杠杆效应。我们应该如何看待第二季度甚至下半年的整体趋势？下半年与上半年相比，在年度对比方面会更好吗？谢谢。
Robin Lu
好的。我再问一遍，Alicia。谢谢你的——谢谢这个问题。是的，我们在第一季度确实看到履约和营销方面有一些杠杆效应。我认为我们无法具体评论接下来的季度。但从趋势来看，我们确实认为在技术[听不清]方面，我们的成本节约举措将有更多空间，这样我们可以提高效率并明显降低成本。是的，在某种程度上，我们对利润率改善非常有信心。关于净利润率，我认为我们还有另一个因素，那就是我们有CB融资，我们可以更好地平衡我们的'19[听不清]利息支出，这包括利息收入和支出，我们可以通过融资成本与当前[听不清]银行存款利息之间的利差优势来降低净利息支出。因此，对于净利润率，我们确实认为我们有机会改善。
Alicia Yap
明白了。谢谢。
Robin Lu
谢谢。
Operator
谢谢，Alicia。由于队列中没有更多问题，我想把电话交回给Wendy做结束发言。Wendy，请继续。
Wendy Sun
谢谢，接线员。最后，我代表宝尊管理团队，感谢各位参加本次电话会议。如果您需要进一步信息或希望在中国拜访我们，请告知我们。感谢大家今天的参与。本次电话会议到此结束。
Operator
谢谢，Wendy。女士们、先生们，我们今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。现在可以全部断开连接。